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Costo de Capital

Bryan Peña y Camila Mendoza


¿Qué es?
El coste de capital (Ke) es el coste
en el que incurre una empresa para
financiar sus proyectos de inversión
a través de los recursos financieros
propios.
● el costo de capital se refiere a la
tasa mínima que este deberá
alcanzar para que el valor de sus
acciones permanezca estable. Por
su parte, desde el punto de vista
de un empresario, el costo de
Otra definición capital se refiere a los fondos con
los que debe contar una empresa
para que todos sus proyectos
puedan ser financiados.
Fórmula del Rf: Es la tasa libre de riesgo.

Bl: Es el retorno de mercado.


costo de capital (Rm – Rf): Es la prima de mercado.

Bl (Rm – Rf): Se conoce como la


prima de la empresa.
Valoracion del costo de capital

Ke = Coste de capital (equity en inglés)

E = Valor de mercado del capital.

V = Valor de mercado de la deuda + Valor de mercado del capital.


Importancia del  cálculo acertado permitirá trazar el

costo de capital rumbo financiero de una empresa y


lograr que esta continúe generando
capital de manera sostenible, sin perder
su valor en el mercado.
Su cálculo correcto y riguroso contribuye a:

1. Mejorar la eficiencia de la empresa ya que optimiza el ratio coste-beneficio.


2. Permite analizar el modelo financiero de la empresa a través del análisis de
sus fuentes de financiación propia y fuente de financiación ajena.
3. Detecta las necesidades que tiene la empresa y sus márgenes de beneficio.
4. Analiza el coste unitario de producción.
Características

Empresa Contexto Descripción del problema


Generalmente
calculado en base Cuanto menor es el
Costo no Mayor complejidad
al Modelo de riesgo de los
observable de cálculo que el
valoración de activos, menor será
directamente coste de la deuda.
activos el coste de capital.
financieros(CAPM)
Tipos básicos de capital

Existen dos tipos básicos de capital:

1. Capital de adeudo: Es cualquier tipo de


fondos a corto o largo plazo, obtenido por
la empresa, como proveedores y crédito
simple, entre otros.

2. Capital de aportación: Son los fondos a


largo plazo, proporcionados por los
propietarios de la empresa, ya sea en
efectivo, en especie o reinversión de
utilidades.
Fuentes básicas del capital de aportación

Las fuentes básicas del capital de aportación son:

• Acciones preferentes: Son aquellas que representan


una parte del capital social de una compañía, pero que
a diferencia de las acciones comunes tienen su
rendimiento o dividendo garantizado, y a cambio de
este privilegio tienen sus limitaciones en la
participación de la administración.

• Acciones comunes: Son las aportaciones de capital


en dinero y en especie de los accionistas,
generalmente, motivados por la obtención de
dividendos, especulación u obtención de fuentes de
trabajo.
DIVIDENDOS DE LAS ACCIONES PREFERENTES

● Costo de las acciones preferentes: ● Dividendos en términos monetarios:


La mayoría de los dividendos de acciones
Las acciones preferentes representan un tipo preferentes son establecidos como unidad
especial de interés sobre la propiedad de la monetaria, se espera que una acción preferente
empresa. reditúe dividendos en unidades monetarias a los
tenedores de estas acciones cada año, sobre cada
Los tenedores de acciones preferentes deben acción que posean.
recibir sus dividendos establecidos, antes de
distribuir cualquiera de las utilidades ● Dividendos en términos porcentuales:
generadas a los tenedores de acciones Algunas veces los dividendos de acciones
comunes. preferentes se establecen como una tasa
porcentual anual, esta tasa representa el porcentaje
del valor nominal de la acción que es igual al
dividendo anual.
Cálculo del costo de las acciones preferentes

● El costo de las acciones preferentes (Kp) se calcula


dividiendo los dividendos anuales de este tipo de
acciones (dp), entre las unidades netas procedentes
Fórmula: Kp = dp / np
de sus ventas (np). Las utilidades netas representan
la cantidad de dinero que se recibe por concepto de
los costos de flotación requeridos para emitir y vender
las acciones.
¿QUÉ DIVIDENDO ANUAL PAGARÍA UNA
ACCIÓN DEL 8% CON VALOR NOMINAL DE
50 UM?

Kp = Costo de las acciones preferentes.

Ejemplo dp = Dividendo anual de las acciones


preferentes.
np = Utilidades netas provenientes de la
dp = 50 x 0.08 = 4 venta de las acciones preferentes.

