Ejercicio 13.

Northern California Heating Adn Cooling Inc. Tiene una acumulacion de seis meses de pedidos atrasados de su sistema pat
satisfacer esta demanda, la gerencia proyecta ampliar 40 % la capacidad de produccion con una inversion de $10 millones e
empresa quiere mantener una razon deuda / activos de 40% en su estructura de capital, tambien quiere mantener la anterio
45% de la utilidad neta del ejercicio previo. en 2008 la utilidad neta sumo 5 millones. ¿Que tanto capital externo debe busca
2009 para aumentar la capacidad que desea?

Datos
Descripción Información
Utilidad neta $ 5,000,000
Ratio dividendos 45%
Ratio deuda 40%
Inversión $ 10,000,000

¿Que tanto capital externo debe buscar Northern California al inicio de 2009 para aumentar la

Paso 1: Estimar las utilidades retenidas que quedarán en el negocio para posteriormente tomarlo como base en la estructu

Utilidades Retenidas=𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎 ∗(1−𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑝𝑎𝑔𝑜 𝑑𝑒 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠)

Utilidad retenida = $ 5,000,000 * =

(1 - 45%) $ 2,750,000

Paso 2: Estimar el requerimiento de capital interno para realizar el proyecto de inversión.

Total capital interno requerido=𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 ∗(1−𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎)

Capital interno = $ 10,000,000 * =

(1 - 40%) $ 6,000,000

Paso 3: Estimar el requerimiento de capital externo adicional para realizar el proyecto de inversión.

Capital externo requerido=𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑛𝑜 −𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠

Capital externo requerido = $ 6,000,000 - 2,750,000.00 =

Para realizar la inversión y mantener su estructura de endeudamiento en 40%, el negocio tendría que buscar capital exte
atrasados de su sistema patentado de calefaccion solar. Para
a inversion de $10 millones en la planta y maquinaria. La
n quiere mantener la anterior politica de dividendos de distribuir
capital externo debe buscar Northern California al inicio de

009 para aumentar la capacidad que desea?

lo como base en la estructura de deuda / capital

$ 3,250,000

dría que buscar capital externo por US$ 3,250,000.00.

Ejercicio 13.2

Garlington Corporation espera que su utilidad neta para el año próximo sume $15 millones. La razón actual deuda/activos d
Garlington tiene $12 millones en oportunidades de inversión rentables y quiere mantener la actual razón de deuda. Según la
¿de cuánto debe ser la razón del pago de dividendos de Garlington el año próximo?

Datos
Descripción Información
Utilidad neta $ 15,000,000
Ratio dividendos ¿?
Ratio deuda 40%
Inversión $ 12,000,000

¿De cuánto debe ser la razón del pago de dividendos de Garlington el año próximo?

Paso 1: Estimar el capital interno necesario para la inversión.

Total capital interno requerido=𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 ∗(1−𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎)

Capital interno = $ 12,000,000 * =

(1 - 40%) $ 7,200,000

Paso 2: Estimar las utilidades restante (dividendos residuales) después de financiar el proyecto..

Dividendos residuales=𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑅𝑒𝑡𝑒𝑛𝑖𝑑𝑎𝑠 −𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑟𝑒𝑞𝑢𝑒𝑟𝑖𝑑𝑜

Capital externo requerido = $ 15,000,000 - $ 7,200,000 =

Paso 3: Estimar el ratio de dividendo.

Ratio de pago de dividendo=𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑟𝑒𝑠𝑖𝑑𝑢𝑎𝑙𝑒𝑠 / 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠

Ratio de pago de dividendo = $ 7,800,000 = 52.0%

15,000,000

El ratio de dividendos residuales (después de las inversiones necesarias) es de 52%.

azón actual deuda/activos de la empresa es 40 por ciento.
al razón de deuda. Según la política de dividendos residuales,

próximo?

$ 7,800,000
Ejercicio 13.3

Open Door Manufacturer ganó $100.000 este año y aplica la política residual cuando paga dividendos. La empresa ha deter
$120.000 para invertir en proyectos dentro del presupuesto de capital de este año. Si la razón deuda/activos de la empresa
pago de dividendos este año?

