COSTO DE CAPITAL-INFLACIÓN-ACTIVO

FIJO Y NOMINAL
 EL COSTO DEL CAPITAL
El costo de capital es el promedio
ponderado del costo de las fuentes de
financiamiento de una empresa.
Para la determinación del costo de capital
se parte de dos elementos principales: la
determinación del costo de cada fuente de
financiamiento y la ponderación de las
fuentes de financiamiento.
El costo de capital incluye la estructura
financiera y el riesgo de cada empresa.
El costo de capital es el promedio
ponderado del costo de las
fuentes de financiamiento de una
empresa.
El nombre completo de costo de
capital es el de costo de capital
promedio ponderado. También se
le conoce por sus siglas en inglés:
WACC (weighted average cost of
capital)
Para la determinación del costo de capital
se parte de dos elementos principales: la
determinación del costo de cada fuente de
financiamiento y la ponderación de las
fuentes de financiamiento. Por ejemplo,
digamos el pasivo cuesta 6% anual y los
recursos del accionista (capital contable)
cuestan 12% anual. Por otro lado, el 40%
del financiamiento es a través de pasivo
(deuda financiera) y el 60% a través de
accionistas. Así, el costo de capital sería
9,6% ((6%*0.4) + (12%*0.6)).
Si bien en teoría es muy sencillo el
cálculo del costo de capital, en la
realidad se complica por la dificultad
que hay en la cuantificación de las
tasas para representar el costo de los
fondos propios.
Por otro lado, la volatilidad de las
tasas hace más difícil determinar un
valor adecuado para la valuación.
Es claro que, simplemente por el
efecto de riesgo país, las tasas en un
país como Argentina o Thailandia son
mayores que en los EEUU. Es
importante cuidar que el hecho de
que se tengan determinadas tasas
para países extranjeros no quiere
decir que se pueden aplicar
directamente en el propio.
Dado que la estructura financiera (relación
entre pasivo y capital) varía entre empresas,
así como su riesgo propio, tampoco es fácil
contar con un costo de capital general para
todas las empresas.
El WACC es el rendimiento global que la
empresa desea obtener de sus activos
actuales para mantener el valor de sus
acciones. También es el rendimiento
requerido de cualquier inversión de la
empresa que tenga esencialmente el mismo
nivel de riesgo que las operaciones actuales.
 TASAS DE INTERÉS Y COSTO DE 
CAPITAL
Tasa de Interés Nominal, Efectiva y Real
La tasa de interés nominal es la tasa de
interés anual básica, por ejemplo 6%
anual, y es la que se indica en los
documentos de crédito y los títulos
valores. Si se tiene una tasa de 3% por
período (y este es de 6 meses), se
acostumbra a decir que la tasa es de 6%
capitalizable semestralmente, pero la tasa
a anual efectiva sobre el principal no es de
6%.
Por ejemplo:
El interés (i) = 100 x 0,03 = 3,0 (primeros seis
meses)
P´= P + I = 100 + 3 = 103 (al comenzar el
segundo semestre)

i = 103 x 0,03 =3,09 (segundos seis meses)

