Índice

Objetivos................................................................................................................ 3
Objetivos y motivos del análisis económico financiero ........................................... 4
Equilibrio financiero ............................................................................................... 5
Situación de máxima estabilidad.......................................................................... 5
Situación normal ................................................................................................ 6
Situación de inestabilidad financiera.................................................................... 8
Ratios: Ratios financieros .................................................................................... 10
Ratios de liquidez ............................................................................................. 11
Ratio de solvencia.............................................................................................. 14
Ratio de endeudamiento.................................................................................... 15
Ratio de estructura del activo............................................................................ 16
Ratios económicos................................................................................................ 18
Punto de equilibrio o punto muerto....................................................................... 20
Resumen.............................................................................................................. 23

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Objetivos

• Conocer el objetivo y la importancia de la realización del análisis económico-

financiero.

• Aprender en qué consiste el que una empresa se encuentre en equilibrio financiero.

• Aprender la técnica de los ratios y su utilización en el ámbito financiero.

• Aprender la técnica de los ratios y su utilización en el ámbito económico.

• Aprender a calcular el punto muerto o punto de equilibrio y revisar un supuesto

completo de contabilidad.

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Objetivos y motivos del análisis económico financiero

El análisis económico-financiero de la empresa se basa en la información contable y puede

ser de carácter general o bien enfocarse en aspectos concretos en función del interés que el
analista tenga en la empresa.

Al acreedor de la empresa, lo que más le interesará conocer es su liquidez a corto plazo. Al

banco al que la empresa solicita un préstamo a largo plazo, lo que más le interesará será la
capacidad de la empresa para hacer frente a los intereses anuales y a la devolución del
principal a largo plazo. A la dirección o propietarios de la empresa, les interesará el análisis
económico-financiero para conocer los resultados de su gestión y con fines de planificación y
control internos.

Para el análisis económico financiero de la empresa, se suelen utilizar distintas técnicas,

que se basan en la información contable para ofrecer resultados. En este módulo, el análisis
se centrará en las siguientes técnicas:

• El estudio del equilibrio financiero de la empresa.

• El análisis a través de ratios, tanto económicos como financieros, a nivel básico.
• El cálculo del punto de equilibrio o punto muerto ( break even point).

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Equilibrio financiero

Desde el punto de vista financiero, se considera que una empresa está en

equilibrio, cuando es capaz de satisfacer sus deudas y obligaciones a corto plazo.
Con ello, se valora su liquidez.

A continuación se revisan las distintas situaciones a las que se puede enfrentar una
empresa respecto al equilibrio financiero.

Situación de máxima estabilidad

Activo Pasivo

Activo corriente
Recursos propios
Activo no corriente

En la situación reflejada en el gráfico anterior, la empresa no tiene deudas con terceros

(no tiene recursos ajenos). Todos los activos o bienes de la empresa se financian con
recursos aportados por los socios o las reservas generadas por el negocio.

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Esta situación no es frecuente en una empresa que estuviera en pleno funcionamiento,
puesto que lo habitual sería que aparecieran deudas al menos de naturaleza comercial con
los proveedores o acreedores.

Podría ser el caso de una empresa recién constituida y que lleva poco tiempo
desarrollando sus actividades, que sus proveedores no le ofrecen crédito por ser poco
conocida y paga al contado sus compras y gastos.

Situación normal

Activo Corriente Pasivo Corriente

Pasivo no corriente

Activo no corriente
Recursos propios

AC > PC

La empresa, a medida que va desarrollando sus actividades, va recurriendo a distintas

fuentes de financiación ajenas.

De éstas, unas serán a corto plazo (Pasivo corriente) y otras a largo plazo (Pasivo no
corriente). La empresa podrá mantener su estabilidad financiera siempre que sus deudas a
corto plazo (pasivo corriente) puedan ser satisfechas con sus recursos a corto plazo (activo
corriente).

Al exceso del activo corriente sobre el pasivo corriente se le conoce por distintos nombres:
fondo de maniobra, capital circulante, capital corriente o working capital, y representa el
mayor valor de las disponibilidades a corto plazo frente a las deudas a corto plazo.

Visto desde otro punto de vista, el fondo de maniobra sería la parte del activo corriente que
está financiada con recursos a largo plazo.

El cálculo del fondo de maniobra se haría:

FM = AC - PC

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En términos financieros, el fondo de maniobra sería un “colchón”, un margen adicional para
conseguir recursos líquidos por encima de las deudas a corto plazo.

