Universidad de La Salle

Ciencia Unisalle

Facultad de Economía, Empresa y Desarrollo

Administración de Empresas Sostenible - FEEDS

1-1-2017

La importancia de la planeación financiera en la toma de

decisiones. Caso EMTEC S.A.S y el costo de capital
Ronald Anyelo Landinez Martinez
Universidad de La Salle, Bogotá

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Citación recomendada
Landinez Martinez, R. A. (2017). La importancia de la planeación financiera en la toma de decisiones.
Caso EMTEC S.A.S y el costo de capital. Retrieved from https://ciencia.lasalle.edu.co/
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nent
esegúnSánchez(
2006)consi
der
aral
gunospunt
oscr
ít
icosat
ener
encuent
aenel
moment
oder
eal
i
zarel
procesot
alescomo:

 Necesi
daddeconv
ergerenel
est
abl
eci
mient
odel
aest
rat
egi
aporpar
tedel
adi
recci
ón
yl
ager
enci
afi
nanci
era.
 Ent
enderyev
aluarcui
dadosament
eelent
ornoeconómi
coysusi
mpact
osenl
as
oper
aci
onesdel
negoci
o.
 Ef
ect
uarl
apr
oyecci
ónf
inanci
eraconsi
der
andol
asi
tuaci
ónf
inanci
eradel
eempr
esay
el
compor
tami
ent
odel
osr
esul
tadosobt
eni
doshast
ael
moment
o.

MODELOSDEPLANEACI
ÓNFI
NANCI
ERA
Unav
ezcompr
endi
dal
adef
ini
ci
ónyelal
cancedel
apl
aneaci
ónf
inanci
era,ser
eal
i
zal
a
r
evi
sióndel
osdi
sti
ntosmodel
osexi
stent
esencuant
oapl
aneaci
ónf
inanci
eraser
efi
ere.
Esi
mpor
tant
eseñal
arquel
osmodel
osest
udi
adossonal
gunosdel
osmuchosque
puedenexi
sti
r,per
opar
ael
casopar
ti
cul
ardeest
ainv
est
igaci
ónynoext
enderl
adi
scusi
ón
alr
espect
o,seci
tar
onl
osmodel
osmásr
epr
esent
ati
vosqueseenf
ocanell
apl
aneaci
ón
f
inanci
eraper
sonal
,dadal
anat
ural
ezadel
acompañí
a.A cont
inuaci
ónser
eal
i
zauna
br
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i
caci
óndecadamodel
o.

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ti
fi
edFi
nanci
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andar
s–CFPBoar
d.

Comosunombr
elor
efl
eja,est
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ofuedesar
rol
l
adoporelCFP Boar
d,ent
idad
cer
ti
fi
cador
aani
velmundi
alent
érmi
nosdepl
aneaci
ónf
inanci
eraper
sonalyempr
esar
ial
.
Est
emodel
oest
abl
ecequepar
aimpl
ement
arunpr
ocesodepl
aneaci
ónf
inanci
erase
debenconsi
der
art
resaspect
osbási
cosqueson:(
1)Anál
i
sisdel
asi
tuaci
ónact
ual
,(2)
Def
ini
cióndeobj
eti
vosy(
3)Medi
ci
óndur
ant
eelpr
oceso.Enl
afi
gur
a1sepr
esent
a
esquemát
icament
elaconcepci
óndeest
emodel
o.

Fi
gur
a1.Model
oCFPBoar
d.
Fuent
e:CFPBoar
d

Laej
ecuci
óndeest
epr
ocesoi
mpl
i
caquesi
empr
edebeexi
sti
runar
elaci
ónest
rechaent
re
elpl
aneadorf
inanci
erocer
ti
fi
cadoyl
aor
gani
zaci
ón,endondeali
nter
iordeest
asedebe
empoder
ara un l
í
dero di
rect
ivor
esponsabl
e de l
a def
ini
ción yej
ecuci
ón delpl
an
f
inanci
erodesar
rol
l
ado.Est
emodel
oti
eneunal
i
mit
ant
efundament
alyesquesi
empr
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i
caci
ónt
ienei
mpl
í
cit
alacont
rat
aci
óndeunpr
ofesi
onalext
ernoal
aor
gani
zaci
ón,l
o
queenmuchoscasosnoesat
ract
ivopar
alami
sma.

