UNIVERSIDAD CENTRAL DE VENEZUELA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES

COMISIÓN DE ESTUDIOS DE POSTGRADO
MAESTRÍA EN MONEDA E INSTITUCIONES FINANCIERAS

ANALISIS DE LAS POLITICAS MONETARIAS DEL BANCO CENTRAL DE

VENEZUELA VS. EL BANCO CENTRAL DE URUGUAY

Autor: Luisa Teresa Guevara Marquez

Caracas, mayo de 2023

Resumen:
El Banco Central de Venezuela es la institución pública que tiene a su cargo el diseño y la
conducción de la política monetaria del país. En dicha política se resume el conjunto de
decisiones que adoptan las autoridades del Instituto con el propósito de regular la
circulación monetaria, el tipo de interés y la disponibilidad de créditode la economía. El
campo de acción del Banco Central va más allá de la acuñación de monedas, impresión de
billetes y
de suministros de un adecuado volumen de dinero para el normal desarrollo de las
transacciones económicas del país. Además de servir como Banco de emisión, el BCV tiene
a su cargo importantes funciones que lo definen como Banco de Reserva, Bancos de
Bancos, Banco del Estado, Asesor Económico del Gobierno Nacional para la formulación
de objetivos, metas y estrategias de la política económica, Asesor Nacional en materia de
crédito público, Promotor de la coordinación entre las políticas monetaria, cambiaria
y fiscal, ademas de servir como agente recopilador y difusor de infomación
estadística sobre el desempeño económico del país. Como autoridad responsable, crean
condiciones internas para hacer viable las modificaciones institucionales que se derivan de
su nuevo papel, a los fines degarantizar la consistencia y calidad de la política, el ejercicio
de sus funciones en coordinación con la política económica nacional; la mayor capacidad
para promover y facilitar consensos en torno a objetivos nacionales y para generar
resultados congruentes con los mismos, poniendo especial atención a los mecanismos de
cooperación y a la necesidad de equilibrio.

Palabra Claves: Banco Central, Politicas Monetarias, Reservas, Organo Rector.

Introducción:

Los Bancos Centrales han evolucionado hasta instituirse en autoridades independientes,

dedicados a mantener la estabilidad de los precios y la confianza en la moneda, calificados
como un bien público fundamental. Los bancos centrales utilizan un conjunto de
herramientas conocidas como política monetaria para cambiar la cantidad de dinero en la
economía, con el objetivo de influir directamente el valor de la moneda nacional, la
producción, la inversión, el consumo y la inflación.

El objetivo de la política monetaria es apoyar la actividad económica proporcionando a los

agentes financieros la liquidez y los créditos bancarios que necesitan para gastar, invertir y
producir. No se debe demostrar que la política monetaria es excesivamente restrictiva
porque al hacerlo corre el riesgo de sofocar el crecimiento económico, ni excesivamente
expansiva porque al hacerlo favorecería la inflación (el alza general de los precios) al dar
demasiado acceso al dinero a los agentes financieros en una economía que ya tiene muy
poco.
Asi mismo, la política monetaria busca fomentar el crecimiento económico, controlar la
inflación y proteger el valor de la moneda nacional en relación con otras monedas
fiduciarias. Para lograr realmente estos fines, se deben establecer una serie de objetivos
intermedios que están directamente bajo el control del organismo emisor.

Marco Teorico:

El pensamiento macroeconómico reciente se ha consolidado en unasíntesis conocida como 
el "Nuevo Consenso en Macroeconomía". Por lotanto, hay acuerdo en que la política monet
aria autónoma es deseable yacuerdo sobre cómo debe aplicarse. Las tasas de interés hanree
mplazado las reglas de política monetaria basadas en la ofertamonetaria. Se ha demostrado 
que los micromodelos explícitos basadoen el marco del agente representativo pueden deter
minar el equilibrioindependientemente de la oferta monetaria, siempre que la regla de latasa 
de interés sea lo suficientemente sensible a los cambios en la tasade interés.