Activo Corriente Pasivo Corriente

Fondo de maniobra
Pasivo no corriente

Activo no corriente Recursos propios

FM = AC-PC

Situación de inestabilidad financiera

Activo Corriente Pasivo Corriente

Activo corriente
Pasivo corriente

Pasivo no corriente
Activo no corriente
Recursos propios

En esta situación, el pasivo a corto plazo o corriente crece excesivamente y financia parte
del activo no corriente. Esta situación podría ser peligrosa para la empresa, ya que al
vencer sus deudas contraídas a corto plazo podría no disponer de suficientes recursos que se
puedan convertir en líquidos a corto plazo, a medida que las deudas van venciendo.

Sin embargo, la empresa no se encuentra todavía en una situación irreversible. Tiene todavía
algunas opciones, como puede ser liquidar parte de su activo no corriente para así obtener
tesorería, ampliar capital, renegociar su deuda y pasarla de corto a medio o largo plazo,
pedir nuevos préstamos, etc.

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Situación de insolvencia

Activo Pasivo

Pasivo corriente
Activo real
Pasivo no corriente
Activo ficticio
Recursos propios

El activo real son aquellos elementos del activo que tienen valor de liquidación o valor de
mercado y que en caso de liquidación de la empresa podrían generar fondos para pagar a
los acreedores.

En el caso aquí descrito, el activo real no es suficiente para pagar a los acreedores, puesto
que es inferior a los recursos ajenos.

Esta situación se genera por las pérdidas acumuladas que va sufriendo la empresa y que van
reduciendo los recursos propios hasta el punto de que las deudas van superando el valor del
activo real.

Las empresas también tienen lo que se conoce como activo ficticio, que son elementos del
activo que no tienen valor de mercado.

El activo ficticio está compuesto, sobre todo, por los gastos amortizables, si la empresa
tuviera alguno registrado.

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Ratios: Ratios financieros

Una de las técnicas de análisis más utilizadas es la de los ratios, por la cual se calculan
éstos indicadores para valorar la situación de la empresa en distintos ámbitos.

Un ratio es una razón matemática, un número expresado en términos de otro que

se toma por unidad. Se obtiene dividiendo los dos números entre sí. Pueden
expresarse en porcentaje o en tanto por uno.

Los ratios se pueden utilizar para dos tipos de análisis:

• Análisis intraempresa: Comparando un mismo ratio para una misma empresa

a lo largo del tiempo o con las previsiones que se hubieran hecho.

• Para realizar benchmarking y análisis interempresa: Comparando los ratios de

una empresa con los de otras empresas similares por sector, tamaño,.... o bien
con la media de las empresas españolas del mismo tipo.

Los ratios básicos que se utilizan en el análisis económico financiero son los que se detallan a
continuación, diferenciando el análisis financiero y el análisis económico.

El análisis financiero se centra en los aspectos financieros de la empresa: capacidad de

pago de sus deudas, liquidez, cobros y pagos, nivel de endeudamiento, solvencia, etc.

El análisis económico se centra en el estudio de la capacidad del negocio para generar

rendimientos o beneficios, a través de su rentabilidad.

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Los ratios financieros ofrecen información sobre la empresa desde el prisma financiero y se
centran en cuatro áreas:

• Liquidez: Capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas y obligaciones a

corto plazo.

• Solvencia: Capacidad de la empresa para hacer frente a todas sus obligaciones y

deudas a medida que vayan venciendo (tanto a corto como a largo plazo).

• Estructura activo: Composición del activo entre los distintos tipos de empleos de
los recursos.

• Estructura Pasivo y Endeudamiento: Composición de la financiación entre los

distintos tipos de recursos financieros.

A continuación, se estudian los ratios más habituales que suelen emplearse para medir
cada uno de estos aspectos, aunque la literatura financiera recoge muchas variantes sobre
los mismos.

Ratios de liquidez

Los ratios que estudian la capacidad financiera de la empresa para hacer frente a
sus deudas a corto plazo, son los ratios de liquidez.

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La generación de tesorería o liquidez en una empresa puede verse como un proceso que
fluye, un flujo de fondos que se va generando. Este flujo de fondos tiene un recorrido
circular y podría expresarse con el siguiente ejemplo.

