Capítulo 10

Gasto de capital. Desembolso de fondos por parte de la empresa, del cual se

espera que genere beneficios durante un periodo mayor a un año.
Gasto operativo. Desembolso de fondos por parte de la empresa, que generará
beneficios durante un periodo de un año.
Método de elección para un proyecto. El atractivo de dichos métodos radica en
que ambos indican si una inversión propuesta crea o destruye valor para los
accionistas. El VPN indica con toda claridad el monto de la creación de riqueza
esperado a partir de un proyecto propuesto; por su parte, la TIR sólo proporciona
las herramientas para tomar una decisión de aceptación o rechazo (algo que
también hace el VPN). Como resultado de algunas diferencias fundamentales entre
ambos, los métodos VPN y TIR no siempre brindan la misma calificación a un mismo
proyecto. Desde el punto de vista teórico, el enfoque VPN despierta más simpatías.
En la práctica, sin embargo, la TIR es muy utilizada gracias a su enfoque intuitivo.
Independientemente de ello, contando con estimaciones adecuadas de los flujos de
efectivo relevantes, la aplicación del VPN y de la TIR permite que el administrador
financiero pueda recomendar proyectos consistentes con el objetivo de la empresa:
maximizar la riqueza de los accionistas.
Capítulo 11
Inversión inicial. Salida relevante de efectivo en el momento cero, destinada a la
ejecución de un proyecto propuesto.
Flujos de efectivo operativos. Entradas de efectivo incrementales después de
impuestos, que son el resultado de la implementación de un proyecto y que ocurren
a lo largo de su ciclo de vida.
Flujo de efectivo terminal. Flujo de efectivo no operativo, después de impuestos,
que ocurre en el último año de un proyecto. Por lo regular se atribuye a la liquidación
del mismo.
Método de aplicación. El aspecto más complejo e importante de este proceso de
elaboración del presupuesto de capital radica en el desarrollo de estimaciones
adecuadas de los flujos de efectivo relevantes. Los flujos de efectivo relevantes son
los flujos de efectivo incrementales después de impuestos que se derivan de una
inversión propuesta. Estas estimaciones representan los beneficios, en forma de
flujos de efectivo, que la empresa podría devengar al implementar la inversión.
Aplicando las técnicas de decisión basadas en flujos de efectivo que toman en
cuenta el valor tiempo del dinero y los factores de riesgo, el administrador financiero
puede calcular qué efecto tendrá la inversión en el precio de las acciones de la
empresa. La aplicación consistente de los procedimientos de presupuesto de capital
a las propuestas de inversión a largo plazo permite por lo tanto que la compañía
maximice el precio de sus acciones.
VPN = Valor presente de los flujos de entrada de efectivo - Inversión inicial