Clase 3

Matemática de las Operaciones Financieras
Materia: Matemática de las Operaciones Financieras

Aula:
Profesor: Dra. CP Ana María Buzzi
Clase: 3°
Fecha: 12/08/2021
Unidad 1: Operaciones, regímenes y rentas: Interés

compuesto, descuento compuesto y tasa efectiva equivalente. -
Hola a todos, ¿cómo están??
Estudiaron??? Bueno, en verdad no se sí quiero saber cual és esa respuesta,

jajajajaja!!!!!
Les cuento que en ésta clase nos abocaremos al estudio de otra de las leyes del cálculo
financiero: la del interés compuesto. Trataremos temas muy importantes para la
comprensión de la materia, de manera que es bastante extensa, así que les pido por
favor concentración y atención. -
Por separado, recibirán algunos ejemplos de aplicación de los temas vistos, si bien se
los envío resueltos, tengan presente que lo mejor para ustedes es hacerlos solos y
luego (si han resistido la tentación) verificar procedimientos y resultados, si??
¡Bueno, a estudiar, a ver cómo nos va con esto!!!
RÉGIMEN DE CAPITALIZACIÓN A INTERÉS COMPUESTO
Se verifica cuando, en el campo matemático discreto o discontinuo, se verifica si al

término del período al que se refiere la tasa, (período de capitalización) los intereses
se adicionan, se suman, se aditan al capital o sea que se capitalizan, pasando ese
monto, a rendir intereses en el período siguiente.
Resulta necesario aquí, incorporar otro concepto importante, sobre el que volveremos
más adelante, cual es el de frecuencia de capitalización, que resulta el número de
veces que en el año los intereses se suman al capital.
Es decir, que el capital tiene un crecimiento que es proporcional a su valor durante el

período anterior. La constante de proporcionalidad es la razón entre el valor de un
período y el anterior (1 + i).
Operaciones Financieras 2
Algebraicamente, el resultado es una función lineal del tipo ƒ (x) = ax que corta al eje
de las coordenadas en el punto 1, cuando n = 0.
La capitalización del interés puede tener lugar en cualquier intervalo de tiempo.
Gráficamente seria:
ƒ (x)
ƒ (x) = (1 + i)n
ƒ (x) = (1 + i.n)
(1+ i)
1 n
En el diagrama se pone de manifiesto el crecimiento que adquiere un capital sometido

a régimen de interés compuesto con el transcurso del tiempo, comparándolo con el
crecimiento de otro capital sometido a régimen de capitalización a interés simple.
Se observa que el crecimiento de un capital a interés simple está representado por
una línea recta; esto quiere decir que el interés simple aumenta en progresión
aritmética, mientras que el interés compuesto aumenta en progresión geométrica.
Cálculo del monto (o valor final) de un capital a interés compuesto:
Consideremos un capital principal C0, colocado a interés compuesto a una determinada

tasa unitaria, referida a un cierto período de tiempo
Al finalizar el período al que se refiere la tasa, tendremos el capital original o
principal, con más los intereses generados en ese tiempo, dando lugar al monto o valor
final del período, que se convertirá en el capital original del período siguiente y así
sucesivamente.
Por lo que es posible verificar las siguientes relaciones:
NOTACIÓN:
i = Tasa de interés expresada en tanto por uno.
C0 = Capital original.
n = Plazo de la operación.
Cn = Capital transformado o monto compuesto.
Cn = C0 (1 + i) n
Fórmula general del monto a interés compuesto
Donde: (1 + i) n = Factor de capitalización a interés

compuesto.
De ésta manera, a diferentes momentos:

t= 0 = C0
t= 1 = C1 = C0 (1+ i) 1
t= 2 = C2 = C1 + I = C0 (1+ i) (1+ i) = C0 (1+ i) 2
t= 3 = C3 = C2 + I = C0 (1+ i) 2 (1+ i) = C0 (1+ i) 3
…… = ………….. = ……………….. = …………
t= n = Cn = Cn -1 + I = C0 (1+ i) n -1 (1+ i) = C0 (1+ i) n
Los intereses del primer año se calculan sobre el capital y los de los años
siguientes sobre los montos acumulados. Los intereses periódicos, al capitalizarse,
generan nuevos intereses, como ya fuera expresado precedentemente.
.
ALGUNAS FÓRMULAS DERIVADAS:
Cn
Cn = C0 ⋅ (1 + i )
n C0 = C0 = Cn ⋅ (1 + i )
-n
(1 + i )n
TIEMPO NECESARIO PARA QUE DOS CAPITALES DISTINTOS

COLOCADOS A DIFERENTES TASAS PRODUZCAN IGUAL MONTO A
INTERES COMPUESTO:
C1 (1 + i1) n = C2 (1 + i 2) n
C1 ≠ C2
i1 ≠ i 2
C n1 = C n2 C1 (1 + i 2) n
=
C2 (1 + i1) n
n
C1  1 + i 2 
= 
C2  1 + i1 
log C1 − log C2 = n [log (1 + i 2 ) − log (1 + i1)]
log C1− log C2

n=
log (1 + i 2 ) − log (1 + i1)
Se deberá observar que como n debe ser forzosamente positivo, el numerador y

el denominador deben tener igual signo.
Si C1 > C2 debe ser i2 > i1

Si C1 < C2 debe ser i2 < i1
TASA MEDIA A INTERÉS COMPUESTO
Definición: Es la tasa a la que debieran haberse colocado ciertos capitales para que al
cabo del período de duración de la operación financiera, produzcan un monto igual a la
suma de los montos producidos por cada uno de ellos.
Expresando en fórmulas lo antedicho, tendremos:
(C1 + C2 + C3 + ... + Ct ) ⋅ (1 + i )n = C1 ⋅ (1 + i 1) + C 2 ⋅ (1 + i 2 ) + C3 ⋅ (1 + i 3 ) + ... + Ct ⋅ (1 + i t )

