EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Con el procedimiento de identificación y preparación, se tendría estructurado un pro-

yecto, pues hay certeza sobre el problema y la solución. El paso siguiente es determi-
nar si es viable para asignarle recursos de inversión. La herramienta para este tipo de
análisis es la evaluación ex ante, que compara ingresos (beneficios) y costos, para de-
terminar la rentabilidad de una inversión; incluye evaluación financiera, económica,
social y ambiental, instrumentos que también se utilizan al momento de realizar una
evaluación ex post de proyectos.

La evaluación ex ante tiene importancia en la medida que aporta información sobre

el rendimiento financiero, económico y social de los escasos recursos que tiene el
inversionista o la sociedad para asignar al proyecto (Sapag, 2006).

1.2.2.1. Evaluación financiera de

proyecto
La evaluación financiera también se
conoce con el nombre de evaluación pri-
vada, ya que aporta información de
interés para el dueño de los recursos. Si
los resultados son acordes con sus obje-
tivos individuales, tomará la decisión de
invertir, en caso contrario, no lo hará.
Este tipo de evaluación también es utili-
zada en proyectos financiados con
recursos públicos, así el foco sea el bien-
estar de la población, ya que también
sirve como indicador de la sostenibili-
dad financiera de un proyecto.
En esencia, el procedimiento de una
evaluación financiera consiste en regis-
trar y comparar los ingresos y costos
monetarios, en un flujo de ca ja, para de-
terminar la rentabilidad a través de indi-
cadores clásicos, como el valor presente
neto, la tasa interna de retorno, la rela-
ción beneficio-costo y la tasa interna de
retorno modificada.
Los diferentes ingresos y costos se
registran a precios de mercado en tér-
minos corrientes o constantes, en un ho-
rizonte de tiempo, que por lo general es
de 10 años. También se consideran
todas las transferencias monetarias que
tengan relación con el proyecto; estas
corresponden a movimientos moneta-
rios entre el inversionista y otros agen-
tes, como el Gobierno y los proveedores
de insumos y factores productivos.
Un criterio de los evaluadores es deno-
minar el primer momento que tiene el
horizonte de evaluación o vida del pro-
yecto “año 0”, “semestre 0”, “trimestre
0”, “mes 0”, según corresponda. Este
cero (0) índica el momento en que se
realiza la inversión para ejecutar las
actividades del proyecto. Una inversión
puede abarcar más allá del periodo cero
(0) (Ortegón, Pacheco & Roura, 2005).

