Finanzas corporativas

COSTO DECAPITAL
YCAPM
Integrantes:
Flores Bernal, Javier Fernando
Palacios Aguirre, Julio Junior
Berru Córdova, Ibis Juanita
Chamorro Espinoza, Marcelo Alejandro
Inocente Martel, Rosa Melina
Julca Villegas, Joel
Revolledo Mauricio, Esteban

D O C E N T E:
LUIS FERNANDO CASANOVA ASTONITA
Tabla de contenido
1. COSTO DE CAPITAL ................................................................................... 3
1.1. Estructura de Capital. ........................................................................... 3
1.2. Estructura de Capital óptima para la empresa ........................................... 4
1.3. Tipos de Costo de Capital ...................................................................... 4
1.4. Importancia del Costo de Capital ............................................................ 7
1.5. Usos del Costo de Capital ...................................................................... 8
1.6. Teoría Estática de la Estructura de Capital. ............................................... 8
1.7. Teoría de la Clasificación Jerárquica ........................................................ 8
1.8. Caso Práctico – Costo del Capital ............................................................ 9
2. CAPM .................................................................................................... 11
2.1 Fórmula del modelo CAPM .......................................................................... 11
2.2 Ventajas del CAPM: .................................................................................. 12
2.3 Desventajas del CAPM: .............................................................................. 13
2.4 CASO PRACTICO CAPM: .............................................................................. 13
2.5 Conclusión: ........................................................................................... 15
1. COSTO DE CAPITAL

Es la tasa de rendimiento que la empresa espera obtener sobre sus

inversiones, con el objetivo de preservar su valor de manera inalterable
en el mercado. El administrador financiero de la empresa debe
aprovisionar las herramientas para tomar decisiones sobre las inversiones
a realizar, esperando sean aquellas más convenientes para
la organización y teniendo en cuenta el costo de capital como la tasa de
deducción de las utilidades empresariales futuras.

1.1. Estructura de Capital.

Se denomina así a la forma en que se encuentra financiada la

empresa, es decir, en que porcentaje participan los accionistas
con capital propio y cuál es el porcentaje de la deuda
1.2. Estructura de Capital óptima para la empresa

1.3. Tipos de Costo de Capital

▪ Costo de capital promedio ponderado

También es conocido como CCPP, se trata de una medida

financiera que tiene como propósito englobar una sola cifra que
se expresa en términos porcentuales, pues también incluye los
costos de las distintas fuentes de financiamiento que se
puedan encontrar.
▪ Costo de capital propio

Son los costos que tiene una empresa que corresponden al

proceso de la obtención de financiación mediante el uso de
aquellos recursos que son propios, este coste es más elevado
que el que se genera al tener deudas debido a que
el riesgo asumido es mayor, esto permite comprender que es
el costo de capital propio.

▪ Costo de capital accionario

Se trata de representar el rendimiento que requieren aquellos

que tienen acciones debido a su aporte de capital dentro de la
empresa, este tipo de cifras les permite tener un estimado de
la cantidad de ganancias que pueden obtener.

▪ Costo de capital de trabajo

Se encuentra relacionado con los que son los costos pasivos,
en relación con los activos corrientes. Busca maximizar la
eficiencia y reducir en gran medida los costos, este tipo de
información se puede presentar mediante un mapa
mental para aclarar el contenido.
▪ Costo de Oportunidad
El costo de oportunidad es la rentabilidad de uso alternativo al
que se ha renunciado.

El costo de oportunidad también podría constituirse como la

rentabilidad que genera la inversión en valores negociables:
1.4. Importancia del Costo de Capital

La apreciación del costo de capital es vital e importante para la

supervivencia de cualquier empresa.
Su seguimiento, debe ser riguroso, ya que contribuye mejorar la
eficiencia de la empresa optimizando la relación costo-beneficio.
Por otro lado, permite analizar el modelo financiero de la empresa
mediante el análisis de las fuentes de financiaciones propias y
ajenas, detectando las necesidades de la empresa y sus
márgenes de beneficio.
1.5. Usos del Costo de Capital

Para decidir entre fuentes

alternativas de Para escoger la estructura
financiamiento financiera apropiada

Calcula la tasa interna de

rendimiento minima para
aceptar o rechazar una
propuesta de inversion

1.6. Teoría Estática de la Estructura de Capital.

La teoría se llama estática porque supone que la empresa

mantiene constante el nivel de sus activos y de sus operaciones
y solo considera los posibles cambios en la razón deuda/capital.

