Tema 20

Criterios de Evaluación
Financiera

Indicador
Costo Eficiencia
–CE-
Flujo de Fondos escenario “A”
Cubre los costos de posinversión para su autosostebilidad

Debe considerarse que en el año “0” se incluye el costos de los estudios de

preinversión y los costos de la construcción o inversión
Flujo de Fondos escenario “B”
Cubre los costos de posinversión y recuperación de
la inversión a lo largo de cinco años

Debe considerarse que en el año “0” se incluye el costos de los estudios de

preinversión y los costos de la construcción o inversión
Flujo de Fondos escenario “C”
Cubre los costos de posinversión, recupera la inversión
y se obtienen utilidades a lo largo de cinco años

Valor Futuro Neto

Debe considerarse que en el año “0” se incluye el costos de los estudios de
preinversión y los costos de la construcción o inversión
 Evaluación financiera del
proyecto
Consiste en un ejercicio de análisis de la
pertinencia, eficacia, eficiencia,
resultados e impactos del proyecto.

La evaluación provee
información detallada y
rigurosa para la toma
de decisiones con
respecto a la inversión.
 Tipos de evaluación asociada al
ciclo de vida del proyecto
Ex ante (a nivel de perfil, pre factibilidad o factibilidad)
• Comparación numérica o no, de los costos y beneficios
que se estima generará el proyecto si es ejecutado.
Durante (en la fase de ejecución)
• Seguimiento físico y financiero que se realiza a un proyecto
durante la etapa de ejecución
Ex post (evaluación de resultados)
• Proceso encaminado a
determinar sistemática y
objetivamente la pertinencia,
eficiencia, eficacia e impacto de
todas las actividades
desarrolladas a la luz de los
objetivos planteados.
Tipos de evaluación según los criterios
utilizados para analizar proyecto:

Financiera y Económica-Social

Evaluación Financiera
Analiza el proyecto desde la
perspectiva de la
rentabilidad financiera:
indicadores
VAN, TIR y RBC
 Evaluación económica-social
Aplica la perspectiva de la sociedad o la nación,
como un todo e indaga sobre el aporte que hace
el proyecto al bienestar socioeconómico.

Esta evaluación juzga el

proyecto, según su
aporte al objetivo de
contribuir al bienestar
de la colectividad
nacional.
 Criterios para la evaluación
de proyectos
Cuando los beneficios de los proyectos se
valoran, los criterios de evaluación son:

Criterio de costo-beneficio
Se aplica en aquellos proyectos en los cuales
es factible valorar tanto los costos como los
beneficios.

Criterio de costo-eficiencia
Es un indicador que nos permite tomar una
decisión sobre la eficiencia de los recursos
con respecto a los resultados o beneficios
obtenidos y se compara con otra alternativa
Definiciones
“Análisis en el cual se
observa la manera más
económica de lograr un
objetivo determinado” R. Méndez

“Determina que opción de

proyecto logra los objetivos
deseados al mínimo costo (es
decir más eficientemente).
Las formas de efectuarlo más
usadas son estableciendo: el
costo mínimo y el costo por
beneficiario.”
Definiciones
“Los análisis costo-eficiencia sirven para encontrar
la estrategia más eficiente entre un grupo de opciones
que producen un resultado similar.

Compara el resultado de una decisión en términos del

costo por unidad, por ejemplo:

Costo por caso prevenido, costo por

vida salvada, costo por alumno o
por paciente atendido, etc.

Permiten comparar y jerarquizar las

opciones de acuerdo a la efectividad
por QUETZAL gastado, lo que
permite hacer una asignación
económica más eficiente”
 El Costo Eficiencia
Toma de decisión de proyectos

(CE)
Costos/Eficiencia

Cuando los efectos

de los proyectos se pueden:
•Identificar
•Medir y……..
•No se pueden valorar

En una gran cantidad de proyectos sociales los productos no se

pueden valorar en moneda, por lo que la técnica más adecuada es
el CE (Análisis Costo Eficiencia).
 ANALISIS
COSTO – EFICIENCIA CE

IMPACTOS

COSTOS INSUMOS PROCESOS PRODUCTOS BENEFICIOS

No se pueden
valorar
Análisis Costo Eficiencia
Técnica adecuada para
Comparar los Costos y los Productos
El indicador de costo eficiencia más utilizado es el
Costo Anual Equivalente –CAE-
por beneficiario.
 Cambio de valor en el tiempo.
Tasa de Rendimiento TR
Examinemos la inversión de un ganadero. Hoy adquiere
100 reses. Entre incremento de peso, producción de leche
y reproducción biológica, el hato va incrementando su valor
real, de manera que en un año el ganadero posee el
equivalente a 112 reses.

