Facultad de Negocios

Evaluación financiera y su incidencia en la elegibilidad
del proyecto de inversión “Financiamiento de dos

camiones de transporte de carga” para la empresa
Inversiones Fátima SAC, Trujillo 2021.
FACULTAD DE
NEGOCIOS
CARRERA DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
EVALUACIÓN FINANCIERA Y SU INCIDENCIA EN

LA ELEGIBILIDAD DEL PROYECTO DE
“FINANCIAMIENTO DE DOS CAMIONES DE
TRANSPORTE DE CARGA” PARA LA EMPRESA
INVERSIONES FATIMA SAC, TRUJILLO 2022
AUTORES
● Bazan Zavaleta, Jenny Lizeth
● Benavides Vega, Karla Eliana
● Flores Gutierrez, Carina Katherine
● Herrera Huaman, Gloria Jacqueline
.
Asesor:
LUIS ALBERTO MORALES FERNANDEZ
Trujillo - Perú
Pág. 1
2021
DEDICATORIA
A Dios, por darme la vida, amor, salud,
fuerza y voluntad para poder
desarrollar y concluir con nuestro informe a desarrollar.
A nuestros padres, que siempre nos han
cuidado y protegido, y han estado ahí
en todo momento brindándonos su
apoyo y amor.
A nuestros amigos que hemos compartido
tantos años juntos durante el trayecto de la carrera,
experiencias y grandes momentos. Y a
pesar de todo siempre nos apoyamos
mutuamente.
Pág. 2
AGRADECIMIENTO
A Dios, por ser el soporte en los
momentos difíciles y guiarnos para
nunca rendirme y así poder seguir
avanzando con una meta fija.
A toda nuestra familia, que siempre nos han
apoyado a seguir estudiando y lograr
ser un gran profesional.
A nuestro profesor, a quien le debemos
gran parte de nuestros conocimientos,
gracias por sus enseñanzas e infinita
paciencia.
Pág. 3
TABLA DE CONTINIDOS (Índice)
Contenido
CAPÍTULO I. INTRODUCCIÓN 9
1.1. Presentación del trabajo 9
1.2. Datos de la empresa. 10
1.2.1. Datos generales de la empresa: 10
1.2.2. Reseña Histórica: 10
1.2.3. PRINCIPAL ACTIVIDAD: 10
1.2.4. VISIÓN: 10
1.2.5. MISIÓN: 11
1.2.6. Giro del Negocio 11
1.2.7. Organigrama: 11
1.3. Formulación del problema: 12
1.4. Objetivos 12
1.4.1. Objetivo General. 12
1.4.2. Objetivos Específicos. 12
CAPÍTULO II. RESULTADOS 13
2.1. Situación Financiera y Económica actual. 13
2.1.1. Situación Financiera. 13
2.1.2. Situación Económica 15
2.1.2. Situación Económica 19
1.1.3 Indicadores Financieros. 20
2.2 Analizar el detalle del proyecto de inversión. 22
2.2.1 Proyecto de inversión: 22
2.2.2 Cálculo de la inversión inicial 25
2.2.3 Costo de capital promedio ponderado (Fuentes de financiamiento) 25
2.3 Proyección de Ingresos, Costos y Gastos del proyecto de inversión 27
2.3.1 Escenario Más probable 27
2.3.2 Escenario Pesimista 32
2.3.3 Escenario Optimista 39
2.4 Determinar la viabilidad del proyecto 45
2.4.1 Análisis el Flujo de caja de los 3 escenarios (CCPP, TIR F y VAN F) 45
CAPÍTULO III. CONCLUSIONES 47
CAPÍTULO IV. ANEXOS 49
Pág. 4
ÍNDICE DE TABLAS
Tabla 1 Estado de situación financiera (Análisis Vertical) 13

