Unidad 1 Elementos Generales Del Mercado de Capitales UL

UNIDAD FORMATIVA: Elementos generales del
Mercado de Capitales.
Curso de Mercado de Capitales
MATERIAL DE ESTUDIO
ÍNDICE
INTRODUCCIÓN ................................................................................................................................ 3
1. ASPECTOS FUNDAMENTALES DEL MERCADO DE CAPITALES. .......................................... 4
1.1. Importancia del sector financiero ....................................................................................... 4
Los países desarrollados se diferencian ostensiblemente del resto porque poseen un sistema
financiero fuerte y líquido que le sirve a los diferentes agentes económicos de mediador para
canalizar el ahorro nacional y financiar las distintas formas de inversión. ...................................... 5
1.2. El mercado financiero y sus principales características...................................................... 5
1.3. Estructura del sistema financiero ........................................................................................ 7
1.1.1 SISTEMA FINANCIERO COLOMBIANO ........................ Error! Bookmark not defined.
1.3.1.1. COMPORTAMIENTO DEL MERCADO FINANCIERO COLOMBIANO. ............ Error!
Bookmark not defined.
1.3.2. SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL ............... Error! Bookmark not defined.
1.4. MERCADO INTERMEDIADO ............................................. Error! Bookmark not defined.
1.5. MERCADO NO BANCARIO O DE INSTRUMENTOS. ....... Error! Bookmark not defined.
1.5.1. MERCADO DE RENTA FIJA. ..................................... Error! Bookmark not defined.
1.5.2. MERCADO DE RENTA VARIABLE. ........................... Error! Bookmark not defined.
1.5.3. MERCADO DE DIVISAS. ............................................ Error! Bookmark not defined.
1.5.4. MERCADO DE DERIVADOS. ..................................... Error! Bookmark not defined.
RESUMEN ..................................................................................................................................... 32
GLOSARIO DE TÉRMINOS RELEVANTES ................................................................................. 33
BIBLIOGRAFÍA .............................................................................................................................. 46
BIBLIOGRAFÍA WEB ....................................................................... Error! Bookmark not defined.
AUTOR: RUBÉN DARÍO MARTÍNEZ PURE
Unidad 1. Elementos generales del Mercado de Capitales.
-2-
INTRODUCCIÓN
En la actualidad para el profesional de negocios y finanzas internacionales es

indispensable conocer las características de cómo fluyen y cambian las
condiciones para que los recursos se transfieran del ahorro a la inversión. El
mercado de capitales no es más que un conjunto de reglas, instituciones y actores
que posibilitan la inversión en la economía convirtiéndose en una fuente
importante de valor agregado que coadyuva el crecimiento y desarrollo del país.
La presente unidad está dividida en tres secciones:
En la primera parte se describe la importancia del sistema financiero, a la vez de

hace un recuento de su estructura, características e instrumentos
En la segunda sección enfatiza sobre las particularidades del mercado de

capitales haciendo un análisis de sus componentes: el mercado intermediado y el
mercado de instrumentos. Así mismo, se clasifican los diversos activos que se
transan el mercado de capitales clasificándolos según su forma de expedición,
según los derechos ante el emisor y según su rentabilidad; se complementa esta
sección con identificación de las recientes formas de integración de nuestro país a
los mercados internacionales como lo son el Mercado Global Colombiano (MGC) y
el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA).
Por último, en la tercera sección se aborda el surgimiento y evolución del mercado

de capitales como forma complementaria para entender las particularidades
históricas del funcionamiento de nuestra economía.
Esperamos que el estudio de la unidad contribuya a tu preparación como

profesional de finanzas internacionales, considerando los elementos propios de
una economía globalizada.
-3-
1. ASPECTOS FUNDAMENTALES DEL MERCADO DE CAPITALES.
1.1. Importancia del Sector Financiero
Antes de iniciar de describir el sistema financiero es conveniente señalar su

importancia en la economía de un país, para lo cual es necesario tener claro el
papel que desempeñan dos sectores claves: El sector real y el sector financiero.
El sector real: se define como aquel que verdaderamente produce la riqueza; lo

componen las unidades económicas (agentes económicos) dedicadas a la
producción y comercialización de bienes y servicios, es decir las familias, las
empresas y el gobierno. Cada participante cuenta con unos ingresos (renta) y con
unos gastos periódicos. De acuerdo al manejo que le den a sus recursos o las
necesidades a satisfacer los agentes pueden presentar situaciones de superávit o
déficit. (Atehortúa, 2012)
El sector financiero, por su parte, se define como el sector económico

especializado en la transferencia de recursos financieros entre unidades del sector
real, debido a que constantemente se presenta el caso de unidades con superávit
de recursos y otras con déficit. Un país que pretenda alcanzar altos niveles de
desarrollo económico requiere de un sistema financiero lo suficientemente sólido y
eficiente, es decir que canalice adecuadamente los excedentes de ahorro hacia la
inversión. Para ello se parte de supuesto de que existe un manejo racional de la
oferta monetaria por parte del Estado como responsable de la política monetaria
del país. (Atehortúa, 2012)
-4-
Los países desarrollados se diferencian ostensiblemente del resto porque poseen

un sistema financiero fuerte y líquido que le sirve a los diferentes agentes
económicos de mediador para canalizar el ahorro nacional y financiar las distintas
formas de inversión.
Figura 1. Transferencias de recursos entre los agentes económicos

Fuente: Cálculo del autor
1.2. El Sector Financiero y Sus Principales Características
El sector o sistema financiero se puede definir como un mecanismo que reúne a

vendedores y compradores de instrumentos financieros, el cual facilita las
transacciones a través de sus sistemas (Court y Tarradellas, 2010)
Así mismo, Serrano (2005) define el mercado financiero como un conjunto de

agentes económicos que realizan operaciones que involucran distintos
instrumentos financieros, por medio de los cuales se asignan recursos disponibles
vía ahorro (agentes con excedentes de ahorro por que su ingreso es superior a su
gasto) para que se utilice por parte de otros agentes que los requieren para
realizar inversiones o ejecutar proyectos (agentes con déficit de ahorro porque su
ingreso es inferior a su gasto) (Ver Figura 1). De esta manera, en el sistema
financiero se asigna de manera eficiente tanto el consumo, a través del ciclo de
-5-
vida de los individuos, como de capital financiero en los usos más productivos en
las empresas.
La existencia de un sistema financiero eficiente y organizado, permite entre otros

objetivos:
 Transformar el horizonte de inversión y tasas entre individuos con distintas

preferencias.
 Diversificar las alternativas de inversión disponibles para invertir.
 Disminución del riesgo asociado a los préstamos.
 Lograr economías de escala en términos de asignación y verificación de
capacidad de pago de los créditos otorgados. (Cárdenas ,2009).
Paralelamente, las principales características del sistema financiero son:
 Conexión: Pone en contacto a las empresas con los inversores, lo que

permite a estos últimos acceder a capital de grandes sociedades.
 Seguridad: Es un mercado organizado con instituciones reguladoras que
velan por la protección al inversor y a la eficiencia de las transacciones.
 Liquidez: Facilita a los inversores el acceso al mercado de forma sencilla y
les permite comprar y vender valores en forma rápida y a precios que se
fijan por la oferta y la demanda.
 Transparencia: A través de diversas publicaciones y sistemas de
información electrónica, permite a los inversores contar con información
veraz y oportuna sobre los valores cotizados y sobre las empresas
emisoras. De este modo, los inversores cuentan con los elementos
necesarios para tomar decisiones de forma adecuada.
 Indicador: Sirve como índice de la evolución de la economía al determinar
el precio de las sociedades a través de la valuación de sus acciones. (Court
y Tarradellas, 2010
-6-
1.3. Estructura del Sistema Financiero
En Colombia, el Sistema Financiero (SF) está conformado por un conjunto de

entidades especializadas que intervienen en el proceso de transferencia de
recursos financieros entre las unidades superavitarias y las unidades deficitarias
de dinero (Atehortúa, 2011). El SF colombiano está conformado por el mercado
monetario, el mercado de divisas, el mercado de capitales (MC) y el mercado de
derivados.
Ese conjunto de entidades especializadas conforma varios mercados, los cuales

se constituyen en la base de la estructura SF y cada una de ellas cumple un papel
muy importante en la transferencia de recursos financieros de unas unidades
económicas a otras. (Ver figura 2)
Figura 2. Estructura del sistema financiero

Fuente: Adaptación del autor de Atehortúa G. John (2012) Mercado de Capitales y Portafolios de
inversión. 1ª Edición. Universidad de Medellín – Ediciones de la U. Medellín.
La contextualización de un sistema financiero se apoya en sus componentes,

estos son:
1.3.1 El mercado Monetario: El mercado monetario agrupa la deuda a plazos

inferiores a un año emitida por el Gobierno, los intermediarios financieros y
las entidades públicas y privadas. El Banco de la República también actúa
en este mercado suministrando liquidez, de acuerdo con las metas de
-7-
inflación. Las principales funciones del mercado monetario son: i) facilitar la

financiación a corto plazo de los emisores de deuda; ii) permitir una eficaz
ejecución de la política monetaria, y iii) contribuir a la adecuada formación
de la estructura temporal de tasas de interés. Los principales instrumentos
son los títulos valores y los préstamos interbancarios y de títulos (Uribe
Escobar, 2010). A continuación se enumeran las principales características
de estos instrumentos:
A. Títulos valores
 Títulos de deuda pública (TES) de corto plazo: son emitidos por el

