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Como vemos tiene tres bloques muy diferenciados. El primero haría referencia al margen
neto, que se calcula con dos magnitudes de la cuenta de resultados, el segundo a
la rotación de activos, obtenido con un dato de la cuenta de resultados y otro del balance, y
el último al multiplicador del capital, obtenido con dos magnitudes del balance. Esta
mezcla de magnitudes de balance y cuenta de explotación es fundamental para dar una
perspectiva amplia a la rentabilidad. Por partes pues, tenemos:
Rotación de activos: Se calcula con la división de las Ventas entre los Activos y
nos permite conocer qué capacidad de facturación tiene la empresa para un
determinado nivel de activos. Cuantas más ventas sea capaz de generar con un nivel
de activos mejor porque significa que es más eficiente, es decir, cuanto más alto
mejor.
Los dos primeros elementos multiplicados entre sí dan lugar al ROA o rentabilidad de
activos. Por tanto, el análisis de Dupont tiene en cuenta tanto la rentabilidad como la
estructura de balance para conseguirla, dándonos una perspectiva muy amplia. Por último,
el resultado final del análisis de Dupont es el ROE o rentabilidad de los recursos propios
(Return on Equity), que nos da una idea de la rentabilidad obtenida por los accionistas.
Cabe acotar que, al multiplicar el margen neto por la rotación de activos, el resultado es
igual a la rentabilidad de los activos o ROA. De esta manera, el análisis Dupont se divide
en dos componentes: Uno referente a la eficiencia operativa (ROA), que indica qué tan
productivos son los procesos de la empresa, y otro vinculado al nivel de apalancamiento
(Multiplicador del capital).
Esto quiere decir que la rentabilidad financiera (ROE) es igual a la rentabilidad económica
(ROA) multiplicado por el apalancamiento financiero:
Podemos desglosar el análisis Dupont también desde esta otra perspectiva:
En el cuadro se observan con más detalle las fuentes de la rentabilidad financiera. Además,
queda claro qué datos se requieren de la cuenta de resultados. Estos son los ingresos y
gastos (costes de ventas, gastos administrativos, gastos financieros, entre otros). En tanto,
los activos y el patrimonio son parte del balance de situación de la compañía.
Utilidad del análisis Dupont
La principal utilidad del análisis Dupont es que permite tomar decisiones con el fin de
elevar la rentabilidad financiera. Para lograr ese objetivo, es crucial identificar las áreas
donde la empresa necesita mejorar sus operaciones.
Por ejemplo, si aumentan los gastos administrativos por un incremento en las tarifas de luz,
esto afectará al beneficio neto. A su vez, se reducirá el margen neto y, por consiguiente, el
ROA. Entonces, se pueden tomar medidas para ahorrar en el uso de electricidad en la
oficina. Como resultado, subirá el ROE.
El análisis Dupont de una empresa brinda una idea de la evolución del negocio en el
tiempo, si se consideran los datos históricos. Además, permite simular la repercusión de
determinadas acciones en distintos escenarios.
Por ejemplo, puede evaluarse el impacto de un incremento en el nivel de apalancamiento de
la compañía para la adquisición de nuevas maquinarias. Esto aumentaría los activos, pero
también los gastos financieros por el pago de intereses.
Ejemplo de análisis Dupont
Supongamos que en el 2017 una empresa obtuvo un beneficio neto de US$ 200 y los
ingresos (sin IVA) fueron de US$ 2.000. Asimismo, los activos llegaron a US$ 1.500 y
los pasivos a US$ 900.
Con la información brindada, podemos calcular cada elemento que compone la rentabilidad
financiera:
Margen neto: 200/2.000= 10%
Rotación de Activos: 2.000/ 1.500 = 1,33
Patrimonio: 1,500-900=600
Multiplicador del Capital: 1,500/600= 2,5
Donde:
BAT= Beneficio antes de tributos
BAIT= Beneficio antes de intereses e impuestos
Entonces, podemos identificar cuatro elementos:
Beneficio neto/BAT: Denominado efecto fiscal. Indica cuantas unidades de
beneficio neto quedan por cada unidad del beneficio antes de impuestos. Es decir,
mide el impacto del pago de tributos en las ganancias de la compañía.
Activos/Patrimonio*BAT/BAIT: Refleja el apalancamiento financiero. Si su
resultado es mayor a 1, la deuda está aumentando el ROE. En cambio, si es menor a
1, las consecuencias del crédito son negativas en el beneficio de la empresa. Si es
igual a 1, no hay repercusión.
BAIT/Ventas: Es el EBIT Margin o Margen BAIT que mide la rentabilidad
obtenida antes del pago de intereses e impuestos. También se le conoce como
margen operativo.
Ventas/Activos: Rotación de activos
En esta versión más amplia del análisis Dupont se distingue con mayor claridad cómo
impacta, por ejemplo, un incremento en los impuestos. Si el gobierno eleva la tasa
impositiva a las empresas, disminuye el beneficio neto, cayendo el ratio de efecto fiscal. En
consecuencia, se reduce el ROE.