Tema 2

Tema 2
Planificación Fiscal y Patrimonial
Particularidades de
asesoramiento en España
Índice
Esquema 3
Ideas clave 4
2.1. Introducción y objetivos 4
2.2. Cultura financiera en España 4
2.3. Modelo de asesoramiento independiente y
© Universidad Internacional de La Rioja (UNIR)
modelo de asesoramiento no independiente 11

2.4. Modelos de asesoramiento en España vs. otros
países 16
2.5. Referencias bibliográficas 21
A fondo 24
Test 26
PARTICULARIDADES DEL ASESORAMIENTO EN ESPAÑA
MODELO DE ASESORAMIENTO
MODELOS DE ASESORAMIENTO EN
CULTURA FINANCIERA EN ESPAÑA INDEPENDIENTE Y MODELO DE
ESPAÑA VS. OTROS PAÍSES
ASESORAMIENTO NO INDEPENDIENTE
Cultura financiera y tecnofinanzas Canales de asesoramiento Reino Unido
Cultura financiera en la empresa familiar Necesidades financieras según la etapa Holanda

en el ciclo de vida de un cliente
Francia
Italia
Tema 2. Esquema
Esquema

3
Ideas clave
2.1. Introducción y objetivos
En este tema se abordarán algunos aspectos relativos a la cultura financiera en

España y a su incidencia en los modelos de asesoramiento. Aunque en temas
posteriores se profundizará en la nueva normativa referida a las tareas de
asesoramiento y las obligaciones de los asesores y a la necesidad de formar al cliente
empoderándole en la toma de decisiones de inversión, en este tema avanzaremos
algunos aspectos clave de dicha norma.
Por todo ello, se trabajarán los siguientes objetivos:
 Conocer el concepto de cultura financiera y analizar su importancia.

 Revisar los modelos de asesoramiento financiero en varios países de la UE.
 Conocer los modelos de asesoramiento en España.
 Aprender a detectar las necesidades de asesoramiento de un cliente en función
de la etapa de su ciclo vital.
2.2. Cultura financiera en España
La sociedad no goza de un conocimiento financiero aceptable, y esto ha sido señalado

como uno de los factores que hizo más virulenta la última crisis financiera.
Efectivamente, cuando estalló el desastre en 2008, se puso de manifiesto la falta de

capacitación de muchos ciudadanos para realizar inversiones financieras adecuadas
(GERARDI et al. 2008).

4
Tema 2. Ideas clave
Por ello, en la actualidad muchos países han tomado cartas en el asunto
implementando programas de formación financiera que cumplen con un doble
objetivo: una función preventiva, para decisiones futuras, y una correctiva, haciendo
especial hincapié en sectores que tradicionalmente han mostrado malos hábitos en
la gestión de su dinero.
La cultura financiera es el dominio de habilidades, conocimientos y prácticas

diarias necesario para tomar decisiones financieras con información y de una
forma sensata a lo largo de la vida. El concepto de educación financiera está
muy relacionado, pero este se refiere a la enseñanza reglada y no reglada de
conocimientos financieros.
De acuerdo con la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE

2005), la educación financiera es el proceso mediante el cual tanto los consumidores
como los inversores financieros logran un mejor conocimiento de los diferentes
productos financieros, sus riesgos y beneficios y, mediante la información o
instrucción, desarrollan habilidades que les permiten una mejor toma de decisiones,
lo que deriva en un mayor bienestar económico.
La Comisión Europea ha recomendado a los Estados miembros la incorporación de

materias relacionadas con la educación financiera al currículo escolar.
El Comité Económico y Social Europeo publicó en 2011 el informe Educación

financiera para todos, en el que se revisan las principales medidas tomadas por los
países de la UE.
Entre las principales acciones tomadas por los diferentes países destacan:
 En Alemania la ley obliga a las cajas de ahorros a fomentar el crecimiento

económico y a la formación financiera de familias y empresas a través de
materiales, estudios, análisis y foros de debate.

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Tema 2. Ideas clave
 Irlanda ha puesto en marcha un servicio de información en Internet sobre distintas
cuestiones financieras, como contratar un plan de pensiones o solicitar un
préstamo.
 En Francia, el Ministerio de Economía y Empleo ha puesto en marcha un programa
para que los ciudadanos puedan conocer mejor los mecanismos e instrumentos
bancarios y cómo sacarles el máximo provecho y rentabilidad.
 Italia ha optado por formar a los usuarios del sistema financiero para que tomen
decisiones a partir de la obtención de información veraz y sencilla.
 En España, el Real Decreto 126/2014 incorpora desde el curso 2014-15 la
educación financiera como contenido mínimo integrado dentro de Ciencias
Sociales. El objetivo propuesto por la norma se ordena en torno a tres aspectos:
diferenciar entre los distintos tipos de gasto, planificar los ahorros para gastos
futuros e investigar sobre estrategias de compra.
Por su parte, el RD 1105/2014 integra una asignatura de Economía con estos

