Instrumentos y operaciones financieras

Examen final

1.- Según el archivo de Excel adjunto (acciones), en la pestaña currencies, en las cotizaciones
diversas. (Dos puntos de 20)
Calcule en base al método de promedios móviles (historical volatility) volatilidad histórica.
Divisa: peso euro
Calcular:
A) La volatilidad diaria: 0.053129
B) La volatilidad anual: 8.43401%
C) Si usted tiene una cuenta por cobrar de 1 millón de euros, la cual será liquidada dentro
de 10 días hábiles, cuál sería su pérdida máxima con un nivel de confianza del 99%:
39,146.2216 Euros.
D) Si usted quiere limitar sus pérdidas a 35.000 euros durante ese periodo (10 días),
¿cuánto fue lo más que usted debió estar expuesto (el monto máximo de su cuenta
por cobrar) para garantizar al 99% que lo más que se puede perder es este monto?
Debió asumir una posición de 894,083.7350 euros.

Posición € 1,000,000.00
Promedio 0.09%
Varianza 0.000
Volatilidad diaria 0.531%
Volatilidad anual 8.434%

Volatilidad a 10 d al 99% 3.915%

Perdida máxima € 39,146.22
Perdida máxima tolerable € 35,000.00
Posición que debió asumir € 894,083.74

2.- En el archivo Excel adjunto (acciones) considere un portafolio que incluye 6 millones en
acciones de 3m y 4 millones en acciones de ge: (dos puntos de 20). Calcule en base al método
de promedios móviles (historical volatility)

a) Cuál es el Var de la primera acción en $ al 99% a 1 día: $158,481.2530.

Desvest volatilidad diaria 1.13%

Q Dolares en Acciones $6,000,000
Var 1ra acción al 99% $158,481.2530

b) Cuál es el Var de la segunda acción en $ al 99% a 1 día: $241,924.5316

Desvest volatilidad diaria 2.60%

Q Dolares en Acciones $4,000,000
Var 2da acción al 99% $241,924.5316

c) Calcule por favor el var para el caso de portafolios individuales a 10 días al 95%.
Var de la primera acción: $354,899.9346
Var de la segunda acción: $541,761.2420
Desvest volatilidad 10 días 3.58% Desvest volatilidad 10 dias 8.21%
Q Dolares en Acciones $6,000,000.00 Q Dolares en Acciones $4,000,000.00
Var 1ra acción al 95% $354,899.9346 Var 2da acción al 95% $541,761.2420

d) Señale además el beneficio de la diversificación en caso de que se mantengan ambos

activos a la vez (los resultados en $ por favor) a esos 10 días al 95% :
El beneficio sería de $85,534.25

Peso a 60%
Peso b 40%
Varianza a 0.0001285
Varianza b 0.0006738
Factor 2
Vola a 0.0113363
Vola b 0.0259576
Coef de correl 0.6208936
Var portafolio 0.0002418
Desv portafolio 0.0155490

Volatilidad del Portafolio para 10 días al 95% 8.11%

Var Portafolio para 10 días al 95% $811,306.9262
Beneficio de diversificación $85,354.2504

3.- El sr. Pérez invierte 30 millones de pesos, para ello compra cetes a 28 días por vencer en
directo con una tasa de rendimiento del 8% (dos puntos de 20)

a) ¿Cuál es el precio de compra? Precio de compra es 9.9382 pesos.

b) ¿Cuántos títulos adquiere? Adquiere 3, 018,667 títulos.

c) ¿Cuál es la tasa de descuento de los cetes? La tasa de descuento es de 7.9505%

Inversión $ 30,000,000
Cetes $ 10
Días por vencer 28
R 8%

Precio $ 9.94
N° de títulos 3,018,667
Tasa de descuento 7.951%

4.- El Sr. Pérez compra cetes con una tasa de descuento de 7.9% a un plazo de 91 días,
transcurridos 45, el sr prado vende los cetes y la casa de bolsa se los toma a una tasa de
descuento de 7.5% (dos puntos de 20)

a) A qué precio vendió los títulos el sr. Pérez

Los vendió a 9.9041667 pesos.

b) ¿qué tasa de rendimiento obtuvo por sus 45 días de inversión?

