Tema 1.

3 Valor del Dinero en el

Tiempo
El Valor Cronológico del Dinero

El valor cronológico del dinero, determina que el

capital original tomará diferentes valores cada
cierto periodo de tiempo, cuando exista una tasa
de interés aplicada en el periodo.
Tasa Mínima Atractiva de Rendimiento (TMAR)

Según Eugene L. Grant

La tasa de rendimiento mínima atractiva que se
va a usar al juzgar lo atractivo de las inversiones
que se proponen, por lo general, es asunto de
política que debe ser determinado por la alta
gerencia de una organización, y las bases para
fijarla son muy variadas.
Se podría decir que la TMAR es la tasa de
retorno de la inversión hecha por el
empresario, y sirve de base para las
evaluaciones económicas que hagan.
Factores a considerar e la fijación de la TMAR
Según Eugene L. Grant:
1. La disponibilidad de los fondos para inversión y sus
orígenes.
2. Oportunidades de inversión competitivas.
3. Las diferencias en el riesgo implicado en las distintas
inversiones competitivas.
4. Las diferencias en el tiempo requerido para la
recuperación de la inversión con la tasa de rendimiento
deseada.
5. El precio anual del Dinero.
Cálculo de la TMAR
Según Baca Urbina,
La TMAR se puede definir como:
𝑻𝑴𝑨𝑹 = 𝒊 + 𝒇 + 𝒊𝒇
Donde
𝒊 = Premio al Riesgo
𝒇 = Inflación
Recordando que a mayor riesgo, mayor debe ser la
ganancia
Ejemplo, calculo de la TMAR
Considerando una inflación en El salvador de 0.97%,
un premio al riesgo del inversionista del 12.5%,
calcule la TMAR.
𝑇𝑀𝐴𝑅 = 𝑖 + 𝑓 + 𝑖𝑓
𝑇𝑀𝐴𝑅 = 0.1250 + 0.0097 + 0.1250 × 0.0097
𝑇𝑀𝐴𝑅 = 0.1359
𝑻𝑴𝑨𝑹 = 𝟏𝟑. 𝟓𝟗%
TMAR Ponderada

¿Qué pasa si existe más de una fuente de

financiamiento para la inversión?

Para ello utilizamos el Costo Promedio

Ponderado de Capital.
TMAR Ponderada

El capital se obtiene de dos fondos:

• Por financiamiento de Patrimonio, y
• Por financiamiento de Deuda.
La TMAR combinada o ponderada de los fondos
se calcula mediante las fracciones relativas, a
partir de fuentes de deuda y capital propio.
Coste Promedio Ponderado de Capital

El WACC, por sus siglas en inglés (Weighted

Average Cost of Capital) ó Coste Promedio
Ponderado del Capital (CPPC),

“Es la tasa de descuento que se utiliza para

descontar los flujos de caja futuros a la hora
de valorar un proyecto de inversión”.

WACC
Coste Promedio Ponderado de Capital

El CPPC pondera los costos de cada

una de las fuentes de capital,
independientemente de que estas
sean propias o de terceros.
TMAR Ponderada
Según Baca Urbina,

𝑇𝑀𝐴𝑅𝑃𝑜𝑚𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑎
= 𝐹𝑟𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑎𝑙 𝑇𝑀𝐴𝑅𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑎𝑙
+ 𝐹𝑟𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑇𝑀𝐴𝑅𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎

Recordando que
𝑇𝑀𝐴𝑅𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑎𝑙 = 𝒊 + 𝒇 + 𝒊𝒇
𝑇𝑀𝐴𝑅𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 = 𝒊 + 𝒇 + 𝒊𝒇
Coste Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

𝑬 𝑫
𝑾𝑨𝑪𝑪 = 𝑲𝒆 + 𝑲𝒅 𝟏 − 𝑻
𝑬+𝑫 𝑬+𝑫
Donde:
𝐾𝑒 : Coste de los Fondos Propios
𝐾𝑑 : Coste de la Deuda Financiera
𝐸 : Fondos Propios
𝐷 : Deuda Financiera
𝑇 : Tasa impositiva
La diferencia 1 − 𝑇 se conoce como “escudo fiscal” o, en
inglés, tax shield.
Costo de Capital

Es el dinero ganado por el uso de un capital

prestado.
También se le conoce con el nombre de INTERES,
y cuando este es expresado en términos
porcentuales se le conoce con el nombre de TASA
DE INTERES.
Ejemplo de Costo de Capital
Una empresa ha planeado la expansión de la sala
de venta y para ello ha adquirido un préstamo
bancario por un monto de $100,000. Pactando
pagar al finalizar el año la cantidad de $124.000.

Punto de Vista: La Empresa 𝑖 = ¿? anual

$100,000 $124,000

0 1 Años
Ejemplo de Costo de Capital
¿Quién paga el costo de capital?
El Prestatario: La empresa.
¿Quién recibe el interés ganado por el capital?
El Prestamista: El Banco

¿Cuál es el costo de capital?

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = $124,000 − $100,000
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = 24,000
Ejemplo de Costo de Capital
¿Cuál es la ganancia para el banco?
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 𝑔𝑎𝑛𝑎𝑑𝑜 = $124,000 − $100,000
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 𝑔𝑎𝑛𝑎𝑑𝑜 = 24,000

¿Cuál es el costo de capital en términos

porcentuales?
$24,000
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = × 100 = 24.0%
$100,000
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = 24.0%
Costo de Oportunidad
Es el costo de la mejor oportunidad rechazada y
que con frecuencia esta oculta o implícita.

Al seleccionar una alternativa pierde la ocasión de invertir

en otra y así pierde el beneficio que hubiera obtenido en
ella. A este beneficio perdido se le reconoce como COSTO
DE OPORTUNIDAD.
Ejemplo de Costo de Oportunidad

Un estudiante de la FIA de cuarto año, puede

ganar $12,000 en el diseño e instalación de un
proyecto que duraría un año a tiempo completo.
Pero decide rechazarlo y seguir estudiando y
finalizar el quinto año; aunque esto implique un
costo de $3,000.
Ejemplo de Costo de Oportunidad

Un estudiante de la FIA de cuarto año, puede

ganar $12,000 en el diseño e instalación de un
proyecto que duraría un año a tiempo completo.
Pero decide rechazarlo y seguir estudiando y
finalizar el quinto año; aunque esto implique un
costo de $3,000.
Ejemplo de Costo de Oportunidad
¿Cuál es el costo de oportunidad del estudiante
para el año en cuestión?

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑂𝑝𝑜𝑟𝑡𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑 = 𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝑃𝑒𝑟𝑑𝑖𝑑𝑜

Punto de Vista: El Estudiante
𝑖 = 0% anual
$3,000

$12,000
0 1 Año
Ejemplo de Costo de Oportunidad

Monto Perdido = Ganancia Perdida por no optar

por el proyecto + Costo del Estudio

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑂𝑝𝑜𝑟𝑡𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑 = $12,000 + $3,000

𝑪𝒐𝒔𝒕𝒐 𝒅𝒆 𝑶𝒑𝒐𝒓𝒕𝒖𝒏𝒊𝒅𝒂𝒅 = $𝟏𝟓, 𝟎𝟎𝟎

Hasta la próxima