n n n n
n n
∑ Ct ⋅ (1 + i ) = ∑ Ct ⋅ (1 + i t )
n n
t =1 t =1
n n
(1 + i )n ∑ Ct = ∑ Ct ⋅ (1 + i t )n
t =1 t =1
n
∑ Ct ⋅ (1 + i t )
n
(1 + i )n = t=1
n
∑
t
Ct
=1
n n
n ⋅ log (1 + i ) = log ∑ Ct ⋅ (1 + i t ) − log ∑ Ct
n
t =1 t =1
log ∑ Ct ⋅ (1 + i t ) − log ∑ Ct
n
log (1 + i ) =
n
log ∑ Ct ⋅ (1 + i t ) − log ∑ Ct
n
i = anti log −1
n
RÉGIMEN DE ACTUALIZACIÓN A INTERÉS COMPUESTO
Concepto:
El valor actual bajo el régimen de capitalización a interés compuesto de un valor

futuro conocido será aquel capital nominal que al ser multiplicado por el factor de
actualización correspondiente, se constituye en la suma adeudada.
O sea que si recordamos la ley de interés compuesto podemos aplicar la ley de
actualización como conjugada del mismo y el factor de capitalización (1 + i) n se nos
convierte en el factor de descuento (1 + i) -n = v n , como ya se demostrara, que nos
permite hallar el valor actual con solo multiplicar al capital nominal, exigible en el
futuro, por el mencionado factor de descuento, por tiempo que falta hasta el
vencimiento de la obligación.
El valor actual a interés compuesto, en fórmulas:
Recordemos que el valor futuro de un capital nominal es:
n
Cn = C0 (1 + i)
El valor actual será:
N
o V = N ⋅ (1 + i )
−n
V= Fórmula del valor
(1 + i ) n
actual a interés
compuesto
Ahora bien, si recordamos que:
D=N–V
Y que
V = N x vn
o que
n
N=V(1+i)
Entonces:
D = N – N x vn = N ( 1 - vn )
De lo expuesto, debemos observar que:
( 1 + i ) n -1
1 - vn = (1+i) n
Que representa el valor actual de la unidad de capital en la unidad de tiempo cuando

se utiliza el régimen de actualización a interés compuesto, concepto sobre el cual
profundizaremos en las clases siguientes. -
Si comparamos los factores de capitalización y actualización a interés compuesto,

observaremos que, en función de lo ya expuesto precedentemente,
(1 + i) –1 = 1 – d
Como:
D=N–V
Entonces:
D = N – N (1 – d) n
D = N [1 – (1 – d) n]
n =
(1 – d) factor de actualización a interés
compuesto
Tiempo necesario para que dos capitales distintos colocados a distintos valores
nominales descontados a diferentes tasas tengan el mismo valor actual:
Datos:
N1 ≠ N2 N1
=
N2
(1 + i1)n (1 + i 2 )n
i1 ≠ i 2 N1 (1 + i1)
n
=
N2 (1 + i 2 )n
V1 = V2 n
N1  1 + i1 
n =? =
N2  1 + i 2 

log N1 − log N2 = n ⋅ log ⋅ (1 + i1) − log ⋅ (1 + i 2 )
log N1 − log N2
=n
log ⋅ (1 + i1) − log ⋅ (1 + i 2 )
Observamos que:
N1 > N2 Al capital nominal mayor le corresponde la

i1 > i2 tasa de interés mayor.
Ejemplo:
¿Cuál será el valor actual, considerando diferentes fechas de valuación, según el

gráfico siguiente, de 1.000 u.m , que vencían el 01-01-2004, siendo el tipo de interés
pactado del 6% anual?
2000 2001 2002 2003 2004
$ 1000
C0 = 1000 ⋅ (1 + 0 ,06 ) = 792 ,09

−4
C0 = 1000 ⋅ (1 + 0 ,06 ) = 839 ,62

−3
C0 = 1000 ⋅ (1 + 0 ,06 ) = 890 ,00

−2
C0 = 1000 ⋅ (1 + 0 ,06 ) = 943,40

−1
En el ejemplo se puede observar que cuanto menos tiempo faltaba para el

vencimiento, mayor es el valor actual del monto que se adeuda, y, en la fecha del
vencimiento de ésta, el valor actual es igual al capital nominal de la obligación. -
EQUIVALENCIA DE CAPITALES
Concepto:
Si consideramos una operación financiera con distintos capitales nominales

N1, N2, N3 ...........Nt, colocados a distintos plazos contados éstos, a partir de
una fecha determinada, t1, t2, t3................tn y a una tasa de interés también
dada, podremos decir que son equivalentes financieramente, si en la época
de valuación definida tienen el mismo valor actual. -
Como la determinación de ése valor actual depende del régimen de
capitalización que se utilice y además, dentro de un mismo régimen de las
características implícitas en la operación financiera, debemos especificar
esas cualidades para efectuar la equivalencia.
RÉGIMEN DE CAPITALIZACIÓN A INTERÈS COMPUESTO
Si tenemos varios capitales y cada uno de ellos colocados a una tasa

diferente por tiempos diversos, su monto total resulta de la suma de cada
uno de los montos.
n
Cu = ∑ Ct ⋅ (1 + it ) t
n
t =1
De allí podemos abstraer:
( B)
(A)
a) Capital medio C´:

n
Cu = C´⋅∑ ∗ (1 + it ) t
n
Igualando las fórmulas “A” y “B” se verifica que:
∑ C ⋅ (1 + i )
n⋅t
t t
C´= t =1
n
∑ (1 + i )
n⋅t
t
t =1
b) Tasa media i´:

n
Cu = ∑ Ct ⋅ (1 + i´)
n ( C)
Igualando la fórmula “B” y “C” se verifica que:
1
 n n
 ∑ Ct ⋅ (1 + it )
nt

i´=  1 n  −1
 

∑t =1
Ct

c) Duración media n´ o tiempo medio:
n
Cu = ∑ Ct ⋅ (1 + i )
n´
 n nt 
 ∑ Ct ⋅ (1 + it ) 
log⋅  1 n 