La tasa de rendimiento fue 8.4782%.
5.- Usted tiene 1, 000,000 de pesos, pero por instrucciones de la dirección general no puede
invertirlos en pesos, deberá invertirlos en dólares o en libras a un año.

El tipo de cambio del peso contra el dólar al contado es de 11.50,

El tipo de cambio del peso contra el dólar a un año es de 12
El tipo de cambio del peso contra la libra hoy es de 20.00 pesos
El tipo de cambio del peso contra la libra a un año es de 20.50 pesos
El tipo de cambio del dólar contra la libra hoy es de 1.80 dólares
El tipo de cambio del dólar contra la libra a un año es de 1.79 dólares
La tasa de interés en pesos es del 10%
La tasa de interés en dólares es del 5%
La tasa de interés en libras es del 3%

¿En qué divisa invertir y que procedimiento realizar, para obtener el mayor rendimiento, sin
riesgo? (dos puntos de 20)

Datos:

Monto $ 1,000,000
USD/MXN spot $ 11.50
USD/MXN fwd 1 año $ 12.00

GBP/MXN spot $ 20.00

GBP/MXN fwd 1 año $ 20.50

GBP/USD spot $ 1.80

GBP/USD fwd 1 año $ 1.79

Tasa de interés en pesos 10.0%

Tasa de interés en dólares 5.0%
Tasa de interés en libras 3.0%

La primera opción: es invertir en dólares directamente y luego de un año convertir los dólares
en pesos
La segunda opción: es invertir en libras directamente y luego de un año convertir libras en
pesos
La tercera opción: es comprar dólares, con dichos dólares invertir en libras al tipo de cambio
spot, y luego de un año convertir las libras invertidas en pesos.
La cuarta opción: es comprar libras, con dichas libras invertir en dólares al tipo de cambio spot,
y luego de un año convertir los dólares invertidos en pesos.
 R anual 1ra opción 9.6% $ 1,095,652

R anual 2da opción 5.6% $ 1,055,750

R anual 3era opción 13.4% $ 1,134,000 Mejor opción

R anual 4ta opción 2.0% $ 1,020,048

Se obtuvo la tasa de rendimiento real de los pesos invertidos y se obtuvo que la tercera opción
es la de mayor rendimiento.

6.- El portafolio a consta de 2 acciones con una varianza de .16 cada acción y una correlación
de .5

El portafolio b consta de 2 acciones con una varianza de .25 cada acción y una correlación de .5
¿Cuál portafolio es más riesgoso? (dos puntos de 20)
A) a b) b

El portafolio más riesgoso es el b.

Se analizó de la siguiente manera:

Portafolio A Menos riesgoso Portafolio A

A A
B B
Peso A 80.00% Peso A 80.00%
Peso B 20.00% Peso B 20.00%
Varianza A 0.16000 Varianza A 0.25000
varianza B 0.16000 varianza B 0.25000
factor 2 factor 2
Volatilidad A 40.00% Volatilidad A 50.00%
Volatilidad B 40.00% Volatilidad B 50.00%
coef de corr 0.5 coef de corr 0.5

Volatilidad del portafolio 36.66% Volatilidad del portafolio 45.83%

Portafolio A Menos riesgoso Portafolio A

A A
B B
Peso A 20.00% Peso A 20.00%
Peso B 80.00% Peso B 80.00%
Varianza A 0.16000 Varianza A 0.25000
varianza B 0.16000 varianza B 0.25000
factor 2 factor 2
Volatilidad A 40.00% Volatilidad A 50.00%
Volatilidad B 40.00% Volatilidad B 50.00%
coef de corr 0.5 coef de corr 0.5

