Análisis vertical y horizontal de estados financieros

Marco Teórico
Análisis Vertical
El análisis vertical consiste en determinar el peso proporcional (en porcentaje) que tiene cada cuenta
dentro del estado financiero analizado (activo, pasivo y patrimonio). Esto permite determinar la
composición y estructura de los estados financieros.
Clases de análisis vertical
Interno: Son los que sirven para aplicar los cambios efectuados en las situaciones de una empresa;
también para ayudar a medir y regular la eficiencia de las operaciones que lleva a cabo, permitiendo
apreciar el factor de productividad.
Externo: Son los que tienen por objeto saber si conviene conceder un crédito y hacer determinadas
inversiones en la empresa examinada, ya que permite conocer los márgenes de seguridad con que
cuenta el negocio para cubrir sus 89 Análisis financiero. Enfoque proyecciones financieras Capítulo
4 compromisos; también, permite apreciar la extensión de créditos que necesita la empresa en
función de los elementos que concurren para garantizar su reembolso.
El cálculo del análisis vertical es de gran importancia en el momento de establecer si una empresa
tiene una distribución de sus activos equitativa, de acuerdo con sus necesidades financieras (pasivos
y patrimonio) y operativas. (Baena Toro, 2010)
Análisis Horizontal
El análisis horizontal es una herramienta que se ocupa de los cambios ocurridos, tanto en las
cuentas individuales o parciales, como de los totales y subtotales de los estados financieros, de un
periodo a otro; por lo tanto, requiere de dos o más estados financieros de la misma clase (balance
general o estado de resultados) presentados por periodos consecutivos e iguales, ya se trate de
meses, trimestres, semestres o años. Existen tres clases de análisis horizontal: análisis horizontal de
variaciones absolutas, análisis horizontal de variaciones relativas y análisis horizontal de
variaciones en veces.
El análisis horizontal sirve para evaluar la tendencia de cada una de las cuentas del balance o del
estado de resultados de un periodo a otro y, con base en dichas tendencias, se evalúa si la situación
financiera del negocio es satisfactoria. Este análisis permite determinar si el comportamiento de la
empresa en un periodo fue bueno, regular o malo.
Estado de Fuentes y Usos
Fuente
Son aquellos movimientos de las cuentas del balance general y del estado de resultados que
originan aumento en el capital de trabajo y el capital de trabajo neto.
Uso
Es la posición contraria, que corresponde a aquellos movimientos que generan una disminución en
el capital de trabajo y el capital de trabajo neto.
El resultado de las variaciones, tanto de las fuentes como de los usos, deberá relejar totales iguales,
pero con signos contrarios; en el caso de las fuentes, será con signo negativo y para el caso de los
usos, se relejará el signo positivo. (Baena Toro, 2010)
Razones de liquidez
A través de los indicadores de liquidez se determina la capacidad que tiene la empresa para
responder por las obligaciones contraídas a corto plazo; esto quiere decir, que se puede establecer la
facilidad o dificultad de la empresa, compañía u organización, para cubrir sus pasivos de corto
plazo, con la conversión en efectivo de sus activos, de igual forma los corrientes o a corto plazo.
A modo de interpretación relativa, mientras más alto sea el cociente (en este caso el activo
corriente), mayores serán las posibilidades de cancelar las deudas a corto plazo; esto presta una gran
utilidad, ya que permite establecer con certeza el conocimiento de cómo se encuentra la liquidez de
la empresa, teniendo en cuenta únicamente que se trata de la estructura corriente o circulante
(activos corrientes con relación a sus pasivos corrientes).
Las razones de liquidez se clasifican en: razón corriente o circulante, razón rápida o prueba del
ácido y capital de trabajo. Como contenido adicional se encuentra el intervalo básico defensivo.
 Razón corriente o circulante
Se denomina relación corriente o circulante, y trata de verificar las disponibilidades de la

empresa en el corto plazo (inferior a un año), para atender sus compromisos (obligaciones)
también a corto plazo.
Las empresas, por lo general, financian parte de su operación de corto plazo con pasivos de
largo plazo (se confirma cuando el resultado de dicha razón es positivo); en otras palabras,
cuando el activo corriente supera el pasivo corriente.
El resultado obtenido mide el número de veces que el activo corriente cubre el pasivo
corriente.
 Razón rápida o prueba del ácido
Se conoce también con el nombre de prueba del ácido o liquidez seca. Es una prueba o test mucho
más estricto, el cual pretende verificar la capacidad de la empresa para cancelar sus obligaciones
corrientes, sin depender de la venta de sus inventarios, es decir, con sus saldos de efectivo,
generados por el producido de sus cuentas por cobrar, sus inversiones temporales y algún activo de
fácil liquidación que pueda tener la empresa, diferente a los inventarios (sean estos de empresas
comerciales o manufactureras).
Se excluyen los inventarios, porque, dependiendo del tipo de producto, empresa o las mismas
necesidades de los consumidores, no se permite o facilita su venta en forma rápida; por el contrario,
puede tomar más tiempo de lo normal en la conversión en efectivo de dichos productos, para
determinar la capacidad real de la empresa de responder por sus diferentes obligaciones en el corto
plazo, dado que se puede presentar una cancelación inmediata de dichas cuentas o por petición de
los proveedores o en caso extremo por liquidación o cierre de la empresa.
Se considera una buena razón 1:1, o sea que por cada $1 de deuda (corto plazo), la empresa puede
disponer, como mínimo, de $1 para cubrirla, sin recurrir a la venta de sus inventarios.
 Capital de trabajo neto
Es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente; constituye los recursos reales con los
cuales cuenta la empresa o negocio para cancelar su pasivo a corto plazo.
Este tipo de razón o indicador sirve para medir la capacidad de una empresa en cuanto al pago
oportuno de sus deudas en un período no mayor al del ejercicio iscal (un año).
La razón o indicador de capital de trabajo, no es propiamente un indicador, sino una forma de

apreciar de manera cuantitativa (en moneda legal) los resultados obtenidos por la razón o indicador
corriente.
Dicho de otro modo, este cálculo expresa en términos de valor, lo que la razón corriente presenta
como una relación o veces.
 Intervalo básico defensivo
Es una medida de liquidez general, implementada para calcular el número de
días durante los cuales una empresa podría operar con sus activos líquidos actuales, sin ninguna
clase de ingreso proveniente de ventas u otras fuentes.
Aunque no es un indicador de uso extendido, en épocas de inflación su resultado
puede ser sumamente útil en ciertas circunstancias de negocios, como las negociaciones laborales
(posibilidad de huelgas o paros indefinidos) o contratación de
seguros generales (especial mente de lucro cesante). (Baena Toro, 2010)
Razones de Actividad, Eficiencia o rotación
Las razones o indicadores de actividad también, llamados de rotación o eficiencia, miden la

eficiencia con la cual una empresa utiliza sus activos para el desarrollo de las actividades de
constitución, según la velocidad de recuperación de los valores aplicados en ellos.
Constituyen un importante complemento de las razones o indicadores de liquidez, debido a que

miden la duración del ciclo productivo del periodo de cartera y del pago a proveedores.
Es una actividad dinámica al análisis de la aplicación de los recursos, mediante la comparación de

cuentas del balance general (estáticas) y cuentas de resultado (dinámicas).
Mientras mejores sean estas razones o indicadores, se interpretará y analizará si se está haciendo un
adecuado uso y eficiente de los recursos utilizados.
Lo ideal o más práctico, sería contar con una rotación de los activos, cada vez más alta, en número
de veces, o menos, en número de días. Si esto se cumple, se podrá relejar en la rentabilidad del
negocio y del patrimonio. Además, facilitará el manejo de efectivo, puesto que se necesitará de este
recurso propio cada vez menos.
 Rotación del patrimonio líquido
Muestra el volumen de ventas generado a raíz de la inversión realizada por los accionistas.
El patrimonio bruto corresponde a la totalidad de los bienes y derechos de una empresa o persona
natural. Este conjunto de bienes y derechos es lo que se conoce como activos.
El patrimonio líquido es el resultado de la diferencia entre los activos y los pasivos. Se denomina
patrimonio líquido porque es en realidad con lo que cuenta o posee la empresa. Si lo aplicamos
desde la ecuación patrimonial, deducimos que:
Patrimonio = Activos – Pasivos
 Rotación del capital de trabajo
Corresponde al volumen de ventas generado por el capital de trabajo y debe ser utilizado
conjuntamente con el indicador de rotación del activo total.
Si el cálculo de la rotación es alto, puede indicar un volumen de ventas excesivo para el nivel de
inversión en la empresa. Puede también indicar que la empresa depende excesivamente del crédito
recibido de proveedores o entidades financieras (corto plazo) para financiar sus fondos de
operación.
 Rotación de proveedores
El indicador de rotación de proveedores nos muestra, en términos de liquidez, cuál es el número de