contenidos. Además, se han incorporado al sistema educativo conceptos financieros
a la asignatura de Matemáticas, aunque España sigue siendo el país con menor
porcentaje de educación financiera curricular obligatoria (CORDERO y PEDRAJA
2016).
Normalmente, en el contenido de los conceptos básicos de educación financiera se

incorporan dos elementos: la estabilidad del sistema financiero y la estabilidad de
las personas (BBVA 2010).
La inclusión financiera está directamente relacionada con los conceptos anteriores y

puede entenderse como el «acceso universal y continuo de la población a servicios
financieros diversificados, adecuados y formales, así como a la posibilidad de su uso
conforme a las necesidades de los usuarios para contribuir a su desarrollo y

bienestar» (HEIMANN et al. 2009, p. 19).

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Tema 2. Ideas clave
Se trata pues de fomentar el acceso de todos los ciudadanos a los servicios
financieros en igualdad de condiciones. El CIFAI (2009, p. 4) la define como «una
condición en la cual todas las personas en edad laboral tienen acceso a un conjunto
completo de servicios financieros de calidad que incluyen servicios de pago, ahorros,
crédito y seguros».
Sin duda, la mayor cualificación de las nuevas generaciones españolas ha ido

aumentando la cultura financiera del conjunto de la sociedad. Cada vez es más
pacífica entre los expertos la idea de que la cultura financiera no debe ser exclusiva
de los profesionales, sino que la transparencia del sistema y el control del cliente al
asesor o el intermediario financiero aumentan exponencialmente la reducción de
riesgos de fraude y abusos del propio mercado de valores.
Sin embargo, según los datos del informe PISA, el 25 % de los alumnos españoles no
sabe nada de finanzas (CORDERO y PEDRAJA 2016). Aspectos básicos como
interpretar una factura o qué ocurre con el precio de las patatas cuando aumenta su
demanda son ajenos a su conocimiento general
El grado de conocimiento financiero lo ha medido la Encuesta de competencias

financieras elaborada por encargo de la Dirección General de Economía y Estadística
del Banco de España (BOVER, HOSPIDO y VILLANUEVA 2018). Las respuestas por la
población encuestada a tres preguntas clave constituyen el pilar sobre el que se
sostiene la arquitectura demoscópica del estudio.
1. La primera de estas preguntas se refiere al concepto de inflación. Con ella se

intenta obtener una idea del entendimiento de la población del significado de la
pérdida de riqueza o de capacidad de compra que experimenta un individuo
cuando se incrementan los precios.

2. Una segunda pregunta intenta determinar si el entrevistado es capaz de discernir
la diferencia entre capital e intereses generados durante un período de tiempo
y que la evolución de un importe de dinero ahorrado no depende solo del
principal, sino también de los intereses acumulados.

7
Tema 2. Ideas clave
3. Por último, una tercera pregunta va dirigida a comprobar si los entrevistados
entienden que diversificar una cartera de valores de renta variable hace que
disminuyan los riesgos de inversión.
Del análisis de las respuestas se obtienen varias conclusiones:
 Las respuestas varían según las características demográficas de los entrevistados.

El primer patrón de distribución en las respuestas hace que se pueda diferenciar
por género. Las mujeres responden correctamente alrededor del 10 % menos que
los varones.
 Las respuestas correctas dependen del nivel educativo. Casi el 70 % de los
entrevistados responde correctamente a la primera de las preguntas.
 A mayor edad, mayor número de respuestas correctas.
 El entorno familiar influye en el acierto de las respuestas. Quienes conviven en
una unidad familiar con otros adultos que no son su pareja tienen una mayor tasa
de respuestas adecuadas.
 Los conocimientos financieros varían según comunidades autónomas.
En definitiva, el nuevo modelo de inversiones financieras requiere un

comportamiento más ético por parte de los productores y distribuidores, pero
también un mayor conocimiento de sus posibilidades, riesgos y consecuencias por
parte del consumidor. Sin una mejora sustantiva de la cultura financiera de los
consumidores españoles, será difícil la transposición con éxito de las normas
europeas y, al tiempo, seremos como país más vulnerables a futuras crisis.
Cultura financiera y tecnofinanzas

El concepto de tecnofinanzas se refiere al nuevo sector financiero, en el que el

componente tecnológico es clave. Su origen etimológico está en el término
anglosajón fintech, de finance y technology.