Gobierno nacional a plazos entre 90 y 180 días.
 Certificados de depósito a término (CDT): son emitidos por

establecimientos de crédito a plazos inferiores a un año, cuyas
captaciones se realizan generalmente a 90 días. La tasa de interés
promedio de los depósitos a este plazo es conocida como la DTF. Esta
tasa la calcula semanalmente el Banco de la República.
 Papeles comerciales: son emitidos por empresas del sector real para
financiar sus tesorerías.
B. Préstamos Interbancarios
Son préstamos que realizan entre sí las entidades financieras,

particularmente los bancos, para financiar sus tesorerías. El plazo
generalmente es de un día. Normalmente los recursos se transan sin
respaldo y están circunscritos a bancos con muy bajo riesgo crediticio.
La tasa de interés promedio de estos préstamos es conocida como la
TIB, la cual es calculada diariamente por la Superintendencia
Financiera.
-8-
C. Préstamos de Títulos
Son operaciones donde se intercambian temporalmente títulos por

dinero o títulos por títulos. El prestatario recibe temporalmente el dinero
o un determinado título, y el prestamista obtiene una rentabilidad. Como
respaldo de la operación, el prestamista recibe un título, eliminando así
el riesgo de contraparte. Este nombre genérico aplica fundamentalmente
a tres operaciones del mercado monetario: los repos, cuyo nombre
viene del inglés repurchase agreements; las simultáneas, las cuales son
conocidas en el mercado internacional como buy sell backs; y las
transferencias temporales de valores, que en algunos mercados se
conocen como préstamo de títulos. (Uribe Escobar, 2010).
En los repos el prestatario recibe dinero y el prestamista obtiene como

respaldo un título. Al final del repo, se reversa la operación y el
prestamista recibe los intereses. Las operaciones de expansión y
contracción transitoria del Banco de la República se realizan
normalmente a través de operaciones repo. En las operaciones
simultáneas, un agente está interesado en obtener determinado título o
dinero y entregar a cambio, de manera temporal, dinero o un título.
Finalmente, en la transferencia temporal de valores se intercambian
títulos y dinero, donde éste último sirve de respaldo. Todas estas
operaciones se pactan a plazos muy cortos, por lo general a 1, 7 y 15
días.
Generalmente, los instrumentos del mercado monetario tienen menores

niveles de riesgo que las acciones y los instrumentos de deuda a
mayores plazos, los cuales se transan en el mercado de capitales. Las
variaciones de los precios de los activos del mercado monetario son
relativamente pequeñas y el riesgo de crédito es menor que el de
instrumentos de plazos más largos. Por otra parte, este mercado es
-9-
usualmente muy líquido y tiene costos de transacción relativamente

bajos. (Uribe Escobar, 2010).
1.3.2 El Mercado de Divisas o Mercado Cambiario: donde se presenta el

intercambio entre la demanda de los agentes interesados en la divisa y los
agentes que la ofrecen. En este mercado, se definen los montos transados
y sobre todo el valor de la divisa, es decir, se determina el valor de la tasa
de cambio del día. (Cárdenas ,2009). El mercado de divisas está constituido
por una serie de instituciones, entre las que se destacan el Banco de la
República, los bancos comerciales, las corporaciones financieras y otras
entidades que se encuentran conectadas permanentemente para realizar
transacciones en moneda extranjera. Entre sus funciones tenemos:
i) realizar transferencia del poder adquisitivo; ii) proporcionar crédito para el
comercio exterior, y iii) proteger del riesgo cambiario.
El contacto entre oferentes y demandantes de divisas en Colombia se hace

a través del Sistema Electrónico de Transacciones e Información del
mercado de divisas SET-FX, administrado por Integrados FX S.A. (empresa
constituida en alianza con las bolsas de valores de Colombia, México de
ICAP PLC en Londres) es un mecanismo electrónico a través del cual las
entidades afiliadas pueden mediante estaciones de trabajo conectadas a
una red computacional, en sesiones de negociación, ingresar ofertas y
demandas, cotizar y/o celebrar entre ellas las operaciones, contratos y
transacciones propias a su régimen legal en el mercado cambiario.
Adicionalmente a lo anterior las entidades afiliadas podrán registrar las
operaciones celebradas entre ellas y consultar información, siendo SET FX
la principal referencia en tiempo real para conocer el comportamiento del
dólar frente al peso colombiano
(www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/descripciongeneral/divisas)
- 10 -
En este mercado se transan operaciones spot (del día), next day a 1 y 2 días
y forward. En SET FX realizan transacciones: Bancos, corporaciones
financieras, compañías de financiamiento comercial, sociedades comisionista
de bolsa, casas de cambio, Banco de la República y el Ministerio de
Hacienda
1.3.3 El Mercado de Capitales (MC): donde los agentes económicos asignan,

intercambian, y distribuyen, en el tiempo a diversas tasas de rentabilidad o
beneficio, los recursos financieros de mediano y largo plazo, es decir, con
plazos superiores a un año. En este mercado se pueden encontrar a su
vez, dos mercados en los que se define la forma de operación o relación
entre los inversionistas y prestatarios, estos son: el mercado bancario o
intermediado y el mercado no bancario o de instrumentos. Su propósito es
atender las necesidades de inversión, lo cual presupone una transferencia
de recursos a largo plazo, dicha transferencia es la que posibilita el
crecimiento del sector real de la economía. Más adelante se precisa sobre
las características de este mercado. (Ver Figura 3)
Figura 3. El mercado de capitales

inversión. 1ª Edición. Universidad de Medellín – Ediciones de la U. Medellín
- 11 -
1.3.4 El Mercado de Derivados: según la Guía del Mercado de Valores de la

Bolsa de Valores de Colombia (BVC) (2011) y conforme a lo establecido por
la Superintendencia Financiera de Colombia, los derivados financieros
generalmente se definen como instrumentos o contratos cuyo valor se
deriva de la evolución de los precios de uno o más activos que se
denominan activos subyacentes y cuyo cumplimiento y liquidación se
realizan en un momento posterior a aquel en el cual se celebra el contrato.
La liquidación de los contratos puede llevarse a cabo en efectivo, en
instrumentos financieros o en productos o bienes transables. Esta definición
implica, que, a diferencia de lo que ocurre en la mayoría de los mercados
financieros, en donde las operaciones son de contado o a corto plazo, las
operaciones con derivados son a mediano o largo plazo y están sujetas a
las normas sobre obligaciones a plazo y/o condicionales.
Existen dos tipos de derivados básicos, que se transan a través de la Bolsa

de Valores de Colombia, a partir de los cuales se estructuran los siguientes
instrumentos: (i) las opciones y (ii) los futuros.
La opción es un contrato por medio del cual una parte (emisor) se

compromete a comprar o vender un activo subyacente a un precio
preacordado, si, durante o al final de un plazo (dependiendo del tipo de
opción que se trate), la otra parte del contrato (tenedor) así lo requiere, es
decir, si se ejerce la opción.
En Colombia, los contratos de futuros podrán realizarse a través de la Bolsa

de Valores de Colombia., que actualmente ofrece, los siguientes productos:
- Futuros sobre Bono Nocional de TES, en donde el activo subyacente será

una canasta de TES a tasa fija, en pesos colombianos. Estos derivados
serán de cumplimiento efectivo.
- 12 -
-Futuros sobre dólares (COP/USD) en donde al activo subyacente serán

dólares de los Estado Unidos de América.
- Futuros sobre acciones, en donde el subyacente serán acciones inscritas

en la Bolsa de Valores de Colombia.
1.4 El Mercado de Capitales
Su propósito es atender las necesidades de inversión, lo cual presupone una

transferencia de recursos de largo plazo. Según la Superintendencia Financiera de
Colombia el Mercado de Capitales (MC) es el conjunto de mecanismos a
disposición de una economía para cumplir la función básica de la asignación y
distribución, en el tiempo y en el espacio, de los recursos de capital (aquéllos de
mediano y largo plazo destinados a financiar la inversión, por oposición a los
recursos de corto plazo que constituyen el objeto del mercado monetario), los
riesgos, el control y la información asociados con el proceso de transferencia del
ahorro a la inversión. (http://www.superfinanciera.gov.co/ComunicadosyPublicaciones/cartillamercados.pdf)
Para Atehortúa (2011) la estructura del MC lo conforman dos tipos básicos de

mercado: el mercado intermediado y el mercado no intermediado. A su vez la Guía
del Mercado de Valores de la Bolsa de Valores de Colombia (2011) afirma: “El
sistema financiero comprende el mercado bancario, también llamado
intermediado, y el mercado de valores, también llamado desintermediado”.
El Mercado Intermediado: En el mercado bancario o intermediado, se tiene un

establecimiento de crédito (en su forma más simple). Este realiza la función de
captación de ahorro del público (superávit) y lo coloca por medio de créditos en
proyectos de inversión, consumo, préstamos hipotecarios, o individuos con
necesidades temporales de liquidez (déficit). Por el desarrollo de esta actividad
obtiene una ganancia derivada del margen de intermediación (MGI), que es la
diferencia entre lo que paga por la captación (tasa de captación, Tcap) de
- 13 -
recursos y lo que cobra por los préstamos otorgados (tasa de colocación, Tcol).
(Ver figura 4)
MGI  Tcol- Tcap Fórmula 1.1
El mercado intermediado está compuesto por:
A. Establecimientos de crédito:
 Almacenes generales de depósito