días que requiere la empresa para financiar la compra de sus productos o materia prima mediante la
cuenta de proveedores.
 Rotación de activos totales o rotación de la inversión
Generalmente, cuanto mayor sea la rotación de activos totales de una empresa, mayor será la
eficiencia de la utilización de sus activos. Este indicador es posiblemente el más importante para la
administración, porque indica qué tanto de las operaciones de la empresa han sido productivas
financieramente.
 Rotación de activos fijos (neto)
La rotación o indicador del activo fijo neto nos muestra la cantidad de veces en que se han utilizado
estos activos de la empresa para generar ingresos por ventas.
 Rotación de activos operacionales
La rotación de activos operacionales se calcula tomando como base el valor bruto de los activos que
forman parte operacional de la empresa, entre ellos, la cuenta de deudores clientes, los inventarios,
y en el caso de la empresa manufacturera, la propiedad planta y equipo; y en cada uno de dichos
rubros, lo correspondiente a provisión por cartera, provisión para los inventarios y la depreciación.
El nivel óptimo del indicador de rotación de activos operacionales deberá presentar tendencia a 1,
de tal forma que en este punto, todos los activos operacionales, es decir, los deudores clientes,
inventarios y activo fijo en la empresa manufacturera, lograrán la utilización plena con relación al
nivel de la producción y ventas.
 Rotación de inventarios
Se aplica para determinar la eficiencia de las ventas y para proyectar las compras en la empresa, con
el fin de evitar el almacenamiento de artículos de poca salida o movimiento.
Para hallar la rotación de los inventarios en la empresa, primero se debe realizar el cálculo de los
inventarios totales promedio.
Esta forma de cálculo se puede utilizar tanto para empresas comerciales como aquellas industriales
o manufactureras.
Para el caso de las empresas industriales o manufactureras, se puede realizar la rotación de

inventarios en forma separada o independiente, por materias primas, productos en proceso y
productos terminados. Al concluir con los cálculos, podemos observar que al sumar cada uno de
estos, será igual al cálculo por el total de inventarios.
 Rotación de cartera (deudores clientes)
La rotación de cartera es un indicador financiero que establece el número de veces, y determina el

tiempo en que las cuentas por cobrar toman en convertirse en efectivo; en otras palabras, es el
tiempo que la empresa requiere para el cobro de la cartera a sus clientes.
La cartera o la cuenta de deudores clientes es una de las cuentas más importantes que puede
tener una empresa para administrar su capital de trabajo. De la eficiencia como sea esta
administrada el capital de trabajo y la liquidez de la empresa, mejoran o empeoran.
Toda venta realizada a crédito implica que la empresa inmovilice una importante parte de sus
recursos, pues está financiando con sus recursos propios a los clientes y, en muchas ocasiones, no
cobra intereses a sus clientes por el hecho de vender a crédito, lo que resulta en una inversión de
recursos con cero rentabilidad.
La gestión de la cartera (deudores clientes) debe ser política en la empresa. Para el

aprovechamiento de los recursos, la rotación de la cartera debe ser más rápida que la rotación de
las cuentas por pagar (proveedores) o al menos igual, siempre y cuando para este caso la empresa
evite o disminuya el riesgo de liquidez.
 Ciclo financiero o ciclo de efectivo
El ciclo financiero de una empresa comprende la adquisición de materias primas, su proceso y

transformación en productos terminados, la realización o venta (sea esta en efectivo total o parcial,
es decir otorgando crédito) la documentación en su caso de una cuenta por cobrar, y la obtención de
efectivo para reiniciar el ciclo nuevamente, es decir, el tiempo que tarda en realizar su operación
normal (compra, producción, venta y recuperación).
Analizado de otro modo, es el tiempo promedio que transcurre entre el momento de desembolsar los
costos (por compras de materia prima) hasta el momento de recaudar la cartera en su totalidad. En
resumen, es el tiempo en que la empresa mantiene comprometido su efectivo.
 Ciclo operativo o ciclo del negocio
Este indicador nos muestra el periodo promedio de rotación (en días) del dinero en el negocio de la
empresa; es decir, el tiempo que le toma convertir en efectivo los inventarios y recuperar su cartera.
(Baena Toro, 2010)
Razones de Endeudamiento
El endeudamiento en una empresa corresponde al porcentaje de fondos totales que han sido
proporcionados, ya sea a corto, mediano o largo plazo. Se debe tener claro que el endeudamiento es
un problema de lujo de tesorería, y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o
no la administración para generar los fondos necesarios y suficientes para el pago de sus
obligaciones, a medida que se van venciendo.
Estas razones indican el monto del dinero de terceros que se utilizan para generar utilidades; son de
gran importancia ya que las deudas comprometen a la empresa en el transcurso del tiempo y
permiten conocer qué tan estable o consolidada se encuentra la empresa, observándola en términos
de la composición de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio.
Se mide también el riesgo que corre quien ofrece financiación adicional a una empresa, y determina
quién ha hecho el mayor esfuerzo en aportar los fondos que se han invertido en los activos: si lo ha
hecho el propietario o si es un esfuerzo de terceros.
Objetivo Las razones de endeudamiento tienen por objeto medir en qué grado y forma participan los
acreedores dentro del financiamiento de la empresa. De la misma manera establece el riesgo que
corren tales acreedores, el riesgo de los dueños y la conveniencia o inconveniencia de un
determinado nivel de endeudamiento para la empresa.
Optimización La optimización del endeudamiento depende de la situación financiera de la empresa,

de sus márgenes de rentabilidad, y de las tasas de interés vigentes. Esto se conoce con el nombre de
Apalancamiento financiero.
Nivel de endeudamiento Es posible que un indicador de endeudamiento sea aceptable a primera

vista, pero que resulte deficiente al analizar algunos de sus componentes, como por ejemplo, las
cuentas por pagar a socios.
Las razones de endeudamiento están relacionadas con la estructura financiera de la empresa, es

decir, muestra la relación entre los recursos propios y los recursos externos. Los recursos internos
están representados por el capital pagado, las utilidades retenidas y las reservas; en otras palabras,
es el patrimonio del negocio. Los recursos externos pueden estar representados por crédito de corto
y largo plazo, créditos bancarios, proveedores y otros pasivos.
 Razón de endeudamiento financiero
Este indicador establece el porcentaje que representan las obligaciones financieras de corto y largo
plazo, con respecto a las ventas del periodo. En el caso en que las ventas correspondan a un periodo
menor de un año, debe ajustarse o proyectarse al año, antes de proceder al cálculo de la razón o
indicador de endeudamiento financiero.
 Razón de concentración de endeudamiento a corto plazo
Esta razón indica qué porcentaje del total de los pasivos presenta vencimiento en el corto plazo
(inferior a 1 año), es decir, que la relación está dada entre los pasivos corrientes y el total de
pasivos.
 Razón de financiación a largo plazo
Esta razón o indicador muestra qué tanto del activo está financiado con recursos de largo plazo ya
sean internos o externos. Se espera que se cumpla con el principio de conformidad financiera, el
cual implica que los activos de largo plazo sean financiados con recursos de largo plazo y que el
activo corriente se financie con recursos de corto plazo.
 Razón de deuda o nivel de endeudamiento