Enelpaso1,l
aor
gani
zaci
ónest
abl
ececont
act
oconelpl
aneadorpr
ofesi
onalcer
ti
fi
cado
porelCFP Boar
d,dondeenest
epr
imercont
act
oseest
abl
ecenl
osal
cancesdel
as
act
ivi
dadesadesar
rol
l
ar,l
asr
esponsabi
l
idades,elcost
oquet
endr
álaasesor
ía,par
a
despuéspr
ocederaf
ij
arl
ost
iemposdeej
ecuci
ónyel
procesodet
omadedeci
siones.

Elpaso2t
ieneest
abl
eci
dost
respr
opósi
tosf
undament
ales.Elpr
imer
oessol
i
cit
arl
a
i
nfor
maci
ónydocument
aci
ónsobr
elasi
tuaci
ónf
inanci
eraquepr
esent
aact
ual
ment
ela
or
gani
zaci
ón.Elsegundoest
aenf
ocadoal
adef
ini
ci
óndel
osobj
eti
vosf
inanci
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os
pl
azos est
abl
eci
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a elal
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smos y elt
ercer
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oca en l
a
det
ermi
naci
óndel
niv
elder
iesgof
inanci
eroqueest
adi
spuest
oaasumi
rlaor
gani
zaci
ón.

Enelt
ercerpasoelpl
aneadorf
inanci
eroev
alúat
odasl
ascar
act
erí
sti
casf
inanci
erasque
poseel
aor
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zaci
ónydet
ermi
nal
osr
ecur
sosnecesar
iospar
aell
ogr
odel
osobj
eti
vos
pl
ant
eados.Teni
endoencuent
alosser
vici
osquehansi
docont
rat
ados,enesami
sma
medi
daeselanál
i
sisqueelpl
aneadoref
ect
úaal
aor
gani
zaci
ón.Comomí
nimoseesper
a
unanál
i
sisdet
all
ado al
osact
ivos,pasi
vos,pat
ri
moni
o,f
luj
o decaj
a,est
rat
egi
asde
i
nver
siónyt
ri
but
aci
ón.

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to paso el pl
aneador f
inanci
ero ha desar
rol
l
ado y
a l
as r
espect
ivas
r
ecomendaci
ones y pr
ocede a soci
ali
zar
las con ell
í
derdel
egado porpar
te de l
a
or
gani
zaci
ón,par
aqueest
etengal
acapaci
daddet
omardeci
sionesacor
descont
ales
r
ecomendaci
ones.De l
a mi
sma f
orma elpl
aneadort
ambi
én escucha l
as di
ver
sas
i
nqui
etudesquepuedamani
fest
arel
lí
derdel
procesoal
int
eri
ordel
aor
gani
zaci
ón.

Enelqui
ntopasoser
eal
i
zanl
osacuer
dossobr
elaej
ecuci
óndel
asr
ecomendaci
ones.En
est
e moment
o elpl
aneadorf
inanci
ero cer
ti
fi
cado r
eal
i
za elacompañami
ent
oal
a
ej
ecuci
óndel
asmi
smasosi
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ori
zado,
est
epodr
áef
ect
uardi
chaej
ecuci
ón.

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opasosedet
ermi
naqui
enser
áelr
esponsabl
edel
aver
if
icaci
ónycont
roldel
a
ej
ecuci
ónal
asr
ecomendaci
onesr
eal
i
zadasporelpl
aneadorf
inanci
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econt
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seref
ect
uadosi
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eenl
ospl
azosest
abl
eci
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doal
osobj
eti
vospl
ant
eados
enel
paso1.