 Bancos Comerciales
 Corporaciones financieras
 Compañías de financiamiento
B. Sociedades de servicios financieros

 Sociedades fiduciarias
 Fondos de pensiones y cesantías
C. Inversionistas institucionales
 Aseguradoras e intermediarios de seguros
 Sociedades de capitalización
 Cartera colectiva
D. Otros
 Sociedades de servicios técnicos y administrativos
 Sociedades de inversión colectiva
 Cajas de compensación
- 14 -
Los establecimientos de crédito, financian un parte de sus préstamos a partir de

los depósitos realizados por los ahorradores. Debido a esta relación causal y de
alta dependencia, el Gobierno está obligado a regular y supervisar la actividad de
estas entidades.
Por otra parte, estos establecimientos de crédito administran el sistema de pagos

(elemento fundamental que garantiza el adecuado funcionamiento de la
economía). De esta forma, se puede clasificar las principales funciones de este
mercado intermediado de la siguiente manera:
- 15 -
Autores como Méndez (2011) y Cárdenas (2009) señalan que en general el

mercado intermediado se caracteriza por los siguientes elementos:
A. Transformación de activos de inversión y acceso al sistema de pagos. De las

cuales se pueden realizar tres clases de transformaciones:
 Conveniencia de préstamos se refiere a que el banco escoge el tamaño o

medida de sus préstamos y depósitos de manera que sea conveniente para
sus clientes. De esta manera, puede recibir cientos de pequeños depósitos
que puede utilizar para colocar grandes préstamos.
 Transformación de calidad se refiere a que un inversionista puede escoger

un titulo más seguro y rentable comprar un titulo emitido por un banco que
prestarle directamente los recursos a otra persona, para un proyecto
especifico.
 Transformación de plazos se refiere a la función que tienen los bancos de

transformar depósitos de corto plazo en préstamos de largo plazo. Este tipo
de transformación involucra un riesgo, en términos del grado de liquidez de
los activos frente a los pasivos.
B. Manejo del riesgo de crédito, de mercado o de tasa de interés y de operación.

Son los principales riesgos que involucra la actividad de intermediación
desempeñada por los establecimientos de crédito.
 El riesgo de crédito es aquel que presenta todo préstamo de no ser pagado.

Los establecimientos de crédito, tratan de reducir este riesgo por medio de
garantías o soportes (definido como colateral) y de un buen estudio de la
capacidad de pago del deudor.
- 16 -
 Riesgo de tasa de interés surge de la diferencia entre las tasas de interés

de corto plazo (que fluctúan frecuentemente) y las de largo plazo que
tienden a ser fijas (que se mantienen durante el tiempo, como en el caso de
los préstamos hipotecarios).
 Riesgo de liquidez es el que se origina de la dificultad que se le presenta a

un establecimiento de crédito para vender un préstamo, en comparación
con la facilidad con la que un depositante retira sus ahorros.
 Riesgo de mercado es el que enfrentan los establecimientos de crédito

debido a las variaciones en los precios de los instrumentos o papeles que
compran o colocan en el mercado de capitales.
C. Procesamiento de información y monitoreo de los deudores.
 Para los bancos es más rentable (en términos de economías de escala,

configurar departamentos de crédito y cartera es más económico para los
bancos dada la cantidad de potenciales clientes que tienen) evaluar a los
potenciales receptores de crédito y asignarles clasificaciones en términos
de su capacidad real y disposición a pagar o cumplir sus obligaciones.
1.4.1 El Mercado no Bancario o de Instrumentos
También conocido como mercado público de valores, la transferencia del

ahorro a la inversión se realiza de forma directa. Para ello este mercado
utiliza los títulos valores como principal instrumento para la transferencia de
los recursos del ahorro a la inversión con el objetivo de financiar las
actividades productivas en el país. (Atehortúa, 2011) En su estructura
encontramos los emisores de títulos, los agentes intermediarios,
facilitadores del mercado y los inversionistas. (Ver figura 5)
- 17 -
Respecto al mercado no bancario o de instrumentos, no existe un

intermediario concreto ante el cual se soliciten recursos para préstamo o
para colocar ahorro para inversión. En este mercado de instrumentos, se
acude directamente (con normas definidas por seguir y regulación por parte
del Estado para garantizar la transparencia de las operaciones y establecer
- 18 -
las garantías necesarias para respaldar los recursos de los inversionistas)

al mercado para lograr financiamiento a través de la oferta de acciones de
las empresas (es un titulo de participación sobre la propiedad de la empresa
emisora de la acción y representa una parte de su valor.), bonos de
rentabilidad fija (estos bonos pagan una rentabilidad fija en periodos
pactados previamente y pueden ser de carácter público o privado), o
cualquier otro instrumento aceptado y comerciado en el mercado.
(Cárdenas, 2009)
Adicional a la regulación prudencial y normativa definida por el Estado, se

tienen instituciones que controlan, regulan y supervisan como la
Superintendencia Financiera de Colombia y el Autoregulador del Mercado
de Valores. Estos organismos velan por la protección del inversionista y el
mantenimiento de la confianza en el sistema (la perdida de confianza en la
transparencia del sistema originaria un retiro masivo de recursos que
originaria un funcionamiento inadecuado del sistema financiero). Esta
protección se brinda a través de la publicación de información relacionada
con la calidad crediticia del emisor o colocador de un titulo valor, la
calificación o riesgo implicito de la emisión, la información interna de los
indicadores financieros de la empresa y sus expectativas de crecimiento.
Fundamentalmente el mercado de instrumentos es donde se encuentran

oferentes y demandantes de papeles financieros. Los instrumentos
financieros son herramientas que garantizan a los agentes de la economía
el acceso a diferentes posibilidades de financiamiento e inversión, mediante
la transacción de documentos negociables o títulos valores. Estos
documentos los venden o emiten agencias o empresas públicas o privadas
con el objetivo de obtener los fondos suficientes para el financiamiento de
sus actividades.
- 19 -
Es decir, a través de los instrumentos financieros, las empresas o los

agentes pueden obtener dinero para financiar sus actividades cuando
carecen de los recursos propios suficientes para llevarlos a cabo. Por lo
tanto, se encuentran aquellos agentes que tienen excesos de recursos y
acuden al mercado financiero con la intención de invertir su dinero en
activos rentables que aumenten la riqueza. En un sentido económico, estos
agentes son ahorradores, aunque en un sentido financiero son
inversionistas por el hecho de comprar papeles. (Cárdenas, 2009)
1.5 Los Títulos Valores
Las leyes colombianas, al igual que las de muchos países del mundo,
permiten, a las personas que están regidas por ellas, crear, de forma libre
y responsable, acuerdos que los pueden obligar a cumplir ciertos
requisitos o que les pueden conceder ciertos beneficios.
Los acuerdos entre personas se denominan contratos, lo cual implica que

los títulos valores pueden ser entendidos como contratos que ya tienen
determinados sus componentes y su finalidad. Dicho de una manera más
clara, un título valor se puede definir como un documento negociable (lo
cual implica que la persona que lo posea puede venderlo), necesario para
certificar o garantizar los derechos o beneficios de su poseedor legal
(aquel que la ley reconoce como dueño del título) y las obligaciones de
quien lo emitió (la persona que decidió crear el título).
(http://www.banrepcultural.org/blaavirtual/ayudadetareas/economia/econo113.ht
m)
Los títulos valores que generalmente se transan en el mercado de

capitales tienen varias formas y criterios, entre las cuales se destacan:
según su forma de expedición, según los derechos ante el emisor y según
su rentabilidad. (Ver figura 6)
- 20 -
C lasificación de
l os Títulos
Valores
Según su forma de Según los Según su

expedición derechos ante el r entabilidad
emisor
De De renta
Nominativos variable
deuda
A la orden De De renta
participación f i ja
Al portador
Figura 6. Clasificación de los títulos valores

inversión. 1ª Edición. Universidad de Medellín – Ediciones de la U. Medellín
1.5.1 Según su forma de expedición
Atehortúa (2012), clasifica los títulos valores, según su forma se clasifican