Tabla 2 Estado de resultado (Análisis Vertical 2019, 2020, 2021) 15
Tabla 3 Estado de situación financiera 17
Tabla 4 Estado de resultados 19
Tabla 5 Rentabilidad de activos 20
Tabla 6 Liquidez General 21
Tabla 7 Rotación de cuentas por cobrar 21
Tabla 8 Apalancamiento financiero 22
Tabla 9 Cálculo de la inversión inicial 25
Tabla 10 Fuentes de financiamiento 25
Tabla 11 Proyección de ingresos por ventas 27
Tabla 12 Proyección de ventas durante los 5 años del proyecto 28
Tabla 13 Proyección del costo de ventas 28
Tabla 14 Proyección de mano de obra durante los 5 años del proyecto 28
Tabla 15 Proyección anual del Seguro SOAT 29
Tabla 16 Proyección de seguro durante los 5 años 29
Tabla 17 Proyección anual de materiales auxiliares 29
Tabla 18 Proyección de los materiales auxiliares durante los 5 años 29
Tabla 19 Proyección anual de mantenimiento durante los 5 años 30
Tabla 20 Proyección anual de mantenimiento durante los 5 años 30
Tabla 21 Proyección de planillas de ventas anual 31
Tabla 22 Proyección de planilla administrativa anual 31
Tabla 23 Proyección del gasto administrativo durante los 5 años 32
Tabla 24Proyección del flujo de caja proyectado hasta la utilidad 32
Tabla 25 Proyección de Precios de venta en el escenario pesimista 33
Tabla 26 Proyección de Demanda Anual en el escenario pesimista. 33
Tabla 27 Proyección de Ventas Anual en el escenario pesimista 34
Tabla 28 Proyección de Ventas Anual en el escenario pesimista. 34
Tabla 29 Proyección de planilla en el escenario pesimista 35
Tabla 30 Proyección de planilla en el escenario Pesimista durante los próximos 5 años. 35
Tabla 31 Proyección anual de seguro en el escenario pesimista. 35
Tabla 32 Proyección anual de seguros durante 5 años en el escenario pesimista 35
Tabla 33 Proyección de materiales auxiliares en el escenario pesimista 36
Tabla 34 Proyección de materiales auxiliares durante 5 años en el escenario pesimista 36
Tabla 35 Proyección anual de mantenimiento durante 37
Tabla 36 Proyección anual de mantenimiento durante los 37
Tabla 37 Proyección de planilla de venta anual. 37
Tabla 38 Proyección de planilla administrativa anual 38
Tabla 39 Proyección de gastos administrativos durante 38
Pág. 5
Tabla 40 Proyección de flujo de caja proyectado hasta la utilidad antes de impuesto durante los 5
años con el proyecto de inversión en el escenario pesimista 39
Tabla 41 Proporción de precios de ventas en el escenario optimista 39
Tabla 42 Proyección de demanda anual en el escenario optimista 40
Tabla 43 Proyección de ventas anuales en el escenario optimista 40
Tabla 44 Proyección de ventas durante 5 años en el escenario optimista 41
Tabla 45 Mano de obra anual en el escenario optimista 41
Tabla 46 Proyección de mano de obra durante 5 años en el escenario optimista 41
Tabla 47 Proyección anual se seguros en el escenario optimista. 42
Tabla 48 Proyección de seguros durante 5 años en el escenario optimista. 42
Tabla 49 Proyección de materiales escenario optimista 42
Tabla 50 Proyección de los 5 años de los 43
Tabla 51 Proyección durante los 5 años de 43
Tabla 52 Proyección durante los 5 años de 43
Tabla 53 Proyección del gasto administrativo 44
Tabla 54 Proyecto del gasto administrativo 5 años en escenario optimista. 44
Tabla 55 Proyección del gasto de ventas en el escenario optimista. 44
Tabla 56 Proyección del gasto de ventas durante los 5 años en el escenario optimista. 44
Tabla 57 Flujo de caja proyectado durante los 5 años en el escenario optimista. 45
Tabla 58 Análisis el Flujo de caja de los 3 escenarios (CCPP, TIR F y VAN F) 45
Pág. 6
ÍNDICE DE FIGURAS
Fotografía 1 Organigrama 11
Fotografía 2 Vehículo Scania 22
Fotografía 3 Ficha técnica del vehículo SCANIA 22
Fotografía 4 Cotización de las dos plataformas SCANIA 24
Pág. 7
RESUMEN
La empresa “Inversiones de Fátima S.A.C”, Tiene como actividad económica el
transporte de carga en general de ruta por carretera y mercadería en general. Para el año
2019 presento una situación financiera solvente, con grado de liquidez aceptable
sostenible en el tiempo; sin embargo, debido a la COVID-19, su actividad disminuye y
por consecuencia en el año 2020 presentamos en los estados de situación financiera un
déficit en sus operaciones principales, es así que para revertir esta situación económica
la empresa planea ejecutar el proyecto de inversión “La compra de 2 vehículos de Carga
pesada”, por un periodo de 5 años por ello la gerencia realiza un proyecto de inversión
por un total de s/.684.385 que comprende el costo del activo. La fuente de
financiamiento proviene de un préstamo bancario de “INTEBANBAK Y BCP. Lo cual
permitió Analizar cuál es la mejor opción de financiamiento para la empresa, mediante
el cálculo de inversión inicial y las fuentes de financiamiento.
Pág. 8
CAPÍTULO I. INTRODUCCIÓN
1.1. Presentación del trabajo
Este presente trabajo se enfocará en el “Análisis de los estados financieros”, debido a la
importancia que tiene en los empresarios o directivos los cuales tienen la necesidad de
conocer los resultados que están obteniendo, por qué y el cómo los pueden mejorar.
En muchas ocasiones, empresas que creen tener problemas económicos o parecen
tenerlo, en realidad no los tienen sino solo están haciendo una mala interpretación de
sus resultados, debido a que no implementan de manera adecuada el análisis Horizontal
y Vertical, tanto como las ratios que permitan determinar con exactitud los puntos que
estratégicamente se deben corregir.
La evaluación de los resultados nos ayudará a tomar decisiones que también podrán
tomarse basándose en hechos posibles como los escenarios que presentaremos en el
trabajo a continuación ya sea optimista, probable o pesimista, que vendrían a ser los
cambios que experimenta la empresa en ciertas fechas o periodos determinado con un
punto inicial de Inversión. Además, que proporciona información de los recursos con
los que cuenta, los resultados que ha obtenido, la rentabilidad generada, las entradas y
salidas de efectivo que ha obtenido, entre otros aspectos financieros.
Pág. 9
1.2. Datos generales de la empresa:
1.2.1. Razón Social: “Inversiones Fátima SAC”.

1.2.2. Ruc: 20481988307.
1.2.3. Dirección: Calle Diego Tito nro. 1010 urb. el Bosque. Trujillo, Trujillo.
La Libertad.
1.2.4. Régimen al que pertenece: Régimen Mipe Tributario.
1.2.5. Actividad.
● Principal: 4923 - transporte de carga liviana por carretera.
● Secundaria 1: 20293 – trasporte de mercadería en general.
1.2.6. Principales Clientes:
1.2.7. Reseña Histórica:
Inversiones Fátima S.A.C, cuenta con más de 8 años de presencia y trayectoria

en el mercado, siempre dedicándonos íntegramente en el rubro de transporte
de carga pesada; caracterizándonos por la Seguridad, Puntualidad,
Honestidad y Rapidez con la que estamos acostumbrados a trabajar;
cualidades que son nuestra Carta de Presentación.
1.2.8. Principal Actividad:
● Se dedica al transporte de mercadería liviana mediante Ruta en

carretera.
1.2.9. . Visión:
Somos una empresa de trasporte de carga liviana reconocida a nivel nacional,

contando con una flota de vehículos y conductores altamente calificados
Pág. 10
tanto en forma profesional como psicológica ya que de esta manera

contribuiremos a la mejora de nuestros servicios con nuestros principales
clientes.
1.2.10. Misión:
Somos una empresa de servicios, comprometida en brindar a nuestros

clientes un servicio de transporte de carga con alta calidad, puntualidad y
seguridad; rescatando nuestros principales valores, satisfaciendo así las
expectativas de nuestros clientes.
1.2.6. Giro del Negocio
La empresa “Inversiones de Fátima S.A.C”. es una empresa dedicada al

trasporte de mercadería, y su respectivo transporte puesto a disposición del
cliente. Siendo el principal proveedor en el servicio de transporte en la
localidad.
1.2.7. Organigrama:
Fotografía 1 Organigrama de la empresa “Inversiones Fátima S.A.C”
Pág. 11
Fuente: Área Administrativa de la Empresa Inversiones Fátima S.A.C
1.3. Formulación del problema:
¿De qué manera la aplicación de las finanzas en la evaluación de proyectos de