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Hay dos tipos de evaluación. Si el pro-
yecto tiene ingresos y costos, se aplica
una evaluación financiera con indicado-
res de rentabilidad financiera. Pero si
únicamente tiene costos, el procedi-
miento de evaluación es el costo efi-
ciencia y el costo mínimo.
1.2.2.1.1. Evaluación con indicadores de
rentabilidad financiera
En este caso, se construye un flujo de
ca ja con los ingresos del proyecto pro-
venientes de la venta del bien o servicio
y los diferentes costos, como la inver-
sión, la operación, los impuestos, la de-
preciación, la amortización y los intere-
ses. También se incluyen los valores de
salvamento. Es de anotar que los flujos
de ca ja se clasifican en flujos sin finan-
ciamiento (puro) y con financiamiento.
Los primeros corresponden a flujos
donde todos los recursos para ejecutar
el proyecto provienen del mismo agente
inversionista, y los segundos se finan-
cian con recursos que no son del agente
inversionista, aunque también pueden
ser mixtos (Mokate, 2004).
Como el agente dueño de los recursos
espera una rentabilidad, se necesita un
criterio de comparación, que en esta
evaluación se llama costo de oportuni-
dad. El experto tiene que calcular ese
costo en términos de una tasa, que se
convierte en la mínima rentabilidad
esperada por el inversionista. Si el flujo
de ca ja se construye a precios corrien-
tes, la tasa que representa el costo de
oportunidad se calcula en términos no-
minales (incluye inflación), pero si la
construcción del flujo es a precios cons-
tantes, la tasa de interés de oportunidad
se calcula descontando la inflación.
Al flujo neto financiero que resulta de
restar del total de ingresos el total de
costos, se aplican los indicadores de
rentabilidad financiera como valor pre-
sente neto, la tasa interna de retorno, la
relación beneficio costo y la tasa interna
de retorno modificada.
Un evaluador ex post analizaría la eva-
luación financiera desde el punto de
vista metodológico, en especial el
manejo de precios nominales y reales,
los supuestos para las proyecciones y la
consistencia de los análisis a nivel de
indicadores de rentabilidad.
1.2.2.1.2. Evaluación con indicadores de
costo eficiencia y costo mínimo
Cuando el proyecto no genera ingresos,
se recomienda aplicar herramientas de
costo eficiencia y costo mínimo. En el
caso del costo eficiencia, hay dos tipos
de indicadores: (i) Costo por unidad de
beneficio (por ejemplo, costo total en
valor presente/total de personas atendi-
das) y (ii) Costo por unidad de capaci-
dad, (por ejemplo, costo total en valor
presente /total de toneladas a producir).
Para el costo mínimo, los instrumentos
de evaluación son: (i) Valor presente de
los costos y (ii) Costo anual equivalente.
El primero se utiliza para comparar
alternativas que tienen la misma vida
útil, y se selecciona la que tenga menor
costo en valor presente. La segunda per-
mite comparar alternativas que tienen
vida útil diferente, y se acepta la que
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La construcción de escenarios consiste
en hacer una proyección de lo que pasa-
ría si no hay un proyecto (situación sin
proyecto) y una proyección de lo que se
espera en el mediano y largo plazo con
la implementación del proyecto (situa-
ción con proyecto).
Al escenario con proyecto se resta el
escenario sin proyecto, esa diferencia es
el impacto esperado con la implementa-
ción del proyecto. La diferencia tiene
una unidad de medida, que representa
su cuantificación. Si el impacto identifi-
cado es ahorro de tiempo, su cuantifica-
ción sería en horas, 200 mil horas en el
primer año de operación del sistema de
transporte masivo tipo metro.
El siguiente paso consiste en valorar los
impactos positivos y negativos, el fin es
traducirlos a equivalentes monetarios.
Para la valoración se aplica el enfoque
de eficiencia y los métodos de valora-
ción económica.
Con respecto al enfoque eficiencia Gu-
tiérrez (1993) indica que son tres los pos-
tulados básicos del análisis de eficiencia.
Propiamente para monetizar se aplican
el primero y el segundo postulado, el uno
relacionado con la curva de la demanda
y el otro con la curva de la oferta.
El primer postulado explica que todo be-
neficio marginal económico del consu-
mo individual se monetiza con precio de
demanda. En otros términos, todo im-
pacto asociado al concepto de consumo
se valora por la utilidad marginal social
del consumo (cuyo equivalente moneta-
rio está bien representado por la dispo-
sición a pagar social, DAP).
El segundo postulado se refiere a que el
costo marginal económico de produc-
ción individual se tiene que medir con el
precio de oferta, a justado por distorsio-
nes, esto significa que los precios de
mercado (PM) se tienen que multiplicar
por una razón precio cuenta (RPC), que
tiene como función eliminar las distor-
siones presentes en los precios de mer-
cado, para encontrar el precio económi-
co (PE): PM i * RPCi = PEi. El tercer postu-
lado hace una agregación de impactos
individuales monetizados para estimar
el bienestar total de la sociedad.
Por su parte los métodos de valoración
son herramientas para monetizar los im-
pactos, su base conceptual son los pos-
tulados de valoración. Se clasifican en
métodos directos e indirectos (Figura 9).
Los métodos indirectos tienen como
propósito determinar la valoración eco-
nómica por parte de los involucrados en
un proyecto, y en su defecto revelar sus
preferencias, a partir de las decisiones
de consumo que toman en procura de
un mayor nivel de bienestar. Según
Barzev (2002) estos métodos normal-
mente se clasifican en dos grupos: (i)
Valores sustitutos de mercado y (ii) Va-
lores de gasto potencial.
La técnica de valores sustitutos tiene
como metodologías la de costo de via je,
precios hedónicos y diferencial de sala-
rios. Por su parte la técnica de valores
de gastos potenciales reúne como me-
todologías la de proyecto sombra, costo
reposición y costo relocalización.
Los métodos directos tienen como fun-
damento los precios de mercado dispo-
nibles, por lo tanto, se utiliza en la mone-
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tenga menor costo anual equivalente.

El evaluador ex post tendría que aplicar los anteriores indicadores, pero con datos
reales, y comparar los resultados con los proyectados inicialmente en la evaluación
ex ante.

1.2.2.2. Evaluación económica de proyectos

Tiene como propósito determinar el aporte que una inversión hace al crecimiento
económico y al bienestar de la colectividad, considerando criterios de eficiencia y el
supuesto de Kaldor y Hicks (1939) sobre equievaluación, según el cual todos los inte-
grantes de la sociedad asignan igual valor a su bienestar. En este tipo de evaluación,
se utilizan precios económicos, que se caracterizan por no tener distorsiones y por
reflejar el verdadero precio de los insumos y factores productivos que se utilizan en el
proyecto. Como el análisis de la evaluación es, desde la perspectiva de la sociedad, un
todo, no se consideran las transferencias monetarias, situación diferente en la evalua-
ción financiera, donde el foco es un agente individual.

La metodología consiste en identificar, cuantificar y valorar los impactos que se

espera genere la implementación del proyecto en la sociedad.