en:
 Nominativos
Cuando en la norma que rige su expedición se exige la inscripción del

dueño del título en el registro que lleva la entidad que realiza la emisión. El
emisor reconocerá como dueño del título a quien figure en su registro, es
decir, que para transferir el título a otra persona es necesario endosarlo y el
nuevo dueño igualmente debe ser inscrito en el registro de la entidad
emisora.
 A la orden
Es aquel que se expide a favor de una persona, pero se le agrega la

cláusula “a la orden” por parte de su propietario y la entrega física del
- 21 -
documento. En este caso, la entidad emisora no requiere de llevar un

registro de propiedad del título, porque se entiende que la última persona
que presente el documento en momento de su vencimiento es el propietario
del mismo.
 Al portador
Son aquellos que no se expiden en favor de ninguna persona en especial,

por lo cual el portador será acreditado como el poseedor legal del título.
Para su negociación solo se requiere la entrega física del documento.
1.5.2 Según los derechos ante el emisor
 De deuda
Los títulos de deuda representan una deuda (pasivo) para la empresa o

entidad emisora que se obliga a pagarla teniendo en cuenta las condiciones
pactadas (tiempo, tasas, etc)
 De participación
Este tipo de títulos confiere al inversionista la calidad de propietario de la

empresa (accionista) con el derecho de participar de las utilidades de la
empresa.
1.5.3 Según su rentabilidad
 De renta fija
Los títulos de renta fija se caracterizan por que la rentabilidad del título
se conoce desde el momento de la negociación, la tasa de interés es fija
durante la vida útil del título; por ejemplo, los certificados de depósitos a
término (CDT), los bonos de renta fija.
 De renta variable
- 22 -
Los títulos de renta variable se caracterizan por que la rentabilidad de los

mismos está ligada a dos factores: uno a las utilidades generadas por la
empresa y, el otro, por la diferencia entre el precio de compra y el precio de
venta. Este tipo de rentabilidades no se conoce anticipadamente, sino al
momento de venta del título. Un ejemplo clásico de estos títulos son las
acciones éstas derivan sus precios de acuerdo al resultado operativo de la
empresa emisora y de las condiciones de la economía, el desempeño de la
competencia y de la industria.
Así mismo, existen títulos como o bonos que su rentabilidad está atada a
una tasa variable como la DTF o la inflación.
1.6 El mercado de los títulos valores
2 Cuando los inversionistas desean realizar operaciones de compra – venta de

títulos valores éstos pueden ser negociados principalmente de acuerdo con
los siguientes criterios (Méndez 2011y Atehortúa 2012):
 En primer lugar, el mercado se divide en Mercado Primario y Mercado

Secundario, dependiendo de si se trata de la emisión de valores por el
emisor o de la negociación entre inversionistas de valores ya emitidos y
en circulación.
 En segundo lugar, de acuerdo con el sistema a través del cual tiene

lugar la negociación de los valores, el mercado se divide en Mercado
Bursátil y Mercado Extrabursatil. El primero se refiere al mercado en el
cual se negocian valores por medio de una bolsa de valores o de un
sistema transaccional, y el segundo se refiere al mercado en el cual se
negocian valores por fuera de una bolsa de valores o sistemas
transaccionales.
 En tercer lugar, de acuerdo con las personas autorizadas invertir o

comprar y vender valores, el mercado se divide en Mercado Principal y
- 23 -
Segundo Mercado. En el primero participa el público en general y el

segundo está restringido a inversionistas sofisticados.
1.6.1 El Mercado Primario
El mercado primario de valores se refiere a la compra y venta de títulos en

el momento de su emisión. Es decir, el inversionista adquiere los títulos di-
rectamente de la entidad que los emite ya sea una empresa pública, priva-
da, un banco, una compañía de financiamiento comercial, etc, Esto no obs-
ta, que haya intermediación por parte de un agente colocador, y para que la
emisión tenga lugar en el Mercado Bursátil o Extrabursátil. Esta operación
de compraventa primaria es lo que comúnmente se conoce como coloca-
ción de títulos.
1.6.2 El Mercado Secundario
Es aquel en el cual se negocian los títulos que ya están en circulación, es

decir, se compran y se venden títulos que previamente han sido colocados
por las entidades emisoras. Este mercado se caracteriza por brindar liqui-
dez a los propietarios de títulos, es decir permite recuperar parte del dinero
invertido en el título antes de su fecha de vencimiento. Cuando las transac-
ciones en el mercado secundario son frecuentes y de montos significativos,
el mercado se considera liquido porque los títulos se pueden vender rápi-
damente al precio vigente.
1.6.3 El Mercado Bursátil
El Mercado Bursátil se refiere a las transacciones que se realizan a través

de una bolsa de valores (para lo cual es necesaria la intervención de una
comisionista de bolsa) o de sistemas transaccionales.
- 24 -
Hace varios años este lugar (bolsa de valores) era donde convergían las
transacciones de títulos valores a través de la denominada rueda, existía
físicamente y las transacciones se acordaban de viva voz.
Una bolsa de valores es una entidad autorizada por el Gobierno que tiene
por objeto funcionar como mecanismo a través del cual sus miembros ne-
gocian valores, y la cual provee normas, supervisión y servicios específica-
mente encaminados a facilitar dichas negociaciones. En Colombia los dife-
rentes agentes realizan sus transacciones por medio de la Bolsa de Valores
de Colombia (BVC), en la cual existen varios sistemas electrónicos.
1.6.4 El Mercado Extrabursátil
El Mercado Extrabursátil, Mostrador u OTC, a diferencia del anterior, abarca

las transacciones sobre valores que se realizan por fuera de una bolsa de
valores o de sistemas transaccionales, es decir que no se realizan a través
de los sistemas transaccionales que administra la Bolsa de Valores. Sus ca-
racterísticas (Investor Services, 2007) son:
 El mercado está conformado por las entidades vigiladas por la Superin

tendencia financiera.
 Su negociación es telefónica.
 Existe obligatoriedad de registro para suministrar información al mercado y

consolidar las estadísticas de las transacciones realizadas en el módulo
“Inverlace” que administra la Bolsa de Valores de Colombia.
1.6.5 Los Sistemas de Negociación de Valores
Los sistemas de negociación de valores son plataformas para la realización

de transacciones sobre valores distintos de acciones y bonos obligatoria-
mente convertibles en acciones, en donde no es necesariamente intervie-
nen comisionistas de bolsa como compradores y vendedores. Uno de ellos
- 25 -
es el Mercado Electrónico Colombiano (MEC) en donde se negocian los tí-

tulos de renta fija, mientras que en la rueda electrónica se transan las ac-
ciones. Los títulos de deuda pública, TES, también pueden negociarse en el
Sistema Electrónico de Negociación (SEN), administrado por el Banco de la
República, en el cual participan los creadores del mercado; es decir, los
grandes bancos, corporaciones financieras o comisionistas de bolsa que a
través de sus operaciones fijan la pauta en materia de precios para el resto
del mercado. (Méndez 2011)
1.6.6 El Mercado Principal y el Segundo Mercado
El Mercado Principal se refiere al conjunto de transacciones en las cuales el

público en general puede comprar o vender valores.
El Segundo Mercado, por el contrario, se refiere a las transacciones en las

cuales únicamente pueden comprar y vender valores los inversionistas cali-
ficados. Para estos efectos, se entienden como inversionistas calificados o
profesionales los inversionistas que tengan un patrimonio igual o superior a
diez mil (10.000) salarios mínimos mensuales legales vigentes y cumplan al
menos una de las siguientes condiciones, entre otras, ser titular de un por-
tafolio de inversión de valores igual o superior a cinco mil (5.000) salarios
mínimos legales vigentes.
La creación de un segundo mercado en Colombia se sustentó principalmen-

te en la necesidad de que empresas como las PYMES, que no cumplen con
los requisitos exigidos para emitir títulos, tuvieran la oportunidad de acceder
a recursos del público inversionista sin tener que sobrellevar todos los re-
quisitos que el mercado principal exige a un emisor de valores. (Remolina y
Alba, 2011)
- 26 -
1.7 La internacionalización del Mercado de Capitales
Las condiciones que impone la internacionalización de la economía mundial han

provocado que el mercado de valores colombiano amplíe su radio de acción,
ejemplo de esta situación es la creación del Mercado Global Colombiano (MGC) y
el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA)
1.7.1 El Mercado Global Colombiano
 Características
El Manual del Inversionista de Valores Bancolombia señala:
Este mercado permite a una firma comisionista colombiana actuar como patro-
cinador de una acción que se negocie en una bolsa extranjera reconocida por
la Superintendencia Financiera de Colombia. En términos prácticos el patroci-
nio se refiere a que esa sociedad comisionista presenta ante la BVC la acción
con el fin de que se pueda operar en el sistema transaccional.
Si la sociedad comisionista patrocinadora y la acción cumplen con todos los re-

