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Modelo Financiero para el emprendimiento

VALUACIÓN Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

1. VALUACIÓN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO DESCONTADOS

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

Si le preguntarán que prefiere: ¿Recibir un millón de quetzales hoy? O ¿Recibir un millón de quetzales en 20
años? La respuesta seguramente será, recibir el millón de quetzales el día de hoy, ya que tenemos como
instinto el valor del dinero en el tiempo y se sabe que ese millón de quetzales vale más el día de hoy.

TASA DE INTERÉS: La tasa de interés sirve para expresar el valor del dinero en el tiempo.

INTERÉS SIMPLE: Es el interés que se paga sobre una cantidad llamada principal. Las variables principales
son: El principal, la tasa de interés y el número de períodos.

FÓRMULAS DE INTERÉS SIMPLE:

IS: P0 * i *n

VFn = P0 + (P0*i*n) VFn = P0 * (1+(i*n))

VA0 = VFn / (1+(i*n))

i = ((VF/VA) -1) / n i = (VF-VA) / VA

n = ((VF/VA)-1) / i

INTERÉS COMPUESTO: Es el interés pagado sobre cualquier interés ganado antes, lo mismo que sobre el
principal solicitado en préstamo.

VFn = P0 (1+i)n VF = VA0 (1+ (i/m))mn

VA0 = VFn / (1+i)n VA0 = VFn (1/(1+i)n) VA0 = VFn / (1+(i/m))mn

i= n VF /VA -1

n = (Log VF/VA) / (Log(1+i))

I = VA ((1+i)n) -1 I = VF-VA

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TASA DE INTERÉS ANUAL EFECTIVA

Tasa de interés anual efectiva = (1+(j/m)) m-1

INT.EFECCTIVO

Tasa Nominal = j = ((1+i)(1/n)) -1

TASA.NOMINAL

VALOR FUTURO: Es el valor en algún tiempo futuro de una cantidad presente de dinero, o una serie de pagos,
evaluados a una tasa de interés dada.

VALOR PRESENTE: Es el valor actual de una cantidad futura de dinero a una serie de pagos, evaluados a una
tasa de interés dada.

El proceso de calcular el valor presente de un flujo de efectivo futuro recibe el nombre de descuento.

¿EL VALOR DE UNA EMPRESA?

Si una empresa tendrá flujos netos de efectivo de Q3,000.00 los primeros 2 años (Entradas menos salidas de
efectivo) y de Q5,000.00 durante los siguientes 4 años, pudiéndose vender en Q15,000.00, con requerimiento
de los inversionistas de un 10%.

Factor del Valor presente

Fin
Flujos Netos de Efectivo Valor de los flujos de
de
presente efectivo netos
añ
10%
o
1 Q 3,000.00 0.90909090 Q 2,727.27
9
2 Q 3,000.00 0.82644628 Q 2,479.34
1
3 Q 5,000.00 0.75131480 Q 3,756.57
1
4 Q 5,000.00 0.68301345 Q 3,415.07
5
5 Q 5,000.00 0.62092132 Q 3,104.61
3
6 Q 5,000.00 0.56447393 Q 2,822.37
7 Q 15,000.00 0.51315811 Q 7,697.37
8
Valor presente de la
empresa Q 26,002.6
0

Si usted tiene la oportunidad de comprar la empresa en Q15,000.00, sería una buena oportunidad ya que el
valor incremental de adquirir la empresa sería de: Q26,002.60– Q15,000.00 = Q11,002.6
Lo que se interpreta también que el valor es positivo.
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UNA CURIOSIDAD

Fuente: Finanzas Corporativas de Ross

2. Valor presente neto, tasa interna de retorno e índice de rentabilidad

VALOR PRESENTE NETO (VPN)

El valor presente neto es el valor presente de los flujos de efectivo netos de un proyecto de inversión menos
su flujo de salida inicial.

La regla de inversión del Valor Presente Neto es:

 Aceptar un proyecto si el VPN es mayo a cero
 Rechazar un proyecto si el VPN es inferior a cero

El valor de la empresa aumenta en una cantidad igual al VPN neto de un proyecto, esto se conoce como
aditividad del valor.

La tasa de descuento de un proyecto riesgoso es el rendimiento que se puede esperar ganar sobre un activo
financiero riesgoso comparable, también se le llama costo de oportunidad, porque la inversión de una
empresa en el proyecto le quita a los accionistas o propietarios la oportunidad de invertir el dividendo de un
activo financiero.

Son tres los aspectos que hacen atractivo este método en comparación con otros:

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 El VPN usa flujos de efectivo

 El VPN usa todos los flujos de efectivo del proyecto
 El PVN descuenta los flujos de efectivo de una manera adecuada

EL PERÍODO DE RECUPERACIÓN (PR)

Es el período requerido para que los flujos de efectivo acumulados esperados de un proyecto de inversión
sean iguales al flujo de salida de efectivo inicial, llamada inversión.