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Tema 2. Ideas clave
La oferta financiera que las empresas de tecnofianzas ofrecen puede catalogarse en
tres grupos:
1. Las fintech que ofrecen crédito a personas físicas y jurídicas. Empresas que
ofrecen operaciones crediticias directamente, también conocidas como lending y
empresas de crowdfunding.
Las empresas lending suelen ofrecer altos tipos y gozan de una regulación más laxa
por parte del Banco de España. Las empresas de crowdfunding y las equity
crowdfunding deben estar dadas de alta en las plataformas de la Comisión
Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Se trata de formas imaginativas de obtener fondos a través de créditos realizados

por pequeños inversores que tienen el riesgo de perderlo todo, y se requiere
cultura financiera para valorar adecuadamente el nivel de riesgo que se asume. En
los últimos años ha proliferado una nueva variedad, el crowdfunding inmobiliario.
2. Productos tecnofinancieros de inversión. La aparición de nuevos operadores que

incorporan los avances tecnológicos a su portafolio consigue reducir costes,
aumentar la oferta de productos disponibles, pero, a su vez, supone una mayor
complejidad a la hora de calcular los riesgos del inversor. Feelcapital EAFI, S. L., de
asesoramiento sin gestión de carteras, Indexa Capital AV, S. A., o Finizens (Axon
Wealth Advirory Digital AV, S. A. U.) son ejemplos de empresas de inversión
registradas en la CNMV que, a través de las nuevas tecnologías, incorporan valor
al cliente mediante el ahorro en comisiones, que en algunos casos llega al 85 %.
3. Herramientas y medios de pago variados.

En la Asociación Española de Fintech e Insurtech (AEFI) ya hay más de un centenar de

empresas registradas.

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Tema 2. Ideas clave
El crecimiento y consolidación de un nuevo sector financiero basado en la
tecnología es ya una realidad; sin embargo, el consumidor financiero está lejos de
dominar un mercado cambiante (MONSERRAT 2017).
Cultura financiera en la empresa familiar
Las empresas familiares tienen una serie de características que las diferencian de las
no familiares y que han sido objeto de estudio de la literatura económica. Entre las
referidas a su comportamiento podemos destacar:
 Soportan menos costes de agencia por tener un funcionamiento más eficiente

(FAMA 1980).
 Tienen menos niveles de deuda (MISHRA y MCCONAUGHY 1999).
 La forma de financiación prevalente son los beneficios no distribuidos (BARTON y
MATTHEWS 1989).
 Este hecho hace que tengan una política de distribución de dividendos más
conservadora (ANDERSON y REEB 2003).
 La cualificación financiera de los gerentes de la empresa familiar suele ser inferior
(REID et al. 2000).
En este sentido, la formación y capacitación no es tenida en cuenta como uno de los

valores estratégicos, lo que se traduce en menos cursos de formación por empleado
y de capacitación en técnicas del management para los directivos.
Un estudio realizado sobre las empresas familiares españolas pone de manifiesto que
estas se apoyan en menor medida en los directores financieros, están menos
informadas de las fuentes de financiación alternativas a las tradicionales, tales como
capital-riesgo, business angels o préstamos participativos. También cuentan con un

menor desarrollo de planes estratégicos y son menos innovadoras (DURÉNDEZ y
MARIÑO 2013).

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Tema 2. Ideas clave
2.3. Modelo de asesoramiento independiente y
modelo de asesoramiento no independiente
El sector financiero europeo está inmerso en un proceso de cambio y adaptación a

una nueva situación caracterizada por tres circunstancias:
 En primer lugar, un cambio demográfico que invierte la pirámide de población y

genera la incógnita sobre si la productividad del trabajo podría mejorar lo
suficiente como para asegurar la sostenibilidad de los sistemas de pensiones o esta
está en riesgo.
 Por otra parte, los tipos de interés han evolucionado, bajo el control del Banco
Central Europeo, y provocado cambios en la rentabilidad de muchos productos
financieros, emergiendo nuevos instrumentos más complejos.
 La tercera característica reside en el desarrollo de las nuevas tecnologías y nuevas
fuentes de información con las que los clientes pueden planificar mejor la
inversión de sus ahorros.
La globalización financiera ha tenido como consecuencia un mayor acceso a la oferta

de productos financieros, ya que los demandantes no tienen por qué limitarse a la
oferta nacional, y una mayor competencia entre los capitales financieros oferentes,
lo que ha tenido como consecuencia una mayor diversificación de su portafolio, con
productos y derivados financieros cada vez más complejos.
El servicio tradicional de asesoramiento financiero se ha basado en la figura del

asesor como pilar fundamental de la relación entre el cliente y las entidades. Con la
entrada en vigor de la norma MiFID II se introducen restricciones al cobro de
incentivos de terceros, obligando a las entidades financieras a ofrecer servicios de

calidad al cliente y creando una nueva forma de asesoramiento: el asesoramiento
independiente.