Volatilidad del portafolio 36.66% Volatilidad del portafolio 45.83%

Portafolio A Menos riesgoso Portafolio A
A A
B B
Peso A 50.00% Peso A 50.00%
Peso B 50.00% Peso B 50.00%
Varianza A 0.16000 Varianza A 0.25000
varianza B 0.16000 varianza B 0.25000
factor 2 factor 2
Volatilidad A 40.00% Volatilidad A 50.00%
Volatilidad B 40.00% Volatilidad B 50.00%
coef de corr 0.5 coef de corr 0.5

Volatilidad del portafolio 34.64% Volatilidad del portafolio 43.30%

7.- Considere usted un portafolio de 2 acciones, la acción a tienen una varianza de .16, la
acción b tienen una varianza de .16, la volatilidad de ambas acciones es del 40%, la covarianza
es desconocida…..e invertimos 2 millones de pesos, 50% en cada acción durante un año.
Para salir tablas (ni perder ni ganar), necesitamos que la correlación de todo el año entre
ambas acciones sea? (Dos puntos de 20)

A) 1 b) 0 c) -1

La correlación de las dos acciones es -1

Se analizó de la siguiente manera:

Portafolio A $2,000,000
A $1,000,000
B $1,000,000
Peso A 50.00%
Peso B 50.00%
Varianza A 0.16000
varianza B 0.16000
factor 2
Volatilidad A 40.00%
Volatilidad B 40.00%
coef de correlación -1.0

Volatilidad del portafolio 0.00%

Volatilidad del portafolio 0.00%

Pérdida máxima del portafolio 0.00%

8.- El 15 de enero de 2003 el gobierno federal emite bonos con las siguientes características:
(dos puntos de 20)

Valor nominal: 100 pesos

Fecha de emisión: 15 de enero de 2003
Fecha de vencimiento: 23 de enero de 2008
Días por vencer del título: 1820 días
 Cupón: 12 %
Plazo del cupón: 182 días

El 15 de febrero de 2003 el gobierno federal decide subastar bonos emitidos el 15 de enero de

2003. La fecha de liquidación de los resultados de dicha subasta es el 15 de febrero de 2003.
En esa fecha de liquidación, a los títulos les faltarán 1789 días para vencimiento. Calcule el
precio limpio y el precio sucio del bono si al 15 de febrero del 2003 el ytm de mercado es
14.5%.
VN 100
Emite 15/01/2003
Fecha de colocacion 15/02/2003
Fecha de vencimiento 23/01/2008
Dás por vencer 1820.00
CUPÓN 12%
Plazo 182.00
YTM 15%
n° CUPONES 10.00
Cupon 6.07
Se subasta 15/02/2003
Fecha de liquidación 01/03/2003

Precio de subasta (precio limpio) $ 91.3300

Precio de liquidacion (precio sucio) $ 92.3633
9.- Una entidad de México compra el 1 de enero de 2016 una máquina con un valor de
500,000 mil Usd, para ello, solicita un préstamo en Usd a 120 días, y realiza una cobertura
comprando un FWD de tipo de cambio.
Conteste lo que se indica en la tabla (2 puntos de 20)

Plazo 120 90 60 30 0
Tasa Mexico 10% 10% 9% 9% 8%
Tasa Usa 5% 5% 5% 5% 5%
Spot USD /MXN $ 13.90 $ 13.70 $ 13.50 $ 13.30 $ 13.00
Forward USD/MXN $ 14.13 $ 13.87 $ 13.59 $ 13.34 $ 13.00
Valor del contrato $ - $ 129,367 $ 269,306 $ 391,860 $ 563,934
Valor Presente del contrato $ - $ 126,211 $ 265,326 $ 388,943 $ 563,934

10.- Refiérase al caso adjunto del Bank of New York y conteste lo siguiente (2 puntos de 20)

a) Describa el proceso de fusión entre Alcatel y Lucent Tech.

