1.

3 LOS ESTADOS FINANCIEROS: UNA REVISIÓN BREVE

- Hay dos variables que se tiene que considerar: precio y cantidad

- Los precios no son estáticos, se tiene que trabajar con precios fijos?

- En análisis corriente compone un análisis comparable? ¿Mirar los EEFF y ya se puede interpretar
los indicadores?

- Si las empresas se orientan a precios. los precios son tan volátiles que la empresa no pueda
soportar.

- Las empresas crecen porque?

- Es importante considerar los contable de lo financiero.

- Toda transacción genera data

- Los EEFF bajo un estado contable es todo lo que históricamente se transó. Cuanto la
empresa vendió, cuanto asumió en los costos, además de esos resultados muestra tmb
como las diferentes áreas de la empresa interactuaron para generar ese resultado.
- Cuantos de inventarios se tiene que tener
- Cuantos de activos fijos se tiene que tener para producir lo que el mercado requiere
- ¿Como esas existencias se han financiado, hay capacidad de negociación con los
proveedores?
- Si bien el aparato comercial es importante, es importante la gestión, sin afectar la calidad
del producto y servicios, los recursos financieros.
- Así como existe una política comercial, con proveedores, de producción, gestión de
información tmb existe una política de gestión de dividendos. Este ultimo depende de los
anteriores, pero es la política que le interesa al inversionista
- Se necesita conocer los EEFF de las empresas.
- Si queremos conocer el flujo de recursos. BALANCE GENERAL
- Si generan caja en cuento a sus cobranzas operativas y los pagos: Caja operativa. Si el
negocio requiere hacer inversiones: Flujo de inversiones Si necesita financiamiento: Flujo
de financiamiento: FLUJO DE EFECTIVO, muestra un stock discriminado según la naturaleza
de uso.
- Estado de flujo de efectivo: Muestra saldos de la empresa por su propia operatividad
- La contabilidad: Nos ayuda a ver como se han realizado las transacciones, pero no lo que
inversionista deseable
- Cuando analizo contablemente un negocio lo hago a un espacio temporal, un trimestre, un
año, etc.
- El balance el nivel de transacciones que se han realizado y a pesar de que se muestra una
fecha de corte, muestra como ha sido el desempeño y el concepto de análisis a la fecha.
No muestra cuanto cobré ni cuanto vendí, muestra lo pendiente por cobrar y para llegar a
ese resultado es base a una fecha pasada
- Cuando sucede eso XXX el inversionista necesita poner un aporte para compensar una
perdida, para eso se tiene que tener una reserva para afrontar las obligaciones de corto
plazo.

- Estados de resultados
- Dada que las operaciones son antes de las ventas, es natural que los pagos se calendaricen
antes de los ingresos. Las cobranzas que se realice se van a concretar luego de los pagos
que tenga que efectuar. Estos resultados que la organización genera
- Importancia en mostrar del por qué tengo utilizades en el periodo analizado, pero más
importante es el nivel de caja que se esta aportando porque va a hacer variar la
rentabilidad. La implicancia tributaria porque genera un efecto real sobre el flujo de caja
- Tmb es importante conocer con qué recursos disponemos para generar las ventas
- Necesitamos saber el nivel de inventarios paso a paso produzca
- La vida útil del activo con que el activo fijo no haga parar a la organización, constituye ese
capital de trabajo.
- Balance general
- Las empresas cuando ya están en marcha, analizan el cap de trabajo como cuando no se
puede cumplir XXX, y solo se estaría viendo como una necesidad de caja cuando en
realidad es una inversión
- Queda claro que?
- La estructura de financiamiento implica recursos de terceros, y eso implica un costo
financiero. El costo de la deuda es la interés, el costo del accionista es el costo de capital
- Wacc, lograr una estructura optimizada.
- Análisis financiero: Implica analizar financieramente el negocio.
- Rolling wacc, te decir que el wacc no es estático. Dinámica del wacc
- Especie de reconversión del balance, el contable no sería el que se use para ver la
estructura financiera de la organización
- Estado de flujo de caja
- Implica tener claro una política de dividendos

- Empresa comercial, vaciar inventarios en menos tiempo. No tienen mucho financiamiento,

y la estructura financiera tiende a ser a cero.
- Los balances son la foto del momento
- Empresa industrial, su nivel de inventarios se convierte en una necesidad recurrente, la
necesidad de financiamiento se convierte en un ciclo y necesidad. El flujo de existencia
requiera un flujo de financiamiento estructural, recurrente y temporalmente hay poca
variable en su estructura, como los bonos. Existencias y activo fijo producen caja pero una
vez el producto terminado, la empresa empezará a facturar, se generan cuentas por
cobrar, luego se canjeará cuentas por cobrar por caja. La existencia y activos fijos se van
reduciendo para transformarse en cuentas por cobrar y luego caja. Tienen capacidad para
negociar con los proveedores, algunos proveedores tienen la capacidad de negociación.
- EBITDA no es flujo de caja, solo es contabilidad en estado de ganancias y pérdidas

