COSTO DE CAPITAL

DE CAPITAL
 COSTO DE CAPITAL
Se define costo de capital como la tasa de rendimiento que una
empresa debe obtener sobre sus inversiones, para que su valor de
mercado permanezca inalterado. También se puede decir que el costo
de capital de una firma es el costo de financiar sus activos.

Cuando una empresa financia una inversión puede utiliza tanto capital
propio como ajeno y éstos capitales reflejan diferencias de riesgo y por
lo tanto tienen diferentes costos, el objetivo del administrador
financiero es combinar esos capitales de modo que el costo de capital
sea el mínimo posible.
 DETERMINACIÓN DEL COSTO DE LA DEUDA
El costo de la deuda k(d) se debe calcular con una base después de
impuestos, debido al ahorro fiscal que genera por su efecto de
deducibilidad.
k(d) = i (1-t)

OBLIGACIONES O BONOS

El valor de mercado de la deuda está representado por el valor

presente de la corriente de cupones de interés y amortización.
 DETERMINACIÓN DEL COSTO DE LA DEUDA
Características de los bonos:
Tienen plazos largos de vencimiento.
Las condiciones del préstamo las impone el deudor.
Cada obligación tiene un valor nominal o facial y puede ser emitido a la
par, bajo la par o sobre la par, según el precio que se obtenga de la
colocación.
Pluralidad de acreedores que el deudor no individualiza.
Tasa cupón cero, tasa fija, tasa flotante (LIBOR).
Amortizaciones, pagos periódicos o al vencimiento de la obligación
(bonos tipo bullet).
 DETERMINACIÓN DEL COSTO DE LA DEUDA
Ejercicios:
a)Determinar la tasa de costo de la deuda si la tasa de interés bancaria
fuera del 9% y el impuesto 25%.
b)Determinar la tasa de costo de la deuda mediante la emisión de Bonos
tipo bullet de largo plazo, dado un valor nominal del bono de 1.000 $
cupones anuales de 15% y vencimiento en 10 años. Si el día de hoy el
valor de mercado del bono fuera a) 900 $ b) 1.100 $ c) 1.000 $.
 VALUACION DE LAS ACCIONES PREFERENTES
Los accionistas preferentes deben recibir sus dividendos establecidos
antes de los accionistas comunes.

El costo de las acciones preferentes K(p), representan un título a

perpetuidad.
K(p) = Dp
Pp – gastos de flotación

Ejemplo: Determinar kp si se conoce que el valor de las acciones es de 500.-$us, los

dividendos anuales por acción 65$us y costos de emisión 0,6%.
 VALUACION DE LAS ACCIONES COMUNES
El valor de una acción común es igual al valor presente de todos los
dividendos futuros que se esperan. El costo de las acciones Ke comunes
es la tasa a la que los inversionistas descuentan los dividendos.
MODELO DE GORDON: año 1956
Po = D 1
Ke - g
Po = Valor actual de las acciones comunes (mercado), menos gastos de
flotación.
D1= Dividendo al final del primer año.
Ke = tasa de rendimiento requerida sobre la acción común.
g = tasa de crecimiento.
 VALUACION DE LAS ACCIONES COMUNES
MODELO DE GORDON:
Ke = D1 +g
Po

Ejemplo: Las acciones comunes de la empresa tienen un precio actual de

700.-$ por acción y el primer año se espera pagar un dividendo en
efectivo de 95.-$, por acción. Los dividendos de la empresa han
aumentado anualmente en 3% y se espera que esto se mantenga a
futuro.
 VALUACION DE LAS ACCIONES COMUNES
MODELO DEL CAPM (capital asset pricing model):
Desarrollado por John Lintner y William Sharpe, año 1962 basados en la idea
de que los inversores tienen aversión al riesgo.

Ke = rf + ß (rm – rf)

Ke = rendimiento exigido a las acciones.

Rf = tasa libre de riesgo.
ß = sensibilidad de la acción a los rendimientos del mercado (riesgo de
mercado)
rm = rendimiento del mercado.
 VALUACION DE LAS ACCIONES COMUNES

El coeficiente Beta nos indica la sensibilidad del rendimiento de un

activo ante un cambio en el rendimiento del mercado. Cuánto mayor sea
Beta mayor será el riesgo que tiene la empresa.
Valores de Beta:
ßeta > 1, activo agresivo que subirá y bajará más que el mercado.
ßeta < 1, activo defensivo que subirá y bajará menos que el mercado.
ßeta = 1, activo neutral que subirá y bajará igual que el mercado.
 VALUACION DE LAS ACCIONES COMUNES

Ejemplo: Determinar la tasa Ke , dada una tasa libre de riesgo de 3,5%, un

rendimiento del mercado rm de 25% para una beta de 1,5.

Ejemplo 2: calcular la beta dados los siguientes datos

Se realiza en Excel un gráfico de dispersión donde la ordenada son los rendimientos de la empresa y
la abscisa son los rendimientos del mercado, se agrega una línea de regresión lineal con la respectiva
ecuación, donde la pendiente será el Beta de la empresa.
 VALUACION DE LAS UTILIDADES RETENIDAS

La utilidad disponible para el accionista común puede repartirse como

dividendos o retenerse para ser invertidos en nuevos proyectos.
El costo de las utilidades retenidas será igual al costo de las acciones
comunes.

Kr = K e
 COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO
EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (W.A.C.C.)
Como la empresa no utiliza los distintos componentes de
financiamiento en forma igualmente proporcional, sino que cada una
tiene un peso diferente en el total del financiamiento, entonces es
necesario ponderar cada fuente sobre el total de la mezcla de
financiamiento.

WACC = Wd * Kd + Wp * Kp + We * Ke

Ejemplo: en base a los datos anteriores, determinar el Costos de Capital Promedio

Ponderado, si la empresa tiene una política de financiamiento por acciones comunes 40%
(CAPM), acciones preferentes 20% y deuda mediante la emisión de bonos (bajo la par)
por la diferencia.