PROYECTOS DE INVERSIÓN

GUIA DE EJERCICIOS

Dr. Jorge A Lucero

Dr. Alejandro Calabró

Prof. Dr. Jorge A. Lucero Proyectos de inversión – Casos prácticos HOJA Nº 1

 EJERCICIOS
2)CASO FABRICA DE PRENDAS DE VESTIR
La empresa bajo análisis esta estudiando la posibilidad de automatizar la fabri-
cación de sus productos y cuenta con la siguiente información:

a)Fabricación actual :

Totalmente efectuado en forma manual previéndose para los próximos tres

años el siguiente desembolso anual:

1- año $ 20.000.-
2- año $ 20.714.-
3- año $ 21.428.-

Por Cargas Sociales se debe computar además el 40 % sobre la nómina de

Sueldos y Jornales

b)fabricación parcialmente automatizada

El sistema nuevo requiere una inversión de $ 33.000.- en concepto de precio

de compra, gastos de instalación etc., con una vida útil de tres años y un valor
residual de $ 8.000.-

Por gastos de personal [incluyendo cargas sociales] se ha previsto una eroga-

ción de $ 8.000.- anuales

En concepto de gastos de mantenimiento se ha estimado el siguiente desem-

bolso anual.

1- año $ 2.000.-
2- año $ 4.000.-
3- año $ 7.000.-

La producción se estima en 5.000 unidades anuales, siendo el precio de venta

constante durante ese plazo y no se alteran en función del sistema utilizado.

Precio de venta $ 13
Costo de venta $ 5

La reducción de mano de obra directa genera una erogación en concepto de

indemnizaciones laborales de $ 10.000

En función de esta información la empresa desea determinar cual de los dos

sistemas le conviene mas, seguir como hasta hoy, ó adquirir la nueva maquina-
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ria, considerando una tasa de rendimiento mínima sobre los fondos propios del
8 % anual

3)CASO AGUAS VERDES

La empresa Aguas verdes S.A. esta efectuando el análisis económico del lan-
zamiento de un nuevo producto y cuenta con la siguiente información:

- Adquisición de equipo por $ 1.200.000.-, vida útil estimada 5

años, valor residual nulo.

- Ventas estimadas anuales

1- $ 1.000.000.-
2- $ 1.080.000.-
3- $ 1.260.000.-
4- $ 1.320.000.-
5- $ 1.464.000.-

- Costos directos de ventas 30 % sobre el monto de ventas

- Costos fijos anuales

$ 200.000.- durante los 2 primeros años
$ 300.000.- durante los restantes años

- Amortización anual 20 % sobre el valor de origen de los bienes

de uso [computable impositivamente]

El impuesto a las ganancias es del 30 % sobre la utilidad impositiva [ Para sim-

plificar se considera que el pago del importe resultante se efectúa en el mismo
ejercicio

La dirección de la empresa requiere la determinación de la rentabilidad del pro-

yecto desde el punto de vista económico y si es factible su implementación
considerando la rentabilidad mínima exigida para los fondos propios [capital
propio] es del 32 % anual después de impuestos.
Para la financiación de la inversión inicial la empresa dispone de las siguientes
fuentes de fondos:

$ 400.000.- al 25 % anual
$ 300.000.- al 35 % anual
$ 200.000.- al 50 % anual

En los 3 casos los intereses se pagan en forma anual vencida y el capital se

amortiza totalmente al quinto año

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Asumiendo que la rentabilidad mínima exigida sobre el capital propio por la
existencia de mayor endeudamiento no se altera la empresa quiere conocer la
mejor mezcla de financiamiento a utilizar.

4)CASO SIMULACION PUESTA EN MARCHA

La empresa El Ciclón S.A tiene en estudio una alternativa de inversión durante
los cuatro años de su vida útil estimada [plazo a computar a partir de la fecha
de la puesta en marcha] arrojará ingresos netos por:

1- año $ 5.000.-
2- año $ 7.000.-
3- año $ 9.000.-
4- año $ 12.000.-

El desembolso total [precio a la puesta en marcha] es de 10.000 y es función

de este que la empresa quiere determinar la sensibilidad del proyecto ante atra-
sos en la puesta en marcha. Estos atrasos derivarían del incumplimiento estric-
to del calendario de inversiones y la consecuencia inmediata seria la posterga-
ción en la obtención de los ingresos estimados.