inversión, incrementará el valor de la empresa “Inversiones de Fátima SAC”
en el año 2022?
1.4. Objetivos
1.4.1. Objetivo General.
● Demostrar la Aplicación de las finanzas en la evaluación de proyectos

de inversión, para incrementar el valor de la empresa “Inversiones de
Fátima S.A.C” en el año 2022.
1.4.2. Objetivos Específicos.
1. Evaluar los estados Financieros mediante el Análisis Horizontal

y Análisis vertical correspondientes al año 2019 al 2021 de la
empresa Inversiones de Fátima S.A.C.
2. Analizar cuál es la mejor opción de financiamiento para la
empresa, mediante el cálculo de inversión inicial y las fuentes
de financiamiento.
3. Evaluar el riesgo y rendimiento de los proyectos de inversión de
capital y aprobar la que aumente valor a la empresa, considerando el
porcentaje de rendimiento y coeficiente de variación.
4. Comprobar la mejor alternativa de financiamiento para la empresa,
indicando cuánto es el aumento de valor que tendrá la empresa con
la ejecución del proyecto
Pág. 12
CAPÍTULO II. RESULTADOS
2.1. Situación Financiera y Económica actual.

2.1.1. Situación Financiera.
2.1.1.1. Análisis Vertical: A continuación, se presenta el estado de situación financiera
de la empresa “Inversiones de Fátima S.A.C”, del año 2019, 2020 y 2021.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

INVERSIONES FÁTIMA SAC
POR LOS AÑOS TERMINADOS AL 31 DE DIEMBRE DEL 2020 , 2019
Cuenta ANALISIS HORIZONTAL

ANALISIS ANALISIS VARIACIÓN
ACTIVO 2021 2020 2019
% VERTICAL VERTICAL VARIACION PORCENTU
ACTIVO CORRIENTE
(s/0.00)) s/0.00) (s/0.00) NOMINAL AL
2020 2019
Efectivo y Equivalentes al Efectivo
1,652,935.59 58.68% 1,188,795.30 46.69% 840,038.32 52.36% 464,140.29 39%
Cuentas por Cobrar Comerciales Terceros 216,156.35 7.67% 230,139.52 9.04% 33,046.50 2.06% - 13,983.17 -6%
Cuentas por Cobrar Diversas Terceros 51,485.85 1.83% 51,485.85 2.02% - 0%
Mercaderia 456.50 0.03% -
Material Aux. Suministros y Repuestos 310,210.00 11.01% 325,600.00 12.79% 563.00 0.04% - 15,390.00 -5%
Existencias por recibir 15.97 0.00% - 15.97 0%
Otros Activos Corrientes 314.59 0.02% -
Inversiones Moviliarias -
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 2,230,787.79 79.19% 1,796,036.64 70.54% 874,418.91 54.51% 434,751.15 24%
Activos Adq. Arrendamiento Financiero (2) 112,695.63 4.00% 112,695.63 4.43% 155,971.69 9.72% - 0%
Inmueble, Maquinarias y Equipos (NETO9 442,840.31 15.72% 584,818.68 22.97% 563,862.82 35.15% - 141,978.37 -24%
Ativo Diferido 30,703.66 1.09% 52,429.91 2.06% 9,986.73 0.62% - 21,726.25 -41%
Otros Activos no Corrientes -
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 586,239.60 20.81% 749,944.22 29.46% 729,821.24 45.49% - 163,704.62 -22%
TOTAL ACTIVO NETO 2,817,027.39 100.00% 2,545,980.86 100.00% 1,604,240.15 100.00% 271,046.53 11%
PASIVO Y PATRIMONIO -
Tributos por Pagar
- 871.87 -0.03% 6,585.43 0.26% - 72,450.88 -4.52% -7,457.30 -113%
Cuentas por Pagar Comerciales - Terceros 278,405.05 9.88% 184,176.96 7.23% 71,384.17 4.45% 94,228.09 51%
Cuentas por Pagar Diversas - Terceros 50,366.48 1.79% 16,739.00 0.66% 285,739.98 17.81% 33,627.48 201%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 327,899.66 11.64% 207,501.39 8.15% 284,673.27 17.75% 120,398.27 58%
PASIVO NO CORRIENTE -
Obligaciones Financieras 218,215.81 7.75% 245,116.60 9.63% 102,523.23 6.39% - 26,900.79 -11%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 218,215.81 7.75% 245,116.60 9.63% 102,523.23 6.39% - 26,900.79 -11%
TOTAL PASIVO 546,115.47 19.39% 452,617.99 17.78% 387,196.50 24.14% 93,497.48 21%
PATRIMONIO -
Capital 665,590.00 23.63% 665,590.00 26.14% 140,400.00 8.75% - 0%
Reservas 58,355.20 2.07% 58,355.20 2.29% - 0%
Resultados Acumulados Positivos 1,369,417.67 48.61% 1,076,643.65 42.29% 682,658.17 42.55% 292,774.02 27%
Resultados Acumulados Negativo -
Utilidad del Ejercicio 177,549.05 6.30% 292,774.02 11.50% 393,985.48 24.56% - 115,224.97 -39%
Perdida del Ejercicio -
TOTAL DEL PATRIMONIO 2,270,911.92 80.61% 2,093,362.87 82.22% 1,217,043.65 75.86% 177,549.05 8%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 2,817,027.39 100.00% 2,545,980.86 100.00% 1,604,240.15 100.00% 271,046.53 11%
Pág. 13
Pág. 14
FUENTE: Área de contabilidad de la empresa “Inversiones Fátima S.A.C”
Mediante el análisis vertical podemos observar cómo la empresa actualmente

ha podido obtener cambios para bien como para mal en las diferentes
operaciones que se vienen realizando como los cambios originados a
continuación.
● El efectivo y equivalente de efectivo. Observamos un equilibrio en el

manejo de las cuentas por cobrar ya que de esta manera estamos
generando mayor liquidez en la empresa, puede ser sustentada por la
cantidad de ventas que se está realizando al contado con los
consumidores finales a lo largo de los dos últimos años, por lo cual
vemos reflejado un porcentaje equivalente al 58.68% en el último año
sobrepasando los porcentajes de años anteriores.
● Inmueble maquinaria y Equipo. La diferencia porcentual en los dos