Esto se conoce como el “principio de Taylor”, en el que de forma intuitiva se expresa que la
tasa de interés se debería aumentar en una proporción mayor que la inflación cuando esta
sube por encima de la meta, a fin de evitar una espiral en la que se sucedan la inflación, la
disminución de la tasa de interés real y el aumento de la demanda agregada. Por el
contrario, cuando la inflación disminuye por debajo de la meta, la tasa de interés se debería
reducir en una proporción mayor que la inflación. Cuando se satisface el principio de
Taylor, las expectativas inflacionarias quedan ancladas a la meta de inflación. Además, si
no hay fricciones reales, estabilizar la inflación también trae como consecuencia estabilizar
la brecha del producto. Esta es la coincidencia divina que mencionan Blanchard y Gali
(2007).

Dado que las metas de inflación al parecer estabilizan tanto el producto como la inflación a
un costo muy bajo, se han convertido en el régimen macroeconómico más atractivo y
popular.
A menudo se afirma que el proceso debería funcionar de manera similar en el caso de una
economía abierta. Las premisas centrales que se aplican a una economía cerrada
presumiblemente también se aplican a las economías abiertas, aunque hay complicaciones
adicionales relacionadas con la existencia de perturbaciones externas reales y monetarias.
No obstante, los efectos de las fluctuaciones cambiarias y el alcance de las intervenciones
del banco central en el mercado cambiario son objeto de un intenso debate. Mientras
algunos autores sostienen que las metas de inflación exigen un tipo de cambio totalmente
flexible, otros están dispuestos a aceptar que las intervenciones temporales del banco
central deben desempeñar un papel (véase un examen de estas cuestiones en Ball, 1999).

Todos los países más grandes de América Latina han puesto en práctica las metas de
inflación, incluidos el Brasil, Chile, Colombia, México y el Perú. Si bien los regímenes
cambiarios son mucho más flexibles de lo que eran en el pasado, los bancos centrales
siguen interviniendo en gran medida para amortiguar las fluctuaciones amplias del tipo de
cambio (Chang, 2008).
Calvo y Reinhart (2002) sostienen que, cuando el sistema financiero está muy dolarizado,
el banco central puede temer que la depreciación de la moneda provoque la quiebra de los
bancos. También es posible que los bancos centrales teman los efectos inflacionarios de las
depreciaciones, aunque en los últimos tiempos el traspaso del tipo de cambio se ha reducido
en cantidades no triviales. La aversión a la depreciación se suele denominar “miedo a
flotar”.
Por otra parte, cuando la competitividad del sector transable es un problema, el banco
central puede intervenir para evitar que la moneda se aprecie. Este es un fenómeno que se
conoce como “miedo a la apreciación”, es decir, lo contrario del miedo a flotar. Algunos
acontecimientos ocurridos en Asia Oriental en los últimos tiempos constituyen un ejemplo
(Levy-Yeyati y Sturzenegger, 2007).

Algunos observadores de las economías latinoamericanas afirman que las metas de

inflación han introducido un sesgo hacia la sobrevaloración, habida cuenta de que los
bancos centrales reaccionan con vehemencia para frenar la depreciación, pero lo hacen con
más cautela cuando responden a la apreciación (Barbosa-Filho, 2015; Ros, 2015)4 5. A
diferencia de lo que ocurrió en los países de Asia Oriental, donde se intervino en el
mercado cambiario para contener la apreciación (Pontines y Rajan, 2011; Pontines y
Siregar, 2012), en algunos países de América Latina al parecer se interviene en el sentido
opuesto.

Metodo:

Con el propósito de analizar las causas y consecuencias de la inflación, se realizo una

investigacion basada en el diseño documental, a traves de cual se cosulto diferentes fuentes
bibliograficas, articulos de opionion e investigaciones previas que permitieron profundar en
el tema. El diseno documental, es una variable de la investigación científica, cuyo objetivo
fundamental es el análisis de diferentes fenómenos (de orden histórico, psicológico, etc.) de
la realidad a través de la indagación exhaustiva, sistemática y rigurosa, utilizando técnica
muy precisas; de la documentación existente que directa o indirectamente, aporte la
información atinente al fenómeno que estudiaremos (Ramírez, bravo y Méndez).

Resultados:

El Banco Central utiliza herramientas que afectan directa e indirectamente las reservas
bancarias, las tasas de interés y las decisiones que toma el público en general sobre el
manejo de sus medios de pago, tales como monedas, billetes, depósitos a la vista y otros,
con el fin de lograr una equilibrio entre la oferta y la demanda de dinero.

El Banco Central utiliza las herramientas de política monetaria de acuerdo con el tipo y
grado de desequilibrio del mercado presente, y su impacto puede ser general o específico.
Las herramientas de acción más versátiles del Banco Central son las Operaciones de
Mercado Abierto (OMA), el redescuento, la constitución de reservas legalmente vinculantes
y la persuasión moral.

