1.

      ¿Cuál es la situación que atraviesa Apple?

Apple tiene 137 mil mm en caja, considerado un exceso de efectivo

Tiene una capitalización de mercado de $450.000 mm
El valor de las acciones no sube al no tener inversión
El 70% de su efectivo se encontraba en el exterior
Tenia un exceso de efectivo que se puede intrepretar como una mala administracion de su capital
El valor de las acciones no sube al tener este efectivo disponible

Desde el punto de vista de Apple:

PROS Y CONTRA DE MATENER LIQUIDEZ
PROS
Tener caja para sacar y mercadear nuevos productos e innovar
Mantenerse libre de deudas y al mantener su liquidez no requiere
de los bancos
Se muenstra como generador de ideas y por ello su caja suficiente
para poder invertir

Permite a la empresa respaldar sus obligaciones

CONTRAS
La empresa no tendria ninguna otra fuente de ingreso en caso de
caida del mercado
se podrian generar conflicto de intereses entre accionistas y direct

Los directivos pùeden llegar atomar decisiones incorrectas para

sus proximos proyectos de inversiòn

2.    Si fuera el gerente financiero de Apple, ¿Cuáles serían sus alternativas?

ALTERNATIVAS PARA CFO APPLE

Conservar sus altos niveles de caja, para lanzamiento de nuevos

productos o aprovechar oportunidades de inversión, sin depender
de los bancos o la economía

Invertir, por ejemplo en la compra de otras compañías para

adquirir sw o hw que complemente su cartera de productos y
servicios

Repartir dividendos, incrementando el dividendo regular o uno

especial único
Iniciar un programa de recompra de acciones

Aceptar la propuesta de Einhorn de emitir acciones preferentes

(iPrefs) sea 1 por cada ordinaria u otro esquema

3. Desde la perspectiva de un accionista conservador, ¿en qué se diferencia el efectivo de Apple del efectivo en una c

Efectivo en cuenta Accionista

Rendimientos a corto plazo

Bajo riego
Tiene disponibilidad inmediata de sus recursos

MÉTODO CAPM The Capital Asset Pricing Model

E(Rm) (Rendimiento de mercado esperado de la cartera)

Beta (https://es.investing.com/equities/apple-computer-inc)

Rj : Tasa libre de Riesgo (Bono de gobierno de EEUU) 10 años

Rendimiento acción normal

Rendimiento de la Iprefs (s/caso)

4. ¿Puede Apple crear un valor significativo para los accionistas dividiendo cada acción ordinaria en un iPref m

PROPUESTA DE AUMENTO DE VALOR PARA EL ACCIONISTA

sus acciones son a perpetuidad y es un hibrido entre las acciones y
los bonos porque tambien genera rentabilidad este dinero

las acciones Ipref si brindan un valor relativamnete significativas

para los accionistas siemore y cuando la accion del mercado se
sostenga en un precio que brinde utilidad
El beneficio de las ipref consiste en tener de manera preferente
las utilidades de la empresa
5. ¿Cuáles serían las posibles “interpretaciones” del mercado ante una devolución de efectivo que pueda hace

INTERPRETACIONES DE MERCADO

Ante devolución de efectivo que pueda hacer Apple, se

interpretaria que se estpa quedando sin ideas y posibilidades de
innovar y esto si provocaria una baja en el valor de las acciones

Consecuencias
o de efectivo

omo una mala administracion de su capital

PROS Y CONTRA DE BAJAR LA CAJA

PROS
Buena distribución de los recursos de caja en los accionistas

el riesgo de impago es casi nulo

Se incrementan las ganancias por acción

Disminuye la posibilidad de malgastar el eefctivo por parte
de los directivos

CONTRAS

la compañía altamente dependiente de sus inventarios

Al bajar su caja , puede presentar exceso de gastos

Este dinero puede estar generando pocos rendimientos

porque necesitan el dinero a la vista
El repartir dividendos genera repatriar el dinero del exterior
y genera carga impositiva sobre este dinero

serían sus alternativas?