 ∑1 Ct 
n´=
log⋅ (1 + i )
Estos razonamientos nos llevan a la posibilidad de sustitución de

capitales, por aplicación del principio de equivalencia financiera
Y, en consecuencia, diremos que: “Dos capitales son equivalentes si en

una fecha dada sus valores actuales son equivalentes”
C1 ⋅ (1 + i ) = C2 ⋅ (1 + i )
− n1 − n2
Aplicando la ley del interés compuesto podemos generalizar teniendo en

cuenta que (1 + i ) y (1 + i ) son factores conjugados, y decir que si son
n −n
equivalentes en una fecha determinada, lo serán siempre.
V C1 C2 C3
0 n1 n2 n3
Si fijamos como condición que:
V = C1 ⋅ (1 + i ) + C 2 ⋅ (1 + i )
− n1 − n2
y por lo tanto :
V = C 3 ⋅ (1 + i )
− n3
C1 ⋅ (1 + i ) + C 2 ⋅ (1 + i ) = C 3 ⋅ (1 + i )
− n1 − n2 − n3
[C 1 ⋅ (1 + i )
− n1
+ C 2 ⋅ (1 + i )
− n2
]⋅ (1 + i ) − n3
= C3
C1 ⋅ (1 + i ) + C 2 ⋅ (1 + i )
n3 − n1 n3 − n 2
= C3
Como corolario podríamos concluir que:
a) Si dos capitales son equivalentes en una fecha dada, lo serán en

cualquier fecha y su suma será siempre equivalente.
b) Si dos capitales no son equivalentes en una fecha dada, no lo serán

nunca y su diferencia, siempre será equivalente.
Vencimiento Común: se trata de reemplazar a varios capitales

C1 , C2 ,..., Ck con vencimientos en n1 , n2 ,..., nk por un solo capital C con
vencimiento en n.
• Calculo del Capital:
∑ C ⋅ (1 + i ) = C ⋅ (1 + i )
−t −n
t
1
n
C = (1 + i ) ⋅ ∑ Ct ⋅ (1 + i )
n −t
1
n
C = ∑ Ct ⋅ (1 + i )
n −t
Esta igualdad la podemos enunciar diciendo que el capital único se obtiene

multiplicando el importe del capital con vencimiento anterior al común,
por el factor de capitalización elevado a un exponente igual al tiempo que
media desde su vencimiento hasta el del pago único, y multiplicando los
que vencen a la fecha posterior por el respectivo factor de descuento
con exponentes similares a los anteriores.
• Calculo del vencimiento:
∑ C ⋅ (1 + i ) = C ⋅ (1 + i )
−t −n
Partiendo de t
y aplicando logaritmos:
1
n
log⋅ C − log⋅ ∑ Ct ⋅ (1 + i )
−t
n= 1
log⋅ (1 + i )
• Calculo de la tasa:
Resulta en la ecuación x (la incógnita) que es (1 + i ) se van dando valores,

tratando de igualar la ecuación a cero, pues al lograrlo indico que será la
tasa buscada.
Vencimiento medio: Es un caso especial de vencimiento común de distintos

capitales que se presenta cuando se quiere determinar el plazo al final del
cual el capital original resulta la suma de los capitales nominales que
constituían el conjunto de compromisos sustituido.
n
C = ∑ Ct
1
• Calculo del vencimiento
n
log⋅ C − log⋅ ∑ C t ⋅ (1 + i )
−t
1
n=
log⋅ (1 + i )
Tasa media: Consiste en varios documentos con diversas tasas,

reemplazados por uno solo de los valores y vencimientos conocidos.
n
C ⋅ (1 + i ) = ∑ Ct ⋅ (1 + it )
−n −t
1
n
∑ C ⋅ (1 + i )
−t
t t
(1 + i )−n = 1
C
C
(1 + i )n = n
∑ C ⋅ (1 +i )
−t
t t
1
n
log⋅ C − log⋅ ∑ Ct ⋅ (1 + it )
−t
log⋅ (1 + i ) = 1
n
 n
−t 
 log⋅ C − log⋅ ∑ Ct ⋅ (1 + it ) 
i = anti log⋅  1
 −1
 n 
 
TASAS DE INTERÉS
Entender como funciona el interés a lo largo del tiempo y en los distintos

regímenes de capitalización, resulta FUNDAMENTAL para el conocimiento de las
diferentes operaciones financieras y las consecuentes decisiones que debamos tomar,
en nuestra vida (personal o profesional) sobre inversión o financiamiento, así que
pongamos ATENCIÓN, si???, a ver empecemos por:
Concepto:
Numerosas definiciones se han escrito sobre que es la tasa de interés, en ésta

parte de la obra, utilizaremos el siguiente concepto a fin de poder explicar con
claridad, los temas relativos a ella, que se exponen a continuación.
“Se verifica la existencia del interés cuando un agente económico cede a otro
un capital “C0” durante un cierto tiempo “n”, con la condición de reembolso una suma
“Cn”.”
Justificación de la existencia de la tasa de interés:
Irving Fisher 1, distinguido economista estadounidense, (ya lo citamos

recuerdan?? En la clase nro. 1) explica que hay, por lo menos, cuatro razones por las
cuales, aunque los precios sean perfectamente estables un individuo / empresa no
aceptará prestar dinero si no espera recibir cierto interés:
 Sacrificio del consumo actual: al desprenderse de recursos ahora, el individuo

debe diferir su consumo que podría realizar de inmediato, sólo aceptará esa
posposición si recibe por su espera una cantidad mayor que la de su entrega inicial.
De donde se puede inferir que (1 + i) es el término de éste intercambio,
porque una unidad de consumo presente puede cambiarse por (1 + i) unidades de
consumo futuro.
 Costo de oportunidad: si tiene por otra parte, posibilidades de colocación a

cierta tasa i, ya se trate de inversiones financieras o de una inversión en la producción
de bienes, el individuo exigirá que se le pague por todo préstamo, por lo menos i; se
dice entonces que i es su costo de oportunidad.
 Riesgo: todo préstamo implica cierto riesgo de no pago. Tal riesgo sólo se
acepta cuando existe en contrapartida la posibilidad de una ganancia suficiente.
 Protección del poder de compra si hay inflación: ante la posibilidad de que

exista erosión al poder de compra (inflación) el individuo intenta protegerse ante la
posible pérdida del poder adquisitivo de su capital.
Diferentes maneras de referenciar temporalmente las tasas de interés:

