Líneas de Tiempo

Línea horizontal en la que el

tiempo cero aparece en el
extremo izquierdo y los
periodos futuros se marcan
de izquierda a derecha; se
usa para representar flujos
de efectivo de inversión.
 Puesto que el dinero tiene un valor temporal,
todos los flujos de efectivo relacionados con
una inversión, deben medirse en el mismo
punto en el tiempo. Generalmente, ese punto
está al final o al inicio de la vida de la
inversión. La técnica del valor futuro utiliza la
capitalización para calcular el valor futuro de
cada flujo de efectivo al final de la vida de la
inversión, y después suma estos valores para
calcular el valor futuro de la inversión.
 Aunque el valor futuro y el valor presente
conducen a las mismas decisiones, los
administradores financieros, que toman
decisiones en tiempo cero, tienden a usar
sobre todo las técnicas del valor presente.
 Tablas financieras
› Las tablas financieras incluyen varios factores de
interés del valor futuro y presente que simplifican
los cálculos del valor temporal. Los valores
presentados en estas tablas se desarrollan con
facilidad mediante fórmulas, con diversos
grados de redondeo.
 Patrones básicos del flujo de efectivo
› El flujo de efectivo (entradas y salidas) de una
empresa se describe por medio de su patrón
general. Se define como un monto único, una
anualidad o un ingreso mixto.
 Monto único: un monto global que se posee
actualmente o se espera en alguna fecha futura.
Como ejemplos están 1,000 dólares hoy y 650 dólares
que se recibirán al término de 10 años.
 Anualidad: un ingreso de flujos de efectivo
periódicos e iguales. Para cumplir nuestros objetivos,
trabajaremos principalmente con los flujos de
efectivo anuales. Un ejemplo es pagar o recibir 800
dólares al final de cada uno de los 7 años siguientes.
 Ingreso mixto: un ingreso de flujos de efectivo que no
es una anualidad; un ingreso de flujos de efectivo
periódicos y desiguales que no reflejan ningún
patrón específico. Como ejemplos tenemos las dos
ingresos de flujo de efectivo, A y B, que se presentan
a continuación.
 Valor Futuro
› Valor en una fecha futura específica de un
monto actual colocado en depósito el día de
hoy y que gana un interés a una tasa
determinada. Se calcula aplicando un interés
compuesto durante un periodo específico.
 Interés Compuesto
› Interés ganado en un depósito específico y que
se ha vuelto parte del principal al final de un
periodo específico.
 Principal
› Monto de dinero sobre el que se pagan
intereses.
 FV„ = valor futuro al final del periodo n
 PV= principal inicial o valor presente
 i = tasa de interés anual pagada. Nota: en las calculadoras
financieras, I se usa comúnmente para representar esta tasa.
 n = número de periodos (generalmente años) que el dinero se
mantiene en depósito
 La ecuación general para el valor futuro al final del periodo n es
FVn = PVx (l + i)n
 Jane Farber deposita 800 dólares en una cuenta de ahorros que
paga el 6 por ciento de interés compuesto anual. Desea saber
cuánto dinero tendrá en la cuenta al término de 5 años. Si
sustituimos PV = 800 dólares, i = 0.06 y w = 5 en la ecuación 4.4,
obtenemos el monto al final del año 5.