Comosepuedeev
idenci
ar,másqueunmodel
oquedef
inael
ement
ospar
ti
cul
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a
pl
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ónf
inanci
era,
est
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efer
enci
amásaunamet
odol
ogí
aqueexpl
i
cauna
secuenci
alógi
cadeact
ivi
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rol
l
arunpr
ocesodepl
aneaci
ón.

Model
odeChi
eff
eyRakes

Est
e model
o se car
act
eri
za f
undament
alment
e por
que i
ncor
por
ala may
orí
a de l
os
el
ement
osquef
recuent
ement
esonconsi
der
adosenelpr
ocesodepl
aneaci
ónf
inanci
era.
En est
e model
o se i
ncor
por
an dos el
ement
os f
undament
ales par
a elpr
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pl
aneaci
ónf
inanci
eraper
sonaluor
gani
zaci
onal
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ural
eza
del
osev
ent
osf
inanci
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ment
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eal
i
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ipci
óndelt
ipode
acci
onesaej
ecut
ardur
ant
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rol
l
odelpr
oceso(
Chi
eff
eyRakes,
1999)
.Enl
atabl
a1
sepr
esent
ael
esquemaquedescr
ibeel
model
o.

Tabl
a1.Model
odeChi
eff
eyRakes
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Admi nistraci
óndelefect
ivo
Presupuest o I
nversi
onesdeacuer
doal
osobj
eti
vos
 I ngr esos f
inanci
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Eventos
 Cost os
f
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 Gast os Pl
aneaci
óndei
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siones
previstos
 Cr éditos
Pl
aneaci
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ret
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o
Pl
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a
Pl
aneaci
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as
Ev entos
Admi
nist
raci
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riesgo
f
inancierosno Pl
aneaci
óndel
atr
ansf
erenci
a
previst
os
Fuent
e:Chi
eff
eyRakes,
1999

Elpr
imerel
ement
oqueconsi
der
aest
emodel
oeselt
iempo,dadoqueal
gunosev
ent
os
f
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ros que porsus
car
act
erí
sti
casseesper
aqueocur
ranenelf
utur
o.Lal
ongi
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nter
val
odet
iempo
consi
der
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os
i
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esosoporunpr
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f
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Elsegundo el
ement
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cti
bil
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ent
o
f
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ent
osenl
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aper
sonaodel
aor
gani
zaci
ónpuedenser
conoci
dosodet
ermi
nadosconal
gunaexact
it
ud,
mient
rasqueot
rosporsunat
ural
eza,
no
obedecenani
ngúnt
ipodecompor
tami
ent
oqueper
mit
aest
abl
ecerunapr
edi
cci
ón.

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ement
osel
model
oest
abl
ececuat
rot
iposdeacci
onesadesar
rol
l
ar,
deacuer
doal
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naci
onesposi
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stenent
reelt
iempoyl
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edi
cti
bil
i
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del
osev
ent
os.Loscuat
rot
iposdeacci
onessonl
assi
gui
ent
es:

Admi
nist
raci
óndelef
ect
ivo.Est
aacci
ónest
arel
aci
onadaconl
osev
ent
osdecar
áct
er
pr
edeci
blequeenf
rent
aunaper
sonauor
gani
zaci
ónenelcor
topl
azo,comol
osonl
a
admi
nist
raci
óndel
fluj
odecaj
ayel
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aneaci
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ri
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idal
abor
alenelcasodel
asper
sonasoaquel
l
asor
gani
zaci
onesqueest
ánen
suf
asedei
ntr
oducci
ónalmer
cadoenelcasoempr
esar
ial
.Elobj
eti
vof
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aadmi
nist
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ici
tdeef
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I
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Model
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l
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2002)
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2003)
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2013)

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inanci
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siones,
dadoqueest
oinf
luy
edi
rect
ament
esobr
elar
aci
onal
i
dadenl
ael
ecci
óndel
asmi
smas.
Port
alr
azón,l
as emoci
ones son consi
der
adas en est
e model
o con elobj
eti
vo de
mi
nimi
zarelef
ect
onegat
ivoqueest
ast
ienenenl
apl
aneaci
ónf
inanci
erayt
omade
deci
si
ones.