Proporcionalidad de las tasas: Concepto:
Si consideramos dos tasas de interés unitarias i e i’, que respectivamente, se

refieren a dos períodos de tiempo t y t’, diremos que ellas son proporcionales si,
correspondiendo los períodos a que se refieren a una misma unidad temporal, se
verifican las siguientes relaciones:
1
IRVING FISHER: “Teoría del interés”
i / i’ = t / t’
Ejemplo: consideremos una tasa de interés del 4% trimestral y otra del 16%
anual, serán proporcionales si se verifica que: (utilizando interés ordinario)
i / i’= 0,04/ 0,16 = t / t’ = 3m/12m

O expresado de otro modo, diremos que siendo i una tasa relativa a un cierto
período t, de acuerdo con la relación precedentemente expuesta, para que la tasa im
relativa a una fracción de tiempo 1/k, sea proporcional, se debe verificar que:
im / i = t / m / m,
de donde
im = i / m
Equivalencia de las tasas de interés: Concepto:
Si tenemos dos tasas i e im relativas a los períodos t y tm, diremos que esas
tasas de interés serán equivalentes sin para un mismo plazo de duración de la
operación financiera, es indiferente colocar nuestro capital a la tasa i o a la tasa im
Dicho de otro modo, dos tasas serán equivalentes si producen el mismo monto o
valor final, al vencimiento del plazo de duración de la operación de que se trata.
Recordemos que cuando se aplica la ley financiera de capitalización a interés

simple, éste es proporcional al tiempo, por lo que las tasas proporcionales son a su vez
equivalentes, y lo podemos verificar rápidamente con la siguiente relación:
Sea:
C0 ( 1 + i1) = C0 ( 1 + im. m)
De donde:
m = i/m
En tanto en el interés compuesto ésta situación no se verifica, como queda

demostrado seguidamente, manteniendo la misma lógica de razonamiento:
C0 ( 1 + i)1 = C0 ( 1 + im) m
De donde:
( 1 + i)1 = ( 1 + im)m
Y por lo tanto:
i = ( 1 + im)m - 1
o:
im = ( 1 + i)1/m - 1
En adelante denominaremos frecuencia de capitalización al número de veces ( o

sub - períodos) que en el año los intereses se suman al capital → m, es decir, se
capitalizan. El número máximo que podría tener es 365 (en el campo discreto).
Para facilitar la comprensión de lo expuesto precedentemente, efectuaremos el
sencillísimo ejemplo siguiente:
 ¿Qué monto se obtendrá al cabo de un año colocando 1 u?m a una tasa

nominal anual del 10% (jm) con capitalización semestral? Efectúe sus
cálculos utilizando el tiempo considerando año comercial y año civil.-
Datos:
C0 = 1 u.m
n = 1 año
jm = 0.10 anual
m = 2
Representación gráfica del problema:
0.05 0.0525
0 6 meses 1 año
1 u. m. 1.05 ¿Monto?
1.1025
Resolución utilizando como plazo de duración año comercial:
Cn1 = 1 ⋅ (1 + i ) Cn 2 = 1.05 ⋅ (1 + i )
 0.10   0.10 
= 1 ⋅ 1 +  = 1.05 ⋅ 1 + 
 2   2 
= 1.05 = 1.1025
Tasa anual = 0.10 = 0.05 sub periódica

m 2 semestral
Monto o valor final del capital = 1,1025 u.m.
Rendimiento efectivo del capital en el plazo de duración de la

operación
= 0.1025
Resolución utilizando como plazo de duración año civil.:
Cn1 = 1 ⋅ (1 + i ) Cn 2 = 1.0493 ⋅ (1 + i )
 0.10   0.10 
= 1 ⋅ 1 +  = 1.0493 ⋅ 1 + 
 365 / 180   365 / 180 
= 1.0493 = 1.10103049
Tasa anual = 0.10 = 0.0493 sub periódica semestral

m 365/180
Monto o valor final del capital = 1,101043 u.m.
Rendimiento efectivo del capital en el plazo de duración de la

operación = 0.101043
El resultado obtenido nos indica que, si se coloca un capital por un año, en

una institución que paga un interés del 10% nominal y que capitaliza con una
frecuencia distinta de 1, el rendimiento efectivo de ese valor inicialmente
invertido, es superior a la tasa nominalmente considerada, denominando

algunos autores a ese rendimiento tasa de interés “efectiva”
Si quisiéramos expresar todos los conceptos anteriormente utilizados en
fórmulas de equivalencia de factores de capitalización, obtendríamos en
relación al ejemplo planteado, considerando simplificadamente, el año
comercial, lo siguiente:
* Tasa efectiva anual T.E.A. i = 0,1025
* Tasa equivalente (subperiódica) im semestral = 0.05
* Tasa nominal anual T.N.A. j(m) = 0,10
De donde prodríamos deducir que la tasa subperíodica im , nos permitió

obtener un valor final o monto del capital equivalente a su colocación a tasa
periódica anual i y a su vez resultó proporcional a la tasa nominal j(m)
pactada originalmente en la operación
De otro modo, si igualamos los factores de capitalización a tasa efectiva

anual, a tasa sub periódica semestral equivalente y a tasa nominal anual, que
nos proporcionaron el mismo valor final o monto, obtendríamos:
m
 j ( m) 
(1 + i ) = (1 + im )
m
= 1 + 
 m 
2
 0,10 
(1 + 0,1025) = (1 + 0,05) = 1 +
2

 2 
RÉGIMEN DE CAPITALIZACIÓN CONTINUA
Concepto:
Es el caso en que la tasa de interés varía a lo largo del período de duración de la

operación financiera y la frecuencia de capitalización tiene un crecimiento en períodos
de tiempo infinitésimos, considerándose entonces, que los intereses se capitalizan en
forma instantánea.
Podríamos para sintetizar, que nos encontramos en un régimen de capitalización
continua cuando:
a) El período de capitalización tiende a cero.

