Cap 02 – Gitman – Estados financieros y su análisis

En este capítulo Gitman explica de manera clara y amplia que los administradores financieros
revisan y analizan los estados financieros de la empresa periódicamente, así mismo  sirve para
hacer comparaciones entre empresas a través del tiempo, para descubrir áreas donde la
empresa sobresale y de oportunidades de mejoramiento. En este capítulo se usan diferentes
razones como son: liquidez, actividad, endeudamiento y rentabilidad.

Los cuatro estados financieros clave

Los cuatro estados financieros clave que, de acuerdo con la SEC, deben reportarse a los
accionistas son: el estado de pérdidas y ganancias o estado de resultados, el balance general,
el estado de patrimonio de los accionistas y el estado de flujos de efectivo.

- Estado de pérdidas y ganancias:

El estado de pérdidas y ganancias o estado de resultados proporciona un resumen financiero

de los resultados de operación de la empresa durante un periodo específico. Los más comunes
son los estados de pérdidas y ganancias que cubren un periodo de un año que termina en una
fecha específica, generalmente el 31 de diciembre del año calendario.

Ejemplo: Estado de pérdidas y ganancias de Bartlett Company (en miles de dólares)

- Balance General:

El balance general presenta un estado resumido de la situación financiera de la empresa en un

momento específico. El estado equilibra los activos de la empresa (lo que posee) contra su
financiamiento, que puede ser deuda (lo que debe) o patrimonio (lo que aportan los dueños).
Se hace una distinción importante entre los activos y los pasivos a corto y a largo plazo. Los
activos corrientes y los pasivos corrientes son activos y pasivos a corto plazo. Esto significa que
se espera que se conviertan en efectivo (en el caso de los activos corrientes) o que sean
pagados (en el caso de los pasivos corrientes) en un año o menos. Todos los demás activos y
pasivos, junto con el patrimonio de los accionistas, se consideran de largo plazo porque se
espera que permanezcan en los libros de la empresa durante más de un año.
Ejemplo: Balance General de Bartlett Company (en miles de dólares)

- Estado de ganancias retenidas:

Reconcilia el ingreso neto ganado durante un año específico, y cualquier dividendo pagado en
efectivo, con el cambio en las ganancias retenidas entre el inicio y el fin de ese año. Es una
forma abreviada del estado del patrimonio de los accionistas.

Ejemplo: Estado de ganancias retenidas (en miles de dólares) de Bartlett Company para el año
que finaliza el 31 de diciembre de 2012
- Estado de flujo de efectivo:

Proporciona un resumen de los flujos de efectivo operativos, de inversión y financieros de la

empresa, y los reconcilia con los cambios en el efectivo y los valores negociables de la empresa
durante el periodo.

Ejemplo: Estado de flujos de efectivo de Bartlett Company (en miles de dólares) del año que
finaliza el 31 de diciembre de 2012

Uso de las razones financieras

El análisis de razones financieras incluye métodos de cálculo e interpretación de las razones

financieras para analizar y supervisar el desempeño de la empresa. Las entradas básicas para el
análisis de las razones son el estado de pérdidas y ganancias y el balance general de la
empresa.

Categoría de las razones financieras

Las razones financieras se dividen en cinco categorías básicas: razones de liquidez, actividad,
endeudamiento, rentabilidad y mercado. Las razones de liquidez, actividad y endeudamiento
miden principalmente el riesgo. Las razones de rentabilidad miden el rendimiento. Las razones
de mercado determinan tanto el riesgo como el rendimiento. Como regla, las entradas
necesarias para un análisis financiero eficaz incluyen, como mínimo, el estado de pérdidas y
ganancias y el balance general.

Razones de liquidez

La liquidez de una empresa se mide por su capacidad para cumplir con sus obligaciones de
corto plazo a medida que estas llegan a su vencimiento. La liquidez se refiere a la solvencia de
la posición financiera general de la empresa, es decir, la facilidad con la que puede pagar sus
cuentas. . Las dos medidas básicas de liquidez son:
- Liquidez corriente: mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de
corto plazo. Se expresa de la siguiente manera:

Liquidez corriente =Activos corrientes÷ Pasivos corrientes

La liquidez corriente de Bartlett Company en 2012 es de

$ 1,223,000÷ $ 620,000=1.97
Por lo general, cuanta más alta es la liquidez corriente, mayor liquidez tiene la empresa. La
cantidad de liquidez que necesita una compañía depende de varios factores, incluyendo el
tamaño de la organización, su acceso a fuentes de financiamiento de corto plazo, como líneas
de crédito bancario, y la volatilidad de su negocio.