En el periodo, en términos reales, sus recursos se

incrementado en un 12%. Es decir, hay una tasa de
crecimiento real del 12% anual. Y si éste es el rendimiento
promedio del negocio, podemos afirmar que regularmente el
ganadero tiene una expectativa de crecimiento de sus
inversiones en ganado igual al 12%.
Esta es su Tasa de Rendimiento (REAL).
 Cambio de valor en el tiempo.
Tasa de Rendimiento –TR-

100 unidades de recurso de hoy equivalen, incorporada la

expectativa de crecimiento, a 112 dentro de un año. Si hoy
se tiene un derecho a 100 reses, no se espera recibir dentro
de un año 100, sino 112.

Dada una tasa de crecimiento, un valor presente se

convierte en un valor futuro al multiplicarlo por un factor que
es igual a 1 más la tasa. En nuestro caso, 1 + 0.12 = 1.12

1.12 = factor que convierte un valor presente en valor futuro

en el año siguiente.

¿Cual es el valor futuro de 100 dentro

de 2 años?
 Valor Futuro y Valor Presente

Equivale a una multiplicación sucesiva por el factor, tantas

veces como períodos (años) contemple el desplazamiento, o
sea: Valor futuro al segundo año = (100) x (1.12)2

Este procedimiento se puede generalizar así:

- i = tasa de crecimiento
- (1 + i) = factor de crecimiento
- el Valor Futuro (VF) del años siguiente será igual al Valor
Presente (VP) multiplicado por el factor de crecimiento
VF (año siguiente) = VP (1+i) = VP x (Factor)

El Valor Futuro para dentro de “n años”, será igual al Valor

Presente multiplicado n veces por el factor, o lo que es lo
mismo: VF (año n) = VP (1+i)n
 Cambio de valor en el tiempo.
Tasa de Rendimiento –TR-

Ejercicio 1

ESTIMACIÓN DE UN VALOR FUTURO

¿Qué valor futuro tendrá dentro de 5 años un valor presente

igual a 100 constantes de hoy?

A una tasa real del 12%

 Actualización:
De Valor Futuro a Valor Presente

Ejercicio anterior a demostrado que, dada una tasa de

rendimiento, al llevar valores de presente a futuro hay un
incremento real por efecto acumulativo de la tasa.

Haciendo el ejercicio al inverso:

Si decimos que 112 unidades de valor del año próximo
equivalen a 100 de hoy, esta conversión implica la
operación contraría a la acumulación:
En vez de multiplicar por el factor, ahora se debe
dividir por el mismo factor (tasa = 12%)

Valor Presente = Valor Futuro dividido por (1+i)n

 Actualización:
De Valor Futuro a Valor Presente

TASA DE DESCUENTO

¿qué es la tasa de descuento? Es el rendimiento mínimo exigible para

cualquier proyecto de inversión. Por lo tanto, se aceptara una inversión si
su rendimiento está por encima.

1. A veces se utiliza a la Tasa de Descuento como sinónimo de aquella tasa

que se utiliza para evaluar un proyecto de Inversión.
En una situación de Equilibrio de Competencia Perfecta, la tasa de descuento
será igual a la tasa de Interés de Mercado, la que representa la mejor tasa de
rentabilidad alternativa que puede obtener el inversionista.
La Tasa de Descuento se utiliza para actualizar los flujos de Ingresos y Costos
Futuros del proyecto de Inversión, con el fin de expresar el Valor monetario de
esos flujos en quetzales de un período determinado.
Para una ampliación de concepto de Tasa de Descuento, se vera en el VALOR
PRESENTE NETO.
2. Tasa de Descuento: Interés que se paga anticipadamente
al obtener un crédito.
 Actualización:
De Valor Futuro a Valor Presente
Actualizar es, entonces, el proceso inverso del ejercicio
anterior: es traer valores futuros a valores presentes. Al
hacer el procedimiento reciproco, o sea traer de futuro a
presente, los valores futuros deben “devolver” o
“descontar” los efectos de la acumulación.

Para actualizar a un año (a la tasa de descuento del 12%)

se puede dividir por 1.12, o multiplicar por 1/1.12 = 0.8929.
Para actualizar desde el año 2, dividimos de nuevo por 1.12
(o multiplicar por su inverso 0.8929), lo que da como
resultado 0.7972.
VP = VF / (1+i)n o VP = VF x (1/ (1+i)n )
a un año: 112/1.12 = 112 x (0.8929) = 100
a dos años: 125.44/(1.12)2 = 125.44 x (0.7972) = 100
Factores de Actualización
 ¿Qué es el Valor Presente –VP-?

