ECONOMÍA Y MERCADOS

FINANCIEROS

Mercado Interbancario
 MERCADO INTERBANCARIO

ÍNDICE
1. CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS

2. FUNCIONES Y TIPOS

2.1. Funciones del mercado interbancario

2.2. Tipos de operaciones

3. SEBC / EUROSISTEMA Y BCE

3.1. Funciones básicas del SEBC

3.2. Instrumentos del Eurosistema

3.2.1. Operaciones de mercado abierto

3.2.2. Facilidades permanentes

3.2.3. Mantenimiento de reservas mínimas

4. TARGET 2

5. TIPOS DE INTERÉS DE REFERENCIA Tantos equivalentes

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1. CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS
El Mercado Interbancario es aquel en el que los intermediarios financieros
miembros realizan entre sí operaciones de préstamo de fondos individualizadas
en cuanto a importe, plazo y tipo de interés. Las entidades excedentarias
ofrecen fondos a cambio de una remuneración que es pagada por las entidades
que precisan fondos.

Son miembros del Mercado Interbancario aquellas Entidades de Depósito y

otras Entidades de Crédito autorizadas, en base a criterios de solvencia y
capacidad organizativa y gerencial, por el Banco de España.

La naturaleza de sus miembros hace que estemos ante un Mercado Financiero

muy especializado y de mayoristas en el que las operaciones se realizan a
corto plazo.

CARACTERÍSTICAS

El Mercado Interbancario, se caracteriza por:

1. Acuden diariamente bancos, cajas de ahorro, compañías de seguros y

otras instituciones financieras.

2. Las entidades participantes negocian grandes cantidades de recursos

financieros, apoyándose en decisiones especializadas.

3. Las instituciones financieras acuden para colocar sus excedentes de

tesorería o cubrir su déficit.

4. En estos mercados se negocian activos de muy bajo riesgo, por solvencia

y por las garantías que aportan.

5. Son activos muy líquidos por su corto plazo de vencimiento y por sus
posibilidades de negociación en mercados secundarios.

6. Los activos se negocian o directamente entre los participantes o a través

de intermediarios especializados.

7. Las entidades participantes se mueven en un ámbito de gran flexibilidad

e innovación financiera a través de instrumentos “al tirón”, “cupón cero” o
“a tipo variable”.

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La puesta en marcha del euro ha dado lugar a la concentración de los mercados

interbancarios domésticos de los países de la Unión Monetaria en un mercado
interbancario transfronterizo único, aunque con segmentos nacionales
específicos, dado que cada país conserva su propia idiosincrasia,
fundamentalmente en lo referente al funcionamiento de los sistemas de
contratación de operaciones.

Por último, hay que señalar que su sistema de negociación supone que este
Mercado esté directamente relacionado, tanto en volúmenes de negociación
como en variabilidad de los tipos de interés, con la forma en que el Banco
Central Europeo instrumenta la Política Monetaria.

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2. FUNCIONES Y TIPOS DE OPERACIONES

2.1. FUNCIONES DEL MERCADO INTERBANCARIO

Los mercados interbancarios cumplen las siguientes funciones:

a) Gestionar con eficacia los excedentes de tesorería.

b) Cubrir desajustes en el cumplimiento del coeficiente de caja.

c) Financiar operaciones activas.

d) Facilitar las operaciones de control del Banco de España.

e) Servir de punto de referencia para la formación de precios de otros

mercados.

f) Recibir las señales que emiten las autoridades monetarias al conjunto

del sistema financiero.

2.2. TIPOS DE OPERACIONES

Según el tipo de activos negociados, distinguimos los siguientes:

• Depósito Interbancario Transferible (DIT), también llamado Certificado

de Depósito. En este tipo de operaciones, el depósito más los intereses
inicialmente contratados entre la entidad depositaria del DIT y la entidad
depositante pueden ser objeto de sucesivas cesiones, bien en la misma
fecha de su constitución, o bien en cualquier fecha anterior a la del
vencimiento del mismo.

• Depósitos Interbancarios no Transferibles (DINT). Son préstamos a

plazo fijo con garantía personal, es decir, operaciones de préstamo en
las que el prestamista entrega una cantidad de dinero en el momento de
formalizar la operación al prestatario, adquiriendo el derecho a recibir de
éste la cantidad prestada más los intereses devengados hasta el
vencimiento de la operación, y sin más garantía que la personal de la que
recibe el depósito. Por tanto, las entidades que operan en este mercado
asumen, por cuenta propia, los riesgos de crédito y de otro tipo que
contraigan en la contratación y liquidación de estas operaciones.

