Área de Finanzas

FINANZAS OPERATIVAS

Caso práctico
Nancy de Mancía

Caso 1. Análisis del fondo de maniobra de la empresa

 La sociedad anónima Ron de Caña de Motril S.A. (ROCAMOSA), es una industria tradicional y
muy consolidada en su sector, inició sus operaciones hace 60 años y durante todo este tiempo ha presentado
un crecimiento muy estable aunque notablemente limitado, esto se debe a que en todo este tiempo no se ha
ampliado su zona de ventas, distribuyéndose únicamente a nivel regional, motivo por el que el crecimiento
en sus ventas, pese a presentar una tendencia siempre creciente, muestra un crecimiento reducido.

Tradicionalmente ROCAMOSA compraba la caña de azúcar en las plantaciones próximas a la

factoría, localizada en una zona de vega muy fértil y donde se producía la totalidad de la caña que la empresa
necesitaba para sus operaciones. En los últimos años, el boom inmobiliario ha llevado a urbanizar muchas
de estas zonas de plantaciones, motivo por el que ahora la empresa no es capaz de cubrir sus necesidades de
caña con plantaciones locales y se ha visto obligada a comprar caña de azúcar proveniente de Canarias, por
lo que su política de almacenamiento de caña de azúcar en el almacén ha tenido que adaptarse. Para ampliar
la zona de almacenamiento de caña y con motivo de una modernización de los sistemas de producción, en
los últimos 5 años la empresa ha tenido que endeudarse para invertir en su planta de producción y maquinaria,
pero siguiendo la política tradicional de la empresa, esta no tiene pensado volver a endeudarse.
Con los datos disponibles se pide analizar los estados financieros recientes de la empresa ROCAMOSA:

a) Calcule el Fondo de Maniobra para cada uno de los periodos recogidos en la tabla anterior. ¿Qué
opinión le merece a usted el valor obtenido del Fondo de Maniobra?

2008 2009 2010 2011 2012 2013

ACTIVO CORRIENTE 322,000.00 € 329,900.00 € 340,000.00 € 351,600.00 € 365,800.00 € 382,400.00 €
PASIVO CORRIENTE 130,900.00 € 134,000.00 € 138,100.00 € 142,900.00 € 148,600.00 € 155,400.00 €
FONDO DE MANIOBRA 191,100.00 € 195,900.00 € 201,900.00 € 208,700.00 € 217,200.00 € 227,000.00 €

El fondo de maniobra (FM) aumenta todos los años, al ser valores positivos hace que cada año se incremente
la liquidez de la empresa; demostrando que la empresa ha sido capaz de cumplir con sus obligaciones a pesar
de las desventajas ocasionadas por factores externos que han obligado a revisar su estrategia financiera y
operativa, este resultado es mayor a 0 y muestra un moderado pero tendiente crecimiento porcentual
constante, pudiendo afirmar que la empresa ha optado por manejar una relación conservadora entre el riesgo-
retorno debido a que los activos circulantes se financian en su mayoría con deuda fija, el FM puede cumplir
con los compromisos de corto plazo, a pesar de que mantener el FM alto se traduce en una menor
rentabilidad; esto también significa reducir el riesgo de insolvencia.

2008 2009 2010 2011 2012 2013

ACTIVO CORRIENTE 322,000.00 € 329,900.00 € 340,000.00 € 351,600.00 € 365,800.00 € 382,400.00 €
PASIVO CORRIENTE 130,900.00 € 134,000.00 € 138,100.00 € 142,900.00 € 148,600.00 € 155,400.00 €
FONDO DE MANIOBRA 191,100.00 € 195,900.00 € 201,900.00 € 208,700.00 € 217,200.00 € 227,000.00 €
CLIENTES 44,100.00 € 45,200.00 € 46,600.00 € 48,200.00 € 50,100.00 € 52,400.00 €
% ACTIVO CORRIENTE 13.70% 13.70% 13.71% 13.71% 13.70% 13.70%
INVENTARIO 139,700.00 € 143,100.00 € 147,400.00 € 152,600.00 € 158,700.00 € 165,800.00 €
% ACTIVO CORRIENTE 43.39% 43.38% 43.35% 43.40% 43.38% 43.36%
57.08% 57.08% 57.06% 57.11% 57.08% 57.06%
CAJA 117,600.00 € 120,500.00 € 124,200.00 € 128,500.00 € 133,600.00 € 139,700.00 €
% ACTIVO CORRIENTE 36.52% 36.53% 36.53% 36.55% 36.52% 36.53%