- Razón rápida (Prueba del ácido): La razón rápida ofrece una mejor medida de la liquidez
integral solo cuando el inventario de la empresa no puede convertirse fácilmente en efectivo.
Si el inventario es líquido, la liquidez corriente es una medida preferible para la liquidez
general.

Activos corrientes−Inventario
Razón rápida=
Pasivos corrientes
La razón rápida de Bartlett Company en 2012 es de

$ 1,223,000−$ 289,000 $ 934,000

= =1.51
$ 620,000 $ 620,000
Índices de actividad

Los índices de actividad miden la rapidez con la que diversas cuentas se convierten en ventas o
efectivo, es decir, en entradas o salidas.

- Rotación de inventarios: La rotación de inventarios mide comúnmente la actividad, o liquidez,

del inventario de una empresa. Se calcula de la siguiente manera:

Rotación de inventarios=Costo de losbienes vendidos÷ Inventario

Al aplicar esta relación a Bartlett Company en 2012 tenemos

$ 2,088,000÷ $ 289,000=7.2
La rotación resultante tiene significado solo cuando se compara con la de otras empresas de la
misma industria o con la rotación pasada de los inventarios de la empresa. Una rotación de
inventarios de 20 sería normal para una tienda de comestibles, cuyos bienes son altamente
perecederos y se deben vender pronto; en cambio, una rotación de inventarios común para
una empresa fabricante de aviones sería de cuatro veces por año.

- Periodo promedio de cobro: Tiempo promedio que se requiere para cobrar las cuentas. Se
calcula dividiendo el saldo de las cuentas por cobrar entre las ventas diarias promedio:

Cuentas por cobrar

Periodo promedio de cobro=
Ventas anuales
365
El periodo promedio de cobro de Bartlett Company en 2012 es
 $ 503,000 $ 503,000
= =59.7 días
$ 3,074,000 $ 8,422
365
En promedio, la empresa tarda 59.7 días en cobrar una cuenta.

El periodo promedio de cobro tiene significado solo cuando se relaciona con las condiciones de
crédito de la empresa. Si Bartlett Company otorga a sus clientes condiciones de crédito a 30
días, un periodo promedio de cobro de 59.7 días indica créditos mal administrados o un
departamento de cobros deficiente, o ambos. También es posible que el periodo de cobro
prolongado se deba a una relajación intencional de la supervisión de las condiciones de crédito
en respuesta a las presiones competitivas. Si la empresa amplió las condiciones de crédito a 60
días, el periodo promedio de cobro de 59.7 días sería bastante aceptable.

- Periodo promedio de pago: Tiempo promedio que se requiere para pagar las cuentas.

Cuentas por cobrar

Periodo promedio de pago=
Compras anuales
365
Normalmente, las compras se calculan como un porcentaje específico del costo de los bienes
vendidos. Si suponemos que las compras de Bartlett Company correspondieron al 70% del
costo de sus bienes vendidos en 2012, su periodo promedio de pago es de

$ 382,000 $ 382,000
= =95.4 días
0.70 × $ 2,088,000 $ 4,004
365
Esta cifra es significativa solo en relación con las condiciones de crédito otorgadas a la
empresa. Si los proveedores de Bartlett Company le concedieron, en promedio, 30 días de
crédito, un analista daría a Bartlett una calificación de crédito baja debido a que se tomó
demasiado tiempo para pagar sus cuentas.

- Rotación de activos: indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar
ventas.

Rotación de activos totales=Ventas ÷ Total activos

El valor de la rotación de los activos totales de Bartlett Company en 2012 es

$ 3,074,000÷ $ 3,597,000=0.85
Esto significa que la empresa sustituye sus activos 0.85 veces al año. Por lo general, cuanto
mayor es la rotación de los activos totales de una empresa, mayor es la eficiencia con la que se
han usado sus activos.