El Banco Central de Venezuela es una institución monetaria y financiera, siendo su

principal objetivo es encargarse de la estabilidad de precios y resguardar el valor interno y
externos de la unidad monetaria venezolana (bolívar).  Por su parte, el Banco Central es una
persona jurídica de derecho público con autonomía que tiene la facultad para realizar,
ejecutar y ejercer políticas competentes de manera coordinada con la política económica y
de esta manera alcanzar los objetivos superiores del Estado Venezolano.

Entre las funciones es formular y ejecutar la política monetaria que mantiene el rol más
importante del  Banco Central no de manera exclusiva, pero es quien preserva el valor de la
Moneda Nacional y procura mantener la normalidad y sostenibilidad del sistema de los
pagos internos y externos para mantener las condiciones financieras adecuadas en el país y
administrar con eficiencia las reservas monetarias internacionales, los depósitos de los
fondos monetarios de las instituciones bancarias correspondiente al encaje legal y mantener
la disponibilidad que se estima.

Otro de los objetivos es contribuir a la preservación del estado de confianza en la economía,

la estabilidad relacionada con el valor de la moneda, el tipo de cambio, tasas de interés, el
precio de bienes y servicios, el crecimiento y la sostenibilidad de la demanda agregada
interna y la brecha real de oferta agregada de bienes y servicios.

En cuanto, al ámbito legal la Constitución Nacional en su Artículo Nro. 318, establece que:
“Las competencias monetarias del Poder Nacional serán ejercidas de manera exclusiva y
obligatoria por el Banco Central de Venezuela”.

Según el ultimo boletin sobre los lineamientos de política monetaria, presentado en la

pagina web del Banco central de Venezuela data del año 2013, y manifiesta lo siguiente:

“El Directorio, en cumplimiento del artículo 32 de la Ley que lo rige, decidió aprobar en su
sesión del 30 de julio de 2013, la evaluación del desempeño reciente y previsto de la
actividad económica, incluidas las presiones inflacionarias, para el segundo semestre de
2013; en tal sentido el BCV contribuirá a la estrategia general de políticas que favorezca el
impulso de la actividad económica, a la vez que permanecerá atento a la evolución de los
precios. Por lo tanto, procederá a ajustar los instrumentos a su disposición de acuerdo con
la trayectoria de los principales indicadores de la coyuntura económica. Esto en el marco de
una coordinación efectiva con el Ejecutivo Nacional, a los fines de realizar un seguimiento
de las políticas implementadas e introducir oportunamente los correctivos requeridos”.

Por otra parte, en febrero del año 2022 publicaron un documento dirigido a los bancos
universales y microfinanciero con las Condiciones financieras generales por las cuales se
ibana regirir para realizar operaciones de Asistencia Financiera y Crédito Intradía

Dicho documento expresa , lo siguiente:

Condiciones Financieras Generales

- Base de cálculo de intereses: Actual/360
- Títulos Valores Elegibles para el respaldo de las operaciones: Bonos de la Deuda Pública
Nacional, Letras del Tesoro, Certificados de Depósito a Plazo emitidos por el BCV, así
como Bonos Internacionales emitidos por la República y/o Bonos emitidos por PDVSA y
cualquier otro que autorice el Directorio del Instituto.
- Precio de valoración de los títulos
Crédito Intradía
Horario: De 9:00 am a 2:59 pm.
Premio: 0,1% equivalente anual aplicado sobre el monto otorgado en cada operación.
Vencimiento: El mismo día de su constitución, durante el horario establecido.
Asistencia Financiera
Horario: De 9:00 am a 4:00 pm.
Tasa anual de interés de las operaciones de descuento, redescuento y anticipo (tasadra):
19,2%.
Intereses o Premio: Tasa anual de rendimiento de las operaciones de asistencia financiera
(troaf), equivalente anual aplicado sobre el monto otorgado en cada operación.
La tasa para el cálculo de los intereses o premio de las operaciones de Asistencia Financiera
en sus diferentes modalidades, será determinada mediante la siguiente fórmula:
Donde:
troaf = tasa anual de rendimiento de las operaciones de asistencia financiera
t = fecha valor de la operación
idi = índice de inversión (de acuerdo a lo publicado en la página web del BCV)
tasadra = Tasa anual de interés de las operaciones de descuento, redescuento y anticipo. n =
plazo en días de la operación
El monto derivado del cálculo de los intereses o premio será truncado a dos (2) decimales.
Con su solicitud de Asistencia Financiera, la institución respectiva declara conocer y
aceptar los términos y condiciones aplicables para la determinación de la tasa anual de
rendimiento o el premio de la operación correspondiente, quedando expresamente
entendido que se trata de un operador especializado con pleno conocimiento de los efectos
y riesgos asociados a la misma.