Model
odeNi
ssenbaum,
RaaschyRat
ner

Ni
ssenbaum,
RaaschyRat
ner(
2004)pr
oponenunmodel
odepl
aneaci
ónf
inanci
eroquel
e
per
mit
eal
aper
sonaoal
aor
gani
zaci
ónr
eal
i
zarunapl
aneaci
ónf
inanci
eraef
ici
ent
e,
gr
aci
asal
adi
vi
sióndelpr
ocesoenpasoscl
arament
edi
fer
enci
adosyconunpr
oduct
o
especí
fi
coquesi
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nsumopar
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gui
ent
e.Enl
afi
gur
a4sepr
esent
ala
concepci
óndeest
emodel
o.

Fi
gur
a4.Model
odeNi
ssenbaum,
RaaschyRat
ner
Elpr
imerpasoest
abl
eci
doenest
emodel
opl
ant
eal
anecesi
daddei
dent
if
icarymedi
rla
posi
ci
ón f
inanci
era que en l
a act
ual
i
dad pr
esent
ala per
sona o l
a or
gani
zaci
ón,
f
undament
adaenelanál
i
sisdelpat
ri
moni
onet
oydel
osf
luj
osdecaj
apr
esent
ados,
como
i
nsumopar
adet
ermi
narl
osobj
eti
vosdel
procesodepl
aneaci
ón.

Dent
rodeest
eanál
i
sissepuedenpr
esent
art
resposi
blesr
esul
tados.El
pri
mer
oesquel
os
act
ivosseanmay
oresalpasi
vo,dondeseev
idenci
aquel
aempr
esaesposeedor
ade
pat
ri
moni
o.Elsegundoesquel
osact
ivosseani
gual
esal
ospasi
vos,dondeseev
idenci
a
l
aausenci
adepat
ri
moni
odel
aper
sonaol
aor
gani
zaci
ón.El
ter
cer
oescuandol
osact
ivos
sonmenor
esquel
osact
ivos,
resul
tadoquesepuedepr
esent
arsol
ament
eenel
casodel
a
pl
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ónper
sonal
.Losúl
ti
mosdosr
esul
tadosev
idenci
anunaposi
ciónf
inanci
eradébi
ly
del
i
cada,
razónporl
acuál
lapl
aneaci
ónf
inanci
eraesv
ital
par
asuper
aresasi
tuaci
ón.

Port
alr
azón,elanál
i
sismi
nuci
osodelf
luj
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aesf
undament
alenest
epaso,dado
queper
mit
eev
idenci
arcual
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ecur
sosqueenunmoment
oest
aper
cibi
endol
a
per
sonayl
aor
gani
zaci
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ermi
narsiest
oscor
respondenar
ecur
sosi
nter
nosoporel
cont
rar
io,
hansi
dor
eci
bidosporconcept
odedeuda.
Elsegundopasodependedi
rect
ament
edel
osr
esul
tadosdelpr
imer
oyconsi
steenun
ej
erci
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isual
i
zaci
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azodondeseest
abl
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esul
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l
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vosf
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qui
zadosporni
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mpor
tanci
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ermi
narel
pl
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ogr
odeest
osobj
eti
vos.

Elt
ercerpasocor
respondealdesar
rol
l
oyconcepci
óndeunpl
anf
lexi
ble,quet
engaen
consi
der
aci
ónl
aconser
vaci
óndel
ali
qui
dezymi
nimi
ceelef
ect
otr
ibut
ari
oenell
ogr
ode
l
osobj
eti
vos.Cuandoseut
il
izal
apal
abr
afl
exi
bil
i
dadsehacer
efer
enci
aal
acapaci
dadde
cambi
oyadapt
aci
ónant
efenómenosi
nesper
adosenelent
orno.Comor
esul
tadodeest
e
paso se t
iene l
aimpl
ement
aci
ón de un pl
an de acci
ón que se const
it
uye sobr
e el
f
undament
edeconser
varl
ali
qui
dezymi
nimi
zarel
efect
otr
ibut
ari
o.

