Finanzas I

Facultad de Ciencias Económicas
Departamento de Contaduría Pública y Finanzas
Guía de Finanzas I
Docente: MSc. Álvaro José Guido Quiroz
Managua, abril 2022

Contenido
Tema 1: Introducción a las Finanzas .............................................................................................................. 1
Los estados financieros. ......................................................................................................................... 1
Finanzas ...................................................................................................................................................... 2
Área de estudio de las finanzas.................................................................................................................. 3
Clasificación de las Finanzas .................................................................................................................. 3
Relación de las finanzas con otras ciencias. ........................................................................................... 4
Recurso de las finanzas. ......................................................................................................................... 4
Tema 2: Aplicación de Herramientas Financieras .......................................................................................... 5
Análisis Financiero. ..................................................................................................................................... 5
Análisis Vertical. ......................................................................................................................................... 5
Análisis Horizontal. ..................................................................................................................................... 5
Razones Financieras. .................................................................................................................................. 6
Razón de liquidez. ...................................................................................................................................... 6
Razón de actividad. .................................................................................................................................... 7
Razón de endeudamiento. ......................................................................................................................... 8
Razón de rentabilidad. ............................................................................................................................... 9
Sistema de análisis dupont. ....................................................................................................................... 9
Modelo Z Altman...................................................................................................................................... 11
Guía de ejercicios ..................................................................................................................................... 18
Proceso de planificación financiera ............................................................................................................. 25
Planes financieros a largo plazo (estratégicos) ........................................................................................ 25
Planes financieros a corto plazo (operativos) .......................................................................................... 26
Planificación de efectivo: Presupuesto de Caja ....................................................................................... 26
Pronostico de ventas ................................................................................................................................ 27
Apalancamientos .......................................................................................................................................... 43
Apalancamiento Operativo: ..................................................................................................................... 43
Apalancamiento Financiero: .................................................................................................................... 44
Apalancamiento Total: ............................................................................................................................. 46
Tasa de Crecimiento Sostenible: .............................................................................................................. 47
Guía de ejercicios ..................................................................................................................................... 49
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO .................................................................................................................. 52
Tema 3: Administración de Activos y Pasivos. ............................................................................................. 56
Inventarios.................................................................................................................................................... 56
Modelo de cantidad económica optima (CEO): ....................................................................................... 56
Modelo Económico de Punto de Reorden: .............................................................................................. 56
Cuentas por Cobrar .................................................................................................................................. 57
Tema 1: Introducción a las Finanzas
Los estados financieros.
Según Andrés Sevilla (S.F) Los estados financieros, también denominados cuentas anuales,
informes financieros o estados contables, son el reflejo de la contabilidad de una empresa y
muestran la estructura económica de ésta. En los estados financieros se plasman las actividades
económicas que se realizan en la empresa durante un determinado período. Sus componentes
son:
Estado de situación financiera.

También conocido como “Balance General” se define como el documento contable que informa
acerca de la situación de la empresa, presentando sus derechos y obligaciones, así como su capital
y reservas, valorados de acuerdo a los criterios de contabilidad generalmente aceptados.
En el Balance se muestran:
➢ Activo: Dinero en efectivo, dinero depositado en bancos o bienes.

➢ Pasivo: Deudas de la empresa con bancos, proveedores y otras entidades
financieras.
➢ Patrimonio: Aportaciones realizadas por los socios y beneficios que ha generado la
empresa.
Estado de resultado.
Compara los ingresos de la empresa con los costes de la misma, y muestra si ha habido beneficios
para pagar dividendos.
Dentro de ésta, tenemos dos elementos:
➢ Ingresos: Son entradas de recursos o eliminación de obligaciones que general
incrementos de patrimonio.
➢ Gastos: Salidas de recursos que disminuyen el activo o incrementan el pasivo.
Estado de cambio en el patrimonio.

Muestra las variaciones en las entradas y salidas en las operaciones de la empresa entre el inicio
del período y el final del mismo, generalmente un año.
1
Estado de flujo de efectivo.
Muestra las fuentes, regularidad y uso del efectivo de la empresa, usando estimaciones directas
(la más utilizada) o indirectas. La estimación directa muestra el efectivo neto generado por las
operaciones. Esta variable es de vital importancia para analizar la situación de la empresa ya que
refleja su liquidez.
Nota de los estados financieros.

Es un documento utilizado en contabilidad que sirve para ampliar la información contenida en las
cuentas anuales. Así pues, la memoria deberá presentarse y elaborarse conjuntamente con los
demás estados financieros. Forma parte de las cuentas anuales de las sociedades.
La función de este estado contable es la de completar, ampliar, comentar y realizar aclaraciones
sobre el resto de documentos que se integran en las cuentas anuales.
Finanzas
El origen de las finanzas puede encontrarse alrededor del siglo XV, con el surgimiento del
capitalismo. Es en esta época cuando comienzan a desarrollarse los bancos comerciales que
ofrecen servicios de intermediación, préstamo y ahorro.
Según Rondel, P. (2019) las finanzas corresponden a un área de economía que estudia la obtención
y administración del dinero y el capital.
Las finanzas estudian como los agentes económicos deben de tomar decisiones de inversión,
ahorro y gastos en condiciones de incertidumbre.
Las finanzas ayudan a controlar los gastos e ingresos, de una entidad, esto permite tener una
mejor gestión de los recursos, conociendo a detalle todo ingreso y gastos, para tener un mayor
control sobre ellos mismos Finanzas Guillermo L. Dumrauf (2003) afirma:
Las finanzas representan aquella arma de la Ciencia Económica que se ocupa de todo lo
concerniente al valor. En el plano empresarial el ejecutivo financiero debe tomar normalmente
dos decisiones básicas: las decisiones de inversión, relacionadas con la compra de Activos y las
decisiones de financiamiento, vinculados a la obtención de fondos necesarios para la compra de
dichos Activos (p.21)
Se comprende que las finanzas estudian la obtención y uso eficaz del dinero. De esa manera, y
en términos generales, ayuda a tomar decisiones acerca de cuánto gastar, cuánto ahorrar, cuanto
prestarse, cuánto invertir, cuánto riesgo correr.
Objetivos de las Finanzas

Gitman (2007) definen que las finanzas tienen por objetivo alcanzar la productividad óptima en el
uso del dinero, que puede reflejarse en utilidad o aprovechamiento. Puede también considerarse
que las finanzas buscan a través de análisis financieros realizar la toma de decisiones acertadas
para alcanzar las metas y objetivos financieros a través de controles financieros, captación de
fondos y recursos, entre otros. (Pág. 80).
2
Área de estudio de las finanzas.
Las finanzas estudian una amplia gama de transacciones relacionadas con la administración
optima de recursos financieros, entre sus áreas de estudio se destacan:
➢ El estudio de la rentabilidad de las inversiones: cuando es conveniente invertir o

no en un proyecto, o como elegir entre varios proyectos.
➢ El manejo adecuado del endeudamiento: mantener el endeudamiento bajo
control y aprovechar sus beneficios para crecer en el futuro.
➢ Mantener bajo control la variación del valor del dinero en el tiempo: controlar la
pérdida de valor del dinero.
➢ La determinación de los precios de los activos: valorar los bienes en base a su
inversión y tasa de retorno esperado.
Clasificación de las Finanzas
Con base en Laurence Gitman, existen diferentes clasificaciones de las finanzas:
• Finanzas Públicas.
• Finanzas Internacionales.
• Finanzas Corporativas.
• Finanzas Bursátiles.
3
Relación de las finanzas con otras ciencias.
Matematicas
•Aplica a estudiar el
valor del dinero en
el tiempo
Informatica
Administracion •Automatización de
•Utiliza el dinero para modelos de cálculo
alcanzar las metas •Modelos
fijadas por la econométricos para
gerencia la toma de
decisiones
Finanzas
Contabilidad
Economia •Preparación de los
informes relativos a
•Sigue el principio de
las situación
maximizar la utilidad
financiera de la
empresa
Figura 3: Relación de las finanzas con otras ciencias
Fuente: Elaboración propia
Recurso de las finanzas.

Para estudiar las finanzas existen varias herramientas que administran y analizan los recursos
financieros y el uso que se hace de ellos. Estos son unos ejemplos de estos recursos:
➢ Contabilidad.
➢ Análisis vertical y horizontal
➢ Razones financieras
4
Tema 2: Aplicación de Herramientas Financieras
Análisis Financiero.
Según Román Hernández Ríos (2013) El análisis financiero permite determinar la situación actual
y la toma de decisiones futuras en la búsqueda por mejorar el desempeño de una organización.
El análisis financiero consiste en el estudio de la información contenida en los estados financieros
básicos a través de indicadores y metodologías plenamente aceptados por la comunidad
financiera, con el objetivo de tener una base más sólida para la toma de decisiones.
Según Aarón Rodríguez (2016) es importante entender los estados financieros de una empresa
supone un paso esencial para una óptima selección de valores ya que revela los detalles del
rendimiento operativo y financiero de la empresa. El análisis financiero es, por tanto, de vital
importancia.
Análisis Vertical.
Según Arias, R. (2020) el análisis vertical es una técnica del análisis financiero que permite conocer el
peso porcentual de cada partida de los estados financieros de una empresa en un período de tiempo
determinado.
También es llamado análisis estructural, de los estados financieros o porcentual de base cien. Su
concepto es sencillo, se calculan porcentajes sobre valores totales. De esta forma, sabemos el peso
que tiene cada parte en el todo.
El análisis se calcula de la siguiente manera:
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎
𝐴𝑛𝑎𝑙𝑠𝑖𝑠 𝑉𝑒𝑟𝑡𝑖𝑐𝑎𝑙 = 𝑥 100
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎 𝐵𝑎𝑠𝑒
Donde valor cuenta base es:
➢ Estado de situación financiera
• Total, activo.
• Total, pasivo (opcional)
• Total, patrimonio(opcional)
• Total, pasivo más patrimonio
➢ Estado de resultado
• Ingresos (ventas)
Análisis Horizontal.
Arias R, (2020) comenta que el análisis horizontal calcula la variación absoluta y relativa que ha
sufrido cada una de las partidas del balance general o el estado de resultado de dos periodos de
tiempo
5
𝑉𝑎𝑟𝑖𝑎𝑐𝑖𝑜 𝑎𝑏𝑠𝑜𝑙𝑢𝑡𝑎 = 𝐴ñ𝑜 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 − 𝐴ñ𝑜 𝐴𝑛𝑡𝑒𝑟𝑖𝑜𝑟
𝑉𝑎𝑟𝑖𝑎𝑐𝑖𝑜 𝑎𝑏𝑠𝑜𝑙𝑢𝑡𝑎
𝑉𝑎𝑟𝑖𝑎𝑐𝑖𝑜 𝑟𝑒𝑙𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎 = 𝑥 100
𝐴ñ𝑜 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑟𝑖𝑜𝑟
Razones Financieras.
Las Razones como parte esencial del análisis económico financiero constituyen una herramienta
vital para la toma de decisiones, facilitan el análisis, pero nunca sustituyen un buen juicio analítico.
Las Razones financieras o Ratios permiten relacionar elementos que por sí solo no son capaces de
reflejar la información que se puede obtener una vez que se vinculan con otros elementos, bien
del propio estado contable o de otros estados que guarden relación entre sí, ya sea de forma
directa o indirecta, mostrando así el desenvolvimiento de determinada actividad.
Las ratios se emplean para analizar el contenido de los estados financieros y son de gran utilidad
para indicar:
➢ Puntos débiles de una empresa.

➢ Problemas y anomalías.
➢ Base para formular un juicio personal
Existe una gran gama de razones financieras que se utilizan en nuestras entidades a la
hora de realizar un análisis económico financiero, en nuestro caso, para analizar la situación
financiera de la entidad sujeta a análisis, emplearemos las siguientes ratios:
➢ Razón de liquidez.
➢ Razón de actividad
➢ Razón de endeudamiento.
➢ Razón de rentabilidad.
Razón de liquidez.
Miden la capacidad de una empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo conforme se
vencen. En vista de que un precursor común de las dificultades financieras o la quiebra es la
liquidez reducida o decreciente, las razones de liquidez son buen indicadores líderes de problemas
con el flujo de efectivo
6
Tabla 1:
Razón de liquidez
Concepto y formulas Indicador
Mide la capacidad de la empresa

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
𝑅𝑎𝑧ò𝑛 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 = para pagar sus obligaciones a corto
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
plazo
Mide la capacidad de la empresa

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 para pagar sus obligaciones a corto
𝑃𝑟𝑢𝑒𝑏𝑎 𝐴𝑐𝑖𝑑𝑎 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 plazo sin incluir las ventas de su
inventario
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑇𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 Calcula la capacidad financiera

= 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑝𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 disponible
Fuente: Elaboración Propia
Razón de actividad.
Miden la velocidad con que la empresa convierte varias cuentas en ventas o efectivo. Los analistas
utilizan las razones de actividad como guías para evaluar la eficiencia con que la empresa
administra sus activos y cuentas por pagar.
Tabla 2:
Razón de actividad
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎 Mide la actividad o liquidez del

𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 =
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 inventario de una empresa
𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑒𝑟𝑚𝑎𝑛𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑑𝑒𝑙 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 Mide la cantidad de días que rota

365
= el inventario
𝑅𝑜𝑡 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 Mide la eficiencia del negocio
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 =
𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 para cobrar sus cuentas
7
𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑜
Mide la cantidad de días que
365
= tardan en cobrar
𝑅𝑜𝑡 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 Mide la gestión del manejo
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 =
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 eficiente de los activos líquidos
Razón de endeudamiento.
Los también llamados Indicadores de Apalancamiento tienen el propósito de analizar la estructura

de financiamiento de la empresa y el posible riesgo de insolvencia que podría ocasionar.
Una organización tiene de formas de financiarse, la primera es mediante recursos ajenos como
por ejemplo los bancos, los proveedores, mediante bonos emitidos por la empresa, etc y la
segunda, es mediante financiamiento propio, es decir, capital.
Por lo general un analista financiero se interesa más por las deudas de largo plazo debido a que
estas comprometen a la empresa con un flujo de pagos contractuales no corrientes, esto pone en
riesgo al negocio debido a que se debe tener claro la capacidad de la organización para saldar
deudas.
Cuanto mayor es la cantidad de financiamiento ajeno en relación al total de Activos mayor es su
apalancamiento financiero
Tabla 3:
Razón de endeudamiento
Mide la proporción de la empresa

𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜
𝑅𝑎𝑧ò𝑛 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = 𝑥 100 que es financiada con recursos
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜
ajenos
𝐼𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜 Indica cuanta deuda adquiere una

𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 empresa para financiar sus activos
= 𝑥 100
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 con relación al patrimonio neto
Mide la relación de los activos

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 − 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = financiados por los socios, y
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒
financiado por terceros
𝐼𝑚𝑝𝑎𝑐𝑡𝑜 𝑒𝑛 𝑙𝑎 𝑐𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎 Permite incidir los gatos

𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠 financieros sobre los ingresos de la
= 𝑥 100
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 empresa
8
𝐶𝑜𝑏𝑒𝑟𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 Mide la capacidad de la empresa
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜 𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 para realizar pagos de intereses
=
𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠 contractuales
Razón de rentabilidad.
Los Ratios de Rentabilidad con un conjunto de medidas que permiten a los analistas financieros
conocer los rendimientos de la empresa desde diferentes ámbitos.
Tabla 4:
Razón de rentabilidad
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑢𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑏𝑟𝑢𝑡𝑎 Mide el porcentaje que consigue a

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑏𝑟𝑢𝑡𝑎 empresa una vez cancela los costos de su
= 𝑥 100
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎 operación
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑢𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 Representa el porcentaje de la utilidad

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎 obtenida una vez cancelado costos y
= 𝑥 100
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 gastos de la operación
Indica el grado de acidez de las ganancias
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎 de la empresa , luego de la cancelación
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑢𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎 = 𝑥 100 de todos los gastos, costos e impuestos
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎
del periodo
Sistema de análisis DuPont.
Según María Granel (2019) El sistema Dupont es un ratio financiero de gran utilidad, de los más
importantes para el análisis del desempeño económico y laboral de una empresa, ya que combina
los principales indicadores financieros con el propósito de determinar el nivel de eficiencia de la
empresa
El modelo del sistema Dupont fue creado por el ingeniero eléctrico F. Donaldson Brown en 1914,
que se integró en el departamento de tesorería de una gran compañía química.
Ventajas del sistema Dupont.
La principal ventaja del sistema Dupont es que permite a la empresa dividir su rendimiento sobre
el capital en diferentes componentes, de forma que los propietarios pueden analizar el
rendimiento total de la empresa desde diversas dimensiones. De esta manera, y comparando con
la media o con otras empresas del sector, se puede encontrar dónde la empresa tiene problemas.
9
Elementos del Sistema Dupont.
El sistema Dupont reúne los elementos que son los responsables del crecimiento económico de
una empresa para determinar el nivel de eficiencia que la empresa está usando para sus activos,
su capital de trabajo y los apalancamientos financieros, mediante una formula-diagrama como la
siguiente:
Figura 5: Diagrama del sistema Dupont

Fuente: María Granel (2019)
Rendimiento sobre los activos (ROA): es un ratio utilizado para calcular la rentabilidad de una
empresa, por otra parte, puede medir los riesgos de una empresa analizando su volatilidad
Rendimiento sobre el patrimonio (ROE): es una medida del desempeño financiero y la medida de
la eficacia con que la administración utiliza los activos de una empresa para generar ganancias
Multiplicador de apalancamiento financiero: es la posibilidad de financiar inversiones sin contar
con recursos propios
10
Modelo Z Altman.
Como señala Omar Rivera Claros PBG (2020) El modelo Altman Fue desarrollado sobre la base de
una muestra de 66 empresas industriales, de las cuales una mitad quebró y la otra mitad
continuaba operando a la fecha en que se realizó el estudio en 1968.
El modelo de Altman, se basa en el uso de ratios que, contrastados mediante un análisis
discriminante múltiple, procura predecir la probabilidad de quiebra al que está expuesta una
empresa de conformidad a la estructura financiera revelada en el Balance General y el Estado de
Resultados.
El modelo consideró la aplicación de 22 razones financieras que abordaron las siguientes
categorías:
➢ Liquidez.
➢ Rentabilidad.
➢ Apalancamiento-
➢ Solvencia.
➢ Actividad
El resultado final se constituye en una función discriminante reconocido en el mundo entero como:
el “Modelo de estimación de quiebra Z – Score”, un algoritmo que registra un 95% de confiabilidad.
Raúl H. Vallado Fernández (S, F), nos dice que el modelo “Z–Score” es un modelo lineal el cual se
le da una ponderación a ciertas razones financieras para maximizar el poder de predicción del
modelo y al mismo tiempo apegarse a ciertos supuestos estadísticos.
Rosmery Belalcazar Grisales y Andrés Trujillo Ospina (2016) comentan que los cinco indicadores
financieros que fueron seleccionados por Altman para realizar el modelo, los retomó por ser los
más significativos dentro de una derivación estadística, clasificados en: indicador de liquidez,
indicador de rentabilidad, indicador de apalancamiento, indicador de solvencia e indicador de
actividad.
Con estos indicadores se trabaja en la formulación para hallar el resultado final, este resultado
tiene como nombre Z dónde se usa la siguiente ecuación:
Z= 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 0.99X5.
Donde:
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜
𝑋1 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒𝑙 𝑒𝑗𝑒𝑟𝑐𝑖𝑐𝑖𝑜

𝑋2 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
11
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜 𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠
𝑋3 =
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜

𝑋4 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑋5 =
Este modelo inicialmente fue desarrollado con empresas manufactureras que cotizaban en Bolsa,
los indicadores están discriminados y permite la combinación entre ellos durante un mismo
período.
Tabla 5:
Límites de establecimiento de situación para empresas manufactureras cotizantes en bolsa
Z-score arriba de 2,99 La compañía se encuentra en una probabilidad baja de quiebra.
La compañía se encuentra en una zona gris, que es incertidumbre, esta

Z-score entre 1,8 y 2,1 zona significa que es intermedia y difícil de predecir si va a entrar en
quiebra en poco tiempo
Z-score por debajo de 1,8 Probabilidad de quiebra financiera muy alta.
El modelo Z-Score posteriormente fue actualizado por Altman y se incluyeron dos nuevas versiones
el valor: Z1 y Z2, para aplicarse a empresas manufactureras que no cotizan en Bolsa, y empresas
comerciales y de servicio.
Modelo Z1 de Altman.
Este modelo se aplica para las empresas manufactureras que no cotizan en Bolsa:
Z1= 0.717X1 + 0.847X2 + 3.107X3 + 0.42X4 + 0.998X5.

En este modelo, comparado con el modelo original, es la modificación al indicador X4, en el que
ya no se toma el valor de la empresa que cotiza en Bolsa sino el valor contable del patrimonio, que
es tomado de los estados financieros de la empresa.
La construcción de este modelo se apoya en un análisis discriminante múltiple que combina
valores y arroja un resultado; las funciones empleadas son:
12
𝑋1 =

𝑋2 =
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜 𝑒 𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠

𝑋3 =
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜

𝑋4 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑋5 =
Tabla 6:
Límites de establecimiento de situación para empresas manufactureras no cotizantes en
bolsa
Z-score arriba de 3,0 La compañía está saludable financieramente.
En “alerta”. Esta zona es un área donde se debe actuar con

Z-score entre 2,7 y 2,99 cautela en cuanto a sus movimientos financieros para no caer
en la zona gris.
Posibilidad de que la empresa quiebre dentro de los 2 años de
Z-score entre 1,8 y 2,7
operaciones siguientes, a partir de las cifras financieras dadas.
Modelo Z2 de Altman.
Este modelo Z-2 se aplica para aquellas empresas clasificadas en el sector comercial y de servicios,
en donde se elimina la razón X5, el resto de razones se mantienen como en el modelo Z1. La
ecuación empleada es:
13
Z2= 6.56X1 + 3.267X2 + 6.72X3 + 1.05242X4
𝑋1 =

𝑋2 =
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜 𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠

𝑋3 =
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜

𝑋4 =
Tabla 7:
Límites de establecimiento de situación para empresas de comercio y servicio
Z-score arriba de 2,6 La compañía se encuentra financieramente saludable.
Z-score entre 1,1 y 2,6 Zona gris, definida por altman, en la cual se presenta
alguna probabilidad de quiebra.
14
ANALISIS VERTICAL Y HORIZONTAL
Compañía El Horizonte, S.A.
Balances Generales Comparativos
Por los Años que terminan al 31 de Diciembre de 2016 - 2017
Expresados en Córdobas
2017 2016
ACTIVOS
Activos Circulantes
Efectivo 65,140.00 59,370.00
Cuentas por Cobrar 295,040.00 292,000.00
Inventarios 966,179.00 836,000.00
Impuestos pagados por anticipado 119,020.00 110,000.00
Total Activos Circulantes 1,445,379.00 1,297,370.00
Activo Fijos
Activos Fijos Brutos 653,350.00 527,000.00
(-) Depreciación Acumulada -192,000.00 -162,200.00
Activos Fijos Netos 461,350.00 364,800.00
Total Activos 1,906,729.00 1,662,170.00
PASIVOS
Pasivos Circulantes
Cuentas por Pagar (Proveedores) 211,992.00 175,200.00
Documentos por Pagar 253,687.00 225,000.00
Gastos Acumulados Por Pagar 152,640.00 144,000.00
Total Pasivos Circulantes 618,319.00 544,200.00
15
Pasivos No Circulantes
Deuda a largo Plazo 551,995.00 424,612.00
Total Pasivos No Circulantes 551,995.00 424,612.00
Total Pasivos 1,170,314.00 968,812.00
PATRIMONIO
Capital Común (1,000 acciones) 460,000.00 460,000.00
Utilidades Retenidas 276,415.00 233,358.00
Total Patrimonio 736,415.00 693,358.00
Total Pasivo más Capital 1,906,729.00 1,662,170.00
Elaborado Revisado
Autorizado
Compañía El Horizonte, S.A.
Estados de Resultados
Por los Años que terminan al 31 de Diciembre de 2016 – 2017
Expresados en Córdobas
2017 2016
Ventas 4,312,000.00 3,850,000.00
Costo de Ventas 3,575,000.00 3,250,000.00
Utilidad Bruta 737,000.00 600,000.00
16
Gastos Operativos 516,360.00 430,300.00
Depreciación 25,800.00 20,000.00
Total Gastos Operativos 542,160.00 450,300.00
Utilidad Antes Imp. e Intereses (UAII) 194,840.00 149,700.00
Gastos por Intereses 89,680.00 76,000.00
Utilidad Antes de Impuestos 105,160.00 73,700.00
Impuesto (30%) 31,548.00 22,110.00
Utilidad Antes de Impuestos 73,612.00 51,590.00
17
Guía de ejercicios
1. Sherlock Holmes heredo recientemente una cartera de acciones de su tío. Con el afán de
saber más sobre las empresas en que ha invertido, Sherlock Holmes realiza un análisis de
razones financieras de cada firma y decide compararlas entre sí. Algunas de sus razones
se listan a continuación.
Island
Burger Fink Roland
Electric
Heaven Software Motors
Razón Utility
Liquidez Corriente 1.1 1.3 6.8 4.5
Razón Rápida 0.9 0.82 5.2 3.7
Índice de Endeudamiento 0.68 0.46 0 0.35
Margen de Utilidad Neta 6.20% 14.30% 28.50% 8.40%
Suponiendo que el tío de Sherlock Holmes era un inversionista prudente que integro la
cartera con sumo cuidado, Sherlock encuentra confusas las grandes diferencias que
existen entre estas razones. Usted como estudiante del programa de maestría en
Finanzas. Ayúdelo.
a. ¿Qué problemas podría encontrar Sherlock al comparar estas empresas entre sí de
acuerdo con sus razones?
b. ¿Por qué la liquidez corriente y la razón rápida de la compañía de electricidad y del
restaurante de comida rápida son mucho más bajas que las mismas razones de las
otras empresas?
c. ¿Por qué sería correcto para la compañía de electricidad tener un gran monto de
deuda, pero no para la empresa de software?
d. ¿Por qué los inversionistas no invertirían todo su dinero en empresas de software,
prefiriendo invertir en empresas menos rentables? (sugiero concentrarse en el riesgo
y la rentabilidad).
2. El total de activos corrientes, el total de pasivos corrientes y el inventario de Bauman

Company, de cada uno de los cuatros años anteriores, son los siguientes:
18
Rubros 2009 2010 2011 2012
Total Activos Corrientes $ 16,950.00 $ 21,900.00 $ 22,500.00 $ 27,000.00
Total Pasivos Corrientes $ 9,000.00 $ 12,600.00 $ 12,600.00 $ 17,400.00
Inventarios $ 6,000.00 $ 6,900.00 $ 6,900.00 $ 7,200.00
a) Calcule la liquidez corriente y la razón rápida de la empresa para cada año. Compare
las series temporales resultantes para estas medidas de liquidez.
b) Comente la liquidez de la empresa durante el periodo 2009 a 2011.
c) Si le dijeran que la rotación de inventarios de Bauman Company de cada año del
periodo 2009 a 2012 y los promedios de la industria son los que presentan a
continuación, ¿esta información apoyaría su evaluación del inciso b) o entraría en
conflictos con esta? ¿Por qué?
Detalle 2009 2010 2011 2012
Bauman Company 6.30 6.80 7.00 6.40
Promedio de la Industria 10.60 11.20 10.80 11.00
3. Josh Smith ha recolectado algunos de sus datos financieros personales para determinar su
posición de liquidez. Los datos son los siguiente:
Cuentas Montos
Efectivo $ 3,200.00
Valores Negociables $ 1,000.00
Cuentas de cheques $ 800.00
Pago de tarjetas de credito $ 1,200.00
Facturas por pagar a corto plazo $ 900.00
a) Calcule la razón de liquidez de Josh

b) Varios amigos Josh le han dicho que ellos tienen razones de liquidez de
aproximadamente 1.8. ¿Cómo analizaría usted la liquidez de Josh en relación con la
de sus amigos?
4. Wilkins Manufactoring tiene ventas anuales de $4 millones y un margen de utilidad bruta
del 40%. Sus inventarios al final del trimestre son:
Trimestre Inventario
1 $ 400,000.00
19
2 $ 800,000.00
3 $ 1,200,000.00
4 $ 200,000.00
a) Calcule el inventario trimestral promedio y utilícelo para determinar la rotación de

inventarios de la empresa y la edad promedio del inventario.
b) Suponiendo que la empresa está en una industria con una rotación de inventarios
promedio de 2.0, ¿Cómo evaluaría la actividad del inventario de Wilkins?
5. La evaluación de los libros de Blair Supply, que se presenta a continuación, muestra el saldo
de las cuentas por cobrar de fin de año, qué se cree que consisten en montos originados
en los meses indicados. La empresa tenía ventas anuales de $2.4 millones. La empresa
otorga condiciones de crédito a 30 días.
Mes de origen Montos por Cobrar
Julio $ 3,875.00
Agosto $ 2,000.00
Septiembre $ 34,025.00
Octubre $ 15,100.00
Noviembre $ 52,000.00
Diciembre $ 193,000.00
Total cuentas por cobrar a fin de año $ 300,000.00
a) Use el total de fin de año para evaluar el sistema de cobros de la empresa.