b) La frecuencia de capitalización tiende a infinito; y
c) Los intereses capitalizan en forma instantánea.
Resultará equivalente entonces que:
(1 + i ) = e δ → EQUIVALENCIA DE FACTORES DE CAPITALIZACIÓN A INTERÉS EFECTIVO ANUAL (CAPITALIZACIÓN

DISCRETA) Y A INTERÉS INSTANTÁNEO O CONTINO
SIENDO:
eδ FACTOR DE CAPITALIZACIÓN DE LA UNIDAD DE CAPITAL PARA EL CASO DE CAPITALIZACIÓN DE

CONTINUA
De aquí
m
 j( m ) 
(1 + i )= 1 +  y
 m 
j ( m) 1
= ∴ m = k ⋅ j ( m) para m < k
m k
por medio del cálculo del límite se obtendrá que:
j (m)
 1
k⋅ j (m)
 1  k 
lim 1 +  = lim 1 +   = e j (m)
k →∞
 k k →∞
k
 
 
e
de donde se desprende que

(1 + i ) = e j ( m )
También sería posible realizar éste análisis partiendo de la equivalencia a tasa sub -
periódica:
m
 j ( m) 
(1 + i ) = (1 + im ) m
− 1 = 1 + 
 m 
1
(1 + i )m − 1
j (m) = m ⋅ (1 + i )m − 1 =
1
  m −1
j ( m) 0
si m → ∞ entonces =
m 0
Aplicando la Regla de L’Hopital:
lim
(1 + i )m ⋅ L ⋅ (1 + i ) ⋅ (− m )
−2
= L ⋅ (1 + i ) = δ
m →∞ (− m )−2
FACTOR DE CAPITALIZACIÓN
de donde (1 + i ) = eδ A TASA CONTINUA
De las equivalencias precedentes y recordando una vez más la siguiente relación,

(1 + i ) = e δ
Podremos entonces obtener las fórmulas de monto o valor final a tasa instantánea:
C n = C ⋅ e n⋅δ
C = C n ⋅ e − n⋅δ
I = C ⋅ (e n⋅δ − 1) = C n ⋅ (1 − e − n⋅δ )
A modo de generalizar, en el caso de múltiples variaciones en la tasa instantánea en

sucesivos períodos:
Cn = C ⋅ e∑
δ t ⋅n t MONTO A TASA
INSTANTÁNEA
Análisis de la función: la función monto con capitalización continua es una función

exponencial, con base superior a la unidad, creciente y cóncava.
Sus valores particulares son ƒ(0) = 1 y ƒ(∞)= ∞ y al analizarla se observa que:
d e n⋅δ
= e n⋅δ ⋅ δ > 0
dn
d 2 e n⋅δ
2
= δ 2 ⋅ e n⋅δ > 0
d n
Gráficamente, podríamos representar la función de capitalización a tasa instantánea

de la siguiente manera:
f(n)
∞
1 2 n
TASAS DE DESCUENTO
Concepto y equivalencias:
Se ha expuesto significativamente hasta ahora, respecto del significado de la tasa de

interés, ahora bien, cuanto el momento de valuación de la operación financiera, es en
el momento cero, o sea que se obtiene el valor actual del capital nominal a vencer, la
tasa que se utiliza como costo o rendimiento de ese movimiento de capitales en el
tiempo, se denomina tasa de descuento, su cálculo y relaciones de equivalencia las
explicaremos con un ejemplo simple:
• ¿Cuál será el valor actual de la unidad de capital descontada a la tasa de interés

del 10% anual con actualización semestral?
Datos:
N = 1 u.m
.fm = 0,10 anual
m=2
n = 1año
V=?
Representación Gráfica del problema:
0,0975
V = N (1 – d) V = N (1 – d)
0,9075 0,95 1 u. m.
Desc.= 0,0475 Desc.= 0,05
0 6 meses 1 año
0,10
Valor actual del primer semestre V = 1− = 0,95
2
 0,10 
Valor actual del segundo semestre V = 0,95 ⋅ 1 −  = 0,9075
 2 
Se observa que el costo / rendimiento efectivo de la operación financiera

descripta en la unidad de tiempo no fue 0,10 sino 0,0975, que surge de haber utilizado
la tasa del 0,05 en el subperíodo de capitalización semestral.-
Es decir que ambos guarismos resultaron equivalentes, o sea que da lo mismo

descontar semestralmente al 5% que anualmente al 9.75%.
* Tasa de descuento efectiva anual ⇒ d = 0,0975

* Descuento equivalente o subperiódico ⇒ dm = 0,05
* Tasa de descuento nominal anual ⇒ ƒ(m) = 0,10
De donde prodríamos deducir que la tasa subperíodica dm, nos permitió obtener un
valor actual del capital equivalente a su descuento a tasa periódica anual d y a su vez
resultó proporcional a la tasa nominal f(m) pactada originalmente en la operación
Expresado en factores de actualización, tendremos:
m
 f(m)
(1 − d ) = (1 − dm )
m
= 1 − 
 m 
Recordemos algunas relaciones importantes:
Se puede decir que la tasa de descuento d representa el valor actual de la unidad de

capital en la unidad de tiempo, es decir, que (1 – d) en el momento cero, capitalizado a
la tasa i que representa el valor tiempo del dinero en el momento de valuación 1, debe
reconstruir el valor de una unidad monetaria: 1 u.m
O sea:
(1 − d ) ⋅ (1 + i ) = 1
(1 + i ) − d ⋅ (1 + i ) = 1
(1 + i ) − i ⋅ (1 + i ) = 1
(1 + i )
1+ i − i = 1
Asimismo, se puede verificar que:
1. d = iv La tasa de descuento es igual al valor actual de la tasa de

interés.
2. i = d (1 + i) La tasa de interés es igual al valor final de la tasa de
descuento.
3. i – d = i – iv = i (1 – v) = i.d
4. i – d = d (1 + i) – d = d (1 + i – 1) = i.d
Régimen de actualización en el campo continuo
Es el caso en que la tasa de descuento aplicable varía a lo largo del período de

duración de la operación financiera y la frecuencia de capitalización tiene un
crecimiento en períodos de tiempo infinitésimos, considerándose entonces, que los
intereses se capitalizan en forma instantánea.
m
 f ( m) 
Recordando que: (1 + i ) = (1 − d ) = (1 − dm )
−1 m
= 1 − 
 m 
por lo tanto
 1

