Caso Eternit

Un enfoque práctico
Contenido

1. Definiciones básicas-razones financieras

2. Aplicación práctica

3. Reflexiones finales
Definiciones básicas de razones financieras

LIQUIDEZ OPERACIÓN

Capacidad de la empresa para cumplir las Mide la capacidad de la compañía para

obligaciones en el corto plazo usar sus recursos productivos totales.

ENDEUDAMIENTO RENTABILIDAD

Muestra la participación de los recursos Indica el rendimiento de la empresa,

externos en relación a los aportes de los medido en términos de las utilidades que
socios en la financiación de los activos de se obtienen de las ventas en relación a la
la compañía. inversión realizada.
Definiciones básicas de razones financieras

LIQUIDEZ OPERACIÓN

• Rotación de cuentas por cobrar

• Liquidez general
• Rotación de cuentas por pagar
• Prueba ácida
• Rotación de inventarios
• Fondo de maniobra

ENDEUDAMIENTO RENTABILIDAD

• Grado de endeudamiento • ROA

• Cobertura de intereses • ROE
Contenido

1. Definiciones básicas-razones financieras

2. Aplicación práctica

3. Reflexiones finales
Razones financieras
Un enfoque práctico
Aplicación práctica

¿Cómo es la empresa?

La cascada de márgenes

La calidad del crecimiento

Por lo que tiene lo conocerás

¿Comprarías la empresa?

¿Le prestarías más dinero a esa empresa?

¿Devolverá lo que debe?

 ¿Cómo es la empresa?

FÁBRICA PERUANA ETERNIT SA

Somos una empresa líder que contribuye en la construcción de
edificaciones de los segmentos de vivienda, comercial,
institucional, educación, salud e industria, a través de la
fabricación de materiales de fibrocemento, yeso y polietileno.

Operamos en el Perú desde 1940 y somos parte del Grupo Etex,

transnacional europea dedicada a brindar soluciones
constructivas, formada por más de 100 empresas.

Productos:
• Techos
• Tanques
• Sistema Drywall
• Multiplaca
• Cielos Rasos Desmontables
 ¿Cómo es la empresa?

PASIVOS
ACTIVOS 143 MM
386 MM PATRIMONIO
243 MM

VENTAS
285 MM
Utilidad Neta
16 MM 6%
Cifras en millones de soles
 La cascada de márgenes

Evolución de Márgenes
UB UO UAI UN

40%

35%

30%

25%

Gastos operativos
20%

15%

Gastos Financieros
10%

Impuesto a la ganancia
5%

Utilidad neta
0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
 Calidad de crecimiento

Ventas y Utilidad Bruta Ventas y Utilidad Operativa

50%
50%
40%
40%
30%
30%
20%
20%
10%
10%
0%
0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 -10%
-10%
-20%
-20%
-30%
-30%
-40%
-40%
VENTA UO
VENTA UB
 Calidad de crecimiento

Ventas y Utilidad Bruta Ventas y Utilidad Operativa

Las utilidades crecieron más que las ventas. Las utilidades crecieron más que las ventas.

50%
50%
40%
40%
30%
30%
20%
20%
10%
10%
0%
0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 -10%
-10%
-20%
-20%
-30%
-30%
-40%
-40%
VENTA UO
VENTA UB
 Por lo que tiene lo conocerás

Rendimiento
450 12.0%

400
10.0%
350

300 8.0%

250
6.0%
200

150 4.0%

100
2.0%
50

- 0.0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
ACTIVOS RENDIMIENTO

Cifras en millones de soles

 Por lo que tiene lo conocerás

2018 2019 Costo de deuda 2019

VS 5.50%
Rendimiento 3.9% 4.2%

En defensa de la rentabilidad
Debemos comprobar que la rentabilidad de nuestra inversión sea superior al costo
del financiamiento tomado.
 Comprarías la empresa

Return On Equity (ROE)

300 20.0%

18.0%
250
16.0%

14.0%
200
12.0%

150 10.0%

8.0%
100
6.0%

4.0%
50
2.0%

- 0.0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
PATRIMONIO ROE

Cifras en millones de soles

 Comprarías la empresa

Ponerse en la piel del inversor

Tendremos que comprobar que la rentabilidad del accionista está por encima de las
alternativas de inversión con menor riesgo existente.
 ¿Le prestarías más dinero a esta empresa?

Grado de endeudamiento
50.0% 48.6%
47.8%
46.7% 47.0%

45.0% 43.9% 43.9%

40.6%

40.0%

36.9%

35.0%
33.1%
32.0%
31.4%

30.0%

25.0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
 ¿Le prestarías más dinero a esta empresa?

400,000

350,000 Reducción del pasivo desde

el 2016, en específico del
300,000
pasivo corriente.
250,000

200,000

150,000

100,000

50,000

-
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Pasivo No Corriente Pasivo Corriente Patrimonio
Cifras en millones de soles
 ¿Devolverá lo que debe?

Fondo de maniobra

2017 2018 2019

S/ 54 S/ 60 S/ 44
S/ 110 S/ 110
S/ 111
S/ 50 S/ 66
S/ 57

S/ 324 S /323 S/ 343

S/ 267 S/ 273 S/ 277

ACTIVO PASIVO + ACTIVO PASIVO + ACTIVO PASIVO +

PATRIMONIO PATRIMONIO PATRIMONIO

Cifras en millones de soles

 ¿Devolverá lo que debe?

VENTA COBRO
109 días 60 días
Periodo de almacenamiento Periodo de cobro

Periodo de pago Periodo necesario para financiamiento de

operaciones
67 días
102 días
COMPRA PAGO

Días para hacer frente a pagos: 102 días

 ¿Devolverá lo que debe?

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Actividades de Operación 24 26 -20 13 29 25 14
Actividades de Inversión -44 -53 -23 -24 -15 -17 -13
Actividades de Financiamiento 30 15 55 1 -9 -15 1

Liquidez
2.51
2.06
1.84
1.35
1.03
0.79

2017 2018 2019

Liquidez General Prueba Ácida

Cifras en millones de soles
 Resumen

¿Cómo es la empresa?

La cascada de márgenes

La calidad del crecimiento

Por lo que tiene lo conocerás

¿Comprarías la empresa?

¿Le prestarías más dinero a esa empresa?

¿Devolverá lo que debe?

Contenido

1. Definiciones básicas-razones financieras

2. Aplicación práctica

3. Reflexiones finales
 Reflexiones finales

1. Buen conocimiento del negocio y sus estados financieros.

2. Cuidado con las limitaciones del análisis de estados financieros.

3. En comparar y debatir está en secreto para hacer un adecuado análisis.

Materiales Consultados

Amat, O. (2013). Análisis Integral de Empresas. Barcelona: Profit Editorial.

Olier, J. I. (2010). Análisis de estados económico-financieros. Madrid: Centro de Estudios Financieros.

Puerta, J. (2017). El secreto para interpretar balances de un vistazo. Barcelona: Libros de Cabecera.

Stickney, C. P. (2012). Contabilidad financiera: Una introducción a conceptos, métodos y usos.

Buenos Aires: CENGAGE Learning.

Estados Financieros de la Fábrica Peruana Eternit SA, por los años del 2009 al 2019.
Gracias por su atención