quisitos necesarios, el activo queda inscrito en el sistema de negociación de
valores extranjeros que administra la BVC y puede ser comprado y vendido en
pesos. Una vez se aprueba el proceso, el patrocinador debe publicar la infor-
mación relevante de esa acción en la página dispuesta por la BVC para tal fin.
La compra directa de acciones del MGC es exclusiva de los inversionistas pro-

fesionales. Estos inversionistas son quienes cuentan con la experiencia y co-
nocimientos necesarios para comprender, evaluar y gestionar adecuadamente
los riesgos inherentes a cualquier decisión de inversión. Ejemplos de ellos son
los fondos, fondos de pensiones, bancos y clientes con un patrimonio mínimo
de 10.000 smmlv, que tengan un portafolio de inversión de valores igual o su-
perior de 5.000. (Manual del Inversionista Bancolombia, 2011 pag. 17)
 Actores del MGC
- 27 -
Deceval en su guía del Sistema de Cotización de Valores Extranjeros, identifica

los siguientes actores del MGC:
Emisores extranjeros: Son los emisores de valores en el extranjero que se

encuentran debidamente inscritos en las bolsas de valores y en los depósi-
tos de su país de origen.
BVC: Administradora del listado de valores extranjeros a través del cual se

realice la complementación, compensación y liquidación de las operaciones
sobre valores extranjeros.
Patrocinador: El Patrocinador será el encargado de realizar el listado de los

valores extranjeros en la BVC, suministrando la información necesaria que
para tal efecto determine la misma en el respectivo reglamento o circular. El
Patrocinador se encuentra obligado a reportar la información periódica y
eventual publicada por el emisor extranjero en su mercado de origen, activi-
dad que solamente puede ser realizada por los Comisionistas de la Bolsa
Valores. Podrán existir varios Patrocinadores en el mercado colombiano. Sin
embargo, se debe tener en cuenta que una especie o un mismo valor no po-
drá tener simultáneamente dos patrocinadores.
Custodio Internacional: Agentes especializados del exterior con los que

DECEVAL suscriba acuerdos o convenios para la custodia y administración
de los valores extranjeros. Entre las obligaciones del Custodio Internacional
se encuentran: depositar/retirar los valores extranjeros en las cuentas de
DECEVAL, según las instrucciones que reciban de este último soportado en
las transacciones realizadas.
DECEVAL: Administrador de los valores extranjeros que se transen en el

MGC, a través de una cuenta ómnibus a nombre de DECEVAL por cuenta
de terceros, que tendrá con un Custodio Internacional designado para los
efectos. Éste último será quien reciba los valores objeto de custodia.
- 28 -
Inversionista Profesional: Podrá tener la calidad de “inversionista profesional”

todo cliente que cuente con la experiencia y conocimientos necesarios para
comprender, evaluar y gestionar adecuadamente los riesgos inherentes a cual-
quier decisión de inversión conforme los lineamientos del Decreto 1121 de
2008. Artículo 1.5.2.2. (Sistema de Cotización de Valores Extranjeros, DECE-
VAL, 2010, pag. 4 de https://www.db.com/tcr/docs/Guia_Mercado_Global_Colombiano1__MGC__-
_noviembre_24_de_2010_.pdf
El MGC creado a finales de 2011 es una alternativa que ofrece el mercado colom-
biano a los inversionistas con el propósito que tengan acceso a los mercados in-
ternacionales a fin de diversificar su portafolio de inversiones. Actualmente los in-
versionistas colombianos pueden comprar – vender acciones a través de un comi-
sionista local quien hace la operación de custodia internacional ante Deutsche
Bank.
1.7.2 El Mercado Integrado Latinoamericano
Con el objeto de integrar los mercados y tener más presencia en la corrien-

te de flujos internacionales el 30 de mayo de 2011 entró en operación el
MILA. En este mercado tienen asiento Bolsa de Comercio de Santiago, la
Bolsa de Valores de Colombia y la Bolsa de Valores de Lima, así como de
los depósitos Deceval, DCV y Cavali, su propósito principal es crear un
mercado intraregional donde se transan títulos de renta variable de los paí-
ses firmantes del acuerdo. El MILA es una integración bursátil donde los
inversionistas de Chile, Colombia y Perú pueden, a través de comisionistas
de bolsa de cada país, pueden acceder a invertir en valores y acciones de
cada país. Se caracteriza porque cada mercado guarda su autonomía e in-
dependencia regulatoria y los inversionistas transan en moneda local.
1.8 Surgimiento del Mercado de Capitales en Colombia
El surgimiento del mercado de capitales en Colombia obedeció fundamentalmente

a la necesidad de consolidar un mercado interior capaz de generar suficientes
- 29 -
valores agregados que posibilitara la consolidación del sistema capitalista. Así

como en el siglo XIX estuvo marcado por la disgregación nacional y el
enfeudamiento, el siglo XX se caracterizó por la lenta unificación política y el
desarrollo capitalista, con las obvias diferencias regionales pero a paso firme en el
conjunto del país. Para Kalmanovitz (1985) la formación de un mercado interior se
configuró como un hecho político – la producción aduanera para la producción
nacional- para después adquirir un contenido económico sobre la base de los
intercambios regionales y el contacto con el mercado mundial, que será el puntal
de la expansión productiva y el intercambio dentro del país.
Aunque existen datos históricos sobre la existencia de bancos comerciales desde

1865, se estima que hacia 1882 existían por lo menos 42 bancos que realizaban
operaciones regionales. Estos bancos emitían sus propios billetes; tal prerrogativa
en 1887-1888, paso al Banco Nacional, luego al Tesoro Nacional que abusó de tal
mecanismo hasta provocar el único episodio de hiperinflación en Colombia,
posteriormente, en 1905, la función de emisión pasó al Banco Central de
Colombia, de naturaleza privada, que nunca logró la confianza del público.
(Cárdenas, 2009)
En Colombia el surgimiento y evolución del mercado de capitales ha estado ligada

al desarrollo de su economía. El proceso de industrialización ocurrido en las
primera dos décadas del siglo XX, fruto del desarrollo cafetero, intensificó el
progreso en la tecnificación de sectores importantes para la economía colombiana,
movilizando una corriente de capitales de gran importancia en las regiones (Pinilla,
et-al, 2003)
La organización moderna del sistema financiero colombiano surgió de las

recomendaciones de la Misión Kemerer, incorporadas en las leyes 25 y 45 de
1923 que regularon la actividad bancaria y dieron origen al Banco de la República.
A raíz de ello, se registró un proceso de consolidación de la actividad bancaria y
aparecieron los primeros bancos de cobertura nacional (Cárdenas, 2009)
- 30 -
En 1928, un grupo de empresas deciden organizarse en una bolsa de valores para

facilitar las actividades de transacción y la transparencia de las operaciones. Es
así como, el Banco de Colombia, Nacional de Chocolates y Banco de Bogotá,
entre otras compañías, dan origen a la Bolsa de Bogotá con un capital inicial de
COP$20.000. La primera rueda de negociación de la Bolsa de Bogotá se llevó a
cabo el 2 de abril de 1929. Los primeros años de la Bolsa de Valores de Bogotá no
fueron fáciles por cuanto coincidieron con la crisis financiera de 1929; sin
embargo, el mercado de valores colombiano fue respondiendo a las nuevas
necesidades de las compañías colombianas. (Investor Relations Colombia en
http://www.irc.gov.co/irc/es/mercadovalorescolombiano/Mercado%20en%20Colom
bia%20Ene11_0.pdf)
La Misión Kemerer y la ley 45 de 1923 definieron para Colombia un sistema

financiero especializado, donde había una estricta concordancia entre la
procedencia de los recursos y la aplicación de los mismos. A manera de ejemplo,
si un establecimiento de crédito captaba recursos de corto plazo, sólo podía
prestar en el corto plazo. A partir de 1990 se flexibilizó el sistema financiero a
través de la ley 45 y opera actualmente bajo el denominado esquema de filiale, el
cual podría decirse es la mitad del camino hacia un esquema de multibanca
implementado en sentido estricto como el que funciona en Alemania o Suiza
donde solo existe un tipo de entidad para todo el sistema. Los establecimientos de
crédito y las compañías de seguros son las matrices de un grupo financiero. Los
establecimientos de crédito (bancos, corporaciones de ahorro y vivienda,
corporaciones financieras y compañías de financiamiento comercial) y las
compañías de seguros, con algunas restricciones, podrían ser matrices de filiales
especializadas (sociedades fiduciarias, sociedades comisionistas de bolsa,
almacenes generales de depósito, sociedades administradoras de fondos de
cesantías y de pensiones) (Serrano, 2005).
- 31 -
Como puede observarse la movilización de los recursos entre unidades

económicas en Colombia no fue fortuita. La forma como fueron apareciendo los
diferentes intermediarios financieros obedeció a la ocurrencia de una serie de
eventos económicos o a necesidades derivadas del desarrollo económico que
prevalecieron en un momento determinado.
RESUMEN
En esta primera unidad se describen los aspectos fundamentales del mercado de