Para efectos del cálculo, si al momento del vencimiento de la operación el valor del índice
de inversión resultara inferior a su valor a la fecha de pacto, se tomará en cuenta solamente
la tasa anual de interés de las operaciones de descuento, redescuento y anticipo. Esto
aplicaría también en el caso de que se den cancelaciones anticipadas.

El BCV debitará automáticamente de la Cuenta de Títulos Elegibles en el Sistema de

Custodia Electrónica de Títulos Valores (SICET), que mantiene la institución bancaria
solicitante, la posición de títulos valores objeto de la asistencia financiera en cualquiera de
sus modalidades, que cubra el monto del crédito solicitado, y la transferirá a la Cuenta
Especial de Custodia del Instituto Emisor.

Las instituciones bancarias podrán efectuar pagos parciales o totales por concepto de capital
en operaciones de Crédito Intradía, en el horario establecido por el BCV arriba indicado. Si
llegada la hora tope se mantiene saldo deudor por dicho concepto, se generará una
operación de Repo 1 Día, hasta por la cantidad que el Instituto Emisor autorice para tal fin,
una vez que se haya evaluado las condiciones financieras de la Institución y se efectúe la
aprobación por parte de las Autoridades del BCV.

En el caso de los títulos denominados en divisas y pagaderos en bolívares custodiados en el

SICET, el contravalor en bolívares de las operaciones respaldadas con los mismos será
calculado utilizando el tipo de cambio oficial vigente para la venta al cierre del día hábil
inmediatamente anterior a la fecha de pacto, el cual se mantendrá sin variación durante la
vigencia de la operación hasta su vencimiento. De emplearse títulos denominados en
divisas susceptibles de ser aceptados en garantías y que no se encuentren custodiados en el
SICET, el contravalor en bolívares de tales operaciones será calculado utilizando el tipo de
cambio oficial vigente para la compra al cierre del día hábil inmediatamente anterior a la
fecha de pacto, el cual se mantendrá sin variación durante la vigencia de la operación hasta
su vencimiento.

Llegado el término de la operación y habiéndose producido la cancelación total de la

asistencia financiera, mediante débito automático realizado en la cuenta de depósito que la
entidad mantiene en este Instituto, el BCV devolverá a la institución bancaria los títulos de
crédito que sirvieron de garantía, así como los respectivos intereses generados por el
instrumento y cobrados por el BCV, sin la obligación de generar compensación alguna por
la retención de dichos intereses.

Si al vencimiento de una operación garantizada con títulos de créditos la institución

bancaria por cualquier motivo no cumple con los compromisos acordados, el BCV la
considerará abandonada y podrá vender en el mercado secundario los títulos o mantenerlos
en su propiedad. En caso que el BCV vendiere los títulos en el mercado secundario y
resultare que el precio de venta fuere inferior al precio pagado al momento de la operación,
la institución bancaria se obliga a pagar la diferencia entre ambos montos, la cual será
debitada automáticamente de la cuenta de depósito que aquella mantiene en el BCV.
Asimismo, para los títulos valores desmaterializados denominados en divisas, si el tipo de
cambio para el momento de la venta en el mercado secundario de los mismos, resultara
inferior al tipo de cambio aplicado en la fecha de pacto de la operación, la institución
bancaria participante se obliga a pagar la diferencia del contravalor en bolívares entre
ambos tipos de cambio.
En cualquiera de los supuestos previstos anteriormente, la institución bancaria, queda
obligada a efectuar el pago del premio convenido en la respectiva operación de crédito de la
cual fue beneficiaria.

