UNIVERSIDAD DE CUENCA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS

CARRERA CONTABILIDAD Y AUDITORÍA

INTEGRANTES:
Michelle Herrera
Mauricio Palomeque
Karina Pañi
Michelle Relica
Gabriela Vargas

MATERIA:
Administración Financiera

CURSO:
CS-06-01

DOCENTE:
Eco. Victor Aguilar

FECHA:
Cuenca, 01 de diciembre del 2020

PERIODO:
Septiembre-Febrero

0
 Contenido
Introducción 2
Marco teórico 3
Capital 3
Costo de capital 3
Costo de capital de la empresa 3
Costo de capital de las fuentes externas 4
Costo de las obligaciones por deuda 5
Costo ponderado del pasivo de capital 5
Costo de Capital Propio 6
Acciones Comunes 6
Costo de las Acciones Comunes de nueva emisión 6
Costo de las acciones preferentes 6
Costo de las utilidades retenidas 7
Costo ponderado del capital o recursos propios 8
Importancia y aplicación del Costo de capital 8
Costo de capital y la inflación 9
Desarrollo 11
Conclusión 12
Bibliografía 13

1
 Introducción

La administración financiera es la disciplina que se ocupa del manejo de los recursos

financieros de una empresa, tiene a su cargo movimientos claves de la empresa como la
organización, planificación, dirección y control de los recursos financieros pertenecientes
a la empresa.

De manera que depende de esta, toda decisión de inversión, financiamiento, así como las
decisiones sobre repartos de dividendos, sus costos de capital. Por tanto, el papel que
viene a desempeñar la administración financiera dentro de la empresa resulta ser
fundamental. De ella depende la perdurabilidad en el tiempo de cualquier organización
empresarial.

El presente trabajo tiene como finalidad la investigación del costo de capital y sus
componentes en base al artículo académico “Un acercamiento al costo de capital de la
empresa: naturaleza y aplicación en las decisiones financieras” publicado en el año 2018,
el cual describe al costo de capital como la tasa requerida de retorno sobre los diferentes
tipos de financiamiento. Este costo puede asumir la modalidad de ser explícito o implícito
y también ser expresado como el costo de oportunidad para una alternativa equivalente de
inversión.

La determinación del costo de capital conlleva la necesidad de estimar el riesgo,

analizando los componentes que conforman el capital como: el Costo de la deuda (la tasa
de interés sobre la deuda menos los ahorros fiscales), los Costos de acciones preferentes
(es la tasa de rendimiento que los accionistas requieren sobre las acciones), el Costo de
las utilidades retenidas (tasa de rendimiento requerida por los accionistas sobre el capital
social), y el costo de las acciones comunes (Costo capital externo, se basa en las
utilidades retenidas).

Finalizando con un ejercicio práctico el cual nos ayudara a comprender de mejor manera
la estructura de capital de la empresa, mediante el cálculo para estimar el costo promedio
ponderado o PPCC.

2
 Marco teórico

Capital

El capital es la cantidad de recursos, bienes y valores disponibles para llevar a cabo

una actividad específica y obtener un beneficio económico.

Desde el punto de vista de la contabilidad, el capital contable es la diferencia entre

el activo y el pasivo de la empresa. Refleja la inversión de los propietarios en una entidad
y se entiende como tal los aportes, los aportes de los socios, las utilidades retenidas
aplicadas en reservas o pendientes de aplicar, y las donaciones (González,2002).

Costo de capital

El costo de capital de la empresa viene a ser aquella tasa de retorno deseada por los
inversionistas que debe superarse para aceptar proyectos de inversión, que en última
instancia incremente el valor de la firma.

Costo de capital de la empresa

Una empresa para emprender sus proyectos de inversión y demás actividades

económicas, recurre a diferentes fuentes de financiamiento que se clasifican en función
de diversos criterios, entre ellos su procedencia, la cual nos muestra el origen de los
recursos que pueden ser internos o externos.

Los recursos internos provienen del autofinanciamiento mientras que los recursos
externos provienen de la financiación conseguida al exterior de la empresa

La financiación externa, implica que la empresa tiene que asumir un costo

financiero, considerando los intereses pagados de la deuda y lo que se paga a los dueños
del negocio, equivalente a los beneficios que esperan ganar como accionistas.

El costo de capital promedio ponderado de la empresa (PPCC) o Weighted average

cost of capital (Wacc por sus siglas en inglés) se define como el promedio aritmético
ponderado del costo de los diferentes recursos financieros que utiliza la empresa, después
de impuestos, para realizar sus inversiones y operaciones económicas.