Esta razón o indicador representa la relación entre el pasivo total y el activo total; es la proporción
del endeudamiento de una empresa.
Un nivel óptimo de endeudamiento sería contemplado por los rangos de: 0.4 menor que () 0.6,
quiere decir que la empresa está perdiendo autonomía financiera frente a grupos de terceros que
facilitan el nivel de financiación.
Ahora bien, si dicho nivel de endeudamiento es menor que (<) 0.4 puede que la empresa tenga un
exceso de capital propio, lo cual indica que la empresa no está recurriendo o no requiere de
endeudamiento externo. Es recomendable tener una cierta proporción de deudas debido a que los
recursos propios son más costosos por el costo de oportunidad del inversionista que los externos, o
básicamente los tomados en el sistema financiero.
Complementando el criterio anterior, se puede decir que si se mantiene la relación óptima, por cada
unidad monetaria que reciba la empresa, 0.6 unidades monetarias corresponden, y son financiadas,
con deuda de corto y largo plazo; mientras que 0.4 unidades monetarias son financiadas por el
capital contable de ésta (es decir, los propietarios, accionistas o inversionistas). Otra manera de
interpretación es decir que el 60% del total de activos ha sido financiado por los acreedores de corto
y largo plazo.
 Razón de capacidad de pago de los intereses financieros o impacto de la carga financiera
La razón de capacidad de pago de los intereses financieros, conocido también como impacto de la
carga financiera, corresponde al porcentaje de los gastos pagados por intereses a la deuda
financiera, tanto de corto como de largo plazo. Esto se da con relación al nivel de ventas netas o a
los ingresos de la operación del mismo período.
El porcentaje ideal para la empresa manufactura o industrial será del 10%; para la empresa
comercial podrá oscilar entre el 3% y el 5%. Los anteriores porcentajes se deben dar, siempre y
cuando la utilidad operacional sea superior a estos niveles, de tal forma que se dé cumplimiento a
los compromisos adquiridos con las diferentes entidades financieras. El resultado obtenido será
cada vez más beneficioso en la medida que este disminuya o sea más bajo.
 Razón de cobertura de los intereses financieros
Establece una relación entre las utilidades operacionales de la empresa y sus gastos financieros;
estos, a su vez, están en relación directa con su capacidad de endeudamiento; es decir, la incidencia
que tienen los gastos financieros sobre las utilidades de la empresa. Mientras más alto sea el
resultado, mejor será la situación de la empresa.
Un margen apropiado para este tipo de razón o indicador será aquel que permita incremento en el
resultado obtenido, o que sea lo más alto posible; de esta forma, la empresa podrá cubrir sus gastos
financieros, y además, contar con la suficiente capacidad de endeudamiento como lo indique la
misma razón.
 Razón de cobertura de pagos fijos
Mide la capacidad de la empresa de cumplir con sus obligaciones de pagos fijos, como intereses
financieros y abonos, o pagos al principal de un préstamo, pagos de arrendamiento y dividendos de
acciones preferentes (estos dividendos son una obligación contractual, que se debe pagar como
cantidad ija, según esté programado por la asamblea de accionistas). Cuanto más alto sea el valor,
será mejor.
 Indicadores de Leverage
En las finanzas, el apalancamiento es el préstamo o la utilización de dinero que complementan los

fondos existentes en la empresa, para actividades de inversión proyectadas. En general, se refiere a
la consecución de fondos en préstamo, o deuda, con el fin de tratar de aumentar los rendimientos de
la entidad.
El leverage es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización, en relación con sus
activos o patrimonio. Este tipo de indicador mide hasta qué punto está comprometido el patrimonio
de los propietarios de la empresa, con respecto a sus acreedores. Determina la proporción con que el
patrimonio y los acreedores participan en el financiamiento de los activos; es decir, es utilizado para
determinar el nivel de riesgo que corre cada uno en la anunciación. (Baena Toro, 2010)
Razones de rentabilidad
La rentabilidad es el rendimiento valorado en unidades monetarias ($) que la empresa obtiene a

partir de la inversión de sus recursos. Es decir, es la utilidad de un determinado período, expresado
como un porcentaje de las ventas o de los ingresos de operación, de los activos o de su capital.
Las razones de rentabilidad son instrumentos que le permiten al inversionista analizar la forma
como se generan los retornos de los valores invertidos en la empresa. Miden la rentabilidad del
patrimonio y la rentabilidad del activo, es decir, la productividad de los fondos comprometidos en
un negocio.
Estas razones miden el rendimiento de la empresa en relación con sus ventas, activos o capital. Es
importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para poder existir.
Proporcionan orientaciones importantes para dueños, banqueros y asesores, ya que relacionan
directamente la capacidad de generar fondos en la operación de corto plazo de la empresa.
Toda empresa, sea de tipo industrial, comercial o de servicios, debe alcanzar una mejor rentabilidad
que las alternativas que ofrece el sistema financiero; es decir, el rendimiento por la inversión
realizada, debe ser superior al costo (tasa de interés pagada) del capital. Cuando los resultados de
cada razón relejen cifras negativas, estarán representando la etapa de desacumulación que la
empresa está atravesando, la cual afectará toda su estructura al exigir mayores costos financieros, o
un mayor esfuerzo de los dueños, si se quiere seguir manteniendo el negocio.
Recordemos que a largo plazo lo importante es garantizar la permanencia de la empresa en el

posicionamiento del mercado, y por consiguiente de su generación de valor. La razón permite ver
los rendimientos de la empresa en comparación con las ventas y el capital.
 Margen de utilidad bruta
El margen bruto de utilidad releja la capacidad de la empresa en la generación de utilidades antes de

los gastos de administración y ventas, otros ingresos y egresos e impuestos. Al compararlo con
estándares financieros de su actividad, puede relejar compras o costos laborales excesivos.
 Margen de utilidad operacional
Releja la rentabilidad de la compañía en el desarrollo de su objeto social; indica si el negocio es o

no lucrativo, independientemente de ingresos y egresos generados por actividades no directamente
relacionadas el objetivo.
 Margen de utilidad neta
Mide la rentabilidad de la empresa después de realizar la apropiación de los impuestos o carga

contributiva del estado, y de todas las demás actividades de la empresa, independiente de si
corresponden al desarrollo de su objeto social.
 Rendimiento del activo total o rentabilidad del activo total
Muestra la capacidad del activo en la generación de utilidades. Corresponde al valor total de los
activos, sin descontar la depreciación de la cuenta de propiedad planta y equipo, ni las provisiones
por la cuenta de deudores clientes (provisión cartera de dudoso recaudo), ni provisión por
inventarios o cualquier otro tipo de provisión realizada. En términos generales, es aplicar el activo
bruto.
 Rendimiento del patrimonio
Muestra la rentabilidad de la inversión de los socios o accionistas. Para el cálculo de este indicador,
el dato del patrimonio será el registrado en el balance, sin incluir las valorizaciones
correspondientes a este período.
 Margen de caja
Determina el lujo de caja generado por la operación de la empresa; se expresa en porcentaje. Evalúa
las cuentas que genera la caja. (Baena Toro, 2010)
Capital de Trabajo
Se entiende por capital de trabajo al conjunto de los recursos en dinero necesarios para garantizar el
funcionamiento del proyecto en su etapa de operación y durante un ciclo o periodo determinado
(ciclo de caja del proyecto)
 Capital de Trabajo Neto
Es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente; constituye los recursos reales con los
cuales cuenta la empresa o negocio para cancelar su pasivo a corto plazo. Este tipo de razón o
indicador sirve para medir la capacidad de una empresa en cuanto al pago oportuno de sus deudas
en un período no mayor al del ejercicio iscal (un año). La razón o indicador de capital de trabajo, no
es propiamente un indicador, sino una forma de apreciar de manera cuantitativa (en moneda legal)
los resultados obtenidos por la razón o indicador corriente. Dicho de otro modo, este cálculo
expresa en términos de valor, lo que la razón corriente presenta como una relación o veces. Es
importante destacar la composición de cuentas contables tanto del activo como del pasivo corriente,
en su estructura básica de un balance general.
Para poder hacer el calculo del capital de trabajo debemos tener en cuenta, las cuentas de
actividades de inversión del activo corriente y las cuentas de actividades de financiación del pasivo
corriente(menor de 1 año) para así luego proceder a la operación.
 Rotación del Capital de Trabajo
operación.
 Rotación del Capital Operativo
operación. (Baena Toro, 2010)
Sistema de Valor Agregado EVA
El sistema de valor agregado –SVA–, o valor económico agregado por sus siglas en inglés –EVA–
(Economic Value Added), se define como el importe que queda una vez que se han deducido de los
ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y los impuestos. Eso
quiere decir, que el SVA o EVA considera la productividad de todos los factores utilizados para
desarrollar la actividad empresarial; en otras palabras, el SVA o EVA es lo que queda, una vez que
se han atendido todos los gastos y satisfecho una contabilidad mínima esperada por parte de los
accionistas. En consecuencia, se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada supera
el costo de oportunidad de los accionistas.
El sistema de valor agregado o EVA representa los indicadores de desempeño económico y de

estrategia en una empresa, para crear valor a sus dueños mediante la generación de fondos en
retorno del capital invertido y fortaleza patrimonial que asegure la continuidad de la empresa bajo
positivos márgenes de liquidez, solvencia y productividad.
La importancia del SVA o EVA
La importancia del SVA o EVA radica en que es un indicador que integra los objetivos básicos de
la empresa, operacionales y financieros, teniendo en cuenta los recursos utilizados para obtener el
beneficio, pero también el costo y el riesgo de dichos recursos.
El SVA o EVA se analiza en el largo plazo, de manera que permita implementar estrategias
tendientes a incrementar el valor y adoptar una política salarial (con el propósito de disminuir
gastos de administración y de ventas) acorde con los objetivos del SVA o EVA.
Objetivos del SVA o EVA