Las operaciones de depósito interbancario no transferible se

instrumentan siguiendo la regla de capitalización simple y utilizando
como base para el cálculo de los intereses la fórmula Actual/360.

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El mercado interbancario de depósitos no transferibles es un mercado

primario, dado que las operaciones en él realizadas no tienen carácter
reversible, por lo que han de permanecer en el balance de las entidades
contratantes hasta el momento de su vencimiento. Este hecho, unido a
que los participantes en el mercado acuden a él básicamente para cubrir
sus desfases de tesorería, da lugar a que las operaciones en este
mercado se concentren en plazos muy cortos de tiempo. La mayor
parte de las operaciones realizadas con este instrumento tienen un plazo
de vencimiento de 1 día.

• Operaciones de compra con pacto de reventa o repos. Los repos

(Repurchase Agreement o Sale and Repurchase Agreement), es un
contrato de transacción de un activo con pacto de recompra, es
decir, una entidad financiera que vende un activo con un pacto de
recompra por un precio y plazo determinados.

Dicha operación cuenta con las siguientes características propias:

• Las operaciones de repo se suelen realizar con títulos de renta fija,

especialmente con títulos de deuda pública como letras, bonos y
obligaciones del estado.

• El pacto de recompra se realiza a un tipo de interés determinado,

por lo que el inversor recibirá su dinero más un beneficio, acordando
así el precio de venta inicial y el de recompra.

• En este tipo de operaciones, el inversor está proporcionando un

préstamo garantizado a la entidad financiera con un título de
deuda pública.

• La duración de un contrato de repos puede ser desde un día a

varios meses. Las entidades financieras los ofrecen a un día, a tres
días, a una semana, a dos semanas, a un mes, dos meses, tres, seis y
nueve meses.

• Los tipos de interés ofrecidos dependerán de los tipos de interés

de la deuda pública.

• Para invertir en repos es necesario tener abierta una cuenta de

valores con la entidad financiera con la que se lleve a cabo dicho
contrato.

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Unas características que permiten beneficiarse de una serie de

ventajas, a saber:

• Constituye una forma de obtener liquidez a corto plazo con la que

financiar otro tipo de operaciones.

• Los bancos centrales utilizan los repos como instrumento de

política monetaria.

• Los repos a muy corto plazo como días o semanas son muy
atractivos para aquellos que quieran invertir su dinero en un activo
muy seguro, pero sin necesitar invertir a periodos más largos como
suele ocurrir con la inversión en deuda pública.

• Respecto a otro tipo de inversiones y derivados, ofrece un riesgo

muy bajo. Sin embargo, los retornos, por contrapartida, no son muy
altos.

• Forward rate agreement (F.R.A.). Un FRA es un contrato a plazo sobre

tipos de interés mediante el cual dos partes acuerdan el tipo de interés
de un depósito teórico o nocional, a un plazo y por un importe
determinado, que se realizará en una fecha futura estipulada. Permiten
eliminar el riesgo de fluctuaciones en el tipo de interés durante dicho
período.

Desde otro punto de vista, estas operaciones permiten fijar el importe de

los intereses de un préstamo/empréstito o de una inversión, para un
período futuro determinado, sin que en ningún momento las partes se
intercambien el principal (nominal del contrato), dado que éste es teórico
y no existe. Lo único que se liquidan son diferenciales de intereses entre
el tipo vigente en el mercado interbancario (EURIBOR, LIBOR) y el tipo
estipulado. Por ello, el contrato FRA no es un instrumento de financiación,
sino de cobertura de riesgos, ofreciendo a los intervinientes la
eliminación del riesgo derivado de posibles fluctuaciones de los tipos de
interés.

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A las partes contratantes se las denomina comprador y vendedor. El

comprador del FRA es la parte contratante que desea protegerse de una
subida de tipo de interés, actuando como futuro prestatario hipotético,
mientras que el vendedor de un FRA será la parte contratante que desea
protegerse contra una disminución del tipo de interés, actuando como
futuro prestamista hipotético. De esta forma, si en la fecha de la
liquidación, el tipo de referencia es superior al tipo garantizado, el
vendedor debe abonar la diferencia al comprador y a la inversa. En la
práctica sólo una de las partes es la que desea asegurase el tipo siendo
la otra contraparte una entidad financiera que actúa como contrapartida.

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3. SEBC / EUROSISTEMA / BCE

EL SEBC Y EL EUROSISTEMA

El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC), que se establece en el Tratado

de la Unión Europea (TUE), está compuesto por el Banco Central Europeo (BCE)
y los bancos centrales nacionales de todos los Estados miembros de la Unión
europea (UE), independientemente de que hayan adoptado el euro o no.