b) Si el 70% de las ventas de la empresa ocurren entre julio y diciembre, ¿afectaría esto la
validez de la conclusión que obtuvo en el inciso a)? Explique.
6. Los nuevos propietarios de Bluegrass Natural Foods, Inc, lo contrataron para ayudarles a
diagnosticar y resolver problemas que tiene la compañía para mantener una liquidez
adecuada. En primer lugar, usted realiza un análisis de liquidez. Luego hace un análisis de
las razones de actividad a corto plazo de la compañía. Sus cálculos y las normas apropiadas
de la industria se listan a continuación:
Estándares
de la
Razón Bluegrass Industria
Liquidez corriente 4.5 4.0
20
Razón rápida 2.0 3.1
Rotación de inventarios 6.0 10.4
Periodo promedio de cobro 73 días 52 días
Periodo promedio de pago 31 días 40 días
a) ¿Qué recomendaciones en relación con la cantidad y el manejo del inventario haría a los
propietarios?
b) ¿Qué recomendaciones en relación con la cantidad y el manejo de las cuentas por cobrar
haría a los propietarios?
c) ¿Qué recomendaciones en relación con la cantidad y el manejo de las cuentas por pagar
haría a los propietarios?
d) ¿Qué resultados generales espera de sus recomendaciones? ¿Porque podrían no resultar
eficaces sus recomendaciones?
7. Springfield Bank evalúa a Creek Enterprises, que ha solicitado un préstamo de $4 millones,
para determinar el apalancamiento y el riesgo financiero de la empresa. De acuerdo con
las razones de endeudamiento de Creek, junto con los promedios de la industria y los
estados financieros de esta empresa (que se presentan en seguida), evalué y recomiende
la acción adecuada sobre la solicitud de préstamo.
Creek Enterprises
Estado de Resultados finalizado al 31 de diciembre de 2012
Ingreso por ventas $30,000,000.00
Costo de Venta 21,000,000.00
Utilidad Bruta 9,000,000.00
Gastos Operativos
21
Gastos de Ventas 3,000,000.00
Gastos de Admón. 1,800,000.00
Gastos de Arrendamiento 200,000.00
Gasto por depreciación 1,000,000.00
Total Gastos Operativos 6,000,000.00
Utilidad Operativa 3,000,000.00
Gastos por Intereses 1,000,000.00
Utilidad antes de Impuestos 2,000,000.00
Impuesto 800,000.00
Utilidad después de impuestos 1,200,000.00
Dividendos de acciones preferentes 100,000.00
Ganancia disponible para los accionista

comunes $1,100,000.00
Creek Enterprises
Balance General finalizado al 31 de diciembre de 2012
Activos Pasivo y Patrimonio
Efectivo $1,000,000.00 Cuentas por Pagar $8,000,000.00
Valores Negociables 3,000,000.00 Documentos por Pagar 8,000,000.00
Cuentas por Cobrar 12,000,000.00 Deudas Acumuladas 500,000.00
Inventarios 7,500,000.00 Total Pasivos Corrientes 16,500,000.00
Deuda a Largo Plazo(incluye

arrendamiento financiero)
Total Activos Corrientes $23,500,000.00 $20,000,000.00
Acciones preferentes (25,000
Terrenos y Edificios 11,000,000.00 acciones,dividendo $4) 2,500,000.00
Acciones comunes(1 millon de
Maquinaria y Equipo 20,500,000.00 acciones a $5 valor nominal) 5,000,000.00
Capital pagado en exceso del
Mobiliario y Accesorios 8,000,000.00 valor a la par 4,000,000.00
Activos no Corrientes $39,500,000.00 Ganancias retenidas 2,000,000.00
Depreciacion 13,000,000.00 Total Patrimonio de Acccionistas $13,500,000.00
Activos no Corrientes Netos 26,500,000.00
Total Activos $50,000,000.00 Pasivo + Patrimonio $50,000,000.00
*La empresa tiene un arrendamiento financiero de 4 años que requiere pagos anuales a
principio de año de $200,000.00. Aún quedan pendientes 3 años de arrendamiento.
*Los pagos requeridos al principal son de $800,000.00 anuales.
22
Promedios de la industria:
a) Índice de endeudamiento 0.51
b) Razón de cargos de interés fijos 7.30
c) Índice de cobertura de pagos fijos 1.85
8. Pelican Paper, Inc., y Timberland Forest, Inc., son rivales en la manufactura de papeles
artesanales. En seguida se presentan algunos estados financieros de cada compañía.
Utilícelos para elaborar un análisis de razones financieras que compare el apalancamiento
financiero y la rentabilidad de la empresa.
Rubro Pelican Papel Timberland Forest,

,Inc. Inc.
Total de activos $10,000,000.00 $10,000,000.00
Total patrimonio (todas las acciones 9,000,000.00 5,000,000.00

comunes)
Total endeudamiento 1,000,000.00 5,000,000.00
Interés Anual 100,000.00 500,000.00
Total Ventas 25,000,000.00 25,000,000.00
UAII 6,250,000.00 6,250,000.00
Ganancia disponible para los accionistas 3,690,000.00 3,450,000.00

comunes
a) Calcule las siguientes razones de endeudamiento y de cobertura de las dos compañías.

Realice un análisis comparativo del riesgo financiero y la capacidad para pagar los costos
de ambas compañías.
1. Índice de endeudamiento
2. Razón de cargos de interés fijo
b) Calcule las siguientes razones de rentabilidad de las dos compañías. Analice la rentabilidad
relativa entre una y otra.
1. Margen de utilidad operativa
23
2. Margen de utilidad neta
3. Rendimiento sobre activos totales
4. Rendimiento sobre patrimonio de los accionistas comunes
c) ¿De qué manera el mayor endeudamiento de Timberland Forest la hace más rentable que
Pelican Paper? ¿Cuáles son los riesgos que corren los inversionistas de Timberland al
decidir comprar sus acciones en lugar de las de Pelican?
9. Utilice la siguiente información de las razones de Johnson International y los promedios de

la industria de la línea de negocios de Johnson para:
a) Aplicar el sistema de análisis Dupont tanto para Johnson como para la industria.
b) Evaluar a Johnson (y a la industria) durante el periodo de 3 años.
c) Indicar en qué áreas Johnson requiere mayor análisis. ¿Por qué?
Johnson 2010 2011 2012
Multiplicador de apalancamiento
financiero 1.750 1.750 1.850
Margen de utilidad neta 0.059 0.058 0.049
Rotación de activos totales 2.110 2.180 2.340
Promedio de la Industria
Multiplicador de apalancamiento
financiero 1.670 1.690 1.640
Margen de utilidad neta 0.054 0.047 0.041
Rotación de activos totales 2.050 2.130 2.150
10. Lea algunas publicaciones periódicas o de internet para conocer más acerca de las
disposiciones de la Ley Sarbanes – Oxley para las empresas. Seleccione una de esas
disposiciones e indique porque considera usted que los estados financieros serán más
confiables si los directivos financieros de la empresa implementan esa disposición SOX.
En base a su punto de vista, ¿Considera usted que la disposición SOX aplica en Nicaragua?,
¿sí o no? Argumente su afirmación.
Aplicación de Herramientas Financieras
Objetivos:
24
1. Explicar a los estudiantes el concepto y elaboración del estado de flujo de efectivo su
importancia para la gerencia en la toma de decisiones.
2. Transmitir a los alumnos la importancia que tiene la aplicación correcta de las normas y
principios para la elaboración y presentación del estado de flujo de efectivos para una entidad.
3. Explicar el proceso de planeación financiera, así como la función que desempeñan los planes
financieros a largo plazo (estratégicos) y a corto plazo (operativos) y la interrelación entre estos.
CONTENIDO:
1. Planeación de efectivo: Presupuesto de caja.
2. Elaboración del presupuesto de caja.
3. Manejo de la incertidumbre en el presupuesto de caja.
4. Planeación de utilidades: Estados proforma.
5. Elaboración del Estado de resultado proforma.
6. Elaboración del Balance General proforma.
Proceso de planificación financiera

La planificación financiera es un aspecto importante de las operaciones de la empresa porque
proporciona rutas que guían, coordinan y controlan las acciones de la empresa para lograr sus
objetivos. Dos aspectos clave del proceso de la planificación financiera son la planificación de
efectivo y la planificación de utilidades. La planificación de efectivo implica la elaboración del
presupuesto de caja de la empresa. La planificación de utilidades implica la elaboración de estados
proforma. Tanto el presupuesto de caja como los estados proforma son útiles para la planificación
financiera interna; además, los prestamistas existentes y potenciales los exigen siempre.
El proceso de planificación financiera inicia con los planes financieros a largo plazo o estratégicos.
Estos, a su vez, dirigen la formulación de los planes y presupuestos a corto plazo u operativos.
Generalmente, los planes y presupuestos a corto plazo llevan a cabo los objetivos estratégicos a
largo plazo de la empresa.
Planes financieros a largo plazo (estratégicos)
Los planes financieros a largo plazo, establecen las acciones financieras planeadas de una
empresa y el impacto anticipado de esas acciones durante periodos que varían de 2 a 10 años.
Son comunes los planes estratégicos a cinco años y se revisan a medida que surge nueva
información significativa. Por lo general, las empresas que están sujetas a un alto grado de
incertidumbre operativa, ciclos de producción relativamente cortos, o ambas situaciones,
acostumbran usar horizontes de planificación más costos.
Los planes financieros a largo plazo forman parte de una estrategia integrada que, junto con los
planes a largo plazo consideran los desembolsos propuestos en activos fijos, actividades de
25
investigación y desarrollo, acciones de marketing y desarrollo de productos, estructura de capital
y fuentes importantes de financiamiento. También estarían incluidos el término de proyectos
existentes, líneas de productos o líneas de negocio; el pago o retiro de deudas pendientes; y
cualquier adquisición planeada. Estos planes reciben el apoyo de una serie de planes anuales de
presupuestos y utilidades.
Planes financieros a corto plazo (operativos)
Los planes financieros a corto plazo especifican las acciones financieras a corto plazo y el impacto
anticipado de esas acciones. Estos planes abarcan con frecuencia un periodo de 1 a 2 años. Las
entradas clave incluyen el pronóstico de ventas y diversas formas de datos operativos y
financieros. Las salidas clave incluyen varios presupuestos operativos, el presupuesto de caja y los
estados financieros proforma. La siguiente figura describe todo el proceso de la planificación
financiera a corto plazo. Aquí, ignoramos los presupuestos operativos, que se centran en los
aspectos contables de los planes empresariales a corto plazo y, en vez de ello, nos centramos
únicamente en la planificación de efectivo y utilidades desde la perspectiva del administrador
financiero.
Planificación de efectivo: Presupuesto de Caja
26
El presupuesto de caja, o pronóstico de caja, es un estado de las entradas y salidas de efectivo
planeadas de la empresa. Esta lo usa para calcular sus necesidades de efectivo a corto plazo,
dedicando especial atención a la planificación de los excedentes y faltantes de caja.
Por lo regular, el presupuesto de caja se diseña para cubrir un periodo de un año, dividido en
intervalos más pequeños, el número y tipo de los intervalos dependen de la naturaleza de la
empresa. Cuanto más estacionales e inciertos son los flujos de efectivo de una empresa, mayor
será el número de intervalos. Puesto que muchas empresas se enfrentan a un patrón de flujo de
efectivo estacional, el presupuesto de caja se presenta muy a menudo con una frecuencia
mensual. Las empresas con patrones estables de flujo de efectivo usan intervalos trimestrales o
anuales.
Pronostico de ventas
La entrada clave en el proceso de la planificación financiera a corto plazo es el pronóstico de

ventas de la empresa. Esta predicción de las ventas de la empresa durante cierto periodo se
elabora generalmente en el departamento de marketing. De acuerdo con el pronóstico de ventas,
el administrador financiero calcula los flujos de efectivo mensuales generados por los ingresos de
ventas proyectadas y los desembolsos relacionados con la producción, el inventario y las ventas.
El administrador también determina el nivel requerido de activos fijos en el monto de
financiamiento (si lo hay) necesario para apoyar el nivel proyectado de ventas y producción. En la
práctica, la obtención de buenos datos es el aspecto más difícil del pronóstico. El pronóstico de
ventas se basa en un análisis de datos externos, internos o una combinación de ambos.
Ejemplo:
Coulson Industries, un contratista de defensa, desarrolla un presupuesto de caja para octubre,
noviembre y diciembre. Las ventas de Coulson en agosto y septiembre fueron de 100,000 y 200,000
córdobas, respectivamente. Se pronosticaron ventas de 400,000, 300,000 y 200,000 para octubre,
noviembre y diciembre, respectivamente. Según lo registrado, el 20% de las ventas de la empresa
fue en efectivo, el 50% genero cuentas por cobrar recaudadas después de 1 mes y el 30% restante
produjo cuentas por cobrar recaudadas después de 2 meses. Los gastos por cuentas de cobro
dudoso (incobrables) han sido insignificantes. En diciembre, la empresa recibirá un dividendo de
30,000 córdobas de las acciones mantenidas en una subsidiaria. La siguiente tabla presenta el
programa de entradas de efectivo esperadas para la empresa:
Programa de Entradas de Efectivo Proyectadas
Para Coulson Industries (en miles de Córdobas)

Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre
Ventas pronosticadas C$100 C$200 C$400 C$300 C$200
27
Ventas en efectivo (20%) C$20 C$40 C$80 C$60 C$40
Cobros de Cuentas x Cobrar
Después de 1 mes (50%) C$50 C$100 C$200 C$150
Después de 2 meses (30%) C$30 C$60 C$120
Otras entradas de efectivo C$30

