Dinero y Demanda Agregada Capítulo 13 1

13
DINERO Y
DEMANDA AGREGADA

TÉRMINOS CLAVE
Ecucación de Intercambio (MV = PG) dinero x velocidad es igual a precio x producción.

Neutralidad a Largo Plazo del Dinero teoría de que los cambios en la oferta monetaria no tienen efectos reales sobre la producción o el empleo
a largo plazo.

Dinero Nominal (M) cantidad de dinero en dólares.

Teoría Cuantitativa del Dinero teoría que usa la ecuación de intercambio para hacer predicciones asumiendo que el cambio anual en la velocid-
ad es pequeño y predecible.

Dinero Real (M/P) dinero en términos de lo que puede comprar.

Velocidad la cantidad de veces que se usa un dólar promedio en un año para comprar bienes y servicios finales (también llamada velocidad de
ingresos).

Algunos economistas creen que la política monetaria puede aumentar la demanda agregada (gas-
to) solo aumentando el gasto de inversión. Para entender por qué esto no es cierto, considere el caso de
Zimbabue. A partir de la década de 1990, el régimen dictatorial de Zimbabue comenzó a confiscar propie-
dades y matar a sus ciudadanos. El resultado fue una caída masiva del PIB, disturbios civiles, violencia y
una de las esperanzas de vida más bajas del mundo. Para apoyar el gasto del gobierno, el gobierno comenzó
a imprimir dinero... mucho dinero. La demanda agregada aumentó dramáticamente junto con los precios.

En febrero de 2007, los precios subían un 50 por ciento mensual. Y luego las cosas empeoraron. Para noviem-
bre de 2008, los precios se duplicaban todos los días y aumentaron un 79 600 000 000 por ciento en un
mes. Cuesta creer que este aumento de los precios haya sido causado por un exceso de inversión o por las
bajas tasas de interés. Nadie quería invertir en Zimbabue. Más dinero aumenta la demanda agregada al
gastarse. Eso es lo que hace el dinero. Se gasta en bienes, servicios e incluso, a veces, en inversiones.

Venezuela ha comenzado recientemente a imprimir dinero para pagar los nuevos programas socialistas
iniciados bajo Hugo Chávez. Como resultado, en 2016, la inflación fue del 500 % anual, y el FMI proyecta que
la tasa de inflación sea del 1700 % en 2017. En 2016, Venezuela imprimió dinero en Europa, ya que sus propias
imprentas no pudieron seguir el ritmo. Envió el dinero a Venezuela en 32 aviones jumbo. Hasta ahora, Ven-
ezuela está muy por detrás de Zimbabue en inflación. Pero el gobierno venezolano agregó una arruga que ha
hecho que esta inflación sea totalmente devastadora: los controles de precios. El resultado ha sido una escasez
generalizada (le sugiero que busque en Google Venezuela y escasez).
2 Capítulo 13 Dinero y Demanda Agregada

La inflación eleva los precios que el público está dispuesto a pagar: esto, combinado con los controles de
precios, crea un exceso de demanda, escasez y largas colas. La inflación también eleva el costo de los bienes
que, con controles de precios, hace que las empresas produzcan menos bienes. Esta es una tormenta perfecta,
y el resultado es una economía destruida.

Demanda de Dinero
El dinero es cualquier cosa ampliamente utilizada para realizar transacciones. Si bien el dinero incluye muchas
cosas, pensar en el dinero como efectivo es lo más fácil. Ignore por ahora las tarjetas de crédito, los cheques y
todas las demás formas de crédito. Al usar la definición de solo efectivo, la demanda de dinero es la demanda
de efectivo. Para tener más dinero en efectivo, debe renunciar a gastar. Por ejemplo, si entre ahora y el próximo
año; Si quisiera agregar $1,000 a su efectivo disponible, tendría que renunciar a gastar $1,000. El costo de tener
más efectivo es el valor del gasto no realizado.

Tener efectivo tiene beneficios. Algunas de las razones por las que las personas demandan dinero incluyen:

• Transacción demanda de dinero: Las personas tienen tenencias de dinero porque esto les per-
mite comprar y vender bienes fácilmente (la alternativa es el trueque).

• Demanda cautelar de dinero: Las tenencias de dinero más grandes permiten a las perso-
nas cubrir gastos imprevistos. Por ejemplo, tener dinero a mano podría permitirle aprovechar un pre-
cio de ganga que de otro modo tendría que dejar pasar.

• Demanda especulativa de dinero: Las personas pueden tener dinero porque sienten que el dinero es más
seguro que otros activos. Las acciones, los bonos y los bienes raíces fluctúan en precio. Un dólar, por otro
lado, siempre vale un dólar. Keynes argumentó que, si la gente esperaba que los precios de los bonos cay-
eran, intentarían vender los bonos y aumentar sus tenencias de dinero.

La Teoría de la Cantidad del Dinero

Considere el siguiente experimento mental. Suponga que se despierta mañana y le dicen que hay buenas y
malas noticias. La buena noticia es que sus salarios, ingresos y riqueza se duplicaron, hasta el cambio en su bil-
letera. La mala noticia es que todos los precios se habían duplicado. Al principio, piensas: “Vaya, soy el doble
de rico”. Luego, cuando ve que los precios también se han duplicado, se da cuenta de que nada ha cambiado
realmente. Su salario real y su ingreso real siguen siendo los mismos. No puedes comprar más de lo que podías
antes. Esto lleva a una idea importante: el valor real importa. Entonces, si todos los dólares en la economía se
duplicaron y todos los precios en dólares (incluidos los salarios, los pagos de intereses, etc.) se duplicaron, una
vez que las personas se ajustaron, la producción real y todas las demás magnitudes reales no se verían afecta-
das. A la larga, el dinero no importa.

La idea de que el dinero no tiene efectos reales a largo plazo se captura en la teoría cuantitativa del dinero. Los
supuestos básicos de la teoría cuantitativa incluyen:

1. La gente quiere tener una proporción fija de ingresos, k, en tenencias de dinero. Por ejemplo, si k
es 0,1, una persona con un ingreso anual de $50 000 querrá tener un promedio de $5000 en dinero
(en forma de efectivo y depósitos bancarios). La fracción k se llama Cambridge k.
 Dinero y Demanda Agregada Capítulo 13 3

2. La oferta monetaria (MS) está determinada por la Junta de la Reserva Federal (la Reserva Federal).

3. A largo plazo, la economía está en pleno empleo. Sea Q el nivel de producción nacional en pleno empleo.
Mediremos Q en el número de canastas de bienes producidos. Sea P el nivel de precios de una canasta de
bienes. El producto nacional bruto nominal ($PIB) es igual a $PIB = PX P. La demanda nacional de dinero
(MD) es:

DM = k $PIB = kPQ.

Si la demanda de dinero es igual a la oferta de dinero, podemos escribir:

EM = kPQ

Esta ecuación es la teoría cuantitativa del dinero. A largo plazo, k es fijo y Q está en su nivel de largo plazo.
Por lo tanto, si la oferta monetaria se duplica, los precios se duplicarán.

PROBLEMA

Utilice la teoría cuantitativa del dinero para resolver el nivel de precios y el ingreso nominal. En
el País X, la gente quiere tener el 10 por ciento de los ingresos en tenencias de dinero. La producción de
pleno empleo es de 2.000 canastas de bienes. La oferta monetaria es de $400.

a. ¿Cuál es el nivel de precios a largo plazo (P) y el PIB nominal?

b. Si la oferta monetaria aumenta a $800, ¿cuál es el nivel de precios a largo plazo (P) y el PIB de $?
c. ¿Qué ha pasado con las tenencias de dinero real (MST) de las personas en a y b?

SOLUCIÓN

a. P = MS/(kQ) = $400/200 = $2. $PIB = PQ = $4,000.

b. P = $4 y $PIB = $8,000.
c. En el caso a, tenencias de dinero real = MS/P $400/$2 = 200. En el caso b, tenencias de dinero real
= MS/P = $800/$4 = 200. Las tenencias de dinero real son las mismas porque todas las magnitudes
reales no se ven afectadas por el dinero (dinero nominal!) a largo plazo!