 FV5 = 800 dólares X (1 + 0.06)5 = 800 dólares X (1.338) = 1,070.40

dólares
 Resolver la ecuación del ejemplo anterior implica elevar 1.06 a la quinta
potencia. El uso de una tabla de interés del valor futuro, una
calculadora financiera o una hoja electrónica de cálculo simplifica el
cálculo de manera considerable. La tabla A.l del Apéndice A, incluido
casi al final del libro, proporciona valores para (1 + i)n de la ecuación
4.4.1 El valor de cada celda de la tabla se denomina factor de interés
del valor futuro. Este factor es el multiplicador que se usa para calcular,
a una tasa de interés específica, el valor futuro de un monto presente
dentro de un tiempo específico. El factor de interés del valor futuro para
un principal inicial de 1 dólar compuesto a t por ciento durante n
periodos se conoce como FVIFi,n.
Factor de interés del valor futuro = FV1Fi,n= (1 + i)“
 Buscando la intersección de la tasa de interés anual, z, y los periodos
adecuados, «, encontrará el factor de interés del valor futuro que es
relevante para un problema específico. Si usamos FVIFi,n como el factor
adecuado, podemos reformular la ecuación general del valor futuro
(ecuación 4.4) de la manera siguiente:
FVn = PVx (FVlFi,n)
 Factor de interés del valor futuro
› Multiplicador que se usa para calcular, a una
tasa de interés específica, el valor futuro de un
monto presente dentro de un tiempo
específico.
 Valor Presente
› Valor actual en dólares de un monto futuro; es
decir, la cantidad de dinero que debería
invertirse hoy a una tasa de interés
determinada, durante un periodo específico,
para igualar el monto futuro.
 Descuento De Flujos De Efectivo
› Proceso para calcular los valores presentes; lo
contrario a la capitalización de intereses.
 Concepto de valor presente
› El proceso para calcular los valores presentes se conoce
como descuento de flujos de efectivo. Intenta responder
la siguiente pregunta: si puedo ganar i por ciento sobre mi
dinero, ¿cuánto es lo máximo que estaría dispuesto a
pagar ahora por la oportunidad de recibir FVn dólares en
n periodos a partir de hoy?
› Este proceso es en realidad lo contrario a la capitalización
de intereses. En vez de calcular el valor futuro de dólares
actuales invertidos a una tasa específica, el descuento
determina el valor presente de un monto futuro,
asumiendo una oportunidad de ganar cierto rendimiento
sobre el dinero. Esta tasa de rendimiento anual recibe
diversos nombres, como tasa de descuento, rendimiento
requerido, costo de capital y costo de oportunidad. Estos
términos se usarán de manera indistinta en este libro.
 Paul Shorter tiene la oportunidad de recibir 300
dólares dentro de un año. Si puede ganar el 6 por
ciento sobre sus inversiones en el curso normal de los
acontecimientos, ¿cuánto es lo máximo que debe
pagar ahora por esta oportunidad? Para responder
a esta pregunta, Paul debe determinar cuántos
dólares tendría que invertir hoy al 6 por ciento para
tener 300 dólares dentro de un año. Si PV equivale a
este monto desconocido y usamos la misma
notación que en el análisis del valor futuro, tenemos
PV X (1 + 0.06) = 300 dólares
 Al despejar la ecuación 4.7 para conocer el PV
obtenemos la ecuación 4.8:
PV = 300 dólares
(1 + 0.06)
= 283.02 dólares
 El valor presente de un monto futuro se calcula
matemáticamente resolviendo la ecuación 4.4 para
el PV. En otras palabras, el valor presente, PV, de
cierto monto futuro, FVn, que se recibirá en n
periodos a partir de ahora, asumiendo un costo de
oportunidad de i, se calcula de la manera siguiente:

Pam Valenti desea calcular el valor presente de 1,700 dólares

que recibirá dentro de 8 años. El costo de oportunidad de Pam
es del 8 por ciento. Sustituyendo FV8 = 1,700 dólares, n = 8 e i =
0.08 en la ecuación 4.9 obtenemos la ecuación 4.10:
 La siguiente línea de tiempo muestra este análisis.
 Factor De Interés Del Valor Presente
› Multiplicador que se usa para calcular, a
una tasa de descuento específica, el valor
presente de una cantidad que se recibirá
en un periodo futuro.
› Factor de interés del valor presente = PV1Fi,n
= 1

