Asimetría de información

y teoría de agencia

Balbontín, C. (2020). Asimetría de información y teoría de

agencia [Apunte]. Santiago: Universidad Andrés Bello.
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Índice

Introducción............................................................................................................. 3

Los fallos de mercados............................................................................................ 4

Referencias bibliográficas........................................................................................ 9
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Introducción
Posterior a lo revisado, con respecto a estructura de capital y política de dividendos, es necesario
comprender y analizar cómo en un mundo globalizado, en donde las transacciones y comportamientos
financieros cambian constantemente y se hace necesario tomar decisiones para poder afrontarlos,
la asimetría de información es un factor que puede afectar esta toma de decisiones.

Además de ser un fallo de mercado, es uno de los componentes principales de la teoría de agencia,
y su conflicto entre la información y los objetivos distintos. Dentro de la primera unidad revisaremos
y buscaremos en conjunto dar solución a este problema.
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1. Los fallos de mercados

Un fallo en el mercado es cuando no se ha organizado eficientemente la producción o asignación de
bienes y servicios a los consumidores (mercados imperfectos).

Las 4 principales causas de la generación de fallas en el mercado son:

■■ Monopolio
■■ Externalidades positivas
■■ Externalidades negativas
■■ Asimetría de información

Todos los fallos impiden el desarrollo de la “competencia perfecta” y generan un resultado

económico ineficiente.

1.1. Los monopolios

El monopolio consiste en una falla de mercado que se produce cuando existe un único oferente
de un cierto bien o servicio, esto quiere decir, que existe solo una empresa que tiene el control del
mercado.

Cuando se genera un monopolio en el mercado solo existe una empresa capaz de ofrecer un
producto o servicio, es decir, no hay probabilidad de la existencia de sustitutos. Es por esto que los
consumidores que requieran adquirir cierto bien, solo pueden adquirirlo por el medio del monopolista
y deberán aceptar sus condiciones.

Causas de un monopolio

■■ Control de un recurso o factor productivo

■■ Existencia de economías de escalas
■■ Avances y superioridad en tecnología
■■ Barreras de entrada
■■ Fusiones
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1.2. Externalidades
La externalidad consiste en decisiones de consumo, producción e inversión que toman los individuos,
llámese empresas, y que afectan a terceros que no participan directamente en esas transacciones.

Las externalidades se pueden clasificar en 2:

Externalidades negativas

Son aquellas que se producen cuando las acciones generadas por una empresa generan un efecto
adverso en el bienestar de la comunidad o sociedad.

El ejemplo típico es cuando una empresa toma decisiones basadas únicamente en sus beneficios,
sin tener en cuenta los costos indirectos que recaen sobre una comunidad debido a los desperdicios
generados en procesos productivos como riles, contaminantes y desechos a fuentes fluviales, entre
otros.

Externalidades positivas

Son aquellas que generan un efecto beneficioso en el bienestar de la comunidad o sociedad, pero
no tienen la misma valorización para los privados.

Por ejemplo, la investigación y el desarrollo están ampliamente considerados como generadores de

efectos positivos, sin embargo, la rentabilidad que percibe la empresa al vender productos no es la
misma que perciben sus beneficiarios indirectos.

1.3. Asimetría de información

Consiste en que una de las partes, en cualquier tipo de transacción, no cuenta con la misma
información que la otra.

Esta teoría fue planteada por George Akerloff en su paper de 1970 “The Market for Lemons: Quality
Uncertainty and the Market Mechanism”, donde explica cómo se produce asimetría de información
en el mercado de la venta de autos usados.

El paper parte de la base de que en un mercado se pueden comprar autos nuevos y autos de segunda
mano, los cuales, a su vez, pueden estar en buen o mal estado. Estos últimos son denominados
“lemons”.

El vendedor tiene mayor información, ya que conoce el estado real del vehículo que está vendiendo
(sabe el uso y calidad). El comprador no cuenta con toda la información y, adicionalmente, los
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valores de vehículos nuevos y usados son iguales.

Por tanto, el comprador queda con la idea de que los vehículos usados tienen defectos, por lo que
un porcentaje no comprará estos vehículos y otros presionarán para que estos vehículos tengan sus
precios a la baja.

Conclusión: La falta de información, cuando se compra un auto usado, aumenta el riesgo de la

compra y disminuye el valor de este.

Componentes de la asimetría de información

■■ Selección adversa (adverse selection)

■■ Riesgo moral (moral hazard)
■■ Efecto rebaño (herd behavior)

Cada uno tiene el potencial para conducir a los mercados financieros hacia la ineficiencia y la
volatilidad.

1.3.1. Selección adversa

La asimetría de información se produce cuando una persona, llamémosle vendedor, tiene mayor
información que la segunda, denominémosle comprador. En este caso, la selección adversa es el
efecto contrario, también es la ausencia de información, pero en esta situación el comprador posee
mayor información que el vendedor.

Ejemplos:

Comprador de seguro tiene información que el vendedor no posee, ya que conoce el estado de su
salud. El problema radica en que las personas que compran más este tipo de producto son aquellas
que tienden a enfermarse más o tienen conocimiento de alguna enfermedad previa a la contratación
del seguro. Por tanto, la compañía de seguros, para el cálculo de sus costos y evitar tener pérdidas,
considera en el monto de la prima de seguro el costo de las personas con mayores riesgos y lo
prorratea con el resto de los clientes. Esto afecta a las personas que su riesgo es menor, ya que se
les cobra el mismo valor que a una persona con más riesgo.