capitales. Luego se explican con mayor detalle estas características y se ilustra la
estructura de este.
Se hace especial énfasis en los mercados que componen el Mercado de Capitales

que son el mercado intermediado y el mercado de instrumentos. En este último se
describió de manera general los mercados que lo conforman, que son
respectivamente: mercado monetario, mercado de renta fija, mercado de renta
variable, mercado de divisas y el mercado de derivados.
En la parte final de esta unidad se encuentra un apoyo fundamental en el proceso

de comprensión de la estructura y funcionamiento de los mercados de capitales,
sintetizando términos relacionados con el tema.
- 32 -
GLOSARIO DE TÉRMINOS RELEVANTES
Luego de definir los parámetros básicos que constituyen el mercado de capitales

se presenta un glosario de términos con el objeto de consolidar los conceptos del
Mercado de Capitales; este glosario se tomó del libro Operaciones Financieras en
el Mercado Bursátil de Roberto Pinilla S, Luis Valeró H y Alexander Guzmán V,
editado por la Universidad externado de Colombia, 2003.
Acción. Título de propiedad de carácter negociable, representativo de una parte

alícuota del patrimonio de una sociedad o empresa. Otorga a sus titulares
derechos que pueden ser ejercicios colectivamente y/o individualmente.
Accionista. Es aquella persona propietaria de acciones y poseedora del título que

las representa, quien además se encuentra debidamente inscrita en el libro de
registro de accionistas de la respectiva sociedad emisora.
Activo. Representa un bien o un derecho de la empresa. Dentro del concepto de

bienes están el efectivo, los inventarios, los activos fijos, etc. Dentro del concepto
de derechos se pueden clasificar las cuentas por cobrar, las inversiones en papel
del mercado, las valorizaciones, etc.
Activo financiero. Cualquier título de contenido patrimonial, crediticio o

representativo de mercancías.
Ahorro privado. Es la diferencia entre los ingresos y el consumo de las unidades

familiares y de las empresas.
- 33 -
Balance. Demostrativo contable de la situación económico-financiera de una

empresa, en un período de tiempo determinado.
Beneficiario primario. Es quien adquiere un nuevo título valor ante la entidad

emisora, ya sea a través del mercado de valores o de su delegatario para este
efecto.
Beneficiario secundario. Es el inversionista que adquiere, generalmente es una

bolsa, un título-valor que había sido colocado con anterioridad por la entidad
emisora y que ha sido recolocado por su beneficiario primario, u otro secundario,
posiblemente por requerimientos anticipados de liquidez.
Bolsa de valores. Establecimiento privado autorizado por el Gobierno Nacional

donde se reúnen los miembros que conforman la Bolsa con el fin de realizar las
operaciones de compra venta de títulos valores, por cuenta de sus clientes,
especialmente. También alude al sitio público o lugar virtual donde se realizan las
reuniones de la Bolsa o se efectúan las operaciones.
Bono. Es un título que representa una parte de un crédito constituido a cargo de

una entidad emisora. Su plazo mínimo es de un año. El inversionista en bonos
recibirá, en retorno de su inversión, una tasa de interés que fija el emisor de
acuerdo con las condiciones de mercado, en el momento de realizar la colocación
de los títulos. Por sus características, estos títulos son considerados de renta fija.
Además de los bonos ordinarios, existen en el mercado bonos de prenda, bonos
de garantía general y específica, y bonos convertibles en acciones.
Bonos convertibles en acciones (bocas). Esta clase de títulos confiere las

prerrogativas propias de los bonos ordinarios y adicionalmente da a sus
propietarios el derecho o la opción de convertirlos total o parcialmente en acciones
de la respectiva sociedad emisora.
- 34 -
Bonos de garantía general. Aquellos que son emitidos por las corporaciones
financieras.
Calificación de valores. Es una opinión profesional que produce una agencia

calificadora de riesgos, sobre la capacidad de un emisor para pagar el capital y los
intereses de sus obligaciones en forma oportuna. Para llegar a esa opinión, las
calificadoras desarrollan estudios, análisis y evaluaciones de los emisores. La
calificación de valores es el resultado de la necesidad de dotar a los inversionistas
de nuevas herramientas para la toma de sus decisiones.
Capital. Es la suma de todos los recursos, bienes y valores movilizados para la

constitución y puesta en marcha de una empresa. Es su razón económica.
También se refiere a la cantidad invertida en una empresa por los propietarios,
socios o accionistas.
Certificado de Depósito a Término (CDT). Es el certificado que se recibe por

depósitos de sumas de dinero. Los plazos pueden ser de 31 días en adelante
siendo los más comunes los de 30, 60, 90, 180 y 360 días. Pueden emitirlos los
bancos comerciales, corporaciones financieras y compañías de financiamiento
comercial. La tasa de interés por su depósito está determinada por el monto, el
plazo y las condiciones existentes en el mercado en el momento de su
constitución. Son nominativos y no se pueden redimir antes de su vencimiento.
Colocación primaria. Es la oferta de nuevos títulos por parte de una entidad para
captar recursos con el fin de desarrollar su objeto social. En este caso existe una
relación directa entre la entidad emisora y el adquiriente o primer beneficiario del
valor.
- 35 -
Contrato. Unidad de negociación en el sistema de OPCF. Se identifica por un

nemotécnico determinado en la pantalla de negociación y está compuesto: por un
subyacente y una fecha de cumplimiento (vencimiento),
DCV (Depósito Central de Valores del Banco de la República). Puede

administrar los títulos valores que emita, garantice o administre el Banco de la
República, y los títulos valores que constituyan inversiones forzosas o sustitutivas
de encaje cargo de sociedades sometidas al control de la Superintendencia
Bancaria, distintos de acciones.
Deceval. El Depósito Centralizado de Valores de Colombia -Deceval S.A.- , es

una entidad que recibe en depósito los títulos inscritos en el Registro Nacional de
Valores e Intermediarios, para administrarlos mediante un sistema computarizado
de alta seguridad eliminando el riesgo de su manejo físico en transferencias,
registros, pagos de intereses, etc. Éste es un mecanismo común en todos los
países desarrollados y en la mayoría de los latinoamericanos (como México, Chile,
Argentina, Venezuela, Brasil, Perú y Panamá). En el depósito se inmovilizan los
títulos en bodegas de alta seguridad, lo cual permite su manejo desmaterializado a
través de registros electrónicos (transferencias, redenciones, etc.).
Devaluación. La devaluación se expresa a través de una tasa que nos indica la

pérdida de poder adquisitivo de una moneda frente a otra que se tome como
referencia, que puede ser el dólar, el yen, el euro, etc.
Dividendo. Valor pagado o decretado a favor de los accionistas, en dinero o en

acciones, como retribución por su inversión; se otorga en proporción a la cantidad
de acciones poseídas y con recursos originados en las utilidades generadas por la
empresa en un determinado período.
- 36 -
Emisor. Entidad oficial que emite papel moneda (Banco Emisor o Banco Central).
También, institución privada que pone en circulación títulos-valores, bien sea
representativos de propiedad, de deuda, de tradición o de participación.
Estados financieros básicos. Éstos comprenden: Balance General, Estado de

Resultados, Estado de Cambios en el Patrimonio, Estado de Cambios en la
Situación Financiera y Estado de Flujos de Efectivo.
Estados financieros consolidados. Son aquellos que presentan la situación

financiera, los resultados de las operaciones, los cambios en el patrimonio y en la
situación financiera, así como los flujos de efectivo, de un ente matriz y sus
subordinadas, como si fuesen los de una sola empresa.
Fecha de emisión. Fecha a partir de la cual se crean los títulos y se inicia su

colocación en el mercado.
Índice. Es un indicador que tiene por objeto medir las variaciones de un fenómeno
económico o de otro orden referido a un valor que se toma como base en un
momento dado. Relación de precios, de cantidades, de valores entre dos períodos
dados.
Índice de precios de acciones. Es una serie cronológica de cifras que indican la

variación relativa de los precios de un conjunto de acciones que se cotizan en
bolsa, en la que el precio de cada acción es ponderado de acuerdo con su
importancia; se usa como referencia un valor unitario llamado base (generalmente
100), definido para una fecha dada. Por tanto, el valor del índice en otra fecha
cualquiera mostrará una variación promedio (aumento o disminución) de un
conjunto de precios en un mercado bursátil, con respecto a la fecha inicial de
acciones cotizadas. La comparación de los valores del índice de dos fechas
- 37 -
cualesquiera será también significativa de la variación promedio de los precios

entre esas dos fechas. Estas cifras son entonces indicadores del mercado y
termómetros de la economía en algunos de sus diferentes sectores.
Inflación. Esta cifra mide el crecimiento del nivel general de precios de la