El Eurosistema, por su parte, agrupa al BCE y los bancos centrales nacionales de

los Estados miembros cuya moneda es el euro.

Así pues, mientras haya Estados que conserven sus divisas nacionales, se
mantendrá la distinción entre el Eurosistema y el SEBC.

EL BCE

El BCE es un organismo supranacional con personalidad jurídica propia, de

acuerdo con el derecho público internacional, que constituye el núcleo del
Eurosistema y del SEBC.

El BCE se creó el 1 de junio de 1998 en Frankfurt y asume desde entonces las

funciones del Instituto Monetario Europeo (IME). Desde el 1 de enero de 1999
se hace cargo de la instrumentación de la política monetaria de la zona del euro.

LOS BANCOS CENTRALES NACIONALES

Los bancos centrales nacionales tienen personalidad jurídica propia, según la

legislación nacional de sus respectivos países.

Los bancos centrales nacionales de la zona del euro integran el Eurosistema y,

como tales, ejecutan las funciones que tiene encomendadas con arreglo a las
normas establecidas por el BCE.

Los bancos centrales nacionales pueden ejercer de manera autónoma otras

funciones ajenas al Eurosistema, siempre que el consejo de gobierno considere
que no interfiere en las tasas y objetivos de Eurosistema.

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3.1. FUNCIONES BÁSICAS DEL SEBC

“El objetivo principal del Sistema Europeo de Bancos Centrales será mantener
la estabilidad de precios”. (Artículo 127 del Tratado de Funcionamiento de la
Unión Europea).

Este artículo es la disposición clave del capítulo sobre política monetaria del
Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea. Al centrar la política monetaria
del BCE en este objetivo, el Tratado incorpora el pensamiento económico
moderno sobre la función, el alcance y los límites de la política monetaria, y
sienta las bases, en términos institucionales y organizativos, del sistema de
banca central en la unión económica y monetaria.

El objetivo del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo es mantener la

inflación en un nivel inferior, aunque próximo, al 2% a medio plazo. A fin de
lograr su objetivo principal, el Consejo de Gobierno basa sus decisiones en una
estrategia de política monetaria articulada sobre pilares, y las aplica utilizando
los instrumentos de su marco operativo.

Partiendo de este objetivo, las funciones básicas que desarrolla son:

• Definir y ejecutar la política monetaria única para el conjunto de países

que han adoptado el euro como moneda común.

• Realizar las operaciones en divisas coherentes con la política cambiaria

establecida.

• Poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los Estados

miembros, sin perjuicio de la posesión y gestión de fondos de maniobra
en divisas por parte de sus gobiernos.

• Promover el buen funcionamiento de los sistemas de pagos.

• Contribuir a la buena gestión de las políticas de supervisión de las

entidades de crédito y a la estabilidad del sistema financiero.

• Autorizar la emisión de billetes de banco en el área del euro.

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3.2. INSTRUMENTOS DEL EUROSISTEMA

Para alcanzar el objetivo principal, esto es, la estabilidad de precios, el

Eurosistema gestiona la política monetaria de la zona del euro a través de una
serie de instrumentos y procedimientos que constituyen su marco operativo.

Las decisiones sobre política monetaria se adoptan en el Consejo de Gobierno

del Banco Central Europeo (BCE) y son los bancos centrales nacionales de los
países integrados en la zona del euro los que la llevan a cabo.

La política monetaria se ejecuta con criterios uniformes y válidos para todos

mediante tres mecanismos que son accesibles en igualdad de condiciones para
todas las instituciones financieras de la zona del euro.

3.2.1. Operaciones de mercado abierto

Permiten controlar los tipos de interés, gestionar la situación de liquidez del

mercado y orientar la política monetaria.

Se dividen en cuatro categorías:

• Operaciones principales de financiación

Son operaciones temporales de inyección de liquidez de carácter regular,

periodicidad semanal y vencimiento a una semana que ejecutan los
bancos centrales nacionales mediante subastas estándar.

Son la principal fuente de financiación del sistema crediticio dentro del

marco del Eurosistema.

• Operaciones de financiación a plazo más largo

Son operaciones temporales de inyección de liquidez de periodicidad

mensual y vencimiento a tres meses que ejecutan los bancos centrales
nacionales mediante subastas estándar.

Su objetivo es proporcionar financiación adicional a plazo más largo a las

entidades de contrapartida.

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• Operaciones de ajuste

Se ejecutan de forma ad hoc para gestionar la situación de liquidez del

mercado y suavizar los efectos que las fluctuaciones inesperadas de
liquidez causan sobre los tipos de interés.