Por otra parte analicemos el cuadro anterior, ya que a pesar que el FM presenta resultados positivos, se debe
tener presente las cuentas de Clientes y Existencias, cuya la participación en el activo circulante representa
el 57% para en cada periodo, esta situación claramente es provocada por el cambio de política de
almacenamiento en respuesta a la problemática de las zonas de plantación y compra del insumo. Hay que
tener mucho cuidado con estos datos, ya que esto supone tan solo 36,5% de tesorería para hacer frente a las
obligaciones a corto plazo (excluyendo inversiones a corto plazo).

b) ¿Hay diferencias cuantitativas entre calcular el FM teniendo en cuenta las masas a corto plazo (gestión
financiera a CP: clientes, inventarios, impuestos, inversiones, tesorería, proveedores, y deuda) o las de
largo plazo (gestión financiera a LP: patrimonio neto, deuda a LP y activos a LP)? ¿Aunque no haya
diferencias cuantitativas, hay diferencias cualitativas?

No hay diferencias cuantitativas, pero sí cualitativas, ya que el capital circulante es un tema de liquidez, y
analizándolo desde una perspectiva de largo plazo nos enfrentaremos a la cuestión del efectivo, qué tan
rápido madura en el largo plazo. Idealmente, los pasivos a largo plazo financian activos fijos en activos, para
evitar estar atados con dinero, del cual tenemos que pagar los costos de financiamiento; asimismo, hay
diferencia debido a que el inventario y su planta de fabricación, se remodelaron y ampliaron en respuesta a
la demanda del mercado, además de contratar servicios de otras regiones para compra de producto.

c) ¿Es posible encontrar empresas en las que el fondo de maniobra de una empresa sea negativo y que, a
pesar de ello, sea rentable?

Sí, y mucho depende del sector al que pertenezcan. Se entiende, y comúnmente es lo ideal, que una empresa
cuente con una contabilidad sólida y una mayor liquidez cuando el fondo de maniobra sea mayor.
Tradicionalmente, se ha asumido que cuando una empresa tiene un FM negativo, es porque no cuenta con
los recursos para cumplir con sus obligaciones de pago inmediatamente. En otras palabras, si una empresa
tiene problemas inmediatos de flujo de efectivo, tampoco podrá cumplir con sus obligaciones a largo plazo.
Sin embargo, es posible trabajar con fondos de maniobra negativos debido a la necesidad de tratar
específicamente los flujos de ingresos y gastos de la empresa. Un claro ejemplo son los supermercados, este
tipo de empresas venden sus productos al contado: pero pagan sus deudas a sus proveedores a largo plazo,
y no es porque tengan problemas de liquidez; pues este rubro de empresas sabe que con su caja diaria podrán
pagar a sus proveedores en el futuro sin mayores problemas.
d) Calcula el ratio de liquidez y analiza el resultado:
Ratio de liquidez = Activo corriente / Pasivo Corriente

2008 2009 2010 2011 2012 2013

ACTIVO CORRIENTE 322,000.00 € 329,900.00 € 340,000.00 € 351,600.00 € 365,800.00 € 382,400.00 €

PASIVO CORRIENTE 130,900.00 € 134,000.00 € 138,100.00 € 142,900.00 € 148,600.00 € 155,400.00 €

RATIO DE LIQUIDEZ 2.45989 2.46194 2.46198 2.46046 2.46164 2.46075

Los resultados consistentes de acuerdo a los resultados del ratio de liquidez, vemos que el ratio actual muestra
que la empresa tiene 2.4 veces más liquidez por cada unidad monetaria que tiene que pagar y este valor es
constante para cada periodo; es decir, que la empresa no tiene problema con la cobertura de sus obligaciones
a CP.

e) Calcula el ratio de tesorería y analiza el resultado:

Ratio de tesorería = (Inversiones a CP + Tesorería) / Pasivo corriente:

2008 2009 2010 2011 2012 2013

INVERSIONES A CP +
138,200.00 € 141,600.00 € 146,000.00 € 150,800.00 € 157,000.00 € 164,200.00 €
TESORERIA
PASIVO CORRIENTE 130,900.00 € 134,000.00 € 138,100.00 € 142,900.00 € 148,600.00 € 155,400.00 €

RATIO DE TESORERIA 1.05577 1.05672 1.05720 1.05528 1.05653 1.05663

Si nos fijamos en la fórmula utilizada para su cálculo, comprobaremos que, si los activos disponibles y
realizables son mayores que el pasivo corriente, entonces el ratio debe ser mayor de 1; para este caso,
podemos observar un comportamiento estable y aceptable del 1.05.

Es importante vigilar la evolución del ratio de tesorería en el tiempo; ya que esto ayuda a ver si la empresa
está dando los pasos adecuados para gestionar sus recursos más líquidos y si su solvencia está aumentando
o disminuyendo.