unidad 4: Decisiones de

Inversión y Financiamiento
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 Decisiones de Inversión y Financiamiento

contenido
Flujo de Caja, criterios para evaluar inversiones
Flujo de caja 03
Indicadores al evaluar una inversión 04

Bonos y acciones
Acciones 08

Bonos 09

Rentabilidad de proyectos con y sin financiamiento

Medición de la rentabilidad de un proyecto de inversión sin financiamiento 10

Medición de la rentabilidad de un proyecto de inversión con financiamiento 12

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Flujo de Caja, criterios para evaluar inversiones

Flujo de Caja
El flujo de caja es un informe financiero perteneciente a los Estados
Financieros que presenta a detalle los flujos de ingresos y egresos de
dinero que tiene una empresa en un período asignado.

Ingresos Ingresos
Son todas aquellas entradas Son todas aquellas salida de
de dinero que obtiene la dinero efectivas que se
empresa sea de naturaleza realizan en la empresa. Por
directa o indirecta. Por ejemplo: Costos de ventas,
ejemplo: Ventas, regalías, tributos, pago de
inversiones etc trabajadores etc.

Importante:
Jamás se debe de incluir la depreciación
como un egreso en la elaboración del flujo
de caja.

¿Cómo se calcula el flujo de caja?

Estos son los pasos a seguir para la Identificar y sumar
Elaborar Estado
elaboración de un Flujo de Caja: toda entrada de
de Resultados
dinero (Ingresos)

Identificar toda y Obtener el Flujo de

sumar salida de Periodo: Ingresos -
dinero (Egresos) Egresos

El Saldo Final del

Obtener Saldo Final:
Periodo 0 es igual al
Flujo del Periodo +
Saldo Inicial del
Saldo Incial
Periodo 1

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PROYECTO DE INVERSIÓN
Es el patrimonio (dinero o
INVERSIÓN
equivalente) que se entrega
(invierte) en un tercero a
cambio de la propiedad de un
bien o servicio, con el fin de que Elementos de una
dicho valor aumente en el inversión
futuro, ya sea en un plazo
pactado o no.

Beneficio Riesgo Plazo de

esperado aceptado inversión

Indicadores de una inversión

Los indicadores de una inversión son los siguientes:

Valor Presente Neto o VAN

Método que permite calcular el valor presente de los flujos de caja futuros determinados por
una inversión. Este método se creo porque respeta la regla en dónde el dinero presente vale
más que el del futuro, por ende, para ver si el proyecto es rentable los flujos futuros traídos al
presente debe de ser mayor.

VPN = ΣFlujos presentes - Inversión

Reglas del VPN:

Se acepta cuando: VPN ≥ 0
La tasa de descuento es COK o WACC

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Fecha de valoración
FNE 1 FNE2 FNE3 FNE4
A
C1 C2 C3 C4
0 C1 1 2 3 4
(1+i) 1 C2
(1+i) 2 C3
valor presente 1
(1+i) 3
C4
valor presente 2
(1+i) 4
valor presente 3
valor presente 4

Suma de valores VPN = - A + C1 + C2 + C3 + C4

presentes (1+i) 1 (1+i) 2 (1+i) 3 (1+i) 4

Periodo de Recuperación

Es también conocido como “PayBack”, es el número de periodos que se requiere para que la
inversión sea beneficiosa, es decir, positiva o igual a la inverisón. Siempre se debe de evaluar
con el periodo con que se elaboró el flujo de caja proyectado. Es una medida que ayuda a
controlar el optimismo en una inversión para obtener una fecha de maduración más precisa.

PRI = - Inversión + FC1 + FC2 + FC3 + FC4 + ... FCⁿ

Reglas del VPN:

La inversión siempre va en negativa pues es el patrimonio desembolsado que se
recupera con los flujos futuros.

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mm $
13,800
11,300
8,800
6,300 Payback period

3,800 Cumulative NFC

1,300
-1,200
-3,700
2020
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2032
2033
2034
2035
2036
2037
2038
2039
2040
2016
2017
2018
2019
2021

2031

2041
años

Tasa interna de retorno - TIR

Es la tasa de interés o rentabilidad promedio que ofrece una inversión. Es decir, el porcentaje
de beneficio o pérdida que obtendrá una inversión para las cantidades que no se han retirado
del proyecto. La TIR es la tasa que vuelve el VPN 0.
Características de la TIR:

En inversiones En préstamos
La TIR > COK (Costo de Oportunidad La TIR < COK
de Capital)

¿Cuál indicador se debe de usar, TIR o VPN/VAN?

El VPN/VAN expresa los valores

absolutos debido a que se
descuenta la sumatoria de valores
presentes de los FC y se restan la
inversión otorgando un valor
monetario presente.
La TIR da una medida relativa
porcentual del valor que genera la
inversión.