La empresa Händel, S.L., dedicada a la fabricación de mesas de madera, dispone de cuatro

elementos en su activo corriente:

• Saldo en cuentas corrientes bancarias 1.200 euros

• Clientes 6.300 euros
• Productos terminados en almacén (mesas) 4.800 euros
• Materias primas en almacén (madera sin tratar) 900 euros

Obtener liquidez consiste en generar recursos líquidos, dinero en efectivo. Se puede ver en el
ejemplo que las partidas están agrupadas de arriba abajo de mayor a menor liquidez. El
dinero líquido en el Banco es la partida más líquida, está totalmente disponible para la
empresa, en forma líquida.

Las cuentas de clientes responden a ventas ya realizadas y de las que solo queda por recibir
su cobro en dinero líquido.

Los productos terminados ya han sufrido el proceso productivo y están pendientes de dos
pasos: ser vendidos y ser cobrados.

La materia prima es la partida que más tardará en convertirse en liquidez de las que forman
el activo corriente de la empresa Händel, ya que para que se llegue a generar tesorería a la
empresa, debe transcurrir el proceso productivo que convierta la madera en mesas (producto
terminado) y que una vez terminadas se consigan vender y una vez vendidas se consigan
cobrar generando así efectivo.

Los fondos de efectivo en la empresa siguen un flujo circular, se compra materia prima, se
realiza el proceso productivo con distintos gastos que hay que pagar, se consigue el producto
terminado el cual se vende y se cobra, lo que genera liquidez para iniciar nuevos procesos
productivos.

Por ello, es interesante tardar poco tiempo en cobrar a los clientes, rotar rápidamente el
almacén, etc.

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Entre los ratios de liquidez, se suelen estudiar:

• Ratio de liquidez general

R.L.G. = Activo corriente / Pasivo corriente

La relación entre estas dos magnitudes indica cuántos euros disponibles en

tesorería (ya en efectivo) o realizables (convertibles en efectivo a corto plazo)
tiene la empresa, por cada euro comprometido en deudas y obligaciones a corto
plazo.

Mide, de forma general, la relación entre los activos líquidos o convertibles en

liquidez a corto plazo y las necesidades de tesorería para responder de las
deudas a corto plazo.

Es un ratio muy general y poco preciso ya que mide la liquidez tomando todas
las partidas del activo corriente y todas las del pasivo corriente, cuando dentro
de estas magnitudes hay partidas con muy diferentes vencimientos. Por ejemplo,
desde el lado del activo corriente, se incluye desde la caja o cuentas bancarias de
liquidez total y disponibilidad inmediata, hasta las partidas de existencias en
almacén que para convertirse en liquidez han de pasar todo el proceso
productivo, ser vendidas y luego cobradas. Por ello, dada la amplitud de los
conceptos englobados dentro del activo y pasivo corriente y sus diferentes
grados de liquidez, es por lo que se suele considerar que este ratio no es
demasiado preciso.

El valor de este ratio, a nivel teórico, debería ser superior a 1 para garantizar
el pago de las deudas a corto plazo. Sin embargo, en la práctica, muchas
empresas con una buena gestión de cobros y pagos y el apoyo de instituciones
bancarias a través de líneas de crédito, son capaces de hacer frente a sus

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compromisos a corto plazo sin necesitar cantidades excedentes de activo
corriente.

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 • Acid Test o ratio de liquidez inmediata

A.T. = (Activo corriente – Existencias) / Pasivo corriente

Este ratio facilita una imagen más precisa de la liquidez de la empresa, ya que
elimina las existencias, que es por lo general la parte menos líquida y más
difícilmente realizable del activo corriente. Por lo demás, el ratio es el mismo al
de liquidez general, pero más ajustado por excluir las existencias.

• Ratio de Tesorería

R.T. = Activo disponible (Tesorería) / pasivo corriente

Este ratio mide la capacidad de la empresa para hacer frente a sus

obligaciones a corto plazo con sus recursos líquidos o cuasi-líquidos.
Tomamos en el numerador solamente las cuentas financieras (caja y bancos) y
se compara con todas las deudas contraídas a corto plazo.

Indica, si se toma en tanto por ciento, cuantos euros tiene la empresa ya

líquidos en su tesorería por cada 100 euros de deuda a corto plazo.

Ratio de solvencia

El ratio de solvencia, mide la capacidad de la empresa para hacer frente a todos

sus compromisos a medida que vayan venciendo, tanto a corto como a largo
plazo.