Total entradas de efectivo C$210 C$320 C$340
Desembolsos de Efectivo
Los desembolsos de efectivo incluyen todos los desembolsos de efectivo que realiza la empresa
durante un periodo financiero específico. Los desembolsos de efectivo más comunes son:
28
Compras en efectivo
Pago de cuentas por pagar

Pagos de renta y arrendamiento
Sueldos y salarios
Pagos de impuestos
Desembolsos en activos fijos

Pagos de intereses
Pagos de dividendos en efectivo
Pagos del principal (préstamo)
Readquisición o retiros de acciones
Es importante reconocer que la depreciación y otros gastos no en efectivo NO se incluyen en

el presupuesto de caja porque simplemente representan una amortización programada de
una salida de efectivo previa.
Ejemplo:
Coulson Industries reunió los siguientes datos que se requieren para la elaboración del
programa de desembolsos de efectivo para octubre, noviembre y diciembre.
1. Las compras de la empresa representan el 70% de las ventas, de este monto, el 10%
se paga en efectivo, el 70% se paga en el mes inmediato a la compra y el 20%
restante se paga 2 meses después de la compra.
2. Se pagará cada mes una renta de C$5,000.
3. El costo de los salarios fijos para ese año es de C$96,000 es decir 8,000 mensuales.
Además, se calcula que los sueldos corresponden al 10% de las ventas mensuales.
4. Deben pagarse C$25,000 de impuestos en diciembre.
5. Se adquirirá nueva maquinaria a un costo de 130,000 que se pagaran en noviembre.
6. Se realizará un pago de intereses de C$10,000 en diciembre.
7. Se pagarán C$20,000 de dividendos en efectivo en octubre.
8. Se realizará un pago al principal de 20,000 córdobas en diciembre.
9. No se espera ninguna readquisición ni retiro de acciones entre estas fechas.
29
Programa de desembolsos de efectivo pronosticados
Para Coulson Inidustries (en miles de Córdobas)
Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre
Compras (0.70 x ventas) C$70 C$140 C$280 C$210 C$140
Compras en efectivo C$7 C$14 C$28 C$21 C$14
Pagos de cuentas x pagar
Después de 1 mes C$49 C$98 C$196 C$147
Después de 2 meses C$14 C$28 C$56
Pagos de Rentas C$5 C$5 C$5
Sueldos y Salarios C$48 C$38 C$28
Pago de impuestos C$25
Desembolso en activo fijo C$130
Pagos de intereses C$10
Pago de dividendos C$20
Pagos de principal C$20
Total desembolsos de C$213 C$418 C$305

efectivo
Flujo de efectivo neto, efectivo final, financiamiento y efectivo excedente

El flujo de efectivo neto de la empresa se obtiene al restar los desembolsos de efectivo de
las entradas de efectivo en cada periodo, después, el efectivo inicial y el flujo de efectivo
neto de la empresa para determinar el efectivo final de cada periodo. Por último, restamos
el saldo de efectivo mínimo deseado del efectivo final para calcular el financiamiento total
requerido o el saldo de efectivo excedente. Si el efectivo final es menor que el saldo de
efectivo mínimo, se requiere un financiamiento. Este financiamiento es visto generalmente
como de corto plazo y, por lo tanto, está representado por los documentos por pagar. Si el
efectivo final es mayor que el saldo de efectivo mínimo, existe efectivo excedente.
Ejemplo:
La siguiente tabla presenta el presupuesto de caja de Coulson Industries, basado en los datos
ya desarrollados. A fines de septiembre, el saldo de caja de Coulson fue de C$50,000 y sus
documentos por pagar fueron de C$0.00. la empresa desea mantener, como una reserva
para necesidades inesperadas, un saldo de efectivo mínimo de 25,000 córdobas.
30
Presupuesto de Caja de Coulson Industries (en miles de Córdobas)
Octubre Noviembre Diciembre

Total de entradas de efectivo C$210 C$320 C$340
Menos: total desembolsos de efectivo C$213 C$418 C$305
Flujo de efectivo neto (C$3) (C$98) C$35
Mas: efectivo inicial C$50 C$47 (C$51)

Efectivo final C$47 (C$51) (C$16)
Menos: saldo de efectivo mínimo C$25 C$25 C$25
Excedente o déficit C$22 (C$76) (C$41)
Ejercicio #1:
La compañía Exportemos, S.A., proporciona la siguiente información para que se elabore un
presupuesto de efectivo de los próximos seis meses a partir de enero.
Las ventas se hacen 50% al contado y 50% a un mes de plazo; el mes pasado se vendieron
C$ 90,000 y los siguientes meses se espera:
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio
Ventas 1,000,000 850,000 850,000 950,000 800,000 1,100,000 1,150,000
La compañía alquila parte de su edificio en C$ 200,000 anuales y cobra C$ 16,666 mensuales.

La depreciación es de C$ 600,000 anuales.
Intereses por diversos conceptos:
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio

Ingresos 5,000 80,000 8,000 15,000 30,000
Gastos 10,000 13,000 7,000 3,000 2,000
Se aceptó un proyecto para reemplazar un activo cuyo precio es de C$90,000. Su compra se

efectuará en marzo y la venta del activo viejo será de C$ 60,000 en mayo; la instalación del
nuevo activo importa C$10,000.00
Se pagarán sueldos por C$250,000 durante los primeros cuatro meses y por C$ 280,000 los
dos siguientes.
Las compras representan 65% de lo que se espera vender del siguiente mes.
la empresa cuenta con C$1,000,000 de fondos invertidos en diciembre a cuatro meses al
3.5% mensual, pagadero mensualmente tanto el principal como los intereses que son sobre
saldo.
La compañía tiene una política de mantener un mínimo de C$ 50,000.00 en bancos. El saldo
inicial es de C$40,000.00.
31
Los préstamos solo se otorgan por C$10,000.00 con intereses del 4% mensual. Y se piden el
primer día del mes en que existe una deficiencia y se paga el último día en que hubo un
excedente. El préstamo solo puede solicitarse una vez.
Planificación de Utilidades: Estados Financieros Proforma
En tanto que la planificación de efectivo se centra en el pronóstico de flujos de efectivo, la
planificación de utilidades se basa en los conceptos de acumulación para proyectar la
utilidad y la posición financiera general de la empresa. Los accionistas, los acreedores y la
administración de la empresa prestan mucha atención a los estados financieros proforma,
que son estados de resultados y balances generales proyectados o de pronóstico. Los pasos
básicos del proceso de la planificación financiera a corto plazo se presentaron en el
diagrama que aparece al principio. Todos los métodos para calcular los estados financieros
proforma se basan en la creencia de que las relaciones financieras reflejadas en los estados
financieros pasados de la empresa no cambiaran en el siguiente periodo. Los métodos
simplificados usados comúnmente se presentan en análisis posteriores.
Se requiere dos entradas para elaborar los estados proforma: 1) los estados financieros del
año anterior y 2) el pronóstico de ventas del año siguiente. Además, se deben hacer varias
suposiciones. La empresa que usaremos para ilustrar los métodos simplificados para la
elaboración de los estados proforma es Vectra Manufacturing, que fabrica y vende un
producto. Tiene dos modelos básicos del producto, X y Y, que se producen mediante el mismo
proceso, pero que requieren cantidades distintas de materia primas y mano de obra.
Pronostico de ventas
Del mismo modo que para el presupuesto de caja, la entrada clave para los estados
proforma es el pronóstico de ventas. La tabla # 3 presenta el pronóstico de ventas de Vectra
Manufacturing para el año 2007, basado en datos externos e internos.
Tabla #1 Estado de Resultado de Vectra Manufacturing
De 2006 que finaliza al 31 de Diciembre

Ingresos por ventas
Modelo X (1,000 unid a C$ 20.00/unidad) C$20,000
Modelo Y (2,000 unid a C$ 40.00/unidad) 80,000
Total de Ventas 100,000

Menos: costo de los bienes vendidos
Mano de obra 28,500
Material A 8,000
Material B 5,500
Gastos Generales 38,000
Costo total de los bienes vendidos 80,000
Utilidad Bruta 20,000
Menos: Gastos Operativos 10,000
Utilidad Operativa 10,000

Menos: Gastos x intereses 1,000
32
Utilidad neta antes de impuestos 9,000
Menos: Impuesto 2,700

Utilidad neta después de impuestos 6,300
Menos: dividendos de acciones comunes 4,000
Utilidad Neta 2,300
Tabla#3 Pronostico de ventas para 2007
Ventas unitarias
Modelo X 1,500
Modelo Y 1,950
Ventas en córdobas
Modelo X (C$25/unidad) 37,500
Modelo Y (C$50/unidad) 97,500
total 135,000
Elaboración del Estado de Resultado Proforma

El método del porcentaje de ventas es un método simple para desarrollar un estado de
resultados proforma. Pronostica las ventas y después expresa los diversos rubros del estado
de resultado como porcentajes de las ventas proyectadas. Los porcentajes usados
corresponden a los porcentajes de ventas de los rubros del año anterior. Usando los valores
tomados del estado de resultado de Vectra de 2006 encontramos que estos porcentajes son:
Costos de los costos vendidos = C$ 80,000 = 80%

Ventas C$100,000
Gastos Operativos = C$10,000 = 10%
Ventas C$100,000
Gastos x interés = C$ 1,000 = 1%

Ventas C$100,000
Al aplicar estos porcentajes al pronóstico de ventas de la empresa de C$135,000, obtenemos

el estado de resultados proforma de 2007 que presenta la Tabla #4 asumimos que Vectra
pagara 4,000 de dividendos comunes.
Consideración de los tipos de costos y gastos

La técnica que se usa para elaborar el estado de resultado proforma asume que todos los
costos y gastos de la empresa son variables; es decir, suponemos que, para el aumento
porcentual dado en las ventas, se generara el mismo aumento porcentual del costo de los
33
bienes vendidos, los gastos operativos y los gastos x intereses. Por ejemplo, al aumentar las
ventas de Vectra en un 35% (de C$100,000 a un monto proyectado de C$135,000 para 2007),
suponemos que los costos de los bienes vendidos también aumentaron en un 35% (de
C$80,000 a 108,000). De acuerdo con este supuesto, la utilidad neta antes de impuesto de
la empresa también aumento en un 35% (de C$9,000 a C$12,150).
Tabla#4 Estado de Resultado proforma, usando el método
De porcentaje de ventas del año 2007
Ingresos x ventas 135,000
Menos: costo de los bienes vendidos 108,000
Utilidad bruta 27,000
Menos: gastos operativos 13,500
Utilidad operativa 13,500
Menos: gastos x intereses 1,350
Utilidad neta antes de impuestos 12,150
Menos: impuestos 3,645
Utilidad neta después de impuestos 8,505
Menos: dividendos x acciones comunes 4,000
Utilidad neta 4,505
Este método implica que la empresa no recibirá los beneficios que se obtienen de los costos
fijos cuando las ventas están aumentando. No obstante, es evidente que si la empresa tiene
costos fijos, estos costos no cambian cuando las ventas aumentan; el resultado es el
aumento de las utilidades. Pero, al permanecer sin cambios cuando las ventas disminuyen,
estos costos tienden a disminuir las utilidades. Por lo tanto, el uso de razones pasadas de
costos y gastos generalmente subestima las utilidades cuando las ventas están
aumentando. De la misma manera, sobreestima las utilidades cuando las ventas están
disminuyendo. La mejor forma de ajustar la presencia de costos fijos al elaborar un estado
de resultados proforma es clasificar los costos y gastos históricos de la empresa en
componentes fijos y variables.
34
Ejemplo:
A continuación, se presentan los estados de resultados, real de 2006 y proforma de 2007, de

Vectra Manufacturing, clasificados en componentes de costos y gastos fijos y variables:
Vectra Manufacturing Estado de Resultado
Real 2006 Proforma

2007
Ingresos x ventas 100,000 135,000
Menos: costos de los bienes vendidos
Costo fijo 40,000 40,000
Costo variable (C$0.40 x ventas) 40,000 54,000
Utilidad bruta 20,000 41,000
Menos: gastos operativos
Gastos fijos 5,000 5,000
Gastos variables (C$0.05 x venta) 5,000 6,750
Utilidad operativa 10,000 29,250
Menos: gastos x intereses (todos fijos) 1,000 1,000
Utilidad neta antes de impuestos 9,000 28,250
Menos: impuestos 2,700 8,475
Utilidad neta 6,300 19,775
La clasificación de los costos y gastos de Vectra en componentes fijos y variables proporciona

una proyección más exacta de su utilidad proforma. Si asumimos que todos los costos son
variables (como muestra la tabla #4), encontramos que la utilidad neta proyectada antes de
impuesto seguiría siendo igual al 9% de las ventas (en 2006, 9,000 de utilidad neta antes de
impuestos ÷ C$100,000 de ventas). Por lo tanto, la utilidad neta antes de impuestos 2007
habría sido de 12,150 (0.09 x 135,000 de venta proyectada) en vez de los 28,250 obtenidos
usando la clasificación de costos fijos y variables de la empresa.
Evidentemente, al usar un método simplificado para elaborar un estado de resultado
proforma, debemos clasificar los costos y gastos en componentes fijos y variables.
Elaboración del Balance General Proforma
Existen varios métodos simplificados disponibles para la elaboración del balance general
proforma. Uno implica el cálculo de todas las cuentas del balance general como un
porcentaje estricto de las ventas. Un método mejor y más popular es el método crítico, por
medio del cual se calculan los valores de ciertas cuentas del balance general, algunos como
un porcentaje de ventas y otros por suposición de la administración, y el financiamiento
eterno de la empresa se usa como una cifra de equilibrio o de ajuste. Para aplicar el método
crítico con el propósito de elaborar el balance general proforma de 2007 de Vectra
Manufacturing, deben realizarse varios supuestos sobre los niveles de diversas cuentas del
balance general:
1. Es aconsejable un saldo de efectivo mínimo de C$6,000.
2. Se asume que los valores negociables permanecen sin cambios con relación a su nivel
35
actual de C$4,000.
3. En promedio, las cuentas por cobrar representan alrededor de 45 días de ventas.
Puesto que se pronostica que las ventas anuales serán de C$135,000, las cuentas por
cobrar deben promediar C$16,645 (45/365 x 135,000).
4. El inventario final debe permanecer a un nivel aproximado de C$16,000, los cuales
el 25% (alrededor de C$4,000) debe ser de materias primas y el 75% restante
(alrededor de C$12,000) de productos terminados.
5. Se adquirirá una nueva máquina a un costo de C$20,000. La depreciación total para
el año es de C$8,000. Si se suma la adquisición de C$20,000 a los activos fijos netos
existentes de C$51,000 y se resta la depreciación de C$8,000 se obtienen activos fijos
netos de C$63,000.
6. Se espera que las compras representen alrededor del 30% de las ventas anuales, que
en este caso corresponde aproximadamente a C$40,500 (0.30 x 135,000). La
empresa calcula que requiere 73 días en promedio para saldar sus cuentas por
pagar. Por lo tanto, (73/365 x 40,500) equivale a C$8,100.
7. Se espera que los impuestos x pagar sean iguales a una cuarta parte de los pasivos
x impuestos del año en curso, que equivale a C$911 (1/4 x 3,645 impuestos
registrados en el estado de resultado proforma).
8. Se asume que los documentos x pagar permanecen sin cambios con relación a su
nivel actual de C$8,300.
9. No se espera ningún cambio en otros pasivos corrientes, ya que permanecen al
mismo nivel del año anterior: C$3,400.
10. Se espera que la deuda a largo plazo de la empresa y sus acciones comunes
permanezcan sin cambios en C$18,000 y C$30,000, respectivamente; no hay planes
de realizar ninguna emisión, retiro ni readquisición de bonos o acciones.
11. Las utilidades retenidas aumentaran el nivel inicial de C$23,000 (del balance general
2006) a C$27,505. El aumento de C$4,505 representa el monto de ganancias
retenidas calculadas en el estado de resultado proforma 2007 (tabla #4).
Balance general proforma, mediante el método critico
De Vectra Manufacturing (31 de Diciembre 2007)