Expresión matemática del costo de capital

3
 PPCC=W d∗r dt +W ps∗r ps+ ws∗r s
 Promedio ponderado del costo de capital (PPCC)
 Proporción de la deuda (W d )
 Costo de la deuda después de impuesto (r dt )
 Proporción de acciones preferentes (W ¿¿ ps) ¿
 Costo de las acciones preferentes (r ps )
 Proporción del capital contable común (W s)
 Costo del capital contable común (r s)

Es importante destacar la razón del porqué el cálculo del PPCC después de

impuestos. Las alternativas de inversión se seleccionan con base en la TIR que se estima
después de impuestos, luego no sería consistente escoger aquella o aquellas que superen
el PPCC y generen valor, cuando el estándar financiero base no contiene los mismos
elementos de comparación. De igual manera, cuando se determine el valor económico
agregado (EVA), deberá definirse después de impuestos para compararlo con el PPCC y
determinar la generación de valor. Y el costo de capital de la firma debe ser consistente
con la política y distribución de dividendos, si esta estructura es después de impuestos.

Costo de capital de las fuentes externas

Primero hay que encontrar las principales fuentes externas de la empresa como lo
pueden ser los proveedores, en corto plazo las cuentas por pagar a los proveedores de
materia prima es una de las fuentes de mayor uso de la empresa en el que algunos
proveedores ofrecen a sus clientes descuentos por pronto pago y si la empresa no
aprovecha el descuento y realiza el pago después de la fecha del pago con descuento
incurre un costo financiero.

Otra fuente externa son los préstamos a entidades financieras a corto plazo que se
da normalmente a un año o menos. Otra fuente son las operaciones de fuentes externas
tales como importaciones o cartas de crédito. Otra fuente externa son los préstamos a
largo plazo que normalmente su periodo es de 5 años o más que generalmente se maneja
con cupos de crédito con una tasa de interés más alta comparada con los préstamos a
corto plazo debido al riesgo

4
Costo de las obligaciones por deuda

Referente a los bonos que son títulos valores de renta fija lo que usualmente esta
operación se hace a través de la banca de inversión para una mayor seguridad y los costos
principales son los intereses que se cancelan al tenedor del bono pero además pueden
existir otros gastos adicionales como registro de actas, impresión de certificados etc. los
cuales deben deducirse del valor recibido en el momento inicial. En el cual el costo
financiero se calcula después de impuestos.

Costo de la deuda después de intereses:

r dT =r d (1−T )

r dT es la tasa de interés sobre la deuda,

r d son los ahorros fiscales

T tasa fiscal marginal

Costo ponderado del pasivo de capital

El costo de la deuda con terceros es el primer componente para calcular el costo de

capital de una empresa el cual se representa como Kd que se obtiene al multiplicar el
costo efectivo anual después de impuestos de cada fuente por su participación frente al
total de los recursos

Costo de Capital Propio

A este costo se le conoce como los recursos provenientes de los inversionistas o dueños
de la empresa quienes participan con acciones comunes, acciones preferentes y las
utilidades retenidas.

Acciones Comunes
También conocidas como El Capm, estás acciones muestran el rendimiento sin riesgo y
también la recompensa que ofrece el mercado al inversor, por asumir el riesgo
sistemático promedio, aplicando el coeficiente beta, como se muestra en la siguiente
igualdad.

Costo de las Acciones Comunes de nueva emisión

Es similar al costo de las utilidades retenidas, pero es más alto debido a que las empresas
incurren en costos de flotación cuando emiten nuevas acciones comunes.

5
Fórmula:

r ^1
D
e=¿ +g=r ^ ¿
NP0 e=¿
D1
+ g¿
P 0 (1−F)

En donde:

r e=¿¿ = Costo componente de capital externo obtenido mediante la emisión de nuevas

acciones comunes

^
D 1= Dividendo que un accionista espera recibir al final del año t.

g = tasa de crecimiento esperada

P0 (1−F )= Precio Neto por acción recibido por la empresa.

Costo de las acciones preferentes

Tienen el mismo valor nominal de las acciones ordinarias; otorgan a sus titulares el
derecho de percibir un dividendo mínimo de las utilidades que haya generado la sociedad
al final del ejercicio, al reembolso de sus aportes de manera preferencial en caso de
liquidación de ésta y los demás derechos que les corresponden a las ordinarias, salvo el
de participar en las deliberaciones y votaciones de la asamblea de accionistas y no podrán
representar más del cincuenta por ciento del capital suscrito.