Los bancos centrales nacionales realizan normalmente estas

operaciones mediante subastas rápidas o procedimientos bilaterales.

• Operaciones estructurales

Se llevan a cabo siempre que el BCE desea ajustar la posición estructural

del Eurosistema frente al sector financiero -con periodicidad o no-.

Se llevan a cabo mediante la emisión de certificados de deuda,

operaciones temporales u operaciones simples.

3.2.2. Facilidades permanentes

Su objeto es proporcionar y absorber liquidez y controlar los tipos de interés

del mercado a un día.

Son gestionadas por parte de los bancos centrales nacionales de forma

descentralizada.

Las entidades que operan con el Eurosistema pueden recurrir por iniciativa
propia a dos tipos de facilidades permanentes:

• La facilidad marginal de crédito

Permite a las entidades obtener liquidez a un día de los bancos centrales

nacionales contra activos de garantía.

Salvo el requisito de presentar activos de garantía suficientes, no suelen

existir límites de crédito ni otras restricciones a fin de que las entidades
puedan gozar de esta facilidad.

El tipo de interés de la facilidad marginal de crédito constituye

normalmente un límite superior para el tipo de interés de mercado a un
día.

• La facilidad de depósito

Permite a las entidades realizar depósitos a un día en los bancos

centrales nacionales.

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No suelen existir límites para estos depósitos ni otras restricciones a fin

de que las entidades puedan gozar de esta facilidad.

El tipo de interés de la facilidad de depósito constituye normalmente un

límite inferior para el tipo de interés de mercado a un día.

3.2.3. Mantenimiento de unas reservas mínimas

La totalidad de las entidades de crédito del área euro están obligadas a

mantener unos depósitos mínimos en sus cuentas en sus respectivos
bancos centrales nacionales, denominados reservas mínimas u obligatorias.
El importe de tales reservas se calcula a partir de la denominada base de
reservas, definida en función de las partidas del balance de estas entidades.

Su objeto es estabilizar los tipos de interés del mercado monetario y crear (o

aumentar) el déficit estructural de liquidez.

El sistema de reservas mínimas del Eurosistema cumple dos funciones

fundamentales:

• En primer lugar, permite la estabilización de los tipos de interés del

mercado monetario debido al mecanismo de promedios utilizado, que
permite a las entidades de crédito suavizar las fluctuaciones diarias de la
liquidez.

• En segundo lugar, el sistema de reservas mínimas cumple la función de

ampliar el déficit estructural de liquidez del sistema bancario. El
mantenimiento obligatorio de reservas en los bancos centrales
nacionales por parte de las entidades de crédito, contribuye a aumentar
la demanda de financiación del banco central, lo que, a su vez, facilita la
tarea de control de los tipos de interés del mercado monetario mediante
operaciones regulares de inyección de liquidez.

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4. TARGET 2
El TARGET 2 es la evolución natural del anterior TARGET que entró en funcionamiento
en 2007.

“TARGET 2 Banco de España” es el componente español del sistema TARGET 2. Si bien

el sistema TARGET 2 es un sistema centralizado desde el punto de vista técnico,
legalmente está formado por un conjunto de sistemas de diferentes países. Se trata de
un sistema de grandes pagos o al por mayor, con LIQUIDACIÓN BRUTA en TIEMPO REAL
en el que las operaciones se procesan una a una a medida que se van comunicando.
Podemos decir que desde que el banco ordenante envía la orden hasta que se da por
efectivamente realizada (operación firme) y se informa a las partes del hecho,
transcurren tan solo unos segundos.

Para su implantación, se diseñó un calendario a nivel europeo agrupando a los diversos

países participantes por bloques. El primero de ellos comenzó su utilización en
noviembre de 2007. En el caso de España, TARGET 2 Banco de España ha sustituido al
SLBE (Servicio de Liquidación del Banco de España) como sistema de grandes pagos en
España el 18 de febrero de 2008.

El elemento principal de TARGET 2 es la existencia de una plataforma centralizada

conocida como SSP, por sus siglas en inglés (Single Shared Platform). En este ordenador
central tienen lugar todas las operaciones que realizan las entidades de crédito, por lo
que no existe distinción alguna entre un pago nacional o trasfronterizo.

TARGET2 desempeña un papel fundamental para promover la integración del mercado

monetario de la zona del euro, condición indispensable para la ejecución eficaz de la
política monetaria única. El sistema contribuye además a la integración de los mercados
financieros de la zona.