El Sistema de Valor Agregado o EVA, pretende:
1. Que se pueda calcular para cualquier empresa.
2. Que se aplique tanto al conjunto de una empresa como a cualquiera de sus partes (áreas de
responsabilidad, unidades de negocio, filiales, entre otros).
3. Considerar todos los costos que se producen en la empresa, entre ellos el costo de la financiación
aportada por los accionistas.
4. Que permita considerar el riesgo con el que opera la empresa.
5. Controlar prácticas que perjudiquen a la empresa, tanto a corto como a largo plazo.
6. Aminorar el impacto que la contabilidad puede tener en ciertos datos contables, como por
ejemplo las utilidades.
7. Ser fiable cuando se comparan los datos de varias empresas.
El SVA debería tener las ventajas que tienen los indicadores tradicionales: claridad, facilidad de
cálculo y alta correlación con la rentabilidad del accionista. (Baena Toro, 2010)
Estados de Situación Financiera ( Balance General)
Estado de Ganancias y Perdidas
Análisis Vertical
Ecopetrol S.A.
Estados de Situación Financiera Consolidados
Por los años terminados al 31 de diciembre de 2018-2017
Expresados en m illones de pes os Colom bianos
2018 2017 ANALISIS VERTICAL
Activos
$ $ % %
Activos corrientes
Efectivo y equivalentes de efectivo 6311744 7945885 5,00 6,68
Cuentas com erciales y otras cuentas por cobrar, neto 8194243 6098918 6,49 5,13
Inventarios, neto 5100407 4601396 4,04 3,87
Otros activos financieros 5321098 2967878 4,22 2,50
Activos por impuestos corrientes 1031307 625374 0,82 0,53
Otros activos 1020428 880425 0,81 0,74
Activos mantenidos para la venta 51385 104140 0,04 0,09
Total activos corrientes 27030612 23224016 21,41 19,53
Activos no corrientes
Inversiones en asociadas y negocios conjuntos
Inversiones en asociados y negocios conjuntos 1844336 1330460 1,46 1,12
Cuentas com erciales y otras cuentas por cobrar, neto 755574 777132 0,60 0,65
Propiedades, planta y equipo 62770279 61359819 49,72 51,61
Recurs os naturales y del medio am biente 23075450 21308265 18,28 17,92
Intangibles 410747 380226 0,33 0,32
Activos por impuestos diferidos 5746730 5346339 4,55 4,50
Otros activos financieros 2826717 3565847 2,24 3,00
Goodwill 919445 919445 0,73 0,77
Otros activos 860730 681009 0,68 0,57
Total activos no corrientes 99210008 95668542 78,59 80,47
Total activos 126240620 118892558 100 100
Pasivos corrientes
Prés tamos y financiaciones 4019927 5144504 3,18 4,33
Cuentas com erciales y otras cuentas por pagar 8945790 6968207 7,09 5,86
Provisiones por beneficios a em pleados 1816882 1829819 1,44 1,54
Pas ivos por im puestos corrientes 1751300 2005688 1,39 1,69
Provisiones y contingencias 814409 558828 0,65 0,47
Ins trumentos financieros derivados 82554 0 0,07 0,00
Otros pas ivos 393760 339565 0,31 0,29
Total pasivos corrientes 17824622 16846611 14,12 14,17
Pasivos no corrientes
Prés tamos y financiaciones 34042718 38403331 26,97 32,30
Cuentas com erciales y otras cuentas por pagar 30522 29469 0,02 0,02
Provisiones por beneficios a em pleados 6789669 6502475 5,38 5,47
Pas ivos por im puestos diferidos 738407 812819 0,58 0,68
Provisiones y contingencias 6939603 5978621 5,50 5,03
Otros pas ivos 570641 537927 0,45 0,45
Total pasivos no corrientes 49111560 52264642 38,90 43,96
Total pasivos 66936182 69111253 53,02 58,13
Capital s us crito y pagado 25040067 25040067 19,84 21,06

Prim a en emisión de acciones 6607699 6607700 5,23 5,56
Reservas 5138895 2177869 4,07 1,83
Otros resultados integrales 7782086 6364129 6,16 5,35
Resultados acum ulados 12644860 7708866 10,02 6,48
Patrim onio atribuible a los accionistas de la Compañía 57213607 47898631 45,32 40,29
Interés no controlante 2090831 1882674 1,66 1,58
Total patrimonio 59304438 49781305 46,98 41,87
Total pasivos y patrimonio 126240620 118892558 100 100
Interpretación
Análisis Horizontal
Interpretación
Estado de Fuentes y Usos
Interpretación
En el estado anterior se podrá evidenciar de donde salieron los recursos para la operación de la
empresa y en que se invirtieron.
Razones o Indicadores Financieros
Razones de Liquidez
RAZONES DE LIQUIDEZ
1. Razón corriente o circulante
Activo corriente
Razón corriente o circulante =
Pasivo corriente
2018 2017
27030612 23224016
Razón corriente o circulante = Razón corriente o circulante =
17824622 16846611
= 1,52 en veces = 1,38 en veces
Esta empresa presenta una razon corriente de 1,52 veces Esta empresa presenta una razon corriente de 1,38 veces
Interpretación año 2018
Esta empresa presenta una razón corriente de 1,52 veces para el año 2018. Esto quiere decir que,
por cada peso que la empresa debe en el corto plazo cuenta o posee con 1,52 pesos para respaldar
dichas obligaciones. Con este valor podemos decir que se encuentra en un punto optimo y esta
tratando de manejar sus recursos para cumplir con sus necesidades pero, se debe tener en cuenta que
está cerca a los 1,50 y esto puede ser malo para la empresa.
Esta empresa presenta una razón corriente de 1,38 veces para el año 2017. Esto quiere decir que,
por cada peso que la empresa debe en el corto plazo cuenta o posee con 1,38 pesos para respaldar
dichas obligación ya que es. Esto es malo para la empresa ya que puede tener una mayor
probabilidad de suspender los pagos de obligaciones hacia terceros porque no cuenta con recursos
suficientes y necesarios.
2. Razón rápida o prueba del ácido
Razón rápida o prueba del Activo corriente - inventarios

=
ácido Pasivo corriente
2018 2017
27030612 23224016
- -
5100407 4601396
= 21930205 = 18622620
Razón rápida o prueba del 21930205 Razón rápida o prueba del 18622620
= =
ácido 17824622 ácido 16846611
= 1,23 veces = 1,11 veces
La empresa presenta una razon rapida de 1,23 veces La empresa presenta una razon rapida de 1,11 veces

La empresa presenta una razón rápida de 1,23 veces para el año 2018, esto es bueno porque puede
respaldar dichas obligaciones sin depender o tener que recurrir a la venta de todos sus inventarios,
sin embargo es importante tener en cuenta que se encuentra cerca al limite que puede convertir la
cifra anterior en algo malo para la organización.