El proceso de fusión entre Alcatel y Lucent Technologies, ambos proveedores de soluciones

tecnológicas en comunicaciones tanto en Francia como U.S, respectivamente, finalizó en
noviembre de 2006 por un valor $ 11 mil millones. El Bank of New York Mellon actuó como
agente de transferencia en la operación de fusión para el cambio de las acciones de Lucent por
el nuevo Alcatel-Lucent dr.
La fusión de ambas compañías fue una de las operaciones de mayor envergadura manejada
por el banco de Nueva York Mellon. Dicha transacción fue atípica en términos de emisión de
drs, número de tenedores registrados, y la reacción de los flujos descontados provenientes de
los flujos de salida y entrada contextualizados por la operación. En esta operación se utilizó un
sistema de registro directo (DRS), método aun no certificado basado en el registro de dr
directamente en las cuentas del depositario para facilitar la liquidación de las acciones de
Lucent.

El proceso comenzó desde su anuncio en abril de 2006 que ocasionó un impacto significativo
en el volumen de operaciones de los DRS de Alcatel el volumen se duplicó de 1.5 millones a 3
millones de DRS. Resultado de completar la fusión en noviembre del 2006 la compañía
francesa Alcatel-Lucent emitió alrededor de 878 millones drs a los antiguos tenedores de
acciones ordinarias de Lucent.

En diciembre de 2006, el precio de las acciones de Alcatel-Lucent continuó su tendencia al alza,

mientras que operó con una tasa de descuento constante durante el mismo período de
tiempo. Entre los siguientes meses se produjeron ventas de los DRS, que se correlaciona con la
actividad de cancelación Dr. Sin embargo, en febrero y marzo del 2007, las altas tasas de prima
o descuento explican la gran demanda DRS, mientras que el precio de las acciones de Alcatel-
Lucent se caía. En abril, el precio de las acciones comenzó a crecer de nuevo, en concordancia
con el aumento de la emisión de dr.

En septiembre de 2007, programa de dr de Alcatel-Lucent representó 932 millones de DR en

circulación, y, de acuerdo con documentos públicos al 30 de septiembre de 2007, había más de
407 inversores institucionales celebración de Alcatel-Lucent dr y más de 3,2 millones de
dólares que representaban a inversores minoristas.

b) Determine las ventajas de utilizar DRs en el proceso de fusión

La lectura hace alusión a dos ventajas tanto para el inversor y el emisor:

Una prima limitada: La diferencia entre las primas de adquisición pagadas por las empresas del
extranjero dependiendo si la transacción emplea Dr o no es como mínimo entre de 4 a 5
puntos, de acuerdo al estudio realizado por la H.E.C y comprobado por un análisis de la teoría
empírica aplicable en este caso.

Un mayor plazo de pago impuesto: La transacción de DRs permite diferir impuestos bajo la
condición que estos valores adquiridos por los accionistas sean revendendidos en el mercado.
Puesto que si se venden es objeto de impuestos sobre las ganancias de capital.
Este hecho afecta tributariamente en la reducción de la prima pagada al adquirir los valores
antes mencionados y, por ende, el éxito de la transacción.

c) Como explicaría usted el impacto en la liquidez de las acciones y en el precio de

las mismas como resultado de la fusión?

El impacto en la liquidez y el precio debido a la fusión se debe en parte a que se duplico la

emisión diaria de Drs a 3 millones. Aunque esta liquidez no se manifestó acorde en los
mercados de la NYSE y EURONEXT a principios del 2007 (debido a las diferentes expectativas
de los inversionistas), luego esta mantuvo un patrón similar en ambos mercados.
Otro factor importante fue la actuación de los mediadores, quienes vieron una oportunidad de
inversión debido a la fusión de Alcatel-Lucent. Ellos compraron Drs en diciembre del 2006 a un
precio promedio menor de 0.15 dólares para luego venderlos en el mercado local a un precio
mayor y así obtener un beneficio debido al ¨spread¨ entre los precios.

d) Explique ¿A qué se refiere el término flow back y en qué consiste?

Se refiere al derecho del inversionista extranjero de convertir los DRs en acciones locales para
poder negociarlas en la bolsa de su país de origen, dicho flujo de devolución (flow back) se
origina cuando los inversionistas venden acciones de una empresa localizada en otro país de
nuevo en el mercado local ante una inminente fusión de la empresa emisora de DRs con otra
empresa no local.