Razones por las que un ciudadano debiera no adquirir billetes de Dlar u otra Moneda En mis clases a ingenieros, arquitectos,

empresarios, y siempre que llega el momento de explicar el funcionamiento de la moneda, les demuestro con argumentos y una que otra frmula matemtica, porqu no es bueno adquirir moneda fornea, por ejemplo, dlares. Dicha la ltima palabra y presentado el ltimo fundamento siempre sucede algo similar, un ambiente de sorpresa y consternacin. Es que hemos crecido escuchando latiguillos llenos de emocin, pero poca razn, donde se nos dijo hasta el cansancio el argentino siempre piensa en dlares, el dlar nunca falla, y otros tantos espejismos de ruido negro1 que se auto justifican. En las lneas que siguen, trato de reproducir, sin matemticas, algunos de esos razonamientos para poder compartirlos y quizs entender un poco ms las decisiones de gobierno adoptadas en los ltimos das. Las explicaciones, rpidas, tratarn de demostrar que nunca, y as de absoluto, es conveniente para un ciudadano adquirir billetes de moneda fornea, en este caso dlar, y guardarlo en su casa o en una caja de seguridad. Dicho esto, nada tiene de malo adquirir esa moneda por una importacin o similar. Entonces, porqu no comprar dlares?, por 1. Razones de Seoreaje: si los argentinos pasamos nuestros ahorros de pesos a dlares se los quitamos al Banco Central. Ello impacta en prdidas de ingresos cuasi fiscales ya que dicho Banco cobra menos intereses por sus depsitos. Como un resultado fiscal deficitario se resuelve con ms impuestos, y/o ms inflacin, y/o ms deuda, esta actitud de tener dlares y no pesos nos complica la vida y nos quita recursos. 2. Razones Inflacionarias: si los argentinos pasamos nuestros ahorros de pesos a dlares la cantidad de moneda es menor y, en consecuencia, el tipo de inflacin sube porque debe aumentar la circulacin de esa menor cantidad de moneda. Luego, esta actitud de tener dlares y no pesos nos complica la vida y nos quita recursos. 3. Razones de Empleo: si los argentinos pasamos nuestros ahorros de pesos a dlares la cantidad de moneda es menor y en consecuencia el tipo de inters para prstamos a empresas sube por simple efecto de oferta y demanda. Mayor inters significa mayor costo productivo y menor ganancia o presagio de prdidas en empresas. La actividad productiva disminuye y tambin lo hace el empleo y las ventas de los proveedores. Esta actitud de tener dlares y no pesos nos vuelve a complicar la vida y nos quita recursos. 4. Poltica de Gobierno: el gobierno actual mantiene polticas cambiarias invariantes. La tasa de variacin del tipo de cambio es claramente inferior al menor de los tipos de inters que cualquier banco paga por plazos fijos en pesos. Mucha menor si los clculos tienen en cuenta que el que compra dlares lo hace al precio vendedor y cuando los vende lo hace al tipo comprador existiendo una clara diferencia entre ambos (alto spread). Esta actitud de tener dlares y no pesos, entonces, nos complica la vida y nos quita recursos. 5. Razones de Soberana: la imposicin de una moneda es una decisin soberana, en consecuencia, es una decisin de los ciudadanos. Si se descree en la moneda, se descree

En trminos de Hurst.

de una decisin propia, circunstancia que adems de ser poco racional suma vulnerabilidades a nuestra conviccin soberana. Como el Martn Fierro, si entre hermanos se pelean los devoran los de afuera. Esta actitud de tener dlares y no pesos nos complica la vida y nos quita recursos. 6. Razones de ahorro: el ahorro implica posponer consumo y ello solo es racional hacerlo cuando la forma elegida permite alcanzar mayor riqueza. Entonces, si se descree del peso y se adquiere dlares no es coherente ni racional medir el acrecentamiento de la riqueza en la moneda que se desprecia y de la que se descree. Como lo dlares, al igual que toda moneda, es una forma de pagar o promesa de consumo, su tenencia implica no acrecentamiento. En otras palabras, si compr 100 dlares tengo 100 dlares, as como si compre 100 veladores tengo 100 veladores, y no ms. Como se observa, no puede ser entonces una forma coherente de ahorro en ningn escenario. Esta actitud de tener dlares y no pesos nos complica la vida y nos quita recursos. 7. Razones Sociales: puntualmente es posible, pero no recurrente, que la tenencia de ahorros dolarizados impacte en mayor cantidad de pesos. Eso no proviene de una ganancia, ya que no se ha producido riqueza, sino se produjo una transferencia de los que confiaron en su moneda a los que no lo han hecho. Tal circunstancia es compatible con tensin social. En un extremo, si todos los argentinos hubieran actuado de igual manera el pas habra sufrido severamente. Se observa conflictos ticos. Tener dlares y no pesos nos complica la vida y nos quita recursos. 8. Apropiacin de Recursos Propios: la moneda implica una aceptacin gratuita de la cesin de riqueza a la institucin rectora, en nuestro caso, el Banco Central. Un billete en pesos implica una promesa de consumo. Mientras tal consumo no se materializa, dicha riqueza la atesora el Banco Central. Con ello, la tenencia de dlares implica la cesin gratuita de dichos recursos a la FED estadounidense cuyo gobierno en la actualidad no nos elije para prstamos bilaterales. Esta actitud de tener dlares, y no pesos, nos complica la vida, nos quita recursos y se la facilita al emisor de esa moneda. As es posible continuar enumerando razones por las que siempre conviene ahorrar en instrumentos nominados en moneda domstica y no en billetes forneos. Sin embargo, los argentinos dolarizan lo que pueden ante algn efecto sistmico econmico que el gobierno podr corregir. Quizs, los caminos de la educacin y la aceptacin de pautas culturales resuelvan este recurrente conflicto. Prof. Jos Luis Infante UNLP