La empresa presenta una razón rápida de 1,11 veces para el año 2017, esto es bueno porque puede
respaldar dichas obligaciones sin depender o tener que recurrir a la venta de todos sus inventarios,
aunque se puede observar la atención que debieron poner en esta cifra ya que con un poco menos
podría haberse convertido en un problema para la organización.
3. Capital de trabajo neto
Activo Pasivo
Capital de trabajo neto = -
corriente corriente
2018 2017
Capital de 27030612 Capital de 23224016

= - = -
trabajo neto 17824622 trabajo neto 16846611
= 9205990 = 6377405

En este año podemos ver que la empresa tiene una capacidad para el pago oportuno de sus
obligaciones en un periodo no mayor a un año y aun así se puede continuar con su financiación sin
ningún problema.
Para el año 2017 podemos ver que la empresa tiene una capacidad para el pago oportuno de sus
obligaciones en un periodo no mayor a un año y aun así se puede continuar con su financiación sin
ningún problema.
4. Intervalo básico defensivo
(efectivo + inversiones temporales + cuentas por cobrar)

Días de intervalo básico
=
defensivo (costo de ventas + gastos
generales)
365
2018 2017
6311744 41169527 7945885 36893474
+ 0 1653858 + 0 1764524
8194243 + 346604 6098918 + 1373031
= 14505987 3511814 = 14044803 3665390
7322019 5634944
= 54003822 = 49331363
= 147955,677 = 135154,419
Días de Días de
intervalo intervalo
= 14505987 = 14044803
básico básico
defensivo 147955,68 defensivo 135154,419
= 98 Días = 104 Días
El resultado señala que la empresa podría seguir El resultado señala que la empresa podría seguir
El resultado señala que la empresa podría seguir con sus operaciones normalmente y solo durante
98 días, conforme a los resultados del año 2018.
El resultado señala que la empresa podría seguir con sus operaciones normalmente y durante 104
días, conforme a los resultados del año 2017.
Razones de Actividad Eficiencia y Rotación
1. Rotación del Patrimonio Liquido
Ventas Netas
Rotación del Patrimonio =
Liquido Patrimonio o Patrimonio Liquido
2018 2017
67819935 55210224
59304438 49781305
1,14 Veces 1,11 Veces

319 Dias 329 Dias

La empresa Ecopetrol S.A. presentó una rotación de su patrimonio o patrimonio liquido de 1,14
veces . Esto significa, en moneda legal o pesos, que por cada $1.00 invertido en el patrimonio, por
aportes o inversiones que corresponden a los accionistas, se generaron ventas por $1,14 durante el
periodo 2018.
Esto es malo para la empresa porque tarda 319 días en hacer rotación de su patrimonio.
La empresa Ecopetrol S.A. presentó una rotación de su patrimonio o patrimonio liquido de 1,11
veces. Esto significa, en moneda legal o pesos, que por cada $1.00 invertido en el patrimonio, por
aportes o inversiones que corresponden a los accionistas, se generaron ventas por $1,11.
Esto es malo para la empresa porque tarda 329 días en hacer rotación de su patrimonio.
2. Rotación de Capital de Trabajo
Rotación de Capital de Ventas Netas

=
Trabajo Activo Corriente-Pasivo Corriente
2018 2017
67819935 55210224
27030612 17824622 23224016 16846611
67819935 55210224
9205990 6377405

50 Dias 42 Dias

La empresa Ecopetrol S.A. presenta una rotación en su capital de trabajo de 7,37 veces, para el año
2008, lo que representa 50 días. Esto quiere decir, que la empresa genera ventas 7,37 veces a lo
contenido en su capital de trabajo neto.
Es un resultado muy alto y no tan bueno para la empresa, puede también indicar que la empresa
depende del crédito recibido de proveedores o entidades financieras (corto plazo) para financiar sus
fondos de operación.
La empresa Ecopetrol S.A. presenta una rotación en su capital de trabajo de 8,66 veces, para el año
2017, lo que representa 42 días. Esto quiere decir, que la empresa genera ventas 8,66 veces a lo
contenido en su capital de trabajo neto.
Es un resultado muy alto y no tan bueno para la empresa, puede también indicar que la empresa
depende del crédito recibido de proveedores o entidades financieras (corto plazo) para financiar sus
fondos de operación.
3. Rotación de Proveedores
Cuentas por Pagar Promedio * 365

Periodo Promedio de Pago o = Compras a Credito del Periodo o
Rotación de Proveedores Costo de Ventas
2018 2017
8976312 6997676 8976312 6997676

41169527 36893474
7986994 365 7986994 365

41169527 36893474
2915252810,00 2915252810,00
41169527 36893474
71 Dias 79 Dias
Para la empresa Ecopetrol S.A. el periodo promedio de pago a proveedores es cada 71 días; esto
quiere decir, que el pago realizado a proveedores se convierte en dinero efectivo cada 71 días en el
año. Esto es bueno para la empresa porque es lo que tarda en efectuar sus pagos por las compras de
materia prima y financiar para la compra de sus productos mediante sus proveedores.
Para la empresa Ecopetrol S.A. el periodo promedio de pago a proveedores es cada 79 dias; esto
quiere decir, que el pago realizado a proveedores se convierte en dinero efectivo cada 79 dias en el
año. Esto es bueno para la empresa porque es lo que tarda en efectuar sus pagos por las compras de
materia prima y financiar para la compra de sus productos mediante sus proveedores.
4. Rotación de Activos Totales o Rotación de la Inversión
Ventas Netas
=
Rotación de Activos Totales Activos Totales Brutos
2018 2017
67819935 55210224
126240620 118892558

679 Dias 786 Días

La empresa Ecopetrol S.A. el total de la inversión en activos en el 2018, presento una rotación de
0,54 veces. Esto quiere decir que por cada $1.00 invertido en activos totales (en su valor bruto) , se
generaron en ventas $ 0,54.
Traduciendolo a días los activos totales rotan cada 679 días, no es bueno para la empresa ,lo cual
lleva a la empresa a una ineficiente administración y gestión de sus activos
La empresa Ecopetrol S.A. el total de la inversión en activos en el 2018, presento una rotación de
0,46 veces. Esto quiere decir que por cada $1.00 invertido en activos totales ( en su valor bruto) , se
generaron en ventas $ 0,46.
Traduciendolo a días los activos totales rotan cada 786 dias, no es bueno para la empresa ,lo cual
lleva a la empresa a una ineficiente administración y gestión de sus activos.
5. Rotació de Activos Fijos (Neto)
Ventas Netas
Rotación de Activo Fijo Neto =
Activo Fijo Bruto
2018 2017
67819935 55210224
62770279 61359819

338 Dias 406 Dias

La empresa Ecopetrol S.A. presentó rotación de activos fijos brutos de 1,08 veces en el año 2018, es
decir la cantidad de veces que el activo es usado para general ingresos.
Lo cual indica que para el año 2018 en su rotación de activos fijos brutos, generó $1,08 en ventas
por cada $1.00 invertido en sus activos fijos.
Así mismo podemos determinar que estos activos fijos necesitan 338 días para generar ingresos.
La empresa Ecopetrol S.A. presentó rotación de activos fijos brutos de 0,90 veces en el año 2017, es
decir la cantidad de veces que el activo es usado para general ingresos.
Lo cual indica que para el año 2017 en su rotación de activos fijos brutos, generó $0,90 en ventas
por cada $1.00 invertido en sus activos fijos.
Así mismo podemos determinar que estos activos fijos necesitan 406 días para generar ingresos.
6. Rotación de Activos Operacionales
Rotación de Activos Ventas Netas

=
Operacionales Activos Operacionales Brutos
2018 2017
67819935 0,60 Veces 55210224 0,52 Veces

113260232 610 Dias 107145988 708 Dias
Cuentas 8194243 Cuentas 6098918

comerciales comerciales
por cobrar 755574 por cobrar 777132
Inventarios 5100407 Inventarios 4601396
Activos fijos 99210008 Activos fijos 95668542
113260232 107145988