Cómo funciona la teoría cuantitativa Supongamos que comenzamos con el caso A en el problema anterior (MS
= $400, k = 0,1, P = $2 y Q = 2000). La gente tiene suficiente dinero para comprar 200 canastas de bienes
(siendo esta la cantidad deseada de dinero real). Ahora suponga que la oferta monetaria aumenta a $800 (como
sucedió en el caso b). Si los precios se mantienen en $2, las personas descubren que tienen más dinero ($800)
del que quieren ($400). Para reducir sus tenencias de dinero, intentarán gastarlo. Una persona puede deshacerse
del dinero en efectivo. Sin embargo, todos juntos no pueden. La sociedad siempre tendrá $800. Entonces, si
todos quieren tener menos efectivo, pero esto es imposible, ¿qué sucederá? En cambio, a medida que la gente
gasta más para reducir sus tenencias de dinero, los precios y los ingresos nominales aumentarán (recuerde que
gasto = ingreso para la economía). En términos nominales, los precios subirán hasta que la demanda nominal
de dinero (MD = kPQ) aumente hasta igualar la oferta nominal de dinero ($800): P = $4. En términos reales,
los precios subirán hasta que la oferta real de dinero (MS/P) sea igual a la demanda real de dinero (kQ) de 200
canastas de bienes.

A menudo, los economistas se refieren a la velocidad del dinero (V) en lugar de la k de Cambridge. La veloci-
dad, V, es el número de veces que se gasta el dólar promedio en un año.
4 Capítulo 13 Dinero y Demanda Agregada

Como $PIB es el gasto total y MS es la cantidad de dólares, V = $PIB/MS. Con MS = MD, podemos ver que
V = l/k, como k = MD/$PIB. Por ejemplo, si la oferta monetaria es de $100 y k = 0,10, entonces el gasto y el
ingreso agregados equivalen a $1000. Esto significa que cada uno de los 100 dólares tiene que gastarse una
media de 10 veces al año. Por lo tanto, la velocidad es igual a 10, el inverso de 0,1.

Al usar la velocidad, la teoría cuantitativa del dinero puede reformularse como la ecuación de
intercambio más comúnmente utilizada:

MS XV = P x Q

Esto nos da una ecuación muy simple para la demanda agregada:

$PIB = MS XV = MS/k.

La figura 13-1 muestra la curva de demanda agregada a largo plazo en una economía donde la oferta monetaria
es igual a $400 y k = 0,05 (o V = 20). La demanda agregada es igual a $8,000 (= MS XV = $400 X 20). Como
resultado, el área bajo la curva de demanda agregada (DA) siempre es de $8,000.

Puntos a tener en cuenta sobre la figura 13—1

1. El área del rectángulo bajo la curva de demanda es siempre $8,000. Cuando la producción es
de 4000 y cada unidad se vende a $2, el gasto total es de $8000. Cuando la producción es de 8000 y
el nivel de precios es de $1, el gasto total es de $8000.
2. La oferta monetaria nominal es la misma a lo largo de la curva de demanda agregada. Una mayor
oferta monetaria correspondería a una mayor curva de demanda agregada.

La Neutralidad del Dinero a Largo Plazo

La teoría cuantitativa del dinero predice que, a largo plazo, la cantidad de dinero no afectará nada real. Este re-
sultado se denomina neutralidad a largo plazo del dinero. La figura 13-2 ilustra esta proposición. Suponga que
la gente quiere mantener el 5 por ciento de su ingreso en tenencias de dinero, que el nivel real de producción
a largo plazo es 4000 y que la oferta monetaria es de $400. La demanda agregada será de $8,000 y el nivel de
precios será de $2. Si la oferta monetaria aumenta a $800, la demanda agregada será de $16 000. En la produc-
ción de pleno empleo de 4.000, el nivel de precios se duplicará a $4. Nada real ha cambiado; sólo que todos los
precios y todos los ingresos se han duplicado en dólares.

AD (S GDP = 8,000)
Nivel de Precios

Figura 13-1. Demanda agregada a

$2 largo plazo con teoría cuantitativa

$1

4,000 8,000 Q, Real GDP

 Dinero y Demanda Agregada Capítulo 13 5

Nivelde Precio (P) Q a Largo Plazo

$4
Figura 13-2. Neutralidad a Largo
AD = $16,000
Plazo del Dinero

$2
AD = $8,000

4,000 Q, Real

Puntos a tener en cuenta sobre la figura 13—2:

1. El gasto total es de $8,000 en todos los puntos de la curva AD = $8,000. A lo largo de esta cur-
va, la oferta monetaria es de $400 y la velocidad es 20 (k 0.05).

2. El gasto total es de $16 000 en todos los puntos de la curva AD = $16 000. A lo largo de esta curva,
la oferta monetaria es de $800 y la velocidad sigue siendo 20.

3. La velocidad se mantiene sin cambios en la teoría cuantitativa del dinero.

4. Al duplicar la oferta monetaria de $400 a $800, se duplica el nivel de precios de $2 a $4.

5. El nivel de precios se puede encontrar dividiendo la demanda agregada por Q.

Una forma de entender la teoría cuantitativa es darse cuenta de que, si bien la Reserva Federal puede cambiar
la oferta monetaria nominal, a largo plazo no tiene ningún efecto sobre la oferta monetaria real.

Por ejemplo, en la figura 13-2, en pleno empleo, cualquiera que sea la oferta monetaria nominal, la oferta mon-
etaria real siempre será el 5 por ciento de la producción real (MSP = kQ) o 200.

El 200 representa la producción que las tenencias de dinero pueden generar. comprar (200 canastas de bienes).
Otra forma de entender la teoría cuantitativa es que, a largo plazo, la demanda agregada (gasto total en dólares)
puede incrementarse solo de dos maneras. Una es aumentar la oferta monetaria.

La otra es disminuir k, la fracción del ingreso que la gente quiere mantener en saldos monetarios (tenga en
cuenta que disminuir k es lo mismo que aumentar la velocidad).

Por ejemplo, la introducción de las tarjetas de crédito probablemente disminuyó la necesidad de tenencias de
dinero.
6 Capítulo 13 Dinero y Demanda Agregada

DEBES RECORDAR
1. De acuerdo con la teoría cuantitativa del dinero, la gente quiere tener una cierta fracción (k
de sus ingresos en dinero (MD = k$PIB). Cada dólar se gastará en promedio V veces al año, donde
V = 1/k. V se llama velocidad.

2. La ecuación cuantitativa del dinero es:

EM x V = P x Q o
EM = kx P x Q

3. El mo nominal. El suministro de dinero lo fija la Reserva Federal. La oferta monetaria real está
determinada por el público a largo plazo (MS/p = kQ).

4. Demanda agregada ($PIB) = MS x V = MS/k.

5. A largo plazo, los cambios en la oferta monetaria afectan solo a los precios, no a la producción.

Cómo predecir La Inflación

Para predecir la inflación con la teoría cuantitativa, los economistas expresan la teoría cuantitativa en su forma
porcentual:
%ΔP = %ΔMS - %ΔQ + %ΔV
o
%ΔP = %ΔMS - %ΔQ - %Δk

%Δ representa el cambio porcentual. El cambio porcentual en los precios (%ΔP) es la tasa de inflación. %ΔMS
es la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. %ΔQ es la tasa de crecimiento del PIB real. Por ejemplo, si la
oferta monetaria crece un 7 por ciento, la producción crece un 3 por ciento y la velocidad (V) crece un 1 por
ciento, la tasa de inflación será del 5 por ciento. Durante muchos años, la velocidad de M2 creció a una tasa
constante del 1 por ciento, lo que hizo que la ecuación fuera notablemente precisa cuando se aplicaba a largos
períodos de tiempo. En los últimos años, la velocidad se ha vuelto menos estable, lo que hace que la ecuación
sea menos útil.

Obtenemos las siguientes predicciones de esta ecuación (cada predicción mantiene las otras variables
sin cambios):

1. La tasa de inflación aumentará cuando la oferta monetaria crezca a un ritmo más rápido. Si la tasa de
crecimiento de la oferta monetaria aumenta un 5 por ciento, la inflación aumentará un 5 por ciento.