Indica el valor de hoy de una inversión a recibir o realizar

en el futuro.
A partir de la expresión anterior podemos calcular su
valor. Para ello despejamos el valor actual y obtenemos:

VP = VF / (1+i)n
VF Valor futuro de la inversión
n Número de años de la inversión
i Tasa de interés anual expresada en tanto por uno

El VF será mayor cuando menor sean i y n.

 Cambio de valor en el tiempo.
Tasa de Rendimiento –TR-
Valor Presente = Valor Futuro multiplicado por el
Factor de Actualización para n períodos.

Ejercicio 2.

ESTIMACIÓN DE UN VALOR FUTURO A

PRESENTE

Efectuar el problema inverso del Ejercicio 1, es decir,

actualizar un valor futuro del año 5to. cuya cuantía es de
Q. 176.23, a una tasa de descuento del 12%.

Q. 176.23 por 0.5674 igual 99.992.

 El indicador de costo eficiencia
Costo Anual Equivalente
CAE
En el numerador de este indicador se incluyen el
costo de la inversión, y posinversión
(administración, operación y mantenimiento)
actualizados y en el denominador el número de
beneficiarios promedio proyectado al período de
evaluación.
Para estimar el Costo Anual Equivalente es
necesario determinar el Valor Actual de Costo
-VAC-.
 Valor Actual de Costo
-VAC-
Es el procedimiento matemático por medio del cual
un valor actual o presente de los costos se
distribuye, según la vida útil del proyecto, en una
serie uniforme de valores anuales, es decir valores
iguales, por medio de:

1.- Actualizar el flujo original de costos, es decir

calcular el valor actual de costos o sea el VAC.
2.- Convertir el VAC, a un Costo Anual Equivalente
o sea una anualidad.
 Ejemplo No. 1
Construcción de 3 aulas en
escuela pública
 Calculo del Valor Actual del Costo
VAC
Flujo de Fondos (gráfico)
Construcción de 3 aulas en escuela pública
Paso 1: Calcular el Valor Actual de Costos (VAC)

Años 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

-244.139
47,910 51,743 55,882 60,353 65,181 70,396 76,027 82,109 88,678 95,772
C1 C2 C8 C9 C10
FACTOR DE ACTUALIZACIÓN = 1
(1 + i) n
Donde: i = tasa de actualización o de descuento.
n = período o año en el cual se actualiza.

Formula para el cálculo del Valor actual de costos (VAC)

VAC = Io 1 C1 1 C2 . . . . . 1 C8 1 C9 1 C10
(1+0.12) 1 (1+0.12) 2
(1+0.12) 8 (1+0.12) 9 (1+0.12) 10

0.8929 0.7972 0.4039 0.3606 0.322

47,910 * 0.8929 = 42,777 = Valor actual para el año uno.

 TABLA No. 1 CALCULO DEL COSTO TOTAL
CONSTRUCCIÓN DE LA ESCUELA PRIMARA URBANA ZARAGOZA CHIMALTENANGO
(Cifras en quetzales)
1 2 3 4 5

COSTO DE OPERACIÓN y
AÑO INCREMENTO ANUAL (a )
FUNCIONAMIENTO
COSTO DE MANTENIMIENTO COSTO TOTAL

0 365,289.00
1 1.09 52,500.00 2,350.00 54,850.00
2 1.09 57,225.00 2,561.50 59,786.50
3 1.09 62,375.25 2,792.04 65,167.29
4 1.09 67,989.02 3,043.32 71,032.34
5 1.09 74,108.03 3,317.22 77,425.25
6 1.09 80,777.76 3,615.77 84,393.52
7 1.09 88,047.76 3,941.19 91,988.94
8 1.09 95,972.05 4,295.89 100,267.95
9 1.09 104,609.54 4,682.52 109,292.06
10 1.09 114,024.40 5,103.95 119,128.35
Observación: La proyección de los Costos de posinversión Q1,198,621.20
costos en la vida útil del proyecto
considera una tasa de incremento Costo de pre e inversión Q365,289.00
anual del 9%, en relación a la tasa
de inflación. Costos Total Q1,563,910.20
 TABLA No. 2 CALCULO DEL VALOR ACTUAL DEL COSTO -VAC-
CONSTRUCCIÓN DE LA ESCUELA PRIMARA URBANA ZARAGOZA CHIMALTENANGO
(Cifras en quetzales)
1 2 3 4 5