Para la empresa Ecopetrol S.A. la rotación de sus activos operacionales fue de 0.60 veces. Significa,
en moneda legal o pesos, que por cada $1.00 invertido en estos activos operacionales, se generaron
ventas por $0.60 durante el período 2018.
No es muy favorable para la empresa este resultado por que casi no están rotando sus activos
operacionales, suponiendo una demora de casi 610 días.
Para la empresa Ecopetrol S.A. la rotación de sus activos operacionales fue de 0.52 veces. Significa,
en moneda legal o pesos, que por cada $1.00 invertido en estos activos operacionales, se generaron
ventas por $0.52 durante el período 2017.
No es muy favorable para la empresa este resultado por que casi no están rotando sus activos
operacionales, suponiendo una demora de casi 708 días.
7. Rotación de Inventarios
Costo de Venta o Costo de

Rotación de Inventarios = Producción
Inventarios Totales Promedio
2018 2017
41169527 36893474
5100407 4601396 5100407 4601396
41169527 36893474
4850901,5 4850901,5

43 Dias 48 Dias
La empresa Ecopetrol S.A. presenta una rotación de sus inventarios de 8,49 veces y tarda 43 días,
esto quiere decir las mercancías permanecen menos tiempo en bodega , consecuencia de una
eficiente administración y gestión de los inventarios.
La empresa Ecopetrol S.A. presenta una rotación de sus inventarios de 7,61 veces y tarda 48dias,
esto quiere decir las mercancías permanecen menos tiempo en bodega , consecuencia de una
eficiente administración y gestión de los inventarios.
8. Rotación de Cartera
Ventas a Credito en el Periodo o

Rotación de Cartera = Ventas Netas
Cuentas por cobrar promedio
2018 2017
67819935 55210224
8949817 6876050 8949817 6876050
67819935 55210224
7912933,5 7912933,5

43 Dias 52 Dias

Para la empresa Ecopetrol S.A. la rotación de la cartera es de 8,57 veces; esto quiere decir, que el
pago de sus clientes se convierte en dinero efectivo cada 8,57 veces en el año.
Indica un mejor Flujo de efectivo y una apreciación en el comportamiento de la cartera, en lo que
respecta a la calidad de esta.
También indica que la administración que la empresa le esta generando a la cartera es buena ya que
se demora solo 43 días en rotar y esto le permite tener un capital de trabajo y liquidez eficiente.
Para la empresa Ecopetrol S.A. la rotación de la cartera es de 6,98 veces; esto quiere decir, que el
pago de sus clientes se convierte en dinero efectivo cada 6,98 veces en el año.
Indica un mejor Flujo de efectivo y una apreciación en el comportamiento de la cartera, en lo que
respecta a la calidad de esta.
También indica que la administración que la empresa le esta generando a la cartera es buena ya que
se demora solo 52 días en rotar y esto le permite tener un capital de trabajo y liquidez eficiente.
9. Ciclo Financiero o Ciclo Efectivo
Periodo de rotación de los inventarios

Ciclo Financiero o Ciclo =
Efectivo +
Periodo promedio de las cuentas por
cobrar
-
Periodo Promedio de pago
(proveedores)
2018 2017
43 48
+ 43 + 52
-
Interpretación 71
año 2018
79
15 Dias 21 Dias
La empresa Ecopetrol S.A. presenta un ciclo financiero o ciclo de efectivo de 15 días durante el año
2018, lo que significa que la empresa requiere de dinero cada 15 , aproximadamente, para su
operación y cumplimiento con la producción de su inventario, manejo de la cuenta de deudores
clientes y la oportunidad de pago a sus proveedores.
La empresa utiliza recursos propios durante 15 días, puesto que trabaja con los de los proveedores
por un período de casi 71 días; entonces, reduce dicha utilización y la necesidad de recursos se hace
menor.
La empresa Ecopetrol S.A. presenta un ciclo financiero o ciclo de efectivo de 21 días durante el año
2017, lo que significa que la empresa requiere de dinero cada 21 , aproximadamente, para su
operación y cumplimiento con la producción de su inventario, manejo de la cuenta de deudores
clientes y la oportunidad de pago a sus proveedores.
La empresa utiliza recursos propios durante 21 días, puesto que trabaja con los de los proveedores
por un período de casi 79 días; entonces, reduce dicha utilización y la necesidad de recursos se hace
menor.
10. Ciclo Operativo o Ciclo de Negocio

Periodo Promedio de Inventario
Ciclo operativo o ciclo de = +
negocio Periodo Promedio de Cobro de Cartera
2018 2017
43 48
43 52
86 Dias 100 Dias
La empresa Ecopetrol S.A. presenta un ciclo operativo o ciclo del negocio de 86 días para el año
2018; esto quiere decir, que durante dicho tiempo, le toma a la empresa convertir en efectivo todos
sus inventarios y la recuperación total en su último peso de la cartera proveniente de sus clientes,
propios de la actividad empresarial.
La empresa Ecopetrol S.A. presenta un ciclo operativo o ciclo del negocio de 100 días para el año
2017; esto quiere decir, que durante dicho tiempo, le toma a la empresa convertir en efectivo todos
sus inventarios y la recuperación total en su último peso de la cartera proveniente de sus clientes,
propios de la actividad empresarial.
Razones de Endeudamiento
1. Razón de endeudamiento financiero
obligaciones financieras
Razón de endeudamiento financiero = de corto y largo plazo x 100
ventas netas
2018 2017
4019927 5144504
+ 82554 + 0
34042718 38403331
= 38145199 = 43547835
Razón de Razón de
38145199
endeudamiento = endeudamiento = 43547835
financiero 67819935 financiero 55210224
= 56,24 % = 78,88 %

La empresa Ecopetrol S.A. presenta una razón o indicador de endeudamiento financiero para el año
2018 de 56,24%; esto quiere decir, que las obligaciones contraídas con entidades financieras, tanto
de corto como de largo plazo, equivalen al 56,24% de las ventas netas.
Al ser un porcentaje alto podemos deducir que no es sano para la empresa ya que la dependencia en
los bancos con un resultado así puede aumentar fácilmente y esto llevará a la empresa a no ser
rentable.
La empresa Ecopetrol S.A. presenta una razón o indicador de endeudamiento financiero para el año
2018 de 78,88%; esto quiere decir, que las obligaciones contraídas con entidades financieras, tanto
de corto como de largo plazo, equivalen al 78,88% de las ventas netas.
El resultado supera altamente las expectativas del indicador de endeudamiento financiero ya que es
demasiado alto y esto hace constancia de la dependencia de la empresa hacia los bancos.
2. Razón de concentración de endeudamiento a corto plazo
Razón de concentración de pasivos corrientes

= x 100
endeudamiento a corto plazo pasivo total
2018 2017
Razón de concentración Razón de concentración

de endeudamiento a = 17824622 de endeudamiento a = 16846611
corto plazo 66936182 corto plazo 69111253
= 26,63 % = 24,38 %
La empresa Ecopetrol S.A. presenta una razón de concentración de endeudamiento a corto plazo
para el año 2018 de 26,63%; lo que indica que por cada $1,00 que la empresa debe o cuenta en su
pasivo
total, $0,26629278 son de vencimiento en el corto plazo. El resultado anterior es aceptable para la
organización teniendo en cuenta que no es tan alto, dando el tiempo suficiente para responder a esas
deudas sin perjudicar al efectivo que está ingresando.
La empresa Ecopetrol S.A. presenta una razón de concentración de endeudamiento a corto plazo
para el año 2017 de 24,38%; lo que indica que por cada $1,00 que la empresa debe o cuenta en su
pasivo
total, $0,24376075 son de vencimiento en el corto plazo. El resultado anterior es aceptable para la
organización teniendo en cuenta que no es tan alto, dando el tiempo suficiente para responder a esas
deudas sin perjudicar al efectivo que está ingresando. Dicho esto se puede pagar la deuda y seguir
operando sin ninguna restricción.
3. Razón de Financiación a largo plazo
patrimonio + pasivo a
Razón de Financiación a
= largo plazo x 100
largo plazo
activo total
2018 2017
59304438 49781305
+ +
49111560 52264642
= 108415998 = 102045947
Razón de Financiación a 108415998 Razón de Financiación a 102045947