2. La tasa de inflación bajará cuando la producción crezca más rápido. Si la tasa de crecimiento del
PIB salta del 1 por ciento anual al 3 por ciento anual, la tasa de inflación será un 2 por ciento más baja.

3. Las altas tasas de inflación siempre son causadas por el aumento de la oferta monetaria. Los cambios en
Q y V son demasiado pequeños para explicar las tasas de inflación que superan el 6 por ciento.
 Dinero y Demanda Agregada Capítulo 13 7

En el apogeo de una expansión, los comentaristas suelen decir que el aumento de la producción impulsará
una mayor inflación. En cambio, como podemos ver, el aumento de la producción apaga la inflación. Los
comentaristas confunden causa y efecto. Una demanda agregada en aumento aumenta la producción total
a corto plazo, pero a largo plazo conduce a una mayor inflación. El aumento de la producción no provoca
los precios más altos; el aumento de la demanda agregada hace que aumente la producción y luego
los precios. Si la producción se hubiera expandido más, ¡la inflación habría sido menor!.

DEBES RECORDAR
1. Las altas tasas de inflación siempre son causadas por aumentos en la oferta monetaria.
2. La inflación será mayor (a) cuanto más rápido crezca la oferta monetaria, (b) más lentamente
crezca la producción y (c) más rápido aumente V.
3. La inflación será menor (a) cuanto más lento crezca la oferta monetaria, (b) cuanto más rápido
crezca la producción, y (c) cuanto más lento aumente V.

La Hiperinflación Alemana
En la década de 1920, Alemania comenzó a imprimir dinero para financiar el gasto público. Los precios se
multiplicaron por seis desde mediados de 1921 hasta mediados de 1922. En los siguientes 12 meses, los
precios subieron 180 veces. Sin embargo, eso fue solo el comienzo. ¡En el año siguiente, los precios subieron
otras 8.540.000.000 veces! Durante el pico de la inflación, a los trabajadores se les pagaba por hora, dando sus
ganancias a sus cónyuges para que las gastaran antes de que no valieran nada. El gobierno alemán hizo funcio-
nar las imprentas día y noche, imprimiendo dinero en denominaciones cada vez más altas. Culpó a los espec-
uladores por la inflación y afirmó que estaba imprimiendo más dinero solo para que la gente pudiera pagar los
precios más altos. Por supuesto, el propio gobierno fue el especulador que causó los precios más altos al impri-
mir dinero. Una historia es sobre dos hermanos, uno que trabajaba duro y ahorraba y el otro que bebía todo el
tiempo. La molestia frugal se empobreció cuando sus ahorros quedaron sin valor por la hiperinflación alemana.
¡El hermano borracho recogió sus botellas usadas y tuvo más riqueza! La hiperinflación alemana destruyó la
clase media alemana y socavó la moral. En muchos sentidos, creó las condiciones para que Hitler llegara al
poder.

Los Efectos del Dinero a Corto Plazo: El Modelo Monetarista

Todos los economistas están de acuerdo en que la teoría cuantitativa describe los efectos a largo plazo del din-
ero. Donde no están de acuerdo es cómo y cuándo el dinero afecta la economía a corto plazo. Comenzaremos
con el monetarismo ya que está más estrechamente relacionado con la ecuación de intercambio. Las premisas
básicas del monetarismo son:

1. Las personas guardan dinero por razones diferentes a las que ahorran. Los bonos (y otras for-
mas de ahorro) no actúan como sustitutos cercanos del dinero.

2. El factor principal que determina el dinero que la gente quiere tener es su ingreso, no la tasa de interés.

3. El dinero tiene su principal impacto sobre la demanda agregada a través de sus efectos sobre el gasto total.
Un exceso de oferta de dinero se gasta en bienes (y no en bonos como en el modelo keynesiano).
8 Capítulo 13 Dinero y Demanda Agregada

Los pasos básicos en el modelo monetarista son:

MS Up → Exceso de oferta monetaria → Spending Up → AD Up → P y Q Up.
A continuación, se revisarán estos pasos uno a la vez:

Paso uno: Los monetaristas consideran la ecuación de intercambio (con la k de Cambridge) como una función
de demanda de dinero:
DM = kPQ.
k es la fracción del ingreso que la gente quiere tener en saldos monetarios. Determina la demanda de dinero
(ingresos dados). Si bien los monetaristas reconocen que las tasas de interés y otros factores afectan el tamaño
de k, consideran que k es relativamente estable.
Supongamos que las personas tienen el dinero (efectivo y depósitos bancarios) que desean (MS = MD). Luego,
la Fed aumenta la oferta monetaria.

Segundo paso: Inicialmente, la gente tiene más dinero del que quiere (MS > MD). Si te diera $10,000 en efec-
tivo y te dijera que te deshagas de ellos, ¿qué harías? Lo más probable es que, durante un tiempo, gastes más
de lo que ganas. Del mismo modo, las personas con exceso de efectivo tratan de gastar más de lo que ganan.
Sin embargo, para toda una economía, esto es imposible. Cada dólar gastado es un dólar ganado. De manera
similar, la economía no puede reducir las tenencias de dinero. Si bien puede deshacerse de los $ 10,000
en efectivo, ¡otras personas terminarán con él! Entonces, ¿qué sucederá cuando la gente intente gastar más?

Paso tres: El gasto total en dólares y el ingreso total en dólares aumentarán: la demanda agregada aumentará.
A medida que aumenta el ingreso nominal (PXQ), la demanda de dinero (MD = kPQ) también aumentará hasta
que la demanda iguale la oferta de dinero (MD = MS).

La teoría cuantitativa del dinero es útil si la velocidad se puede estimar con precisión. En las décadas de 1960
y 1970, lo hizo notablemente bien en comparación con los modelos keynesianos de la época. A principios de la
década de 1980, Estados Unidos experimentó una revolución financiera con las tarjetas de crédito, las cuentas
del mercado monetario, la banca interestatal y muchos otros cambios. Desde entonces, la velocidad ha
sido mucho menos predecible y la relación entre el crecimiento monetario y la inflación ha sido más difícil
de discernir.

DEBES RECORDAR
1. Los monetaristas utilizan el modelo cuantitativo para describir los efectos a corto plazo
del dinero sobre la demanda agregada.

2. En su modelo, el dinero afecta directamente la demanda agregada.

Modelo Keynesio de los Efectos del Dinero a Corto Plazo

Las premisas básicas de los keynesianos se describen a continuación:
 Dinero y Demanda Agregada Capítulo 13 9

1. Los ahorros pueden invertirse en tenencias de dinero o en otros activos que paguen intereses (los úl-
timos los agruparemos como bonos). Los bonos y las tenencias de dinero se consideran sustitutos cercanos.

2. La elección de dónde colocar los ahorros está determinada por las tasas de interés que pagan los bo-
nos. Cuanto más altas sean las tasas de interés, menos atractivas serán las tenencias de dinero y
menos dinero tratará la gente de retener. Cuanto más bajas sean las tasas de interés, menos atractivos
serán los bonos y más dinero tratará de retener la gente.

3. El dinero tiene su principal impacto en la demanda agregada a través de su impacto en el gasto de in-
versión. El proceso es el siguiente:

MS Up → Savings Up → Tasa de interés a la baja →

Gasto de inversión Up → AD Up → P y Q Up.

Ahora veremos este proceso en detalle.

Paso uno: Para simplificar el análisis, suponga que las personas pueden depositar sus ahorros en
solo dos activos financieros:

• Dinero, que puede ser efectivo o cuentas corrientes. El dinero no paga ningún interés (o, en al-
gunos depósitos bancarios, muy poco en comparación con los bonos).

• Bonos, que son pagarés emitidos por prestatarios que prometen pagar cantidades fijas de din-
ero en fechas específicas. Si un bono pagara un pago anual fijo año tras año, para siempre,
su tasa de interés sería.