Figura 9. Metodología de valoración económica

Métodos de valoración indirecta

(Preferencias Reveladas)

Metodos de valoración

Métodos de valoración directa

Preferencias Declaradas

Un impacto se define como un cambio en el bienestar, que puede ser positivo o nega-
tivo. Para su identificación y cuantificación, hay dos metodologías clásicas, una es la
cadena de valor o cadena del proyecto y la otra es la construcción de escenarios.
La cadena de valor tiene cuatros elementos: (i) Inversión, (ii) Actividades, (iii) Produc-
to, (iv) Efectos y (v) Impactos. La inversión son los recursos para ejecutar las diferentes
actividades programadas en el proyecto. La ejecución de todas las actividades termi-
na con la entrega de un producto (bien o servicio). Este producto se espera sea utiliza-
do por la demanda (población objetivo), lo que se conoce como el efecto del proyecto.
Las consecuencias de utilizar el producto son los impactos económicos, sociales y am-
bientales, positivos o negativos.

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tización de los impactos los precios pa-
gados en mercados convencionales.
Tiene como metodologías: cambio en
productividad, pérdidas de ganancias y
costo de oportunidad, todas basadas en
valores directos de mercado. Otras de
sus metodologías son el costo efectivi-
dad y los gastos defensivos o preventi-
vos, clasificadas como valores directos
de gastos.
Entre los métodos directos esta la meto-
dología de la valoración contingente,
que se utiliza para monetizar bienes y
servicios sin precio en los mercados. Es
directa porque se logra monetizar un
bien preguntando a los beneficiarios
cuánto estarían dispuesto a pagar (DAP)
por una mejora en su bienestar. La
expresión contingente significa que al
no tener el bien un mercado es necesa-
rio construir uno hipotético, donde el de-
mandante se enfrenta a un escenario
como si realmente se tratara de un mer-
cado convencional.
Para aplicar las metodologías de costo
via je, precios hedónicos, diferencial de
salarios, valoración contingente y otras,
es necesario que el estudiante tenga
formación en econometría, que en la
especialización de proyectos de desa-
rrollo corresponde a una asignatura, la
que se toma antes de las asignaturas de
identificación y preparación de proyec-
tos, evaluación financiera, evaluación
económica, social y ambiental de pro-
yectos. La econometría tiene un papel
importante en la asignatura integradora
(evaluación ex post e impacto social),
donde el estudiante tiene que diseñar
modelos matemáticos y econométricos
para estudios de demanda y oferta, pero
muy en especial para valorar impactos
que no tengan precio de mercado y en
la medición del impacto social.
Una vez los impactos identificados,
cuantificados y valorados, se resta de
los positivos (beneficios) los negativos
(costos), la resultante es el flujo neto
económico. Ante la dificultad para
sumar unidades de consumo ubicadas
en diferentes momentos del tiempo (una
unidad de consumo en el año t+1 no
tiene tanto valor hoy como lo tendría en
el momento t., esto se conoce como el
análisis Inter temporal) se tiene que utili-
zar una tasa de descuento, que en esta
evaluación se denomina tasa social de
descuento TSD (12%), (Departamento
Nacional de Planeación. DNP, 2013). Esta
tasa representa el costo de oportunidad
en que incurre la sociedad por asignar
sus escasos recursos a determinado
proyecto.
A los resultados del flujo neto económico
se aplican indicadores de rentabilidad
como el valor presente neto, relación be-
neficio costo y tasa interna de retorno.
Los dos primeros indicadores se calcu-
lan con la tasa social de descuento del
12%, el tercero se compara contra esa
tasa, lo ideal es que la supere.
Estas herramientas de evaluación eco-
nómica ex ante el evaluador ex post
también las tiene que aplicar, con el fin
de determinar la rentabilidad real y com-
pararla contra la inicialmente estimada.
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1.2.2.3. Evaluación social de proyectos
Mientras la evaluación económica anali-
za el bienestar desde la óptica de la
colectividad, la evaluación social lo hace
desde la perspectiva de los grupos
sociales que conforman esa colectivi-
dad, considerando criterios de equidad.
Este tipo de evaluación analiza cómo se
distribuyen beneficios y costos entre los
diferentes involucrados que hacen parte
de un proyecto. Se determina el bienes-
tar para cada involucrado con indicado-
res de rentabilidad como el valor pre-
sente con una tasa social de descuento
del 12%.
predeterminada de acuerdo con su na-
turaleza, intensidad, persistencia, rever-
sibilidad, etcétera.
Al igual que en las otras evaluaciones
durante un procedimiento de evaluación
ex post se recomienda comparar los im-
pactos ambientales esperados con los
que realmente se generaron, investigan-
do el porqué de la diferencia y sus con-
secuencias.

Al momento de realizar una evaluación

ex post esta metodología también se
aplica, pero considerando datos reales,
sus resultados se comparan con el ex
ante y se analizan las diferencias.

1.2.2.4. Evaluación ambiental de

proyectos

Esta evaluación tiene como foco la iden-

tificación, cuantificación y valoración
económica de los impactos ambientales
que un proyecto puede generar en el
medio biofísico y socioeconómico, infor-
mación útil para el diseño de estrategias
de mitigación, prevención o compensa-
ción. Es de anotar que para la valoración
de los impactos ambientales se pueden
utilizan procedimientos cuantitativos,
como los explicados en la evaluación
económica o técnicas cualitativas, que
propiamente no monetizan, simplemen-
te califican los impactos en una escala