= =
largo plazo 126240620 largo plazo 118892558
= 85,88 % = 85,83 %
La empresa Ecopetrol S.A. para el año 2018, muestra que sus activos están financiados en un
85,88% con recursos de largo plazo, es decir, por cada $1,00 del activo, este ha sido financiado con
recursos internos y externos en $0,86. Los resultados anteriores indican que la empresa tiene el
tiempo suficiente para conseguir los fondos necesarios para cancelar todas las deudas.
La empresa Ecopetrol S.A. para el año 2017, muestra que sus activos están financiados en un
85,83% con recursos de largo plazo, es decir, por cada $1,00 del activo, este ha sido financiado con
recursos internos y externos en $0,86. Los resultados anteriores indican que la empresa tiene el
tiempo suficiente para conseguir los fondos necesarios para cancelar todas las deudas.
4. Razón de deuda o nivel de endeudamiento
Razón de deuda o nivel pasivo total

= x 100
de endeudamiento activo total
2018 2017
Razón de deuda o nivel 66936182 Razón de deuda o nivel 69111253

= =
de endeudamiento 126240620 de endeudamiento 118892558
= 53,02 % = 58,13 %

La empresa Ecopetrol S.A. para el año 2018, presenta una razón de deuda, o nivel de
endeudamiento, del 53,02%, para el año 2018. Al sobrepasar un 50% está en riesgo el valor del
negocio y no es sano para la empresa que la plata con la que se está operando corresponda a los
proveedores y en algún momento se puede llegar a perder el control de la organización.
La empresa Ecopetrol S.A. para el año 2017, presenta una razón de deuda, o nivel de
endeudamiento, del 58,13%, para el año 2017. Al sobrepasar un 50% está en riesgo el valor del
negocio y no es sano para la empresa que la plata con la que se está operando corresponda a los
proveedores y en algún momento se puede llegar a perder el control de la organización.
5. Razón de capacidad de pago de los intereses financieros o

impacto de la carga financiera
Razón de capacidad de pago de los gastos financieros

intereses financieros o = (intereses) x 100
impacto de la carga financiera ventas netas
2018 2017
3511814 3665390
67819935 55210224
= 5,18 % = 6,64 %

La empresa Ecopetrol S.A. presenta una razón o indicador de capacidad de pago de los intereses
financieros para el año 2018 de 5,18%. Es decir que del total de las ventas netas del período
realizado por la empresa, se debe destinar el 5,18% para cubrir los gastos financieros generados en
las operaciones de financiación, tanto a corto como a largo plazo. El anterior resultado muestra una
buena capacidad de pago de los intereses con relación a las ventas, permitiéndole tener la suficiente
utilidad.
La empresa Ecopetrol S.A. presenta una razón o indicador de capacidad de pago de los intereses
financieros para el año 2018 de 5,18%. Es decir que del total de las ventas netas del período
realizado por la empresa, se debe destinar el 5,18% para cubrir los gastos financieros generados en
las operaciones de financiación, tanto a corto como a largo plazo. El anterior resultado muestra una
buena capacidad de pago de los intereses con relación a las ventas, permitiéndole tener la suficiente
utilidad.
6. Razón de cobertura de los intereses financieros
utilidad operacional
Razón de cobertura de
= gastos financieros
los intereses financieros
(intereses)
2018 2017
Razón de cobertura de 21711359 Razón de cobertura de 15504595

= =
los intereses financieros 3511814 los intereses financieros 3665390
= 6,18 en veces = 4,23 en veces

En la empresa Ecopetrol S.A. para el año 2018 se generó por cada peso de interés que debo 6,18
veces de cobertura de los interes financieros.
En la empresa Ecopetrol S.A. para el año 2017 se generó por cada peso de interes que debo 4,23
veces de cobertura de los interes financieros.
7. Indicadores de Leverage
2018 2017
pasivo total
1. Leverage total = x 100
patrimonio
66936182 69111253
Leverage total = Leverage total =
59304438 49781305
= 112,87 % = 138,83 %

En la empresa Ecopetrol S.A. los recursos de los accionistas están comprometidos en un 112,87%
teniendo en cuenta las deudas de la empresa para el año 2018.
En la empresa Ecopetrol S.A. los recursos de los accionistas estuvieron comprometidos en un
112,87% teniendo en cuenta las deudas de la empresa para el año 2017.
2018 2017
total pasivo corriente

2. Leverage a corto plazo = x 100
patrimonio
17824622 16846611
Leverage a corto plazo = Leverage a corto plazo =
59304438 49781305
= 30,06 % = 33,84 %

En la empresa Ecopetrol S.A. para el año 2018, la inversión o el capital de los accionistas está
comprometido en un 30,06% frente a la deuda de corto plazo.
En la empresa Ecopetrol S.A. para el año 2017, la inversión o el capital de los accionistas estuvo
comprometido en un 33,84% frente a la deuda de corto plazo.
2018 2017
pasivos totales con
3. Leverage financiero
= entidades financieras x 100
total
patrimonio
0 0
Leverage financiero total = Leverage financiero total =
59304438 49781305
= 0,00 % = 0,00 %

Para el año 2018, la empresa Ecopetrol S.A. no presenta endeudamientos con bancos, debemos
tener en cuenta que se tienen deudas con otras entidades pero no específicamente con bancos.

La empresa Ecopetrol S.A., para el año 2017 no presenta endeudamientos con bancos, debemos
tener en cuenta que se tienen deudas con otras entidades pero no específicamente con bancos.
Razones de Rentabilidad
1. Margen de Utilidad Bruta
Utilidad Bruta 100

Margen de Utilidad Bruta = *
Ventas Netas
2018 2017
26650408 18316750
67819935 55210224
39,30 % 33,18 %

La empresa Ecopetrol S.A. presenta un margen de utilidad bruta para el año 2018 de 39,30%. Este
resultado indica que las ventas netas durante el periodo indicado, generaron 39,30% de utilidad
bruta.
También indica que por cada $1,00 de las ventas netas en el 2018, la utilidad corresponde a $0,3929
Para ampliar o mejorar el margen de utilidad bruta, debemos considerar el costo de producción, con
estrategias como el incremento en la producción, sosteniendo el precio y la calidad del producto.

La empresa Ecopetrol S.A. presenta un margen de utilidad bruta para el año 2017 de 33,18%. Este
resultado indica que las ventas netas durante el periodo indicado, generaron 33,18% de utilidad
bruta.
También indica que por cada $1,00 de las ventas netas en el 2017, la utilidad corresponde a
$0,3317.
Para ampliar o mejorar el margen de utilidad bruta, debemos considerar el costo de producción, con
estrategias como el incremento en la producción, sosteniendo el precio y la calidad del producto.
2. Margen de Utilidad Operativa
Utilidad
Margen de Utilidad = Operacional * 100
Operacional
Ventas Netas
2018 2017
21711359 15504595
67819935 55210224
32,01 % 28,08 %

La empresa Ecopetrol S.A. presenta un margen de utilidad operacional para el año 2018 de 32,01%.
Lo anterior indica que las ventas netas durante el 2018, generaron 32,01% de utilidad operacional;
en otras palabras, por cada $1,00 de las ventas netas en el período señalado, la utilidad operacional
fue de $32,01.
Tambien se puede analizar que el 32,01%, como margen de utilidad operacional, sera destinado
a cubrir gastos financieros, pagos de impuestos y dividendos para los inversionistas.
Al ser un resultado positivo en el margen de utilidad operacional, refleja que la empresa hace uso
del apalancamiento y del financiero en la medida que recurra a tal financiación, es decir, que utiliza
toda su infraestructura y sus recursos económicos, sean propios o de particulares y su talento
humano capacitado.

La empresa Ecopetrol S.A. presenta un margen de utilidad operacional para el año 2017 de 28,08%.
Lo anterior indica que las ventas netas durante el 2017, generaron 28,08% de utilidad operacional;
en otras palabras, por cada $1,00 de las ventas netas en el período señalado, la utilidad operacional
fue de $28,08.
Tambien se puede analizar que el 28,08%, como margen de utilidad operacional, sera destinado
a cubrir gastos financieros, pagos de impuestos y dividendos para los inversionistas.
Al ser un resultado positivo en el margen de utilidad operacional, refleja que la empresa hace uso
del apalancamiento y del financiero en la medida que recurra a tal financiación, es decir, que utiliza
toda su infraestructura y sus recursos económicos, sean propios o de particulares y su talento
humano capacitado.
3. Margen de Utilidad Neta
Utilidad Neta 100

= *
Margen de Utilidad Neto Ventas Netas
2018 2017
12533832 7401922
67819935 55210224
18,48 % 13,41 %
La empresa Ecopetrol S.A. presenta un margen de utilidad neto para el año 2018 de
18,48%, lo que refleja que las ventas netas durante el periodo indicado generaron solo un
18,48% de utilidad neta. En otras palabras por cada $1,00 de las ventas netas en el periodo
señalado, la utilidad neta fue de $ 0,1848.