Pago fijo anual

Tasa de Interés = 𝑥 100
Precio de los bionos

Por ejemplo, un bono que paga un interés de $500 al año, año tras año, para siempre, que se vende a $4000,
tiene una tasa de interés del 12,5 por ciento. Un bono que paga intereses para siempre se llama perpetuidad.
Estos son muy raros. La mayoría de los bonos pagan intereses durante un número fijo de años y luego devuel-
ven su valor nominal. Discutiremos el valor de los bonos más adelante en este capítulo. El punto esencial es
que una tasa de interés más alta significa un precio de bono más bajo.

En el modelo keynesiano, el dinero y los bonos son sustitutos cercanos. El principal costo de mantener dinero
en el modelo keynesiano es el interés perdido que uno podría haber ganado al tener un bono del mismo valor.

Cuando las tasas de interés aumentan, la cantidad de dinero demandada disminuye. Cuando las tasas de
interés caen, la cantidad demandada de dinero aumenta.

Cuanto más dispuesto esté el público a sustituir bonos por dinero (y dinero por bonos), más aumentará la can-
tidad demandada de dinero cuando las tasas de interés bajen.

La figura 13-3 muestra la relación entre la demanda de dinero y las tasas de interés.
10 Capítulo 13 Dinero y Demanda Agregada

MD/P Demanda de dinero real

10%
Tipo de interés nominal I

Figura 13-3. El efecto de las tasas

de interés en la demanda de dinero.

5%

MDP

A B Demanda
Demanda de dinero
de dinero real M/P
real M/P

Puntos a tener en cuenta sobre la figura 13—3

1. Las tasas de interés nominales que pagan los bonos están en el eje vertical. La tasa de interés nomi-
nal es también el costo de oportunidad de tener dinero.

2. La demanda de dinero es dinero real demandado: el poder adquisitivo del dinero que le impor-
ta a la gente (MD/P).

3. A medida que la tasa de interés (el costo de oportunidad de tener dinero) cae del 10 al 5
por ciento, la cantidad demandada de dinero real aumenta de A.

4. Un monetarista probablemente dibujaría la curva de demanda como muy empinada, casi vertical,
lo que indica que k es insensible a las tasas de interés.

5. Keynes argumentó que a una tasa de interés lo suficientemente baja, la curva de demanda de dinero se
vuelve plana ya que las personas tienen pocos incentivos para tener bonos en lugar de dinero cuando las
tasas de interés son bajas. Llamó a esto la trampa de liquidez, que examinaremos a continuación.

Suponga que la demanda de dinero es igual a la oferta de dinero (digamos a una tasa de interés del 10 por ciento
y una oferta real de dinero de A). Luego, la Fed aumenta la oferta monetaria.

Segundo paso: La gente ahora tiene más dinero del que necesita. En lugar de gastarlo, compran bonos con
él. Esto hace que los precios de los bonos suban. Los precios de los bonos más altos significan que la tasa de
interés ha bajado (consulte la fórmula de la tasa de interés en el paso uno anterior).

Paso tres: En el modelo de fondos prestables, este aumento del ahorro y las tasas de interés más bajas harán
que aumente el gasto de inversión.

Paso cuatro: El aumento en el gasto de inversión se magnificará por el proceso multiplicador en un aumento
aún mayor en la demanda agregada.
 Dinero y Demanda Agregada Capítulo 13 11

¿Qué hace que la política monetaria sea más eficaz, de modo que un aumento de la oferta monetaria
se traduzca en un mayor aumento de la curva de demanda agregada? En el modelo keynesiano, la oferta del
modelo tiene un mayor impacto:

• El gasto de inversión aumenta más cuando las tasas de interés caen, y

• El multiplicador es más grande.

Si las tasas de interés son muy bajas y la economía está en recesión, Keynes sintió que podría haber una trampa
de liquidez. En una trampa de liquidez, la oferta monetaria no tiene ningún impacto sobre la demanda agrega-
da. Esto ocurre porque todos los aumentos de la oferta monetaria se destinan a las tenencias de dinero. Nada de
eso se destina a comprar bonos porque pagan muy poco. Ninguno se gasta porque la gente quiere acumular sus
ahorros debido a la incertidumbre. Por ejemplo, en la reciente recesión japonesa, las tasas de interés cayeron
por debajo del 1 por ciento en los bonos japoneses, lo que los convirtió en una inversión muy riesgosa (incluso
un ligero aumento en las tasas de interés haría que su precio cayera). Al mismo tiempo, los inter-
mediarios financieros japoneses, así como el público, parecían estar ahorrando en lugar de gastar el dinero
extra que imprimía el gobierno. Los keynesianos recomendaban más gasto público, en lugar de una oferta
monetaria en expansión.

DEBES RECORDAR
1. En el modelo keynesiano, los ahorros se pueden poner en bonos (inversiones) o en tenencias
de dinero. Cuanto más alta sea la tasa de interés que pagan los bonos, menos personas inver-
tirán en tenencias de dinero.

2. A corto plazo, un aumento en la oferta monetaria se destina principalmente a comprar bonos,

lo que reduce las tasas de interés, lo que aumenta el gasto de inversión, lo que aumenta la
demanda agregada a través del proceso multiplicador.

3. Los keynesianos consideran las tenencias de dinero como un sustituto cercano de los ahorros;
los monetaristas consideran las tenencias de dinero como un pobre sustituto de los ahorros.

Los Efectos a Largo Plazo de la Oferta de Dinero sobre las

Tasas de Interés
El dinero es neutral si estamos hablando de un aumento único en la oferta monetaria. Sin embargo, el dinero
tiene efectos reales si la oferta monetaria crece a una tasa constante más alta. Suponga que la tasa de crecimien-
to de la oferta monetaria aumenta del 1 por ciento anual al 10 por ciento anual. Las tasas de inflación aumen-
tarán en un 9 por ciento (digamos del 3 por ciento al 12 por ciento). La tasa de interés nominal aumentará un
9 por ciento (para compensar a los ahorradores por la pérdida de poder adquisitivo). Esto se llama el efecto de
la prima inflacionaria. La tasa de interés nominal más alta significa que la oferta monetaria real será menor a
largo plazo. ¡Más dinero nominal significa menos dinero real!.

La producción real también será menor, disminuyendo en una pequeña cantidad debido al costo adicional
de la piel de los zapatos y los costos del menú de la inflación más alta.
12 Capítulo 13 Dinero y Demanda Agregada

El Multiplicador del Gasto y La Política Fiscal

El multiplicador del gasto (y por tanto el impacto de la política fiscal) es menor cuando se tienen en cuenta
los efectos de la demanda de dinero. Supongamos que aumenta el gasto público pero la oferta monetaria se
mantiene constante. Además, suponga que los precios no cambian. Inicialmente, la demanda agregada total
aumentará de acuerdo con el multiplicador del gasto. Sin embargo, el aumento correspondiente en el ingreso
aumentará la demanda de dinero. Las personas con mayores ingresos suelen desear mayores saldos monetarios
(un aumento del 10 % en los ingresos reales aumenta la demanda real de dinero entre un 7 % y un 10 %). La
mayor demanda de dinero crea un exceso de demanda de dinero, lo que hace que las personas intenten vender
sus bonos para obtener dinero. El precio de los bonos caerá y las tasas de interés subirán.

El gasto de inversión caerá. (Los economistas dicen que el gasto de inversión ha sido desplazado por el gasto
del gobierno). Esta disminución en el gasto de inversión compensará parcialmente el impacto del mayor gasto
del gobierno. Tendremos:

G arriba → AD, GAP arriba → M demanda arriba → i arriba I abajo (compensación G arriba)

Para obtener más información sobre cómo resolver la producción nacional en el modelo keynesiano,
consulte el Apéndice, página 673.

Bonos: Tasas de Interés y Precios

Averigua cuántos dólares necesita invertir hoy para recuperar $1,000 en un año. Si la letra del Tesoro se vende
por más que esto, no la compre (ya que puede hacerlo mejor en otro lugar al 10 por ciento). Si se vende por
menos, cómprelo (porque está pagando mejor que el 10 por ciento). El rendimiento de cualquier bono es la tasa
de interés que hace que su precio real sea igual a su valor actual. Por ejemplo, si la letra del Tesoro anterior se
vendió por $ 892.86, su rendimiento sería del 12 por ciento.