(1+i)n
PV = FVn X (PVIFi,n)
 Anualidad
› Conjunto de flujos de efectivo periódicos e
¡guales durante un periodo específico. Estos
flujos de efectivo pueden ser ingresos de
rendimientos obtenidos por inversiones o salidas
de fondos invertidos para obtener rendimientos
futuros.
 Anualidad Ordinaria
› Anualidad en la que el flujo de efectivo ocurre
al final de cada periodo.
 Anualidad Anticipada
› Anualidad en la que el flujo de efectivo ocurre
al inicio de cada periodo.
 Existen dos tipos básicos de anualidades. En una
anualidad ordinaria, el flujo de efectivo ocurre al final de
cada periodo. En una anualidad anticipada, el flujo de
efectivo ocurre al inicio de cada periodo.
 En general, como se demostrará más adelante en este
capítulo, tanto el valor futuro como el valor presente de
una anualidad anticipada son siempre mayores que el
valor futuro y el valor presente, respectivamente, de una
anualidad ordinaria idéntica.
 Debido a que en finanzas se usan con más frecuencia las
anualidades ordinarias, a menos que se especifique de
otro modo, el término anualidad se refiere a las
anualidades ordinarias a lo largo de este libro. Los análisis
de las anualidades de este libro se centran en las
anualidades ordinarias.
 Los cálculos requeridos para conocer el valor
futuro de una anualidad ordinaria se ilustran en
el ejemplo siguiente.
 Fran Abrams desea determinar cuánto dinero
tendrá al término de 5 años si elige la
anualidad A, la anualidad ordinaria. Esta
consiste en depósitos de 1,000 dólares anuales,
al final de cada uno de los próximos 5 años, en
una cuenta de ahorros que paga el 7 por
ciento de interés anual. Esta situación se ilustra
en la siguiente línea de tiempo:
 La fórmula para calcular el factor de interés del valor
futuro para una anualidad ordinaria cuando los
intereses se componen anualmente a i por ciento
durante n periodos, FVIFAi,n, es8
 Factor de interés del valor presente para una
anualidad ordinaria
› Multiplicador que se usa para calcular el valor presente
de una anualidad ordinaria a una tasa de descuento
determinada durante un periodo específico.
 Uso de la tabla El factor de interés del
valor futuro para una anualidad
ordinaria de 5 años al 7 por ciento
(FVIFA7%, 5 años), obtenido de la tabla
A.3, es 5.751. Usando la ecuación 4.14, el
depósito de 1,000 dólares X 5.751
genera un valor futuro para la anualidad
de 5,751 dólares.
 Con mucha frecuencia, en finanzas existe la necesidad de
calcular el valor presente de un ingreso de flujos de efectivo
que se recibirán en periodos futuros. Por supuesto, una
anualidad es un ingreso de flujos de efectivo periódicos e
iguales (revisaremos el caso de ingresos mixtos de flujo de
efectivo en una sección posterior). El método para calcular el
valor presente de una anualidad ordinaria es similar al método
que acabamos de analizar. Existen los métodos largo y corto
para realizar este cálculo.
 Braden Company, una pequeña empresa fabricante de
juguetes de plástico, desea determinar la cantidad máxima que
debe pagar para comprar una anualidad ordinaria específica.
La anualidad consiste en flujos de efectivo de 700 dólares al
final de cada año durante 5 años. La empresa requiere que la
anualidad proporcione un rendimiento mínimo del 8 por ciento.
Esta situación se representa en la línea de tiempo que aparece
en la parte superior de la página 152.
 Los cálculos de anualidades se simplifican mediante una tabla
de intereses para el valor presente de una anualidad, una
calculadora financiera o una hoja electrónica de cálculo. La
fórmula para calcular el factor de interés del valor presente
para una anualidad ordinaria con flujos de efectivo
descontados a i por ciento durante n periodos, PVIFA1,n, es9

Factor de interés del valor presente para una anualidad

ordinaria
 Multiplicador que se usa para calcular el valor presente
de una anualidad ordinaria a una tasa de descuento
determinada durante un periodo específico.
 Perpetuidad
› Anualidad con una vida infinita que
proporciona un flujo de efectivo anual
continuo.

