1.

A usted le solicitan calcular el ROE de una empresa con la siguiente información:

activos $ 40,000.00
Pasivos $ 22,000.00
Ventas $ 60,000.00
Margen operacional 35%
gastos financieros $ 12,000.00
otros ingresos $ 1,000.00
tasa de impuestos 30%

Respuesta:
El ROE es la rentabilidad de los accionistas o del patrimonio, es decir la UNF/Patrimonio

A: PAS+PAT
PATRIMONIO $ 18,000.00
Margen operacional=Utilidad operacional/ventas
Utilidad Operacional $ 21,000.00
Cálculo de la utilidad antes de impuestos: a la utilidad operacional se le
suman los otros ingresos y se le restan otros gastos y el resultado es $ 10,000.0
Cálculo de la UNF: Se aplica la tasa impositiva a la UAI y el resultado es $ 7,000
Se calcula el ROE: 38.89%
2. La empresa ABC tuvo en 2017 un margen EBITDA de $98.000 y unas ventas de $350.000. La gerencia tenía como objetivo
usted le presentan la siguiente información de 2018 y le piden que conteste si la empresa sí alcanzó el objetivo y que ademá

Margen EBITDA $ 98,000

Ventas $ 350,000
Utilidad operacional $ 90,000
amortizaciones financieras $ 5,000
amortizaciones de intangibles $ 2,000
depreciaciones de activos fijos $ 4,000
margen bruto 50%
costo de ventas $ 200,000

Respuesta:
El EBITDA sería $96.000, así que no se cumple el objetivo (Utilidad operacional + amortizaciones de intangibles + depreciacion
Para calcular las ventas se divide el costo de ventas entre el margen bruto y da $400.000, en este caso si se cumplió del objetiv
Los gastos operacionales son iguales a las ventas – costo de ventas – utilidad operacional, es decir $110.000
 0. La gerencia tenía como objetivo aumentar estos dos rubros en 2018. A
a sí alcanzó el objetivo y que además calcule los gastos operacionales.

iones de intangibles + depreciaciones)

en este caso si se cumplió del objetivo $ 400,000
es decir $110.000 $ 110,000
3. Una empresa cuenta con la siguiente información:
• La rotación actual de la cartera 6 veces al año
• La rotación actual de la CXP 7.5 veces al año
• La rotación actual de inventario 9 veces al año

Se tiene la siguiente situación:

Debido a coyunturas económicas el inventario se va a vender más lentamente, así la nueva rotación será de 8 veces al año. Ad
poder de negociación y ya anunciaron que van a demorarse más en el pago, esto implica una disminución de la rotación de la

Para contrarrestar esta situación, y teniendo como objetivo no afectar negativamente el ciclo de efectivo, la gerencia de la em
los proveedores disminuyendo la rotación de cuentas por pagar a 6 veces en el año.

¿Cuál es el efecto de esa decisión en el ciclo de efectivo de la empresa? ¿Se cumplió el objetivo de no afectar negativamente

Escenario 1 2
Rot CxC 6 5 veces
Rot CxP 7.5 6 veces
Rotación inventario 9 8
Costo de ventas 50% 50% de las ventas
Compras 10% 10% de las ventas
Rot CxC 60 72
Rotación inventario 40 45
Rot CxP 48 60
Ciclo del negocio 100 117
Ciclo de efectivo 52 57 aumenta no se cumple el objetivo
rotación será de 8 veces al año. Además, los clientes de esta empresa tienen el
a disminución de la rotación de la cartera a 5 veces por año.

o de efectivo, la gerencia de la empresa ha propuesto trasladarles ese problema a

etivo de no afectar negativamente el ciclo de efectivo? Justifique su respuesta.

4. Con base en la siguiente información de cierta empresa (en millones)
• Ventas a crédito $ 7,500,000,000
• Compras a crédito 40% ventas a crédito
• Costo de ventas 60% ventas a crédito
• Rotación de cartera 90 dias
• Rotación de inventari 30 dias
• CXP $ 40,000,000

A. Calcule el KTNO y el ciclo de efectivo de la empresa.

B. Sí el proveedor le da a la compañía 9 días más para pagar, qué pasa con el KTNO y con el ciclo de efectivo.
C. Si la empresa le da al cliente 9 días más para pagar, qué pasa con el KTNO y con el ciclo de efectivo.
D. 9 días más de plazo a los clientes y 9 días más de plazo a los proveedores, ¿tiene el mismo efecto en el KTNO? Justifique s

5. ¿Cuál de los siguientes eventos incrementa el KTNO?