economía. La inflación es medida mensualmente por el DANE sobre los precios de
una canasta básica de bienes y servicios de consumo para familias de ingresos
medios y bajos. Con base en ésta se calcula un índice denominado Índice de
Precios al Consumidor (IPC). La inflación corresponde a la variación periódica de
ese índice. .
Interés. Es el costo que se paga a un tercero por utilizar recursos monetarios de

su propiedad. Es la remuneración por el uso del dinero.
Inversión. Es la aplicación de recursos económicos con el fin de obtener

ganancias en un determinado período.
Inversionista. Es la persona que coloca su dinero en un título valor o alguna

alternativa que le genere un rendimiento futuro.
Inversiones de renta fija. Inversiones en títulos de deuda privados o públicos.
Inversiones de renta variable. Se consideran como de renta variable las

inversiones en acciones, bonos convertibles en acciones, así como las demás
inversiones que no se clasifiquen como de renta fija.
LIBOR (London Interbank Offer Rate). Tasa de interés anual vigente para los
préstamos interbancarios de primera clase en Londres.
Liquidez. Es la mayor o menor facilidad que tiene el tenedor de un título o un

activo para transformarlo en dinero en cualquier momento.
- 38 -
Liquidez primaria. Posibilidad de redimir la inversión en la entidad emisora y/o

fideicomisario; antes del vencimiento del título.
Liquidez secundaria. Posibilidad de transformar o vender la inversión o título en

el mercado secundario de la Bolsa, donde es adquirido por un nuevo inversionista.
Margen. Es el porcentaje que se adiciona o se deduce a las tasas básicas y que

recoge la exposición a los riesgos de solvencia y jurídicos, así como la liquidez del
titulo y otros aspectos específicos del emisor del título.
Mercado de capitales. Es el conjunto de mecanismos a disposición de una

economía para cumplir la función básica de la asignación y distribución, en el
tiempo y en el espacio, de los recursos de capital, los riesgos, el control y la
información asociados con el proceso de transferencia del ahorro a la inversión.
Mercado financiero. Es el conjunto de instituciones y mecanismos utilizados para

la transferencia de recursos entre agentes económicos. En el mercado financiero
se efectúan transacciones con títulos de corto, medio y largo plazo, generalmente
destinados al financiamiento de capital de trabajo permanente o de capital fijo de
las empresas, del Gobierno y sus entes descentralizados.
Mercado monetario. Corresponde a la oferta y la demanda de activos financieros

de corto período de vencimiento.
Mercado mostrador (Over The Counter -OTC-) extrabursátil. Aquel que se

desarrolla por fuera de bolsa, sobre títulos inscritos en el Registro Nacional de
Valores e Intermediarios. Sólo pueden actuar en este mercado las personas
inscritas como intermediarios en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios.
- 39 -
Mercado primario. Se habla de mercado primario para referirse a la colocación

de títulos que se emiten o salen por primera vez al mercado. A éste recurren las
empresas y los inversionistas para obtener recursos y para realizar sus
inversiones, respectivamente.
Mercado público de valores. Conforman el mercado público de valores la

emisión, suscripción, intermediación y negociación de los documentos emitidos en
serie o en masa, respecto de los cuales se realice oferta pública, que otorguen a
sus titulares derechos de crédito, de participación y de tradición o representativos
de mercancías.
Mercado secundario. Se refiere a la compra y venta de valores ya emitidos y en

circulación. Proporciona liquidez a los propietarios de títulos y se realiza entre
inversionistas.
Oferta. Es la orden de venta de un título-valor en el mercado de valores, Ya sea

por requerimiento de liquidez o para reinversión en otra alternativa.
Operación de contado. Es la operación de bolsa cuyo cumplimiento tiene un

plazo máximo de 5 días hábiles después de celebrada.
Operación a plazo. Es aquella en laque al celebrarse se pacta un cumplimiento

en una fecha posterior a la que correspondería si se hubiese pactado de contado,
pero no mayor de 365 días calendario. Puede ser de cumplimiento efectivo (se
entregan los valores) o de cumplimiento financiero (sólo se entrega el diferencial
de precios).
- 40 -
Papeles con descuento. Título valor representativo de deuda, que no generan

interés. Su rendimiento se obtiene de la diferencia entre su valor de adquisición y
su valor nominal.
Papeles de renta variable. Títulos valores que por sus características solo
permiten conocer la rentabilidad de la inversión en el momento de su redención,
dependiendo del sector, la economía, el desempeño de la entidad emisora entre
otras, por ejemplo, acciones.
Pasivo. Representa las obligaciones totales de la empresa, en el corto plazo o el

largo plazo, cuyos beneficiarios son por lo general personas o entidades diferentes
a los dueños de la empresa (ocasionalmente existen pasivos con los socios o
accionistas de la compañía). Encajan dentro de esta definición las obligaciones
bancarias, las obligaciones con proveedores, las cuentas por pagar, etc.
Patrimonio. Es el valor líquido del total de los bienes de una persona o una
empresa. Contablemente es la diferencia entre los activos de una persona, sea
natural o jurídica, y los pasivos contraídos con terceros. Equivale a la riqueza neta
de la sociedad.
Plan Único de Cuentas (PUC). Se refiere a la estandarización de cuentas

contables de empresas de similar estructura. Actualmente existen planes únicos
de cuentas para entidades financieras, intermediarios de valores, cooperativas,
entidades públicas y empresas del sector real.
Prime Rate. En Estados Unidos, es la tasa aplicada por los bancos a los créditos
a corto plazo concedidos a los clientes de primera fila.
Rendimiento. Es la ganancia en dinero, bienes o servicio que una persona o

empresa obtienen de sus actividades industriales, agrícolas, profesionales, o de
transacciones mercantiles o civiles.
- 41 -
Rentabilidad. Es la relación entre la utilidad proporcionada por un título y el

capital invertido en su adquisición.
Revaluación. Es la apreciación de una moneda frente a otra que se toma como

referencia. Es el concepto opuesto a la devaluación.
Riesgo del emisor. Es la capacidad o percepción que tiene el mercado de que los
emisores paguen sus títulos de deuda.
Riesgo de contraparte. Es el riesgo de que la contraparte (con quien

negociamos) no entregue el valor o título correspondiente a la transacción en la
fecha de vencimiento.
Riesgo de liquidez. Es la contingencia de que la entidad incurra en pérdidas

excesivas por la venta de activos y la realización de operaciones con el fin de
lograr la liquidez necesaria para poder cumplir con sus obligaciones.
Riesgo de tasa de cambio. Es la contingencia de pérdidas por variaciones

inesperadas en las tasas de cambio de las divisas en las cuales la entidad
mantiene posiciones.
Riesgo de tasa de interés. Es la contingencia de que ante cambios inesperados

en las tasas de interés, la entidad vea disminuido el valor de mercado de
patrimonio.
Riesgo de solvencia. Es la contingencia de pérdida por deterioro de la estructura

financiera del emisor o garantía del título y que puede generar disminución en el
valor de la inversión o en la capacidad de pago.
- 42 -
Riesgo jurídico. Es la contingencia de pérdida derivada de situaciones de orden

legal que pueden afectar la titularidad de las inversiones.
Riesgo de precio. Es la contingencia de pérdidas por variaciones en los precios

de los instrumentos frente a los del mercado.
Sociedad calificadora de valores. Es una entidad especializada en el estudio del

riesgo, que emite una opinión sobre la calidad crediticia de una emisión de títulos
valores.
Subyacente. Activo sobre el cual se tiene el derecho de compra o venta de

acuerdo con los términos establecidos en la OPCF y que se utiliza como
referencia para fijar el precio de un contrato determinado.
Tamaño del contrato. Cantidad estándar para todos los contratos de un mismo
subyacente. Por ejemplo, para el caso de la Tasa Representativa del Mercado
(TRM) todos los contratos representan 5.000 dólares estadounidenses.
Tasa de Captación de las Corporaciones Financieras (TCC). Es la tasa

promedio de captación de los certificados de depósito a término de las
corporaciones financieras y es calculada por el Banco de la República.
Tasa de interés. Es la expresión porcentual del interés aplicado sobre un capital.