  1  1 − (1 − d ) 
m
f (m) = m ⋅ 1 − (1 − d )  = 
m

   m −1 
 
Cuando en el límite m → ∞ se observará que:
0
lim f (m ) =
m →∞ 0
Aplicando la Regla de L’Hopital:
1
− (1 − d )m ⋅ L ⋅ (1 − d ) ⋅ (− m )
−2
lim f (m ) = lim = −L ⋅ (1 − d ) = δ∗ ∴
m →∞ m →∞ (− m )−2
∗
1 − d = e−δ
Si se tiene en cuenta que
− L ⋅ (1 − d ) = L ⋅ (1 − d ) = L ⋅ (1 + i )
−1
entonces δ = δ∗
Es decir que en el campo continuo, las tasas de interés y de descuento son iguales.
Es posible decir entonces que:

V = N ⋅ e − n⋅δ → Valor actual con actualización continua
N = V ⋅ e n⋅δ → Valor nominal con actualización continua
( )
D = N − V = N ⋅ 1 − e − n⋅δ = V ⋅ e n⋅δ − 1 ( )
De donde que resulta que la función valor actual con actualización continua, es
exponencial, de base mayor a la unidad, decreciente y cóncava.
f ( x ) = e − δ = (1 − d ) = (1 + i ) = v
−1
FACTOR DE ACTUALIZACIÓN DE LA UNIDAD DE CAPITAL
Análisis de la función: la función valor actual es una exponencial de base mayor que la
unidad.
Sus valores particulares son ƒ(0) = 1 y ƒ(∞)= 0 y al analizarla se observa que:
d e − n ⋅δ
= − e − n ⋅δ ⋅ δ < 0
dn
d 2 e − n ⋅δ
2
= e − n ⋅δ ⋅ δ 2 > 0
d n
Por lo que se puede afirmar que es una función decreciente, cóncava y que tienen
como asíntota el eje del tiempo (abscisas).
Considerando sus magnitudes para el caso especial en donde n = 1.
a) Factor de actualización (para unidad de capital)

F(1) = e − δ = (1 − d ) = (1 + i ) = v
−1
b) Descuento unitario (un año)

D = 1 − e − δ = 1 − v = d = Tasa efectiva anual
b’) Descuento unitario (1/m de año)

δ 1
−
D' = 1 − e m
= 1 − v m = d ( m ) = Tasa subperiódica
c) Intensidad unitaria (un año)

1 − e−δ
D= = f (1) = d = Tasa efectiva anual
1
c’) Intensidad unitaria (1/m de año)

δ
− δ
1− e m  − 
D' = = m ⋅ 1 − e m  = f ( m ) = Tasa nominal
1/ m  
d) Intensidad instantánea (un año)

F' (1) − e − δ ⋅ δ
I= = = −δ = Tasa instantánea
F(1) e−δ
Gráficamente, podríamos representar la función de actualización a tasa instantánea

de la siguiente manera:
f(n)
∞
1 2 n
Ahora bien, como vamos?? Se complicó un poquito, verdad?? Bueno pero ánimo!!!
Piensen que como dice un amigo “lo peor todavía está por venir”.
A continuación les armé todas las relaciones de equivalencia de diferentes tasas para
que lo tengan siempre como material de consulta.
Imaginense que mañana alguien les ofrezca una inversión a una tasa que se paga por
adelantado (d) y otro a una tasa que se paga vencida, (i) como deciden?? Por
equivalencia de factores de capitalización o actualización!! Muy bien!!
Bueno eso es lo que sigue en el anexo:
ANEXO I
Relaciones entre los distintos factores de capitalización y / o actualización, según sea

la frecuencia de capitalización de la tasa de interés aplicable
1. Factores de capitalización:
• Si conocemos la tasa de interés efectiva anual y quisiéramos conocer los demás tantos de
interés, obtendríamos las siguientes relaciones:
(1 + i ) = (1 + im )m
1 Tasa de interés equivalente sub periódica en
(1+ i ) m − 1= im función de la tasa de interés efectiva anual.
(1 + i ) = 1 + j( m ) 
 m 
( )
1
 Tasa de interés nominal anual en función
 1 + i m − 1 ⋅ m = j( m )
 de la tasa de interés efectiva anual.
• Si conocemos la tasa de interés subperiódica y quisiéramos conocer los demás tantos de

(1+ im )m = (1+ i )
Tasa de interés en efectiva anual en función de
(1+ im )m − 1 = i la tasa de interés equivalente subperiódica.
m
 j( m ) 
 = (1 + im )
m
1 +
 m 
j( m ) m
= (1 + im ) m − 1
m
j( m ) = [(1 + im ) − 1]⋅ m
j( m ) = im ⋅ m Tasa de interés nominal anual en función

de la tasa de interés equivalente subperiódica.
• Si conocemos la tasa nominal anual de interés y quisiéramos conocer los demás tantos de
m
 j( m ) 
(1 + i ) = 1 + 
 m 
m
 j ( m)  Tasa de interés en efectiva anual en función de
i = 1 +  −1 la tasa de interés nominal anual.
 m  m
(1 + im ) = 1 + j( m ) 
m
 m 
 j( m ) 
im = 1 +  −1
 m 
j( m ) Tasa de interés en equivalente subperiódica

im =
m en función de la tasa de interés nominal anual.
2. Factores de actualización
• Si conocemos la tasa anual de descuento y quisiéramos conocer los demás tantos de