Finalmente, el otorgamiento de la Asistencia Financiera constituye una facultad

discrecional del BCV, en virtud de lo cual su otorgamiento dependerá de la evaluación que
éste realice de los distintos indicadores económicos y financieros y atendiendo a razones de
oportunidad, mérito y conveniencia asociados a las instituciones bancarias solicitantes y al
sistema financiero en general, tales como: 1.- Participación en los mercados: Interbancario,
Secundario de Títulos, de Operaciones en Mercado Abierto y Cambiario; 2.- Situación
Financiera de la Institución; 3.- Monto solicitado; 4.- Cualquier otro que considere
pertinente.
El Banco Central tiene como la política monetaria el instrumento de contribuir al logro de
los objetivos de la política económica global diseñada al Gobierno Nacional, el cual se
resumen en el crecimiento económico sostenido, la  estabilidad de precios,  elevado nivel
de empleo, la balanza de pagos manejable y alto grado de bienestar de la población. Siendo
el ente de crear y mantener las condiciones de la política monetaria y de esta manera
mantener la estabilidad de la moneda, el equilibrio de la economía del país y asegurar la
continuidad de los pagos internacionales del país.

Por otra parte, entre las acciones del Banco Central influyen sobre la masa monetaria en
circulación, las reservas bancarias y la tasa de interés de mercado, siendo variables
intermedias que a su vez afectan las decisiones de inversión, el consumo, la producción y la
evolución de las niveles de precios, el empleo y tipo de cambio. Estas acciones impactan de
manera directa la política monetaria que se toma en los principales agregados de la
economía.
El Banco Central es el ente que le compete crear y mantener las condiciones monetarias,
crediticias y cambiarias favorables a la estabilidad de la moneda, para mantener el
equilibrio económico y el desarrollo en la economía del país, de esta manera mantener la
continuidad de los pagos internacionales del país.

Regula y promueve la adecuada liquidez del sistema financiero con el fin de ajustar las
necesidades del país, de esta manera procura mantener la estabilidad del valor de la
moneda. También, centraliza las reservas monetarias internacionales y regula el comercio
de oro y las divisas tiene la facultad de emitir y acuñar (billetes y monedas). Regula las
actividades crediticias de los bancos y otras instituciones financieras (públicas y privadas).
Asimismo, ejerce los derechos de asumir las obligaciones ante el Fondo Monetario
Internacional a lo referente en la suscripción y pagos de las cuotas que le correspondan, con
dicha institución y a los derechos especiales de giros de  la República de Venezuela.

En cuanto al papel de la política monetaria es mantener una adecuado equilibrio entre la

liquidez monetaria y el nivel de actividad económica del país con el objeto de mantener el
equilibrio estable de los procesos inflacionarios. Contribuye al crecimiento económico, la
política monetaria crea y mantiene condiciones monetarias y crediticias favorables a la
estabilidad de los precios, motivando al desarrollo del incentivo de las empresas privadas
en inversión y consumo que aceleran el ritmo de la actividad económica en el país, con el
mayor incremento de actividades se mantiene los niveles bajo de inflación que es
fundamental para mantener el crecimiento económico sostenido en el tiempo.

Mantener la estabilidad del tipo de cambio, la política monetaria se encarga de mantener el

equilibrio de la balanza de pagos y asegurar la continuidad de los pagos internacionales del
país y mantener la capacidad para competir con nuestra producción interna. Por eso era
preciso contar con una economía que conllevaba a mantener las reservas internacionales
con superávit y así cubrir las importaciones de bienes y servicios para mantener la
economía con equilibrio.
Por su parte el Banco Central de Uruguay, según un informe emitido por el Fondo
Monetario Internacional, respondió apropiadamente con una política monetaria contractiva
durante 2022, al tiempo que el peso se apreció. El BCU elevó sustancialmente la tasa de
política monetaria, de 5,75 por ciento en diciembre de 2021 a 11,5 por ciento en diciembre
de 2022. Como se había anunciado previamente, el BCU redujo la banda superior del rango
meta de 7 a 6 por ciento, a partir de septiembre de 2022. Las expectativas inflacionarias
permanecieron fuera del rango meta en 2022 aunque se han reducido recientemente, sobre
todo las expectativas a 2 años. El peso se apreció 13 por ciento frente al dólar de EE.UU. en
términos nominales y 20 por ciento en términos reales efectivos, debido a los diferenciales
de las tasas de interés, los términos de intercambio favorables y la mayor liquidez en
dólares. Para apoyar su estrategia de mejora del marco de política monetaria, el BCU no ha
intervenido en el mercado cambiario, lo cual ha ayudado a proporcionar claridad en los
objetivos de la política monetaria.

