TECNOLÓGICO UNIVERSITARIO RUMIÑAHUI

CARRERA:
ADMINISTRACIÓN

MATERIA:
CREATIVIDAD EMPRESARIAL

ENSAYO DE REVISIÓN: Análisis de la eficiencia de las empresas que

cotizan en la Bolsa de Valores de Quito y la incidencia en el comportamiento
de las negociaciones de sus títulos valores durante el período 2019 - 2021,
período afectado por la pandemia del COVID 2019.

AUTOR/A: Gabriela del Pilar Semblantes Peña

CÉDULA: 1718697079

TUTOR/A, Nicolás Collaguazo Suquillo

CALIFICACIÓN: /5

SANGOLQUÍ-ECUADOR
2022-2023
 1. TITULO

Análisis de la eficiencia de las empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Quito y la

incidencia en el comportamiento de las negociaciones de sus títulos valores durante el
período 2019 - 2021, período afectado por la pandemia del COVID 2019.

2. RESUMEN o ABSTRACT

La bolsa de valores es una institución financiera que provee las instalaciones y servicios
necesarios para facilitar la compra y venta de acciones de empresas, bonos de gobierno
e instrumentos de inversión que se cotizan en la bolsa.

La Bolsa de Valores de Quito fue creada para fomentar el crecimiento de la actividad

económica ecuatoriana. El modelo CAPM determina los rendimientos esperados de las
empresas que cotizan en la bolsa, la beta de la ecuación muestra la volatilidad de una
empresa con respecto a la volatilidad del mercado, la Bolsa de Valores de Quito cuenta
con 316 empresas emisoras de acciones, pero no todas mantienen una participación
constante.

El mercado de valores es fundamental para el desarrollo y crecimiento de la economía

de un país, su eficiencia como tal es motivo de varios estudios realizados en todo el
mundo; por tal razón, el presenta trabajo busca determinar la eficiencia del mercado de
valores ecuatoriano, en su forma más débil en el período comprendido entre el año 2019
al 2021, a través de la aplicación de pruebas estadísticas para la determinación de la
existencia o no de estacionariedad.

3. PALABRAS CLAVE

Bolsa de Valores; Eficiencia; Análisis, Negociaciones, títulos de valores

4. INTRODUCCIÓN

Las bolsas de valores, accionarios o bursátiles generalmente han sido consideradas

como medios para el desarrollo económico y financiero, el desarrollo o la dinámica del
mercado de valores de un país es uno de los indicadores que dan cuenta del estado de
su economía; por lo que los actores que intervienen en éste: gobierno, empresas y
personas naturales o inversionistas, centran su atención en los índices bursátiles, que
muestran la evolución del precio de las acciones. El índice de precios y cotizaciones (IPC)
representa el movimiento de un mercado de valores. En el Ecuador, este índice es
conocido como ECUINDEX.

El ECUINDEX está conformado por una canasta de acciones de 10 empresas o emisores

representativos del último semestre de cada año, y su selección responde a 3 factores:
capitalización bursátil, presencia bursátil y valor efectivo transado, es importante
mencionar que el mercado de valores ecuatoriano está conformado por las
transacciones de compra y venta que se llevan a cabo tanto en la Bolsa de Valores de
Quito (BVQ) como en la Bolsa de Valores de Guayaquil (BVG).

El concepto de eficiencia de mercado ha sido sujeto de varios análisis y estudios, un

mercado es eficiente cuando los precios de los títulos o acciones que se tranzan reflejan
toda la información disponible y se ajustan rápidamente a la nueva información (Fama,
1965); es decir, es un mercado equitativo donde todos sus participantes con experiencia
o no, tienen la misma información y las mismas posibilidades de generar ganancias o
pérdidas (Rodríguez & Simón, 2006).

la Bolsa de Valores de Quito aparentemente muestra severas deficiencias al igual que la

mayoría de los mercados bursátiles de Latinoamérica. Se debe realizar un estudio con
una base de datos históricos más amplia para tener más robustez en los hallazgos.

5. JUSTIFICACIÓN

Un mercado de valores es eficiente cuando los participantes que intervienen son

guiados por el principio del máximo beneficio y además los precios del mercado bursátil
reflejan plenamente la información disponible en cualquier momento.

Si las acciones están perfectamente valoradas, se puede decir entonces que los
inversionistas obtendrán un rendimiento sobre su inversión adecuado al nivel del riesgo
asumido independientemente de la clase de acciones adquiridas y en función de los
factores que determinan su oferta y demanda.

Una gran parte de la población de los países tercermundistas desconocen del

funcionamiento e incluso de la existencia de las bolsas de valores, este desconocimiento
crea temor en las personas, lo que conlleva a que estos ni siquiera piensen en invertir
su dinero en comprar acciones. Las actividades de la bolsa de valores generan un
considerable crecimiento económico de un país, debido a que se toma en cuenta una
fuente de financiamiento para las empresas.