Elcuar
topasohacer
efer
enci
aal
anecesi
daddei
mpl
ement
arr
egi
str
ossi
mpl
es,
per
ocon
elni
veldedet
all
esuf
ici
ent
epar
aser
vircomoel
ement
odecont
rol
.Est
osr
egi
str
osdeben
per
mit
irent
endercómo,
dóndeyaquév
eloci
dadseconsumenl
osr
ecur
sosmonet
ari
osal
i
nter
iordel
aor
gani
zaci
ón.Di
scr
imi
narelf
luj
odecaj
aporcat
egor
íasesunaest
rat
egi
a
queper
mit
evi
sual
i
zarl
asár
easquedebensermej
oradasenl
aor
gani
zaci
ón.

Elqui
ntopasoconsi
steenl
aest
ruct
uraci
óndeunpr
esupuest
oqueser
áelr
efer
ent
epar
a
elcont
roldel
osi
ngr
esosygast
osf
utur
os.Lael
abor
aci
ónyej
ecuci
óndelpr
esupuest
ose
conci
becomounpr
ocesocont
inuoycoher
ent
econl
ospar
ámet
rosest
abl
eci
dosenpaso
ant
eri
ores.

Elsext
opasocont
empl
aelconj
unt
odeacci
onesquesondi
señadasconl
afi
nal
i
dadde
enf
rent
arl
ospr
obl
emasqueacar
real
aescasezdeef
ect
ivoyl
ospr
obl
emasi
nher
ent
esa
l
acapaci
daddeendeudami
ent
o.Elanál
i
sisef
ect
uadoenest
epasot
ienecomof
inal
i
dad
anal
i
zarelni
velqueposeel
adeudayl
asi
mpl
i
caci
onesqueest
aposeeani
veldecost
ose
i
mpuest
os.Comor
esul
tadodeest
epasosedesar
rol
l
anl
ospr
ogr
amasder
est
ruct
uraci
ón
dedeudadesernecesar
io.
Elpasof
inalest
abl
ecequeelpr
ocesodepl
aneaci
ónf
inanci
eradebeest
arsuj
etoaun
pr
ocesoder
evi
siónconst
ant
epar
aquedeest
afor
masepuedani
dent
if
icarcambi
oso
v
ari
aci
onesdesf
avor
abl
esqueaf
ect
endemaner
acr
ít
ical
apl
aneaci
ónr
eal
i
zadayasí
poderhacerl
osaj
ust
esdel
caso.

DI
SEÑOMETODOLOGI
CO

A cont
inuaci
ónsemuest
ranl
osel
ement
osr
elaci
onadosconeldi
señomet
odol
ógi
co
ut
il
izadopar
areal
i
zarl
acar
act
eri
zaci
ón.

 Ti
podei
nvest
igaci
ón
Deacuer
doal
atemát
icayl
osobj
eti
vospl
ant
eadospar
aest
ainv
est
igaci
ón,elt
ipode
i
nvest
igaci
ónpl
ant
eadoesdet
ipodescr
ipt
ivo.Según(
Sampi
eri
,Fer
nandez,&Bapt
ist
a,
2014)
,unest
udi
odescr
ipt
ivobuscaespeci
fi
carl
aspr
opi
edades,car
act
erí
sti
casyper
fi
les
deper
sonas,gr
upos,comuni
dades,pr
ocesos,obj
etosocual
qui
erot
rof
enómenoquese
somet
aaunanál
i
sis.Esdeci
r,úni
cament
epr
etendemedi
ror
ecogeri
nfor
maci
ónde
maner
aindependi
ent
eoconj
unt
asobr
elosconcept
osov
ari
abl
esal
asqueser
efi
eren.
Desdeest
aper
spect
iva,
lai
nvest
igaci
ónsol
ament
epuedeserdecar
áct
erdescr
ipt
ivo.