Antes de calcular el costo de las acciones


preferentes, cualquier dividendo establecido
en términos porcentuales deberá ser
convertido en términos monetarios
Costo de las acciones comunes

El costo de la acción común se basa en la premisa


Existen dos técnicas para medir el capital de
que, el valor de una acción en una empresa está
participación de las acciones comunes y son
determinado por el valor presente de todos los
las siguientes: modelo de valuación de
dividendos futuros que se supone debe pagarse
crecimiento constante o Modelo Gordon y
sobre la acción. La tasa a la cual se descuentan
modelo de fijación de precio de los activos de
estos dividendos previstos para determinar su valor
capital.
presente representa el costo de la acción común
Po = Valor de las acciones comunes.
D1 = Dividendo por acción esperado al
Modelo de valuación de final del Año 1.
crecimiento constante o Ks = Rendimiento en lo requerido sobre
las acciones comunes.
Modelo Gordon g = Tasa constante de crecimiento.

Po = D1 = Ks-g Esta fórmula indica que el costo de


capital de aportaciones puede
(Ks-g) = D1 calcularse dividiendo los dividendos
Ks = D1 / Po + g esperados al final del año (uno), entre el
precio actual de las acciones,
añadiendo a continuación la tasa de
crecimiento esperado.
Se trata de determinar el costo de los nuevos fondos
requeridos para iniciar proyectos. Las nuevas emisiones

Costo de nuevas implican costos, suponiendo que sean obtenidos nuevos


fondos en las mismas proporciones que la estructura

emisiones de
actual de capital. Los únicos datos requeridos para
encontrar el costo de nueva emisión de acciones comunes
son los costos de garantía y venta, implícitos o implicados.
acciones comunes Para vender una nueva emisión, su precio deberá estar por
debajo del precio actual de mercado, reduciendo así las
utilidades, la acción deberá depreciarse de modo que dé
lugar a un precio justo debido a la distribución de la
Formula capacidad que ocurrirá, otro factor que puede reducir estas
utilidades es una cuota de garantía pagada por
comercializar la nueva emisión. El costo de la nueva
Kn = D1 / (1-f) Po +g, f = Cuota de garantía emisión puede calcularse, determinando el porcentaje de
reducción en el precio de mercado actual, atribuible a
costos de flotación, los cuales consisten en una
subvaluación o depreciación y en una cuota de garantía.
Costo de las utilidades retenidas
● Utilidades retenidas aplicadas a reservas de
manera específica:
Constituidas por disposición de la ley, de la
escritura constitutiva de la empresa o por
Las utilidades obtenidas por la empresa que no acuerdos de asambleas de accionistas. 9
se han capitalizado o distribuido a los
accionistas son conservadas en la empresa, y ● Utilidades retenidas pendientes de aplicar:
por tanto, forman parte del capital contable, Es la parte de las utilidades retenidas que no ha
formándose dos grupos: sido aplicada con un in específico y
consiguientemente se encuentra libre. Esta
partida debe ser claramente descrita en los
estados financieros.
El costo de estas se relaciona estrechamente con el costo de las acciones, si
no se retuvieron las utilidades serian pagadas a los tenedores de dichas
acciones como dividendos. Las utilidades retenidas suelen considerares como

Fórmula: una emisión totalmente suscrita de acciones comunes adicionales puesto que
estas aumentan la participación de los accionistas al igual que una nueva
emisión de acciones comunes. El costo de las utilidades retenidas es el costo
de oportunidad de los dividendos prescindidos por los actuales tenedores de
Ks = Kt acciones comunes.

Si las empresas no pueden ganar tanto sobre sus utilidades retenidas como
otras empresas con nivel comparable de riesgo, los tenedores de acciones
preferirán recibir estas utilidades en forma de dividendos para ello toman la
decisión en que invertirlos.
Costo de capital promedio ponderado (CCPP).
Modos de ponderación

Las ponderaciones pueden determinarse como:

Se determina ponderando el costo de cada Ponderaciones a valor de mercado: Mide la proporción de


tipo específico de capital por su proporción cada tipo de financiamiento de acuerdo con su valor de
en la estructura de capital de la empresa. mercado. Estas resultan más atractivas ya que los valores
comerciales de las obligaciones se aproximan a las
unidades monetarias que han de recibirse por su venta, por
lo demás, en virtud que los costos de los diversos tipos de
capital se calculan con base a los precios de mercado
prevalecientes, diría que lo más conveniente es emplear
las ponderaciones de valor de mercado.
● Ponderaciones de valor contable: Se basa en
el uso de valores contables a in de determinar
la proporción de cada tipo de capital en la
estructura financiera de la organización
(valores en libros). ● Ponderaciones prospectivas: Pueden
basarse asimismo en valores, contables o
● Ponderaciones cronológicas: Pueden ser de de mercado; relejan las proporciones
valor contable o de mercado con base en deseadas u óptimas de la estructura de
información real, por ejemplo, las capital, tal estructura de capital óptima se
proporciones contables tanto actuales como basa en las proporciones que la empresa
pasadas constituirán una forma de desea alcanzar.
ponderación cronológica, tal modo de
ponderación.
● Ki = Pasivos.
Costo marginal ● Kr = Costo de acciones preferentes.
● Ks = Costo de acciones comunes.
promedio ● Kr = Costo de utilidades retenidas.
● Kn = Costo de nuevas acciones comunes.
ponderado ● Kq = Costo de capital promedio ponderado.
● W1 = Proporción de pasivo a largo plazo en
estructura de capital.
Kq = Wi Ki + WpKp + Ws Kr ● Wp = Proporción de las acciones
preferentes con la estructura de capital.
● Ws = Proporciones de las acciones
W1 + Wp + Ws = 1 comunes en la estructura de capital.
Ks = Kr
● Costo de Capital Marginal Promedio
Ponderado (CCMPP)