Anexo Formalizacin Matemtica de las Razones por las que las personas no debieran adquirir moneda fornea como resguardo.

9. Razones de Seoreaje: si los argentinos pasamos nuestros ahorros de pesos a dlares se los quitamos al Banco Central. Ello impacta en prdidas de ingresos cuasi fiscales ya que dicho Banco cobra menos intereses por sus depsitos. Como un resultado fiscal deficitario se resuelve con ms impuestos, y/o ms inflacin, y/o ms deuda, esta actitud de tener dlares y no pesos nos complica la vida y nos quita recursos. Sea RBC el resultado econmico (cuasi fiscal) del Banco Central. RBC=I+Im-C es decir, suma los intereses por las colocaciones financieras ms los aportes por masa de impuestos que aporta el tesoro menos los costos administrativos y financieros. Si el nivel de reservas es R1 los intereses que cobra suman I1=R1*i donde i es el tipo de inters activo. El nivel de reservas es una fraccin k de la base monetaria BM por el tipo de cambio TC, es decir, I1=kBM*i. Si las personas compran dlares se esteriliza BM(porque las acumula el Banco Central) entonces I2=kBM2*i<I1. Entonces, para que se mantenga RBC, Im debe crecer, es decir, ms recaudacin impositiva deber girarse al Central. Si no se cuenta con Im, o no se quiere o puede cobrar mas impuestos, deber emitirse el BM faltante y eso produce inflacin (segn la teora cuantitativa del dinero P=sM=skB, luego, si sube BM, sube P). Otra alternativa es que el BC se endeude y eso aumenta C que ser pagado por las generaciones futuras (nuestros hijos). 10. Razones Inflacionarias: si los argentinos pasamos nuestros ahorros de pesos a dlares la cantidad de moneda es menor y, en consecuencia, el tipo de inflacin sube porque debe aumentar la circulacin de esa menor cantidad de moneda. Luego, esta actitud de tener dlares y no pesos nos complica la vida y nos quita recursos. PBI=p1*q1=M1*V1. Si transformo pesos en dlares M1=kBM1 queda en M2=kBM2 y como BM2<BM1 entonces M2<M1. Como PBI= p1*q1=M1*V1=M2*V2 debe ser V2>V1 para que PBI no decaiga. Cambia las cantidades que se comercializan (que circule mas dinero es que se adquiere mas cosas). A corto plazo, la nica forma de que eso suceda es que q2<q1 por capacidad instalada. Entonces p2>p1 para que PBI se mantenga. Es decir, inflacin. 11. Razones de Empleo: si los argentinos pasamos nuestros ahorros de pesos a dlares la cantidad de moneda es menor y en consecuencia el tipo de inters para prstamos a empresas sube por simple efecto de oferta y demanda. Mayor inters significa mayor costo productivo y menor ganancia o presagio de prdidas en empresas. La actividad productiva disminuye y tambin lo hace el empleo y las ventas de los proveedores. Esta actitud de tener dlares y no pesos nos vuelve a complicar la vida y nos quita recursos.