Datos
Descripción Información
Utilidad neta $ 100,000
Ratio dividendos ¿?
Ratio deuda 50%
Inversión $ 120,000

¿Cuál será su razón de pago de dividendos este año?

Paso 1: Estimar el capital interno necesario para la inversión.

Total capital interno requerido=𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 ∗(1−𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎)

Capital interno = $ 120,000 * =

(1 - 50%) $ 60,000

Paso 2: Estimar las utilidades restante (dividendos residuales) después de financiar el proyecto..

Dividendos residuales=𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑅𝑒𝑡𝑒𝑛𝑖𝑑𝑎𝑠 −𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑟𝑒𝑞𝑢𝑒𝑟𝑖𝑑𝑜

Capital externo requerido = $ 100,000 - $ 60,000 =

Paso 3: Estimar el ratio de dividendo.

Ratio de pago de dividendo=𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑟𝑒𝑠𝑖𝑑𝑢𝑎𝑙𝑒𝑠 / 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎

Ratio de pago de dividendo = $ 40,000 = 40.0%

100,000

Los dividendos residuales del negocio para este año son US$ 40,000.00 y el ratio de dividendos residuales asociado es
endos. La empresa ha determinado que necesita un total de
euda/activos de la empresa es 50%, ¿cuál será su razón de

$ 40,000

ndos residuales asociado es de 40%.

Ejercicio 13.4

El año pasado, Bulls Business Bureau (BBB) retuvo $400,000 de la utilidad neta de $1 millón que género. Este año la empre
1.2 millones. Si BBB aplica la política de la razón de pago constante de dividendos, ¿cuánto debe pagar en dividendos este

Datos
Descripción Información
Utilidad neta PY $ 1,000,000
Utilidades retenidas $ 400,000
Utilidad neta FY $ 1,200,000
Dividendos FY ¿?

Si BBB aplica la política de la razón de pago constante de dividendos, ¿cuánto debe pagar en div

Paso 1: Estimar el ratio de dividendo histórico.

Ratio de pago de dividendo=((𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎 𝑃𝑌−𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠
𝑅𝑒𝑡𝑒𝑛𝑖𝑑𝑎𝑠))/(𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎 𝑃𝑌)

Ratio de pago de dividendo = (1,000,000 - 400,000) = 60.0%

1,000,000

Paso 2: Estimar dividendos para el año en curso tomando como referencia el ratio de dividendos del período anterior.

Dividendos cons𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠=𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 ∗𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠

Dividendos constantes = $ 1,200,000 * 60% = $ 720,000

Derivado de la política de dividendos constantes, el negocio pagará US$ 720,000.00 en dividendos en este año, toma
período anterior de 60%.
género. Este año la empresa generó una utilidad neta de US$
pagar en dividendos este año?

to debe pagar en dividendos este año?

del período anterior.

dendos en este año, tomando como referencia el ratio de dividendos asociado al

Ejercicio 13.5

En 2008 Breaking News Company ganó US$ 15 millones y pagó US$ 6 millones en dividendos. La empresa aplica una polít
Si Breaking News quiere pagar US$ 8 millones en dividendos el próximo año, ¿cuánto debe ganar?

Datos
Descripción Información
Utilidad neta $ 15,000,000
Divendos pagados $ 6,000,000
Dividendos P+1 $ 8,000,000
Utilidad P+1 ¿?

Si Breaking News quiere pagar US$ 8 millones en dividendos el próximo año, ¿cuánto debe gan

Paso 1: Estimar el ratio de dividendo.