últimos años es relativa sin embargo a consecuencia de la nueva Covid-
19 habido un menor porcentaje de inventario maquinaria y equipo en el
año 2021 con un 15.72%, debido a que muchos equipos de han
depreciado y por la cuarentena algunos dejaron de funcionar por su falta
de uso.
● Cuentas por cobrar Comerciales. Observamos que representan un 7.67

% del
Tabla 1 Estado de situación financiera (Análisis Vertical)
total
del activo de la empresa en el año 2021 y un 9.04% en el año 2020 a
comparación del año 2019 y es preocupante porque de tal criterio parte
para bajar la liquidez en la empresa para hacer valer otras funciones
como obligaciones externas.
Pág. 15
● Cuentas por pagar comerciales. En el año de crisis 2021 notamos un

alto déficit en obligaciones con un 9.88% por el estancamiento de la
cuarentena que afecto movimientos comerciales donde hicimos uso de
esta herramienta de endeudamiento para contrarrestar inversiones ya que
no tuvimos movimientos durante 4 meses y como consecuencia nuestros
proveedores se perjudicaron por falta de pago.
● Resultados Acumulados. El aumento ha sido significante con un
48.61% debido a que las ventas también aumentaron en el mismo año por
la reactivación económica, también se incrementó su porcentaje por
aumento de ventas y disminución de costos y gastos.
2.1.2. Situación Económica
2.1.2.1. Análisis Vertical:

A continuación, se presenta el Estado de Resultados de la empresa “Inversiones Fátima
S.A.C”, por los años culminados a diciembre del año 2019, 2020 y 2021.
E S TADO DE RE S UL TADOS INTE GRAL ES

INVE RS IONE S FÁT IMA S AC
POR L OS AÑOS TERMINADOS AL 31 DE DIEMBRE DEL 2021 ,2020 y 2019
ANÁL IS IS ANAL IS IS ANAL IS IS HOR IZONT AL

2021 ANAL IS IS 2020 VER TIC AL 2019 VE RT IC AL VARIAC ION VAR IAC IÓ
S /0.00 VE RT IC AL 2021 S /0.00 2020 S /0.00 2019 NOMINAL N
Ventas Netas o Ingresos por S ervicio 4,317,196.04 100.00% 3,708,184.26 100% 2,988,221.92 100.00% 609,011.78 16%
Ventas Netas 4,317,196.0 100.0% 3,708,184.3 100.00% 2,988,222 100.00% 609,011.78 16%
(-) C osto de Ventas 3,734,850.16 86.51% 2,967,835.66 80.03% 2,218,850.83 74.25% 767,014.50 26%
Resultado Bruto 582,345.88 13.49% 740,348.60 19.97% 769,371.09 25.75% - 158,002.72 -21%
(-) Gastos de Venta 211,375.30 4.90% 169,478.75 4.57% 210,013.75 7.03% 41,896.55 25%
(-) Gastos de Administración 59,104.55 1.37% 67,870.40 1.83% 139,160.33 4.66% - 8,765.85 -13%
Resultados de Operación 311,866.03 7.22% 502,999.45 13.56% 420,197.01 14.06% - 191,133.42 -38%
Gastos Financieros 44,234.07 1.02% 67,059.44 1.81% 26,211.53 0.88% - 22,825.37 -34%
Ingresos Financieros Gravados 2,545.16 0.06% 2,479.70 0.07% - 65.46 3%
Otros Ingresos Grabados 119.65 0.00% 4.07 0.00% - 115.58
Gastos Derivados 10,596.72 0.25% 14,122.76 0.38% - - 3,526.04 -25%
Resultados antes de Participaciones 259,700.05 6.02% 424,301.02 11.44% 393,985.48 13.18% - 164,600.97 -39%
Resultados antes Del Impuesto 259,700.05 6.02% 424,301.02 11.44% 393,985.48 13.18% - 164,600.97 -39%
(-) Impuesto a la R enta 82,151.00 1.90% 131,527.00 3.55% - - 49,376.00 -38%
R ES ULTADOS DEL EJER C IC IO 177,549.05 4.11% 292,774.02 7.90% 393,985.48 13.18% - 115,224.97 -39%
Tabla 2 Estado de resultado (Análisis Vertical 2019,2020,2021)
Pág. 16
● Resultados Del Ejercicio: Para el periodo 2019 y 2020, le

empresa “Inversiones de Fátima S.A.C”, presenta una ganancia neta
total del ejercicio representa un 7.90% y 13.18 % lo que es un
porcentaje muy buen manejado y nos da a entender la buena
rentabilidad de la empresa, esto sucede gracias a que sus gastos
operativos son bajos
sin embargo, para el año 2021 notamos una caída muy preocupante de
4.11% como porcentaje total neto del ejercicio, esto se debe a que los
gastos operativos son muy elevados. Tomando en consideración lo
anteriormente mencionado debería de reducir los costos y gastos
operativos, ya que es una empresa bien encaminada, pero tiene que
mantener la línea de resultados para poder mantenerse como una de
las empresas más competitivas y representativas en el rubro de trabajo
establecido, ya que al no tomar cartas en el asunto podría representar
un riesgo para la compañía.
● Gasto de ventas: Se Visualiza que en la empresa “Inversiones de

Fátima S.A.C”, dicha partida disminuye de forma significante en los años
2021 y 2020 representando un 4.90% y 4.57% respectivamente. El
motivo que refleja estas cifras es la reducción de personal causadas por la
nueva Covid-19. Sin embargo, la empresa está pensando en reanudar
esos puestos a los vendedores por el significativo porcentaje que
visualizamos en las ventas en el año 2021,2020 y 2019 permaneciendo en
un equilibro en las gestiones de venta.
Pág. 17
2.1.1.2. Análisis Horizontal:

A continuación, se presenta el estado de situación financiera de la Empresa Inversiones
Fátima S.A.C, por el termino de los años 2019, 2020 y 2021.
Tabla 3 Estado de situación financiera
Pág. 18
Mediante el análisis horizontal podemos observar los aumentos y

disminuciones o variaciones de las cuentas, de un periodo a otro por lo cual
permite informar los cambios tanto en las actividades y los resultados que se han
dado ya sea de forma positiva o negativa, dando a conocer con ello los que
Pág. 19
merecen mayor atención por sus cambios significativos por lo cual se analizó lo
siguiente:
● Pasivos Financieros. Con el análisis horizontal se observa que en el año