• Un aumento de veces de cuentas por pagar a proveedores

• Un aumento de días de cuentas por pagar a proveedores
• Una disminución de días de cartera
• Un aumento en veces de inventarios
de efectivo.

cto en el KTNO? Justifique su respuesta.

6. La empresa ABC presenta la siguiente información comparativa para su estado de situación financiera

ACTIVOS 2014 2015 E. Resultados 2015

Disponible $ 30,000 $ 15,000 Ingresos Op. $ 410,000
CxC $ 60,000 $ 70,000 Costo de Ventas $ 198,000
Inventarios $ 50,000 $ 60,000 Utilidad Bruta $ 608,000
Edificaciones $ 180,000 $ 200,000 Gastos operacionales $ 563,000
Total Activos $ 320,000 $ 345,000 Utilidad Operacional $ 45,000
PASIVOS Y PATRIMONIO 2014 2015 Gastos de intereses $ 9,500
CxP $ 60,000 $ 50,000 Utilidad antes de imp $ 35,500
Hipoteca $ 100,000 $ 100,000 Impuestos $ 10,500
Aportes Capital $ 120,000 $ 140,000 Utilidad neta $ 25,000
Utilidades retenidas $ 40,000 $ 55,000
Total Pas+Pat $ 320,000 $ 345,000
Análisis de Inventarios 2015
Adicionalmente, para 2015 Inventarios Iniciales $ 50,000
Utilidad neta $ 25,000 Compras $ 208,000
Ingresos operacionales $ 410,000 Inventarios Finales $ 60,000
Costo de ventas (COGS) $ 198,000 Costo de Ventas $ 198,000

Para 2015, calcule indicadores de eficiencia/actividad/operación(Rotaciones)

• Calcule el ciclo de efectivo para 2015.
• Haga un análisis comparativo de indicadores de liquidez, específicamente razón corriente y prueba ácida: calcule los indicadores e interp

Análisis de liquidez 2014 2015 Cambio

Activo Corriente $ 140,000 $ 145,000 $ 5,000
Pasivo Corriente $ 60,000 $ 50,000 ($ 10,000) Se puede concluir que sus niveles de
Razón Corriente 2.33 2.90 0.57 riesgo de liquidez disminuyeron, sin
embargo, sin conocer "el negocio" no
Prueba ácida 1.50 1.70 0.20 se puede cocluir si las condiciones son
apropiadas o no.
Para la prueba ácida se partió del supuesto que los
inventarios son los únicos activos corrientes de baja
liquidez

Análisis de eficiencia 2014 2015

Rot CXC veces 5.8571
Rot. CXP veces 4.1600
Rot. Inventarios veces 3.3000
No se puede concluir, no hay un
Rot CXC días 61.5 referente de comparación.
Rot. CXP días 86.5
Rot. Inventarios días 109.1
Ciclo de efectivo 84.0

Inversión
El 2015 requiere mayores inversiones,
tanto en KTNO como en PPE
KTNO $ 50,000 $ 80,000 El 2015 requiere mayores inversiones,
AON $ 230,000 $ 280,000 tanto en KTNO como en PPE

Rot Act no corrientes 2.0500

Rot activos totales 1.1884
Rot. KTNO 5.1250
Rot AON 1.4643

Financiación
Deuda Financiera $ 160,000 $ 150,000
D.CP $ 60,000 $ 50,000
D.LP $ 100,000 $ 100,000
Patrimonio $ 160,000 $ 195,000

Análisis de endeudamiento 2014 2015 Cambio

Razón de endeudamiento 0.6957 0.5357 (0.1599)
Estructura de capital 1.0000 0.7692 (0.2308)
M. apalancamiento fin. 1.4375 1.4359 (0.0016)
Cobertura de intereses 4.7368
Concentración de la deuda 0.3750 0.3333 (0.0417)

