4/9/2021 ☛ Qué es el ROIC | NOPAT | ROIC mayor que WACC

Modelo de Descuento de Flujo de Caja: aplicación del CAPM Parte II (https://www.is-lm.com/aplicacion-del-capm-parte-ii-modelo-de-descuento-de-flujo-de-

caja/)

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Retorno sobre el Capital Invertido (ROIC)

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El ROIC (Return on Invested Capital) o Retorno Sobre el Capital Invertido cuantifica la rentabilidad que han obtenido
los inversionistas (accionistas y acreedores) por el capital confiado para financiar los proyectos de inversión
emprendidos por la empresa.

El ROIC  es un excelente complemento para los ratios de rentabilidad Retorno sobre Activos (ROA) y Retorno
Sobre Capital (ROE).

Los Ratios ROA y ROE toman como referencia al Beneficio Neto de la Cuenta de Resultados.
En cambio el ROIC solo considera de la Cuenta de Resultados:

✔ Al margen operativo.
✔ Al impuesto de sociedades.

Exceptuando a los Gastos Financieros.

Y qué hay de la relación del ROIC con el WACC:

El ROIC debe ser mayor que el WACC para que los proyectos financiados con préstamos sean rentables.

https://www.is-lm.com/retorno-sobre-el-capital-invertido-roic/ 1/7
4/9/2021 ☛ Qué es el ROIC | NOPAT | ROIC mayor que WACC
El ROIC y el WACC (https://www.is-lm.com/capm-y-wacc-segunda-parte/) también sirven para calcular el Valor
Económico Añadido (EVA) (https://www.is-lm.com/aprende-a-elaborar-el-eva-valor-economico-anadido/).

¿Cómo se calcula el ROIC?

(https://www.is-lm.com/wp-content/uploads/2014/02/Fórmula-ROIC.jpg)

Desgranamos la fórmula del NOPAT y fórmula del Capital Invertido

(https://www.is-lm.com/wp-content/uploads/2014/02/Fórmula-

NOPAT.jpg)

(https://www.is-

lm.com/wp-content/uploads/2014/02/Fórmula-Capital-empleado.jpg)
También se pueden realizar algunos Ajustes Contables a la fórmula por ejemplo:
✔ Ajustes en la depreciación contable.
✔ Ajustes en depreciación acumulada y depreciación real.
✔ Ajuste por provisión de dudoso cobro.
Aunque en este artículo no profundizaremos en estos temas.

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Veamos un ejemplo de cómo calcular el ROIC

Paso 1: utilizaremos los Datos de los Estados Financieros de la empresa Telefónica

https://www.is-lm.com/retorno-sobre-el-capital-invertido-roic/ 2/7
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(https://www.is-lm.com/wp-content/uploads/2014/02/DATOS.jpg)

Paso 2: calculamos el NOPAT

Para obtener la tasa de impuesto orientativa que ha pagado Telefónica dividimos el impuesto con el beneficio antes
de impuestos.

(https://www.is-lm.com/wp-content/uploads/2014/02/NOPAT.jpg)
Para un mejor resultado he considerado la tasa impositiva por impuesto de sociedades del 30% establecido en
España para las grandes empresas.

Paso 3: calculamos el Capital Empleado

(https://www.is-lm.com/wp-content/uploads/2014/02/CAPITAL-EMPLEADO.jpg)

Paso 4: obtenemos el ROIC

(https://www.is-lm.com/wp-content/uploads/2014/02/ROIC.jpg)

Análisis del ROIC obtenido de Telefónica:

Podemos apreciar que el retorno sobre el capital invertido ha disminuido drásticamente en el año 2011.

En el año 2010 el retorno que obtenía el inversor por 100 euros invertidos era de 13,48 euros.
En cambio en el año 2011 el retorno era sólo de 8,01 euros.
Los datos del año 2013 no son concluyentes pero podría acercarse a un ROIC de  6 u 8 euros.

Telefónica es una empresa de capital intensivo  que necesita hacer fuertes inversiones en activos fijos.
Estos activos fijos se financian mayormente con coste financiero por lo que es muy sensible a los aumentos de
dichos costes.

https://www.is-lm.com/retorno-sobre-el-capital-invertido-roic/ 3/7