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Tema 2. Ideas clave
De esta manera, se pueden distinguir cuatro modelos de asesoramiento financiero:
1. Asesoramiento independiente recurrente. Es el supuesto en el cual la entidad

emite recomendaciones de inversión periódicamente al cliente y, generalmente,
lleva a cabo un seguimiento de sus inversiones.
2. Asesoramiento independiente puntual o basado en una operación específica.
3. Asesoramiento no independiente recurrente.
4. Asesoramiento no independiente puntual.
Aunque si tuviésemos que establecer dos grandes bloques no lo haríamos entre

asesoramiento recurrente y puntual, sino entre independiente y no independiente.
De hecho, la normativa MiFID II obliga a las entidades financieras españolas a optar
por una forma de asesoramiento:
 Independiente, es decir, ofreciendo productos financieros de otros agentes y no

en exclusiva de su gestora. Se caracteriza por no permitir a las entidades cobrar
honorarios, comisiones u otros beneficios de otras entidades por la distribución
de sus productos y la necesidad de dar acceso a una gama de productos
financieros amplia y variada, incluyendo productos de terceros.
 No independientes, con lo que se obligan a ofrecer un asesoramiento certificando
el valor añadido al cliente mediante la oferta de productos financieros de terceros
o con un servicio de profesionales cualificados. El asesor debe incluir en sus
recomendaciones productos de terceras entidades (es decir, entidades que no
sean de su grupo). Además, debe ofrecer al cliente una evaluación, al menos anual,
sobre la idoneidad de los productos que componen su cartera y otros servicios de
valor añadido, como, por ejemplo, asesoramiento sobre la asignación óptima
propuesta para sus activos.
Los clientes tienen una predisposición inicial a recibir asesoramiento independiente

porque así tienen la sensación de que la entidad financiera no les está ofreciendo el
producto que más le interesa, sino el que más se acerca a sus necesidades.

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Tema 2. Ideas clave
El nuevo régimen de incentivos definidos en la MiFID II prohíbe las retrocesiones, o
comisiones que la gestora paga a la entidad por comercializar sus productos y que
dejará de poder cobrar si la entidad financiera se declara independiente. En este caso,
la entidad deberá desembolsar al cliente las retrocesiones percibidas y este tendrá
que declararlas como rendimientos del capital.
Sin embargo, cuando la entidad financiera se declare no independiente, el cliente no

recibirá las retrocesiones y, por tanto, no tendrá la obligación de declararlas.
Canales de asesoramiento
Canal presencial
Se trata de la vía tradicional para la prestación del servicio de asesoramiento. La

normativa europea exige a las entidades financieras dejar constancia de las reuniones
mantenidas con los clientes en un resumen.
El contenido mínimo de las reuniones que debe constatarse en el resumen debe

incluir la fecha y hora del encuentro, la localización de la reunión, la identidad de los
asistentes, los productos sobre los que se ha informado, el precio de los productos,
el tipo de orden, el organizador de la reunión, el tipo de servicio que presta la entidad
y el plazo para su ejecución.
Canal telefónico
El cliente se pone en contacto con la entidad a efectos de recibir asesoramiento

financiero a través del teléfono. La normativa europea obliga a las entidades a grabar
las conversaciones telefónicas mantenidas con los clientes y a enviarles por e-mail o
cualquier soporte duradero las recomendaciones de inversión.

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Tema 2. Ideas clave
Canal digital
La aplicación de las nuevas tecnologías a la prestación de servicios de inversión tiene

como consecuencia principal el alcance de un mayor número de clientes; aunque el
nivel de difusión de estos instrumentos tecnológicos varía según los países. En la UE,
la mayor parte de las cerca de 70 firmas que operan con estas herramientas
tecnológicas lo hacen en Reino Unido y Alemania; tan solo 6 en España.
Las plataformas de contratación son herramientas de comercialización que ofrecen

al cliente la posibilidad de comparar y adquirir instrumentos financieros sin la
intervención de un gestor o un asesor, además de obtener información en tiempo
real sobre sus carteras.
Estas plataformas, si bien aumentan la accesibilidad a la contratación de productos

de inversión, suponen menores exigencias para las entidades en términos de
evaluación de la conveniencia de los productos para el cliente y en términos de
seguimiento de la evolución de lo invertido. En ellas el cliente toma las decisiones sin
el asesoramiento personalizado de un gestor.
Los roboadvisors son plataformas digitales que ofrecen al cliente la posibilidad de

contratar un servicio de gestión discrecional de carteras sin acudir a una sucursal. Es
una gestión no personalizada que haría las funciones de un «gestor automatizado»,
ofreciendo una cartera de productos, en función del perfil del cliente, que son
gestionados a través del uso de algoritmos automáticos.