- Discriminar el efecto precio y el efecto cantidad. Precio porque de repente un efecto de

oferta o demanda, crecimiento espurio, crecí, pero perdí mercado.
- No es lo mismo explicar la variación de la venta que la variación de los factores de la
venta.
- Si crezco por ventas entonces es porque ese crecimiento puede ser porque conquisté
mercado, sería lo natural
- Cuidado con el análisis horizontal y tendencias
- Considerar análisis relativos porque se entiende que esta relatividad o var. porcentual
contienen mayores elementos de comparación.
- Aunque estos análisis no tienen información detallade cantidad y precios

- Solvencia: Estructura del negocio con cara a afrontar obligaciones de corto y largo plazo
- Gestión: Eficiencia del negocio para transformar activos en ventas, rotar inventario,
transformar ventas en caja.
- Rentabilidad: Flujos de caja en el tiempo, el indicador por excelencia es TIR. Existencia de
resultados del negocio, la cantidad de activo a disponibilidad de hoy para tener XXX .
Rendimiento del activo.
- Análisis integral, holística, no solo muestra lo contable, sino como estas transacciones se
realizaron en función a la dinámica del mercado, contexto.
- Ratios de gestión: rotación de ventas y cuanto fue el aporte de los activos. Activos;
disponibilidad de recursos para materializar las ventas y que los inventarios roten, se
generen las condiciones para que el negocio presente cierta dinámica.

- Emergen obligaciones: tributarias

- Se busca que las organizaciones puedan garantizar las principales obligaciones que surgen
por la operatividad
- Deben cumplir con obligaciones futuras
- Alcanzar el proceso de liquidez que concadene todas las áreas

- Es más factible de transformar el dinero a una existencia que un edificio.

- En la contabilidad, el concepto de capital de trabajo grafica la diferencia de activo con
pasivo corriente. Pero se puede observar la necesidad de financiamiento
- Necesidad de obligaciones real y una cantidad de recursos que no podrían ser realizables
- Por tanto la foto del balance no es suficiente para ver si la posición de liquidez es
adecuada o no

- La quiebra de empresas se da por problemas de liquidez

- Prueba rápida, discrimina a los de menor liquidez
- Capital de trabajo, temporalidad, esta necesidad de cap de trabajo presente que la
empresa continue con la operatividad

- 1_ Si las existencias no se convierten en caja, la posición para afrontar el pasivo corriente

es menos conveniente. Contablemente esta bien pero en la práctica no
- 2_ sería la mejor posición de liquidez general, pero el problema es posible que tengamos
un nivel de caja que este sujete a un costo de oportunidad, por tanto, tmb es importante
el nivel de caja apropiado para tener disponibilidad en la empresa. Hay que tener en
cuenta la rotación de la cuenta por cobrar, se evidencia un problema de cobranza, o un
problema en la valoración de otorgar riesgos, problema de voluntad de los clientes.
Diferenciar la voluntad con la posibilidad de pago
- 3_ en términos contable visibiliza que el negocio no cuenta con activos de corto plazo para
cubrir las obligaciones de corto. Hay que ver si hay un problema estructural.
- Disponibilidad de la organización para afrontar obligaciones, si tenemos más de 10% de
excedente estaríamos en un sobre costo de la caja. El inversionista lo va a ver así. Si
estamos debajo de la utilidad, pero no tanto, tenemos………………. El problema radica
cuando el ratio esta muy por debajo
- Los ratio de liquidez no solo se utilizan para la continuidad de pagos con los proveedores,
sino tmb para la continuidad operativadel negocio, hay obligaciones tributarias, algunas
obligaciones corrientes.
-
1.b

2. a

3. a

Empresa consumo masivo es anticipado o al contado

Compañías áreas

4. a

Los principales activos serían las cuentas por cobras

Generación eléctrica sería la plata de generación, sería tangible

 - El análisis de una empresa tiene dos enfoques, el análisis economico de los activos que
dispone incluyendo su capital de trabajo y el análisis financiero que es como se financian
esos activos que pueda producir de manera eficiente, entonces el ratio de solvencia mide
el nivel de endeudamiento que la organización presenta para poder disponer de esos
activos a discreción de la gestión para poder llegar al nivel

Primer gráfico, menor endeudamiento.