Ratio de pago de dividendo=𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 / 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠

Ratio de pago de dividendo = $ 6,000,000 = 40.0%

15,000,000

Paso 2: En base al ratio dividendos y los dividendos estimados futuros, calcular la utilidad que debe percibir el negocio para

Utilidades=Dividendos/ 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠

Utilidades en P1 = $ 8,000,000 = $ 20,000,000

40%

Para mantener su política de dividendos constantes y pagar US$ 8,000,000 de dividendos en el año siguiente, el negocio d
a empresa aplica una política de razón constante de dividendos.
?

o, ¿cuánto debe ganar?

e percibir el negocio para mantener su política de pago de dividendos constantes

ño siguiente, el negocio debe generar una utilidad neta de US$ 20,000,000.00.

Ejercicio 13.6

Después de una partición de acciones de 5 a 1, Swensen Company pagó dividendos de US$ 0.75 por cada acción nueva, q
sobre el dividendo del año anterior antes de la partición. ¿Cuál fue el dividendo por acción del año pasado?

Datos
Descripción Información
Dividendos pagados $ 0.75
Tasa de crecimiento (g) 9.0%
Split 5a1
Dividendo del año anterior ¿?

¿Cuál fue el dividendo por acción del año pasado?

Paso 1: Calcular el dividendo pagado en el año anterior.

Dividendo previo = 0.75 = 0.69

1.09

Paso 2: Debido a que existió una partición de acciones, las acciones del año anterior deben asociarse al número de acciones

Dividendos pagados por acción antes de la partición = $ 0.69 *

Los dividendos pagados por acción en el período anterior fueron US$ 3.44.
por cada acción nueva, que representa un incremento de 9%
pasado?

rse al número de acciones antes de la partición.

5 = $ 3.44
Ejercicio 13.7

HQ Company está considerando una partición inversa de sus acciones de 1 por 3. Sus acciones tienen un precio de venta a
a) ¿Cuál será el precio de la acción después de la participon de acciones?
b) HQ proyecta pagar dividendos equivalentes a US$ 0.60 por acción, incluiso si no se aplicara la partición. ¿Cuál sería el d
partición de acciones?

Datos
Descripción Información
Precio por acción $ 3.00
Dividendos por acción post split $ 0.60
Split 1a3
Dividendo por acción pre split ¿?

¿Cuál será el precio de la acción después de la participon de acciones?

Paso 1: Calcular el precio de la acción post split

Precio por acción post split = $ 3.00 * 3 =

HQ proyecta pagar dividendos equivalentes a US$ 0.60 por acción, incluiso si no se aplicara la p

Paso 2: Estimar el dividendo por acción antes de la partición.

Dividendo por acción pre split = 0.60 = $ 0.20

3.00

R/
a) El precio por acción posterior a la partición inversa será de US$ 9.00.

b) El dividendo por acción antes de la partición sería de US$ 0.20.

enen un precio de venta actual de US$ 3 por acción.

partición. ¿Cuál sería el dividendo por acción si HQ no aplica la

Este ejercicio es relacionado a una partición inversa, lo que se

da cuando el valor de una acción está perdiendo valor, por lo
$ 9.00 cual se agrupan varias acciones para formar 1 acción (en este
ejemplo 3 acciones se convierten en 1) y de esta forma
aumentar el valor por acción.

si no se aplicara la partición. ¿Cuál sería el dividendo por acción si HQ no aplica la partición de acciones?
rtición de acciones?
Ejercicio 13.8

La estructura de capital óptima de Scanlon Company requiere 50% de deuda y 50% de acciones comunes. La tasa de interé
el costo de sus acciones comunes por utilidades retenidas es de 14%; el costo de las nuevas acciones es de 16% y su tasa
las siguientes oportunidades de inversión:

Scanlon espera una utilidad neta de US$ 7,287,500. Si basa sus dividendos en la política residual, ¿cuál será la razón del p

Datos Inversiones
Descripción Información Descripción
Deuda / Capital 50% Proyecto A
Tasa sobre deuda 10% Proyecto B
Costo de utilidades retenidas 14% Proyecto C
Costo de nuevas acciones 16%
Utilidad neta $ 7,287,500
Tasa fiscal 40%

¿Cuál será la razón del pago de dividendos?