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Tema 2. Ideas clave
Necesidades financieras según la etapa en el ciclo de vida de un cliente
Se pueden diferenciar cinco etapas (KPMG 2018):
1. El nivel de ingresos y gastos es más bajo. Se corresponde con el inicio de la carrera

profesional.
2. Se caracteriza por el crecimiento profesional, con el que aumentan los ingresos y
los gastos.
3. Se produce un incremento significativo de los ingresos. Se corresponde con la
consolidación profesional y, por tanto, salarial.
4. El cliente se prepara para la jubilación y una eventual prejubilación. Intenta
planificar su capacidad de gasto para los próximos años.

5. El cliente se jubila, termina su vida laboral, caen sus ingresos y valora la liquidez
de sus inversiones.
Figura 1. Necesidades financieras según la etapa en el ciclo de vida de un cliente. Fuente: KPMG (2018).

15
Tema 2. Ideas clave
2.4. Modelos de asesoramiento en España vs.
otros países
Modelo de negocio en Reino Unido
La composición del mercado inglés es muy distinta a la del español, tanto por la
estructura de distribución de instrumentos financieros como por el modelo de
asesoramiento. Los asesores independientes en el mercado británico, no empleados
por los productores, ofrecen y proveen servicios de asesoramiento sobre toda clase
de instrumentos y servicios de inversión.
Su portafolio es realmente amplio en materia de modelos de asesoramiento, que van

desde los asesores generalistas, para quienes el negocio de inversión es una parte de
su negocio general, hasta los asesores especializados, para quienes el negocio de la
inversión es su actividad principal.
Esta última figura sería similar a las empresas de asesoramiento financiero (EAFI) en
España. En Reino Unido se denominan independent financial advisers (IFA) y
gestionan algo más del 70 % del negocio, en cambio los bancos apenas tienen una
participación del 1 % como distribuidores de los productos.
Sin embargo, en España el negocio de los fondos de inversión está controlado por las
grandes entidades financieras, que se llevan el 72 % del mercado, mientras que las
EAFI no alcanzan el 5 %.

16
Tema 2. Ideas clave
La normativa conocida como Retail Distribution Review (RDR) entró en vigor el 1 de
enero de 2013, y tenía como objetivos principales:
 Eliminar los conflictos de intereses surgidos a raíz de las estructuras de

remuneración de la industria.
 Aumentar la transparencia a los clientes.
 Aumentar la profesionalidad y formación de los empleados que prestan servicios
de asesoramiento financiero.
La RDR estableció dos tipos de asesoramiento: el independiente y el restringido

(restricted). El nuevo estándar de asesoramiento independiente tiene por objeto
garantizar que se halla realmente libre de sesgos hacia soluciones particulares o por
incentivos (inducements) que pudieran limitar el rango de soluciones de inversión
recomendadas.
En la prestación de asesoramiento independiente, una empresa no debería estar

constreñida por el proveedor del instrumento, siendo capaz de considerar
objetivamente todos los tipos de instrumentos de inversión que fueran capaces de
satisfacer las necesidades de inversión y objetivos del cliente.
Por el contrario, el asesoramiento restringido no cumpliría con el estándar del

asesoramiento independiente y podría ser prestado siempre a condición de explicar
al cliente la naturaleza de las posibles limitaciones/restricciones en que se pueda
estar incurriendo.
En consecuencia, con foco en la distribución minorista, la nueva normativa establece

una diferenciación clara entre los asesores independientes, que son aquellos que
siguen un modelo de «arquitectura abierta», y los restringidos, que son aquellos que
solo ofrecen asesoramiento sobre ciertos productos o sobre ciertas entidades (lo que
en España llamaríamos «arquitectura guiada») (MIGUEZ et al. 2016).

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Tema 2. Ideas clave
Por otra parte, la RDR prohíbe la retrocesión del asesoramiento financiero y esto se
aplica tanto al modelo independiente como al modelo de asesoramiento restringido.
La exigencia de comportamiento ético se sustancia en cuatro puntos:
1. Aceptar un código ético.