TARGET2 se utiliza para procesar grandes pagos en los que el factor tiempo es un
elemento crítico, como los que se efectúan para facilitar la liquidación en otros sistemas
interbancarios de transferencia de fondos (por ejemplo, el sistema CLS o EURO1), y
para la liquidación de las operaciones del mercado monetario, así como las
operaciones en divisas y con valores.

El sistema se utiliza también para los pequeños pagos de clientes para operaciones de
“urgencia” donde el receptor de una transferencia debe recibir los fondos con valor
mismo día. De esta forma, TARGET2 proporciona firmeza intradía para las
transacciones y permite que los fondos abonados en la cuenta de un participante estén
disponibles inmediatamente para efectuar otros pagos.

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5. TIPOS DE INTERÉS DE REFERENCIA

Los tipos de interés de referencia desempeñan un papel clave en el sistema financiero,
el sistema bancario y la economía. Son utilizados por una variedad de agentes, desde
bancos que otorgan créditos a empresas y hogares hasta market makers del mercado
de derivados.

Hay tres razones principales que hacen que los tipos de interés de referencia sean
esenciales para el buen funcionamiento del mercado financiero. Primero, como
referencia en contratos indexados a tipos de interés variable: el uso de tipos de
referencia para fijar precios de contratos financieros reduce su complejidad y facilita la
estandarización. En segundo lugar, dichos tipos de referencia se utilizan ampliamente
para valorar partidas de balance de las empresas. Por ejemplo, pueden usarse como
tasas de descuento para algunos instrumentos financieros, o en valoraciones para fines
contables. En tercer lugar, son ampliamente utilizados por los mercados de derivados
en productos tales como swaps, opciones y contratos a plazo.

Los tipos de referencia también son importantes para los bancos centrales. La política
monetaria se transmite a través de los mercados financieros y los tipos de referencia
desempeñan un papel fundamental en la operativa y el seguimiento de la transmisión
de la política monetaria del BCE.

Los índices de referencia más utilizados para los contratos en euros son el EURIBOR y
el Euro Overnight Average (EONIA), así como el EUROLIBOR.

5.1. EURIBOR Y EONIA

El Euribor es un índice de referencia basado en cotizaciones, disponible para varios

plazos (una y dos semanas, uno, dos, tres, seis, nueve y doce meses).

El EONIA es la tasa de referencia a un día para el euro, calculada sobre la base de

transacciones reales en el mercado interbancario, con el BCE actuando como agente
de cálculo para el administrador.

Los tipos de referencia EURIBOR y EONIA son publicados por el European Money
Markets Institute (EMMI).

El EURIBOR (tipo de oferta interbancaria en euros) es un índice de referencia que

proporciona una indicación del tipo promedio a la que los bancos prestan fondos no
garantizados en el mercado interbancario del euro durante un periodo determinado.
El índice de referencia se calcula diariamente por EMMI sobre la base de las
cotizaciones de un panel de bancos de la UE (actualmente 20) que contribuyen de
forma voluntaria. Se publica todos los días hábiles a las 11:00.

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El EONIA es un tipo de referencia basado en transacciones reales. Se computa como

un promedio ponderado de todas las transacciones interbancarias de préstamos sin
garantía a un día de los bancos del panel y se publica a las 19:00 en días hábiles. El BCE
actúa como agente de cálculo para EONIA en nombre de su administrador, EMMI. Esto
significa que el BCE compila las contribuciones diarias de los bancos del panel de EONIA
(actualmente 28 bancos) y comunica la tasa final a EMMI. Este acuerdo data del
momento de la creación del euro.

5.2. EUROLIBOR

El denominado ICE LIBOR es el promedio de los tipos de interés que algunos de los
principales bancos del mundo se cobran entre sí por préstamos a corto plazo. ICE
LIBOR significa InterContinental Exchange London InterBank Offered Rate.

La InterContinental Exchange (ICE) es la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York y

otras muchas bolsas y mercados en todo el mundo. ICE asumió la administración del
LIBOR de la Asociación de Banqueros Británicos (BBA) a principios de 2014.

En realidad hay varios LIBOR: todas las mañanas ICE emite los tipos de referencia para
préstamos en cinco monedas, para siete vencimientos, basándose en un panel de 20
entidades financieras.

Las monedas son el dólar de EE.UU., la libra esterlina, el euro, el yen japonés y el franco
suizo y los vencimientos son a un día, una semana y 1, 2, 3, 6 y 12 meses.

Por tanto, el EUROLIBOR tiene siete vencimientos que ICE publica cada día hábil y sirven
como referencia de operaciones financieras de préstamo y depósito.

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