 Uso de la calculadora
› Usando las entradas de la calculadora que
se muestran en el margen izquierdo,
encontrará que el valor presente de la
anualidad ordinaria es de 2,794.90 dólares. El
valor obtenido con la calculadora es más
exacto que los determinados usando la
ecuación o la tabla.
 Una perpetuidad es una anualidad con una vida
infinita, es decir, una anualidad que nunca termina
proporcionando a su tenedor un flujo de efectivo al
final de cada año (por ejemplo, el derecho a recibir
500 dólares al final de cada año para siempre).
 En ocasiones, es necesario calcular el valor presente
de una perpetuidad. El factor de interés del valor
presente para una perpetuidad descontada a la
tasa i es
PVIFAi,ⱷ
 PVIFAi,ⱷ, se obtiene simplemente dividiendo 1 entre la
tasa de descuento, i (establecida como decimal).
 Conjunto de flujos de efectivo periódicos y
desiguales que no reflejan ningún patrón en
particular.
 Existen dos tipos básicos de ingresos de flujos de
efectivo: la anualidad y el ingreso mixto. En tanto
que una anualidad es un patrón de flujos de efectivo
periódicos e iguales, un ingreso mixto es un conjunto
de flujos de efectivo periódicos y desiguales que no
reflejan ningún patrón en particular. Los
administradores financieros deben evaluar con
frecuencia las oportunidades que se espera que
proporcionen los ingresos mixtos de flujo de efectivo.
Aquí, consideramos tanto el valor futuro como el
valor presente de los ingresos mixtos.
 Shrell Industries, una empresa que construye cabañas, espera
recibir de uno de sus clientes pequeños el siguiente ingreso
mixto de flujos de efectivo durante los próximos 5 años.
 Uso de la tabla
› Para resolver este problema, determinamos el valor
futuro de cada flujo de efectivo compuesto al 8 por
ciento durante el número adecuado de años.
Observe que el primer flujo de efectivo de 11,500
dólares, recibido al final del año 1, ganará intereses
durante 4 años (del final de año 1 al final del año 5);
el segundo flujo de efectivo de 14,000 dólares,
recibidos al final del año 2, ganará intereses durante
3 años (del final de año 2 al final del año 5),
etcétera. La suma de los valores futuros individuales
al término de 5 años es el valor futuro del ingreso
mixto de flujos de efectivo. Los factores de interés
del valor futuro requeridos son los que muestra la
tabla A.l. La tabla 4.3 (vea la página 156) presenta
los cálculos necesarios para determinar el valor
futuro del ingreso de flujos de efectivo, que es de
83,601.40 dólares.
 Calcular el valor presente de un ingreso mixto de flujos de
efectivo es similar a calcular el valor futuro de un ingreso
mixto. Determinamos el valor presente de cada monto
futuro y después sumamos todos los valores presentes
individuales para obtener e valor presente total.
 A Frey Company, una fábrica de zapatos, se le presentó
la oportunidad de recibir el siguiente ingreso mixto de
flujos de efectivo durante los próximos 5 años:
 Uso de la tabla
› Para resolver este problema, determine el
valor presente de cada flujo de efectivo
descontado al 9 por ciento durante el
número adecuado de años. La suma de
estos valores individuales es el valor presente
del ingreso total. La tabla A.2 muestra los
factores de interés del valor presente
requeridos. La tabla 4.4 presenta los cálculos
necesarios para determinar el valor presente
del ingreso de flujos de efectivo, que es de
1,904.60 dólares.
 Por lo regular, el interés se capitaliza más de una vez
al año. Las instituciones de ahorro capitalizan los
intereses de manera semestral, trimestral, mensual,
semanal, diaria o incluso continua. Esta sección
analiza diversas cuestiones y técnicas relacionadas
con estos intervalos de capitalización más
frecuentes.
 Capitalización semestral
› La capitalización semestral de los intereses incluye dos
periodos de capitalización al
› Capitalización de los intereses año. En vez de la tasa de
interés establecida que se paga una vez al año, la mitad
de la sobre dos periodos al año.
 Capitalización Trimestral
› Capitalización del interés sobre cuatro periodos al año.
 Fred Moreno ha decidido invertir 100 dólares
en una cuenta de ahorros que paga el 8 por
ciento de interés capitalizable semestralmente.
Si mantiene su dinero en la cuenta durante 24
meses (2 años), recibirá el 4 por ciento de
interés capitalizado durante cuatro periodos,
cada uno de los cuales tiene una duración de
6 meses. La tabla 4.5 usa los factores de interés
para mostrar que, al final de los 12 meses (1
año), con el 8 por ciento de capitalización
semestral, Fred tendrá 108.16 dólares; al final
de los 24 meses (2 años), tendrá 116.99 dólares.
 La fórmula del factor de interés para la capitalización
anual (ecuación 4.5) se puede replantear para usarla
cuando la capitalización ocurre con mayor frecuencia.
Si m es igual al número de veces al año en que se
compone el interés, la fórmula del factor de interés para
la capitalización anual se replantea de la manera
siguiente:
 Capitalización del interés en un número infinito de veces
al año a intervalos de microsegundos.
 En un caso extremo, el interés puede componerse
continuamente. La capitalización continua implica una
capitalización a intervalos de microsegundos, es decir, el
periodo más pequeño que se pueda imaginar. En este
caso, m en la ecuación 4.18 se aproximaría al infinito. Por
medio del cálculo, sabemos que a medida que m se
aproxima al infinito, la ecuación del factor de interés se
convierte
FVIFi,n (capitalización continua) = ei Xn