2020 la empresa “Inversiones Fátima S.A.C” disminuyo 7.75% en la cuenta
pasivos financieros dando como resultado que mediante el ejercicio la empresa
pudo pagar sus pasivos financieros, y eso está bien ya que genera un mejor
resultado del ejercicio, es bueno tener financiamiento, pero ir pagando sus
deudas. Disminuye sus pasivos financieros, lo cual significa menos deudas y
más crecimiento.
● Tributos a Pagar. Destacamos que del año 2019 y el año 2020 la empresa
“Inversiones Fátima S.A.C” disminuyo consecutivamente en estos dos años la
partida de tributos a pagar con un 0.03% y 0.26% respectivamente a años
anteriores lo que genera que la empresa siga creciendo bajo el comando de ley
impuestas por el estado.
● Efectivo y equivalente de efectivo. Según el Análisis horizontal se

visualiza una variancia porcentual de 39% respecto a la cuenta efectivo y
equivalente de efectivo esto sucedió debido a la pandemia ya que nos produjo un
estancamiento en el año 2020 de cuatro meses por restricciones sanitarias lo que
origino no tener movimientos económicos y por lo tanto menos ni liquidez en la
empresa “Inversiones Fátima S.A.C”.
● Cuentas por cobrar. Tras el análisis horizontal de los estados financieros

de la empresa inversiones Fátima S.A.C se observa que las cuentas por cobrar
comerciales se han incrementado en 9.04% entre el 2019 y 2020, lo cual puede
generar un perjuicio para la empresa, ya que como anteriormente comentamos,
estas cuentas por cobrar al no permanecer y aumentar podría generar que ese
dinero nunca se pague, además la empresa tiene esas cuentas como activo pero
es recomendable que disminuya sus cuentas por cobrar para no correr el riesgo
Pág. 20
de liquidez. Sin embargo, el año 2021 visualizamos una disminución a 7.69 % lo

que nos da a entender que ejecutamos mejor las operaciones
2.1.1.3. Situación Económica:
2.1.1.3.1. Estado de Resultados:
Tabla 4 Estado de resultados de la empresa “Inversiones Fátima S.A.C”
● Otros Ingresos Gravados. Según el análisis Horizontal del Estado de

Resultados de la empresa Inversiones Fátima S.A.C se puede deducir que la
partida más significativa es de otros ingresos gravados cuyo monto es 2840%,
como sabemos en otros ingresos gravados la partida registra sueldos y salarios
como La participación de los trabajadores en las utilidades, indemnizaciones,
jubilaciones, pensiones en las proporciones que la ley indica en una empresa en
Pág. 21
este caso la empresa Inversiones Fátima SAC obtuvo un aumento en esta partida
en el año 2020 con un mayor porcentaje a comparación del año 2020 con un
menor porcentaje, de igual manera en Gatos de ventas tenemos un menor.
● Gastos de Ventas. Según el análisis Horizontal del estado de Resultado de la

empresa Inversiones Fátima S.A.C podemos observar en el periodo en que se
inició la enfermedad causada por la Covid-19 disminuyo el gasto de ventas en el
año 2020 y 2021 y es justamente debido a que por motivos sanitarios recortamos
el personal del área de ventas, viéndose reflejada en la partida de costo de
ventas, y de igual manera algunos funcionarios administrativos cumplieron
actividades que no les competían por la falta de personal que se enfermaban y
finalmente renunciaban disminuyendo la partida de gastos administrativos.
3 APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO
Apalancamiento operativo
Por cada punto de incremento en las ventas a partir de 3,734,850.16, la utilidad

operacional antes de intereses e impuestos se incrementará 1.87 puntos. La empresa
puede incrementar su utilidad operativa en 1.87, por cada 1% que sea capaz de
incrementar su nivel de operaciones.
Pág. 22
Al obtener su punto de equilibrio podemos decir que si la empresa quisiera duplicar su

utilidad operativa, solo se tendría que incrementar en 53.55% el nivel de operaciones, a
partir del punto donde se encuentra actualmente.
Apalancamiento Financiero
Por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos a partir
de 3,734,850.16, la utilidad neta después de impuestos se incrementará 1.17 puntos.
Apalancamiento Total
GAT = GAO * GAF
GAT = 1.87 * 1.17
GAT = 2.176
Por cada punto de incremento en las ventas, la utilidad por acción (UPA), se
incrementará 2.4.
4 ESTRUCTURA DE CAPITAL
La estructura de capital actual de la empresa Inversiones de Fátima S.A.C es la

siguiente:
Deuda a largo plazo S/. 54,611,547 Valor de Acción
Capital en acciones S/. 227,091,192 S/. 10
S/. 281,702,739
Pág. 23
1° Acciones en circulación, según nivel de deuda
Acciones en
Índice de Deuda Capital Total Deuda Capital patrimonial
circulación
0% S/. 227,091,192 S/. 0 S/. 227,091,192 22,709,119
40% S/. 281,702,739 S/. 112,681,096 S/. 169,021,643 16,902,164
45% S/. 281,702,739 S/. 126,766,233 S/. 154,936,506 15,493,651
54% S/. 281,702,739 S/. 152,902,093 S/. 128,800,646 12,880,065
60% S/. 281,702,739 S/. 169,021,643 S/. 112,681,096 11,268,110
2° Intereses a pagar, según nivel de deuda
Índice de Deuda Deuda Tasa de interés Interés a pagar

0% S/. 0 0.00% -
40% S/. 112,681,096 6.00% 6,760,866
45% S/. 126,766,233 6.50% 8,239,805
54% S/. 152,902,093 7.50% 11,467,657
60% S/. 169,021,643 8.50% 14,366,840
3° GPA, según nivel de deuda
Deuda 40% Deuda 40% Deuda 45% Deuda 54% Deuda 60%
(=) UAII S/. 25,970,005 S/. 25,970,005 S/. 25,970,005 S/. 25,970,005 S/. 25,970,005
(-) Intereses S/. 0 -S/. 6,760,866 -S/. 8,239,805 -S/. 11,467,657 -S/. 14,366,840
(=) UAI S/. 25,970,005 S/. 19,209,139 S/. 17,730,200 S/. 14,502,348 S/. 11,603,165
(-) Impuestos -S/. 7,661,151 -S/. 5,666,696 -S/. 5,230,409 -S/. 4,278,193 S/. 3,422,934
(=) UTIL NETA S/. 18,308,853 S/. 13,542,443 S/. 12,499,791 S/. 10,224,155 S/. 15,026,099
Acc circulación 22,709,119 16,902,164 15,493,651 12,880,065 11,268,110