PRO
Tener satisfechos a los accionistas y continuar con efectivo
suficiente para nuevas inversiones
Bajo nivel de endeudamiento
Alto nivel de inversion e innovacion propio de una empresa
de Tecnologia
Adquirir nuevas empresas puede traer beneficios tributarios
a futuro, diversificar su mercado, estar a la vanguardia y
ampliar la proyección de ingresos futuros

Sube el precio de la acción y el mercado lo puede

interpretar como que Apple es una empresa muy solida,
rentable y liquida para proximos accionistas
 Control de una porción pequeña de accionistas que son
conservadores que va a corde al bajo endeudamiento de la
empresa y baja repartición de utilidades

Satisfacción de los accionistas al ganar más y optimización

de los rendimientos de capital

Apple no está buscando capital y la llegada a nuevos

inversionistas que esten interesados en acciones seguras y
que generen dividendos y no es relevante para la empresa
quien es dueño de las acciones existentes,

or, ¿en qué se diferencia el efectivo de Apple del efectivo en una cuenta bancaria o del mercado monetario?

Efectivo en Apple
Tener acciones en una empresa con capacidad de cubrir
propósitos estrategicos sin recurrir a la deuda
Tener inversiones en una empresa con capacidad de crecimiento.

E(Ri)= Rj+βi[E(RM)−Rj]

9%

1.2

1.62%

Calcula:
dato del caso:

os accionistas dividiendo cada acción ordinaria en un iPref más una acción ordinaria?
el mercado ante una devolución de efectivo que pueda hacer Apple, y sus consecuencias?

POSITIVAS

Si hay devolción de fectivo a traves de repartir dividendos,

las calificadoras de riesgo darian una buena calificación ya
que Apple tiene con que reponder por sus deudas y esto
aumentaria el valor de las acciones

Las Ipref se distribuirian sin tributación ni costos a los

accionistas actuales y estas se pueden vender en el mercado
 CONTRA
Inconformidad por parte de algunos inversionistas

Estategia comercial baja para atraer nuevos inversionstas

Puede afectar la liquidez de la compañía

Afecta la liquidez de la empresa y genera costos

impositivos por la repatriacion del dinero. No es una
estrategia sana para el mercado al valorizar la acción
 Puede afectar las practicas de Gobierno corporativo y
estrategias comerciales

El mercado puede interpretar que la empresa ha perdido

creatividad e innovación y por ellos recurre a esto para
seguir siendo atractiva

Inconformidad de los accionistas con acciones ordinarias

que estarían por debajo de las iPref en una eventual
liquidación

Estas acciones no son deducibles de impuestos

una cuenta bancaria o del mercado monetario?

En mercado Monetario - iPref

Las acciones Iprefs son superiores a las acciones ordinarias
y estas se reducirian en la cantidad de acciones Iprefs
emitidas
de crecimiento.

10.48% 4.48%

Inversor
Beta = 1: elconservador
activo o la cartera tiene = riesgo que la cartera del mercado. 4%
Beta > 1: el activo o la cartera tiene > riesgo de mercado que la cartera
de mercado
Beta < 1: el activo o la cartera tiene < riesgo de mercado que la cartera
de mercado. 1.2

1.62%

Interpreta:
Interpreta:

ref más una acción ordinaria?

PROPUESTA DE NO AUMENTO DE VALOR PARA EL ACCIONISTA

las acciones de Ipref son acumulativas y se puede
interpretar como aumento de vr de las acciones ordinarias
hacer Apple, y sus consecuencias?

NEGATIVAS

Como las Iprefs son acumulativas, el mercado

interpretaria esta estrategia como una baja en el precio de
las acciones comunes y que Appke es una empresa que
disminuye las posibilidades de crecimiento

La devolución genera carga tributaria

 E(Ri)= Rj+βi[E(RM)−Rj]
MÉTODO CAPM Acciones ordinarias 10.48%
MÉTODO CAPM Acciones Ipref 4.48%
E(Rm)

Beta
Rj : Tasa libre Riesgo (Bono de gobierno de EEUU) 10
años
Comparativo Mantener Liquidez