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Beneficio/Costo | índice de rentabilidad

Es el cociente que se obtiene al dividir el Valor Actual de los Ingresos (Suma de todos los flujos)
entre Valor Actual de los Costos de la Inversión.

Criterios del Beneficio Costo:

B/C > 1
Beneficios
B/C = 1 B/C =
B/C < 1 Costos
Al ser un indicador que refleja la rentabilidad y siendo este obtenido por medio de un ratio, para
que exista la aceptación de un proyecto con el B/C siempre debe ser mayor a 1. Si el resultado
es 1, significa que no nos perjudica la inversión, sin embargo, tampoco nos beneficia.

financiamiento
Es el acto de dotar de dinero y de crédito a una empresa, organización o individuo, es decir, esta es la
contribución de dinero que ser requiere para comenzar o concretar un proyecto, negocio o actividad.
Posee los siguientes elementos:

Plazo de vencimiento Procedencia Propietarios

Corto plazo Interna
Duración menor a 1 año. Obtenida de las propias
actividades de la
empresa.
Largo plazo Externa
Plazo mayor a 1 año Proviene de de fuentes
externas a las
actividades de la
empresa o a sus socios,
tales como: acciones o
bonos.
Ajenos
Estas obligaciones son
exigibles por parte de los
acreedores (procedencia
externa).
Propios
No poseen vencimiento
porque son los propios
dueños.

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bonos y acciones
acciones
Tienen dos elementos:

Derechos legales Derechos económicos

Por ende, tienen derecho a participar en la recepción de las utilidades o beneficios de la empresa, es
decir, percibe dividendos. Asimismo, poseen un derecho a tener información sobre la empresa y tienen
opinión y voto en la Junta General de Accionistas.
Es un método usado por las empresas cuando requieren de dinero externo y los préstamos no son
accesible o las tasas del banco hacen del préstamo demasiado costoso.
La empresa al emitir las acciones por primera vez lo realiza a través de una Oferta Pública Inicial. En esta,
se establece el precio de la acción que va a entrar al Mercado de Valores.

TIPOS DE acciones

Acciones Acciones Acciones de

Preferentes Defensivas Crecimiento

Acciones Acciones
Ordinarias Cíclicas

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bonos
Los bonos son instrumentos financieros de deuda utilizados tanto por empresas privadas como por
entidades gubernamentales y pueden ser de renta fija o de renta variable.
El bono está compuesto por dos partes:

El emisor del bono El acreedor del bono

Tiene una responsabilidad Quien se compromete a
de pago de los intereses del invertir a cambio de una tasa
bono más la amortización de interés que se le otorga
de la deuda total o parcial. por prestar el dinero.

A diferencia de las acciones los bonos si tienen unas condiciones explícitas donde estipulan la forma de
pago, el plazo de duración y su amortización.

tipos de bonos

TEMPORALES TESORERÍA

PERMANENTES ARRENDAMIENTO
FINANCIERO

EN SERIE SUBORDINADOS

REDIMIDOS CORPORATIVOS

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Rentabilidad de proyectos con y sin financiamiento

¿Qué son los proyectos sin financiamiento?
Son los proyectos que no se realizan con un financiamiento externo, es decir, no existe deuda y la tasa de
descuento será el COK (costo de oportunidad de capital), el cual es reflejado en un porcentaje y es la
rentabilidad mínima que el inversionista espera obtener por la inversión a realizar.
La rentabilidad pertenece al rubro de la inversión, es decir, si se invierte en sector hotelero no se puede
usar la rentabilidad del sector gastronómico.

Ejemplo: Sector Tasa

Supongamos que Ud. tiene 100,000 USD y le presentan
Automovilístico 15%
dos proyectos de inversión. El primero, es en una
cadena de hoteles y el segundo es en un motor de Hotelero 17%
coches de competición. Ambos proyectos tienen un
Gastronómico 18&
plazo de 8 años. ¿En qué proyecto invierte? Se
poseen los siguientes datos: Aero espacial 14%

Sector Hotelero

Período 0 1 2 3 4
Flujos $ (100,000.00) $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00
Valores Presentes $ (100,000.00) $ 21,367.52 $ 18,262.84 $ 15,609.26 $ 13,341.25

Período 5 6 7 8
Flujos $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00
Valores Presentes $ 11,402.78 $ 9,745.96 $ 8,329.88 $ 7,119.56

Valor Actual de Ingresos $ 105,179.06

VPN $ 5,179.06

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Sector Automovilís�co

Período 0 1 2 3 4
Flujos $ (100,000.00) $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00
Valores Presentes $ (100,000.00) $ 21,739.13 $ 18,903.59 $ 16,437.91 $ 14,293.83

Período 5 6 7 8
Flujos $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00
Valores Presentes $ 12,429.42 $ 10,808.19 $ 9,398.43 $ 8,172.54

Valor Actual de Ingresos $ 112,183.04

VPN $ 12,183.04

Conclusiones del ejemplo

Si ambos proyectos solicitaban la misma cantidad de inversión con el

mismo plazo, ¿qué fue lo que hizo que los VPN fueran distintos? ¿Cuál de
los dos proyectos se debe de escoger?
En este caso, lo que hizo que los Valores Presentes Netos fueran distintos
sería la tasa de descuento. Si bien ambos proyectos partían con
condiciones iguales, la rentabilidad de los sectores eran distintos. El
sector hotelero tiene una COK del 17% y el automovilístico de 15%.
Dando como resultado:
VPN Hoteles: 5,179.06 USD
VPN Automovilístico: 12,183.04 USD

A pesar de que ambos VPN son positivos, se escoge el VPN mayor, ya que,
este ha generado mayor valor.