Efectivo 6,000 Cuentas x pagar 8,100
Valores negociables 4,000 Impuestos x pagar 911
Cuentas x cobrar 16,875 Documentos x pagar 8,300
Inventarios Otros pasivos corrientes 3,400

Materias primas 4,000 Total de pasivo corriente 20,711
Pdctos terminados 12,000 Deuda a largo plazo 18,000
Total inventario 16,000 Patrimonio
Total de activos corrientes 42,875 Acciones comunes 30,000
Activos fijos netos 63,000 Utilidades acumuladas 27,505
Total de activos 105,875 Total 96,216
Financiamiento externo 9,429
requerido
Total Pasivo + Patrimonio 105,645
36
La tabla presenta un balance general proforma del 2007 de Vectra Manufacturing basado
en estos supuestos. Se requiere una cifra de “ajuste”, denominada financiamiento externo
requerido, de C$9,429 para equilibrar el estado financiero. Esto significa que la empresa
deberá obtener alrededor de C$9,429 de financiamiento externo adicional para apoyar el
aumento del nivel de ventas de C$135,000 para 2007.
Un valor positivo del “financiamiento externo requerido”, como el que presenta la tabla
anterior significa que, con base en sus planes, la empresa no generara suficiente
financiamiento interno para apoyar su crecimiento de activos proyectados. Para apoyar el
nivel de operación pronosticado, la empresa debe recaudar fondos externamente mediante
financiamiento de deuda o capital, o reduciendo los dividendos. Una vez que se determina
la forma del financiamiento, el balance general proforma se modifica para reemplazar el
“financiamiento externo requerido” con los aumentos planeados en las cuentas de deuda o
capital.
Un valor negativo del “financiamiento externo requerido” indica que, con base en sus planes,
la empresa generara internamente más financiamiento del necesario para apoyar su
crecimiento de activos proyectado. En este caso, existen fondos disponibles para usarlos en
el reembolso de deuda, la readquisición de acciones o el aumento de dividendos. Una vez
que se determinan las acciones específicas, el “financiamiento externo requerido” se
reemplaza en el balance general proforma con las reducciones planeadas en las cuentas de
deuda o capital. Obviamente, además de usarlo para elaborar el balance general proforma,
el método crítico se utiliza frecuentemente de manera específica para calcular las
necesidades de financiamiento de la empresa.
Ejercicios #1:
La señorita Silvia Flores, una analista financiera de Toys Story, S.A. preparo los siguientes
cálculos de ventas y desembolsos de efectivo del periodo febrero-junio del año en curso.
mes Ventas Desembolsos de
efectivo
Febrero 500,000.00 400,000.00

Marzo 600,000.00 300,000.00
Abril 400,000.00 600,000.00
Mayo 200,000.00 500,000.00
Junio 200,000.00 200,000.00
Andrade observa que, según lo registrado, el 30% de las ventas han sido en efectivo. De las
ventas a crédito, el 70% se cobra 1 mes después de la venta y el 30% restante se recauda 2
meses después de la venta. La empresa desea mantener un saldo final mínimo en su cuenta
de caja de C$25,000.00. Los saldos por arriba de este monto se invertirán en valores
negociables, en tanto que cualquier déficit se financiara por medio de préstamos bancarios
a corto plazo (préstamo x pagar). El saldo de caja inicial es de C$115,000.00.
a. Prepare un presupuesto de caja para abril, mayo y junio.

b. ¿Cuánto financiamiento requeriría como máximo Toys Story, S.A. si es que lo
requiere, para cumplir con sus obligaciones durante este periodo de 3 meses?
c. Se elaborará un balance general proforma con fecha de fines de fines de junio,
usando la información presentada. Proporcione el tamaño de cada una de las
cuentas siguientes: efectivo, prestamos x pagar, valores negociables y cuentas x
cobrar.
37
Ejercicio #2:
A continuación, se presentan las ventas y compras reales de Cars, S.A. de septiembre y

octubre de 2012, junto con sus pronósticos de ventas y compras para el periodo de
noviembre 2012 a abril 2013.
Año Mes Ventas Compras
2012 Septiembre 210,000 120,000
2012 Octubre 250,000 150,000

2012 Noviembre 170,000 140,000
2012 Diciembre 160,000 100,000
2013 Enero 140,000 80,000
2013 Febrero 180,000 110,000
2013 Marzo 200,000 100,000

2013 Abril 250,000 90,000
La empresa realiza el 20% de todas sus ventas en efectivo y cobra el 40% de sus ventas en
los dos meses siguientes a la venta. Se esperan que otras entradas de efectivo sean de
C$12,000 en septiembre y abril, de C$15,000 en enero y marzo y de C$27,000 en febrero. La
empresa paga en efectivo el 10% de sus compras. Reembolsa el 50% al siguiente mes y el
40% de sus compras 2 meses después.
Los sueldos y salarios ascienden al 20% de las ventas del mes anterior. Se debe pagar una
renta de C$20,000 mensuales. En enero y abril se realizan pagos de intereses de C$10,000.
En abril también se realiza un pago del principal de C$30,000. La empresa espera pagar
dividendos en efectivo de C$20,000 en enero y abril. Se realizará un pago de impuestos de
C$80,000 en abril. Además, en diciembre, la empresa tiene la intención de realizar una
compra en efectivo de activos fijos por C$25,000.
a. Suponiendo que la empresa tiene un saldo de caja de C$30,000.00 a principios de
noviembre, determine los saldos de caja a fin de mes, de noviembre a abril.
b. Suponiendo que la empresa desea mantener un saldo de efectivo mínimo de
C$15,000, determine el financiamiento total requerido o el saldo de efectivo
excedente de cada mes, de noviembre a abril.
c. Si la empresa solicitara una línea de crédito para cubrir el financiamiento requerido
para el periodo de noviembre a abril ¿Qué tan grande debería ser esta línea?
Explique su respuesta.
Ejercicio #3:
Walle, S.A. espera ventas de C$100,000 en cada uno de los 3 meses siguientes. Realizara
compras mensuales de C$60,000 durante este tiempo. Los sueldos y salarios son de
C$10,000 mensuales más el 5% de las ventas. Walle, S.A. espera efectuar un pago fiscal de
C$20,000 el mes siguiente, realizar una compra de C$15,000 de activos fijos en el segundo
mes y recibir C$8,000 en efectivo de la venta de un activo en el tercer mes. Todas las ventas
y compras son en efectivo. Se asume que el efectivo inicial y el saldo de efectivo mínimo son
de cero.
a. Prepare un presupuesto de caja para los 3 meses siguientes.
b. Walle, S.A. no está segura del nivel de ventas, pero todas las demás cifras son ciertas.
Si la cifra de ventas más pesimista es de C$80,000 mensuales y la más optimista es
de C$120,000 mensuales, ¿Cuál es el saldo de efectivo final, mínimo y máximo
mensual, que la empresa puede esperar para cada uno de los periodos del 1er mes?
c. Analice brevemente como el administrador financiero puede usar los datos de los
incisos a y b para planificar las necesidades de financiamiento.
Ejercicio #4:
38
Monster inc, S.A. espera que las ventas durante el año 2013 aumenten con relación al nivel
del 2012 de 3.5 millones de córdobas a 3.9 millones de córdobas. Debido al pago
considerable programado de un préstamo, se espera que los gastos x intereses en 2013
disminuyan a 325,000. La empresa planea aumentar sus pagos de dividendos en efectivo
durante 2013 a C$320,000. El estado de resultados de la empresa a fines de 2012 se
presenta a continuación:
Use el método del porcentaje de ventas para elaborar el estado de resultado proforma del
2013.
Monster Inc, S.A.
Estado de Resultado al año 2012
Que finaliza al 31 de Diciembre
Ingresos x ventas 3,500,000
Menos: costo de venta 1,925,000
Utilidad bruta 1,575,000
Utilidad operativa 1,155,000
Menos: gastos x intereses 400,000
Utilidad antes del impuesto 755,000
Menos: impuesto 226,500
Utilidad después de impuesto 528,500
Menos: dividendos en efectivo 250,000
Utilidad neta 278,500
Ejercicio #5:
Valiente, S.A. desea elaborar planes financieros. Utilice los estados financieros y la demás
información que se presentan a continuación para elaborar los planes financieros.
Valiente, S.A.
Estado de resultado al 2013
Ingresos x ventas 800,000
Menos: costo de venta 600,000
Utilidad bruta 200,000
Utilidad neta antes de impuesto 100,000
Menos: impuesto 30,000
Utilidad neta después de impuesto 70,000
Menos: dividendos en efectivo 20,000
Utilidad neta 50,000
39
Valiente, S.A.
Balance General al 2013
Efectivo 32,000 Cuenta x pagar 100,000
Valores negociables 18,000 Impuestos x pagar 20,000
Cuentas x cobrar 150,000 Otros pasivos Corrientes 5,000
Inventarios 100,000 Total pasivo corriente 125,000
Total activos corrientes 300,000 Deuda a largo plazo 200,000
Activos fijos netos 350,000 Acciones comunes 150,000
Total activos 650,000 Utilidad acumulada 175,000
Total pasivo + patrimonio 650,000
También están disponibles los datos financieros siguientes:

1. La empresa calculo que sus ventas para 2014 serán de 900,000.
2. La empresa espera pagar C$35,000 de dividendos en efectivo en 2014.
3. La empresa desea mantener un saldo de efectivo mínimo de 30,000.
4. Las cuentas x cobrar representan aproximadamente el 18% de las ventas anuales.
5. El inventario final de la empresa cambiara de manera directa con los cambios en las
ventas de 2014.
6. Se adquirirá una nueva maquinaria a un costo de C$42,000 en 2014. La depreciación
total para 2014 será de C$17,000.
7. Las cuentas por pagar cambiaran directamente en respuesta a los cambios en las
ventas de 2014.
8. Los impuestos por pagar serán iguales a una cuarta parte de los pasivos x impuestos
registrados en el estado de resultados proforma.
9. Los valores negociables, otros pasivos corrientes, la deuda a largo plazo y las
acciones comunes permanecerán sin cambios.
Actividades a realizar:
a. Elabore un estado de resultado proforma para el año 2014 que finaliza al 31 de
diciembre, usando el método del porcentaje de ventas.
b. Elabore un balance general proforma con fecha al 31 de diciembre 2014, usando el
método crítico.
c. Analice estos estados y comente el financiamiento externo requerido resulta
Ejercicio 6
A continuación, se presentan las ventas y compras reales de la Compañía STARBUCK
INDUSTRIES, de septiembre y octubre de 2010, junto con sus pronósticos de ventas y
compras para el periodo de noviembre de 2010 a abril de 2011:
40
AÑO MES VENTAS COMPRAS
2010 Septiembre $210,000.00 $120,000.00
2010 Octubre 250,000.00 150,000.00
2010 Noviembre 170,000.00 140,000.00
2010 Diciembre 160,000.00 100,000.00
2011 Enero 140,000.00 80,000.00
2011 Febrero 180,000.00 110,000.00
2011 Marzo 200,000.00 100,000.00
2011 Abril 250,000.00 90,000.00
La compañía realiza el 20 por ciento de todas sus ventas en efectivo y cobra el 40 por ciento
de sus ventas en los dos meses siguientes a la venta. Se esperan que otras entradas de
efectivo sean de 12,000.00 dólares en septiembre y abril, de 15,000 dólares en enero y
marzo, y de 27,000 dólares en febrero. La empresa paga en efectivo el 10 por ciento de sus
compras. Reembolsa el 50 por ciento de sus compras al siguiente mes y el 40 por ciento de
sus compras 2 meses después.
Los sueldos y salarios ascienden al 20 por ciento de las ventas del mes anterior. Se debe
pagar una renta de 20,000 dólares mensuales. En enero y abril se realizan pago de intereses
de 10,000 dólares. En abril también se realiza un pago del principal de 30,000 dólares. La
empresa espera pagar dividendos en efectivo de 20,000 dólares en enero y abril. Se realizará
un pago de impuestos de 80,000 dólares en abril. Además, en diciembre, la empresa tiene
la intención de realizar una compra en efectivo de activos fijos por 25,000 dólares.
1. Suponiendo que la empresa tiene un saldo de caja de 22,000 dólares a principios de
noviembre, determine los saldos de caja a fin de mes, de noviembre a abril.
2. Suponiendo que la empresa desea mantener un saldo en efectivo mínimo de 15,000
dólares, determine el financiamiento total requerido o el saldo de efectivo excedente
de cada mes, de noviembre a abril.
3. Si la empresa solicitara una línea de crédito para cubrir el financiamiento requerido
para el periodo de noviembre a abril, ¿Qué tan grande debería ser esta línea?
Explique su respuesta.
41
STARBUCK
PRESUPUESTO DE CAJA PROYECTADO
NOVIEMBRE 2010 - ABRIL 2013
DETALLE noviembre diciembre enero febrero marzo abril TOTAL
VENTAS PROYECTADAS 170,000.00 160,000.00 140,000.00 180,000.00 200,000.00 250,000.00 1,100,000.00
SALDO INICIAL 22,000.00 33,000.00 14,000.00 -7,000.00 37,000.00 67,000.00 166,000.00
MAS: Entradas de
Operación
VENTAS DE CONTADO 34,000.00 32,000.00 28,000.00 36,000.00 40,000.00 50,000.00 220,000.00
COBROS 184,000.00 168,000.00 132,000.00 120,000.00 128,000.00 152,000.00 884,000.00
OTROS INGRESOS 0.00 0.00 15,000.00 27,000.00 15,000.00 12,000.00 69,000.00
INGRESOS DISPONIBLES 240,000.00 233,000.00 189,000.00 176,000.00 220,000.00 281,000.00 1,339,000.00
MENOS:SALIDA DE
OPERACIÓN 0.00
COMPRAS 137,000.00 140,000.00 114,000.00 91,000.00 97,000.00 103,000.00 682,000.00
SUELDO Y SALARIOS 50,000.00 34,000.00 32,000.00 28,000.00 36,000.00 40,000.00 220,000.00
RENTA 20,000.00 20,000.00 20,000.00 20,000.00 20,000.00 20,000.00 120,000.00
TOTAL DE EGRESOS O
SALIDA DE OPERACIÓN 207,000.00 194,000.00 166,000.00 139,000.00 153,000.00 163,000.00 1,022,000.00
MENOS SALIDAS 0.00
COMPRA DE ACTIVO FIJO 0.00 25,000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 25,000.00
PAGO DE DIVIDENDOS 0.00 0.00 20,000.00 0.00 0.00 20,000.00 40,000.00
TOTAL SALIDAS 207,000.00 219,000.00 186,000.00 139,000.00 153,000.00 183,000.00 1,087,000.00
MENOS:SALDO MINIMO 15,000.00 15,000.00 15,000.00 15,000.00 15,000.00 15,000.00 90,000.00
TOTAL DE EGRESO Y
MINIMO DESEADO 222,000.00 234,000.00 201,000.00 154,000.00 168,000.00 198,000.00 1,177,000.00
SALDO DE CAJA 18,000.00 -1,000.00 -12,000.00 22,000.00 52,000.00 83,000.00 162,000.00
PAGO DE IMPUESTOS 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 80,000.00 80,000.00
MENOS :AMORTIZACIN
DE PRESTAMOS 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 30,000.00 30,000.00
MENOS :INTERESES 0.00 0.00 10,000.00 0.00 0.00 10,000.00 20,000.00
SUB-TOTAL DE CAJA 18,000.00 -1,000.00 -22,000.00 22,000.00 52,000.00 -37,000.00 32,000.00
MAS:MINIMO DESEADO 15,000.00 15,000.00 15,000.00 15,000.00 15,000.00 15,000.00 90,000.00
SALDO DE EFECTIVO 33,000.00 14,000.00 -7,000.00 37,000.00 67,000.00 -22,000.00 122,000.00
Ejercicio 7
CHIPIRUL, S, A tuvo ventas de $50,000.00 en marzo y de $60,000.00 en abril. Las ventas
pronosticadas en mayo, junio y julio son de $70,000.00, $80,000.00 y $100, 000.00,
respectivamente. El 1 de mayo la empresa tiene un saldo de caja de $5,000 y desea
mantener un saldo de efectivo mínimo de $5,000. Con los siguientes datos, prepare e
interprete un presupuesto de caja para los meses de mayo, junio y julio.
Datos adicionales:
1. La empresa realiza el 20% de sus ventas en efectivo, cobra el 60% al siguiente mes y
recauda el 20% restante en el segundo mes después de la venta.
2. La empresa recibe otro ingreso de $2,000.00 mensuales.
3. Los montos de las compras reales o esperadas de la empresa, todas en efectivo, son
de $50,000.00, $70,000.00 y $80,000.00 en los meses de mayo a julio,
respectivamente.
4. La renta es de $3,000.00 mensuales.
5. Los sueldos y salarios corresponden al 10% de las ventas del mes anterior.
6. Se pagarán dividendos en efectivo de $3,000.00 en junio.
7. Se realizará un pago del principal e intereses de $4,000.00 en junio.
8. Está programada una compra en efectivo de equipo con unos costos de $6,000.00
en julio.
9. Se pagarán impuestos por $6,000.00 en junio.
Preguntas:
1. ¿De ser necesario un financiamiento para cubrir sus operaciones, que monto se
necesitaría y a qué plazo deberá pagarse?
42
2. En base a los resultados de su presupuesto de caja identifique 4 fortalezas y 4
debilidades que podría tener la empresa.
3. Qué relación existe, entre la planeación financiera y el presupuesto de caja.
Apalancamientos
Objetivos:
1. Explicar a los estudiantes el concepto de apalancamiento y su importancia para la
gerencia en la toma de decisiones.
2. Transmitir a los alumnos la importancia que tiene la aplicación correcta de la aplicación
de los apalancamientos: operativo, financiero y total para una entidad.
3. Explicar el proceso de cálculo y elaboración de los apalancamientos: operativo, financiero
y total, así como la interrelación entre estos y el grado de utilidad para la empresa.
CONTENIDO:
1. Definición de Apalancamiento.
2. Apalancamiento Operativo.
3. Apalancamiento Financiero.
4. Apalancamiento Total.
5. Tasa de Crecimiento Sostenible para una empresa.
Apalancamiento Operativo:
Surge cuando una empresa tiene costos fijos, representados por los gastos de
operación (gastos administrativos y gastos de ventas) y la depreciación de la empresa,
los cuales ayudan a potenciar las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII O
EBIT) en inglés, por Earnigs Before Interest and Taxes) para crear mayor valor a los
accionistas a final de cuentas.
Hay que tener en cuenta que, a mayor grado de apalancamiento operativo,
mayores costos fijos, mayores riesgos, mayor rentabilidad: no se puede dejar a un
lado la rentabilidad del negocio en este sentido.
El apalancamiento operativo ayuda para planear o prever los escenarios posibles

que la empresa tendrá por cuestión de la operación de acuerdo con los cambios
que tengan en las ventas y su afectación en las utilidades.
La fórmula para llegar al grado de apalancamiento operativo de una empresa está

dada por:
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎
𝐺𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝐴𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 =
𝑈𝐴𝐼𝐼 (𝐸𝐵𝐼𝑇)
El resultado refleja el número de veces que se incrementara la utilidad antes de

intereses e impuestos con respecto al incremento en ventas y, en caso contrario, si
las ventas disminuyen, el número de veces que disminuirá la utilidad neta antes de
intereses e impuestos debido a esa disminución.
En escenarios de crecimiento económico tanto del país o de la compañía, es

recomendable tener un alto grado de apalancamiento operativo: en caso contrario,
se buscará la eficiencia a ultranza de estos costos fijos.
43
El resultado debe ser siempre mayor a 1, si no se estaría hablando de pérdida de
valor en el apalancamiento, y, por tanto, de perdida en la compañía.
Veamos el siguiente ejemplo de forma sencilla:
La empresa El Riesgo, S, A, tiene el siguiente estado de resultado para el año 2019:
Inventarios $3,900,000.00
Costo de Ventas 2,000,000.00
Gastos de Administración 300,000.00
Depreciación 400,000.00
Gastos de Ventas 200,000.00
U.A,I.I (EBIT) 1,000,000.00
Intereses 300,000.00
Utilidad antes de Impuestos 700,000.00
Impuestos 30% 210,000.00
Utilidad Neta 490,000.00
¿Cuál será el impacto que tendrá en la UAII un cambio de 10% en las ventas tanto
en crecimiento como en decrecimiento?
1. Se tiene que calcular el Grado de Apalancamiento Operativo.
1,900,000
𝐺𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝐴𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = = 1.90
1,000,000
El grado de apalancamiento operativo de la empresa es de 1.90

2. Si las ventas suben un 10%, la UAII cambiara en:
10% x 1.90 = 19% el cambio en UAII, igual caso en la disminución de las ventas.
En dinero, esto quiere decir que la UAII cambiara positiva o negativamente en
$1,900,000.00 ($1,000,000 * 19%), por lo que el incremento en ventas reflejara
una UAII de $1,190,000.00 (1,000,000 de UAII actual +$190,000 de incremento
de UAII, y un decremento en ventas reflejara una UAII de $810,000 ($1,000,000
de UAII actual – 190,000 de decremento de UAII por efecto del apalancamiento
operativo).
3. El impacto entonces será del orden de $190,000.00 por un cambio de 10% en
las ventas.
Apalancamiento Financiero:
El apalancamiento financiero de una compañía surge cuando una empresa tiene

costos fijos derivados de un financiamiento obtenido para invertir en la compañía.
Esos intereses ayudan para potenciar el efecto del cambio en las utilidades antes
de impuestos e intereses con respecto a mi utilidad neta.
Esto ayuda a decidir que tanto pedir en préstamos y la calidad de los mismos: por
ejemplo, si la empresa puede tener entonces un apalancamiento financiero
elevado, aun bajo la premisa de que debe tenerse cuidado en el sentido de que, a
mayor apalancamiento financiero, mayor rentabilidad, mayores costos financieros,
mayor riesgo.
44
Es imperativo para todo administrador es el determinar su mezcla de riesgo-
rentabilidad, ya que, si bien es cierto que toda empresa por el hecho de ser tiene
riesgo, hay que minimizar en la medida de lo posible dicho riesgo, sin demeritar la
maximización de la rentabilidad de la misma.
La fórmula para determinar el Apalancamiento Financiero es:
𝑈𝐴𝐼𝐼 (𝐸𝐵𝐼𝑇)
𝐺𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝐴𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜 =
𝐸𝐵𝑇 (𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠𝑒 𝑑𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠
Cuando se calcula este tipo de apalancamiento el resultado indica el número de

veces que cambiara la utilidad neta con respecto a los cambios obtenidos en la
utilidad antes de intereses e impuestos. El resultado debe ser siempre mayor a 1, si
no se estaría hablando de pérdida de valor en el apalancamiento, y por tanto de
perdida en la compañía.
Veamos el siguiente ejemplo:

U.A,I.I (EBIT) 1,000,000.00
Impuestos 30% 210,000.00
¿Cuál sería el impacto que tendrá en la utilidad neta un cambio de 10% en las utilidades
antes de intereses e impuestos tanto en crecimiento como en decrecimiento?
1. Se tiene que calcular el Grado de Apalancamiento Operativo.
1,000,000
𝐺𝐴𝐹 = = 1.43
700,000
El incremento en la UAII de la empresa se potenciará en un incremento multiplicado
por 1.43 para la utilidad neta.
Entonces, un incremento de 10% en la UAII representa un incremento de 14.30% en
la utilidad neta, o viceversa, el decremento del 10% sería un decremento del
14.30% en la utilidad neta.
Por tanto, el impacto monetario que tendría la empresa por un cambio del 10%
seria de:
(Utilidad Neta * Cambio en UAII * GAF) = 10% * 1.43* $490,000 = $70,070.00

Si es un incremento en ventas, entonces se obtiene:
= $490,000 + $70,070 = $560,070.00
45
Si es un decremento en ventas del 10%, entonces se obtiene:
= $490,000 - $70,070 = $419,930.00

Apalancamiento Total:
El apalancamiento total de la empresa es el cambio que tiene en las utilidades

netas de la empresa un cambio en las ventas, debido a dos causas principales: los
costos fijos de la empresa (gastos de administración y ventas y depreciación) y los
costos financieros fijos derivados de préstamos que la empresa tiene.
En épocas de crecimiento es favorable tener un alto grado de apalancamiento

total.
De manera que el apalancamiento total es la combinación tanto del
apalancamiento financiero como el apalancamiento operativo.
El resultado señala que el número de veces que cambiara la utilidad neta con
respecto a los cambios que se tengan en las ventas.
Para este tipo de apalancamiento hay dos formas para poder determinarlo:
𝐺𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝐴𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 = 𝐺𝐴𝑂 𝑋 𝐺𝐴𝐹

O bien:
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎
𝐺𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝐴𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 =
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 (𝐸𝐵𝑇)
El resultado debe ser igual en ambos casos:
U.A,I.I (EBIT) 1,000,000.00
Impuestos 30% 210,000.00
¿Cuál sería el impacto que tendrá en la utilidad neta un cambio de 10% en las
ventas tanto en crecimiento como en decrecimiento?
1. Como ya se determinó el grado de apalancamiento operativo y financiero en las

formulas anteriores, se tiene que:
GAO = 1.90
GAF = 1.43
Por tanto, el grado de apalancamiento total de la empresa es de:
46
GAT = 1.90 * 1.43 = 2.72
Y mediante la otra fórmula ya mencionada, se puede decir también que:
1,900,000
𝐺𝐴𝑇 = = 2.72
700,000
2. Por lo tanto, mediante los dos métodos se llega al mismo resultado. El impacto
que tendrá un cambio de 10% en las ventas será de:
10% cambio en ventas * 2.72 de GAT = 27.20%

Las utilidades netas cambiaran en un 27.20% hacia arriba o hacia abajo, según
sea el caso del cambio en las ventas de un 10%.
Calculando el monto monetario se obtiene:
= $490,000 * 27.20% = $133,280.00

El cambio será del orden de $133,280.00
3. Si las ventas incrementan un 10%, entonces las utilidades netas serán de:
= $490,000 + $133,280 = $ 623,280.00
4. Por el contrario, si las ventas se reducen en un 10%, entonces las utilidades
netas serán de;
= $490,000 - $133,280 = $356,720.00
Tasa de Crecimiento Sostenible:
Es la tasa de crecimiento histórica que tiene una empresa mediante la cual su

crecimiento no se ve comprometido con la necesidad de financiamiento externo. Es
el crecimiento máximo que puede tener la empresa sin comprometerse con
recursos externos.
Este resultado es muy benéfico para las empresas, ya que por un lado conocen su
crecimiento máximo por la operación sin financiamiento, y por el otro lado, si desea
crecer más, ya sabe que debe, sin lugar a dudas, o pedir financiamiento, o bien
emitir más acciones, pero en ambos casos sabe que debe allegarse de recursos
externos para crecer.
En muchas ocasiones se olvida que el crecimiento de un negocio o empresa

necesita recursos adicionales para poder soportarlo, y esta es una buena medida
para poderlo visualizar.
𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 + 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎 𝑎𝑛𝑜 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑟𝑖𝑜𝑟

𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝐶𝑟𝑒𝑐𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑆𝑜𝑠𝑡𝑒𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒 =
𝑁𝑂𝐹 𝑎𝑛𝑜 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑟𝑖𝑜𝑟 − 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎 𝑎𝑛𝑜 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑟𝑖𝑜𝑟 + 𝐺𝐴𝑇
El resultado se multiplica por 100 para que se obtenga el porcentaje de incremento en

ventas que la empresa puede tener sin pedir financiamientos externos.
La empresa Finanzas I, S, A, tiene los siguientes datos al 31 de diciembre 2019:
Depreciación del año anterior $300.00

Utilidad Neta del año anterior 100.00
NOF del año anterior 600.00
Grado de Apalancamiento Total 1.50
47
¿Cuál será la tasa de crecimiento sostenible de la empresa?
300+100
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝐶𝑟𝑒𝑐𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑆𝑜𝑠𝑡𝑒𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒 = 600−100 𝑥 1.50 = 0.8888 = 88.88%
La empresa puede crecer hasta un 88.88% el año siguiente sin tener que
endeudarse con financiamiento de instituciones financieras, o bien, de emisión
de acciones.
¿Qué son las NOF?
La definición de las NOF se refiere a las inversiones netas necesarias que realizan
las empresas en operaciones corrientes una vez deducida la financiación
espontánea generada por la propia operativa y constituyen, por tanto, un
concepto de activo, una inversión.
Conocer las NOF permite a los directores y gerentes de las empresas -mediante
un parámetro de referencia- realizar un seguimiento de la gestión de los
responsables de las áreas operativas (compras, ventas, cuentas a cobrar y
cuentas a pagar) al poder comparar los valores reales de su gestión con el valor
óptimo o ideal.
¿Cómo calcular las NOF?
Para el cálculo de las NOF es necesario conocer el periodo medio de maduración
de la empresa, entendido como el tiempo que transcurre entre el pago a los
proveedores por la compra de existencias y el cobro de las ventas. Es decir, es
el número de días que transcurren para recuperar una unidad monetaria
invertida en el ciclo operativo de la empresa (compra-fabricación-venta-cobro),
y por lo tanto lo que destaca este parámetro es la importancia fundamental de
controlar el número de días que precisa cada etapa.
Matemáticamente, la magnitud de las NOF se obtiene al restar al activo
corriente operativo el pasivo corriente operativo. El primero refleja el volumen
total de inversión media de las partidas de existencias en almacén, deudores o
cuentas a cobrar y tesorería mínima operativa, mientras que, el segundo se
entiende como la financiación obtenida de los pasivos corrientes generados de
forma espontánea o no negociada generado por las operaciones de la empresa.
El cálculo más sencillo de la fórmula de las NOF es el siguiente:
NOF = Existencias + Deudores + Tesorería – Pasivo Corriente (Cuentas por
Pagar)
Origen y significado de las NOF en finanzas
Las NOF tienen su origen en las decisiones de explotación de la empresa, en el
día a día, son consecuencia directa de las políticas operativas, de manera que, si
una empresa cambia su período de cobro o su período de pago o modifica la
duración de su proceso de producción, sus NOF también cambian. Por lo tanto,
las NOF están estrechamente vinculadas al ciclo de explotación de la empresa y
recogen el volumen necesario de fondos para desarrollar su actividad sin que se
produzcan desequilibrios de tesorería.
Mantener unas NOF equilibradas es esencial. En períodos de crecimiento
habitualmente el cash-flow generado no es suficiente para cubrir los
incrementos de las Necesidades Operativas de Fondos, de modo que las
empresas se pueden ver obligadas a recurrir a otras fuentes de financiación (que
de no haber sido planificadas con antelación pueden provocar tensiones
financieras); en síntesis, a mayor actividad de la empresa, mayores serán las
NOF, de modo que su evolución está ligada a la evolución de la cifra de negocio.
Análisis de las Necesidades Operativas de Fondos
48
El estudio e identificación de los mecanismos que generan la evolución de las
NOF (crecimiento, estacionalidad, ciclos, etc.) constituye una ayuda valiosa para
las empresas para prever y cuantificar las necesidades de fondos a negociar,
aspecto esencial para mantener unas adecuadas relaciones con las instituciones
financieras. La elección de estas fuentes de financiación es una cuestión
primordial para las empresas puesto que confiere estabilidad en el tiempo,
permite minimizar su coste financiero y disponer de recursos negociados para
afrontar posibles incrementos en las NOF, como diría Peter Drucker “La mejor
estructura no garantizará los resultados ni el rendimiento. Pero la estructura
equivocada es una garantía de fracaso”.
No obstante, para financiar sus NOF las empresas deben conocer, por un lado,
su comportamiento estable que se debe cubrir con el excedente de financiación
proveniente del activo no corriente, o lo que es lo mismo el Fondo de Maniobra,
y por otro lado, debe evaluar su componente aleatorio -que varía en función del
sector y la tipología de empresa- y que se financia mediante recursos negociados
a corto plazo. Por lo tanto, las NOF se financian con Fondo de Maniobra y deuda
financiera a corto plazo; así cuanto mayor sea el Fondo de Maniobra menor será
la necesidad de deuda financiera a corto plazo. Bajo esta perspectiva sólo es
necesario obtener financiación para las inversiones en Activo No Corriente y en
Activo Corriente no financiado por el pasivo espontáneo. La empresa debe decidir
entonces cómo financiar sólo 2 tipos de activos:
Sus Activos No Corrientes: requiere decisiones estratégicas que se toman en el
largo plazo. Estas decisiones las toma la dirección de la empresa.
Sus NOF: La inversión en NOF surge a partir de las operaciones de la empresa. La
variación de su volumen no es una decisión tomada por la dirección de la
empresa, sino, más bien por los mandos intermedios.
Por lo tanto, es necesario formar a los mandos intermedios para que sean
conscientes de las repercusiones económicas y financieras de las decisiones que
toman en el día a día, para facilitar que las NOF reales coincidan con las NOF
teóricas.
En conclusión, la correcta gestión de las NOF no debe tratarse solamente en el
ámbito exclusivo de las finanzas operativas asociadas al ciclo de explotación, ya
que tiene un importante impacto sobre la estrategia financiera afectando al
medio y largo plazo de la entidad.
Unas NOF no presupuestadas pueden provocar que, frente a incrementos de la
cifra de negocios, la empresa se vea obligada a consumir recursos ajenos, con un
incremento del coste financiero y una merma de la liquidez y de la rentabilidad
de la empresa, afectando a las posibilidades y expectativas de crecimiento futuro
de la misma.
Destacar que en especial en momentos de restricción en la concesión de
financiación a las empresas unas NOF imprevistas -que generen necesidades no
presupuestadas de recursos ajenos-pueden suponer un problema relevante si
estos recursos no son fácilmente accesibles para la empresa.
Guía de ejercicios
Ejercicio 1
Negocios Unidos, S, A, desea conocer el grado de apalancamiento que tiene, tanto
operativo como el financiero, y el total que tiene para principios del año 2008, para lo cual
muestra el siguiente estado de resultados:
Negocios Unidos,S,A
Estado de Resultados
49
Del 01 al 31 de diciembre de 2008
Ingresos Totales $11,985,000.00
U.A,I.I (EBIT) 1,775,000.00
Utilidad antes de Impuestos 1,065,000.00
Impuestos 619,000.00
Se pide:
1. Calcular los grados de apalancamiento para la empresa para el año 2008.
2. ¿Cuál sería el impacto que tendrá en la utilidad neta del periodo un cambio del
15% en las ventas considerando el crecimiento, así como en decrecimiento?
3. Comente los resultados obtenidos.
Ejercicio 2
La empresa El Quelite, S, A. Desea conocer los apalancamientos que tiene la empresa para
el año 2007. Se cuenta con los datos siguientes:
El Quelite ,S,A
Ingresos Totales $12,345,000.00
U.A,I.I (EBIT) 672,000.00
Intereses 70,000.00
Impuestos 226,000.00
Se pide:
1. Calcular los grados de apalancamiento para la empresa para el año 2007. Explicar
los resultados.
2. ¿Cuál sería el impacto que tendrá en la utilidad neta del periodo un cambio del 18%
en las ventas considerando el crecimiento, así como en decrecimiento?
3. Comente los resultados obtenidos.
Ejercicio 3
La empresa SELVA DE CEMENTO, S, A, desea saber cuál sería la tasa de crecimiento que
podría tener sin pedir ningún préstamo, es decir, desea conocer la tasa de crecimiento
sostenible de la empresa, para lo cual dispone de la siguiente información financiera:
SELVA DE CEMENTO,S,A
50
Ingresos Totales $5,550.00
Costo de Ventas 3,850.00
Utilidad Bruta 1,700.00
Gastos de Administración 600.00
Depreciación 100.00
U.A,I.I (EBIT) 1,000.00
Intereses 200.00
Utilidad antes de Impuestos 800.00
Impuestos 280.00
Utilidad Neta 520.00
SELVA DE CEMENTO,S,A
Balance General
Activo Corriente
Caja $100.00
Clientes 462.50
Inventarios 320.83
Total Corriente 883.33
Activo No Corriente
Terrenos 1,000.00
Maquinaria 1,000.00
Depreciación Acumulada 100.00
Total No Corriente 1,900.00
Total Activos 2,783.33
Pasivo Corriente
Proveedores 481.25
Impuestos por Pagar 56.00
Total Pasivo Corriente 537.25
Préstamo Bancario 1,500.00
Total Pasivos 2,037.25
Capital
Capital Accionario 150.00
Utilidades Retenidas 76.08
Utilidad del Ejercicio 520.00
Total Capital 746.08
Pasivo + Capital 2,783.33
Se pide:
1. Calcular la tasa de crecimiento sostenible.

2. Comentar los resultados.
51
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
El estado de flujo de efectivo es un estado financiero que muestra las fuentes (orígenes) y
aplicaciones de efectivo a lo largo de un periodo específico. Es un estado financiero básico
que muestra los recursos generados o utilizados en la operación, los cambios ocurridos en
la estructura financiera y su reflejo final en el efectivo a través de un periodo determinado.
Algunos de los objetivos del estado de flujo de efectivo son:
➢ Evaluar la capacidad financiera de la empresa para generar flujo de efectivo.
➢ Conocer la fuente y el destino de los recursos.
➢ Evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones financieras.
En términos muy sencillos, el verdadero objetivo del estado de flujo de efectivo es dar una
respuesta a una pregunta evidente y muy pertinente que se hacen los propietarios de una
compañía: ¿Dónde está el dinero? Otra pregunta puede ser, ¿Por qué la utilidad neta
reportada en el estado de resultados no corresponde al saldo de bancos? Estas preguntas
son más evidentes para los contadores y el personal especializado en finanzas, pero no así
para muchos usuarios de la información financiera.
En numeras ocasiones se han escuchado que el propietario de un negocio quiere el pago de
dividendos sobre las utilidades que se han generado durante un periodo y que están
mostradas en el estado de resultados: de igual manera, se ha escuchado a los
administradores decir que no es posible el pago de dividendos ya que no hay dinero
suficiente. Para alguien que no es experto en contabilidad la pregunta obligada es: ¿Por qué
no hay si se están reportando utilidades?
El estado de flujo de efectivo sirve para dar respuesta tajante a esta pregunta. Por tanto, el
estado de flujo de efectivo deberá iniciar con las utilidades netas reportadas en el estado de
resultados y terminar con el saldo en efectivo en la cuenta de bancos, pasando por los
conceptos que dieron origen de recursos y por aquellos conceptos para los cuales se
destinaron recursos.
El formato de un estado de d de efectivo establece tres distintas áreas de actividad
financiera dentro de una empresa:
• Operación
• Inversión
• Financiamiento
Actividades de Operación: Contemplan todas aquellas relacionadas al curso normal de las

operaciones en una empresa. Una compañía adquiere materias primas, las transforma en
productos, vende los productos terminados y los cobra, y así obtiene un beneficio.
Estas actividades son de la operación normal de la compañía.
Actividades de Inversión: Están relacionadas con la adquisición y venta de activos como

acciones, terrenos, maquinaria, vehículos, equipos de cómputo y de otros activos distinto a
los considerados como inventarios de la empresa.
Actividades de Financiamiento: Se refieren a la obtención de recursos, así como la aplicación
de estos en reembolsos y pagos respectivos a las fuentes de financiamiento.
Si las actividades financieras se reflejan en el balance general, entonces las actividades de
operación, de financiamiento y de inversión deben estar comprendidas en la propia
estructura del balance.
52
Actividades de Operación Activos Corrientes
Pasivos de Corto Plazo
Actividades de Inversión Activos No Corrientes
Actividades de Financiamiento Pasivo de Largo Plazo y Capital Contable
Para elaborar un estado de flujo de efectivo se necesita contar con la información de dos
balances. Ya se ha indicado, este estado financiero atiende a los orígenes y las aplicaciones
de recursos que se ha hecho en un determinado periodo. La forma de identificar dichos
orígenes y aplicaciones es comparar los saldos de cada cuenta del balance, la diferencia
entre los saldos de una misma cuenta es el importe del origen o de la aplicación durante el
tiempo determinado. Por ejemplo, si el día de ayer el saldo que le debía a un acreedor
mostraba un importe de $100.00 y el saldo del día de hoy muestra que el importe es de
$70.00, esto quiere decir que aplique $30.00 de mis recursos para pagarle a mi acreedor.
Acreedor Acreedor Origen

Saldo de ayer Saldo de hoy (aplicación)
$100.00 $70.00 $(30.00)
Otro ejemplo, mis clientes el día de ayer me debían $50.00 y el día de hoy el saldo en cuentas
por cobrar es de $35.00, entonces esto indica que mis clientes me pagaron, que tuve un
origen de recursos de $15.00.
Cuentas por Cuentas por (Origen)

Cobrar/Clientes Cobrar/Clientes
Aplicación
Saldo de ayer Saldo de hoy
$50.00 $35.00 $15.00
El siguiente ejemplo presenta el reporte de orígenes y aplicaciones de la empresa XYZ, S, A.