La empresa ha previsto cuatro alternativas de incumplimiento del calendario de

inversiones:

calendario original $ 10.000 en el momento 0

Primera alternativa $ 8.000 en el momento 0 , 2.000 en el momento 1

Segunda alternativa $ 2.000 en el momento 0 , 8.000 en el momento 1

Tercera alternativa $ 10.000 en el momento 1

Cuarta alternativa $ 8.000 en el momento 0, $1.000 en el momento 1, $1.000

en el momento 2

5)CASO CONDICIONES DE VENTA

El Directorio de Consumo Masivo S.A. está estudiando la propuesta de la ge-

rencia comercial para incrementar el volumen de ventas mediante la ampliación
de los plazos de cobranza. En realidad la propuesta consiste en implementar
en la firma una política de créditos, porque a la fecha las ventas se efectúan al
contado.

Las alternativas propuestas son las siguientes:

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 PLAZO PROMEDIO VOLUMEN MENSUAL RIESGO POR
DE COBRANZA DE VENTAS INCOBRABILIDAD
Actual Contado 1.000 unidades nulo
1° alternativa 30 días 1.300 unidades 2 % s/ ventas
2° alternativa 60 dias 1.900 unidades 6 % s/ ventas
3° alternativa 90 días 2.500 unidades 10 % s/ ventas

La política de inventarios está dada y consiste en mantener una existencia de

mercaderías equivalente a un mes de venta.

Los pagos a proveedores se efectúan al contado y el precio de compra es de $

7 por unidad

El precio de venta es de $ 11 por unidad, que se mantiene en todas las alter-

nativas propuestas.

Los gastos de administración y ventas suman $ 1.000 mensuales y dadas las

características del negocio se consideran absolutamente fijos en el corto plazo.

El directorio de la empresa desea seleccionar una de las alternativas asumien-

do una rentabilidad mínima, antes de impuestos, del 5 % mensual.
Como alternativas complementarias la gerencia comercial ha previsto disminuir
el riesgo por incobrabilidad, incrementando los gastos de la oficina de créditos
en $ 100 mensuales. El riesgo disminuiría en ese caso en el 50 % para cada
una de las alternativas.

6)CASO PRODUCTOS LACTEOS

La empresa de productos lácteos fabrica varios productos diferentes. Uno de
ellos se vende a $ 20 la unidad, El gerente de ventas ha declarado varias ve-
ces que podría vender mas unidades de este producto si este estuviese dispo-
nible.
El equipo que esta actualmente en funcionamiento tiene la capacidad de pro-
ducir 11.000 unidades al año. Los costos variables de producción son de $ 9
por unidad. El equipo en uso se halla totalmente amortizado, su valor de reali-
zación hoy es de $ 70.000.-, y el valor estimado de realización para dentro de
5 años es de $ 15.000.-
Con la nueva máquina se podrían producir 20.000 unidades anuales. El valor
de la maquinaria es de $ 450.000 y su valor residual al cabo de 5 años (que es
su vida útil ) es de $ 50.000.
EL gerente de producción ha calculado que si se incorpora la nueva máquina
los costos variables se reducirán a $ 7 por unidad, debido a un aumento de la
eficiencia
La empresa utiliza el método de amortización lineal para sus equipos.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 %
La empresa ha determinado que su tasa de corte es del 10 % después de im-
puestos.
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Tomando estos datos, que recomendaría Ud., seguir con el equipo actual ó
reemplazarlo por uno nuevo.
(Utilice el método incremental para resolver el planteo propuesto ).

7)CASO RESTRICCIÓN PRESUPUESTARIA

La Inversora Nuevo Horizonte tiene bajo estudio los siguientes proyectos indivi-
sibles y no mutuamente excluyentes

A B C
0 ( 1.000 ) ( 800 ) ( 550 )
1 540 460 320
2 582 503 370

En este momento la empresa se ha fijado una rentabilidad mínima del 5% par

aceptar proyectos nuevos y en función de ello solicita.

a)Determinar las decisiones que maximicen el valor de la empresa.