Segundo gráfico, endeudamiento equilibrado

Tercer gráfico, altamente apalancada, tiene cercanía a la de activos totales

- Mayor riesgo para el acreedor, el tercero por el alto apalancamiento

- Mejor escenario para una deuda, la mejor estructura que le permita negociar la deuda:
entre el primero o segundo, sería AMBOS . El primero sería a fuentes de financiamiento a
 largo plazo, el segundo sería mixto y por experiencia en deuda. El tercero tiene bastante
exposición

- Se busca respaldar el cumplimiento de obligaciones financieras de largo plazo,

Respaldadas por el activo fijo de largo plazo. Deuda de largo plazo. El azul oscuro es
activos fijos que tratan de cubrir PNC pasivo corriente
- Primero: razón de seguridad es alta, cubrir la deuda de largo. Segundo, razón de seguridad
equilibrada. Tercero, no estaría respaldando la deuda de largo plazo, evidencia el riesgo
que asume el acreedor, no hay algún activo que lo cubre.
- Pero las negociaciones se dan, mayor riesgo mayor solicitud de rentabilidad, por tanto
mayor tasa de interés
- En el mercado para analizar solvencia y nivel de endeudamiento es la estructura de
capital.

- El servicio de deuda es flujo de caja y Lo racional es que el flujo de caja se cubra contra
flujo de caja
- Recomiendan que los índices de cobertura sean establecidos en base a ciertos parámetros
- El EBITDA siempre es mayor que el flujo de caja, porque el flujo de caja depende de la
oportunidad cobranza, de la oportunidad de pago. EBITDA es lo potencialmente se puede
convertir en flujo de caja
- La cobertura con EBITDA es mayor a la que considera el servicio de deuda
- La racionalidad de EBITDA para el mercado de financiero, es por el incentivo de colocación
de fondos. Tiene un enfoque comercial, más flexible de dar crédito.
- Vida útil de una existencia, depende del ciclo operativo de la empresa, el tiempo que
demora en transformar esa existencia en un producto terminando.
- Es posible optimizar recursos en función al presupuesto.
- Palabra clave es el consumo.
- Los gestores deben exigir son los recursos para transformar. ¿Que necesito para lograr una
venta?
- El uso del inventario es para el fin especifico, activo se materializa en función de la cant de
veces requerido en el proceso.
- El capital de trabajo genera la necesidad de financiamiento, que se puede convertir en una
necesidad permanente
- Los niveles de solvencia son más estructurales y eso corresponde a largo plazo, es por eso
que los otros indicadores se complementan con el análisis de solvencia porq en conjunto
se puede contextualizar el corto y largo plazo
- Las obligaciones se honran cobrando y se debe ver en cuanto tiempo cobro o cuanto
tiempo demoro en hacerlo
- Compra abierta, contratación contractual
- A partir de la gerencia comercial genero eficiencias
- La utilidad es un resultado es medible y debe ser respecto a quien la generó
- ROA: utilidad vs activo inicial, el nivel de activos se puede medir con enfoque contable, un
enfoque absoluto que es la suma de todos los componentes en sus diferentes rubros de
todo lo que el negocio invirtió para convertir en producto terminando.
El negocio busca generar valor y eso busca el gestor. Todos los activos generan valor?
- ROE: utilidad vs patrimonio inicial, el patrimonio constituye todos los recursos que aportó
el inversionista, los cuales tienen un costo de oportunidad. Está bien que comparemos la
utilidad obtenida vs patrimonio.

- Activo se refiere a niveles de inversión y es el principal generador de flujo de caja.

- Rotación, uso de los recursos para generar rentabilidad
- La rotación a partir de la gestión de activos y la gestión financiera, generan rentabilidad
- Capital invertido: Deuda financiera y aportes de capital

- Utilidad económica neta,

- Conocer la eficiencia de la gestión, midiendo si la gerencia fue capaz de generar
rendimientos en un determinado periodo
- Para tal fin, la gerencia tomará en cuenta solo los resultados operativos, nivel de ingresos,
nivel de pagos y el impacto tributario que puede tener esto.
-
- El numerador del ROE toma como concepto la utilidad neta es el resultado después de
haber cubierto las obligaciones operativas, financieras y tributarias
- Este incorpora el resultado que algún momento de los recursos que irán al inversionista
- Nace el análisis Dupont: dimensión operativa que permite obtener utilidades, dimensión
de eficiencia , dimensión financiera.

Rpta: compañía B sería un distribuidor. El negocio del banco es captar depósitos y la

diferencia de tasa de spread es grande, por tanto la compañía A sería banco comercial.

- C
 Los bancos van rotando sus inventarios. El apalancamiento de los bancos es alto.

- ROE bajo: porque tiene margen neto bajo, rotación de activo es bajo, bajo
apalancamiento.
- Si el activo con el patrimonio fuese bajo, el nivel patrimonial esta muy cerca de financiar
los activar, bajo apalancamiento, para subir el ROE sería apalancar más
- Bajo ROE, baja rotación de activos, bajo nivel de ventas
- Bajo margen neto, puede haber un tema de costos
- Podemos entrar a más detallar el porque es bajo o alto el indicador con el análisis DuPont

- Son equivalentes cuando la empresa inicia, porq esta apalancado con capital propio. Roic y
Roa cuando el patrimonio se aproxima a acitvo?
- Cuando emerge o cuando termina con su cronograma de pagos.

CASO 1
- Los costos fijos no son estrictamente fijo, sino que son en función al tamaño y capacidad
instalada