El Costo de Capital Promedio Ponderado, CCPP,


puede variar en cualquier momento dependiendo ● Determinación del Costo de Capital
del volumen de financiamiento que la empresa Marginal Promedio Ponderado (CCMPP)
planea obtener. El volumen de financiamiento
aumenta en proporción directa con los costos de Con la finalidad de calcular su Costo de
los diversos tipos de financiamiento, elevando así Captación Marginal Promedio Ponderado,
el CCPP. Un diagrama o gráfica que relaciona el CCMPP, la empresa debe determinar primero el
CCPP de la empresa con el nivel del nuevo costo de cada fuente de financiamiento a varios
financiamiento recibe el nombre de Costo de niveles de financiamiento total.
Capital Marginal Promedio Ponderado, CCMPP.
CCMPP
Los niveles a los que aumentan los costos de los componentes se
denominan puntos de ruptura y su fórmula es:

PR = Tf1 / PrP1
En donde:
PR = A punto de ruptura para la fuente de financiamiento.
Tf1 = A nuevo financiamiento total a partir de la fuente, en el punto de
ruptura.
Prd1 = A la proporción de la estructura de capital (cronológicas o
prospectivas) para una fuente de financiamiento uno.
● Costo ponderado

Es lo que cuesta en promedio a la empresa cada peso Es necesario tomar en cuenta las estructuras
que está utilizando sin importar si es financiado por financieras que se piensan tener. También deben ser
recursos propios o ajenos. Para determinar el costo de consideradas las tasas futuras a que cotizarán las
capital ponderado se necesita conocer el costo de diferentes fuentes de financiamiento, lo cual permitirá
capital de cada una de las fuentes de financiamiento de determinar si durante la ejecución del proyecto del
la empresa. costo de capital ponderado será menor que la tasa
interna de rendimiento del proyecto o llegará un
El costo de capital de cada una de estas fuentes es la momento, en que será mayor y por lo tanto, el
tasa de interés que, tanto acreedores como proyecto deberá ser rechazado.
propietarios, desean les sea pagada para conservar e
incrementar sus inversiones
Costo de las fuentes de financiamiento:
● El modelo de fijación de precios de los ● Rendimiento de bonos más primas de
activos de capital: riesgos de capital contable:

Este método afirma que la tasa requerida de Este método introduce una prima de riesgo
rendimiento de los inversionistas sobre las que representa, una prima sobre el propio
acciones comunes es igual a la tasa libre de costo de la deuda a largo plazo de la
riesgo, más una prima de riesgo. empresa. Este método proporciona una
prueba lógica de verificación, puesto que el
La prima de riesgo es la misma prima del costo de capital contable común debe ser
mercado o rendimiento del mercado, menos mayor que el costo de la deuda.
una tasa libre de riesgo, multiplicada por la La deuda representa un derecho legal fijo que
beta aplicable de la empresa. da a los tenedores de bonos una posición
principal sobre el capital preferente o sobre el
capital común.
● Rendimiento realizado por el inversionista:

Es el rendimiento promedio en dividendos más


la ganancia promedio del capital a lo largo de
un período anterior. Representa lo que los ● Modelo de crecimiento de dividendos:
inversionistas han requerido como un
rendimiento del capital común de esta El rendimiento requerido sobre el capital
compañía. Este método captura los reajustes contable se deriva de la valuación de los
que los inversionistas hacen en el precio del dividendos.
capital de la empresa, para tomar en cuenta los
cambios en las perspectivas de la misma. El
cálculo de rendimiento promedio en dividendos,
más la ganancia promedio de capital
representa el rendimiento promedio realizado
por los inversionistas.
Factores que influyen en el costo e capital
• El riesgo del propio proyecto.
• Quien se va a encargar del proyecto, alguien con experiencia o sin ella.
• Solvencia de quien demanda financiación. No es lo mismo una strart-up desconocida,
que una compañía consolidada y con garantías.
• Los impuestos a pagar, ya que la parte del proyecto financiado con deudas, podrá
deducirse de impuestos los pagos de intereses, deducción que variará en función del
impuesto de sociedades.
• Facilidad de acceso a la financiación, que dependerá de la coyuntura económica del
momento, pero también del país o región en la que nos encontremos.

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