Razones de endeudamiento

La posición de endeudamiento de una empresa indica el monto del dinero de otras personas
que se usa para generar utilidades. Cuanto mayor es la cantidad de deuda que utiliza una
empresa en relación con sus activos totales, mayor es su apalancamiento financiero. El
apalancamiento financiero es el aumento del riesgo y el rendimiento mediante el uso de
financiamiento de costo fijo, como la deuda y las acciones preferentes.
- Índice de endeudamiento: mide la proporción de los activos totales que financian los
acreedores de la empresa. Cuanto mayor es el índice, mayor es el monto del dinero de otras
personas que se usa para generar utilidades.

Indice de endeudamiento=Total de pasivos ÷ Total de activos

El índice de endeudamiento de Bartlett Company en 2012 es

$ 1,643,000÷ $ 3,597,000=0.457=45.7 %
Este valor indica que la empresa ha financiado cerca de la mitad de sus activos con deuda.

- Razón de cargos de interés fijo: denominada en ocasiones razón de cobertura de intereses,

mide la capacidad de la empresa para realizar pagos de intereses contractuales. Cuanto más
alto es su valor, mayor es la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de
intereses.

Razón de cargos de interés fijo=Utilidades antes de intereses e impuestos÷ Intereses

La cifra de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) es igual que la cifra de la utilidad
operativa presentada en el estado de pérdidas y ganancias. Aplicando esta razón a Bartlett
Company se obtiene el siguiente valor para 2012:

Razón de cargos de interés fijo=$ 418,000÷ $ 93,000=4.5

- Índice de cobertura de pagos: mide la capacidad de la empresa para cumplir con todas sus
obligaciones de pagos fijos, como los intereses y el principal de los préstamos, pagos de
arrendamiento, y dividendos de acciones preferentes. Tal como sucede con la razón de cargos
de interés fijo, cuanto más alto es el valor de este índice, mejor.

Índices de rentabilidad

Estas medidas permiten a los analistas evaluar las utilidades de la empresa respecto a un nivel
determinado de ventas, cierto nivel de activos o la inversión de los propietarios.

- Margen de utilidad bruta: mide el porcentaje que queda de cada dólar de ventas después de
que la empresa pagó sus bienes.

Ventas−Costo de los bienes vendidos Utilidad bruta

Margen de utilidad bruta= =
Ventas Ventas
El margen de utilidad bruta de Bartlett Company de 2012 es

$ 3,074,000−$ 2,088,000 $ 986,000

= =32.1 %
$ 3,074,000 $ 3,074,000
- Margen de utilidad operativa: mide el porcentaje que queda de cada dólar de ventas después
de que se dedujeron todos los costos y gastos, excluyendo los intereses, impuestos y
dividendos de acciones preferentes; las utilidades “puras” ganadas por cada dólar de ventas.

Margen de utilidad operativa=Utilidad operativa ÷ Ventas

El margen de utilidad operativa de Bartlett Company de 2012 es de

$ 418,000
=13.6 %
$ 3,074,000
- Margen de utilidad neta: Mide el porcentaje que queda de cada dólar de ventas después de
que se dedujeron todos los costos y gastos, incluyendo los intereses, impuestos y dividendos
de acciones preferentes.

Margen de utilidad neta=Ganancias disponibles para los accionistas comunes ÷ Ventas

El margen de utilidad neta de Bartlett Company de 2012 es:

$ 221,000
=7.2 %
$ 3,074,000
El margen de utilidad neta es una medida comúnmente referida que indica el éxito de la
empresa en cuanto a las ganancias obtenidas de las ventas.

- Ganancias por acción: son importantes para los accionistas actuales o futuros, y para la
administración.

Ganancias disponibles para los accionistas comunes

Ganancias por acción=
Número de acciones comunes en circulación
Las ganancias por acción de Bartlett Company en 2012 son

$ 221,000÷ 76,262=$ 2.90

Esta cifra representa el monto en dólares obtenido para cada acción común en circulación.

- Rendimiento sobre los activos totales: Mide la eficacia integral de la administración para
generar utilidades con sus activos disponibles; se denomina también rendimiento sobre la
inversión (RSI). Cuanto más alto es el rendimiento sobre los activos totales de la empresa,
mejor.