Paso 1: Estimar el nivel inversión que puede soportar la utilidad acumulada.

Dividendo previo = $ 7,287,500 = 14,575,000 Nivel máximo de inversiones.

50%

Paso 2: Estimar el WACC asociado al negocio para establecer el minimo sobre el cual se aceptan o rechazan las inversiones.

Descripción Peso Costo Tax Shield Neto

Deuda 50.00% 10.00% 40.00% 6.00%
Acciones comunes (AC + UR) 50.00% 14.00% 14.00%
Total

Descripción Peso Costo Tax Shield Neto

Deuda 50.00% 10.00% 40.00% 6.00%
Acciones comunes (AC + UR) 50.00% 16.00% 16.00%
Total

Paso 3: Elegir que proyectos superan el WACC, los cuales serían los que pueden invertirse.

Programa de oportunidades de inversión (POI)

Proyecto TIR Inversión WACC Decisión de Inv.
A 20.00% $ 5,000,000 10.00% Invertir
B 12.00% $ 5,000,000 10.00% Invertir
C 9.00% $ 5,000,000 11.00% Rechazar

Paso 4: En base a los proyectos aprobados, determinar el requerimiento de capital (utilidades retenidas) y el exceso a pagar

Utilidades Retenidas Inversión a realizar (suma de las inversiones por % de

Exceso de utilidades $ 7,287,500.00 - $ 5,000,000.00 =

Paso 5: Determinar el ratio de dividendos residuales.

Dividendo previo = Dividendos Residuales $ 2,287,500

= =
Utilidades Retenidas $ 7,287,500

R/
a) En base a la política de dividendos residuales y basado en los proyectos apropiados de inversión, el ratio de dividendos
comunes. La tasa de interés sobre su deuda es constante de 10%;
ones es de 16% y su tasa fiscal marginal es de 40%. Scanlon tiene

, ¿cuál será la razón del pago de dividendos?

Inversión TIR
$ 5,000,000 20%
$ 5,000,000 12%
$ 5,000,000 9%

l máximo de inversiones.

rechazan las inversiones.

C.Pond.
3.00%
7.00%
10.00%

C.Pond.
3.00%
8.00%
11.00%
enidas) y el exceso a pagar como dividendo.

a de las inversiones por % de capital)

$ 2,287,500

31.39%

ón, el ratio de dividendos es de 31.39%.

Ejercicio 13.9

Free Flying Aviation (FFA) acaba de declarar dividendos en acciones de 20% que serán pagados dentro de 3 semanas. Ant
la sección del capital accionario del balance general de FFA era el siguiente:

El valor de mercado de las acciones de FFA es de US$ 7 por unidad.

a.- ¿Cuántas acciones de la emisión debe "pagar" FFA por el dividendo pagado con acciones?
b.- ¿Cuál será el monto del "capital pagado adicional" de FFA después de que pague el dividendo con acciones?
c.- ¿Cuál será el monto de las utilidades retenidas después de que haya pagado el dividendo con acciones?

Datos
Descripción Información
Dividendos 20%
Acciones comunes 10,000.00 $ 5.00 $ 50,000
Capital pagado adicional $ 20,000
Utilidades retenidas $ 30,000
Total de capital en acciones comunes $ 100,000
Valor de mercado de acciones $ 7.00

¿Cuántas acciones de la emisión debe "pagar" FFA por el dividendo pagado con acciones?

Acciones comunes Dividend PayOut

Acciones a pagar en dividendos = $ 10,000 * 20% =

R/
a) De acuerdo al Dividend Payout y en base al núermo de acciones actuales, el negocio debe en razón de dividendos, el eq

¿Cuál será el monto del "capital pagado adicional" de FFA después de que pague el dividendo c