(1 − d ) = (1 − dm )m
1 Tasa de descuento equivalente subperiódico
1 − (1− d ) m = dm en función de la tasa de descuento efectiva.
(1 − d ) = 1 − f ( m ) 
 m 
1 f(m)
1 − (1 − d ) m =
m
Tasa de descuento nominal anual en

 ( )
1

1 − 1 − d m ⋅m= f ( m )
 función de la tasa de descuento efectiva.
• Si conocemos la tasa subperíodica de descuento y quisiéramos conocer los demás tantos de

(1 − d ) = (1 − dm )m
1 − (1− dm ) = d Tasa de descuento efectiva anual en función

m
de la tasa equivalente subperiódica.
m
 f(m)
(1 − dm )m = 1 − 
 m 
[1 − (1 − dm )]⋅ m = f ( m )
Tasa de descuento nominal anual en función

dm ⋅ m = f ( m ) de la tasa equivalente subperiódica.
• Si conocemos la tasa nominal anual de descuento y quisiéramos conocer los demás tantos
de interés, obtendríamos las siguientes relaciones:
m
 f(m)
(1 − d ) = 1 − 
 m 
m Tasa de descuento efectiva anual en función

 f(m)
1 − 1 −  = d de la tasa de descuento nominal anual.
 m 
m
 f(m)
(1 − dm )m
= 1 − 
 m 
m
 f ( m )m
1 − 1 −  = dm
 m 
f(m)
= dm
m Tasa de descuento equivalente subperiódica en
función de la tasa de descuento nominal anual.
NOTA: Todo lo anterior se da en el campo discreto. En el campo continuo tenemos eδ (δ: tasa de interés continuo). Los intereses se adicionan al
capital en períodos infinitésimos, m → ∞.
3.- Relaciones entre los distintos factores de capitalización y actualización
• Si conocemos la tasa efectiva anual de interés pactado en una operación de “descuento o

valor actual” y quisiéramos conocer los demás tantos de interés pactados en una operación
de valor final, obtendríamos las siguientes relaciones:
(1+ i )= (1− d )-1
i = (1− d ) − 1 Tasa de interés efectiva anual en función

−1
de la tasa de descuento efectiva anual.
(1 + im )m = (1 − d )−1
1
im = (1 − d ) Tasa de interés equivalente sub periódica en
−
m −1
función de la tasa de descuento efectiva anual.
m
 j( m ) 
 = (1 − d )
−1
1 +
 m 
j( m ) = (1 − d ) m − 1 ⋅ m
1
−
Tasa de interés nominal anual en función
  de la tasa de descuento efectiva anual.
• Si conocemos la tasa sub periódica de interés pactado en una operación de “descuento o

(1+ i ) = (1− dm )- m
i = (1− dm )
−m
−1 Tasa de interés efectiva anual en función de la
tasa de descuento equivalente sub periódica.
(1+ im )m = (1− dm )- m
Tasa de interés equivalente sub periódica en función
im = (1− dm ) − 1
de la tasa de descuento equivalente sub periódica.
m
 j( m ) 
 = (1− dm )
-m
1 +
 m 
[
j( m ) = (1 − dm ) − 1 ⋅ m
−1
] Tasa de interés nominal anual en función de la
tasa de descuento equivalente subperiódica.
• Si conocemos la tasa nominal anual de interés pactado en una operación de “descuento o

-m
f ( m )
(1+ i ) = 1− 
 m 
-m
 f ( m ) Tasa de interés efectiva anual en función
i = 1 −  −1 de la tasa de descuento nominal anual.
 m 
-m
 f ( m )
(1+ im )
m
= 1 − 
 m 
-1
 f ( m ) Tasa de interés equivalente subperiódica en
im = 1−  −1 Función de la tasa de descuento nominal anual.
 m 
m -m
 j( m )   f ( m )
1 +  = 1 − 
 m   m 
 f ( m )
-1
 Tasa de interés nominal anual en función
j( m ) =   1 −  − 1 ⋅ m de la tasa de descuento nominal anual.
  m  
• Si conocemos la tasa efectiva anual de interés pactado en una operación de valor final y
quisiéramos conocer los demás tantos de interés pactados en una operación de “descuento
o valor actual”, obtendríamos las siguientes relaciones:
(1− d ) = (1+ i )-1
d = 1 − (1+ i ) Tasa de descuento efectiva anual en función

−1
de la tasa de interés efectiva anual.
(1 − dm )m = (1 + i )-1
1
dm = 1 − (1 + i ) Tasa de descuento equivalente subperiódica
−
m
en función de la tasa interés efectiva anual.
m
 f(m)
 = (1 + i )
−1
1 −
 m 
f ( m ) = 1 − (1 + i ) m  ⋅ m
1
−
  de la tasa de interés efectiva anual.
• Si conocemos la tasa sub periódica de interés pactado en una operación de valor final y
(1 − d ) = (1 + im )− m
Tasa de descuento efectiva anual en función de la

d = 1 − (1 − dm )
−m
tasa de interés equivalente sub periódica.
(1 − dm )m = (1 + im )- m
Tasa de descuento equivalente sub periódica en función

dm = 1 − (1 + im )
−1
de la tasa de interés equivalente sub periódica.
m
 f ( m )
 = (1 + im )
-m
1 −
 m 
[
f ( m ) = 1 − (1 + im )
−1
] ⋅m Tasa de descuento nominal anual en función
de la tasa de interés equivalente subperiódica.
• Si conocemos la tasa nominal anual de interés pactado en una operación de valor final y
-m
(1 − d ) = 1 + j( m ) 
 m 
-m
 j( m )  Tasa de descuento efectiva anual en función
d = 1 − 1 +  de la tasa de interés nominal anual.
 m 
-m
 j( m ) 
(1 − dm ) m
= 1 + 
 m 
-1
 j( m )  Tasa de descuento equivalente subperiódica en
dm =1 − 1+  función de la tasa de interés nominal anual.
 m 
m -m
 f ( m )  j( m ) 
1 −  = 1 + 
 m   m 
  j( m )  
-1
f ( m ) = 1 − 1 +  ⋅m de la tasa de interés nominal anual.
  m  
• Corolario:
Ordenando los factores de capitalización utilizados en este Anexo, según sea el momento de
valuación de la operación financiera, tendremos:
Factores de capitalización
m −m
 j ( m)   f ( m) 
(1 + i ) = (1 + im )
m
= 1 +  = e = (1 − d ) = (1 − dm )
δ −1 −m
= 1 − 
 m   m 
−m m
 j ( m)   f ( m) 
(1 + i ) −1
= (1 + im )
−m
= 1 +  = e = (1 − d ) = (1 − dm )
δ m
= 1 − 
 m   m 
Factores de actualización
Considerando sus magnitudes para el caso especial en donde n = 1.
a) Factor de capitalización (para unidad de capital)