Si ahorra un dólar durante dos años al 10 por ciento anual, el dólar crecerá a $1,21 en dos años. En un año,
vale un 10 por ciento más ($1,10) y al año siguiente, $1,10 vale un 10 por ciento más, o $1,21 ($1,10 X 1,10).
En el segundo año, no sólo gana interés el dólar original, sino también el interés (de $0,10). Este fenómeno se
llama interés compuesto.

En general, en N años, $1,00 valdrá (1 + dólares, donde i es la tasa de interés expresada como un número dec-
imal. Para encontrar el valor presente (PV) de un bono de N años, los economistas usan la fórmula:

C1 C2 C3 Valor nominal
PV = + + 3
+ ... +
(1+i) (1+i) 2
(1+i) (1+i) N

Cl es el cupón o pago del primer año, C2 el pago del segundo año, y así sucesivamente. Cada C se divide por
lo que valdría un dólar ahorrado hoy al i por ciento de interés para el año en que se paga la C. Por ejemplo, C2/
(1 + i)2 es lo que uno tendría que ahorrar hoy al i por ciento para obtener C2 en dos años. Entonces, PV es lo
que uno tendría que ahorrar hoy para obtener los mismos pagos que hace el bono.
 Dinero y Demanda Agregada Capítulo 13 13

Si todos los pagos de cupones son iguales, un bono que paga C para siempre vale:

VP = C/i

Un bono que paga C por N años y luego se detiene (sin devolución del valor nominal) vale:

VP = C/ix (1 - 1/(1 + i)N)

Cuando el bono paga su valor nominal, simplemente sumamos el valor presente del valor nominal a este térmi-
no. Tenga en cuenta que a medida que N crece, el valor del bono se acerca mucho a C/i, su valor cuando paga
C para siempre.

Ejemplo: Cálculo del valor actual

PROBLEMA

Suponga que un dólar invertido hoy crecerá a $3 en 15 años. ¿Cuál es el valor presente hoy de $30 pagados en
15 años?

SOLUCIÓN $10.

La fórmula básica del valor presente pone el pago en N años en el numerador y pone lo que crecerá un dólar
en N años en el denominador. El valor presente será $30/$3 o $10. Aunque lo que está en el denominador
generalmente se expresa en tasas de interés y parece complicado, es básicamente a lo que crecerá un
dólar a través de la capitalización.

PROBLEMA

Cuando la tasa de interés es del 10 por ciento, ¿cuál es el valor presente de un bono a diez años que paga $80
al año durante diez años y, en el décimo año, $1,000 adicionales?

SOLUCIÓN

$887,11. $80 al año durante diez años vale $491,57 (con N = 10 en la ecuación anterior).
$1000 en diez años vale $385,54 ($1000 dividido por 1,10 a la décima potencia).

Un punto importante a recordar al invertir en bonos es que el precio de los bonos a largo plazo cambia mucho
más cuando cambian las tasas de interés que el precio de los bonos a corto plazo. Este punto se puede demostrar
usando las fórmulas anteriores. Suponga que la tasa de interés del mercado es del 10 por ciento. El bono A
paga $1,100 en un año. El bono B paga $100 al año para siempre. De acuerdo con nuestras fórmulas, ambos
tienen un valor presente de $1,000. Este será también el precio al que venderán. Ahora suponga que la tasa de
interés sube al 20 por ciento. El precio del Bono A (y el PV) bajará a $916,67, mientras que el precio del Bono
B bajará a $500.

Por lo tanto, el precio del bono a más largo plazo (Bono B) cambia más cuando cambia la tasa de interés. En
general, el valor de los bonos a corto plazo es mucho menos volátil que el de los bonos a largo plazo y, por lo
tanto, los bonos a corto plazo son una inversión más segura.
14 Capítulo 13 Dinero y Demanda Agregada

Las Diferencias entre las Opiniones Keynesianas y Monetaristas

La mayoría de los textos enumeran los desacuerdos entre keynesianos y monetaristas.

Por lo general, en estas listas se encuentran los siguientes problemas:

• ¿Qué tan rápido se recuperará la economía en su propio frente de una recesión? Los monetaristas generalmente
creen que la economía generalmente estará en pleno empleo a menos que el gobierno actúe para desestabilizar
la economía. Además, los monetaristas creen en un tiempo de recuperación más rápido que los keynesianos.

• ¿Qué causa las recesiones? Los monetaristas creen que la mayoría de las recesiones han sido causadas
por fuertes disminuciones en la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. Señalan la Gran De-
presión (cuando la oferta monetaria se redujo en un tercio) y la recesión de 1981-1982 (cuando
la tasa de crecimiento del dinero se redujo a la mitad). Los keynesianos creen que los cambios en el
gasto de inversión (y el gasto de consumo duradero) han causado nuestras recesiones. Señalan
la dramática disminución de la inversión que ha precedido a la mayoría de nuestras recesiones.

• ¿Debería el gobierno tratar activamente de mantener la economía en pleno empleo? Los economistas
han identificado varios “retrasos” clave en el uso de la política económica para afectar la economía
activamente (lo que se denomina política económica discrecional). Supongamos que la economía
está en recesión. El primer retraso es el retraso del reconocimiento: le toma tiempo al gobierno
reconocer que algo anda mal en la economía. El segundo retraso es el retraso en la implementación:
el gobierno necesita tiempo para implementar su política y tomar medidas. El retraso final es el retra-
so de la efectividad: se necesita tiempo para que la acción del gobierno afecte la economía. Si estos
retrasos son demasiado largos y su duración es incierta, el efecto de la política discrecional puede ser
que el gobierno haga lo incorrecto en el momento equivocado. Por ejemplo, una política para am-
ortiguar la inflación puede afectar la economía más tarde cuando se encuentra en una recesión que
empeora la recesión. Los monetaristas creen que el gobierno debe seguir un curso constante sigui-
endo un conjunto de reglas fijas (como aumentar la oferta monetaria en un 4 por ciento constante).
Los keynesianos, por otro lado, abogan más fácilmente por una acción política discrecional, aunque
ahora muchos rechazan tratar de “afinar” la economía con una acción política discrecional continua.

• ¿Qué tan productivo es el gasto público? Los keynesianos creen que el gasto público puede ten-
er un fuerte efecto positivo en nuestra economía: las inversiones en investigación básica,
en carreteras y en proyectos relacionados han producido muy buenos resultados. Los monetaris-
tas tienden a dudar de que la mayoría de los programas gubernamentales agregados sean eficientes.

• ¿Qué tan dañinos son los impuestos más altos? Los keynesianos creen que si el gas-
to público es productivo, entonces los impuestos más altos necesarios para respaldar el gas-
to público no dañarán la economía. Los economistas y monetaristas del lado de la oferta creen
que los impuestos reducen la oferta agregada y reducen la tasa de crecimiento de la producción.

• ¿Qué tan inclinada es la curva de oferta agregada y qué tan rápido se desplaza hacia arriba cuando
suben los precios? Los keynesianos tienden a creer que la curva AS es plana (especialmente cuando la
economía está en recesión) y tarda en subir cuando los precios aumentan. Los monetaristas tienden a
creer que la curva AS es empinada y que subirá rápidamente cuando los precios aumenten.
 Dinero y Demanda Agregada Capítulo 13 15

• ¿Es el gasto de inversión insensible a los cambios en las tasas de interés? Algunos textos exponen la
posición de que el gasto de inversión es insensible a los cambios en la tasa de interés como keynesiana,
que lo es, pero algunos textos luego atribuyen la creencia opuesta a los monetaristas. Afirman
esto en el contexto del modelo en la sección de este capítulo relacionada con “El modelo keynesiano
de los efectos a corto plazo del dinero”, donde la oferta monetaria afecta la demanda agregada solo a
través del cambio de la tasa de interés y el gasto de inversión. Sin embargo, los monetaristas no creen
que esta sea la principal forma en que la política monetaria afecta a la economía (excepto quizás en el
corto plazo). Los monetaristas creen que más dinero hace que la gente gaste más incluso si la tasa de
interés no cambia.