Con respecto a la distribución de utilidades, a los accionistas preferentes se les concede

prioridad sobre los accionistas comunes.

Esta preferencia en la distribución de dividendos hace que los accionistas comunes sean
los que verdaderamente asumen el riesgo con respecto a la rentabilidad esperada.
También debe tenerse en cuenta que la existencia de acciones preferentes dentro de la
empresa propende a un detrimento de la maximización de la riqueza de los dueños
mayoritarios.

Costo de las utilidades retenidas

Las utilidades retenidas son ganancias de la empresa en un período fiscal, que

forman parte de los dividendos y no se han distribuido entre los accionistas, con el
propósito de reinvertirlas llevándolas al patrimonio como resultados de ejercicios
anteriores. Entre las razones por las que se retienen las utilidades están el proteger la

6
liquidez de la empresa, cancelar obligaciones financieras de alto costo, la capitalización
convirtiéndolas posteriormente en acciones que incrementan el aporte de los socios y
tomar estos recursos para desarrollar proyectos de inversión, presentándose en este caso
una retribución económica a los accionistas por los recursos entregados. El costo de las
utilidades retenidas (CUR) es equivalente al costo de oportunidad del accionista.

Métodos para calcular el costo de las utilidades retenidas:

 Método CAPM (Tasa de rendimiento requerida rs)

r s=r lr + ( r m−r lr ) Bs

Donde:

r lr =Tasalibre de riesgo

r m =Prima de riesgo

Bs=Beta

 Método de flujos de efectivo descontados (FED)

D1 D2 D3 Dn
Po = + + +…+
( 1+r s ) ( 1+r s )
2
( 1+r s )
3 n
( 1+r s )

Donde:

D 1=Dividendo esperado o pagado al final del año

r s=Tasa de rendimiento requerida

Para aplicar este método también es necesario calcular r s:

D1
r s= +g
Po

 Método de rendimiento de los bonos más la prima de riesgo

r s=Rendimiento de bonos+ Prima de riesgo

7
Costo ponderado del capital o recursos propios

El capital propio de la empresa se identifica como Ke. Con base en el análisis

precedente el capital propio se conforma de tres elementos:

1. Costo de las acciones comunes (CAC)

2. Costo de las acciones preferentes (CAP)
3. Costo de las utilidades retenidas (CUR)

Importancia y aplicación del Costo de capital

La tasa de costo capital, es un indicador que ayuda a la empresa a crear valor,

además que el costo de capital es el estándar de la empresa ya que al momento de
establecer la inversión más importante para la empresa y seleccionar la mejor opción se
utiliza el bajo el criterio de la TIR, por lo que se analiza a la TIR con el costo de capital y
si el primer indicador es mayor lo que quiere decir que escoge esos proyectos o
inversiones porque van a generar valor para la empresa.

Cuando se espera tomar decisiones de inversión, se interpreta si el VP de los flujos

futuro es mayor a VA de los desembolsos de capital, por lo que analizando esto se quiere
decir que la TIR de los beneficios y desembolsos es mayor a la tasa mínima que espera
gana la empresa, por lo que si se genera este requisito se aceptan las inversiones ya que se
incrementa el valor del patrimonio y genera valor a la empresa.

Dentro de los proyectos de inversión el costo de capital es la tasa que calcula el retorno
de los beneficios y desembolsos realizados para hallar VP o VPN, y analizar si excede a
la tasa mínima por lo que si sucede eso se esperó que maximice su rentabilidad la
empresa.
Hoy conocido como EVA una medida de creación del valor, es la tasa de costo de
capital permite conocer el rendimiento de los recursos invertidos supera el costo de las
fuentes utilizadas en esa operación.

Costo de capital y la inflación

El costo de capital se relaciona con el nivel de tasas corrientes. El inversionista es

aquel que espera ganar una tasa de rendimiento superior que la se puede ganar en otra

8
inversión, la diferencia de un inversionista con otras personas naturales es el riesgo ya
que ellos enfrentan más riesgo para ganar más rendimiento.

Si la tasa de interés aumenta esto haría que aumenten el costo de capital, por lo que
se puede decir que la inflación afecta al costo de capital al igual que el costo de mano de
obra afecta al costo de producción.

Además, si se realizan ajustes por inflación se debe analizar las tasas de interés,
para que no ocurran doble ajustes. No olvidar que las tasas de costos de las fuentes
cambian periódicamente, generalmente trimestral y la junta directiva del Banco Central
es la que modifica la tasa de referencia y es para controlar la inflación, porque se podría
dar efectos negativos en las inversiones si se ajusta anticipadamente por la inflación el
costo de capital.