2. Tener una cualificación apropiada.
3. Cumplir con al menos 35 horas de formación continua por año.
4. Conseguir una declaración de situación profesional de un organismo acreditado.
Se considera muy relevante la formación continua para poder hacer frente a los retos
y demandas exigentes del mercado de inversión. Las actividades se pueden
estructurar mediante múltiples figuras formativas: seminarios, conferencias, talleres
o cursos, y actividades de e-learning.
La RDR supuso un cambio relevante en la estructura de los precios y en los modelos

de negocio. Entre las consecuencias que tuvo en el sistema podemos destacar:
 La mayoría de los bancos cerró sus servicios de asesoramiento; el Banco Santander

lo hizo en 2013 después de ser sancionado por prestación de servicios inadecuada.
 La reestructuración de los servicios de asesoramiento de la banca supuso la
pérdida de 4000 puestos de trabajo, en los IFA 9000; la caída total del sector se
cifró en un 20 %.
 Una reducción de la demanda de asesoramiento de los clientes que consideraron
otros destinos para su ahorro después del estallido de la crisis.
 La RDR buscaba romper el vínculo entre productor y distribuidor, porque sesgaba
el mercado hacia donde los distribuidores obtenían más comisiones. El mercado
ganó en transparencia, pero los costes del asesoramiento recayeron en los

clientes, algunos de los cuales decidieron prescindir de los servicios de
asesoramiento.
 Los modelos de solo ejecución salieron beneficiados. Plataformas del tipo B2B o
D2C salieron igualmente beneficiadas.

18
Tema 2. Ideas clave
 Las gestoras se han visto obligadas a publicar sus gatekeeper prices, lo que ha
permitido valorar, por un lado, su gestión, y por otro, el resto de sus servicios (de
distribución y asesoramiento).
 Como resultado de la RDR, muchos proveedores lanzaron nuevas clases de
acciones sin retrocesión (normalmente, con unas comisiones de gestión del 1 %) y
lo que ahora se conoce como una «clase limpia» (clean share classes) del 0,75 %
sin retrocesión o descuento alguno. Las clases previamente existentes siguen
activas para el negocio anterior, pero el objetivo final es que todo el negocio acabe
pasando a las clases limpias. La actual distribución de las comisiones post-RDR se
puede apreciar en el siguiente gráfico, donde se observa un encarecimiento global
del coste para el cliente.
Figura 2. Distribución de comisiones pre-RDR y post-RDR. Fuente: MIGUEZ et al. (2016).
Modelo de asesoramiento en Holanda
Se prohíbe el cobro de retrocesiones de terceros por créditos hipotecarios, seguros

de ingresos, unit-linked, rentas vitalicias y seguros de no vida. El mercado holandés
está, principalmente, en manos de los bancos, y los activos preferidos por los
holandeses son los planes de pensiones y los seguros de vida.
Se han fortalecido los canales de gestión discrecional y el directo, retrocediendo el

canal asesorado.

19
Tema 2. Ideas clave
Modelo de asesoramiento en Francia
La participación de los fondos de inversión en su cartera de activos financieros es

significativa. Es un mercado con una fuerte presencia institucional y una elevada
exposición al mercado monetario. La cuota de mercado correspondiente a los bancos
es mayoritaria, que se completa con los conseillers en investissements financiers (CIF),
equivalentes a las EAFI españolas, y las empresas aseguradoras.
Los CIF deben cumplir una serie de obligaciones administrativas, profesionales y

éticas. Además, están sujetos a formación continua y no pueden prestar servicios de
gestión de carteras a terceros, aunque sí se les permite transmitir órdenes de compra
y venta sobre los fondos que han sido objeto de asesoramiento.
Modelo de asesoramiento en Italia
El canal de distribución principal son los bancos, que representan casi el 90 % del
mercado: los minoristas son gestionados directamente por los bancos y representan
hasta un 50 %; los promotori finanziari, similares a las EAFI, un 23 %, pero están
totalmente vinculados al banco y dependen de sus productos, y la banca privada
cuenta con una participación del 15 %. Los promotori finanziari solo distribuyen el
2 % de los productos financieros.
La banca ha sido protagonista en la planificación del ahorro de los hogares y los

fondos de inversión han sido los instrumentos básicos para el asesoramiento, seguido
de los seguros y los depósitos.
En relación con el tema relevante de los requisitos de conocimientos y experiencia

de los asesores, el supervisor de Italia lanzó en diciembre de 2016 una consulta

pública para definir su posición en cuestiones críticas como decidir quién puede
acreditar los conocimientos y homologar la formación continua.