Entonces, ¿quién tiene razón? A lo largo de los años, monetaristas y keynesianos, al estudiar datos del mun-
do real, se han acercado en sus creencias sobre la economía. Casi todos los economistas, por ejemplo, creen
que las tasas de inflación muy altas solo pueden ser causadas por altas tasas de crecimiento monetario. La
mayoría de los monetaristas reconocen que la política fiscal puede afectar la tasa de interés (y por lo tanto V)
y que los aumentos en el gasto público han estimulado la economía en el pasado. Finalmente, la mayoría de
los economistas pronosticarán una recesión cuando la tasa de crecimiento de la oferta monetaria disminuya
drásticamente.

¿Quién paga Las Vacaciones del Falsificador?

Otra forma de ver la naturaleza del dinero es responder a la pregunta de quién paga las vacaciones de un fal-
sificador. Las suposiciones detrás de este pedregoso son que la economía está a su máxima capacidad
y que consideramos solo el largo plazo. La historia comienza con un falsificador que imprime nuevos
billetes de dólar y los usa para pagar sus vacaciones. Esto es, por supuesto, un estímulo monetario para la
economía. Pero si no se producen bienes y servicios adicionales, entonces los bienes y servicios comprados por
el falsificador tenían que provenir del resto de la economía. ¿Pero cómo? La respuesta es que el nuevo dinero
eleva los precios, lo que a su vez hace que el resto de la economía tenga menos saldos de efectivo reales de
los que el público quiere (sus saldos de efectivo reales son el poder adquisitivo de las tenencias de dinero y es
igual a sus tenencias de dinero divididas por el nivel de precios). El público, para que sus saldos de efectivo
regresen a donde quieren, consumirán temporalmente menos bienes y servicios. Por lo tanto, las vacaciones
del falsificador fueron pagadas por el resto del público a medida que reconstruían sus tenencias de dinero para
poder comprar los mismos bienes y servicios reales. Un punto de esta historia es que aquellos que ob-
tienen el nuevo dinero cuando el gobierno aumenta la oferta monetaria se benefician a costa del resto de la
economía. Como este dinero se crea a través del sistema bancario y va a parar a los que piden dinero
prestado, los que se benefician suelen estar en el sector financiero. Un segundo punto relacionado es que el
dinero nuevo, a la larga, no beneficia a la economía (en este caso, el dinero nuevo fue un pago de
transferencia de los tenedores de dinero al falsificador).

Un ejemplo sencillo ilustra estos resultados. Una pequeña nación sin comercio exterior y sin gobierno comien-
za con una producción de pleno empleo de 10 000 unidades, y cada unidad se vende a $1. La oferta monetaria
es de $1000 y la gente tiene el 10% de sus ingresos en saldos monetarios. En equilibrio, el ingreso nominal
agregado es de $10 000 (de $MS = k X $PIB o $1000 = 0,10 X $10 000). El falsificador imprime billetes de
cien dólares y los utiliza para irse de vacaciones muy agradables. Las personas que obtienen $100 en dinero
nuevo no saben que es nuevo y lo tratan como si fuera más valioso que los bienes que entregaron al falsifica-
dor. Luego intentarán gastar este dinero nuevo ya que el poder adquisitivo de sus saldos de efectivo ($1,100 en
total) es más de lo que quieren. Este gasto adicional aumenta el nivel de precios y el ingreso nominal agregado.
Como la economía está en pleno empleo, el nivel de precios tiene que subir lo suficiente para que la gente
renuncie a 100 unidades de consumo (que van al falsificador).
16 Capítulo 13 Dinero y Demanda Agregada

El nuevo nivel de precios será (aproximadamente) $1.10, el ingreso nominal agregado crecerá a $11,000, las
tenencias totales de dinero serán $1,100 (los $1,000 originales más los nuevos $100 falsos). Los ingresos reales
seguirán siendo de 10 000 unidades ($11 000 divididos entre $1,10) y las tenencias de efectivo reales seguirán
siendo de $1000 ($1100 divididos entre $1,10).

Ahora supongamos que no hay efectivo, sino solo crédito en forma de bonos del gobierno. Las personas co-
locan estos bonos en cuentas que tienen una tarjeta de débito para pagar bienes y servicios. A continuación,
suponga que el gobierno no incumple lo que le debe al público. Esto significa que los tenedores de bonos del
gobierno esperan que se les pague en su totalidad. Finalmente, suponga que el valor real de todos los bonos
del gobierno permanece sin cambios (lo que significa que el valor real de lo que paga tampoco cambia). Ahora,
en lugar de imprimir dinero, el falsificador imprime $1,000 en bonos del gobierno para pagar sus vacaciones.

Si bien se trata de un estímulo fiscal, la demanda agregada aumenta inicialmente en $1,000, tal como sucedió
cuando el falsificador imprimió $1,000 en dinero. Tanto la impresión de dinero como de bonos son inicial-
mente inesperados y, por lo tanto, cada uno debería aumentar el gasto agregado en la misma cantidad y, a su
vez, debería aumentar los niveles de precios en cantidades similares. Los bienes y servicios comprados por el
falsificador serán pagados por los tenedores de bonos, reduciendo el consumo para aumentar el valor real de
las tenencias de bonos hasta donde estaba antes de la vacación del falsificador. En el futuro, el gobierno acepta
los bonos, pero los pagos de intereses más altos serán cubiertos por el hecho de que los niveles de precios más
altos aumentarán los excedentes nominales en la cantidad exacta necesaria para pagar los $11,000 en bonos.

Ya sea que el nuevo gasto se haya realizado con dinero o bonos falsificados, los efectos son exactamente los
mismos. La única diferencia es que, en el mundo real, quienes se benefician del nuevo dinero o los nuevos
bonos son diferentes, por lo que pueden gastar menos o más, cambiando el multiplicador.

Además, el tiempo que tardan las personas en restaurar sus posesiones reales puede diferir. Cuanto antes
se produzca esta realización, menor será el estímulo inicial para la economía.

Conoce Los Conceptos

¿Sabes lo Básico?
1. ¿Qué dos variables determinan la demanda agregada en la teoría cuantitativa del dinero?

2. ¿Qué variable afecta principalmentea la demanda de dinero en el modelo monetarista? ¿En el modelo
keynesiano?

3. ¿Cómo se relacionarán la inflación y el crecimiento económico (cuando la tasa de crecimiento de

la oferta monetaria y la velocidad permanezcan sin cambios)?

4. ¿Por qué, a la larga, un cambio en la oferta monetaria no afecta nada real, incluida la producción
real y la oferta monetaria real?

5. ¿Qué causa una diferencia entre el gasto deseado y el ingreso en el modelo monetarista? ¿En el modelo
keynesiano?
 Dinero y Demanda Agregada Capítulo 13 17

7. ¿Por qué aumenta la cantidad de dinero que la gente quiere tener cuando baja la tasa de interés?

8. Si el gobierno tiene un déficit y vende bonos para financiar el déficit, ¿cómo podría esto estimular la
economía en la teoría cuantitativa del dinero?

9. ¿Cuándo un aumento en la oferta monetaria resultará en tasas de interés más altas, no más bajas?

10. ¿Por qué el multiplicador del gasto es más débil cuando consideramos los efectos de un mayor ingreso
sobre la demanda de dinero?

TÉRMINOS DE ESTUDIO
Cautiverio Neutralidad del Dinero
Cambridge K Ingreso Nominal
Desplazando Demanda Preventiva de Dinero
Ecuación de Intercambio Teoría Cuantitativa del Dinero
Efecto Prima Inflación Teoría Cuantitativa del Dinero
(Forna de Cambio Porcentual)
Tasa de Interés Demanda Especulativa de Dinero
Efecto de Liquidez Demanda de Transacciones para la
Velocidad del Dinero

Aplicación Práctica
1. Al usar la teoría cuantitativa, ¿cómo afectarán los siguientes eventos la oferta monetar-
ia, V y el ingreso nominal (o $PIB)?