1.7. Teoría de la Clasificación Jerárquica

Lo que sucede en la realidad:

1.8. Caso Práctico – Costo del Capital

La empresa Los Álamos S.A. tiene una estructura de capital

compuesta por 5,000 acciones preferidas y 25,000 acciones
comunes. Las acciones comunes tienen un valor nominal de S/. 1
c/u, el último dividendo pagado fue de S/. 3 y a la fecha del
cálculo del W.A.C.C. cotizaba en el mercado a S/. 27. El mercado
tiene un crecimiento promedio de la economía del 2%.

Entoces:
- P (Precio) = S/. 27.00
- D0 (Último dividendo pagado) = S/. 3.00
- g (Tasa de crecimiento promedio de la economía) = 0.02
 SOLUCIÓN:

D1 = D0 x (1+g) = 3 x (1,02) = 3,06

Kc = 3,06 /27 + 0,02 = 0,13333

* Determinando que el D0 sería un promedio de los últimos 5 dividendos

pagados y no el correspondiente al ejercicio inmediatamente anterior.

Donde hasta ahora se han obtenido dos tasas que componen el costo de
capital, al igual que las deudas solo resta ponderarlas por el peso específico
de cada una, multiplicarlas por cada tasa específica y sumarlas.

VALOR DEL
CAPITAL CANTIDAD (S/.) MERCADO (S/.) TOTAL (S/.)
S/.
5,000
Acciones preferidas 11.00 S/.55,000.00
S/.
25,000
Acciones comunes 27.00 S/.675,000.00
S/.
EQUITO 730,000.00

* La proporción de las acciones preferidas

S/. 55,000.00 = 0.0753

S/. 730,000.00

* La proporción de las acciones comunes

S/. 675,000.00 = 0.9247

S/. 730,000.00
2. CAPM
El modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), es un modelo de valoración de activos
financieros desarrollado por William Sharpe que permite estimar su rentabilidad
esperada en función del riesgo sistemático. Se trata de un modelo teórico basado en
el equilibrio del mercado. Es decir, se presume que la oferta de activos financieros
iguala a la demanda (O=D). La situación del mercado es de competencia perfecta y,
por tanto, la interacción de oferta y demanda determinará el precio de los activos.
Además, existe una relación directa entre la rentabilidad del activo y el riesgo
asumido. A mayor riesgo mayor rentabilidad de tal modo que si pudiésemos medir y
otorgar valores al nivel de riesgo asumido, podríamos conocer el porcentaje exacto
de rentabilidad potencial de los distintos activos.

2.1 Fórmula del modelo CAPM

El modelo CAPM, trata de formular este razonamiento y considera que se puede

estimar la rentabilidad de un activo del siguiente modo:

E (ri)= rf + β [E (rm) – rf]

Donde:
E (ri): Tasa de rentabilidad esperada de un activo concreto, por ejemplo, de una
acción del Ibex 35.

rf: Rentabilidad del activo sin riesgo. Realmente, todos los activos financieros
conllevan riesgo. Por lo que buscamos activos de menor riesgo, que en escenarios
de normalidad son los activos de deuda pública.

Beta de un activo financiero: Medida de la sensibilidad del activo respecto a su

Benchmark. La interpretación de este parámetro nos permite conocer la variación
relativa de la rentabilidad del activo respecto al mercado en que cotiza. Por
ejemplo, si una acción del IBEX 35 tiene una Beta de 1,1, quiere decir que cuando
el IBEX suba un 10% la acción subirá un 11%.

E(rm): Tasa de rentabilidad esperada del mercado en que cotiza el activo. Por
ejemplo, del IBEX 35.
Descomponiendo la fórmula, podemos diferenciar dos factores:

rm – rf: Riesgo asociado al mercado en que cotiza el activo.

ri – rf: Riesgo asociado al activo en concreto.

Por tanto, podemos observar que la rentabilidad esperada del activo vendrá
determinada por el valor de Beta como medición del riesgo sistemático.
Los beneficios de aplicar el CAPM en las finanzas son los siguientes:
Minimiza el riesgo debido a una cartera diversificada.
Considera el riesgo sistemático o de mercado, el cual no es empleado en otros
modelos.
Determina la variabilidad del riesgo financiero y comercial.
Evalúa el impacto del riesgo generado en las acciones de la empresa por un nuevo
proyecto.
Define el precio de los activos que aún no fueron negociados en el mercado.
Verifica la razonabilidad del retorno de cierto activo.