20
Tema 2. Ideas clave
2.5. Referencias bibliográficas
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21
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23
Tema 2. Ideas clave
A fondo
¿Cómo funciona la cultura financiera en España y cuál es su objetivo?
¿Cómo funciona la cultura financiera en España y cuál es su objetivo? laSexta Noticias, 30

de abril de 2016. Disponible en: https://www.youtube.com/watch?v=qKB-BDPI5CI
Alberto Chan analiza en La Sexta noche los datos que arrojan que los españoles no
tienen una buena cultura financiera.
Value Kids: Ahorra tus bellotas
«Nace una iniciativa para acercar la cultura financiera a los más pequeños de la casa».
Libre Mercado. 21 de junio de 2019. Disponible en:
https://www.libremercado.com/2019-06-21/nace-una-iniciativa-para-acercar-la-
cultura-financiera-a-los-mas-pequenos-de-la-casa-1276640703/
Una fábula que explica con claridad algunos conceptos financieros.

24
Tema 2. A fondo
Alicia Chávez, de Asesores Senior, hace un llamado a la cultura financiera
MEZA, H. «Alicia Chávez, de Asesores Senior, hace un llamado a la cultura financiera». La

Prensa. 4 de marzo de 2020. Disponible en:
https://www.la-prensa.com.mx/metropoli/alicia-chavez-de-asesores-senior-hace-un-
llamado-a-la-cultura-financiera-4923561.html
La preocupación por la cultura financiera de la sociedad no es exclusiva de los países

europeos que han aprobado importantes normativas al respecto. También en
Latinoamérica hay una voluntad creciente por mejorar este indicador.

25
Tema 2. A fondo
Test
1. La UE recomendó a los Estados miembros que tomasen medidas para mejorar la
cultura financiera de los ciudadanos. En ese sentido, España:
A. Fomentó mediante las cajas de ahorros el crecimiento económico y la
formación financiera de familias y empresas a través de materiales, estudios,
análisis y foros de debate.
B. Ha puesto en marcha un programa para que los ciudadanos puedan conocer
mejor los mecanismos e instrumentos bancarios.
C. Forma a los usuarios del sistema financiero para que tomen decisiones a
partir de la obtención de información veraz y sencilla.
D. Incorpora desde el curso 2014-15 la educación financiera como contenido
mínimo integrado dentro de Ciencias Sociales.
2. La inclusión financiera:
A. Consiste en fomentar el acceso de todos los ciudadanos a los servicios
financieros en igualdad de condiciones.
B. Según el CIFAI, es una condición en la cual todas las personas en edad laboral
tienen acceso a un conjunto completo de servicios financieros de calidad que
incluyen servicios de pago, ahorros, crédito y seguros.
C. Es el acceso universal y continuo de la población a servicios financieros
diversificados, adecuados y formales, así como a la posibilidad de su uso
conforme a las necesidades de los usuarios para contribuir a su desarrollo y
bienestar.
D. Todas las anteriores son correctas.

26
Tema 2. Test
3. Las tecnofinanzas:
A. Se refieren al carácter tecnocrático y burocrático de las entidades
financieras.
B. Son formas tradicionales de obtener fondos, pero con el uso de apps.
C. Se catalogan tres grupos de oferta financiera que hacen las empresas:
fintech, lending y puenting.
D. Ninguna de las anteriores.
4. Las empresas familiares:

A. Tienen menos niveles de deuda.
B. Soportan menos costes de agencia por tener un funcionamiento más
eficiente.
C. Su forma de financiación prevalente son los beneficios no distribuidos.
D. Todas las anteriores son correctas.
5. ¿Cuántos modelos de asesoramiento se pueden distinguir?

A. Dos.
B. Tres.
C. Cuatro.
D. Cinco.
6. ¿Cuántos canales de asesoramiento se pueden distinguir?

A. Uno.
B. Dos.
C. Tres.
D. Cuatro.

27
Tema 2. Test
7. ¿Qué son los roboadvisors?
A. Plataformas digitales que ofrecen al cliente la posibilidad de contratar un
servicio de gestión discrecional de carteras sin acudir a una sucursal.
B. Se refieren a los problemas de robo de claves informáticas en las operaciones
online y a cómo se ponen cortafuegos.
C. Es una gestión no personalizada que haría las funciones de un «gestor
automatizado», ofreciendo una cartera de productos, en función del perfil del
cliente, que son gestionados a través del uso de algoritmos automáticos.
D. A y C son correctas.
8. La cuarta etapa en el ciclo de vida de un cliente se caracteriza por:

A. El crecimiento profesional, con el que aumentan los ingresos y los gastos.
B. Un incremento significativo de los ingresos. Se corresponde con la
consolidación profesional y, por tanto, salarial.
C. Que el cliente se prepara para la jubilación.
D. Que el cliente se jubila, termina su vida laboral, caen sus ingresos y valora la
liquidez de sus inversiones.
9. En el modelo de asesoramiento holandés:

A. Se permite el cobro de retrocesiones.
B. No está permitido el cobro de retrocesiones.
C. No está regulado si se pueden cobrar o no las retrocesiones.