FACTOR DE ACTUALIZACIÓN COSTO TOTAL

COSTO DE OPERACIÓN Y
AÑO INVERSION INICIAL OPERAC y MANTENI
MANTENIMIENTO 12% ACTUALIZADO

0 365,289.00 365,289.00
1 54,850.00 0.89 48,973.21
2 59,786.50 0.80 47,661.43
3 65,167.29 0.71 46,384.79
4 71,032.34 0.64 45,142.34
5 77,425.25 0.57 43,933.17
6 84,393.52 0.51 42,756.39
7 91,988.94 0.45 41,611.13
8 100,267.95 0.40 40,496.54
9 109,292.06 0.36 39,411.81
10 119,128.35 0.32 38,356.14
Observación: Factor de actualización a una tasa de descuento
del 12%
VAC Q800,015.94
 Calculo del Costo Anual Equivalente
CAE
Flujo de Fondos (gráfico)
Construcción de 3 aulas en escuela pública
Paso 2 Convertir el VAC en un Costo Anual Equivalente (CAE) o anualidad.
0

666,161

Factor de valor i (1 + i )n 0,12 (1 + 0.12) 10 0.177

presente (1 + i ) n - 1 (1 + 0.12) 10
-1

CAE = VAC * Factor de valor 666,161 * 0.1770 = 117,910 = anualidad

Años 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

117,910 117,910 117,910 117,910 117,910 117,910 117,910 117,910 117,910 117,910 117,910

Formula para el cálculo del Costo Anual Equivalente (CAE)

CAE i (1 + i )n
(1 + i ) n - 1

Donde: i = tasa de actualización o de descuento

n = período o años de vida útil de la alternativa proyecto
Tabla de Descuento del 12%

Fuente: Guía metodológica general para preparación y evaluación de proyectos de inversión social.
Héctor Sanin Ángel. ILPES-SEGEPLAN 1995
 TABLA No. 3 CALCULO DEL COSTO- EFICIENCIA C-E
CONSTRUCCIÓN DE LA ESCUELA PRIMARA URBANA ZARAGOZA CHIMALTENANGO
(Cifras en quetzales)
1 2 3 4 5 6

POBLACIÓN TASA DE INCREMENTO DE VALOR ACTUAL DE COSTO FACTOR DE VALOR PRESENTE A

AÑO COSTO ANUAL EQUIVALENTE
BENEFICIADA (a) POBACIÓN (b) VAC ANUALIDAD

0 150 1.03 800015.9405 0.18 141602.8215

1 154.5 1.03
2 159.135 1.03
3 163.90905 1.03
4 168.8263215 1.03
5 173.8911111 1.03
6 179.1078445 1.03
7 184.4810798 1.03
8 190.0155122 1.03
9 195.7159776 1.03
10 201.5874569 1.03
Promedio 177 CAE 141,602.82
 Calculo del Costo Eficiencia CE
Construcción de escuela primara urbana Zaragoza, Chimaltenango
(Cifras en quetzales)

a) La población beneficiaria en el año uno

CE = Costo Anual Equivalente CAE
es de 177
Promedio de los beneficiarios
b) Se asumen que el crecimiento de la CE = 141,602.82 /177
población en la comunidad es del 3%
anual. CE = Q. 799.42 alumno/año
Interpretación:
La inversión realizada representa un costo de Q.799.42 por
alumno por año, y puede aceptarse si hay otra opción que tenga un
costo mayor, o bien rechazarse si ésta es mayor a otra opción
El coeficiente costo evaluada.
por beneficiario.
Dicho coeficiente debe ser comparado con
el coeficiente de otra opción, o bien
con un coeficiente sectorial de corte de
referencia, tomando la opción que
represente el mínimo costo por
DE LA OPCIONES IDENTIFICADAS PARA QCADA ALTERNATIVAS,
DEBERÁ DEFINIRSE EL COSTO EFICIENCIA CE
Alternativa A: Dotación de aulas
Opciones a.- Construcción de aulas CE = Q. 799.42 alumno/año
b.- Hacer uso del salón comunal CE = Q.. 55078 alumno/año
Alternativa B: Aumento de las jornadas
Opciones: a.- Vespertina CE = Q.348.30 alumno/año
b.- Nocturna CE = Q. 250.25 alumno/año
Alternativa C: Talleres presénciales para adultos
Opciones: a.- Que asistan al establecimiento CE = Q. 125.00 alumno/año
b.- Clases domiciliares en grupos CE = Q. 170.48 alumno/año

SELECCIÓN DE LA MEJOR
OPCIÓN:
Por representar la menor inversión,
menor costo de posinversión, y
mejores indicadores financieros
(VAC, CAE, CE), se selecciona la
mejor OPCIÓN de cada alternativa y
es sobre ésta que se desarrolla el
proyecto.
 Criterio de Evaluación Costo/Eficiencia
Construcción Planta de Tratamiento de Residuos y Desechos Sólidos (Cifras en quetzales)