EJERCICIOS

FASE 2
 RIESGO Y RENDIMIENTO
1. FABI Industrias tiene una beta de 1.45. La tasa de rendimiento libre de riesgo es del 8% y el rendimiento
esperado sobre el portafolio del mercado es del 13%. La compañía actualmente paga dividendos de $2 por
acción y los inversionistas esperan que experimente un crecimiento en dividendos del 10% al año durante los
siguientes años
a) Cual es la tasa de rendimiento requerida de la acción de acuerdo con el CAPM
b) Cual es el precio de mercado actual por acción, suponiendo este rendimiento requerido?
c) Que le pasaría al rendimiento requerido y al precio de mercado por acción si la beta fuera 0.80(suponer que
todo lo demás permanece igual)

Beta es la medida apropiada del riesgo en un portafolio

 RIESGO Y RENDIMIENTO
2. Suponga que las posibles estimaciones de los rendimientos a un año por invertir en la acción ordinaria de
aqpvirtual fueran las siguientes

Re n dim iento  Xa * Re sperado  Xb * Re sperado

 RIESGO Y RENDIMIENTO
x (Rendim) Probabilidad Prob*Rend x-u (x-u)^2 (x-u)^2*Probab
-0.1 0.1 -0.01 -0.300 0.090 0.009
0.05 0.2 0.01 -0.150 0.023 0.005
0.2 0.4 0.08 0.000 0.000 0.000
0.35 0.2 0.07 0.150 0.023 0.005
0.5 0.1 0.05 0.300 0.090 0.009

Rend Esperado 0.2 VARIANZA 0.027

Desviación 0.164316767
a) Rendimiento esperado=0.2, Desviación Estándar=0.16
b) Se debe estandarizar en Z (Se necesita usar tabla de Distribución Normal Estándar)
P(x<0)
P(x-u/Desv)
P(0%-20%)/16.43%  Z=-1.217…se busca en tablas y se interpola los valores próximos 0.1112 y
0.1093..Obteniendo una probabilidad aproximada de 11%
Para un rendimiento menor a 10%
P(x-u/Desv)<10%
P(10%-20%)/16.43% Z=-0.609…se busca en tablas y se obtiene una probabilidad aproximada de 27%
Para un rendimiento mayor a 40%
P(x-u/Desv)>40%
P(40%-20%)/16.43%  Z= 1.217.. se busca en tablas y se obtiene una probabilidad aproximada de 11%
 RIESGO Y RENDIMIENTO
3. Las acciones ordinarias de las compañías A y B tienen los rendimientos esperados y la desviación
estándar que se indican en la tabla; el coeficiente de correlación entre las acciones es -0.35

Re n dim iento  Xa * Re sperado  Xb * Re sperado

Var ( portafolios)  X A2 A2  2 X A X B AB  X B2 B2

Var ( portafolios )  0.6 2 * 0.052  2 * 0.6 * 0.4 * (0.35) * 0.05 * 0.04  0.4 2 * 0.04 2
DESVIACION  2.86%
 FINANCIAMIENTO
Pregunta 1
Se obtiene un préstamo con las siguientes condiciones:
Préstamo: S/. 12000.00
Tasa de Interés: 2.5% mensual
Plazo: 6 meses
Modalidad: cuotas decrecientes
Al 3er mes del préstamo; se tiene un pedido internacional que es necesario atender, por lo que se
requiere un préstamo adicional de S/. 8,000; el banco para reprogramar su deuda, le exige cancelar el
préstamo anterior (lo que resta del principal) y además, por cargos administrativos, el total de los
intereses futuros.
Las características del nuevo préstamo serían las siguientes:
Plazo = 4 meses
Interés = 22 % anual
Modalidad = Cuotas constantes

Se pide mostrar el nuevo cuadro de servicio de deuda.

 FINANCIAMIENTO
Nro Cuota Deuda Interes Amortizacion T.Pago Saldo
1 12000.00 300.00 2000.00 2300.00 10000.00
2 10000.00 250.00 2000.00 2250.00 8000.00
3 8000.00 200.00 2000.00 2200.00 6000.00
4 6000.00 150.00 2000.00 2150.00 4000.00
5 4000.00 100.00 2000.00 2100.00 2000.00
6 2000.00 50.00 2000.00 2050.00 0.00