La regla del período de recuperación: Se selecciona una fecha específica de corte y todos los proyectos que
estén dentro de la fecha estipulada se aceptan, los demás se rechazan.

Dentro de los problemas del método del período de recuperación se encuentran:

 Oportunidad de los flujos de efectivo dentro del período de recuperación
 Oportunidad de los flujos de efectivo dentro del período de recuperación
 Estándar arbitrario del período de recuperación

EL PERÍODO DE RECUPERACIÓN DESCONTADO (PRD)

En este método se descuentas los flujos de efectivo y luego se aplican los mismos criterios del PR

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)

Esta Tasa no depende de la Tasa de Interés que prevalece en el mercado, esta cantidad es interna o intrínseca
a un proyecto, no dependiendo de otra cosa que no sean los flujos netos de efectivo. La TIR de un proyecto es
la tasa que da como resultado un VPN igual a cero

La regla de la TIR es: Aceptar un proyecto si la TIR es mayor que la tasa de descuento, rechazar el proyecto si la
TIR es menor que la tasa de descuento

Para ésta regla hay una excepción, suponga que se va a realizar un concierto musical en donde se va a recibir
Q100,000.00 de entradas anticipada y luego del concierto va a proceder a realizar los pagos correspondientes
de Q130,000.00. La tasa de descuento será del 10%

Tasa de descuento 10%

Entradas de efectivo Q100000
Salidas de efectivo -Q130000
TIR 30%
Valor Presente Neto -Q18,181.82

Para esta excepción se acepta el proyecto cuando la TIR es menos que la tasa de descuento y se rechaza
cuando la TIR es mayor que la tasa de descuento.

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ÍNDICE DE RENTABILIDAD (IR)

Es la división del VPN de los flujos de efectivo esperados a futuro después de la inversión inicial dividido entre
el monto de la inversión inicial

La regla de decisión es la siguiente: Aceptar un proyecto si el IR es mayor a 1 y rechazar un proyecto si el IR es

menor a 0.

INTERSECCIÓN DE FISHER

Al trabajar con dos proyectos de inversión puede darse el caso de que el gráfico del VAN de ambos
se cruce. Ese punto donde las dos gráficas se cortan se conoce como punto de intersección de
Fisher, y determina el criterio de elección de un proyecto frente a otro, atendiendo al criterio del VAN.

Fuente: Finanzas Corporativas de Ross

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RENDIMIENTO Y RIESGO

Rendimiento: Ingreso recibido en una inversión más cualquier cambio en el precio de mercado;
generalmente expresado en porcentaje del precio inicial de mercado de la inversión.

Rendimiento Total: Es la suma del ingreso por dividendos y de la ganancia o la pérdida de capital
sobre ella:

Rendimiento total = Ingresos por dividendos + Ganancia (o pérdida) de capital

Rendimientos Porcentuales: En finanzas se deben expresar los rendimientos porcentualmente para

que puedan ser comparativos y referenciales

Rendimiento del dividendo = DIVt+1 / Pt

Ganancia de capital = (Pt+1 – Pt) / Pt

Rendimiento Total = (DIVt+1 + Pt+1 – Pt) / Pt

Rendimiento Promedio Geométrico: Responde a la pregunta: ¿Cuál fue el rendimiento compuesto

promedio por año durante un período en particular?

El promedio geométrico indica lo que realmente ganó usted por año en promedio, anualmente
compuesto. Este promedio es muy útil para describir la experiencia histórica de la inversión.

Rendimiento Promedio Geométrico = ((1 + R1) * (1 + R2) * … (1 + R1t) 1/t

Rendimiento Promedio Aritmético: Responde a la pregunta ¿Cuál fue el rendimiento en un año

promedio durante un período en particular?

El promedio aritmético indica lo que usted ganó en un año típico y es una estimación no sesgada del
verdadero significado de la distribución. Este promedio es muy útil para hacer estimaciones futuras.

Rendimiento Esperado: Es el rendimiento que se espera gane una acción durante el siguiente
período. También se puede definir como el promedio ponderado de los rendimientos posibles, donde
las ponderaciones o pesos son las probabilidades de ocurrencia.

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Componentes del rendimiento: El rendimiento normal o esperado de la acción, es la parte del

rendimiento que los accionistas pronostican y el rendimiento incierto o riesgos, el cual proviene de la
información que se revelará en el transcurso de un mes.

R=R+U

Rendimiento real es igual al rendimiento esperado más la parte inesperada del rendimiento

Riesgo: Variabilidad de los rendimientos con respecto a los esperados.