Acciones a pagar en dividendo Valor de la acción

Acciones a pagar en dividendos = 2,000.00 * $ 7.00 =

Distribución de las acciones pagadas en dividendo

Valor Par Exceso Valor de mercado
Precio por acción $ 5.00 2.00 $ 7.00
Acciones pagadas en dividendo 2,000 2,000 -
Incremento en acciones comunes 10,000
Incremento en capital adicional 4,000
Capital pagado adicional (antes del pago) $ 20,000
Capital pagado adicional (por pago de dividendo en acciones) $ 4,000
Total capital pagado adicional después de dividendos $ 24,000

R/
a) En base al precio actual por acción, el capital pagado adicional después del pago de dividendos en acciones totalizará U

¿Cuál será el monto del "capital pagado adicional" de FFA después de que pague el dividendo c

Acciones a pagar en dividendo Valor de la acción

Acciones a pagar en dividendos = 2,000.00 * $ 7.00 =

Utilidades retenidas (antes del pago) $ 30,000

Pago de dividendo en acciones $ (14,000)
Utilidades retenidas después de dividendos $ 16,000

R/
a) Derivado de la distribución de dividendos en acciones, las utilidades retenidas tendrán un valor de US$ 16,000.
dentro de 3 semanas. Antes del "pago" del dividendo en acciones,

con acciones?
acciones?

con acciones?

2,000

razón de dividendos, el equivalente a 2,000 acciones.

pague el dividendo con acciones?

14,000
 s en acciones totalizará US$ 24,000.

pague el dividendo con acciones?

14,000

or de US$ 16,000.
Ejercicio 13.10

McLaughlin Corporation declaró dividendos en acciones de 6%. Construya un balance general proforma que muestre el efec
de venta de US$ 37.50 por unidad, y a continuación se presenta una versión condensada del balance general de McLaughl
dividendo (cifras en millones).

BG
Descripción Activo Pasivo / Patr.
Efectivo $ 112.50
Otros activos $ 2,887.50
Deuda $ 1,500.00
Acciones comunes (75mm / US 1.00) $ 75.00
Capital pagado $ 300.00
Utilidades retenidas $ 1,125.00
Total $ 3,000.00 $ 3,000.00

Paso 1: Calcular el número de acciones a pagar en dividendo.

Acciones comunes Dividend PayOut

Acciones a pagar en dividendos = $ 75 * 6% =

Paso 2: Calcular el incremento en acciones comunes y en capital pagado adicional

Acciones a pagar en dividendo Valor de la acción

Acciones a pagar en dividendos = 4.50 * $ 37.50 =

Distribución de las acciones pagadas en dividendo

Valor Par Exceso Valor de mercado
Precio por acción $ 1.00 36.50 $ 37.50
Acciones pagadas en dividendo 4.50 4.50 -
Incremento en acciones comunes 4.50
Incremento en capital adicional 164.25

Capital pagado adicional (antes del pago) 300.0

Capital pagado adicional (por pago de dividendo en acciones) 164.3
Total capital pagado adicional después de dividendos 464.3
Paso 3: Calcular la disminución en utilidades retenidas

Acciones a pagar en dividendo Valor de la acción

Acciones a pagar en dividendos = 4.50 * $ 37.50 =

Utilidades retenidas (antes del pago) 1,125.0

Pago de dividendo en acciones - 168.8
Utilidades retenidas después de dividendos 956.3

La sección patrimonial después de dividendos quedaría de la forma siguiente:

ACTIVOS Dec-08 PASIVOS Y PATRIMONIO

Efectivo [US$ en millones] 112.5 Deuda
Otros activos [US$ en millones] 2,887.5 Acciones comunes (US 1.00)
Total activo [US$ en millones] 3,000.0 Capital pagado
Utilidades retenidas
Total activo
forma que muestre el efecto de esta acción. La acción tenía un precio
nce general de McLaughlin al 31 de diciembre de 2008, antes del

4.5

168.8
 168.8

Dec-08 Ajuste Dec-08

[US$ en millones] 1,500.0 - 1,500.0
[US$ en millones] 75.0 4.5 79.5
[US$ en millones] 300.0 164.3 464.3
[US$ en millones] 1,125.0 -168.8 956.3
[US$ en millones] 3,000.0 - 3,000.0