Otro ejemplo claro donde se visualiza la selección adversa está en los mercados financieros, en
donde las instituciones financieras y prestamistas no tienen toda la información o está limitada sobre
la solvencia o calidad crediticia de los prestatarios. El precio del préstamo, es decir, la tasa de interés
que recibirán, se encontrará prorrateada, por tanto, las empresas con solvencia se verán afectadas.
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Conclusión: En ambos casos, al mercado se le genera una dificultad para asignar los precios
por esta asimetría de información.

Las empresas que se vean afectadas por la tasa de interés, pese a tener una buena solvencia,
evitarán pedir préstamos al mercado. Por tanto, proyectos que podrían generar beneficios no
serán realizados.

1.3.2. Riesgo moral

Consiste en las actuaciones que hace un individuo cuando las personas que sufren sus acciones
negativas no tienen toda la información del primero.

Es decir, cuando las acciones de una persona repercuten negativamente en otras personas, siendo
la primera la única que tiene toda la información y sabe las consecuencias.

En este sentido, el riesgo moral se desencadena cuando una de las partes de una transacción tiene
el incentivo y la habilidad para cambiar los costos sobre la otra parte.

Si mantenemos el ejemplo de la industria de los seguros podemos ver varios casos de estudio
donde se genera riesgo moral:

■■ Seguro de auto: Para una persona que tiene su auto asegurado a todo riesgo, los incentivos
a ir con cuidado y mantener bien el auto tienden a ser más bajos.
■■ Seguro de incendios: Los propietarios de un inmueble asegurado contra incendios suelen
ser menos cuidadosos que los no asegurados, ya que saben que ante cualquier descuido, el
daño será pagado por la compañía de seguros.

Es por ello que las compañías de seguros, para prevenir que se desencadenen estos riesgos
morales, implementaron franquicias, también conocidas como deducibles. Esto es una cantidad
prefijada en el contrato, la cual el seguro no lo cubre.

1.3.3. Efecto rebaño

Se basa en el comportamiento especulativo de una masa de individuos ignorantes que se guía por
valuaciones precarias o convencionales, también conocidos como especuladores financieros.

Ejemplo:

En presencia de información asimétrica o incompleta los inversionistas tomarán medidas que pueden
amplificar los movimientos de precios y precipitar crisis repentinas.
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En palabras simples, este efecto se genera en contextos de información asimétrica y donde, al

no tener información, se limita el comportamiento de la mayoría, por eso la denominación rebaño.
El mejor ejemplo es en el mercado accionario ante incertidumbre donde, si hay una caída y se
comienza a vender acciones, la mayoría va a comenzar hacer lo mismo y es posible que se active
una crisis.

1.4. Señalización
Teoría creada por Michael Spence en 1973, donde estableció este modelo basado en el mercado
laboral.

En esta teoría se explica qué deben llevar a cabo los individuos para poder informar que tienen
ciertos atributos o convencer a otros de una información o hecho particular.

Cuando existe asimetría de la información, en estos casos, una parte bien informada se ve obligada
a llevar a cabo acciones o incurrir en costos que le permitan distinguirse de los demás y señalizar
sus atributos.

Ejemplo de señalización en la industria financiera:

Las empresas que poseen una baja rentabilidad tienden a asumir un nivel bajo de
endeudamiento. Lo anterior, debido a que con un pequeño aumento del costo de endeudarse,
también conocido como el costo financiero o costo de conseguir el dinero, anularían sus utilidades
y, a la vez, la probabilidad de poder caer en default aumentaría.

En cambio, una empresa próspera a nivel de rentabilidad tenderá a asumir un mayor nivel de
endeudamiento cuando pronostica que sus utilidades aumentarán, ya que utilizando el principio
de M&M los intereses de las deudas lo ayudarán a reducir el pago de impuesto, podrá llevar
a cabo sus proyectos y tendrá menor riesgo de default porque tiene la espalda financiera para
soportar la inversión. Por tanto, los inversionistas perciben el endeudamiento como “señal” de valor
e interpretan que el aumentar la deuda indica un mayor valor de la empresa (nuevamente principio
de M&M).

Por ello, como los inversionistas perciben que un mayor endeudamiento es una “señal” de incremento
de valor de una compañía, cuando esta comunica que va aumentar su endeudamiento, el valor de
las acciones de la empresa aumenta.

En caso contrario, si la empresa disminuye su deuda es “señal” o se interpreta como una disminución
de valor, por consiguiente, el valor de las acciones decrece.

Concluyendo, cualquier cambio en la estructura de deuda es una señalización hacia los inversionistas.
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Referencias bibliográficas
■■ Ross, S., Westerfield, R., & Jordan, B. (2010).  Fundamentos de finanzas corporativas (9ª
edición). México: McGraw-Hill.
■■ Brealey, R., Myers, S., Marcus, A., & Jockl Rueda, A. (2007).  Fundamentos de finanzas
corporativas (5ª edición). Madrid: McGraw-Hill.