El déficit fiscal y la deuda pública disminuyeron de forma sustancial durante los últimos
dos años, gracias a los esfuerzos de las autoridades para cumplir los objetivos de la regla
fiscal, sin descuidar la protección a los más vulnerables. El déficit global del sector público
no financiero (SPNF), excluyendo a los «cincuentones»1, se situó en 2,8 por ciento del PIB
en 2022, frente a 3,1 por ciento en 2021. Si bien el gasto relacionado con la pandemia se
redujo gradualmente, las autoridades destinaron fondos para proteger a los grupos
vulnerables de los altos precios de alimentos y energía. Tras alcanzar un máximo de 69 por
ciento del PIB en 2020, la deuda bruta del SPNF disminuyó a 61 por ciento del PIB a
finales de 2022, cerca de su nivel prepandemia, con los indicadores de riesgo soberano en
niveles históricamente bajos. La mejora registrada desde 2020 refleja los esfuerzos de las
autoridades, claves para preservar la estabilidad macroeconómica y financiera y el acceso
favorable a los mercados, así como los efectos de un crecimiento del PIB y una inflación
mayores de lo previsto, y la apreciación del peso.

Discusión:

En todos los países o regiones hay una autoridad monetaria, denominada banco central,
que controla la cantidad de dinero en circulación, es decir, la oferta monetaria, y el coste de
dinero (el tipo de interés de referencia). Ambas son variables fundamentales sobre las que
el banco central actúa con el fin de incidir en el ritmo de crecimiento de la economía y el
nivel de precios de la misma. Cada banco central concede distinta importancia relativa a
los objetivos de crecimiento económico y precios.

Luego de la Informacion recabada se pudo evidenciar que Uruguay tiene la moneda de

América Latina con mejor desempeñ0 frente al dólar estadounidense, es asi como el peso
uruguayo figura en ese ranking como la quinta moneda que más valor ha ganado ante el
dólar en todo el mundo durante 2022.
La politica de aumento de las tasas de interes 4,5% a inicios de agosto del año pasado a
9,75% , buscó contener la inflación en el país, que llegó a 9,56% en los últimos 12 meses
2021. Pero también volvió menos atractivo el dólar para los inversores, porque mejoraron
sus beneficios al posicionarse en pesos.

Una diferencia importante entre en BCV y el BCU es que este ultimo no ha querido
intervenir en el mercado cambiario como si lo ha hecho el BCV, asi mismo aunque el BCU
no ha cumplido con las metas inflacionarias han reducido considerablemente a diferencia
de Venezuela quien en 2022, ocupó la primera posición del ranking de países de América
Latina y el Caribe con la tasa de inflación más alta, con un valor del 200,91%. La media de
la región fue significativamente menor, concretamente de un 14%.
Conclusión:

Los instrumentos aplicados en  la política monetaria son muy limitados, para ello es
conveniente una combinación para lograr resultados favorables, el costos de la política
monetaria representan la lucha contra la inflación (que en los últimos años en el país
mantenemos un incremento) y a su vez la preservación de las reservas internacionales para
mantener el equilibrio en los bienes y servicios de la economía.

La economía venezolana es vulnerable motivado por la dependencia petrolera, mientras la

financiera se puede compensar con un adecuado negociación o manejo del Fondo de
Inversión y Estabilización Macroeconómica. El Banco Central debería transformar o
mejorar las políticas de la dependencia de la renta petrolera (motivada a las fluctuaciones
de la relación de intercambio que al momento de las caída de los precios del petróleo, la
balanza de pago mantiene la incidencia deficitaria y por ende se debe realizar un ajuste en
la estructura de la economía del país para poder cubrir dicho déficit) y se debería adaptar
por vía tributaria y la adecuación del gasto público.

Finalmente, la evolución los banco centrales han demostrado que tienen la capacidad para
evitar importantes crisiz monetarias, es preciso catalogar la independencia de los banco
centrales, que sigue vigente aunque han estados sometidos a discusiones en los últimos
años por las crisis que se han presentado en las últimas décadas. 

Bibliografias:

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Taylor, J. B. (2000). "Inflation Targeting and Monetary Rules: Experience and Research,"
Presentación realizada en la 12da reunión de la Red Latinoamericana de Bancos
Centrales y Ministros de Hacienda. Banco Interamericano de Desarrollo - BID.