Total Intereses al Año = 3,00 + 3,09 = 6,09

Esta tasa de rendimiento sobre el principal se
conoce como tasa efectiva.
Las tasas de interés siempre se computan con
base anual a menos que se especifique lo
contrario.
La tasa de interés real: la tasa de interés real es
la tasa de interés efectiva corregida con la tasa
de inflación, y mide la discrepancia entre ellas.
(1 + in) = (1 + ir) x (1 + Pi)
Donde:
in = interés nominal; ir = interés real
Pi = Inflación
Capital Propio y Capital Prestado
Cualquier factor de producción
empleado en el proceso productivo
de una empresa tiene un costo. Esto
es así tanto en el caso de materiales,
mano de obra y terrenos como en el
caso del capital empleado, ya que es
otro factor de producción. Al igual
que todos los otros costos, es
necesario conocerlo para evaluar si un
producto o proyecto es viable o no.
El capital propio es el que pertenece
a quienes lo usarán, mientras que el
capital prestado es el obtenido por
quienes lo usarán en un negocio,
pidiéndolo prestado a sus dueños, los
cuáles recibirán en compensación
intereses de quienes tomaron el
préstamo, lo cual implica que los
dueños del capital propio reciben
utilidades y los dueños del capital
prestado reciben intereses.
 Costo de la Deuda y Costo del Capital 
Propio
El Costo de la Deuda: Es el costo que una
empresa enfrenta por la deuda que toma, es
el más sencillo de reconocer. Una forma
estimativa sería observar los intereses que la
empresa paga: ¿qué porcentaje de la deuda
representan los intereses? . Este porcentaje es
una tasa que responde al costo de la deuda:
es la tasa de interés que paga la empresa por
el préstamo que adquiere para financiarse. El
costo de la deuda es entonces simplemente la
tasa que, por ejemplo el banco, pide por el
dinero que presta.
Costo del Capital Propio: Corresponde al
rendimiento que espera obtener aquél que
suministra capital a la empresa, es decir, el
rendimiento esperado de los inversores o
accionistas, o sea que cobran los
accionistas (dividendos) sobre el capital
que invirtieron.
Si embargo cabe preguntarse ¿qué pasa si
la empresa no paga dividendos a los
accionistas? Significa que no hay ningún
costo? Pensemos entonces, qué sucedería
si la empresa no pagase ningún dividendo
al accionista: la empresa estaría
reteniendo las ganancias del accionista.
Ahora bien, el accionista, ¿se queda sin
ganancia?
¡Por supuesto que no! El accionista gana con
la apreciación de su acción: la ganancia que la
empresa retiene, la invierte, genera mayores
flujos futuros de fondos, y entonces aumenta
el precio de la acción hoy. La forma más fácil
de ver la ganancia del accionista es suponer
qué pasaría si éste vendiera la acción hoy:
dado que la acción se apreció, obtendrá más
de lo que le costó. De esta manera, el
accionista gana con dividendos y apreciación.
 Rendimiento Esperado del Negocio y Tasa de 
Descuento Ponderada
Rendimiento Esperado del Negocio: Es la tasa
de interés que se estima ganar tomando en
cuenta la tasa libre de riesgo, el riesgo país y el
rendimiento del mercado.
Rentabilidad Esperada (Tasa de Descuento
Ponderada): Es la rentabilidad esperada de la
empresa después de descontar el efecto de la
tasa impositiva. Es igual al Costo del Capital
Propio + el Costo de la Deuda. Es definida
generalmente como WACC (Weighted Average
Cost of Capital)
INFLACIÓN: Es un fenómeno que implica una menor
capacidad de compra, es decir; que una determinada
cantidad de dinero compra cada vez menos artículos y
servicios a medida que el tiempo transcurre. También
la podemos definir como la medida de la disminución
en el poder de compra de una moneda. En el caso
específico de nuestro país se refiere al peso; una
unidad imperfecta de medida, puesto que su valor
cambia a través del tiempo y depende en gran
medida a la fluctuación de otras monedas. Se puede
decir que la inflación se produce cuando la demanda
de bienes y servicios es superior a la oferta disponible
de dichos bienes y servicios a los precios actuales o
cuando la oferta disponible está limitada por una
escasa productividad o por restricciones del mercado.
 ¿POR QUÉ ES TAN IMPORTANTE
CONSIDERAR A LA INFLACIÓN EN LOS
PROYECTOS DE INVERSIÓN?
Se puede explicar que la inflación es el aumento de
precios en un periodo determinado. Cuando esto
sucede el poder adquisitivo del dinero se pierde o
disminuye, es cuando todos los precios aumentan y los
salarios se mantienen estáticos por lo que las personas
no pueden adquirir los mismos bienes y servicios que
anteriormente compraban. Ahora bien la inflación se
calcula de manera mensual tomando en cuenta los
precios de los productos de la canasta básica, la
desarrolla el Instituto Nacional de Estadísticas (INE) en
Chile.
Cuando termina el año se calcula una inflación anual
que es la que se utiliza para actualizar los salarios
mínimos, es por eso que a principios de año el salario
mínimo tiene un aumento de acuerdo a la inflación
anual del año inmediato anterior.
Por esta razón los administradores deben contemplar
a la inflación dentro de los cálculos de inversión para
que las cantidades se encuentren actualizadas y sean
un estimativo más pegado a la realidad, si no se
contemplara a la inflación, se tendrían pérdidas
porque el valor de los bienes y servicios en el futuro
siempre será mayor, aunque claro existen economías
que presentan casos de deflación donde los precios
bajan, pero en Chile no es el caso.
 ACTIVO FIJO Y ACTIVOS NOMINALES
Las inversiones se realizan principalmente antes
de la puesta en marcha de un proyecto (fase de
implementación), aún cuando también se pueden
verificar inversiones durante la operación.
Las inversiones durante la operación
generalmente son necesarias para el reemplazo
de activos desgastados o incrementar la
capacidad productiva o de volumen de servicio.
Las inversiones previas a la puesta en marcha se
clasifican en tres tipos:
•Activos Fijos (AF), o tangibles
•Activos Nominales (AN), o intangibles
•Capital de Trabajo (CT)
Activos Fijos
(AF) o bienes tangibles se refiere a todos aquellos utilizados en
el proceso de transformación de insumos o apoyos a la
operación. Se distinguen:
• Terrenos
• Obras físicas (edificios, oficinas, bodegas, etc.)
• Recursos naturales
• Equipamiento (maquinara, muebles, herramientas,
vehículos, etc.)
• Infraestructura de servicios de apoyo
(energía, comunicaciones, etc.). En general todos los activos fijos
con excepción de los terrenos están sujetos a la depreciación
(pérdida del valor del activo en el tiempo). Esto tiene especial
importancia al momento de calcular los impuestos que genera el
proyecto como una actividad económica.
Activos Nominales
(AN) corresponden a intangibles tales como servicios o
derechos necesarios para la puesta en marcha
del proyecto. Se distinguen:
• Gastos de organización
O Dirección y coordinación de obras
O Diseño de sistemas y procedimientos
O Sistemas de información
O Legales de constitución jurídica

• Patentes y licencias
O Derechos de uso de marca
O Permisos municipales
O Autorizaciones notariales
• Gastos de la puesta marcha
O Pruebas preliminares
O Marcha blanca

• Capacitación
O Preparación del personal para la puesta en marcha y la
operación

•Imprevistos
En general corresponde a un porcentaje de la inversión Es
importante destacar que conceptualmente se define
como inversión sólo aquellos gastos que son evitables, es
decir aquellos posteriores a la decisión de realización. Por lo
tanto el costo del estudio del proyecto no constituye inversión,
ya que es un costo inevitable porque ocurre antes de la toma
de decisión de ejecutar un proyecto.