DECISIONES DE INVERSION Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

1. ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Los administradores usan enfoques conductuales en su tratamiento del riesgo para

obtener una apreciación general del riesgo del proyecto, mientras otros enfoques tratan
de cuantificarlo y medirlo. Los enfoques conductuales difundidos más ampliamente para
manejar el riesgo en el presupuesto de capital incluyen el análisis del punto de equilibrio
(es decir, el punto donde no se pierde ni se gana).

Para ilustrar el análisis de punto de equilibrio que se aplica al estudio del apalancamiento
operativo, considere una empresa que produce cascos para niño para montar en bicicleta
que se venden en $50 por unidad. La compañía tiene costos fijos de operación anuales de
$100,000 y costos variables de operación de $25 por unidad sin importar el volumen
vendido. Deseamos analizar la relación entre los costos operativos totales y los ingresos
totales. Una manera de hacerlo es con la gráfica del punto de equilibrio, la cual muestra la
relación entre los ingresos totales, los costos de operación totales y las ganancias para
varios niveles de producción y ventas. Como en este momento sólo nos interesan los
costos operativos, definimos ganancias aquí como las ganancias operativas antes de
impuestos. Esta definición excluye a propósito el interés sobre la deuda y los dividendos de
las acciones preferenciales. Estos costos no son parte de los costos de operación totales de
la empresa y no son relevantes para el análisis del apalancamiento operativo. Sin embargo,
se tomarán en cuenta al analizar el apalancamiento financiero en la siguiente sección.

Punto de equilibrio (cantidad).

La intersección de la línea de costos totales con la línea de ingresos totales determina el

punto de equilibrio. El punto de equilibrio es el volumen de ventas que se requiere para
que los ingresos totales y los costos de operación totales sean iguales o para que la
ganancia operativa sea igual a cero. En la figura 16.1 este punto de equilibrio es 4,000
unidades de producción (o $200,000 en ventas). Matemáticamente, encontramos este
punto (en unidades) observando que la ganancia operativa (UAII) es igual a los ingresos
totales menos los costos operativos fijos y variables:
FIGURA 1 . Gráfica de punto de equilibrio con el punto de equilibrio expresado en unidades
y ventas en dólares

FUENTE VAN HORNE,

UAII = P(Q) − V(Q) − CF = Q(P − V) − CF

donde

UAII = utilidades antes de interés e impuestos (ganancia operativa)

P = precio por unidad

V = costo variable por unidad

(P − V) = contribución marginal por unidad

Q = cantidad (de unidades) producida o vendida

CF = costos fijos

En el punto de equilibrio (QPE), UAII es cero. Por lo tanto,

0 = QPE (P − V) – CF

Así, el punto (cantidad) de equilibrio es igual a los costos fijos divididos entre la
contribución marginal por unidad (P − V). En el ejemplo,

QPE = $100,000 / ($50 − $25) = 4,000 unidades

Para los incrementos adicionales del volumen por arriba del punto de equilibrio, hay
incrementos en las ganancias, lo cual se representa con el área más oscura en la figura 1.
Asimismo, cuando el volumen se ubica por debajo del punto de equilibrio, las pérdidas
aumentan; esto se representa por el área más clara.

Punto de equilibrio (ventas).

Con frecuencia es útil calcular el punto de equilibrio en términos de dólares de ventas en

vez de unidades. Algunas veces, como en el caso de una empresa que vende productos
múltiples, es una necesidad. Sería imposible, por ejemplo, obtener un punto de equilibrio
que tenga sentido en unidades totales para una empresa como General Electric, en
cambio, un punto de equilibrio en ingresos por ventas puede imaginarse con facilidad. Al
determinar un punto de equilibrio general para una empresa de varios productos,
suponemos que las ventas de cada producto son una proporción constante de las ventas
totales de la empresa.

Al reconocer que en el punto de equilibrio (ventas) la empresa justo puede cubrir sus
costos operativos fijos y variables, recurrimos a la siguiente fórmula:

VPE = CF + CVPE (16.4)

donde VPE = ingresos en el punto de equilibrio de ventas

CF = costos fijos CVPE = costos variables totales en el punto de equilibrio

Por desgracia, ahora tenemos una sola ecuación con dos incógnitas:

VPE y CVPE.
Esta ecuación no se puede resolver. Por suerte, existe un truco que nos permite convertir
la ecuación (16.4) en una ecuación con una sola incógnita. Primero debemos rescribir la
ecuación (16.4) como sigue:

VPE = CF + (CVPE/VPE)VPE

Como se supone que la relación entre los costos variables totales y las ventas es constante
en el análisis de punto de equilibrio lineal, podemos sustituir (CVPE/VPE) con la razón de
los costos variables totales a las ventas (CV/V) para cualquier nivel de ventas. Por ejemplo,
podemos usar los costos variables totales y las cifras de ventas del estado de ingresos más
reciente de la empresa para obtener una razón (CV/V) adecuada. En resumen, después de
sustituir la razón (CVPE/VPE) con la razón “genérica” (CV/V) en la ecuación (16.5),
obtenemos

VPE = CF + (CV/V)VPE

VPE [1 − (CV/V)] = CF

VPE = CF/[1 − (CV/V)]

Para nuestro ejemplo de la empresa que fabrica los cascos para montar en bicicleta, la
razón total de costos variables a ventas es 0.50 sin importar el volumen de ventas. Por lo
tanto, usando la ecuación (16.6) para obtener el punto de equilibrio (ventas), tenemos

VPE = $100,000/[1 − 0.50) = $200,000

Para $50 por unidad, este punto de equilibrio (ventas) de $200,000 es congruente con el
punto de equilibrio (cantidad) de 4,000 unidades determinado antes [es decir, (4,000)($50)
= $200,000].

2. APALANCAMIENTO OPERATIVO

El apalancamiento operativo se debe a la existencia de costos fijos que la compañía

debe pagar para operar. Si usamos la estructura presentada en la tabla 12.2, podemos

definir el apalancamiento operativo como el uso de los costos operativos fijos para

acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las utilidades antes de

intereses e impuestos de la compañía.

lawrence

Además de ponderar los efectos de los diferentes cambios de los costos fijos y variables,
los administradores necesitan considerar la razón de costos fijos a costos variables de la
empresa, lo que se denomina apalancamiento operativo. En compañías muy apalancadas
—aquéllas en las que los costos fijos son altos y los variables bajos—, los cambios
pequeños en el volumen de ventas ocasionan cambios grandes en la utilidad neta. Los
cambios en el volumen de ventas tienen un efecto más pequeño en compañías con
apalancamiento menor (es decir, en las que los costos fijos son bajos y los variables altos).

horngren

3. APALANCAMIENTO FINANCIERO
4. VALOR TEMPORAL DEL DINERO
5. VALOR ACTUAL NETO Y TASA INTERNA DE RENDIMIENTO