i2 i1

M M2 M1

La baja de M, ya que M=kBM por la compra de dlares, implica esterilizar BM. Eso hace subir el tipo de inters (grfica sobre la base de preferencias de Lucas). Las empresas deciden invertir si pq>c donde c son los costos, uno de ellos, el financiero (cf). cf=i*D donde D es la deuda que se contrae (para capital de trabajo por ejemplo, cuentas con proveedores, ). Luego cf2>cf1 porque a D constante i2>i1 y D es constante porque depende de las ventas y la tecnologa utilizada. Luego c2>c1 entones el beneficio de la empresa B2<B1 y ello implica que no se activen los proyectos con B2<B<B1. Si no se activan esos emprendimientos, la cantidad de empleo disminuye. 12. Poltica de Gobierno: el gobierno actual mantiene polticas cambiarias invariantes. La tasa de variacin del tipo de cambio es claramente inferior al menor de los tipos de inters que cualquier banco paga por plazos fijos en pesos. Mucha menor si los clculos tienen en cuenta que el que compra dlares lo hace al precio vendedor y cuando los vende lo hace al tipo comprador existiendo una clara diferencia entre ambos (alto spread). Esta actitud de tener dlares y no pesos, entonces, nos complica la vida y nos quita recursos. Ganancia de la Persona =D(TC2-TC1)/TC1 donde TC es el tipo de cambio y D la cantidad de dinero transformada. Si esos billetes lo mantengo en mi poder (quizs en mi casa), el resultado es (TC2TC1)/TC1. Si TC2TC1 la ganancia G0. 13. Razones de Soberana: la imposicin de una moneda es una decisin soberana, en consecuencia, es una decisin de los ciudadanos. Si se descree en la moneda, se descree de una decisin propia, circunstancia que adems de ser poco racional suma vulnerabilidades a nuestra conviccin soberana. Como el Martn Fierro, si entre hermanos se pelean los devoran los de afuera. Esta actitud de tener dlares y no pesos nos complica la vida y nos quita recursos.

La soberana se manifiesta econmicamente por la capacidad de producir derechos negativos y positivos. Ambos, pero fundamentalmente los positivos, requieren tributacin, es decir, recaudacin impositiva. Si T es esa recaudacin T=tkBM donde t es la alcuota. Si T1=T2=T, pero BM2<BM1 debe ser necesariamente t2>t1 a menos que se decida minimizar los derechos positivos (menos hospitales, infraestructura, etc.). Pero T con t2 no es lo mismo que T con t1, ya que la mayor alcuota requiere mayor costo de recaudacin (mas ineficiente). Es decir, se requerir mas que t2 para alcanzar similar T. Si ello no es posible, se pondrn en prctica solo aquellos derechos negativos y positivos que discrecionalmente financien las empresas. Es decir, se pierde soberana. 14. Razones de ahorro: el ahorro implica posponer consumo y ello solo es racional hacerlo cuando la forma elegida permite alcanzar mayor riqueza. Entonces, si se descree del peso y se adquiere dlares no es coherente ni racional medir el acrecentamiento de la riqueza en la moneda que se desprecia y de la que se descree. Como lo dlares, al igual que toda moneda, es una forma de pagar o promesa de consumo, su tenencia implica no acrecentamiento. En otras palabras, si compr 100 dlares tengo 100 dlares, as como si compre 100 veladores tengo 100 veladores, y no ms. Como se observa, no puede ser entonces una forma coherente de ahorro en ningn escenario. Esta actitud de tener dlares y no pesos nos complica la vida y nos quita recursos.

El ahorro se mide por el VAN=Sj/(1+i)j. En nuestro caso VAN=-D+D/(1+i). Si D=D entonces no hay forma que VAN>0 a menos que la atraccin de la forma de ahorro, es decir i, sea negativo.

15. Razones Sociales: puntualmente es posible, pero no recurrente, que la tenencia de ahorros dolarizados impacte en mayor cantidad de pesos. Eso no proviene de una ganancia, ya que no se ha producido riqueza, sino se produjo una transferencia de los que confiaron en su moneda a los que no lo han hecho. Tal circunstancia es compatible con tensin social. En un extremo, si todos los argentinos hubieran actuado de igual manera el pas habra sufrido severamente. Se observa conflictos ticos. Tener dlares y no pesos nos complica la vida y nos quita recursos. PBI=p1*q1=M1*V1=M2*V2 debe ser V2>V1. Como sucede eso, cambia las cantidades que se comercializan pero a corto plazo la nica forma de que eso suceda es que q2<q1 por capacidad instalada. Si ese efecto se profundiza q2<<q1, se amplifica el desempleo y ello deviene en tensin social.

16. Apropiacin de Recursos Propios: la moneda implica una aceptacin gratuita de la cesin de riqueza a la institucin rectora, en nuestro caso, el Banco Central. Un billete en pesos implica una promesa de consumo. Mientras tal consumo no se materializa, dicha riqueza

la atesora el Banco Central. Con ello, la tenencia de dlares implica la cesin gratuita de dichos recursos a la FED estadounidense cuyo gobierno en la actualidad no nos elije para prstamos bilaterales. Esta actitud de tener dlares, y no pesos, nos complica la vida, nos quita recursos y se la facilita al emisor de esa moneda. RBCargentina=I+Im-C RBCEEUU=I+Im-C I resulta de los intereses cobrados por la institucin y depende de I=kBM*i=M*i. Luego, si transformo pesos en dlares M2<M1 en argentina y M2>M1 en EEUU. Luego RBCargentina<RBCEEUU

c.q.d Jos Luis Infante