 Ti
podemuest
reo
Par
all
evara cabo l
ainv
est
igaci
ón se ut
il
iz
ó elmuest
reo no pr
obabi
l
íst
ico.Según
(
Sampi
eri
,Fer
nandez
,& Bapt
ist
a,2014)
,est
emuest
reo suponeun pr
ocedi
mient
o de
sel
ecci
ónor
ient
adoporl
ascar
act
erí
sti
casdel
ainv
est
igaci
ón,másqueporuncr
it
eri
o
est
adí
sti
co.La sel
ecci
ón de l
osi
ndi
vi
duosse r
eal
i
za si
n pr
etenderque est
ossean
est
adí
sti
cament
erepr
esent
ati
vosdeunapobl
aci
óndet
ermi
nada.

 Uni
daddeest
udi
o
Par
alai
nvest
igaci
ónsehadet
ermi
nadocomouni
daddeest
udi
olaempr
esaEMTECS.
A.S,
act
ivi
dades de desar
rol
l
o de si
stemas i
nfor
mát
icos (
plani
fi
caci
ón,anál
i
sis,di
seño y
pr
ogr
amaci
óndepr
uebasdesi
stemasi
nfor
mát
icos)
.Est
eempr
esaseencuent
raubi
cada
enl
aci
udaddeBogot
áygr
aci
asalenf
oqueest
rat
égi
codesuact
ivi
dadcomer
cial
,est
a
empr
esahaexper
iment
adoungr
ancr
eci
mient
oenl
osúl
ti
mosci
ncoaños.

Laempr
esahadef
ini
docl
arament
eelhor
izont
eest
rat
égi
coqueor
ient
alasacci
onesdel
a
compañí
a.Susobj
eti
vosest
rat
égi
cosest
áncl
arament
edef
ini
dosysonal
canzabl
es.Las
est
rat
egi
asdi
señadaspar
aell
ogr
odeesosobj
eti
vosest
ánbi
enest
ruct
uradasper
o
necesi
tandeunesf
uer
zobast
ant
egr
andeenl
apl
aneaci
ónf
inanci
eradel
acompañí
a,
debi
do a que par
ala ej
ecuci
ón de esasest
rat
egi
asl
a empr
esa debe r
eal
i
zarunas
i
nver
sionesconsi
der
abl
esenequi
pos,
loquei
mpl
i
cauni
ncr
ement
oensuendeudami
ent
o.
Port
alr
azón,elobj
eti
vo delpr
esent
ear
tí
cul
o esapl
i
carl
ateor
ía del
a pl
aneaci
ón
f
inanci
era,
enf
ocadadi
rect
ament
eal
agest
ióndelf
inanci
ami
ent
o,quecomosemenci
ono
ant
eri
orment
e,esunodel
osqueabor
dal
apl
aneaci
ón.

METODOLOGÍ
A

Teni
endoencuent
alagr
ancant
idaddeel
ement
osqueconf
ormanl
apl
aneaci
ónf
inanci
era
deunaor
gani
zaci
ón,
sehadeci
didoenf
ocareldesar
rol
l
odeest
ear
tí
cul
oenl
aest
imaci
ón
delcost
odecapi
talpar
alaempr
esaEMTECS.
A.S.Lael
ecci
ónser
eal
i
zat
eni
endoen
cuent
a que elcost
o de capi
tales un el
ement
otr
ansv
ersalpar
ala gest
ión del
f
inanci
ami
ent
oyl
agest
ióndel
ainv
ersi
ón.Par
alosdosenf
oquesesf
undament
all
a
det
ermi
naci
óndeest
eel
ement
o.Par
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imaci
óndelmi
smosehasel
ecci
onadol
a
met
odol
ogí
adelWACC(
Wei
ght
edAv
erageCostofCapi
tal
),comol
amásapr
opi
adapar
a
l
aest
imaci
óndel
mismo.