a-1)Si el presupuesto disponible es de 1.800.-
a-2)Si el presupuesto disponible es de 900.-
a-3)Si el presupuesto disponible es de 900.-, pero con la
posibilidad de asociarse con otra empresa para encarar proyectos
en
forma conjunta (la otra empresa tiene como objetivo Ke = 9 %)

b)En caso de asociarse, determinar la tasa interna de retorno resultante de la

decisión final [para la inversora Nuevo Horizonte] de la inversión total

8)CASO TERCERIZACION
La empresa la innovadora está analizando dos alternativas para elaborar un
nuevo producto :

a)Entregar la fabricación a un tercerista, que le cobraría $ 2,43 por unidad.

b)Realizar la fabricación en su empresa, para lo cual debe adquirir un equipo

cuyo costo total es de $ 7.500, su vida útil de 3 años y el valor residual $ 400.-
En esta alternativa se incurriría además en gastos en concepto de mano de
obra del orden de $ 1.800 anuales. La capacidad máxima de fabricación de ese
equipo es de 2.500 unidades anuales

Información común a ambas alternativas:

1)Demanda estimada para los próximos tres años 2.000 unidades anuales
2)Precio de venta $ 4.75 por unidad
3)Costo de materia prima $ 2.- por unidad
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4)Tasa de impuesto a las ganancias 30 %

Determinar :

1)Asumiendo certeza la tasa de corte que haría indiferente la selección de am-

bas alternativas
2)cual alternativa seleccionaría, asumiendo una tasa de corte del, si la deman-
da fuera de
a)1.000 unidades anuales
b)2.000 unidades anuales
c)3.000 unidades anuales

9)CASO REEMPLAZO DE MAQUINARIAS

La empresa Oro Blanco ha formado un comité para que evalúe y recomiende la

decisión a tomar respecto a la propuesta elevada por el jefe de producción
acerca del reemplazo del plantel de máquinas actuales por un nuevo equipo
con características tecnológicas de avanzada
La propuesta del gerente de producción se basa en el ahorro que se producirá
en el costo directo por unidad, que el estima de $ 100, en virtud de la elimina-
ción total de la producción defectuosa y del mejor aprovechamiento de ciertos
insumos. Además considera que se producirá un ahorro de $ 250.000.- anuales
en los gastos generales de fabricación por la disminución de las necesidades
de mantenimiento y reparaciones
Restantes datos:
Equipo en uso: Valor actual de realización $ 500.000.-, vida útil restante (pro-
longada con reparaciones) 4 años, valor residual cero
Equipo nuevo: Precio de contado $ 3.500.000.-, vida útil 4 años, valor residual
cero
Producción anual
año producción
1 10.000 unidades
2 12.000 unidades
3 12.000 unidades
4 15.000 unidades
tasa de impuesto a las ganancias 30 %
Determinar :
a)La tasa que haga indiferente la selección de ambas alternativas, fijar una tasa
de corte y en función de ambos valores efectuar el razonamiento de selección
definitiva

10)CASO MONEDA DE VALUACION

La empresa Hilados del norte S.A. está analizando el lanzamiento de un nuevo
producto y una de las alternativas a evaluar es la que se describe a continua-
ción:

a)Horizonte de planificación: 4 años

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b)Demanda anual estimada

PERIODO UNIDADES
1° AÑO 1.000
2° AÑO 1.000
3° AÑO 1.500
4° AÑO 1.500

c)Precio de venta hoy $ 15 por unidad

d)Inversión en equipos de producción

Valor de origen $ 6.000
Vida útil estimada 4 años
Valor residual nulo
Sistema de amortización lineal

e)Costos operativos [ medidos en precios de hoy ]

Insumo A: $ 8 por unidad

Costos fijos: $ 4.000 [excluida la depreciación]

f)Inversión en activos monetarios

$ 2.000.- que se mantienen en moneda constante [ medidos por I.P.M.N.G. ]

que se recuperan al finalizar el 4to periodo en forma total.

g)Financiamiento externo :
- 40 % del costo de los equipos $ 2.400.--
-Amortización del capital nominal 100 % al cabo de los 4 años
-Intereses pagaderos anualmente en forma vencida

-Tasa de interés nominal

Periodo T.N.A.
1° año T.N.A. 56 %
2° año real anual 16 % c/ IPMNG
3° año real anual 10 % c/ IPMNG
4° año real anual 5 % c/ IPMNG

h)Tasa de impuesto a las ganancias ; 30 %

DATOS COMPLEMENTARIOS

Evolución de precios relativos :