Riesgo sistemático y no sistemático: La parte imprevista del rendimiento es el verdadero riesgo de

las inversiones.

El riesgo sistemático es cualquier riesgo que afecta a un gran número de activos, cada uno en mayor
o menor medida, mientras que el riesgo no sistemático es un riesgo que específicamente afecta a un
solo activo o un grupo pequeño de activos.

El Riesgo Sistemático es la variabilidad del rendimiento sobre acciones o portafolio asociada con
cambios en el rendimiento del mercado como un todo.

El Riesgo no Sistemático es la variabilidad del rendimiento sobre acciones o portafolios no explicada

por los movimientos del mercado en general. Se puede evitar mediante la diversificación.

Aversión al Riesgo: Término que se aplica al inversionista que demanda un rendimiento esperado
más alto si el riesgo es más alto.

Varianzas y desviación estándar: La varianza es una medida de los cuadrados de las desviaciones del
rendimiento de un valor con respecto a su rendimiento esperado. La desviación estándar es la raíz
cuadrada de la varianza.

Covarianza y correlación: Los rendimientos de los valores individuales están relacionados entre sí. La
covarianza es una mediación estadística de la interrelación entre dos valores. Por otra parte, esta
relación se puede replantear en términos de la correlación de dos valores. Estos dos términos son
fundamentales para establecer y comprender el coeficiente beta.

Coeficiente Beta: Mide la respuesta o sensibilidad de un valor a los movimientos del portafolio del
mercado, su fórmula es:

ß= COV
(Ri,RM)
VAR (RM)

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Rendimiento esperado del mercado:

RM = RF + Prima de Riesgo

Modelo de fijación de precios de activos de capital (MPAC): Este modelo describe la relación entre
riesgo y rendimiento esperado; en este modelo el rendimiento esperado de una acción es la tasa libre
de riesgo más una prima basada en el riesgo sistemático de la acción.

El rendimiento esperado de un valor está relacionado con su beta en forma lineal.

R = RF + ß * (RM – RF)

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ESTRUCTURA DE CAPITAL

Adivinar es barato, adivinar mal es costoso. Proverbio Chino

Acciones Comunes: Son las acciones que no tienen preferencia especial ya sea en pago de dividendos o en
caso de quiebra.

Acciones preferentes: Difieren de las acciones comunes porque tienen preferencia sobre las comunes en el
pago de dividendos y en la distribución de los activos de la empresa en caso de liquidación.

Dividendos acumulativos y no acumulativos: Un dividendo preferente no es lo mismo que los intereses sobre
un bono. El Consejo de Administración puede decidir ni pagar dividendos sobre las acciones preferentes y su
decisión podría ser ajena a la utilidad neta actual de la empresa.

Los dividendos pagaderos sobre las acciones preferentes son acumulativos o no acumulativos; en su mayor
parte son acumulativos. Si los dividendos preferentes son acumulativos y no se pagan en un año específico, se
trasladarán al siguiente ejercicio como un pago atrasado. Por lo general, tanto los dividendos preferentes
acumulados (pasados) como los dividendos preferentes actuales deben pagarse antes de que los accionistas
comunes reciban algo.

Costo de Capital: Es la tasa de rendimiento requerida sobre los diferentes tipos de financiamiento. El costo de
capital es un promedio ponderado de las tasas de rendimiento requeridas individuales.

Costo de Capital Accionario: Es la tasa de rendimiento requerida sobre las inversiones de los accionistas
ordinarios.

Ke = (D1 / P0) + g

Costo de Deuda (Capital): Es la tasa de rendimiento requerida sobre las inversiones de los acreedores de la
empresa.

Costo de Acciones Preferentes: Es la tasa de rendimiento requerida sobre las inversiones de los accionistas
preferentes.

Kp = Dp / P0

Costo Volumen Actividad: Es más conocido como el análisis del punto de equilibrio, la cual es una técnica para
estudiar la relación entre costos fijos y costos variables, el volumen de ventas y las utilidades.

Punto de Equilibrio: Volumen de ventas requeridas para que los ingresos totales y los costos totales sean
iguales, se puede expresar en unidades o en dinero en ventas:

PEc = CF / (PVU – CVU)

PEi = CF / ((PVU – CVU) / PVU)

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Grado de Apalancamiento Operativo (GAO): Cambio porcentual en la utilidad de operación que se obtiene con
un cambio de 1% en la producción o ventas:

GAO = Cambio % UAII

Cambio % Número de unidades

GAO = Contribución Marginal / Utilidad de operación

Grado de Apalancamiento Financiero: Cambio porcentual de las Ganancias por Acción de una empresa que
resulta de un cambio de 1% en la Utilidad de operación

GAF = Cambio porcentual GPA / Cambio porcentual UAII

GAF = UAII
UAII – I – (PD/(1-t))

Grado de Apalancamiento Total (GAT): Cambio porcentual en las Ganancias por Acción de una empresa que
resulta de 1% en la producción o ventas. Esto también es igual al GAO multiplicado por el GAF.