NUEVA DEUDA= Saldo anterior, más intereses futuros, más 8,000 soles
Los intereses futuros se calculan ACTUALIZANDO los intereses pendientes
Saldo Anterior 6000
 i1  i   n
Intereses Futuros 287.95
A  P 
 1  i n
 1 
MontoNuevo 8000
TOTAL Nueva Deuda 14,287.95
Interés mensual 1.67% (obtenido del 22% anual efectivo)
Pago: 3722.35
Nro Cuota Deuda Interes Amortizacion T.Pago Saldo
1 14287.95 238.61 3483.74 3722.35 10804.21
2 10804.21 180.43 3541.92 3722.35 7262.28
3 7262.28 121.28 3601.07 3722.35 3661.21
4 3661.21 61.14 3661.21 3722.35 0.00
 EJERCICIOS
• Un inversor posee un capital de $100.000 y está evaluando cómo invertirlo. Suponga que está
considerando invertir en dos activos riesgosos, A y B, y un activo libre de riesgo, F. La tabla
proporciona la información sobre rentabilidades esperadas, riesgo y correlación: El coeficiente de
correlación entre la rentabilidad de la acción A y la de la acción B es 0.25. Encontrar
Rendimiento Esperado Desvío

Acción A 20% 30%

Acción B 15% 20%
Bonos del Tesoro (F) 5%

a) La rentabilidad esperada y el riesgo del portafolio si el inversor decide invertir $50.000 en el activo A y $50.000
en el activo B.
b) La rentabilidad esperada y el riesgo de un portafolio compuesto por $25.000 en el activo A y $75.000 en bonos
del tesoro.
c) Conforme al CAPM, si conocemos que el beta del activo A es 1,05 ¿Cuál sería la rentabilidad esperada del
portafolio de mercado y el beta de los otros dos activos, B y F?
d) ¿Cuál sería el costo del capital propio de la acción de una empresa C, conforme al CAPM, si tal acción tiene la
misma volatilidad o desvío estándar que la de la empresa B?
e) Explique que ocurriría si la correlación entre el activo A y el activo B fuera 1
 EJERCICIOS
a) La rentabilidad esperada y el riesgo del portafolio si el inversor decide invertir $50.000 en el activo A y $50.000 en el activo B.

E (rp )  0.5 * 20%  0.5 *15%  17.5%

 p2  0.52 * 30 2  0.52 * 20 2  2 * 0.5 * 0.5 * 0.25 * 30% * 20%  400
 p  20%

b) La rentabilidad esperada y el riesgo de un portafolio compuesto por $25.000 en el activo A y $75.000 en bonos del tesoro.

E (rp )  0.25 * 20%  0.75 * 5%  8.75%

 p2  0.252 * 30 2  56.25
 p  7.5%
c) Conforme al CAPM, si conocemos que el beta del activo A es 1,05 ¿Cuál sería la rentabilidad esperada del portafolio de
mercado y el beta de los otros dos activos, B y F?
E (rA )  r f   A rm  r f 
20  5
20 5  1.05 * (rm  5)  rm   5  19.285%
1.05

El beta del activo B será :

r r 15  5
B  B f   0.7
rm  r f 19.285  5

El beta del activo F es :

F  0
 EJERCICIOS
d) ¿Cuál sería el costo del capital propio de la acción de una empresa C, conforme al CAPM, si tal acción tiene la
misma volatilidad o desvío estándar que la de la empresa B?

Para conocer el rendimiento esperado de la acción de la empresa C se necesita conocer su Beta, información
que no se nos brinda. Dos activos pueden tener la misma volatilidad o desvío estándar pero ello no significa que
deban tener la misma rentabilidad esperada conforme al CAPM.

El beta de un activo determina su rentabilidad esperada, pues este es la medida del riesgo relevante o
remunerable de un activo (riesgo sistemático, de mercado o no diversificable). Acciones con betas entre 0 y 1,
tienden a moverse en la misma dirección que el mercado

e) Explique que ocurriría si la correlación entre el activo A y el activo B fuera 1

 p2  0.5 2 * 30 2  0.5 2 * 20 2  2 * 0.5 * 0.5 *1* 30% * 20%  625
 p  25% Es posible comprobar que la desviación estándar de la rentabilidad del portafolio es
IGUAL al promedio ponderado del desvío de los activos que lo integran. Solo es valido
para coeficientes de correlación = 1.
 p  0.5 * 30  0.5 * 20  25%

Para que se pueda LOGRAR efecto DIVERSIFICACION los activos NO DEBEN estar perfectamente
correlacionados.
Para coeficientes de correlación diferentes de 1 el desvío del portafolio será menor al promedio del
desvío de los activos (efecto diversificación.)
 CASOS BONOS Y ACCIONES
CASO 1
La empresa Sigma S.A. acaba de pagar un dividendo de $ 2 por acción. Los inversionistas requieren un
retorno de un 16% en inversiones similares. Si se espera que el dividendo crezca a un 8% anual.

a) ¿Cuál es el valor actual de la acción?

b) ¿Cuánto valdrá la acción dentro de cinco años?
c) ¿En cuánto se vendería hoy la acción si se espera que el dividendo crezca al 20% durante los próximos 3
años y que después se estabilice en el 8% anual?