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PERIODO 1 2 3 4
Precio de venta 98 97 96 96
Costo Insumo A 101 102 103 103
Costos fijos 100 100 100 100
I.P.M.N.G. 100 100 100 100
u$s 102 104 105 105

Evolución de Índice de precios mayoristas

Variación anual 30% 25% 20% 20%

SE SOLICITA :

Sabiendo que la empresa efectúa su evaluación trabajando con flujos de fon-

dos medidos en moneda de base utilizando para ello el índice de precios mayo-
ristas:

1) Proyectar el flujo para efectuar la evaluación económica

2) Proyectar el flujo para efectuar la evaluación financiera
3) Determinar la tasa interna de retorno financiera.

11)CASO IMPORTACIÓN
La firma J.B. S.A. decide dedicarse a la importación y reventa de productos, y
desea analizar la rentabilidad de la siguiente operación en forma aislada

Compra bienes en $ 100.000 valor C.I.F., a abonar con carta de crédito banca-
ria a los 180 días.
Al momento de la apertura de la carta de crédito debe abonar en concepto de
gastos bancarios el 1 % del valor C.I.F. ( simultáneamente se produce embar-
que de la mercadería)

En el momento de despacho a plaza ( a los 30 días del embarque ) debe abo-

nar, en concepto de:
1. derechos el 30 %
2. estadística 3 %
3. I.V.A. 21 % (sobre valor CIF más derechos)
4. I.V.A.5% RETENCIÓN (sobre valor CIF más derechos)
5. LA mercadería se vende inmediatamente al despacho a plaza, a 60 días de
fecha de factura recargando un 50 % sobre los costos incurridos (Ver punto
6)
6. Al momento de la cancelación de la importación debe abonar al banco en
concepto de gastos el 0.50 % del valor C.I.F.
Aconsejaría invertir en el proyecto suponiendo que el inversor acepta todo em-
prendimiento que de una T.I.R. superior al 20 % anual

12)CASO PARIDAD DE TITULOS PUBLICOS

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El estado ha emitido un bono que se cotiza en dólares con las siguientes con-
diciones
VALOR NOMINAL ORIGINAL U$s 1.000
Plazo 10 años
Periodo de gracia 2 años
Servicios de intereses Semestral
Amortización del capital En 8 cuotas anuales, a partir
del tercer año
Tasa de interés semestral 6%
Tasa de interés anual considerando riesgo pa- 20%
ís

1)Considerando que Ud. quiere adquirir estos títulos el día de su emisión, y que
la tasa vigente para el primer servicio de interés se mantendrá, que paridad
aplicaría

2)Considerando que se encuentra al finalizar el séptimo año, y que la tasa vi-

gente para el próximo periodo (que se mantendrá constante para los demás),
determinar la paridad de los títulos

13)CASO PROBABILIDADES I

Suponga que una empresa desea analizar un proyecto de inversión que prome-
te generar los flujos de efectivo que se detallan a continuación:

AÑO ESTIMACION ESTIMACION ESTIMACION

PESIMISTA MÁS PROBABLE PESIMISTA
0 - 140 - 100 - 80
1 30 40 60
2 35 40 45
3 30 40 50
4 25 35 45
5 20 40 60

La tasa de corte utilizada es del 20 %

La empresa solo analizará el proyecto si la probabilidad de que el V.A.N. sea
positivo es del 90 %
Se debe aceptar o rechazar la propuesta de inversión

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14)CASO ARBOLES DE DECISION

La compañía de motores ha estado experimentado una reducción la demanda

de su principal producto, el cual tiene un precio de venta de $ 1.000, el costo
variable de producción es del 60 %, el nivel de ventas esperado para los próxi-
mos 5 años es de 10.000 unidades anuales.
Con el propósito de mejorar e incrementar la demanda de este producto, la ge-
rencia desea implementar las siguientes estrategias:
1) Disminuir el precio unitario de venta de $ 1.000 a $ 950
2) Mantener el mismo precio, pero incrementar los gastos de publicidad en $
800.000 por año
Para los primeros dos años, las probabilidades de éxito y fracaso de cada es-
trategia, así como el incremento en las unidades vendidas son las siguientes:

ESTRATEGIA PROBABILIDAD INCREMENTO EN UNIDADES

ANUALES VENDIDAS
Bajar precio 1.00 éxito 4.000 unidades
Sostener precio y au- 0.80 éxito 3.000 unidades
mentar publicidad 0.20 fracaso 1.500 unidades

Durante los dos primeros años es posible que el competidor reacciones sobre
todo si la estrategia implantada ha sido exitosa.