GPA 0.81 0.80 0.81 0.79 1.33
4° Valor estimado de las acciones, según nivel de deuda
Pág. 24
Rendimiento Valor estimado por

Índice de Deuda GPA
requerido Acción
0% S/. 0.81 17.00% S/. 4.74
40% S/. 0.80 17.00% S/. 4.71 Maximo Valor por Acción.
45% S/. 0.81 18.00% S/. 4.48
54% S/. 0.79 19.00% S/. 4.18
60% S/. 1.33 25.00% S/. 5.33
La estructura de capital óptima, para esta empresa sería 40 % capital de deuda y 60 %

capital patrimonial
4 PROYECTO DE REEMPLAZO
Inversiones de Fátima S.A.C que tiene como actividad principal el transporte de
mercadería. para ello desea determinar la inversión inicial que se requiere para sustituir
a 2 de sus vehículos viejos con unas de mejor calidad. El precio de compra de las
nuevas cisternas es de $ 120,990 t.c a 3.80. cada una, para su adquisición será
necesario desembolsar $ 23,000 para el traslado de su mercadería hasta su destino.
Estas se depreciarán durante 10 años de manera lineal, pues su capacidad de
producción anual no suele variar mucho. los camiones que tenían se compraron hace
ya 6 años a un costo de $155,000,000.00 c/u con T.C. 3.15 y también ha sido
depreciada con el método lineal considerando un periodo de 10 años. La empresa
contactó con un comprador el cual pagará $ 68,980 con T.C. 3.30.
La empresa espera que al reemplazar estas unidades logren reducir las mermas y
aprovechar al máximo la materia prima generando un incremento de capital de S/.
1,450,000.00
DATOS Por las 2 Nuevas Cisternas

Precio de maquina nueva $241,980.00
costo del transporte del activo nuevo $151,250.00
Tiempo de depreciación 10 años
Capital de Trabajo S/1,450,000.00
Maquina vieja (compra) 6 años

Costo de maquina vieja $250,000.00
Tiempo de depreciación 10 años
Tenemos comprador por la maquina vieja $68,980.00
Impuesto a la renta 29.5%
Pág. 25
CON LA NUEVA FLOTA

Gastos ( excl. Depre e
Año Ingresos
int)
1 2,262,000.00 1,436,370.00
2 2,295,930.00 1,457,915.55
3 2,330,368.95 1,479,784.28
4 2,365,324.48 1,501,981.05
5 2,400,804.35 1,524,510.76
6 2,436,816.42 1,547,378.42
7 2,473,368.66 1,570,589.10
8 2,510,469.19 1,594,147.94
9 2,548,126.23 1,618,060.16
10 2,586,348.12 1,642,331.06
CON LA FLOTA ANTIGUA

Gastos ( excl.
Año Ingresos
Depre e int)
1 1,809,600.00 1,248,624.00
2 1,836,744.00 1,267,353.36
3 1,864,295.16 1,286,363.66
4 1,892,259.59 1,305,659.12
5 1,920,643.48 1,325,244.00
6 1,949,453.13 1,345,122.66
7 1,978,694.93 1,365,299.50
8 2,008,375.35 1,385,778.99
9 2,038,500.98 1,406,565.68
10 2,069,078.50 1,427,664.16
COSTO DE ADQUISICIÓN 1,395,966.50

VALOR RESIDUAL 148,000.00
IMPORTE DEPRECIABLE 1,247,966.50
Con la máquina propuesta

1 1,395,966.50 124,796.65 1,271,169.85
2 1,395,966.50 124,796.65 1,146,373.20
3 1,395,966.50 124,796.65 1,021,576.55
4 1,395,966.50 124,796.65 896,779.90
5 1,395,966.50 124,796.65 771,983.25
6 1,395,966.50 124,796.65 647,186.60
7 1,395,966.50 124,796.65 522,389.95
8 1,395,966.50 124,796.65 397,593.30
9 1,395,966.50 124,796.65 272,796.65
10 1,395,966.50 124,796.65 148,000.00 1,247,966.50
11 1,395,966.50 148,000.00
1,395,966.50
Pág. 26
COSTO DE ADQUISICIÓN 787,500.00

IMPORTE DEPRECIABLE 787,500.00
Con la máquina antigua

1 787,500.00 78,750.00 708,750.00
2 787,500.00 78,750.00 630,000.00
3 787,500.00 78,750.00 551,250.00
4 787,500.00 78,750.00 472,500.00
5 787,500.00 78,750.00 393,750.00
6 787,500.00 78,750.00 315,000.00
7
8
9
10
11
472,500.00
CÁLCULO DE LA INVERSIÓN INICIAL FLUJO DE EFECTIVO
"Costo instalado del activo nuevo -S/1,395,966.50

Costo de la Máquina Nueva S/859,029.00
costo del transporte del activo nuevo S/536,937.50
"Ingresos después de impuestos por la venta del activo viejo 112,531.93