SOLUCION
Datos:
Div=2
D1
r=16% Po 
g=8%
rg
 CASOS BONOS Y ACCIONES
CASO 1 -SOLUCION
La empresa Sigma S.A. acaba de pagar un dividendo de $ 2 por acción. Los inversionistas requieren un
retorno de un 16% en inversiones similares. Si se espera que el dividendo crezca a un 8% anual.
a) ¿Cuál es el valor actual de la acción?
D1
P= D1/(r-g) = D0(1+g)/(r-g)= $ 2x1.08 /(0,16-0,08)= $ 27 Po 
rg
b) ¿Cuánto valdrá la acción dentro de cinco años?
P5= P0(1+g)^5 = $27 x (1,08)^5 = $39,67 Pperiodo  Po * (1  g ) periodo
c) ¿En cuánto se vendería hoy la acción si se espera que el dividendo crezca al 20% durante los próximos 3
años y que después se estabilice en el 8% anual?
Los dividendos son:
D1= $2,00 x 1,2 = $2,4
D2= $2,40 x 1,2 = $2,88
D3= $2,88 x 1,2 = 3,456
Después de 3 años, la tasa de crecimiento disminuye al 8% indefinidamente, por tanto el precio en ese
momento, P3, es de: P3=D4/(r-g)
P3= D3x(1+g)/(r-g) = 3,456x 1,08 /(0,16 – 0,08) = $ 46,656

Valor presente de la acción:

P0= D1/(1+r) + D2/(1+r)^2 + D3/(1+r)^3 + P3/(1+r)^3 = 36,31

P0= 2.4/(1+r) + 2.88/(1+r)^2 + 3.456/(1+r)^3 + 46.656/(1+r)^3 = 36,31

 CASOS BONOS Y ACCIONES
CASO2
La empresa AQPVIRTUAL acaba de reportar utilidades de US$10 millones, de las
cuales planea retener el 75%. La compañía tiene 1.25 millones de acciones de
capital en circulación. Las acciones se venden a US$30 cada una. Se espera que el
rendimiento histórico sobre el capital (ROE) de 12% continúe en el futuro.

a) ¿Cuál es la tasa de rentabilidad exigida a cada acción?

b) La empresa tiene una oportunidad que requiere de una inversión de US$15

millones hoy y de US$ 5 millones dentro de 1 año. La inversión empezará a
generar utilidades anuales adicionales de US$4 millones a perpetuidad,
después de dos años a contar de hoy. ¿Cuál es el valor presente neto de este
proyecto?

c) ¿Cuál será el precio de la acción si la empresa lleva a cabo este proyecto?

 CASOS BONOS Y ACCIONES
CASO 2-SOLUCION
 CASOS BONOS Y ACCIONES
CASO3
El gobierno americano acaba de emitir un bono tipo “bullet” con vencimiento a 10 años, que
paga una tasa de cupón anual de 5% (los cupones se pagan una vez al año). El bono tiene un
valor facial de $100 millones.

a) ¿Cuáles son los flujos de caja asociados al bono?

b) Mostrar los flujos de caja asociados por año. Suponga que el mercado valora el bono a $85
millones. Encuentre la tasa de descuento utilizada. ¿Qué significa que el mercado use dicha
tasa y no 5%?
c) Suponga que al día siguiente de la venta del bono en el mercado, las tasas relevantes suben
100 puntos base ¿Cuál será el nuevo precio del bono? Si las tasas decrecen 100 puntos base,
¿Cuál sería el nuevo precio?
d) Calcule la duración del bono usando una yield (TIR) de 7,5%.
 CASOS BONOS Y ACCIONES
CASO 3-SOLUCION
Datos
Duracion: 10 años
Tasacupon: 5%
Valor facial $ 100 millones

a) ¿Cuáles son los flujos de caja asociados al bono?

Cupones = ($100 millones)*5% ⇒ $5 millones por cada cupón

Último pago = cupón más amortización (valor facial) = $100 millones + $5 millones = $105 millones.
El gobierno le pagará al dueño del bono anualmente, desde el período 1 hasta el 9, cupones de $5 millones y
un último pago en el período 10, un monto de $ 105 millones

b) Mostrar los flujos de caja asociados por año. Suponga que el mercado valora el bono a $85 millones.
Encuentre la tasa de descuento utilizada. ¿Qué significa que el mercado use dicha tasa y no 5%?