R.S. = Activo total real / Recursos ajenos (ó pasivo exigible)

En el numerador se refleja todo el activo de la empresa con valor de mercado, el activo

real, aquel que en caso de liquidación de la empresa podría liquidarse para hacer frente a las
posibles deudas.

En el denominador se recogen los recursos ajenos, esto es, todas las deudas contraídas
por la empresa, a cualquier plazo. El acreedor puede confiar en cobrar su deuda siempre que
los activos totales reales de la empresa sean , al menos, iguales a sus recursos ajenos.

En cuanto al valor que puede adoptar esta ratio, si el resultado fuera superior a 1, esto
significaría que el activo real supera los recursos ajenos y por lo tanto la empresa sería
solvente.

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Si fuera inferior a 1, no hay garantía para el acreedor de que cobrará su deuda.

Un valor de 1 en este ratio es excesivamente bajo e imposible de mantener en una

empresa, por implicar que sus recursos propios tienen un valor de 0, lo que a nivel legal
tampoco es aceptable.

La normativa mercantil de la mayoría de los países establece mínimos para este ratio.

Ratio de endeudamiento

Para estudiar la estructura de los distintos componentes del pasivo, de las fuentes de
financiación de la empresa, y así valorar el peso de la utilización de recursos ajenos, se
puede calcular el ratio de endeudamiento.

Ratio de endeudamiento = Recursos ajenos / Recursos propios

A través de este índice, se puede conocer la composición relativa del pasivo entre
recursos propios (aportados por la misma empresa vía socios capitalistas o vía reservas y
beneficios no distribuidos) y los recursos ajenos (aportados por fuentes externas a la
empresa).

Con relación a este ratio y desde el punto de vista del analista, la información más útil que
proporciona es la relativa a si la empresa está demasiado apoyada en recursos ajenos frente
a los propios y si por tanto tiene poca capacidad de endeudarse más vía recursos ajenos
(préstamos bancarios, proveedores, etc).

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Si el ratio resultara inferior a 0,5, es decir, una importante proporción de los recursos
propios respecto a los ajenos, la empresa dispone todavía de una fuerte capacidad de
endeudamiento externo. Si el ratio fuera inferior a 1, pero cercano a la unidad, la empresa
todavía puede considerarse con acceso al mercado de recursos externos, pero ya no con
tanta holgura como en el caso anterior. Si el ratio fuera superior a 2 y superior incluso a
3, los eventuales prestamistas cada vez exigirían condiciones más duras para prestar dinero
a la empresa que vería limitada su capacidad de endeudamiento.

En el mundo de la empresa se utiliza la expresión apalancamiento financiero para

referirse al endeudamiento. Así, una empresa muy apalancada financieramente sería una
empresa con un importante nivel de endeudamiento. Esta expresión hace referencia al efecto
de palanca que los recursos ajenos o deudas pueden hacer sobre el crecimiento de una
empresa, sobre la base de los recursos propios que suelen ser, por definición, un elemento
escaso.

Ratio de estructura del activo

Con respecto a los ratios de estructura del activo, el que con más frecuencia se analiza es el
conocido como ratio de inmovilización.

Ratio de inmovilización = Activo inmovilizado / Activo total

Este ratio muestra la relación o proporción entre el activo inmovilizado o no corriente en

una empresa y el activo total.

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Con respecto a este ratio, habrá diferencias significativas dependiendo del sector en que la
empresa trabaja. La cantidad de activo inmovilizado en proporción a todo el activo es muy
diferente de una empresa productiva del sector de la industria pesada, a la de una empresa
de consultoría donde lo básico es el capital humano, como ejemplos.

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Ratios económicos

El análisis económico analiza la empresa como negocio y su capacidad para generar

beneficios y crear riqueza para sus propietarios o accionistas.

El primer aspecto que hay que conocer para el análisis económico de una empresa es el
concepto de RENTABILIDAD.

Se entiende por rentabilidad la cantidad de beneficio o ganancia conseguido en relación

con la cantidad invertida. La rentabilidad es un concepto relativo.

Se suele hablar de varios tipos de rentabilidad:

• Rentabilidad de los capitales totales o Rentabilidad económica o ROA

(Return on assets)

R.O.A. = (Beneficio neto + intereses pagados) / Activo total

Relaciona los resultados obtenidos por la empresa con el total de recursos

utilizados por la misma, esto es, con el total de su activo o inversión realizada para
obtener dicho resultado.