Por otro lado, la toma de decisión de inversión se debe revisar permanentemente y

de allí el costo de capital de la empresa se ajusta con el costo financiero. Por lo que si se
mantiene actualizado el costo del capital de la empresa no es necesario ajustar el costo de
capital con la inflación.

9
 Desarrollo

La empresa XYZ tiene una estructura de capital objetivo de 35% de deuda y 65% de
capital ordinario, sin acciones preferentes. Su costo de la deuda antes de impuestos es del
8% y su tasa impositiva marginal es del 40%. El precio actual de las acciones es P0
=$ 22.00. El último dividendo fuere D0=$ 2.25 y se espera que crezca a una tasa
constante del 5%. ¿Cuál es su costo de capital común y su PPCC?

10
Datos
Deuda 35%
Capital 65%
Acciones preferentes 0
Deuda antes Imp. 8%
Tasa fiscal marginal 40%
P0 $22
D0 $2,25
Tasa constante 5%
Costo capital común ?
PPCC ?

‫ܦ‬ଵ
‫ݎ‬௦ ‫ݎ‬௦ ൌ
‫ݎ‬௦Ƹൌ൅ ݃
Rendimiento requerido ܲ଴
Dividendo ultimo pagado $2,25
‫ܦ‬଴
Precio de la acción ܲ଴ $22 ʹ ǡ͵ ͸ʹ ͷ
‫ݎ‬௦ ൌ ൅ ͷΨ
Tasa de crecimiento g 5% ʹʹ
Dividendo esperado
‫ܦ‬ଵ
periodo siguiente 2,3625 rs 15,74%

Proporción de la deuda ܹௗ 3%
‫ݎ‬ௗ௧ ܲܲ ‫ ܥܥ‬ൌܹௗ ‫ݎ כ‬ௗ௧ ൅ ܹ௣௦ ‫ݎ כ‬௣௦ ൅ ‫ݓ‬௦ ‫ݎ כ‬௦
Costo de la deuda
ܲܲ ‫ ܥܥ‬ൌ ૜૞Ψ ‫ כ‬ૡΨ ‫ כ‬ሺ૚ െ ૝૙Ψሻ൅ ሺ͸ͷΨ ‫ͳ כ‬ͷǡ͹ͶΨ ሻ
despues de impuesto 0,0168
Proporción de acciones ܹ௣௦
preferentes 0 PPCC 0,1191011
Costo de las acciones ‫ݎ‬௣௦
preferentes 0
Proporción del capital ‫ݓ‬௦
contable común 65%
Costo del capital ‫ݎ‬௦
contable común 15,74% 11,91%

Costo de la deuda despues de intereses

rdt=rd*(1-T) 0,0168

La empresa XYZ necesita rendimiento mínimo de 11,91% sobre sus inversiones (activos)
para mantener su nivel de riqueza actual.

Si la empresa invierte en proyectos que generen rendimientos inferiores al 11,91% se

vería afectada ya que sus inversiones no representarían el grado de ganancia que esperan
los inversionistas.

Conclusión

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Como conclusión el costo de capital para la empresa es una medida que sirve para
representar el costo de las diferentes fuentes de financiamiento para invertir en algún
proyecto en específico en base a sus componentes como la deuda, acciones preferentes y
las acciones comunes. Por lo tanto, para la toma de decisiones la empresa debe generar
rendimientos mayores al promedio ponderado de costo de capital.

El costo de capital se puede utilizar como un indicador que nos ayuda a visualizar una
ventaja competitiva ya que nos permite ponderar el costo de los recursos propios y ajenos
que ha obtenido una empresa para el desarrollo de sus actividades.

El administrador financiero inteligente trata de determinar qué componente de la deuda

dará como resultado el menor costo total de capital. Una vez que hemos determinado
esto, el promedio ponderado del costo de capital es la tasa de descuento que empleamos
para calcular el valor presente de los flujos futuros a efecto de asegurarnos de que, por lo
menos, recuperamos el costo del financiamiento.

Bibliografía

Block, S., Hirt, G., & Danielsen, B. (2013). Fundamentos de Administración Fi nanciera.

Libro de Admin.Fin. Besley.pdf. (s. f.).

Parra Barrios, A. (2018). Un acercamiento al costo de capital de la empresa: naturaleza y

aplicación en las decisiones financieras. Contexto, 7, 5-22.
https://doi.org/10.18634/ctxj.7v.0i.883

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