(1 + i ) = e δ
b) Interés unitario para la unidad de tiempo
I = e δ − 1 = i = Tasa efectiva anual
c) Interés unitario para sub períodos de tiempo
δ
I' = e m − 1 = i ( m ) = Tasa sub periódica
d) Intensidad unitaria para la unidad de tiempo a tasa nominal
e δ −1
I= = e δ − 1 = j (1) = i = Tasa efectiva anual
1
e) Intensidad unitaria para sub-períodos de tiempo a tasa nominal
δ
e m −1  δ 
I' = = m ⋅  e m − 1 = j ( m ) = Tasa nominal
1/ m  
f) Intensidad instantánea para la unidad de tiempo a tasa nominal de descuento

f ' (1) e δ ⋅ δ
I= = δ = δ = Tasa instantánea
f (1) e
Puf!!! Bueno terminamos por hoy!!! Para los que han olvidado algo el álgebra, aquí
han tenido un inmejorable oportunidad de recordarlo, verdad?? Nos encontramos
la próxima semana!!!

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Matemática de las Operaciones Financieras

Materia: Matemática de las Operaciones Financieras

Unidad 1: Operaciones, regímenes y rentas: Interés

Hola a todos, ¿cómo están??

Estudiaron??? Bueno, en verdad no se sí quiero saber cual és esa respuesta,

RÉGIMEN DE CAPITALIZACIÓN A INTERÉS COMPUESTO

Se verifica cuando, en el campo matemático discreto o discontinuo, se verifica si al

Es decir, que el capital tiene un crecimiento que es proporcional a su valor durante el

En el diagrama se pone de manifiesto el crecimiento que adquiere un capital sometido

Cálculo del monto (o valor final) de un capital a interés compuesto:

Consideremos un capital principal C0, colocado a interés compuesto a una determinada

Por lo que es posible verificar las siguientes relaciones:

Fórmula general del monto a interés compuesto

Donde: (1 + i) n = Factor de capitalización a interés

De ésta manera, a diferentes momentos:

ALGUNAS FÓRMULAS DERIVADAS:

TIEMPO NECESARIO PARA QUE DOS CAPITALES DISTINTOS

log C1 − log C2 = n [log (1 + i 2 ) − log (1 + i1)]

log C1− log C2

Se deberá observar que como n debe ser forzosamente positivo, el numerador y

Si C1 > C2 debe ser i2 > i1

TASA MEDIA A INTERÉS COMPUESTO

Expresando en fórmulas lo antedicho, tendremos:

(C1 + C2 + C3 + ... + Ct ) ⋅ (1 + i )n = C1 ⋅ (1 + i 1) + C 2 ⋅ (1 + i 2 ) + C3 ⋅ (1 + i 3 ) + ... + Ct ⋅ (1 + i t )

RÉGIMEN DE ACTUALIZACIÓN A INTERÉS COMPUESTO

El valor actual bajo el régimen de capitalización a interés compuesto de un valor

El valor actual a interés compuesto, en fórmulas:

Recordemos que el valor futuro de un capital nominal es:

El valor actual será:

De lo expuesto, debemos observar que:

Que representa el valor actual de la unidad de capital en la unidad de tiempo cuando

Si comparamos los factores de capitalización y actualización a interés compuesto,

log N1 − log N2 = n ⋅ log ⋅ (1 + i1) − log ⋅ (1 + i 2 )

N1 > N2 Al capital nominal mayor le corresponde la

¿Cuál será el valor actual, considerando diferentes fechas de valuación, según el

2000 2001 2002 2003 2004

C0 = 1000 ⋅ (1 + 0 ,06 ) = 792 ,09

C0 = 1000 ⋅ (1 + 0 ,06 ) = 839 ,62

C0 = 1000 ⋅ (1 + 0 ,06 ) = 890 ,00

C0 = 1000 ⋅ (1 + 0 ,06 ) = 943,40

En el ejemplo se puede observar que cuanto menos tiempo faltaba para el

Si consideramos una operación financiera con distintos capitales nominales

RÉGIMEN DE CAPITALIZACIÓN A INTERÈS COMPUESTO

Si tenemos varios capitales y cada uno de ellos colocados a una tasa

De allí podemos abstraer:

Matemática de las Operaciones Financieras

a) Capital medio C´:

Igualando las fórmulas “A” y “B” se verifica que:

b) Tasa media i´:

Igualando la fórmula “B” y “C” se verifica que:

c) Duración media n´ o tiempo medio:

Estos razonamientos nos llevan a la posibilidad de sustitución de

Y, en consecuencia, diremos que: “Dos capitales son equivalentes si en

Aplicando la ley del interés compuesto podemos generalizar teniendo en

equivalentes en una fecha determinada, lo serán siempre.

Si fijamos como condición que:

Como corolario podríamos concluir que:

a) Si dos capitales son equivalentes en una fecha dada, lo serán en

b) Si dos capitales no son equivalentes en una fecha dada, no lo serán

Vencimiento Común: se trata de reemplazar a varios capitales

Esta igualdad la podemos enunciar diciendo que el capital único se obtiene

Resulta en la ecuación x (la incógnita) que es (1 + i ) se van dando valores,

Vencimiento medio: Es un caso especial de vencimiento común de distintos