Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
Costo de Capital
Costo de Capital
1
Costo de Capital
2
Costo de Capital
El costo de capital:
• Es un costo marginal, esto es, el costo de
obtener un peso adicional de capital.
Carácterísticas
Principales
• Depende del uso que se hace de él y
representa el costo de oportunidad de una
alternativa de riesgo comparable.
• Representa el costo de los fondos provistos
por los acreedores y los accionistas.
3
Costo de Capital
4
Costo de Capital
5
Costo de Capital
6
Costo de Capital
Consideración importante: Para calcular el costa de la deuda debe tomarse
la tasa de interés sobre las deudas nuevas, no el interés por deudas contraídas y
pendientes de pago, por lo tanto se toma el costo marginal de la deuda.
• ¿ Cómo cálculo kd ?
Costo de los Normalmente, la deuda de la empresa puede ser emitida por la empresa misma
distintos (obligación negociable o bono) o contraída con una institución financiera en
forma de préstamo.
componentes En el primer paso, la empresa pone las condiciones de la deuda (plazo, tasa de
interés, vencimiento, etc.), mientras que, en el segundo, las condiciones las pone
de cada tipo el banco.
7
Costo de capital
Deudas Bancarias
Largo Plazo: Por el valor nominal de la tasa preestablecida, ya que no tiene un
precio que se refleje en un mercado de capitales. Su valor nominal representa el
valor exigible por el prestamista.
Costo de los Corto Plazo: Deberían incluirse aquellas que formen parte de la estructura de
capital, y no para financiar necesidades temporales de capital de
distintos trabajo.
Deudas Comerciales
componentes En general, la doctrina recomienda excluirlas del cálculo del costo de capital.
de cada tipo Algunos autores la califican de “Capital Gratis” en el sentido que no tienen costo
alguno. Sin embargo, pueden existir costos implícitos escondidos en el precio de
especifico de venta. Adicionalmente, si los intereses no aparecen explicitados, no puede
aprovecharse el ahorro fiscal que permite la ley impositiva. Los motivos más
destacados por los cuales no debe incluirse son los siguientes:
capital • No representan una decisión gerencial, sino un recurso que se genera en
forma espontánea.
• Representan una deuda que se expone en términos netos de capital de
trabajo
• Generalmente, se las considera “capital gratis”, pero en el caso de existir
costos implícitos, éstos ya se encuentran restados en el flujo de efectivo,
porque forman parte del costo de mercaderías vendidas.
8
Costo de Capital
Costo de las Acciones preferidas (kp)
• Es el costo que está asociado a la obtención de más capital.
Costo de los • Representan un título a PERPETUIDAD, con un dividendo fijo que
representa un porcentaje de su valor par.
distintos
• El valor de las aciones preferidas es el valor presente de la corriente de
componentes dividendos ricibido por el inversor.
de cada tipo Dp
Pp =
especifico de kp
9
Costo de Capital
Costo de capital propio interno y externo
El costo de capital propio o acciones comunes (common stock) es el costo de
obtener una unidad más de capital propio, sea internamente (a través de utilidades
retenidas), o externamente (emitiendo nuevas acciones comunes). Por supuesto,
Costo de los hay costos asociados a ambos.
distintos Costo de utilidades retenidas (ks)
componentes Cuando la firma genera utilidades, una parte se usa para pagar a los acreedores en
de cada tipo forma de intereses y dividendos preferidos. El excedente es el rendimiento ganado
por los accionistas. La firma puede repartirlo en forma de dividendos en efectivo, o
especifico de retenerlos para invertirlos en nuevos proyectos.
capital Los accionistas requerirán que la firma use esos fondos para generar un rendimiento
que al menos sea igual al que ellos habrían obtenido invirtiendo por su cuenta en
inversiones de riesgo similar. Esto es lo que se denomina COSTO DE
OPORTUNIDAD de los accionistas.
“La única diferencia entre el costo de los fondos internos y el de los fondos
externos es el costo de emisión de nuevas acciones.”
10
Costo de Capital
Costo de utilidades retenidas (ks) (cont)
de cada tipo Podemos decir, en general, que el costo de las acciones es igual a la tasa
que descuenta la corriente de dividendos esperados igualándola con el
especifico de precio de las acciones :
capital D1
E = SUM
(1 + ks)j
En donde E representa el valor presente o precio que los accionistas estan
dispuestos a pagar para tener derecho al cobro de una corriente de dividendos
futura, D1 el dividendo del primer año y ks la tasa de rendimiento exigida por los
accionistas.
11
Costo de Capital
12
Costo de Capital
13
Costo de Capital
14
Costo de capital promedio
ponderado
Ya que tenemos todos los costos, entonces
tenemos que el WACC (weighed average cost of
capital) esta dado por :
WACC = kd (1 – T) wd + kp wp + ke we
Donde T es la tasa de impuestos
Wd es la proporción de deuda que tiene la empresa
Wp es la proporción de acciones preferentes que tiene la
empresa.
We es la proporción de acciones comunes que tiene la
empresa.
Costo de capital promedio
ponderado.
Ejemplo.
La empresa Helmet tiene un costo de Deuda ponderado
de 17%, el costo de las acciones preferentes es de 8% y el
costo de las acciones comunes de 20%. Si la deuda
representa el 25% del total, las acciones preferentes 25%
y el capital común el 50%, determine el costo de capital
promedio ponderado. La tasa impositiva es del 30%.
Costo de capital promedio
ponderado
WACC (CCPP) = 17% * (1 – 30%) * 25% + 8% * 25% +
20% * 50%.
WACC = 2.975% + 2% + 10%
WACC = 14.975%