28
Tema 2. Test
10. En el modelo de asesoramiento de Reino Unido:
A. Las grandes entidades financieras se llevan el 72 % del mercado, mientras
que las EAFI no alcanzan el 5 %.
B. Los asesores independientes, no empleados por los productores, ofrecen y
proveen servicios de asesoramiento sobre toda clase de instrumentos y
servicios de inversión.
C. Los asesores financieros se denominan conseillers en investissements
financiers (CIF).

29
Tema 2. Test

Tema 2

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Planificación Fiscal y Patrimonial

modelo de asesoramiento no independiente 11

PARTICULARIDADES DEL ASESORAMIENTO EN ESPAÑA

Cultura financiera y tecnofinanzas Canales de asesoramiento Reino Unido

Cultura financiera en la empresa familiar Necesidades financieras según la etapa Holanda

Planificación Fiscal y Patrimonial

2.1. Introducción y objetivos

En este tema se abordarán algunos aspectos relativos a la cultura financiera en

Por todo ello, se trabajarán los siguientes objetivos:

 Conocer el concepto de cultura financiera y analizar su importancia.

2.2. Cultura financiera en España

La sociedad no goza de un conocimiento financiero aceptable, y esto ha sido señalado

Efectivamente, cuando estalló el desastre en 2008, se puso de manifiesto la falta de

Planificación Fiscal y Patrimonial

La cultura financiera es el dominio de habilidades, conocimientos y prácticas

De acuerdo con la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE

La Comisión Europea ha recomendado a los Estados miembros la incorporación de

El Comité Económico y Social Europeo publicó en 2011 el informe Educación

 En Alemania la ley obliga a las cajas de ahorros a fomentar el crecimiento

Planificación Fiscal y Patrimonial

Por su parte, el RD 1105/2014 integra una asignatura de Economía con estos

Normalmente, en el contenido de los conceptos básicos de educación financiera se

La inclusión financiera está directamente relacionada con los conceptos anteriores y

conforme a las necesidades de los usuarios para contribuir a su desarrollo y

Planificación Fiscal y Patrimonial

Sin duda, la mayor cualificación de las nuevas generaciones españolas ha ido

El grado de conocimiento financiero lo ha medido la Encuesta de competencias

1. La primera de estas preguntas se refiere al concepto de inflación. Con ella se

cuando se incrementan los precios.

Planificación Fiscal y Patrimonial

Del análisis de las respuestas se obtienen varias conclusiones:

 Las respuestas varían según las características demográficas de los entrevistados.

En definitiva, el nuevo modelo de inversiones financieras requiere un

Cultura financiera y tecnofinanzas

El concepto de tecnofinanzas se refiere al nuevo sector financiero, en el que el

Planificación Fiscal y Patrimonial

Se trata de formas imaginativas de obtener fondos a través de créditos realizados

2. Productos tecnofinancieros de inversión. La aparición de nuevos operadores que

3. Herramientas y medios de pago variados.

En la Asociación Española de Fintech e Insurtech (AEFI) ya hay más de un centenar de

Planificación Fiscal y Patrimonial

Cultura financiera en la empresa familiar

 Soportan menos costes de agencia por tener un funcionamiento más eficiente

En este sentido, la formación y capacitación no es tenida en cuenta como uno de los

capital-riesgo, business angels o préstamos participativos. También cuentan con un

Planificación Fiscal y Patrimonial

El sector financiero europeo está inmerso en un proceso de cambio y adaptación a

 En primer lugar, un cambio demográfico que invierte la pirámide de población y

La globalización financiera ha tenido como consecuencia un mayor acceso a la oferta

El servicio tradicional de asesoramiento financiero se ha basado en la figura del

incentivos de terceros, obligando a las entidades financieras a ofrecer servicios de

Planificación Fiscal y Patrimonial

1. Asesoramiento independiente recurrente. Es el supuesto en el cual la entidad

Aunque si tuviésemos que establecer dos grandes bloques no lo haríamos entre

 Independiente, es decir, ofreciendo productos financieros de otros agentes y no

Los clientes tienen una predisposición inicial a recibir asesoramiento independiente

Planificación Fiscal y Patrimonial

Sin embargo, cuando la entidad financiera se declare no independiente, el cliente no

Se trata de la vía tradicional para la prestación del servicio de asesoramiento. La

El contenido mínimo de las reuniones que debe constatarse en el resumen debe

El cliente se pone en contacto con la entidad a efectos de recibir asesoramiento

Planificación Fiscal y Patrimonial