COSTODECAPI
TAL

Unodel
osmét
odosmásut
il
izadospar
alaev
aluaci
óndedeci
sionesdei
nver
siónde
capi
tal
esel
mét
ododel
osf
luj
osdecaj
asdescont
adosoDCF(
Discount
edCashFl
ow)por
sussi
glaseni
ngl
es.Unest
udi
oreal
i
zadoalr
espect
opor(
Graham &Campbel
l
,2001)
,
dondeseesper
abadet
ermi
narquet
écni
casdePr
esupuest
aci
óndeCapi
talt
ení
anmay
or
acogi
daenl
osEst
adosUni
dosencont
róqueel74,
9%del
osDi
rect
oresFi
nanci
erosdel
as
compañí
asquepar
ti
cipar
onenl
aencuest
ausabanelVPN(
Val
orPr
esent
eNet
o)cuando
her
rami
ent
a de t
oma de deci
siones de i
nver
sión.La Pr
esupuest
aci
ón de Capi
tal
usual
ment
eseenf
ocaenelconcept
odelVal
orPr
esent
e,dadoqueest
econcept
ole
per
mit
e compar
arl
os f
luj
o de caj
a esper
ados en t
érmi
nos de v
alor
es en t
érmi
nos
cor
ri
ent
esoenpesosdehoy
.

Fundament
alment
ecuandoseapl
i
caelconcept
odelVPNenl
aev
aluaci
óndedeci
siones
dei
nver
sión,
lat
asadedescuent
out
il
izadapar
acal
cul
arelv
alorpr
esent
edel
osf
luj
osde
caj
aasoci
adosconl
adeci
sióndei
nver
siónaev
aluareselWACC,dondeest
epuedeser
aj
ust
adoenf
unci
óndelr
iesgoasoci
adoal
adeci
si
ónat
omar
.Par
atomarl
asdeci
siones
quer
epr
esent
enunmej
orr
esul
tado,l
aest
imaci
óndelWACC apr
opi
adoconst
it
uyeun
el
ement
oesenci
alenest
aoper
aci
ón.

Comosemuest
raenl
aEcuaci
ón1,
elWACCesunel
ement
ofundament
alenl
aest
imaci
ón
de l
osv
alor
espr
esent
esdescont
adosut
il
izadosen l
a ev
aluaci
ón de l
asdeci
siones
f
inanci
eras.
F.
C1 F.
C2 F.
Cn
Va
lorPr
ese
nte= + +……….
+ n
Ec
.1
( 1
1+WACC) ( 2
1+WACC) (
1+WACC)

ElCost
odeCapi
taloWACCesl
atasader
etor
noquel
ospr
oveedor
esdel
osr
ecur
sos
f
inanci
erosut
il
izadosporl
acompañí
arequi
erenporl
acont
ri
buci
ónder
ecur
soshechosa
l
ami
sma(
Cour
toi
s,Lai
,&Pet
erson,
2008)
.SielWACCesest
imadout
il
izandol
ast
asasde
r
endi
mient
oesper
adasyl
asponder
aci
onesopesosobj
eti
vocor
rect
os,est
eseconv
ier
te
en l
atasader
endi
mient
ofut
uro quel
osi
nver
sioni
stasexi
gen porr
enunci
araot
ra
al
ter
nat
ivadei
nver
siónt
omandocomobaseundet
ermi
nadoni
vel
der
iesgo.

ElCost
odeCapi
taloWACCent
érmi
nosgener
alesdebeserent
endi
docomol
atasade
r
ent
abi
l
idadponder
adar
equer
idaport
odosl
ospr
oveedor
esder
ecur
sosf
inanci
eros,l
a
cualr
epr
esent
alat
asamí
nimaacept
abl
eporl
osmi
smospar
aqueest
osaccedana
f
aci
l
itardi
chosr
ecur
sos(
Ander
son,
Byer
s,&Gr
oth,
2000)
.

