Solución 6.1.1.

JP

Proyecto A
Condiciones VAN
VAN Probabilid.
Económicas Esperado "A"
Pesimistas - 1,000 0.3 - 300
Posibles 1,500 0.4 600
Optimistas 3,000 0.3 900
x= 1,200

Proyecto A
Condiciones VAN Diferencias
VAN Diferencias Probabilid.
Económicas Esperado Cuadráticas
xi x (xi - x) (xi - x)2 Pi
Pesimistas - 1,000 1,200 - 2,200 4,840,000 0.3
Posibles 1,500 1,200 300 90,000 0.4
Optimistas 3,000 1,200 1,800 3,240,000 0.3

VAN esperado x = 1,200

Varianza б2 = 2,460,000
Desviación Estándar б = 1,568
Coef. Var. 1.3070
Intervalo de Confianza
2 x 1,568 + 1,200 =
-2 x 1,568 + 1,200 =

Proyecto B
Condiciones VAN
VAN
Económicas Probabilid. Esperado "B"
Pesimistas - 3,000 0.3 - 900
Posibles 2,000 0.4 800
Optimistas 5,000 0.3 1,500
x= 1,400

Proyecto B
Condiciones VAN Diferencias
VAN Diferencias Probabilid.
Económicas Esperado Cuadráticas
xi x (xi - x) (xi - x)2 Pi
Pesimistas - 3,000 1,400 - 4,400 19,360,000 0.3
Posibles 2,000 1,400 600 360,000 0.4
Optimistas 5,000 1,400 3,600 12,960,000 0.3

Valor esperado x = 1,400

Varianza б =2
9,840,000
Desviación Estándar б = 3,137
 Coef. Var. 2.2406
Intervalo de Confianza
2 x 3,137 + 1,400 =
-2 x 3,137 + 1,400 =

Conclusión Final
El Proyecto “B” ofrece posibilidades de mayor Rentabilidad esperada [$1.400], qu
la del proyecto “A” [$1.200]. Pero también de mayor Riesgo absoluto [3.137], que
proyecto “A” [1.568].
El Proyecto “A” tiene un Rango de desvíos desde ($1.937) hasta $ 4.337; má
acotado que el del Proyecto “B”.
El Proyecto “B” tiene un rango de desvíos más amplio: sus ganancias esperadas e
una situación optimista [$ 7.674], son casi un 77% superior a las utilidades del proyect
“A” [$ 4.337]; pero en condiciones pesimistas, tendría pérdidas 2,5 veces más importante
que las del proyecto “A” [$ -4.874 versus $ -1.937].
Por último, la volatilidad del Proyecto “B” [2,24], es también superior a la de
Proyecto “A” [1,31].
Solución 6.1.2. DM

Rf 5%
Rp 15% E(rm) 20%

Betas TIR
A 1.2 Escenario Probabilidad Proyecto A
B 0.8 1 40% 12%
C 1.4 2 60% 16%

1) Calculo del Ke por proyecto

Ke(A) = 23.00%
Ke(B) = 17.00% ke = Rf + [EM - Rf] b
Ke(C) = 26.00%

2) Rentabilidad promedio de cada proyecto

Proyecto A Proyecto B
Probabilidad Retorno Probabilidad
TIR TIR
(pi) esperado (pi)
12% 0.4 0.048 6% 0.4
16% 0.6 0.096 14% 0.6
1.0 14.40% 1.0

3) Conclusiones

Proyecto TIR esperada CAPM

A 14.40% 23.00%
B 10.80% 17.00%
C 28.00% 26.00% Unico proyecto que supera su costo, por ende generaría valor.
 TIR
Proyecto B Proyecto C
6% 22%
14% 32%

oyecto B Proyecto C
Retorno Probabilidad Retorno
TIR
esperado (pi) esperado
0.024 22% 0.4 0.088
0.084 32% 0.6 0.192
10.80% 1.0 28.00%

por ende generaría valor.

Solución 6.1.3. DM
Inversión
Rentabilidad esperada Desvío std
Activo A 20.00% 5.00% $ 3,000.00
Activo B 25.00% 7.50% $ 7,000.00
$ 10,000.00

1) Rentabilidad de la cartera: 23.50% (Rentabilidad de cada activo pondera

2) Desvío de la cartera: 6.75% (Desvío de cada activo ponderada

Este promedio es factible toda vez
en los demás casos hay que aplica
Coef. Correlac. 1 6.75%

3) Coef. Correlac. 0

Rentabilidad de la cartera: NO CAMBIA

Desvío de la cartera: 5.46%

Coef. Correlac. -1

Rentabilidad de la cartera: NO CAMBIA

Desvío de la cartera: 3.75%

Cuando la correlación es perfecta negativa

minimizo el riesgo del portafolio

Fuente: Análisis de Carteras de Inversión

www.econ.uba.ar/www/.../Analisis%20de%20carteras%20de%20Inversion.pps
 %

30.00%
70.00%

ntabilidad de cada activo ponderada por su participación en la cartera)

svío de cada activo ponderada por su participación en la cartera)

te promedio es factible toda vez que la correlación sea +1 (Correlación positiva perfecta),
los demás casos hay que aplicar la fórmula