La empresa Ecopetrol S.A. presenta un margen de utilidad neto para el año 2017 de 13,41
%, lo que refleja que las ventas netas durante el periodo indicado generaron solo un 13,41%
de utilidad neta. En otras palabras por cada $1,00 de las ventas netas en el periodo
señalado, la utilidad neta fue de $ 0,1340.
4. Rendimiento de Activo Total
Utilidad Neta 100

Rendimiento de Activo = Activo Total o *
Total Activo bruto
2018 2017
12533832 7401922
126240620 118892558
9,93 % 6,23 %
La empresa Ecopetrol S.A. presenta un rendimiento del activo total para el año 2018 de
9,93% . Esto significa que la utilidad neta con relación al activo total fue de 9,93%; es decir
que por cada $1,00 invertido en el activo total, se genero $ 0,0992 de utilidad neta en dicho
periodo.
Este resultado es muy significativo para la empresa y se deduce que el activo esta siendo
utilizado en su capacidad total.
La empresa Ecopetrol S.A. presenta un rendimiento del activo total para el año 2017 de
6,23% . Esto significa que la utilidad neta con relación al activo total fue de 6,23%; es decir
que por cada $1,00 invertido en el activo total, se genero $ 0,0622 de utilidad neta en dicho
periodo.
Este resultado es muy significativo para la empresa y se deduce que el activo esta siendo
utilizado en su capacidad total.
5. Rendimiento del Patrimonio
Utilidad Neta 100

Rendimiento del = Patromonio ( Sin
Patrimonio
valorizaciones) *
2018 2017
12533832 7401922
59304438 49781305
21,13 % 14,87 %
La empresa Ecopetrol S.A. presenta un rendimiento del patrimonio de, 21,13% esto quiere
decir, que la utilidad neta con relación al patrimonio, fue de 21,13%. De otra forma,
analizamos que por cada $ 1,00 invertido en el patrimonio, se genero $ 0,211 de utilidad
neta en periodo señalado.
Para el calculo se excluye el registro de las valorizaciones, porque la empresa no hace uso
de tal valor. Esto es bueno para la empresa y los inversionistas porque representa una
adecuada utilización de sus recursos.
La empresa Ecopetrol S.A. presenta un rendimiento del patrimonio de, 14,87% esto quiere
decir, que la utilidad neta con relación al patrimonio, fue de 14,87%. De otra forma,
analizamos que por cada $ 1,00 invertido en el patrimonio, se genero $ 0,1486 de utilidad
neta en periodo señalado.
Para el calculo se excluye el registro de las valorizaciones, porque la empresa no hace uso
de tal valor. Esto es bueno para la empresa y los inversionistas porque representa una
adecuada utilización de sus recursos.
6. Margen de Caja
EBITDA * 100
Margen de Caja =
Ventas Netas
2018 2017
21711359 15504595
67819935 55210224
32,01 % 28,08 %
Este tipo de razón financiero indica, en su porcentaje de 0,32%, que por cada $32,01 de
resultados antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, fue posible que la
empresa generara por cada peso de ventas realizado.
Este tipo de razón financiero indica, en su porcentaje de 0,28%, que por cada $28,08 de
resultados antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, fue posible que la
empresa generara por cada peso de ventas realizado.
Capital de Trabajo
Año 2018
$
CAPITAL DE TRABAJO
NETO
ACTIVO CORRIENTE
27030612
- PASIVO COORRIENTE
17824622
= 9205990
Año 2017
$
CAPITAL DE TRABAJO
NETO
ACTIVO CORRIENTE
23224016
- PASIVO COORRIENTE
16846611
= 6377405
La empresa Ecopetrol S.A., para el año 2018, cuenta con un capital de trabajo neto de
$9.205.990. Esto es adecuado por ser positivo, lo que significa que la empresa se ha
iniciado en sus actividades de corto plazo.
La empresa Ecopetrol S.A., para el año 2018, cuenta con un capital de trabajo neto de
$6.377.405. Esto es adecuado por ser positivo, lo que significa que la empresa se ha
iniciado en sus actividades de corto plazo.
ROTACIÓN DEL CAPITAL VENTAS NETAS 67819935

= = 7,37 VECES
DE TRABAJO ACTIVO
CORRIENTE
- PASIVO
CORRIENTE
9205990
ROTACIÓN DEL CAPITAL VENTAS NETAS 55210224

= = 8,66 VECES
DE TRABAJO ACTIVO
CORRIENTE
- PASIVO
CORRIENTE
6377405
Con el anterior resultado es posible asegurar que la empresa Ecopetrol S.A., cuenta con un
buen capital para continuar con sus operaciones en el año 2018.
Con el anterior resultado es posible asegurar que la empresa Ecopetrol S.A., cuenta con un
INVENTARIOS +
CAPITAL DE TRABAJO
CUENTAS POR COBRAR +
OPERATIVO
OTROS ACTIVOS CORRIENTES
5100407
8194243
1020428
CAPITAL DE TRABAJO
$ 14315078
OPERATIVO =
INVENTARIOS +
CAPITAL DE TRABAJO
CUENTAS POR COBRAR +
OPERATIVO
OTROS ACTIVOS CORRIENTES
4601396
6098918
880425
CAPITAL DE TRABAJO
$ 11580739
OPERATIVO =

Con el anterior resultado es posible asegurar que la empresa Ecopetrol S.A., cuanta con un buen
capital para continuar con sus operaciones en el año 2018.
Con el anterior resultado es posible asegurar que la empresa Ecopetrol S.A., cuanta con un
CAPITAL DE TRABAJO CAPITAL DE

PASIVOS
TRABAJO -
OPERATIVO NETO OPERATIVO
OPERATIVOS
CAPITAL DE TRABAJO
OPERATIVO NETO
= 14315078 - 30522 = 14284556
CAPITAL DE TRABAJO CAPITAL DE
PASIVOS
TRABAJO -
OPERATIVO NETO OPERATIVO
OPERATIVOS
CAPITAL DE TRABAJO
Interpretación año 2018 =
OPERATIVO NETO
11580739 - 29469 = 11551270
Al tener unos pasivos operativos bajos, la empresa puede estar segura de contar con un
capital de trabajo operativo positivo.
Al tener unos pasivos operativos bajos, la empresa puede estar segura de contar con un
capital de trabajo operativo positivo.
Sistema de Valor Agregado (EVA)
UAIDI UAIDI
2018 2017
Utilidad del Gastos Utilidad del Gastos

+ +
Ejercicio Financieros Ejercicio Financieros
12533832 + 3511814 7401922 + 5514

16045646 7407436
ANF ANF
Total Pasivo + Patrimonio Total Pasivo + Patrimonio
66936182 + 59304438 69111253 + 49781305

126240620 118892558
CPPC CPPC
Total Pasivo 66936182 53,02 22% 11,6650 Total Pasivo 69111253 58,13 22% 12,7884
Patrimonio 59304438 46,98 25% 11,7443 Patrimonio 49781305 41,87 25% 10,4677
= 126240620 23,4093 = 118892558 23,2561
EVA UAIDI-(ANF*CPPC) 16045646 EVA UAIDI-(ANF*CPPC) -2757572755

La empresa Ecopetrol S.A. una vez pagados los gastos financieros y deducido el costo de
oportunidad del capital propio, genera un valor agregado de $16.045.646.
La empresa Ecopetrol S.A. una vez pagados los gastos financieros y deducido el costo de
oportunidad del capital propio, genera un valor agregado de $-2.757.572.755.
Referencias
Baena Toro, D. (2010). Análisis FinancieroEnfoque Proyecciones Financieras. Bogotá : Eco Ediciones
.

Análisis vertical y horizontal de estados financieros

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Marco Teórico

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Sistema de Valor Agregado EVA

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La importancia del SVA o EVA

Objetivos del SVA o EVA

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1. Razón corriente o circulante

Razón rápida o prueba del Activo corriente - inventarios

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