"Ingresos de la venta del activo viejo 158,654.00
- Impuesto 46,122.07
Capital de Trabajo -S/1,450,000.00
Calculando ganancia
Venta del Activo Viejo 158,654.00
-Valor en Libros 315,000.00
Ganancia -156,346.00
Impuesto a la renta 29.50% -46,122.07
Pág. 27
ANTIGUA FLOTA
Ingresos 1,809,600 1,836,744 1,864,295 1,892,260 1,920,643 1,949,453 1,978,695 2,008,375 2,038,501 2,069,078
-Gastos Y Costos 1,248,624 1,267,353 1,286,364 1,305,659 1,325,244 1,345,123 1,365,300 1,385,779 1,406,566 1,427,664
Util. antes de Depreciación, int e impuestos
560,976 569,391 577,931 586,600 595,399 604,330 613,395 622,596 631,935 641,414
-Depreciación 78,750 78,750 78,750 78,750 78,750 78,750 - - -
Utilidad antes de intereses e impuestos
482,226 490,641 499,181 507,850 516,649 525,580 613,395 622,596 631,935 641,414
-Impuestos 142,257 144,739 147,259 149,816 152,412 155,046 180,952 183,666 186,421 189,217
Utilidad operativa neta 339,969 345,902 351,923 358,035 364,238 370,534 432,444 438,930 445,514 452,197
+Depreciación 78,750 78,750 78,750 78,750 78,750 78,750 - - - -
F. EFECTIVO OPERATIVO 418,719 424,652 430,673 436,785 442,988 449,284 432,444 438,930 445,514 452,197
FEO NUEVA FLOTA-S/ 2,733,435 S/ 618,884 S/ 627,615 S/ 636,477 S/ 645,472 S/ 654,602 S/ 663,869 S/ 673,275 S/ 682,821 S/ 692,512 S/ 702,347 S/ 43,660
FEO ANTIGUA FLOTA S/ 418,719 S/ 424,652 S/ 430,673 S/ 436,785 S/ 442,988 S/ 449,284 S/ 432,444 S/ 438,930 S/ 445,514 S/ 452,197
F. INCEMENTALES-S/RELEV.
2,733,435 S/ 200,165 S/ 202,964 S/ 205,804 S/ 208,688 S/ 211,614 S/ 214,585 S/ 240,831 S/ 243,891 S/ 246,997 S/ 250,150 S/ 43,660
Ingresos después de impuestos por la venta de un activo nuevo

563,332.42
"Ingresos derivados de la venta del activo nuevo 737,124.00
Impuesto 173,791.5
-
Ingresos después de impuestos por la venta de un activo viejo 204,776.07
Ingresos del costo de oportunidad del activo viejo 158,654.00

-
Impuesto 46,122.07
Capital de Trabajo 1 ,450,000.0
Flujo Terminal 1,808,556.35
NUEVA FLOTA PROPUESTA 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

INVERSION INCIAL - 2,733,434.57 -
Ingresos 2,262,000.00 2,295,930.00 2,330,368.95 2,365,324.48 2,400,804.35 2,436,816.42 2,473,368.66 2,510,469.19 2,548,126.23 2,586,348.12 -
-Gastos Y Costos 1,436,370.00 1,457,915.55 1,479,784.28 1,501,981.05 1,524,510.76 1,547,378.42 1,570,589.10 1,594,147.94 1,618,060.16 1,642,331.06 -
Util. antes de Depreciación, int e impuestos 825,630.00 838,014.45 850,584.67 863,343.44 876,293.59 889,437.99 902,779.56 916,321.26 930,066.07 944,017.07 -
-Depreciación 124,796.65 124,796.65 124,796.65 124,796.65 124,796.65 124,796.65 124,796.65 124,796.65 124,796.65 124,796.65 148,000.00
Utilidad antes de intereses e impuestos 700,833.35 713,217.80 725,788.02 738,546.79 751,496.94 764,641.34 777,982.91 791,524.61 805,269.42 819,220.42 -148,000.00
-Impuestos 206,745.84 210,399.25 214,107.46 217,871.30 221,691.60 225,569.20 229,504.96 233,499.76 237,554.48 241,670.02 - 43,660.00
Utilidad operativa neta 494,087.51 502,818.55 511,680.55 520,675.48 529,805.34 539,072.15 548,477.95 558,024.85 567,714.94 577,550.39 -104,340.00
+Depreciación 124,796.65 124,796.65 124,796.65 124,796.65 124,796.65 124,796.65 124,796.65 124,796.65 124,796.65 124,796.65 148,000.00
F. EFECTIVO OPERATIVO- 2,733,434.57 618,884.16 627,615.20 636,477.20 645,472.13 654,601.99 663,868.80 673,274.60 682,821.50 692,511.59 2,510,903.39 43,660.00
VAN E 1,029,887.06
TIR E 23%
Pág. 28
EVALUACIÓN FINANCIERA
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Flujo Economico -2,733,435 618,884 627,615 636,477 645,472 654,602 663,869 673,275 682,821 692,512 2,510,903 43,660
Financiamiento Bancos
Intereses -170,566 -159,287 146,242 131,155 113,706 93,524 70,182 43,183 11,955
Amortización -72,123 -83,403 96,448 111,535 128,984 149,166 172,508 199,507 79,702
Escudo Fiscal 29.5% de los Intereses - 50,317 46,990 -43,141 -38,691 -33,543 -27,590 -20,704 -12,739 -3,527
VAN F 903,673.46
TIR F 24%
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD PROYECTO 1 }

PESIMISTA MÁS PROBABLE
Inversión -S/. 2,733,435 Inversión -S/. 2,733,435

FE Año 1 S/. 426,511 FE Año 1 S/. 426,511
FE Año 2 S/. 431,915 FE Año 2 S/. 431,915
FE Año 3 S/. 836,026 FE Año 3 S/. 836,026
FE Año 4 S/. 722,050 FE Año 4 S/. 849,471
FE Año 5 S/. 734,186 FE Año 5 S/. 863,749
FE Año 6 S/. 747,124 FE Año 6 S/. 878,969
FE Año 7 S/. 760,972 FE Año 7 S/. 895,261
FE Año 8 S/. 775,856 FE Año 8 S/. 912,772
FE Año 9 S/. 663,546 FE Año 9 S/. 780,642
FE Año 10 S/. 2,134,268 FE Año 10 S/. 2,510,903
Cd 14.72% Cd 14.72%
TIR 21.5% TIR 23.9%
VAN S/917,551
VAN S/1,340,598
MÁS PROBABLE
Inversión -S/. 2,733,435