 donde e es la función exponencial,10 que tiene un valor

de 2.7183. Por lo tanto, el valor futuro para la
capitalización continua es
FVn (capitalización continua) = PVX (ei xn)
 Para calcular el valor al término de 2 años (n = 2) del
depósito de 100 dólares de Fred Moreno (PV = 100
dólares) en una cuenta que paga el 8 por ciento de
interés anual (i = 0.08) capitalizable continuamente,
sustituimos las cifras en la ecuación 4.21:
FV2 (capitalización continua) =100 dólares X e0 08x2
= 100 dólares X 2.71830.16
= 100 dólares X 1.1735 = 117.35 dólares

 Uso de la hoja de cálculo

› El valor futuro del monto único con una capitalización continua
del depósito de Fred también puede calcularse como se
muestra en la siguiente hoja de cálculo de Excel.
 Tasa Nominal Anual (Establecida)
› Tasa de interés contractual anual que cobra un prestamista o
promete pagar un prestatario.
 Tasa Efectiva Anual (verdadera) (TEA)
› Tasa de interés anual pagado o ganada realmente.
 Tanto las empresas como los inversionistas deben realizar
comparaciones objetivas de los costos de préstamos o rendimientos de
inversión en diferentes periodos de capitalización. Para colocar las
tasas de interés en una base común, con el fin de permitir
comparaciones, distinguimos entre tasas anuales nominal y efectiva. La
tasa nominal anual, o establecida, es la tasa de interés contractual
anual que cobra un prestamista o promete pagar un prestatario. La
tasa efectiva anual (TEA), o verdadera, es la tasa de interés anual
pagada o ganada realmente. La tasa efectiva anual refleja los efectos
de la frecuencia de la capitalización, en tanto que la tasa nominal
anual no lo hace.
 Si usamos la notación presentada anteriormente, podemos calcular la
tasa efectiva anual, TEA, sustituyendo los valores para la tasa nominal
anual, i, y la frecuencia de la capitalización, m, en la ecuación 4.22:
 Podemos aplicar esta ecuación usando los datos de los
ejemplos anteriores.
 Fred Moreno desea calcular la tasa efectiva anual
relacionada con una tasa nominal anual del 8 por ciento
(i = 0.08) cuando el interés se compone: 1) anualmente
(m = 1); 2) semestralmente (m = 2); y 3) trimestralmente (m
= 4). Sustituyendo estos valores en la ecuación 4.22,
obtenemos:
 Suponga que usted desea comprar una casa dentro de 5 años
y calcula que se requerirá un enganche de 30,000 dólares en
ese tiempo. Para acumular los 30,000 dólares, deseará realizar
depósitos anuales iguales a fin de año en una cuenta que paga
un interés anual del 6 por ciento. La solución a este problema se
relaciona muy de cerca con el proceso de calcular el valor
futuro de una anualidad. Usted debe determinar el monto de la
anualidad que generará un monto único igual a 30,000 dólares
al término de 5 años.
 En una sección anterior del capítulo, calculamos el valor futuro
de una anualidad ordinaria de n años, FVAn, multiplicando el
depósito anual, PMT, por el factor de interés adecuado, FVIFA¡n.
La relación de las tres variables se definió mediante la ecuación
4.14, que se repite aquí como la ecuación 4.23:
FVAn = PMTx(FVIFAi,n)
 Después de realizar esto, sólo debemos sustituir los
valores conocidos de FVAn y FVIFA¡n en el lado
derecho de la ecuación para obtener el depósito
anual requerido.
 Como hemos dicho, usted desea determinar los
depósitos anuales iguales a fin de año que se
requieren para acumular 30,000 dólares al término
de cinco años, a una tasa de interés del 6 por ciento.
 Uso de la tabla
› La tabla A.3 indica que el factor de interés del valor futuro
para una anualidad ordinaria al 6 por ciento durante 5
años (FVlFA6%,5años) es 5.637. Si sustituimos FVA5 = 30,000
dólares y FVIFA6%5años = 5.637 en la ecuación 4.24,
obtenemos un depósito anual requerido, PMT, de 5,321.98
dólares. Así, si se depositan 5,321.98 dólares al término de
cada año durante 5 años al 6 por ciento de interés, habrá
30,000 dólares en la cuenta al término de los 5 años.
 Amortización Del Préstamo
› Determinación de los pagos iguales y periódicos
del préstamo que son necesarios para
proporcionar a un prestamista un rendimiento
de intereses específico y reembolsar el principal
del préstamo en un periodo determinado.