Evento A: Debido a las quiebras bancarias generalizadas, el público aumenta sus tenencias de efecti-
vo. Evento B: Las tarjetas de crédito se vuelven ampliamente utilizadas.
Evento C: La oferta monetaria se reduce.
Evento D: La tasa de interés nominal sube.

2. Si la demanda de dinero es igual al 5 por ciento del ingreso, la oferta de dinero es de $60 y el PIB
real es de 1000 unidades de producción, ¿cuál será el nivel de precios? ¿Cuál será el nivel de precios si
la oferta monetaria es de $120? ¿Qué sucede con el ingreso nominal? ¿A las tenencias de dinero real?

3. Un país pequeño produce 5000 unidades y tiene una oferta monetaria de $2000. Sus ciudadanos
quieren mantener el 10 por ciento de sus ingresos en dinero (k = 0,10).

A. ¿Cuáles son V, ‘PIB, P y la oferta monetaria real (MS/P)?

B. Si la oferta monetaria se duplica a $4,000 pero la producción real y V permanecen iguales,
¿cuáles serán $PIB, P y la oferta real de dinero?
18 Capítulo 13 Dinero y Demanda Agregada

4. La teoría cuantitativa simple hace parecer que los aumentos en la oferta monetaria se manifiestan de inme-
diato en un mayor gasto. Sin embargo, los monetaristas reconocen que hay retrasos significativos y pro-
longados en este proceso de transmisión. Una versión destacada supone que las personas, al obtener
dinero nuevo, primero lo utilizan para comprar activos financieros, como acciones y bonos. Solo con el
tiempo este nuevo dinero se convierte en nuevos gastos. Para ver cómo, suponga que todos son iguales: tienen
$2,000 en efectivo y quieren el 20 por ciento de sus ingresos en efectivo (no hay depósitos a la vista en esta
economía). Entonces, el ingreso monetario de todos es de $10,000. La producción real por persona está
en su nivel potencial de 10 000 unidades, por lo que el nivel de precios es de $1. Entonces, una mañana, se
despiertan y encuentran $1,000 en efectivo nuevo debajo de sus almohadas. Suponga que solo hay otro ac-
tivo: acciones. ¿Cómo crees que reaccionarán? ¿Cómo entrará finalmente este dinero en el flujo de gastos?

5. Una empresa tiene el siguiente menú de proyectos, enumerados sin ningún orden en particular: proyec-
to A, con un rendimiento del 12 por ciento y un costo de $100 000; el proyecto B, con un rendimiento del 8
por ciento y un costo de $200 000; el proyecto C, con un rendimiento del 10 por ciento y un costo de $300
000; y el proyecto D, con un rendimiento del 15 por ciento y un costo de $250 000. ¿Cuánto pedirá presta-
do e invertirá esta empresa cuando la tasa de interés sea del 12 por ciento? ¿10 por ciento? 8 por ciento?

6. Usando el modelo keynesiano, describa el efecto de un aumento de $40 mil millones en la oferta monetaria
bajo estas condiciones: (a) un aumento de $40 mil millones en la oferta monetaria reduce la tasa de in-
terés en un 1 por ciento, (b) una disminución del 1 por ciento en la oferta monetaria. la tasa de interés aumenta
el gasto de inversión en $ 60 mil millones, (c) el multiplicador del gasto es 2.5, y (d) la economía está en el
segmento horizontal de su curva de oferta agregada, por lo que los precios no aumentan cuando
aumenta la demanda agregada.

7. Si la Reserva Federal aumenta la oferta monetaria en $40 mil millones, ¿tendrá un impacto mayor o
menor en el PIB que en la Pregunta 6 anterior cuando hagamos los siguientes cambios? (Trate cada cambio
como si fuera el único cambio en las condiciones de la pregunta 6). Para cada uno de los cambios, calcule
el aumento del PIB.

Cambio A: Un aumento de $40 mil millones en la oferta monetaria reduce la tasa de interés en 1/2
por ciento.
Cambio B: una disminución del 1 por ciento en la tasa de interés aumenta el gasto de inversión en
$80 mil millones.
Cambio C: El multiplicador de gastos es 2.0.
Cambio D: Los precios aumentan cuando aumenta la demanda agregada.

8. Mientras se esté utilizando el modelo keynesiano, seleccione el término correcto de las opciones en cur-
siva. Un aumento en la oferta monetaria aumentará más el PIB real cuando:

A. Esa aumenta la tasa de interés [más/menos].

B. El gasto de inversión responde [más/menos] a cambios en la tasa de interés.
C. El multiplicador es [más grande/más pequeño].
D. La curva de oferta agregada es [más plana/más empinada].
E. La demanda de dinero aumenta [más/menos] cuando cambia la tasa de interés.
 Dinero y Demanda Agregada Capítulo 13 19

9. Comúnmente se afirma que las tasas de interés bajas significan que la Reserva Federal está siguiendo una
política monetaria expansiva “fácil”, mientras que las tasas de interés altas implican una política mone-
taria contractiva “apretada”. Si la política monetaria solo tuviera un efecto de liquidez, ¿qué nos dirían
las tasas de interés sobre la política monetaria? Si la política monetaria tuviera principalmente el efecto
de la prima inflacionaria, ¿qué nos dirían las tasas de interés sobre la política monetaria?

10. Este problema analiza por qué el gasto de inversión depende de la tasa de interés real, no de la tasa de
interés nominal. Para mostrar esto, considere un ejemplo muy simple. Caso 1: No hay inflación. Axel
Widget Company tiene que pagar $10,000 por adelantado para comprar una máquina. Axel lo obtiene
un año después y produce 1000 aparatos con él, y luego la máquina se desmorona y no sirve para nada.
Cada widget se vende por $11. ¿Cuáles son las tasas de rendimiento real y nominal de esta máquina?
Caso 2: Se espera una tasa de inflación del 20 por ciento durante el año. Axel espera que los widgets se
vendan por un 20 por ciento más ($13.20 cada uno). ¿Cuáles son las tasas de rendimiento real y
nominal de la máquina?

11. La teoría de este capítulo ignora los mercados internacionales de capital. Para ver qué impacto tendrán,
suponga que el capital extranjero está disponible para todas las empresas estadounidenses a una
tasa de interés del 8 por ciento, sin importar cuán poco o cuánto se pida prestado. Describa cómo los
siguientes eventos afectarán las tasas de interés, el gasto de inversión, los ahorros estadounidenses y la
demanda agregada (usando el modelo keynesiano),

Evento A: La Fed compra bonos del gobierno en una operación de mercado abierto.
Evento B: Aumenta la demanda de dinero del público.
Evento C: Aumento del gasto público.

Respuestas
Conoce Los Conceptos
1. Velocidad (V) y oferta monetaria (M). Demanda agregada = VX M.
2. En el modelo monetarista, el ingreso es la principal variable que afecta la demanda de dinero. A medi-
da que las personas ganan y gastan más dólares, necesitan más dólares en sus tenencias de dinero. En
el modelo keynesiano, la tasa de interés juega un papel principal. A medida que aumentan las
tasas de interés, la gente demanda menos dinero. Sustituyen bonos (y otros activos) por dinero.
3. El ingreso nominal ($PIB) crece a una tasa igual a % MS + % V. Esto, in turno, es igual a %ΔP +
%ΔQ (= %Δ$PIB). Entonces, cuando la tasa de crecimiento de la producción (%ΔQ) aumenta un
1 por ciento, la inflación (%ΔP) caerá un 1 por ciento.
4. A la larga, los precios relativos volverán a los niveles que despejen todos los mercados, y la pro-
ducción estará en su nivel de pleno empleo. La producción real no se verá afectada y la oferta
monetaria real (que es igual a k XQ) no se verá afectada.