Pro 1 Tener caja para sacar y mercadear nuevos productos

Pro e innovar
Pro 2 Mantenerse libre de deudas y al mantener su
liquidez no requiere de los bancos
Pro 3 Se muenstra como generador de ideas y por ello su
caja es suficiente para poder invertir

Contra

Contra 1 Al nacionalizar el dinero de su caja que estaba en

el exterior, generaria una carga impositiva
 Bajar caja

Pro 1 Buena distribución de los recursos de caja en los accionistas

Pro 2 Disminuye la posibilidad de malgastar el eefctivo por parte de
los directivos
Pro 3 Se incrementan las ganancias por acción y el riesgo de
impago es casi nulo

Contra 1 La compañía es altamente dependiente de sus inventarios

Contra 2 El repartir dividendos debe repatriar el dinero del exterior
y genera carga impositiva sobre este dinero
Contra 3 Este dinero puede estar generando pocos rendimientos
porque necesitan el dinero a la vista
Criterio 1 2 pts Sobresaliente

1. Entiende los puntos de forma completa y los expone con

claridad 2. Ordena de forma razonada los temas y sus
Análisis de la situación actual. Identifica los relaciones 3. Enumera los puntos del caso y relaciones entre
flujos del caso y los ordena en la planilla si 4. Adiciona comentarios relacionados con lo aprendido en
facilitada clases
Criterio 2 3 pts Sobresaliente

1. Detalla más de dos opciones para la empresa 2. . Elige

Evalúa las opciones y fundamenta la una y la justifica ampliamente 3 Enlaza su justificación con
elección autores o lo visto en clase
Criterio 3 1.5 pts Sobresaliente
· No interpreta la consigna ni razona la respuesta
Razona correctamente sobre efectivo excelentemente sumando justificantes de autores o
líquido e inversiones material de clase
Criterio 4 1.5 pts Sobresaliente

Entiende de forma extensa el concepto de preferentes y la

relación con el valor de la empresa y refuerza su exposición
Razona sobre valor significativo de las iPref con autores y material de clase
Criterio 5 2 pts Sobresaliente

Analiza las “interpretaciones” que el Las relaciones y conclusiones son excelentemente

mercado puede hacer de la devolución de razonadas. Tiene en cuenta otros puntos de vista de
efectivo, y sus consecuencias autores, o compañeros.
Puntos totales: 10
1.5 pts Notable 1 pts Aprobado

1. Entiende los puntos de forma completa 1. Entiende los puntos limitadamente 2.

2. Ordena de forma razonada los temas y Ordena de forma simple los temas y sus
sus relaciones 3. Enumera los puntos del relaciones 3. Enumera los puntos del caso
caso y relaciones entre si sin relaciones entre si
2.25 pts Notable 1.5 pts Aprobado

1. Detalla más de dos opciones para la 1. Detalla al menos dos opciones para la
empresa 2. . Elige una y la justifica empresa 2. Elige una y la justifica
ampliamente limitadamente
1.13 pts Notable 0.75 pts Aprobado

· No interpreta la consigna ni razona la Interpreta la consigna y razona la respuesta

respuesta ampliamente. limitadamente
1.13 pts Notable 0.75 pts Aprobado

Entiende de forma extensa el concepto de Entiende limitadamente el concepto de

preferentes y la relación con el valor de la preferentes y la relación con el valor de la
empresa empresa
1.5 pts Notable 1 pts Aprobado

La relaciones y conclusiones son adecuadas La relaciones y conclusiones son parciales,

y convenientemente simples y poco razonadas
0 pts Suspenso 2 pts

1. Confunde los puntos 2. No ordena los

temas y sus relaciones 3. No enumera los
puntos del caso correctamente .
0 pts Suspenso 3 pts

1. Olvida algunas opciones posibles 2. No

fundamenta su elección no elige
0 pts Suspenso 1.5 pts

· No interpreta la consigna ni razona la

respuesta
0 pts Suspenso 1.5 pts

No entiende el concepto de preferentes, o

no lo termina de asociar con la materia y el
valor de la empresa
0 pts Suspenso 2 pts
No entiende la consigna, habla de otro
tema, mezcla conceptos. No explica el
concepto de interpretación de mercado y
no habla sobre consecuencias.