2.2 Ventajas del CAPM:

❖ Cartera diversificada: Es que los inversores tienen una cartera diversificada,

similar a la cartera de mercado, elimina el riesgo no sistémico (específico).
Minimiza el riesgo debido a una cartera diversificada.
 ❖ Rentabilidad de mercado (Rm): El rendimiento del mercado se puede informar
como la suma de las ganancias de capital y los dividendos del mercado

❖ Evalúa el impacto del riesgo generado en las acciones de la empresa por un

nuevo proyecto.

❖ Define el precio de los activos que aún no fueron negociados en el mercado.

❖ Verifica la razonabilidad del retorno de cierto activo.

2.3 Desventajas del CAPM:

❖ Riesgo sistémico: El CAPM tiene en cuenta el riesgo sistémico (beta), que se

omite en otros modelos de rentabilidad, como el modelo de descuento de
dividendos (DDM). El riesgo sistémico o de mercado es una variable importante
porque es inesperado y, por esa razón, a menudo no se puede mitigar por
completo.

❖ Variabilidad del riesgo empresarial y financiero: Cuando las empresas

investigan oportunidades, si la combinación de negocios y financiamiento es
diferente del negocio actual, no se pueden utilizar otros cálculos de rendimiento
necesarios, como el costo de capital promedio ponderado (WACC).

❖ Tasa libre de riesgo (Rf): La tasa comúnmente aceptada utilizada como R.F el
rendimiento de los valores gubernamentales a corto plazo. El problema es el
uso que cambia el rendimiento a diario, lo que genera volatilidad.

2.4 CASO PRÁCTICO CAPM:

MODELO DE VALORACION DE ACTIVOS FINANCIEROS

La fórmula del modelo de valoración de activos financieros se representa

gráficamente incluyendo la línea del mercado de valores (SML):
Formula del Modelo CAPM:

E (ri)= rf + β [E (rm) – rf]

Donde:

➢ E (ri): Tasa de rentabilidad esperada de un activo concreto.

➢ rf: Rentabilidad del activo sin riesgo. Realmente, todos los activos financieros
conllevan riesgo. Por lo que buscamos activos de menor riesgo, que en
escenarios de normalidad son los activos de deuda pública.

➢ β: Medida de la sensibilidad del activo respecto a su Benchmark. La

interpretación de este parámetro nos permite conocer la variación relativa de
la rentabilidad del activo respecto al mercado en que cotiza.

Valores del Beta:

• Beta >1: Activo Agresivo que subirá y bajará más que el mercado
• Beta <1: Activo defensivo que subirá y bajará menos que el mercado.
• Bera =1: Activo neutral que subirá y bajará igual que el mercado.

➢ E(rm): Tasa de rentabilidad esperada del mercado en que cotiza el activo.

Se requiere calcular la tasa de rentabilidad esperada para el próximo año de la

acción “X” que cotiza en el VIX.

Para ello disponemos de los siguientes datos:

✓ Las letras del tesoro a un año ofrecen una rentabilidad 2.5%. Para este caso
supondremos que se trata de un activo libre de riesgo rf = 2.5%.

✓ La rentabilidad esperada para el próximo año del VIX es del 10%. (E(rm)
=10%).
 ✓ La beta de la acción “X” respecto al VIX es de 1.5, es decir la acción “X” tiene
un 50% más de riesgo sistemático que el VIX.

Aplicamos la formula del modelo CAPM:

E (ri)= rf + β [E (rm) – rf]

E (ri)= ?
Rf= 2.50%
β= 1.5
E(rm)= 10%

Reemplazamos:

E (ri) = 2.5% + 1.5 [10% - 2.5%]

E (ri) = 2.5% + 1.5 [7.5%]
E (ri) = 2.5% + 11.25%
E (ri) = 13.75%

Según el modelo CAPM, la rentabilidad esperada estimada de la acción “X” es del

13.75%

2.5 Conclusión:

Llegamos a la conclusión que el modelo CAPM es utilizado por diversas organizaciones

u empresas, debido a su simplicidad. Sin embargo, para aplicarlo de la mejor manera,
las empresas deben analizar perfectamente lo que implica el riesgo de capital.
Teniendo en cuenta este factor, el modelo CAPM permitirá a las empresas alcanzar
sus objetivos estratégicos. Y como finalmente, llegamos a la conclusión de que el
modelo de valoración financiera CAPM, puede utilizarse como herramienta de
formación de carteras, pero siempre teniendo en cuenta sus limitaciones y que el
modelo CAPM dependerá que le conviene a cada inversionista para lograr sus
objetivos.