Operación
Tasa de impuestos 29.58%
NOPAT $ 31,690

Análisis de rentabilidad 2014 2015

Margen operacional 0.1098
Margen NOPAT 0.0773
Margen neto 0.0610
ROE 0.1282
ule los indicadores e interprete. ¿Puede concluir si esta empresa está en condiciones apropiadas o inapropiadas de liquidez?
Repase los conceptos más importantes entre los cuales debe conocer:
• Indicadores
• EBITDA: Utilidad operacional más partidas que no representan efectivo (Comúnmente depreciaciones y amortizaciones)
• ROE: Rentabilidad del accionista o patrimonio
• ROA: Rentabilidad del activo
• Amortizaciones financieras: Abonos a capital en los pagos de una deuda
• Amortizaciones de activos intangibles: Reconocimiento del uso de activos intangibles
• Dividendos: Reconocimiento monetario a los accionistas para formar parte de la empresa, estos se pueden pagar si la empre
• KTNO: Requerimientos de efectivo, CXC operativas + inventario operativo -CXP operativas.
• Dupont
• Flujo de caja indirecto
• Proyecciones

activos operaciones netos AON

AON= DEUDA + PAT

AON/PAT=APALANCAMIENTO FRO
DEUDA/PAT= ESTRUCTURA DE CAPITAL
EBIT/INT PAG= GENERACION UTIL RESPECTO INT PAG
ENTRE MAS ALTO MEJOR, SACA MAS PROVECHO DE LOS INTERESES
DEUDA FRA/EBITDA= # VECES QUE SE DEBE EL EBITDA

IND RENTABILIDAD
ROA= ACTIVOS ROA= NOPAT/AON NOPAT= UTILD OPERT*(1-TX)
ROE= ACCIONISTAS ROE=UT NETA/PAT

(VTAS/AON)*(NOPAT/VTAS) (UTNET/VTAS)*(AON/PAT)*(VTAS/AON)

ROT ACTV MARGEN MARG N APAL/ ROT ACT

COSTO DEUDA= KD KD AFTER TX

KD= INTERES PROM DEUDA FRA KD=20% 14%
ATX TX=30%
KD<ROA<ROE CONTRIBUCION FRA ENTRE MAS ALTA, MAS RENTABILIDAD AL ACCIONISTA
ROE : RENTABILIDAD
SI NO HAY DEUDA NO HAY CONTRIBUCION FRA
MAYOR CONTRIB FRA MAYOR ROE
ciaciones y amortizaciones)

tos se pueden pagar si la empresa genera utilidades y si hay generación de efectivo.

L ACCIONISTA
Ejercicio 3
2018

ingresos operacionales $ 159,000

margen operacional 10%
tasa impuestos 20% anual
costo de deuda 20% anual btx
rotacion KTNO 4 veces año vtas/ktno
rotacion activo no corriente operacional bruto 3 veces año

Estado de Resultados 2018

Ventas $ 159,000
Utilidad Operacional $ 15,900
Gasto de intereses $ 6,000

Flujo de caja indirecto 2017 2018

NOPAT $ 12,720
Depreciacion $ 5,000
Amortizacion
Flujo de caja bruto $ 17,720

Δ KTNO (inv o desinv) $ 30,000 $ 39,750 $ 9,750

Δ Activos Fijos (inv o desinv) $ 50,000 $ 53,000 $ 3,000
Flujo de caja libre $ 4,970
Δ Deuda Financiera (Nueva o pago) $ 30,000 $ 30,000 $ -
Intereses $ 4,800
Flujo de caja accionistas $ 170
Dividendos
Δ Capitalizaciones o descap.
Flujo de caja neto $ 170

A) Si puede responder debido a que la caja es positiva.

B) $170
ESF 2017 2018

KTNO $ 30,000 $ 39,750

activos no corrientes operacionales netos $ 30,000 $ 28,000
depreciación acumulada -$ 20,000 -$ 25,000
activos no corrientes operacionales brutos $ 50,000 $ 53,000
deuda $ 30,000 $ 30,000
patrimonio $ 30,000

no nuevas deudas
no hay amortizaciones al saldo de la deuda
no hay pago de dividendos
activos no corrientes son ppe 10 años sin salvamento
Problema 1
2017 2018
Activos operacionales $ 100,000,000
ventas $ 120,000,000 todo a credito
rotacion cartera 6 5 veces/año
compra inventario 10% 10% ventas
rotacion CXP 8 5 veces/año
gtos admon y vtas $ 30,000,000 $ 30,000,000
Gtos depreciacion $ 15,000,000 $ 15,000,000
tasa impuestos 35% 35%
var KTNO 2016 a 2017 $ 7,000,000

Intereses $ 8,000,000.00
Amortizacion $ 30,000,000.00

Flujo de caja indirecto 2017 2018

NOPAT $ 19,500,000 $ 19,500,000
Depreciacion $ 15,000,000 $ 15,000,000
Amortizacion $ - $ -
Flujo de caja bruto $ 34,500,000 $ 34,500,000

KTNO (inv o desinv) $ 7,000,000 $ 3,100,000

Activos Fijos (inv o desinv)
Flujo de caja libre $ 27,500,000 $ 31,400,000

A) Si es apropiado debido al aumento en la caja.