Se agrega el balance general del último día del año anterior con el propósito de determinar
los importes de origen de recursos y los de aplicación.
XYZ,S,A
Balances Generales
Conceptos 31/12/2014 31/12/2015 Origen (Aplicación)
Bancos 75,000.00 48,000.00 $27,000.00
Clientes 43,000.00 68,000.00 -25,000.00
Inventarios 330,000.00 74,000.00 256,000.00
Planta y Equipo 1,090,000.00 1,152,000.00 -62,000.00
Depreciación Acumulada 67,500.00 125,000.00 -57,500.00
Total Activo 1,470,500.00 1,217,000.00 $253,500.00
53
Proveedores 324,000.00 60,000.00 264,000.00
Acreedores Diversos 80,000.00 75,000.00 5,000.00
Ptamo Banc. L/P 600,000.00 447,890.00 152,110.00
Total Pasivo 1,004,000.00 582,890.00 421,110.00
Capital Social 416,500.00 500,000.00 -83,500.00
Utilidades Retenidas 50,000.00 120,000.00 -70,000.00
Utilidad del Ejercicio 14,110.00 -14,110.00
Total Capital Contable 466,500.00 634,110.00 -$167,610.00
Pasivo + Capital Contable 1,470,500.00 1,217,000.00 $253,500.00
Los importes negativos indican que durante el periodo hubo una aplicación de recursos, los
importes positivos representan orígenes. Como se puede observar en el que respecta al
activo, fueron conceptos que generaron una aplicación de recursos: mientras que del lado
del pasivo los proveedores, acreedores y préstamos a largo plazo necesitaron también
aplicación de recursos. Los recursos que se originaron por los cambios en cuentas como
inventarios, capital social, utilidades retenidas, como la utilidad del ejercicio.
Una pregunta interesante que se puede hacer es: ¿Cómo puedo saber cuándo es origen y
cuando es aplicación de recursos? Para responder, lo recomendable es considerar el dinero
en efectivo como si se tuviera en la mano.
Observemos el comportamiento de algunas cuentas de activo, de pasivo y de capital:
Conceptos 31/12/2014 31/12/2015 Origen

(Aplicación)
Inventarios 330,000.00 74,000.00 $256,000.00
Planta y Equipo 1,090,000.00 1,152,000.00 -62,000.00
Ptamo Banc. L/P 600,000.00 447,890.00 152,110.00
Capital Social 416,500.00 500,000.00 -83,500.00
Obsérvese que, en las cuentas de activo como el inventario, la planta y equipo, cuando el
saldo disminuye en comparación al periodo anterior la diferencia representa un origen, en
tanto que es una aplicación cuando el saldo incrementa. En las cuentas de pasivo y capital
sucede lo contrario, debido a que su naturaleza contable es opuesta a la del activo. En
términos de efectivo en mano, si ahora hay menos inventario que antes quiere decir que se
vendió y, por tanto, hubo un origen de dinero: si ahora hay más planta y equipo que antes
indica que se empleó efectivo para comprarlos. En el caso del préstamo bancario de largo
plazo, los saldos muestran que al final de 2015 se debía menos ($447,890.00) que el año
previo ($600,000.00), lo cual representa que se aplicó efectivo para pagar parte del
préstamo. Por el contrario, al 31 de diciembre de 2015 se tenía más capital social que antes,
esto como señal de que se tuvo un origen de recursos durante al ano por concepto de
aportaciones de los socios.
54
Cuentas de Activos
Año anterior > Año reciente = Origen
Año anterior < Año reciente = Aplicación
Cuentas de Pasivos
Año anterior < Año reciente = Origen
Año anterior > Año reciente = Aplicación
Una vez determinados los orígenes y aplicaciones se procede a ordenar cada cuenta en las
tres grandes categorías de actividad del estado del flujo de efectivo ; Operación, Inversión y
Financiamiento : los activos corrientes ,excepto los bancos ,así como el pasivo corriente ,se
consideran actividades de operación: las cuentas de activos no corrientes ,excepto la
depreciación ,son actividades de inversión ,mientras que las cuentas de pasivos de largo
plazo y capital contable ,excepto las utilidad del ejercicio ,representan actividades de
financiamiento. Con todo lo anterior ya podemos estructurar el estado de flujo de efectivo.
Se ha exceptuado tres cuentas: bancos, depreciación y utilidad del ejercicio. La razón es
simple: la utilidad del ejercicio es la cuenta de la cual se va a partir, la cuenta de bancos es
a la que se va a llegar, y la cuenta de depreciación no representa salidas reales de efectivo.
XYZ, S, A
FLUJO DE EFECTIVO AL 31 DE DICIEMBRE 2015
Utilidad del ejercicio $14,110.00
+ Depreciación 57,500.00
+ Clientes ( 25,000.00)
+ Inventarios 256,000.00
+ Proveedores (264,000.00)
+ Acreedores Diversos 5,000.00
= Flujo Generado (aplicado) por la operación(A) $33,610.00
Planta y Equipo (62,000.00)
= Flujo Generado (aplicado) por la Inversión (B) (62,000.00)
+ Préstamo Bancario de Largo Plazo (152,110.00)
+ Capital Social 83,500.00
+ Utilidades Retenidas 70,000.00
= Flujo Generado (aplicado) por Financiamiento (C ) $1,390.00
= Total Flujo de Efectivo Generado (aplicado) A+B+C (27,000.00)
+ Saldo Inicial en Bancos 75,000.00
= Saldo Final en Bancos $48,000.00
Conclusiones:
55
1. El estado de flujo de efectivo al 31 de diciembre 2015 indica que a la utilidad neta de
$14,110.00 primero se le disminuyo el efecto de la depreciación de $57,500.00. Por
no representar una partida de efectivo.
2. Los clientes, proveedores y acreedores necesitaron una aplicación de recursos y, por
el contrario, los inventarios originaron recursos por $256,000.00, generando un flujo
de operación de $33,610.00.
3. Se puede preguntar: ¿Qué paso con ese dinero? En el segmento de inversiones puede
verse que se adquirieron activos por un monto de $62,000.00. Pero no se pudieron
comprar activos por $62,000.00 con el flujo generado por la operación de
$33,610.00.
4. Además de comprar activos se aplicaron recursos por $152,110.00 en pagar parte
del préstamo bancario de largo plazo.
5. También existieron fuentes de financiamiento de recursos, en primer lugar, un origen
de $83,500.00 de capital aportado por los socios y en segundo lugar las utilidades
que han sido retenidas por la empresa por un importe de $70,000.00. El efectivo neto
de las partidas de financiamiento muestra un origen de recursos por $1,390.00.
6. Puede determinarse que la empresa XYZ, S, A no genero recursos durante el año
2015, por el contrario, los consumió. La suma de los flujos de operación, inversión y
financiamiento muestra una aplicación de $27,000.00.
7. Los importes representan que los recursos destinados a la inversión en activos no
corrientes tuvieron su origen en la operación y en el financiamiento, pero estos
recursos no fueron suficientes.
8. En la parte final del estado financiero puede observarse que los $27,000.00 faltantes
fueron cubiertos por el saldo en bancos que la empresa tenía al inicio del periodo.
9. La empresa inicio con un saldo en bancos de $75,000.00 y termino con un saldo de
$48,000.00, la diferencia fue el total del flujo de efectivo aplicado durante el periodo.
Tema 3: Administración de Activos y Pasivos.
Inventarios
Modelo de cantidad económica optima (CEO):
El modelo determinar varios costos de inventarios y luego determina que tamaño de pedido
minimiza el costo total del inventario.
Se consideran:
a) Costos de pedido: Costos administrativos fijos de colocar y recibir pedidos.
b) Costos de mantenimiento: Son los costos variables por unidad de mantener el
artículo en inventario, durante un periodo especifico (costos de almacenamiento,
costos de seguro, de deterioro y obsolescencia y costos de oportunidad o financieros
de tener fondos invertidos en el inventario.
Ejercicio:
1. La empresa la Chacaloza de Monterrey, S, A, tiene un artículo de inventario del grupo
A que es vital para el proceso de producción. Este articulo cuesta $1.50 y la empresa
utiliza 1,100 unidades del articulo durante el año y desea determinar su estrategia
de pedidos óptima para el articulo. Se tiene que el costo de pedido por pedido es de
$150.00 y el costo anual de mantenimiento por unidad es de $200.00 la cantidad de
pedido que se debe hacer para minimizar el costo.
Modelo Económico de Punto de Reorden:
Una vez que la empresa ha determinado su cantidad económica de pedido, debe determinar
cuándo hacer un pedido. El punto de reorden refleja el uso diario de los artículos de
56
inventario de la empresa y el número de días que se necesitara hacer y recibir un pedido. En
este cálculo se incluyen los inventarios de seguridad que algunas empresas utilizan si no
están en algún programa de inventario cero.
El resultado obtenido es el nivel mínimo de los inventarios en que se tiene que hacer el
pedido para no quedarse sin la materia prima o producto.
Ejercicio:
1. La empresa La Optimista, S, A, tiene un año laboral de 200 días y utiliza 1,000
unidades al año de una materia prima para hacer sus productos. Desea tener un
inventario de seguridad de 5 unidades y sabe que la materia prima tiene un tiempo
de espera y producción de 3 días.
¿Cuál será el punto de reorden de esa materia prima para realizar los pedidos?
Cuentas por Cobrar
Límite de Crédito Solvencia del cliente
• El volumen de compras del cliente Aumento de precios

• Las condiciones reales de pago Incremento en cifras de compras
• La solvencia del mismo. Modificación en el plazo de pago
Demoras en el pago
Dev. De los clientes
Información desfavorable del cliente
1. Crédito necesario para un cliente nuevo:
Ejercicio:
El consumo potencial en términos anuales de un cliente es de $20,000.00. Se
establece un vencimiento de pago de 60 días fecha factura. Calcular el límite de
riesgo a conceder.
a) Crédito necesario para un cliente antiguo:
Ejercicio:
Se desea saber el crédito necesario a otorgar a un cliente que ha tenido unas
compras promedio en años anteriores de $1,540,000.00. A este cliente se le otorga
crédito de 45 días.
b) Crédito necesario para clientes estacionales:
Ejercicio:
Un cliente de la empresa Grupo Finanzas, S, A, tiene unas compras promedio en los
últimos años de $4,000.000.00 y la empresa le otorga 30 días sobre factura. Si quiere
levantar un pedido para el mes de marzo y por experiencia la compañía sabe que las
ventas son mayores en un 40% en este mes por la demanda del producto, calcular el
crédito necesario a otorgar.
57
BIBLIOGRAFIA
Gitman, Lawrence J, y Zutter, Chad J. Principios de Administración Financiera.

Decimosegunda edición. Pearson Educación, Mexico,2012.
58

Finanzas I

Cargado por

Información del documento

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Finanzas I

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Facultad de Ciencias Económicas

Departamento de Contaduría Pública y Finanzas

Docente: MSc. Álvaro José Guido Quiroz

Managua, abril 2022

Estado de situación financiera.

➢ Activo: Dinero en efectivo, dinero depositado en bancos o bienes.

➢ Gastos: Salidas de recursos que disminuyen el activo o incrementan el pasivo.

Estado de cambio en el patrimonio.

Nota de los estados financieros.

Objetivos de las Finanzas

➢ El estudio de la rentabilidad de las inversiones: cuando es conveniente invertir o

Con base en Laurence Gitman, existen diferentes clasificaciones de las finanzas:

Figura 3: Relación de las finanzas con otras ciencias

Fuente: Elaboración propia

Recurso de las finanzas.

➢ Puntos débiles de una empresa.

financiera de la entidad sujeta a análisis, emplearemos las siguientes ratios:

Concepto y formulas Indicador

Mide la capacidad de la empresa

Mide la capacidad de la empresa

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑇𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 Calcula la capacidad financiera

Fuente: Elaboración Propia

Concepto y formulas Indicador

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎 Mide la actividad o liquidez del

𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑒𝑟𝑚𝑎𝑛𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑑𝑒𝑙 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 Mide la cantidad de días que rota

Fuente: Elaboración Propia

Los también llamados Indicadores de Apalancamiento tienen el propósito de analizar la estructura

Concepto y formulas Indicador

Mide la proporción de la empresa

𝐼𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜 Indica cuanta deuda adquiere una

Mide la relación de los activos

𝐼𝑚𝑝𝑎𝑐𝑡𝑜 𝑒𝑛 𝑙𝑎 𝑐𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎 Permite incidir los gatos

Fuente: Elaboración Propia

Concepto y formulas Indicador

𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑢𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑏𝑟𝑢𝑡𝑎 Mide el porcentaje que consigue a

𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑢𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 Representa el porcentaje de la utilidad

Fuente: Elaboración Propia

Sistema de análisis DuPont.

Figura 5: Diagrama del sistema Dupont

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒𝑙 𝑒𝑗𝑒𝑟𝑐𝑖𝑐𝑖𝑜

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜

Z-score arriba de 2,99 La compañía se encuentra en una probabilidad baja de quiebra.

La compañía se encuentra en una zona gris, que es incertidumbre, esta

Fuente: Elaboración propia

Z1= 0.717X1 + 0.847X2 + 3.107X3 + 0.42X4 + 0.998X5.

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒𝑙 𝑒𝑗𝑒𝑟𝑐𝑖𝑐𝑖𝑜

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜 𝑒 𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜

Z-score arriba de 3,0 La compañía está saludable financieramente.

En “alerta”. Esta zona es un área donde se debe actuar con

Fuente: Elaboración propia

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒𝑙 𝑒𝑗𝑒𝑟𝑐𝑖𝑐𝑖𝑜

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜 𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜

Z-score arriba de 2,6 La compañía se encuentra financieramente saludable.

Fuente: Elaboración propia

Balances Generales Comparativos

Por los Años que terminan al 31 de Diciembre de 2016 - 2017

Efectivo 65,140.00 59,370.00

Cuentas por Cobrar 295,040.00 292,000.00

Inventarios 966,179.00 836,000.00

Impuestos pagados por anticipado 119,020.00 110,000.00

Total Activos Circulantes 1,445,379.00 1,297,370.00

Activos Fijos Brutos 653,350.00 527,000.00