5. En el modelo monetarista, una diferencia entre el gasto deseado y el ingreso es causada por un exceso de
demanda de dinero (MD > MS) o por un exceso de oferta de dinero (MS > MD). Un exceso de demanda
de dinero reduce el gasto deseado y un exceso de oferta lo aumenta. En el modelo keynesiano, los cambios
en el gasto deseado (particularmente en el gasto de inversión deseado) causan la diferencia.
20 Capítulo 13 Dinero y Demanda Agregada

6. Mantener efectivo no paga nada. Tenenciaun bono (o una cuenta bancaria que devenga in-
tereses) paga intereses. Por lo tanto, tener efectivo (y la mayoría de las otras formas de din-
ero) significa renunciar al interés que habría pagado un bono del mismo valor.
7. Cuanto más baja sea la tasa de interés, más personas quieren tener dinero (dado que la rentabilidad de los
préstamos es menor, el costo perdido de tener dinero es menor). V disminuirá ya que k está aumentando.
8. El gobierno vende bonos a:
Déficit financiero → Aumenta la tasa de interés → La gente quiere tener menos dinero → V sube (cuando
k está abajo) → M x V sube →La demanda agregada sube.
9. Si el aumento de la oferta monetaria Se espera que aumenten los precios (y la inflación), las tasas de
interés subirán.
10. A medida que las personas ganan más, aumentan sus tenencias de dinero. Esto reduce la cantidad de dinero
que se gasta, lo que a su vez reduce el multiplicador de gastos.

Aplicación Práctica
1.
Evento A: MS hacia abajo, V hacia abajo, $PIB hacia abajo. (Esto sucedió durante la Gran De-
presión). Tenga en cuenta que el cambio en el PIB de $ también es el cambio en la demanda agregada.
Evento B: MS sin cambios, V up, $GDP up.
Evento C: MS hacia abajo, V sin cambios, $GDP hacia abajo.
Evento D: MS sin cambios, V up, $GDP up.
2. 2. P = EM/kQ. k es 0,05 y V = 20. En el primer caso, P es igual a $1,20. En el segundo caso,
$2.40. $PIB es igual a V veces MS, aumentando de $1200 a $2400. Tenga en cuenta que P tam-
bién es igual a $PIB/Q. La oferta monetaria real (MS/P) equivale al 5 por ciento del ingre-
so real, o $50 (en dólares reales). En el primer caso, es $60/1,20; en el segundo, $120/2,40.
3. 3. un. V = 10. $PIB = $20 000. P = $4.00. EM/P = 500.
B. $PIB = $40,000. P = $8.00. EM/’P = 500.
4. Si bien se sorprenden con el nuevo dinero, pero no quieren gastarlo de inmediato, es probable que
la gente primero compre acciones. Los precios de las acciones subirán. Sin embargo, los $1,000
en efectivo todavía están en manos de la gente. Durante algún tiempo, la gente puede usar el nue-
vo dinero para comprar y negociar acciones en el mercado bursátil en alza, sin efecto sobre el gas-
to, la producción o los precios. A continuación, las empresas comerciales emitirán nuevas ac-
ciones con las que comprar bienes de capital. La demanda agregada aumentará. Es probable que
los precios se mantengan constantes, ya que el sector de bienes de capital suele mantener grandes
inventarios, así como un exceso de trabajadores y capacidad, para satisfacer la nueva demanda.
Esto les permite aumentar la producción sin tener que subir los precios. A medida que las personas se
sientan más ricas, comprarán más bienes de consumo, lo que hará subir los precios. Luego seguimos el
escenario de expansión-contracción descrito en el capítulo 10 en “De demasiado poco desempleo a pleno
empleo”. La producción vuelve a 10 000 unidades por persona, el nivel de precios sube a $1,50 y los pre-
cios de las acciones vuelven a su antiguo nivel real. Incluso puede producirse una recesión si se produce
un exceso de capital. Por tanto, la producción de nuevos bienes de capital tiene que caer durante un
tiempo por debajo de su nivel potencial, con el consiguiente desempleo en el sector de bienes de capital
a medida que se liquida el exceso.
21 Dinero y Demanda Agregada Capítulo 13

5. Al 12 por ciento, el proyecto A solo cubre sus costos, y el proyecto D obtiene una tasa de ganancia neta del 3
por ciento. La empresa invertirá $350,000. Al 10 por ciento, invierte en los proyectos A, C y D, con un cos-
to total de $650 000. Al 8 por ciento, invierte en los proyectos A, B, C y D, con un costo total de $850 000.
6. El PIB se incrementará en $ 150 mil millones.
7.
Cambio A: El aumento del PIB será menor (un aumento de $75 mil millones en comparación
con el aumento de $150 mil millones de la Pregunta 6).
Cambio B: El aumento del PIB es mayor: $200 mil millones.
Cambio C: El aumento del PIB es menor: $120 mil millones.
Cambio D: El aumento del PIB es menor: Cuando suben los precios, el aumento del PIB real es menor.

8. (a) más, (b) más, (c) más grande, (d) más plano, (e) menos, (e) necesita más explicación. Cuando la de-
manda de dinero es menos sensible a los cambios en la tasa de interés, la curva de demanda de dinero
en la figura 13-3 es más inclinada. Eso significa que cuando aumenta la oferta de dinero, las tasas de
interés deben bajar más para aumentar la cantidad de dinero demandada para igualar la nueva oferta.
9. Solo con el efecto de liquidez, un aumento en la oferta monetaria reducirá las tasas de interés, mien-
tras que una disminución aumentará las tasas de interés. En este caso, los cambios en las tasas de in-
terés nos dicen si la oferta monetaria se está expandiendo o contrayendo. Sin embargo, esto es
cierto solo a corto plazo, si es que lo es. A largo plazo, la expansión de la oferta monetaria aumenta
el gasto total y la tasa de inflación. ¡Esto eleva las tasas de interés nominales! Entonces, a corto pla-
zo, más dinero reduce las tasas de interés, pero a largo plazo, las eleva. Por lo tanto, no mire las
tasas de interés para determinar la expansión o la escasez de la oferta monetaria. La may-
oría de los economistas se fijan en cambio en la tasa de crecimiento de M2 y la base monetaria.
10. En el Caso 1, las tasas de rendimiento real y nominal son las mismas, ya que no hay inflación. La tasa es del
10 por ciento. Una inversión de $10,000 hoy aumenta su valor en un 10 por ciento a $11,000 (los ingresos
por vender 1,000 aparatos a $11). En el Caso 2, el rendimiento nominal es del 32 por ciento. El rendimiento
real sigue siendo del 10 por ciento’ (El valor real de $13 200 en ventas dentro de un año es $13 200/1,20,
o $11 000. Dividimos entre 1,20 porque los bienes que cuestan $1 hoy costarán $1,20 dentro de un año).
11. En todos estos casos, el capital entrará o saldrá del país, con el resultado de que las tasas de interés se
mantengan en 8 por ciento. Por lo tanto, ni las tasas de interés ni los precios de los bonos se ven afectados.
Evento A:
Aumenta la oferta monetaria, provoca un exceso de oferta monetaria. La gente compra bonos para deshac-
erse del exceso de dinero. Los bonos se compran del resto del mundo (como al 8 por ciento, no hay más bonos
estadounidenses disponibles). El resto del mundo usa dólares de la venta de bonos para comprar exporta-
ciones estadounidenses. Entonces la demanda agregada sube. El aumento de la demanda agregada aumenta
la demanda de dinero y devuelve el equilibrio del mercado monetario a una tasa de interés del 8 por ciento.

Evento B:
Provoca un exceso de demanda de dinero. La gente vende bonos para obtener más dinero. Dado que la
mejor oferta es el 8 por ciento que ofrece el resto del mundo, venden bonos estadounidenses al resto del
mundo. Los ciudadanos estadounidenses utilizan el dinero extranjero de las ventas de bonos para comprar
importaciones (en lugar de bienes nacionales). Entonces la demanda agregada baja.
 Capítulo 13 Dinero y Demanda Agregada 22

Evento C:
Provoca un aumento en la demanda agregada y en la demanda de dinero (a medida que aumentan los in-
gresos, la gente quiere tener grandes cantidades de dinero). Se produce un exceso de demanda de dinero,
con consecuencias del Evento B. Impacto neto: sin cambio en la demanda agregada, ya que solo a la renta
y las tasas de interés originales MD es igual a MS.