(Para 2 activos)
Solución 6.1.4 DM

Rendimiento esperado

26
Cartera Rendimiento esperado Desvío 25
A 21% 10% 24
B 17% 10% Ineficiente 23
C 25% 15% 22
D 18% 8% 21
E 21% 15% Ineficiente 20
F 15% 7% Más conservador 19
G 26% 18% Más arriesgado 18
H 23% 13% 17
16
15
14
13
Activos que se ubican por debajo de la frontera 12
de eficiencia: 11
10
B Tiene el mismo desvío que A pero el rendimiento 9
es menor. 8
7
E Tiene el mismo desvío que C pero el rendimiento 6
es menor. 5
Por otro lado, tiene la misma rentabilidad 4
que A, pero el riesgo es mayor 3
2
1
1 2 3 4 5
 G
C

A E

D
B

Fuente:
6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
Desvío
Solución 6.1.5. FF

Fecha AAPL C S&P500

Día 4 101.02 51.14 1928.21
Día 3 100.8 52.54 1968.89
Día 2 98.75 51.27 1935.1
Día 1 99.62 52.28 1964.82

1) Rendimientos diarios

% invertido 40% 60%

Precio corregido por dividendos Rendimiento
Fecha AAPL C S&P500 AAPL C
Día 4 101.02 51.14 1928.21 0.2183% -2.6646%
Día 3 100.8 52.54 1968.89 2.0759% 2.4771%
Día 2 98.75 51.27 1935.1 -0.8733% -1.9319%
Día 1 99.62 52.28 1964.82
PROMEDIO 0.4736% -0.7065%

2) Medias, desvíos, covarianzas y correlaciones

Rendimiento de la cartera

Acción % Rendimiento
AAPL 40% 0.4736% -0.2344%
C 60% -0.7065%

Desvío

Desvío respecto de la media

Fecha AAPL C S&P500 40%A+60%C
Día 4 -0.2554% -1.9581% -1.4553% -1.2770%
Día 3 1.6023% 3.1836% 2.3570% 2.5511%
Día 2 -1.3469% -1.2254% -0.9017% -1.2740%
Día 1

Varianza 0.0148% 0.0516% 0.0283% 0.0325%

Desvío std 1.2175% 2.2709% 1.6819% 1.8039%

Covarianza

COVARIANZAS AAPL C S&P500 40%A+60%C

AAPL 0.0148%
C 0.0242% 0.0516%
S&P500 0.0179% 0.0382% 0.0283%
40%A+60%C 0.0204% 0.0406% 0.0301% 0.0325%
CORRELACIONES AAPL C S&P500 40%A+60%C
AAPL 1.0000
C 0.8743 1.0000
S&P500 0.8730 1.0000 1.0000
40%A+60%C 0.9304 0.9914 0.9910 1.0000

3) Desvío estándar de la cartera

Desvió std = 1.8039%

4) Intervalos de confianza

5) Valor a riesgo (VaR)

6) Betas

Covarianza
mercado
accion
0.0179%
0.0382%
0.0283%
Rendimiento
S&P500 40% A + 60% C
-2.0661% -1.5115%
1.7462% 2.3166%
-1.5126% -1.5085%

-0.6109% -0.2344%

covarianza
app-merc
0.0179%
varianza del
beta
indice del
mercado
0.0283% 0.63194
0.0283% 1.35019
0.0283% 1.00000
citi-merc merc-merc
0.0382% 0.0283%
Es una medida de la sensibilidad de los rendimientos de una accion respecto de los rendimientos de un indice de mercado.

Dividiendo la covarianzaq entre los rendimientos de la accion y el indice en la varianza del indice
Solución 6.1.6. FF

Considere las siguientes cotizaciones del Mercado a Término de Rosario (ROFEX) al 14/08/20X5 (valores expresados en dólares

Futuros Opciones
Posición Ajuste Tipo Posición Ejercicio Prima
ISR1120X5 235 Call ISR1120X5 252 1.8
ISR0520X6 218.5 Call ISR0520X6 242 3.8

1) Resultados por cobertura con futuros y opciones

FUTUROS

Spot al Rdo x cpra a 218.5

vencimiento a futuro

190 -28.5
200 -18.5
210 -8.5
220 1.5
230 11.5
240 21.5
250 31.5
260 41.5
270 51.5

OPCIONES

Spot al Prima pagada Rdo x ejercer a Rdo Neto

vencimiento 242

190 -3.8 -3.8

200 -3.8 -3.8
210 -3.8 -3.8
220 -3.8 -3.8
230 -3.8 -3.8
240 -3.8 -3.8
250 -3.8 8 4.2
260 -3.8 18 14.2
270 -3.8 28 24.2

2) Conveniencia
/20X5 (valores expresados en dólares por tonelada):