Las tasas de interés pueden estar expresadas en términos nominales o efectivos.
Las tasas nominales son aquellas en que el pago de intereses no se capitaliza,
mientras que las efectivas corresponden a las tasas de interés anuales
equivalentes a la capitalización de los intereses periódicos, bien sean anticipados
o vencidos. La tasa de interés efectiva es el instrumento apropiado para medir y
comparar el rendimiento de distintas alternativas de inversión. Las tasas
nominales pueden tener periodicidad mensual, trimestral, semestral o cualquier
otra que se establezca.
- 43 -
Tasa de interés interbancaria. Es el precio de las operaciones realizadas en

moneda doméstica por los intermediarios financieros para solucionar problemas
de liquidez de muy corto plazo. Dicha tasa de interés se pacta para operaciones
de un día.
Tasa Interna de Retorno (TIR). Herramienta para el análisis de rentabilidad de

flujos de fondos, que se define como la tasa de descuento de los flujos en la que el
valor presente neto se hace igual acero. Corresponde a la rentabilidad que
obtendría un inversionista de mantener el instrumento financiero hasta su
extinción, bajo el supuesto que reinvierte los flujos de ingresos a la misma tasa.
Tasa Representativa del Mercado (TRM). Es el valor del dólar y lo calcula

diariamente el Banco de la República, tomando el promedio del precio de las
operaciones de compra y venta de los dólares, realizadas por entidades
financieras en las principales ciudades del país. Es uno de los subyacentes sobre
los cuales se transan contratos de OPCF.
Título valor. Documento negociable que acredita los derechos de su tenedor

legítimo y las obligaciones del emisor mismo. Incorpora derechos de crédito,
participación, tradición, o representativos de mercancías.
Títulos de Tesorería (TES). Los títulos de tesorería, creados en la Ley 5I de

1990, son títulos de deuda pública interna emitidos por el Gobierno Nacional.
Existen dos clases de TES: clase A y clase B. Los primeros fueron emitidos con el
objeto de sustituir la deuda contraída en las operaciones de mercado abierto
realizadas por el Banco de la República. Los segundos se emiten para obtener
recursos para apropiaciones presupuestales y efectuar operaciones temporales de
la Tesorería del Gobierno Nacional. En la actualidad solamente se emiten los
títulos de clase B. El plazo se determina de acuerdo con las necesidades de
regulación del mercado monetario y de los requerimientos presupuestales o de
- 44 -
tesorería. El rendimiento de los títulos lo determina el Gobierno Nacional de

acuerdo con las tasas del mercado para el día de colocación de los mismos.
Títulos nominativos. Emitidos a nombre de una persona natural o jurídica;

circulan por endoso y con la entrega. Además; se exige la inscripción del tenedor
del libro de registro que lleva el emisor del título.
Títulos al portador. Se emiten sin especificar el nombre del beneficiario o con la

cláusula "al portador". Son libremente negociables por la simple entrega o
transmisión directa de los mismos.
Títulos a la orden. Son documentos expedidos necesariamente a nombre de una

persona determinada, quien solamente puede negociarlos o transferirlos mediante
endoso y entrega; que debe constar por escrito y es esencial en estos títulos.
Unidad de Valor Real (UVR). Unidad de cuenta que permite realizar operaciones
de crédito hipotecario en el largo plazo a través de ajustes de su valor, de acuerdo
con la capacidad adquisitiva de la moneda legal, aunque en su origen estaba
relacionada con la inflación. Es Utilizada especialmente por las instituciones
financieras para expresar sus captaciones, así como sus colocaciones destinadas
a la financiación de edificaciones.
Valor transado. Valor en dinero de la cantidad de títulos transados en un

determinado período.
Valuaciones: Ajustes originados en los cambios en los precios de mercado de los

títulos negociables y las variaciones en la tasa de cambio del dólar vs otras
monedas.
Vencimientos. Cada una de las diferentes fechas de cumplimiento futuras de un

determinado subyacente sobre las cuales se pueden hacer operaciones.
- 45 -
REFERENCIAS BIBLIOGRAFÍCAS
 Atehortúa G. John (2012) Mercado de Capitales y portafolio de inversión. 1ª

Edición. Medellín: Universidad de Medellín – Ediciones de la U. Medellín.
 Cardenas, Mauricio (2009). Introducción a la Economía Colombiana. 2
edición. Bogotá: Alfaomega.
 Court, E & Tarradellas, J (2010). Mercado de Capitales. 1ª Edición. México:
Pearson.
 Fradique-Mendez, Carlos. (2011) Guía del mercado de valores. Bogotá:
Bolsa de Valores de Colombia.
 Kalmanovitz, S (1985). Economía y Nación. Bogotá: Siglo XXI.
 Pinilla, Roberto Valero, Luis Antonio y Guzmán, Alexander (2007).

Operaciones Financieras en el Mercado de Capitales. 3 Edición. Bogotá:
Printer Colombiana. S.A. 477 páginas.
 Remolina León, Nydia y Alba Molina, Andrea Patricia (2011). SEGUNDO
MERCADO: BALANCE Y PROPUESTAS PARA SU PROFUNDIZACIÓN
DESDE LA PERSPECTIVA DE LAS PEQUEÑAS Y MEDIANAS
EMPRESAS, en
http://www.amvcolombia.org.co/attachments/data/20111228193902.pdf,
recuperado el día 9 de agosto de 2013
 SERRANO, Javier (2005). Mercados Financieros. Bogotá: Editorial Ariel.

 Uribe Escobar, J (2010) El mercado monetario en Colombia. Banco de la
República. Notas Editorial. Recuperado el día 31 de julio de 2013 de
http://www.banrep.gov.co/sites/default/files/publicaciones/archivos/junio_3.p
df
- 46 -

Unidad 1 Elementos Generales Del Mercado de Capitales UL

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Unidad 1 Elementos Generales Del Mercado de Capitales UL

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

UNIDAD FORMATIVA: Elementos generales del

AUTOR: RUBÉN DARÍO MARTÍNEZ PURE

Unidad 1. Elementos generales del Mercado de Capitales.

En la actualidad para el profesional de negocios y finanzas internacionales es

La presente unidad está dividida en tres secciones:

En la primera parte se describe la importancia del sistema financiero, a la vez de

En la segunda sección enfatiza sobre las particularidades del mercado de

Por último, en la tercera sección se aborda el surgimiento y evolución del mercado

Esperamos que el estudio de la unidad contribuya a tu preparación como

Unidad 1. Elementos generales del Mercado de Capitales.

1. ASPECTOS FUNDAMENTALES DEL MERCADO DE CAPITALES.

1.1. Importancia del Sector Financiero

Antes de iniciar de describir el sistema financiero es conveniente señalar su

El sector real: se define como aquel que verdaderamente produce la riqueza; lo

El sector financiero, por su parte, se define como el sector económico

Unidad 1. Elementos generales del Mercado de Capitales.

Los países desarrollados se diferencian ostensiblemente del resto porque poseen

Figura 1. Transferencias de recursos entre los agentes económicos

1.2. El Sector Financiero y Sus Principales Características

El sector o sistema financiero se puede definir como un mecanismo que reúne a

Así mismo, Serrano (2005) define el mercado financiero como un conjunto de

Unidad 1. Elementos generales del Mercado de Capitales.

La existencia de un sistema financiero eficiente y organizado, permite entre otros

 Transformar el horizonte de inversión y tasas entre individuos con distintas

Paralelamente, las principales características del sistema financiero son:

 Conexión: Pone en contacto a las empresas con los inversores, lo que

1.3. Estructura del Sistema Financiero

En Colombia, el Sistema Financiero (SF) está conformado por un conjunto de

Ese conjunto de entidades especializadas conforma varios mercados, los cuales

Figura 2. Estructura del sistema financiero

La contextualización de un sistema financiero se apoya en sus componentes,

1.3.1 El mercado Monetario: El mercado monetario agrupa la deuda a plazos

inflación. Las principales funciones del mercado monetario son: i) facilitar la

 Títulos de deuda pública (TES) de corto plazo: son emitidos por el

 Certificados de depósito a término (CDT): son emitidos por

Son préstamos que realizan entre sí las entidades financieras,

Unidad 1. Elementos generales del Mercado de Capitales.

Son operaciones donde se intercambian temporalmente títulos por

En los repos el prestatario recibe dinero y el prestamista obtiene como

Generalmente, los instrumentos del mercado monetario tienen menores

Unidad 1. Elementos generales del Mercado de Capitales.

usualmente muy líquido y tiene costos de transacción relativamente

1.3.2 El Mercado de Divisas o Mercado Cambiario: donde se presenta el

El contacto entre oferentes y demandantes de divisas en Colombia se hace

Unidad 1. Elementos generales del Mercado de Capitales.

1.3.3 El Mercado de Capitales (MC): donde los agentes económicos asignan,

Figura 3. El mercado de capitales

Unidad 1. Elementos generales del Mercado de Capitales.

1.3.4 El Mercado de Derivados: según la Guía del Mercado de Valores de la

Existen dos tipos de derivados básicos, que se transan a través de la Bolsa

La opción es un contrato por medio del cual una parte (emisor) se

En Colombia, los contratos de futuros podrán realizarse a través de la Bolsa

- Futuros sobre Bono Nocional de TES, en donde el activo subyacente será

Unidad 1. Elementos generales del Mercado de Capitales.

-Futuros sobre dólares (COP/USD) en donde al activo subyacente serán

- Futuros sobre acciones, en donde el subyacente serán acciones inscritas

1.4 El Mercado de Capitales

Su propósito es atender las necesidades de inversión, lo cual presupone una

Para Atehortúa (2011) la estructura del MC lo conforman dos tipos básicos de

El Mercado Intermediado: En el mercado bancario o intermediado, se tiene un

Unidad 1. Elementos generales del Mercado de Capitales.

El mercado intermediado está compuesto por:

 Almacenes generales de depósito