El presente trabajo de investigación pretende determinar el grado de eficiencia de la

bolsa de valores de Quito a través del análisis de las de las acciones, además de
promover e incentivar a los potenciales participantes a invertir en este tipo de mercado
y de esta manera impulsar un poco más la economía ecuatoriana.

6. OBJETIVO GENERAL

Realizar un análisis de la eficiencia de las empresas que cotizan en la Bolsa de Valores

de Quito y la incidencia en el comportamiento de las negociaciones de sus títulos
valores durante el período 2019 - 2021, período afectado por la pandemia del COVID
2019.
 7. OBJETIVOS ESPECÍFICOS

Determinar si el mercado de valores ecuatoriano es eficiente o no, a través del análisis

de su estacionariedad.

Realizar un análisis de la eficiencia de las empresas que cotizan en la Bolsa de Valores

de Quito año 2019, 2020 y 2021.

8. DESARROLLO Y DISCUSIÓN

En un mercado de valores las empresas que emiten títulos, son los ofertantes; y los
inversionistas que los compran son los demandantes. Según la teoría económica, la
oferta de un bien está negativamente relacionada con el precio de los factores para
producirlo, como son el tiempo, costes de producción, tecnología, tierra, en el caso de
las emisiones de títulos bursátiles, los factores serían el tiempo, esfuerzo, y el dinero
para realizar una emisión, a los que llamaremos costos de transacción.

Los costos de transacción son el tiempo, esfuerzo y dinero necesarios para efectuar una
transacción, e incluyen costos como comisiones y el costo de trasladar físicamente un
activo del vendedor al comprador. Estos tres factores frenan los procesos y desperdician
recursos.

El proceso de emisión de títulos en un mercado bursátil puede tornarse ineficiente

cuando sus costes de transacción son elevados, y por consecuencia limitar la oferta de
títulos, en este proceso intervienen no sólo agentes como los emisores conocidos como
ofertantes y los inversionistas conocidos como demandantes, sino también el ente
regulador, los bancos de inversiones, en el caso de Ecuador son las Casas de Valores las
que realizan este papel, siendo aquellas que proveen el servicio de estructuración del
prospecto de emisión y los nexos hacia los demás agentes como las compañías
calificadoras de riesgos, estructuradores legales, auditores, etc., desde este punto de
vista es importante conocer el grado de eficiencia de los procesos de emisión de los
títulos bursátiles y cómo éstos afectan a los emisores, y saber si éstos representan o no
una barrera de entrada para que las empresas opten por financiarse por medio del
mercado bursátil.

En los mercados bursátiles, el concepto de eficiencia está ligado con el concepto de

riqueza desperdiciada. Un mercado de capital eficiente permite la transferencia de
activos con poca pérdida de riqueza. La eficiencia se refiere a la cantidad de energía
desperdiciada. Los procesos o máquinas eficientes no desperdician mucha energía, en
los mercados de capitales los desperdicios de energía ocurren a causa de los factores
siguientes: costos de transacción, impuestos asimétricos, e información asimétrica el
presente trabajo de investigación se apoya en la teoría financiera moderna, dentro de
la cual nace la tan conocida teoría de los mercados eficientes propuesta por Eugene F.
Fama (Premio Nobel de Economía en el 2013) en 1970 en su artículo publicado en el
Journal of Finance, titulado “Mercado de Capitales Eficientes: Una Revisión del Trabajo
teórico y Práctico” en el que indica que en un mercado eficiente: la información nueva
se refleja en los precios de los valores; los costos de transacción pueden inhibir el
proceso anterior; y que la información relativa a diferencias en valor puede crear
oportunidades para arbitrar (lucrar) (Duarte & Pérez-Iñigo, 2013), Además indica que
todo mercado eficiente ha de ser necesariamente un mercado competitivo, puesto que
la libre concurrencia de muchos inversores lleva inevitablemente a que toda la
información que afecta al valor intrínseco de los títulos se descuente de forma inmediata
en sus precios. Esta teoría indica que desde el punto de vista institucional, en un
mercado eficiente hay libre entrada y salida del mercado, es decir, en el mercado no
debe existir limitaciones a los agentes para comprar o vender los activos en cualquier
momento se distinguen tres distintos niveles o grados de eficiencia: hipótesis ‘débil’,
“semifuerte” y “fuerte”: la forma fuerte de eficiencia de los mercados de capitales
requiere que los precios reflejen toda la información que existe acerca del valor del
activo, esto incluye hasta el último dato conocido por cualquier persona en cualquier
lugar del mundo que tenga algo que ver con el valor del activo; la forma semifuerte de
eficiencia sólo requiere que los precios reflejen cabalmente la información disponible
públicamente y la forma débil de la eficiencia de los mercados de capitales sólo requiere
que los precios reflejen plenamente la información contenida en los precios de mercado
de activos en el pasado, los precios a los que se han negociado los activos.

La estacionariedad permite identificar si el mercado de valores de Ecuador es

eficiente o no y para esto se aplican tres pruebas: gráfica, de autocorrelación y raíces
unitarias.