La situación sería

Incremento en
Reacción del las unidades
Estrategia Probabilidad competidor vendidas con
respecto al año 2
Bajar precio 0.70 Reacciona 1.000
0.30 No reacciona 2.000
Sostener precio y 0.60 éxito Reacciona 1.500
aumentar publici- 0.40 éxito No reacciona 3.000
dad 0.20 fracaso Reacciona 500
0.80 fracaso No reacciona 800

Si la tasa de corte es del 25 % ¿Cuál estrategia se debería encarar? ¿Qué es-

trategia es más riesgosa?

15)CASO METODO DE MONTECARLO

La empresa la desconfianza esta analizando la inversión en un nuevo producto
.
La inversión inicial consiste en un desembolso de $10.000.000.- para adquirir
las maquinarias necesarias y cubrir los gastos de lanzamiento y publicidad

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Los factores variables tomados son

1)Precio de venta
PRECIO PROBABILIDAD PROBABILIDAD
ACUMULADA
100 0.15 0.15
150 0.30 0.45
200 0.30 0.75
250 0.25 1.00
TOTAL 1.00

2)Valor residual
PESOS PROBABILIDAD PROBABILIDAD
ACUMULADA
600,000 0.10 0.10
800,000 0.15 0.25
1,000,000 0.50 0.75
1,200,000 0.25 1.00
TOTAL 1.00

3)Vida util
AÑOS PROBABILIDAD PROBABILIDAD
ACUMULADA
5 0.50 0.50
8 0.30 0.80
10 0.20 1.00
TOTAL 1.00

4)Costos
Miles de $ PROBABILIDAD PROBABILIDAD
ACUMULADA
2,000 0.20 0.20
2,500 0.40 0.60
3,000 0.30 0.90
3,500 0.10 1.00
TOTAL 1.00
5)Tasa efectiva del impuesto

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 % PROBABILIDAD PROBABILIDA
D
ACUMULADA
35.00% 0.10 0.10
40.00% 0.15 0.25
45.00% 0.50 0.75
50.00% 0.25 1.00
TOTAL 1.00

Se considera aceptable una tasa de corte del 5 %

De una tabla de números al azar se toman los siguientes pares de dígitos para
cada una de las distribuciones arriba indicadas

Factores variables 1 2 3 4 5
simulación
1 10 9 48 25 61
2 66 6 57 47 19
3 8 52 1 77 69
4 65 73 11 76 4
5 80 12 43 56 35
6 37 54 20 48 5
7 31 6 1 8 95
8 85 26 97 76 2
9 63 57 33 21 35
10 73 79 64 57 53

Los sucesivos números los dividimos por 100 y los llevamos en ese orden so-
bre la distribución de los factores variables, para obtener así los valores corres-
pondientes a cada situación Si el número aleatorio se encuentra comprendido
en un determinado intervalo, se tomará al valor de la variable que corresponde
al extremo superior del intervalo

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15)COSTO DE FINANCIAMIENTO
La Sociedad Mandataria S.A. tiene en análisis un proyecto de inversión, cuyos
flujos de fondos son los siguientes:

PERIODO FLUJO DE FONDOS

0 - 1.200.000
1 382.400
2 395.000
3 426.000
4 460.000
5 785.000

La evaluación económica es aceptada pués obtiene una T.I.R del 25.81 %, ma-
yor que su tasa de corte del 18 %
Desea financiar el 50 % de la inversión y cuenta con tres alternativas, que son:
1) Tomar los fondos a la tasa del 20 % anual, por cinco años, devolviendo el
capital en un solo pago al finalizar el crédito
2) Tomar los fondos a la misma tasa pero por sistema de amortización Alemán
3) Tomar los fondos a la misma tasa pero por sistema de amortización Francés
Se solicita determinar cual es la alternativa más conveniente.

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