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¿Qué son los proyectos con financiamiento?

Cuando no se posee el suficiente patrimonio para realizar el proyecto deseado se acude a préstamos
bancarios.
Los préstamos bancarios tienen una tasa de interés por el préstamo. Debido a que existen dos tasas nace
el WACC (Weighted Average Cost of Capital) o CPPC (Costo Ponderado Promedio de Capital).
Es por ello que para poder evaluar la posibilidad de adquirir deuda y saber si esta acción genera valor, se
debe de hallar el WACC y con este realizar el descuentos de los flujos futuros.

¿Cómo se elabora el WACC?

Para elaborar el WACC debe contarse con los siguientes elementos:

Patrimonio sin deuda

COK
Deuda
Tasa de Interés del Préstamo (Deuda)
Impuesto a la Renta

El escudo Fiscal es el beneficio que obtiene el empresario al adquirir deuda dentro de un proyecto.

Esc. Fiscal = (1 - Impuesto a la renta)

WACC = Patrimonio x COK + Deuda x Tasa de interés x Escudo Fiscal

Deuda + Patrimonio Deuda + Patrimonio

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Ejemplo:
Supongamos que Ud. ha heredado 100,000 USD y se le presentan dos
oportunidades de inversión una adquiriendo deuda y la otra sin deuda. El
plazo de ambos proyectos es el mismo, 100,000 USD por 8 años en el
sector automovilístico. Usted sabe que la rentabilidad del sector es 15%.
Asimismo, el Banco por ser un buen sujeto de crédito le autoriza un
préstamo 20,000 USD con una tasa de interés del 15%. Actualmente, el
Impuesto a la Renta es de 29.5%. Los flujos proyectados anuales ascienden
a 25,000 USD. Compare ambos proyectos y determine cuál le conviene
más. Calcule el WACC para el proyecto correspondiente.

Cálculo del WACC:

Identificar los elementos del WACC

Elemento Descripción
Patrimonio 80,000 USD
Deuda 20,000 USD
Inversión (D+P) 100,000
COK 15%
Tasa de interés 15%
Impuesto a la Renta 29.5%

WACC = 80,000 USD x 15% + 20,000 USD x 15% x (1 - 29.5%)

100,000 USD 100,000 USD

WACC = 14.12%

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Comparación de ambos proyectos

Inversión con deuda – WACC: 14.12%

Período 0 1 2 3 4
Flujos $ (100,000.00) $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00
Valores Presentes $ (100,000.00) $ 21,907.72 $ 19,197.94 $ 16,823.32 $ 14,742.43

Período 5 6 7 8
Flujos $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00
Valores Presentes $ 12,918.92 $ 11,320.97 $ 9,920.67 $ 8,693.57

Valor Actual de Ingresos $ 115,525.54

VPN $ 15,525.54

Inversión sin deuda – COK: 15%

Período 0 1 2 3 4
Flujos $ (100,000.00) $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00
Valores Presentes $ (100,000.00) $ 21,739.13 $ 18,903.59 $ 16,437.91 $ 14,293.83

Período 5 6 7 8
Flujos $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00 $ 25,000.00
Valores Presentes $ 12,429.42 $ 10,808.19 $ 9,398.43 $ 8,172.54

Valor Actual de Ingresos $ 112,183.04

VPN $ 12,183.04

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Conclusiones del ejemplo

Si ambos proyectos solicitaban la misma cantidad de inversión con el

mismo plazo, ¿Cómo afectó la adquisición de una deuda al resultado
final? ¿Cuál de los dos proyectos se debe de escoger?
En este caso, lo que hizo que los Valores Presentes Netos fueran
distintos, sería la tasa de descuento. Cuando no se posee deuda, la tasa
con que se descuenta los Valores Actuales con el COK (15%) y cuando es
con Deuda es con su WACC (14.12%).
La adquisición de la deuda redujo el riesgo al no invertir los 100,000 USD
y obtuvo un VPN mayor al de la opción sin deuda.
La diferencia es de 3, 342.50 USD de beneficio con el préstamo bancario.
Se debe de elegir la opción que posea un préstamo siempre que el valor
generado sea mayor. Puede exis�r casos en donde la deuda destruya
valor.

VPN

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