En la obtención del beneficio neto, la empresa habrá restado los gastos pagados
por la financiación ajena. Para calcular el ROA esos beneficios se vuelven a sumar
porque de esta forma se valora la capacidad de la empresa para obtener rentabilidad
independientemente de cómo se financia.

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 Así, con esta fórmula, la rentabilidad económica mide la capacidad del negocio de
generar resultados independientemente de cómo se financia, por lo que dos
negocios iguales en todos los aspectos excepto en su nivel de endeudamiento,
deberían tener la misma rentabilidad económica y distinta rentabilidad financiera.

• Rentabilidad de los capitales propios o Rentabilidad financiera o ROE

(Return on equity)

R.O.E. = Beneficio neto / Recursos propios

Relaciona los beneficios obtenidos por la empresa con los recursos propios
aportados por sus socios.

Muestra lo que gana el socio o propietario de la empresa en relación a lo que invierte

en la empresa, que son los recursos propios.

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Punto de equilibrio o punto muerto

El punto de equilibrio, también llamado punto muerto, umbral de rentabilidad o

break even point, es aquel nivel de producción para el cual la empresa no registra
ni beneficios ni pérdidas, sino que iguala los ingresos derivados de las ventas con
los costes totales, tanto fijos como variables.

Para calcular el punto de equilibrio de forma sencilla se pueden hacer dos hipótesis:

• Todo lo que se produce se vende, es decir, Nº número de unidades

producidas = vendidas
• Sólo hay un producto

Suponiendo que los ingresos de la empresa se calculan como número de unidades

vendidas multiplicado por el precio unitario de venta, se igualan a los costes totales, que
serían la suma de los costes fijos más los costes variables.

Los costes fijos son aquellos que son independientes del nivel de producción, dentro de
un mismo rango de volumen de producción, mientras que los variables son los que varían
respecto al nivel de producción. Hace falta un solo Director General para producir 100 ó
120 unidades de un determinado producto, pero hacen falta más operarios para producir
esas 20 unidades más, siendo el coste de éstos últimos un coste variable que depende del
nivel de producción, y el salario de un Director General un gasto fijo.

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Así, el punto de equilibrio se alcanzaría en el siguiente momento

Si:

Ingresos (I) = precio unitario de venta x nº unidades vendidas

Costes totales (CT) = costes fijos (CF) + costes variables (CV)

CV = (coste unitario de producción * nº unidades producidas)

El punto de equilibrio se produce por la igualdad entre Ingresos y Costes totales (I =

CT) y sustituyendo en las fórmulas se trata de despejar la incógnita que es el número de
unidades producidas y vendidas, que es la misma cifra según la primera hipótesis.

La empresa, al conocer su punto muerto o de equilibrio, ya conoce dónde debe situar su

volumen de producción para superar tal volumen de producción, con la intención de
obtener beneficios por ser sus ingresos mayores a sus costes totales.

El análisis del punto muerto es interesante también ya que permite a la empresa observar
cómo con los costes fijos se produce un efecto de dilución que permite aumentar sus
beneficios de forma más que proporcional al aumentar las unidades producidas, por
encima del nivel de producción de equilibrio o punto muerto, debido al reparto de los
costes fijos entre más unidades.

El efecto contrario se obtiene en una empresa cuando produce por debajo del punto de
equilibrio, ya que al tener unos ingresos inferiores a los costes totales, la carga del reparto
de los costes fijos se hace entre menos unidades, por lo que las pérdidas aumentan de forma
más que proporcional al alejarse la empresa del punto de equilibrio hacia una producción
inferior.

Conviene recordar que la incógnita, en el cálculo del punto muerto, es siempre el volumen
de producción a alcanzar.

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Ejercicio

Una empresa tiene unos costes fijos de 10 millones de euros y el precio de venta de sus
productos es de 75.000 euros cada uno.

Su coste variable de producción es de 25.000 euros por cada producto.

El cálculo del punto muerto en este caso sería ....

Solución

Si el punto muerto se produce cuando I = CT = CF + CV, entonces 75.000 X = 10.000.000 +

(25.000 X)

Despejando, esta empresa alcanzaría su punto muerto para un nivel de producción de 200
unidades.

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Resumen

• La contabilidad de la empresa facilita una información muy útil e interesante para

conocer la situación de la empresa. Pero para poder extraer conclusiones hay que
aplicar distintas técnicas de análisis que inciden en los elementos económicos y
financieros de la empresa y que permiten comparar la evolución de la empresa en el
tiempo y respecto a otras empresas.

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