Teni
endocl
aral
adef
ini
ci
ónconcept
ualdelCost
odeCapi
taloWACC,acont
inuaci
ónse
muest
racualesl
aecuaci
ónqueper
mit
eelcal
cul
odelmi
smo.Enl
aEcuaci
ón2se
muest
radi
chaf
órmul
a
 WACC= keWe+ kdWd( )+kpWp
1-t Ec
.2

donde
ke=Compone
ntede
lcos
todec
api
tal
común
kd=Compone
ntede
lcos
todede
uda

kp=Compone
ntede
lcos
todea
cci
one
spr
efe
rent
es
t=Ta
sadei
mpue
stosa
pli
cabl
esal
aempr
esa
We=Pr
opor
ciónquer
epr
ese
ntae
lca
pit
ale
nlae
str
uct
uradec
api
tal
del
aempr
esa
Wd=Pr
opor
ciónquer
epr
ese
ntal
ade
udae
nlae
str
uct
uradec
api
tal
del
aempr
esa

Wp=Pr
opor
ciónquer
epr
ese
nta
nla
sA.
Pre
fere
nlae
str
uct
uradec
api
tal
del
aempr
esa

Al
gunasconsi
der
aci
onesat
enerencuent
asobr
eel
WACCsonl
assi
gui
ent
es:

 Elf
act
or( )queaj
1-t ust
aalv
alordlcomponent adeudakd est
edel aconsi
der
ando
el
ahor
rot
ri
but
ari
oporel
pagodei
nter
eses.

 En concor
danci
a con l
a consi
der
aci
ón ant
eri
or,elWACC est
a dado par
a
v
alor
aci
onesdespuésdei
mpuest
os.

Elpr
imerpasopar
acal
cul
arelWACCdel
acompañí
aescal
cul
arl
aponder
aci
ónoelpeso
quet
ienen cada una del
asf
uent
esder
ecur
sosdecapi
taldent
ro del
a est
ruct
ura
f
inanci
eradel
aempr
esa.Par
atalf
inseut
il
izanl
asecuaci
ones3,
4y5,
comosemuest
ra
acont
inuaci
ón.

Val
ordeMerca
dodelaDeuda
Ponde
rac
ióndel
ade
uda Wd= Ec
.3
Val
orTot
aldelaCompa
ñía
Va
lordeMerc
adodelCa
pit
al Común
Ponde
rac
ióndel
asAc
cComúne
s We= Ec
.4
Val
orTot
aldel
aCompa ñía
Va
lordeMe r
cadodeAcc.Pr
efe
rent
es
Ponde
rac
ióndel
asAc
c.Pr
efe
r We= Ec
.5
ValorTota
ldelaCompañía
COSTODELCAPI
TALCOMÚN

Elcost
odelCapi
talComúnest
aasoci
adoal
atasader
endi
mient
orequer
idaporl
os
acci
oni
stasdel
acompañí
a(Br
eal
ey,My
ers,&Al
l
en,2010)
.Laher
rami
ent
aqueesusada
demaner
afr
ecuent
epar
acal
cul
arelcost
odelcapi
talcomúneselmodel
oCAPM (
Capi
tal
AssetPr
ici
ngModel
)porsussi
glaseni
ngl
és.Enl
aEcuaci
ón6semuest
ral
afor
mul
apar
a
el
cál
cul
odel
CAPM.

E( E(
Ri)= Rf+ βi[ - f]
Rm)R Ec
.6

donde

Ri)=Re
E( ndi
mie
ntor
eque
ridode
lac
tivoi

Rf=Ta
sal
ibr
eder
ies
go

βi=Coe
fic
ient
ebe
tae
sti
madopa
rae
lac
tivoi

E(
Rm)=Re
tor
noe
spe
radode
lme
rca
do

E(
[ - f]=Pr
Rm)R imaporr
ies
godeme
rca
do

El
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0, 0213]
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il
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35%deacuer
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DEUDA VALOR COSTO Kd(
1-t
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TOA 335.327.548 37,
23% 24,
57% 15,
24% 3,
75%
CREDI
TOB 879.003.154 35,
87% 23,
67% 39,
96% 9,
46%
CREDI
TOC 427.715.860 40,
29% 26,
59% 19,
44% 5,
17%
CREDI
TOD 557.867.372 43,
17% 28,
49% 25,
36% 7,
23%
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60%

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