EMISIÓN DE DEUDA

Curso : Finanzas 2

CASO 1

El grupo de retail chileno Falabella anunció en el 2014 su plan de crecimiento orgánico para el período 2014-2017, el
cual contemplaba una inversión cercana a los US$ 4,100 millones con el objetivo de incrementar su cobertura
regional, así como fortalecer su operación logística y plataforma tecnológica para enfrentar la creciente demanda de
transacciones online. El plan contempla la mayor parte de su inversión en la apertura de 157 nuevas tiendas y 15
centros comerciales en los cinco países donde opera (Argentina, Chile, Brasil, Colombia y Perú)

En línea con el plan de crecimiento del holding, Saga Falabella S.A. tienen planeado abrir en el 2014. cuatro locales y
cuatro más en el 2015 con énfasis en provincias y zonas periféricas de Lima con el objetivo de captar una mayor cuota
de mercado y mantener su crecimiento estimado de ventas.

En Junta General de Accionistas del 31 de marzo 2014 se aprobó la emisión mediante oferta pública del Cuarto
Programa de bonos corporativos hasta por un monto máximo de US$ 50 millones destinados a financiar la apertura de
nuevas tiendas, así como la recomposición de su deuda.

La primera emisión del programa sería por un monto de US$ 20 millones, tendría un plazo de 5 años con pagos
semestrales y amortizaciones parciales del 20% a partir del sexto cupón. En opinión de los analistas financieros y
tomando como referencia la clasificación en las emisiones vigentes de la empresa, los bonos podrían estar en un AA y
se estima la tasa de emisión podría ubicarse en 6% TNA.

La gerencia financiera ha identificado las siguientes tarifas a aplicarse al programa:

Estructuración

Honorarios Estructurador : US$ 25,000

Costos Clasificadoras : US$ 12,000 + US$ 8,000
Asesores Legales : US$ 10,000
Inscripción

Inscripción SMV : 1 UIT 1

Inscripción en Reg. Públicos : 1 UIT 1

Gastos Notariales : Aprox. US$ 1500

Colocación

Honorarios Colocador : 0.3% del monto de la emisión

Impresión de Prospectos : US$ 1,500
Publicaciones prensa : US$ 3,000
Post emisión

Inscripción BVL : 0.0375% del monto colocado

Inscripción CAVALI : US$ 100
Costos Periódicos

Revisión de clasificación : US$ 8,000 anual

Comisión Rep. Obligacionistas : 0.0035% mensual del valor de la emisión
Mantenimiento BVL : 0.0020% mensual de la emisión
Mantenimiento SMV : 0.0035% mensual del saldo
CAVALI : 0.001% mensual de la emisión

1
UIT 2014 = s/.3,800. TC = S/.2.8 / US$

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Con la información presentada se le solicita a Ud. lo siguiente:

a) Cronograma de pago de los bonos y cálculo de la rentabilidad al vencimiento ofrecido los inversionistas.
b) Calcular los costos de la emisión para cada etapa del proceso y la tasa de costo efectivo anual de la emisión
(TCEA).

CASO 2

Usted es un inversionista con un perfil de bajo riesgo y tiene un excedente de capital de S/1,000,000 que quisiera
invertir para recibir cierta rentabilidad. Ante esto decide explorar alternativas en búsqueda de algo rentable en el
mercado primario, pero manteniendo concordancia con su perfil de riesgo, buscando empresas con grado A o
superior. Es por esto que ha averiguado con especialistas las opciones que le ofrece el mercado actualmente. En ese
sentido, se ha enterado que ABC S.A. ha convocado a una subasta para una colocación de bonos redimibles a 3 años,
por S/12,000,000. Esta empresa tiene una clasificación de riesgo AA y usted sabe que esta es la única opción “segura”
disponible en el mercado, por tanto, está considerando participar de dicha subasta. A continuación, se presentan los
spreads corporativos que se ofrecen en el mercado:

AAA 2.00%
AA 2.50%
A 3.00%
BBB 3.50%
BB 4.00%

Además de esto, usted se ha enterado que hay cuatro grandes postores en esta subasta holandesa que tienen copado
el total de la oferta. Como usted quiere participar de la subasta, ha averiguado las respectivas ofertas de estos
postores:

Inversionista Oferta Monto a valor nominal

Inversionista 1 4.30% 3,500,000
Inversionista 2 4.30% 4,000,000
Inversionista 3 4.25% 3,500,000
Inversionista 4 4.15% 1,500,000

Asimismo, sabe que el valor nominal del bono es de 1,000 y que hay un 5to postor que está dispuesto a comprar 2,500
bonos al 4.50%. ¿Cómo quedaría la subasta? Asuma que usted oferta 4.25%

CASO 3

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Una compañía de telefonía acaba de emitir bonos por un total de US$ 500 millones para financiar su programa de
expansión de cobertura de teléfonos celulares a nivel nacional. El gerente de inversiones y finanzas de una compañía
de seguros local le ha solicitado a usted que lo asesore en la valorización del bono ya que no se dispone de
información de mercado y la compañía de seguros ha realizado una importante inversión en estos bonos para su
portafolio de inversiones. Pare ello, le han remitido la siguiente información:

Curva Cupón Cero del Gobierno (Soberana) en dólares

Plazo (semestres) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Tasa Spot % (TEA) 5.00 5.20 5.40 5.60 5.70 5.80 5.90 6.00 6.10 6.20

Plazo (semestres) 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Tasa Spot % (TEA) 6.25 6.30 6.35 6.40 6.45 6.50 6.55 6.60 6.65 6.70

Nota: Las tasas de la curva cupón cero son TEA.

Asimismo, el gerente le ha comentado a usted que el diferencial (“spread”) de riesgo de crédito por cada escala de
riesgo es de 0.05% (5 puntos básicos). Tome en cuenta que el rating de un bono soberano es AAA. La información que
deberá preparar y presentar es:

a) ¿Cuál es el valor del bono?

b) Si la compañía de seguros compró 50,000 bonos a la par y de acuerdo con el resultado obtenido en la pregunta a,
¿cuál es la ganancia o pérdida de capital estimada?
c) Si un inversionista compra el bono al precio calculado en el apartado a, ¿cuál sería su rendimiento al vencimiento
(YTM)?

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