Deuda Financiera (Nueva o pago) $ - -$ 30,000,000

Intereses $ - $ 5,200,000
Flujo de caja accionistas -$ 3,800,000
Dividendos $ - $ -
Capitalizaciones $ - $ 8,800,000
Flujo de caja neto $ 5,000,000

Capitalización $ 8,800,000.00

B) Si se deberia hacer emision de acciones.

La capitalización debe ser de $8.800.000 para que el flujo de caja neto quede en $5.000.000 como politica de caja minima.
 Estado de Situación financiera
Estado de Resultados 2017 2018 2017
Ventas $ 120,000,000 $ 120,000,000 CXC $ 20,000,000
Compras $ 12,000,000 $ 12,000,000 CXP $ 1,500,000
Costo de Vtas $ 60,000,000 $ 60,000,000 INV
Utilidad Bruta $ 60,000,000 $ 60,000,000
Gtos Operac $ 30,000,000 $ 30,000,000 KTNO $ 18,500,000
Utilidad Oper $ 30,000,000 $ 30,000,000 AON $ 100,000,000

00.000 como politica de caja minima.

 2018
$ 24,000,000
$ 2,400,000

$ 21,600,000
Problema 2

dpto cobranzas Gasto anual $ 50,000,000

2018

ventas $ 800,000,000 $ 800,000,000 todas a credito

Margen Bruto 40% 40%
Gto admon y Vtas $ 160,000,000 incluye gto dpto cobranzas y depreciacion por 12 millones
rotacion CXC 5 veces al año
AON $ 600,000,000
Disminucion KTNO $ 3,000,000
tasa impuesto 30%

Actual Propuesta
rotacion CXC 5 6
Flujo de caja indirecto 2018
NOPAT $ 112,000,000 $ 94,500,000
Depreciacion $ 12,000,000 $ 12,000,000
Amortizacion
Flujo de caja bruto $ 124,000,000 $ 106,500,000

KTNO (inv o desinv) -$ 3,000,000 -$ 26,666,667

Activos Fijos (inv o desinv)
Flujo de caja libre $ 127,000,000 $ 133,166,667 $ 6,166,667
 2018
rotacion CXC 5 6

Ventas $ 800,000,000 $ 800,000,000

Costo Vtas $ 480,000,000 $ 480,000,000
Utilidad bruta $ 320,000,000 $ 320,000,000
Gtos operacionales $ 160,000,000 $ 185,000,000
cion por 12 millones Utilidad operacional $ 160,000,000 $ 135,000,000

CxC $ 160,000,000 $ 133,333,333

 flujo de caja indirecto

NOPAT generacion de caja de un periodo ktno: var cxc + var inv - var cxp
utilidad flujo caja sube cxc es inversion
depreciacion baja cero sube inv es inversion
vta credito sube cero sube cxp es desinversion
compra contado
inventario Nopat: + depreciaciones + amortizaciones= flu
FCB
Ktno enero Ktno febrero VAR (+) ktno = inversion
NOPAT 2.1 2.1 (-) ktno = desinversion
dep 0 1 1 (+) A.F = Inversion
Amort. 0 0 0
fcb 0 1 3.1 (-) A.F = desinversion
cxc 3 4 1 Flujo de caja libre (FCL)
inv 17 13 -4 (-) intereses * (1-tx)
cxp 10 10.9 0.9 (+) nuevas deudas
ktno 10 6.1 3.9 mayor inv para menor fc (-) pago deudas
AF 10 10 0 mayor inv para menor fca F.C.A = Flujo de caja accionista
FCL 20 16.1 7 B) (-) dividendos
INT 0 0 0 (+) capitalizaciones
nuevas deud 0 3 3 mas fc F.C.N = flujo de caja neto
FCA 20 19.1 10 C)
DIV 0 0 0
CAPT 0 0 0
FCN 20 19.1 10 A)
 var inv - var cxp

eciaciones + amortizaciones= flujo caja bruto

e caja accionista