La modelación econométrica sugiere que es necesaria más evidencia confiable para

dar soporte a los resultados obtenidos dentro a lo que respectan los mercados
emergentes, como es el caso del mercado accionario ecuatoriano. También es
importante considerar el efecto que puedan tener los pocos años de existencia de la
Bolsa de Valores de Quito, factores como el tamaño de muestra, el número de
sociedades cotizadas y la débil dispersión del capital.

Una vez procesada la serie de tiempo correspondiente a los datos de los años 2019,
2020, 2021 del ECUINDEX se puede identificar que presentan un sesgo o asimetría
positiva; es decir, en el período de análisis el índice ha tenido mayores incrementos
que caídas de la actividad económica de las empresas y del valor de sus acciones en
el mercado de valores en los años 2019,2020. En el año 2021 se registra una
reactivación económica y por ende un crecimiento empresarial a nivel mundial.

A partir del análisis realizado, se puede determinar que el mercado bursátil

ecuatoriano aparentemente muestra severas deficiencias. En un mercado eficiente
un inversionista únicamente puede obtener ingresos superiores al promedio del
mercado mediante la compra de acciones que presentan un mayor nivel de riesgo,
sin embargo, en la Bolsa de Valores de Quito existen acciones infravaloradas y
subvaloradas que permiten a los inversionistas ingresos superiores al promedio del
mercado. Además de que más de la mitad de la actividad bursátil esta dictaminada
por pequeños grupos de empresas, cosa que no pasan en un mercado eficiente.
 9. METODOLOGÍA

A fin de cumplir con el objetivo planteado se establecen las siguientes hipótesis, Ho: El
mercado de valores ecuatoriano es eficiente; y, Ha: El mercado de valores ecuatoriano
no es eficiente.

Los datos utilizados corresponden a valores del ECUINDEX en los años 2019, 2020 y
2021, encontrados en las páginas web descritas en la bibliografía del presente trabajo
Se ha seleccionado el referido lapso para determinar la eficiencia o no del mercado de
valores ecuatoriano en vista que abarca un período de desaceleración crecimiento y otro
de reactivación económica del Ecuador.

10. CONCLUSIONES

Una vez terminado el presente trabajo de investigación en donde se buscó determinar

la eficiencia de las empresas en la bolsa de valores Quito, se concluye que el mercado
de valores ecuatoriano presenta un comportamiento no estacionario; es decir, presenta
un movimiento o caminata aleatoria, con lo cual, se acepta la hipótesis nula que plantea
que el mercado de valores ecuatoriano, representado por el ECUINDEX, es eficiente, en
su forma más débil, desde el enfoque económico y tomando en cuenta los factores
externos como la pandemia de COVID-19 en el período correspondiente del año 2019 al
2021.

La bolsa de Valores de Quito aparentemente muestra severas deficiencias, al igual que

la mayoría de las bolsas de valores latinoamericanas, debido a que la mayoría de las
empresas no participan en este mercado de capitales.

11. RECOMENDACIONES

Desarrollar un estudio con una base de datos históricos más amplia, de esta manera
obtener resultados más confiables que den más robustez a los hallazgos que se puedan
dar.

Se recomienda optimizar los tiempos de emisión de títulos, y publicar manuales, o

calculadoras en la página de la Bolsa de Valores para determinar los costos aproximados
para una emisión.

Para que los tiempos de aprobación se reduzcan en la superintendencia de compañías

se recomienda capacitaciones a las Casas de Valores sobre regulaciones y la forma de
interpretación de las mismas. Los emisores podrían formar una asociación para poder
hacer frente en conjunto a estos costes y empujar al mercado a que se tornen más
eficientes.
La información de la presente investigación podría ser utilizada como un diagnóstico de
la condición de la Bolsa de Valores de Quito, y tomada como una guía de mejora por las
autoridades de dicha bolsa.

12. BIBLIOGRAFÍA

ECUINDEX 2019, Recuperado de:

https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorMonFin/IndicesBursatiles
/Ecuindex/2019/bvuio-19-02-19.pdf

ECUINDEX 2020, Recuperado de:

https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorMonFin/IndicesBursatiles
/Ecuindex/2020/bvuio-30-12-20.pdf

ECUINDEX 2021, Recuperado de:

https://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorMonFin/IndicesBursatiles
/Ecuindex/2021/bvuio-17-12-21.pdf

RICARDO DAVID AUZ FLORES, Análisis de eficiencia de la Bolsa de Valores de Quito, periodo
2013-2015. (2015). Recuperado de:
https://bdigital.zamorano.edu/items/06f3d284-3045-4e43-8a0d-a3a3d1b80cae

PEREIRA-ORDOÑEZ, Sebastián A. y TRUJILLO-SANDOVAL, Danny J., Eficiencia del

mercado de valores ecuatoriano. (2019). Recuperado de:
http://www.revistaespacios.com/a19v40n24/19402415.html

CAROLA MENA CAMPOVERDE, Eficiencia del proceso de emisión de títulos-valores en

el mercado de valores de Guayaquil. (2014). Recuperado de:
https://dialnet.unirioja.es/servlet/articulo?codigo=5599756