Precio Bono=$ 85
5 105
Cupones =$5 85=  + Tasa R=7.15%
Pago Final=$105 1+𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑅 𝑡 1+𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑅 10

Se puede notar lo siguiente: El hecho que la tasa de descuento sea MAYOR a la tasa de cupón
significa que el bono es un bono con descuento.
 CASOS BONOS Y ACCIONES
CASO 3-SOLUCION
Datos
Duracion: 10 años
Tasacupon: 5%
Valor facial $ 100 millones

c) Suponga que al día siguiente de la venta del bono en el mercado, las tasas relevantes suben 100 puntos
base ¿Cuál será el nuevo precio del bono? Si las tasas decrecen 100 puntos base, ¿Cuál sería el nuevo precio?

Si sube 100 puntos base es decir de 5% a 6%

Nuevo Precio Bono= $92.64 ---Bono con Descuento

Si Baja 100 puntos base es decir de 5% a 4%

Nuevo Precio Bono= $108.11 --- Bono con PREMIO

d) Calcule la duración del bono usando una yield (TIR) de 7,5%.

 CASOS BONOS Y ACCIONES
Un bono con valor nominal de $1,000 tiene un precio de mercado actual de $935, una tasa de cupón del 8% y faltan 10 años para el vencimiento.
Los pagos de intereses se hacen cada semestre.
Antes de hacer cálculos, decida si el rendimiento al vencimiento está por arriba o por debajo de la tasa de cupón. ¿Por qué?
a) ¿Cuál es la tasa de descuento semestral determinada por el mercado implícita (esto es, el rendimiento semestral al vencimiento) sobre este
bono?
SOL
Valor nominal = $1,000
Po= $935 20
40 1000
TC=8% 935   
t 1 (1  ts) (1  ts) 20
t
N=10 Los pagos semestrales

Ts=4.5%

BLOQUE
El gobierno de Inglaterra emite bonos con valor nominal de $1.000 y un cupón perpetuo de $100 anuales considere que la tasa de
rendimiento en el mercado para otras opciones similares es de 15%, calcular el precio del bono perpetuo.
SOL
CP= nominal/ tasa = 100/0.15 = 666.66
 EJERCICIOS BONOS

¿Cuál es el valor del cupón corrido el día 13 de Noviembre de 2.012, para

un bono que paga el 7% de interés anual el 31 de Diciembre de cada
año? (valor nominal: $1.000) . ¿Cuál es el precio de mercado de dicho
bono si su rendimiento hasta el vencimiento fuese del 8% y su fecha de
vencimiento fuese el 31 de Diciembre de 2.015?.
 EJERCICIOS BONOS

Desde el 13 de Noviembre hasta el 31 de Diciembre hay 48 días. Luego teniendo

en cuenta que 2012 es un año bisiesto, desde el último cupón han
transcurrido: 366 – 48 = 318 días

CC=70*(318/366)= $60.82

Para facilitar el cálculo, primero descontaremos todos los flujos de caja futuros del bono –sus cupones- hasta el
31 de diciembre de 2012 y desde allí descontaremos el resultado 48 días más hasta el 13 de Noviembre
 EJERCICIOS BONOS
El día 1 de Octubre de 2008, usted compró 80 bunds (bonos que duran 10 años)* que
pagaban un cupón del 4,25% y que habían sido emitidos el 1 de Julio de dicho año.
En el momento de la compra el rendimiento de esos bonos era del 4%. Con arreglo a
estos datos calcular:
a) Cuánto pagó por ellos y cuánto valía cada bund en ese momento (su valor
nominal es de $1.000 ).
b) Treinta días más tarde se desata un pánico en el país que emite el bund que hace
que la gente se lance a comprar bonos haciendo que el rendimiento del bono
anterior se sitúe en el 2% anual. En ese momento usted procede a vender sus bonos.
¿Cuánto ha ganado?

Otras denominaciones en Alemania

• Bobl es el bono a 5 años y
• Schatz es el bono a 2 años
 EJERCICIOS BONOS

01/jul
01/oct
273días
92 días
EJERCICIOS BONOS
 TRABAJO DE INVESTIGACION
• Emisiones publicas de por lo menos 3 empresas nacionales y/o internacionales
(opcional: incluir recorte periodístico que sustente dicha información ..usar
GESTION) de los últimos 3 meses
• Emisiones privadas emitidas en los últimos 3 años
• Emisiones del gobierno peruano en los últimos 5 años(citar fuentes)
• Cual es la reglamentación para la emisiones publicas en PERU
• Mostrar la evolución histórica( 5 últimos años) de la clasificación de riesgo país

NOTA: Para todas las preguntas realizar interpretación y/o comentario de por lo
menos 5 líneas a MANO