 Programa De Amortización Del Préstamo

› Programa de pagos iguales para reembolsar un
préstamo. Muestra la distribución de cada pago
del préstamo al interés y principal.
 El término amortización del préstamo se refiere a la
determinación de los pagos iguales y periódicos del
préstamo. Estos pagos proporcionan a un prestamista un
rendimiento de intereses específico y reembolsan el
principal del préstamo en un periodo determinado. El
proceso de la amortización del préstamo implica calcular
los pasos futuros, durante el plazo del préstamo, cuyo
valor presente a la tasa de interés del préstamo equivale
al monto del principal inicial prestado. Los prestamistas
usan un programa de amortización de préstamos para
determinar los montos de estos pagos y la distribución de
cada pago al interés y principal. En el caso de las
hipotecas, estas tablas se usan para calcular los pagos
mensuales iguales necesarios para amortizar o reembolsar
la hipoteca a una tasa de interés específica durante un
periodo de 15 a 30 años.
 Amortizar un préstamo implica realmente crear una
anualidad de un monto presente. Por ejemplo, digamos
que usted tomó un préstamo de 6,000 dólares al 10 por
ciento y acepta realizar pagos anuales e iguales a fin de
año durante 4 años. Para cal-cular el tamaño de los
pagos, el prestamista determina el monto de una
anualidad de 4 años descontada al 10 por ciento que
tiene un valor presente de 6,000 dólares. Este proceso es
en realidad lo contrario a calcular el valor presente de
una anualidad.
PVAn = PMT x (PVIFAi,n)
 Para calcular el pago anual igual requerido para
reembolsar o amortizar el préstamo, PVAn, durante cierto
número de años a una tasa de interés específica,
debemos resolver la ecuación 4.25 para determinar el
PMT. Despejando el PMT del lado izquierdo de la
ecuación, obtenemos:
 Uso de la tabla
› La tabla A.4 indica que el factor de interés
del valor presente para una anualidad
correspondiente al 10 por ciento y 4 años
(PV1FA10%,4años) es 3.170. Sustituyendo PVA4 =
6,000 dólares y PVIFA10%,4años = 3.170 en la
ecuación 4.26 para calcular el PMT,
obtenemos un pago anual del préstamo de
1,892.74 dólares. Así, para rembolsar el
interés y el principal de un préstamo de
6,000 dólares al 10 por ciento, durante 4
años, es necesario realizar pagos anuales
iguales a fin de año de 1,892.74 dólares.
 Con frecuencia, es necesario calcular el interés
anual compuesto o tasa de crecimiento (es decir, la
tasa anual de cambio de los valores) de una serie de
flujos de efectivo. Como ejemplos tenemos el
cálculo de la tasa de interés de un préstamo, la tasa
de crecimiento de las ventas y la tasa de
crecimiento de las ganancias. Para hacer esto,
usamos los factores de interés del valor futuro o del
valor presente. En esta sección, se describe el uso de
los factores de interés del valor presente. La situación
más sencilla es aquella en la que una persona desea
calcular la tasa de interés o crecimiento de una serie
de flujos de efectivo.
 Uso de la tabla
› El primer paso para calcular la tasa de interés o
crecimiento consiste en dividir el monto recibido en
el primer año (FV) entre el monto recibido en el
último año (FVn). Regresando a la ecuación 4.12,
vemos que ésta da como resultado el factor de
interés del valor presente para un monto único
durante 4 años, PVIFh4arms, que es 0.822 (1,250
dólares -=- 1,520 dólares). La tasa de interés de la
tabla A.2 relacionada con el factor más cercano a
0.822 para 4 años es la tasa de interés o crecimiento
de los flujos de efectivos de Ray. En la fila
correspondiente al año 4 de la tabla A.2, el factor
para el 5 por ciento es 0.823, casi exactamente el
valor de 0.822. Por lo tanto, la tasa de interés o
crecimiento de los flujos de efectivo dados es
aproximadamente del 5 por ciento (el porcentaje
entero más cercano).