FE Año 1 S/. 426,511
FE Año 2 S/. 431,915
FE Año 3 S/. 836,026
FE Año 4 S/. 849,471
FE Año 5 S/. 863,749
FE Año 6 S/. 878,969
FE Año 7 S/. 895,261
FE Año 8 S/. 912,772
FE Año 9 S/. 780,642
FE Año 10 S/. 2,510,903
Cd 14.72%
TIR 23.9%
VAN S/1,340,598
Pág. 29
La empresa “Inversiones de Fátima S.A.C” requiere de dos vehículos nuevos

para realizar la actividad de transporte de carga pesada por vía terrestre ya que
2 de ellos que trabaja actualmente no son aptos para realizar dicha actividad, ni
soportan el peso adecuado para trabajar en el trasporte de carga pesada, debido
a esto la entidad ha optado por dar de baja a estos vehículos y con las nuevas
unidades poder realizar el trabajo de carga pesada para no realizar dos viajes
por mercadería sino llevar un solo viaje por mercadería, ya que soportan el
doble de toneladas. Al respecto se propone buscar una entidad financiera que
cuente con una buena modalidad de crédito para pequeñas y medianas
empresas y así poder realizar la inversión en la compra de estos vehículos. La
entidad ha hecho la búsqueda de marcas y modelos. De acuerdo a la oferta del
mercado automotor el vehículo que más se ajusta para realizar la actividad de
transporte pesado es la plataforma SCANIA DC13 450. A continuación se
detalla las características específicas de la unidad de Trasporte.
Fotografía 1 Vehículo Scania
Fuente: SCANIAENLINEA
Fotografía 2 Ficha técnica del vehículo SCANIA
Pág. 30
Fuente: SCANIAENLINEA
Cotización:
Pág. 31
Fotografía 3 Cotización del vehículo SCANIA
Fuente: Elaboración Propia.
Foto Referencial del Vehículo:
Pág. 32
Figura 04: Foto referencial del vehículo DC13.
Fuente: Internet
Figura 03: Foto referencial del vehículo DC13..
Fuente: Internet
Pág. 33
2.2.3 Fuentes de financiamiento:

Para el proyecto de inversión de los 2 vehículos de trasporte de carga pesada de la
empresa “Inversiones Fátima S.A.C”, se presentó dos tipos de financiamiento, el
primero es en relación al préstamo del banco SCOTIABANK y la segunda consiste en
la emisión de acciones comunes.
4. RECOMENDACIÓN
✔ Se recomienda a la empresa financiarse también con capital propio y no

depender solo de financiamiento por terceros, ya que eso no le permite
acceder a tasas de préstamos bajas.
✔ Es recomendable elegir una de las dos opciones tomando en cuenta el VPN y
el TIR porque son métodos más certeros, en cambio el método de periodo de
recupero no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo y tampoco
considera los flujos de efectivo que ocurren después del periodo de
recuperación.
✔ Se recomienda que la mayoría de sus activos fijos se financien con
LEASING financiero por las tasas bajas, pero siempre teniendo en cuenta las
desventajas..
✔ Manejar con responsabilidad un adecuado nivel de apalancamiento de tal
forma que sus decisiones tomadas exista un compromiso entre rentabilidad y
riesgo para la entidad.
✔ Se recomienda proyectar varios escenarios para darse cuenta de cómo
evoluciona el TIR y el VAN.
✔ Se recomienda realizar el análisis de riesgo y rendimiento ya que gracias a
eso nos indica que cambios podemos hacer para el éxito del proyecto.
✔ Mejorar la eficacia de los activos corrientes como los inventarios y las
cuentas por cobrar
Pág. 34

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Evaluación financiera y su incidencia en la elegibilidad

del proyecto de inversión “Financiamiento de dos

EVALUACIÓN FINANCIERA Y SU INCIDENCIA EN

LUIS ALBERTO MORALES FERNANDEZ

A Dios, por darme la vida, amor, salud,

fuerza y voluntad para poder

desarrollar y concluir con nuestro informe a desarrollar.

A nuestros padres, que siempre nos han

cuidado y protegido, y han estado ahí

en todo momento brindándonos su

A nuestros amigos que hemos compartido

tantos años juntos durante el trayecto de la carrera,

experiencias y grandes momentos. Y a

pesar de todo siempre nos apoyamos

A Dios, por ser el soporte en los

momentos difíciles y guiarnos para

nunca rendirme y así poder seguir

avanzando con una meta fija.

A toda nuestra familia, que siempre nos han

apoyado a seguir estudiando y lograr

ser un gran profesional.

A nuestro profesor, a quien le debemos

gran parte de nuestros conocimientos,

gracias por sus enseñanzas e infinita

TABLA DE CONTINIDOS (Índice)

Tabla 1 Estado de situación financiera (Análisis Vertical) 13

La empresa “Inversiones de Fátima S.A.C”, Tiene como actividad económica el

sostenible en el tiempo; sin embargo, debido a la COVID-19, su actividad disminuye y

por consecuencia en el año 2020 presentamos en los estados de situación financiera un

la empresa planea ejecutar el proyecto de inversión “La compra de 2 vehículos de Carga

por un total de s/.684.385 que comprende el costo del activo. La fuente de

financiamiento proviene de un préstamo bancario de “INTEBANBAK Y BCP. Lo cual

permitió Analizar cuál es la mejor opción de financiamiento para la empresa, mediante

el cálculo de inversión inicial y las fuentes de financiamiento.

1.1. Presentación del trabajo

Este presente trabajo se enfocará en el “Análisis de los estados financieros”, debido a la

En muchas ocasiones, empresas que creen tener problemas económicos o parecen

sus resultados, debido a que no implementan de manera adecuada el análisis Horizontal

estratégicamente se deben corregir.

tomarse basándose en hechos posibles como los escenarios que presentaremos en el

cambios que experimenta la empresa en ciertas fechas o periodos determinado con un

salidas de efectivo que ha obtenido, entre otros aspectos financieros.

1.2. Datos generales de la empresa:

1.2.1. Razón Social: “Inversiones Fátima SAC”.

1.2.7. Reseña Histórica:

Inversiones Fátima S.A.C, cuenta con más de 8 años de presencia y trayectoria

1.2.8. Principal Actividad:

● Se dedica al transporte de mercadería liviana mediante Ruta en

Somos una empresa de trasporte de carga liviana reconocida a nivel nacional,

tanto en forma profesional como psicológica ya que de esta manera

Somos una empresa de servicios, comprometida en brindar a nuestros

1.2.6. Giro del Negocio

La empresa “Inversiones de Fátima S.A.C”. es una empresa dedicada al

Fotografía 1 Organigrama de la empresa “Inversiones Fátima S.A.C”

Fuente: Área Administrativa de la Empresa Inversiones Fátima S.A.C

1.3. Formulación del problema:

¿De qué manera la aplicación de las finanzas en la evaluación de proyectos de

1.4.1. Objetivo General.

● Demostrar la Aplicación de las finanzas en la evaluación de proyectos

1.4.2. Objetivos Específicos.

1. Evaluar los estados Financieros mediante el Análisis Horizontal

CAPÍTULO II. RESULTADOS