Estructura de Capital: Es la proporción del financiamiento a largo plazo permanente de una empresa,
representada por la deuda, las acciones preferentes y las acciones ordinarias

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Financiamiento a Corto Plazo

El dinero es como el abono: Es bueno solo si se dispersa. Bacon.

El término de “Capital de trabajo neto” se asocia con la toma de decisiones financieras a corto plazo,
el capital de trabajo neto es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente. La
administración financiera a corto plazo se llama administración del capital de trabajo. Las tres
preguntas fundamentales para la administración de las finanzas a corto plazo son:

1. ¿Cuál es el nivel razonable de efectivo que debe mantenerse para pagar las facturas?
2. ¿Cuánto debe endeudarse la empresa a corto plazo?
3. ¿Cuánto crédito debe otorgar a los clientes?

El capital de trabajo neto es el efectico más otros activos corrientes, menos los pasivos corrientes, por
lo tanto para que incremente el efectivo debe aumentar la deuda a largo plazo, incrementar el capital
contable, aumentar el pasivo corriente, disminuir otros activos corrientes que no son efectivo y
reducir los activos no corriente; y para que reduzca el efectivo debe disminuir la deuda a largo plazo,
disminuir el capital contable, disminuir el pasivo corriente, aumentar los otros activos corrientes que
no son efectivo y ampliar los activos no corrientes.

Administración de Capital de trabajo: La administración de los activos corrientes de una empresa y

el financiamiento necesario para apoyar los activos corrientes. Dentro de esta administración se
deben tomar dos decisiones importantes: la primera el nivel óptimo en activos corrientes y la
segunda la mezcla apropiada de financiamiento a corto y largo plazo para apoyar esta inversión en
activos corrientes.

Razones Financieras importantes:

Período de inventario = 365 / (Costo de los bienes vendidos / promedio del inventario)
Período promedio de cobro = Promedio cuentas por cobrar / Ventas diarias promedio
Período promedio de pago = Promedio cuentas por pagar / Compras diarias promedio
Período promedio de pago = 365 / (Costo de los bienes vendidos / promedio de cuentas por pagar)

Ciclo Operativo: Es el ciclo que se mide desde la adquisición del inventario hasta el momento en que
se cobra el efectivo.

CO = PI + PPC

Ciclo del efectivo: Es el número de días que transcurren antes de cobrar el efectivo de una venta,
medido a partir del momento en que se paga efectivamente el inventario.

CE = CO – PPP

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CE = PI + PPC -PPP

Modelo de cantidad económica de pedido: Este método sirve para establecer en forma explícita el
nivel óptimo de inventario.

Agotamiento del inventario: En el modelo de cantidad económica de pedido se trabaja con el

supuesto que las empresas venden a una tasa constante hasta que llega a cero; en este punto la
empresa reabastece su inventario hasta cierto nivel óptimo. Este proceso de venta y
reabastecimiento produce un patrón en zigzag.

Los costos de mantener: Los costos de mantener son directamente proporcionales a los niveles de
inventario.

Costos totales de mantener = Inventario Promedio * Costos de mantener por unidad

Costos totales de mantener = (Q / 2) / CC

Los costos de escasez:

Costo total de reabastecer = Costo fijo por pedido * número de pedidos

Costo total de reabastecer = F * (T/Q)

Costos Totales: Son la suma de los costos de mantener y los costos de reabastecer

Costos totales: Costos de mantener + Costos de reabastecer

Costos totales: (Q/2) * CC + F * (T/Q)

Cantidad económica de pedido: Es la cantidad del nuevo pedido, que minimiza el costo total del
inventario.

Q = (2T * F)/ CC

Q = Cantidad de inventario
T = Ventas
CC = Costo de mantener
F = Costo fijo por pedido

Existencias de seguridad: Es el nivel mínimo de inventario que la empresa mantiene en su poder. Los
inventarios se vuelven a ordenar siempre que su nivel llegue al margen de las existencias de seguridad.

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Punto de Reposición o reorden = (Tiempo de entrega promedio * Uso diario promedio) + Nivel de
Seguridad

Puntos de reorden: Para esperar la fecha de entrega, una empresa coloca sus pedidos antes que los
inventarios alcancen un nivel crítico. Los puntos de reorden son los momentos en que la empresa
coloca efectivamente sus pedidos de inventario.

Punto de Reposición o reorden = Tiempo de entrega * Utilización diaria

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