ROA=Ganancias disponibles para los accionistas comunes÷ Total de activos

El rendimiento sobre los activos totales de Bartlett Company en 2012 es

$ 221,000
=6.1%
$ 3,597,000
Este valor indica que la empresa ganó 6.1 centavos por cada dólar de inversión en activos.

- Rendimiento sobre el patrimonio: Mide el rendimiento ganado sobre la inversión de los

accionistas comunes en la empresa. Por lo general, cuanto más alto es este rendimiento, más
ganan los propietarios.

ROE=Ganancias disponibles paralos accionistas comunes ÷ Capital en acciones comunes

Este índice para Bartlett Company en 2012 es

$ 221,000
=12.6 %
$ 1,754,000
El RSP calculado del 12.6% indica que durante 2012 Bartlett ganó 12.6 centavos sobre cada
dólar de capital en acciones comunes.

Razones de mercado
Relacionan el valor de mercado de una empresa, medido por el precio de mercado de sus
acciones, con ciertos valores contables. Estas razones dan una explicación muy clara sobre qué
tan bien se desarrolla la empresa en cuanto al riesgo y rendimiento, según los inversionistas
del mercado.

- Relación de Precio/Ganancias: Mide la cantidad que los inversionistas están dispuestos a

pagar por cada dólar de las ganancias de una empresa; cuanto mayor sea la relación P/G,
mayor será la confianza de los inversionistas.

Relación P /G=Precio de mercado por acción común÷ Ganancias por acción

Si las acciones comunes de Bartlett Company a finales de 2012 se vendían en $32.25, usando
una GPA de $2.90, la relación P/G a finales de 2012 es

$ 32.25÷ $ 2.90=11.1
Esta cifra nos indica que los inversionistas pagaban $11.10 por cada dólar de ganancias.

- Razón Mercado/Libro: Permite hacer una evaluación de cómo los inversionistas ven el
desempeño de la empresa. Las compañías de las que se esperan altos rendimientos en relación
con su riesgo, por lo general, venden a los múltiplos M/L más altos. Para calcular la razón M/L
de la firma, primero debemos obtener el valor en libros por acción común:

Capital en acciones comunes

Valor en libros por acción común=
Número de acciones comunes en circulación
Sustituyendo los valores correspondientes para Bartlett Company incluidos en el balance
general de 2012, obtenemos

$ 1,754,000
=$ 23.00
76,262
La fórmula para calcular la razón mercado/libro es

Mercado Precio de mercado por acción común

Razon =
Libro Valor en libros por accióncomún
Reemplazando los valores

$ 32.25÷ $ 23.00=1.40
Esto significa que los inversionistas pagan actualmente $1.40 por cada dólar del valor en libros
de las acciones comunes de Bartlett Company.

SISTEMA DE ANÁLISIS DUPONT

El Sistema Dupont, o también conocido como análisis, informe, método o modelo Dupont, es
un ratio financiero que cuantifica y relaciona tres elementos prácticos: el margen neto,
la rotación de activos y el multiplicador de activos o apalancamiento financiero. 

A través de ellos, no nada más se revela el nivel de rentabilidad de la empresa, sino su

desempeño económico y laboral. En otras palabras, El Dupont determina si la compañía está
utilizando efectivamente sus recursos para la obtención de ganancias. O, en su defecto, si su
actividad financiera está generando pérdidas.
En la fórmula DuPont, el producto de estas dos razones da como resultado el rendimiento
sobre los activos totales (RSA).

RSA =Margen de utilidad neta× Rotaciónde activos totales

Al sustituir las fórmulas adecuadas en la ecuación y simplificar los resultados en la fórmula
presentada anteriormente,

G . disponibles para los accinistas comunes Ventas G . disponibles para los accionistas comun
RSA = × =
Ventas T . Activos T . Activos
Cuando los valores de 2012 del margen de utilidad neta y la rotación de activos totales de
Bartlett Company, calculados anteriormente, se sustituyen en la fórmula DuPont, el resultado
es

RSA =7.12% ×0.85=6.1 %

Por lo general, una empresa con un bajo margen de utilidad neta tiene una alta rotación de
activos totales, lo que produce un rendimiento sobre los activos totales razonablemente
bueno.

FORMULA DUPONT MODIFICADA: