BLP Ict1 E1 PCR

b
INGENIERÍA Y CONSTRUCCIONES TÉCNICAS INCOTEC S.A.
Informe con EEFF al 31 de marzo de 2021 Fecha de Comité: 8 de junio de 2021

Sector Construcción e Ingeniería / Bolivia
Equipo de Análisis
Estefania Ossio Moscoso Verónica Tapia Tavera
(591) 2 2124127
eossio@ratingspcr.com vtapia@ratingspcr.com
CALIFICACIONES
Calificación Equivalencia
Aspectos y/o Instrumento Calificado Perspectiva
PCR ASFI
Bonos INCOTEC I – EMISION 1 Monto (Bs) Días

Serie A 15.000.000 1.080 BAA- AA3 Estable
Serie B 35.000.000 2.880 BAA- AA3 Estable
Total 50.000.000
Calificación Equivalencia
Calificaciones Históricas Perspectiva
PCR ASFI
Con información a:
31 de diciembre de 2020 BAA- AA3 Estable
30 de septiembre de 2020 BAA- AA3 Estable
30 de junio de 2020 BAA- AA3 Estable
Significado de la Calificación PCR

Categoría BAA: Emisiones con alta calidad crediticia. Los factores de protección son fuertes. El riesgo es modesto pudiendo variar
en forma ocasional por las condiciones económicas.
Estas categorizaciones podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando respectivamente la
calificación alcanzada entre las categorías BAA y BB. El subíndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia. Mayor información sobre las
calificaciones podrá ser encontrada en www.ratingspcr.com
Significado de la Calificación ASFI

Categoría AA: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una alta capacidad de pago de capital e intereses en los términos
y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economía.
Se autoriza añadir los numerales 1, 2 y 3 en cada categoría genérica, desde AA a B con el objeto de establecer una calificación específica de los
Valores de Largo Plazo de acuerdo a las siguientes especificaciones:
• Si el numeral 1 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el Valor se encuentra en el nivel más alto de la
calificación asignada.
• Si el numeral 2 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el Valor se encuentra en el nivel medio de la
• Si el numeral 3 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el Valor se encuentra en el nivel más bajo de la
La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la
misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de PCR constituyen una
opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos .
Significado de la Perspectiva PCR

Perspectiva “Estable” Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el que opera, así como sus
factores internos ayudan a mantener su posición competitiva. Su situación financiera, así como sus principales indicadores se
mantienen estables, manteniéndose estable la calificación asignada.
La “Perspectiva” (Tendencia, según ASFI) indica la dirección que probablemente tomará la calificación a mediano plazo, la que podría ser positiva,
estable o negativa.
Para la calificación de riesgo de los instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, acciones preferentes y emisores, el Calificador tomará en
cuenta los siguientes factores: cambios significativos en los indicadores de la situación financiera del emisor, cambios en la administración y propiedad,
proyectos que influyan significativamente en los resultados de la sociedad, cambios en la situación de sus seguros y sus garantías, sensibilidad de la
industria relativa a precios, tasas, crecimiento económico, regímenes tarifarios, comportamiento de la economía, cambios significativos de los
proveedores de materias primas y otros así como de sus clientes, grado de riesgo de sustitución de sus productos, cambios en los resguardos de los
instrumentos, y sus garantías, cambios significativos en sus cuentas por cobrar e inversiones y otros factores externos e internos que afecten al emisor
o la emisión.
1
PCR determinará en los informes de calificación, de acuerdo con el comportamiento de los indicadores y los factores señalados en el anterior párrafo,
que podrían hacer variar la categoría asignada en el corto o mediano plazo para cada calificación, un indicador de perspectiva o tendencia.
Racionalidad
Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. en Sesión de Comité No. 052/2021 de 8 de junio de 2021, acordó
ratificar la Calificación a BAA- (cuya equivalencia en la nomenclatura establecida por ASFI es AA3) con perspectiva
“Estable” (tendencia en terminología ASFI) a la emisión denominada BONOS INCOTEC I – EMISION 1. La calificación
se sustenta en lo siguiente: INCOTEC S.A. alcanzó una importante trayectoria en el sector de la construcción a través
de la realización de obras de ingeniería y estructuras de envergadura, las cuales han sido gestionadas con el manejo
y aplicación de maquinaria y tecnología avanzada. Por las características de su negocio, requiere mantener un capital
de trabajo para dar curso a la ejecución de sus proyectos, situación que requirió fondeo a través de sistema financiero
y mediante proveedores. Al cierre de marzo 2021, los ingresos de la empresa se vieron afectados por la paralización
de actividades durante la cuarentena, aspecto que generó pérdidas y deterioró de la solvencia. No obstante, los
indicadores de cobertura y liquidez son superiores a la unidad. Cuenta con contratos en curso y futuros para mejorar
su situación. Realizó un recambio de pasivo para aliviar la carga en el corto plazo. La emisión cuenta con un fondo
de liquidez, que podría ser utilizado ante eventualidades.
Resumen Ejecutivo
• Trayectoria. INCOTEC S.A. es una empresa de ingeniería y construcción con 50 años de experiencia,
especializada en fundaciones a través del desarrollo de tecnología propia, en estudios geotécnicos, estructura
y obras civiles. A lo largo de los años, ha participado en más de 400 proyectos privados y con el sector público
a través de subcontrataciones principalmente en la ciudad de Santa Cruz de la Sierra.
• Experiencia y formación de accionistas y ejecutivos. La plana de accionistas, así como los ejecutivos de la
empresa cuenta con amplia experiencia y formación profesional para el desarrollo y ejecución de proyectos de
ingeniería y de construcción. Han incorporado un sistema de información que recopila y sistematiza datos, para una
oportuna toma de toma de decisiones y para establecer control en todas las áreas del negocio.
• Representación de marcas y tecnología propia. Incotec S.A. cuenta con la representación de una amplia
gama de productos y servicios, que permiten cumplir con las expectativas de sus clientes según el diseño de
sus proyectos. Por otra parte, tiene la patente de Pilotes Expander Body Incotec (EBI), tecnología propia de la
empresa y la representación a nivel Sudamérica de la tecnología BAHUER (alemana). Esta tecnología es única
en el país, por lo que no enfrenta competencia directa.
• Cartera de contratos. Al 31 de marzo de 2021, tiene una cartera de nueve proyectos, por un monto total de Bs
92,59 millones, menor en 42,21% respecto al cierre de marzo 2020. La cartera está únicamente compuesta por
proyectos con inversionistas privados. Es importante mencionar que a partir de mayo 2020 la empresa reactivó sus
operaciones, efectuando cobranzas e incrementando su cartera de proyectos. Asimismo, cuenta con tres nuevos
contratos por un monto de Bs 3,15 millones.
• Rentabilidad. Durante el periodo analizado (2016-2020), los indicadores de rentabilidad expusieron variaciones
atribuidas al comportamiento del negocio, el cual está sujeto a la ejecución de obras, entregas programadas por
cierre de proyectos y cobranza a clientes. A marzo 2021, el ROA y ROE reportan cifras negativas de 5,24% y
12,81%, respectivamente, por la suspensión de actividades durante los meses de cuarentena rígida ante la
emergencia sanitaria de Covid – 19. Posteriormente reactivó operaciones (a mediados de mayo 2020)
realizando cobros de planilla netos.
• Endeudamiento. Durante los años 2016 a 2019 los indicadores de endeudamiento total y financiero mostraron
tendencia decreciente, ajustada a los requerimientos para cumplir con su cartera de contratos. Al cierre de 2020,
registraron leve crecimiento debido al incremento de cuentas por pagar a proveedores por una mayor contratación
de proyectos de envergadura. A marzo 2021, la empresa alcanzó un nivel de pasivo total y deuda financiera a
patrimonio de 1,45 veces y 1,12 veces, respectivamente, presentando un incremento en comparación al último cierre,
ya que, a pesar de reducir obligaciones de corto plazo, el patrimonio expuso disminución por la pérdida del ejercicio.
• Cobertura y Solvencia. Históricamente, los niveles de cobertura de gastos financieros y de servicio de deuda
presentaron holgura, con variaciones entre cierres, por el comportamiento de los resultados y de la contratación
de deuda. A marzo 2021, el indicador de EBITDA/gastos financieros reporta un valor de 1,05 veces y el indicador
de cobertura de deuda llega a 2,80 veces, ambos presentado una disminución respecto a similar corte de 2020
ante la reducción del EBITDA, que a su vez genera deterioro de la solvencia.
• Liquidez. El negocio de la construcción requiere hacer efectivas las cobranzas por las obras entregadas para
generar liquidez, aspecto que es monitoreado por la empresa desde la firma de contratos. Los niveles de liquidez
general y prueba ácida a marzo 2021 presentan niveles de 1,62 veces y 1,26 veces, respectivamente, ambos
incrementados respecto al cierre de 2020, ante un recambio de pasivo para aliviar la presión en el corto plazo,
así como por el cumplimiento de obligaciones. Las cuentas más representativas del activo corriente son cuentas
por cobrar clientes, obras en procesos e inventarios de materiales.
2
• Fondo de liquidez. La emisión establece en su estructura, la constitución de un fondo de liquidez que representa
el 8% del monto total, el cual podrá ser utilizado ante alguna eventualidad, con un plazo de reposición de 90
días calendario.
• Compromisos financieros. Para el control financiero trimestral de la empresa, existen compromisos financieros
que ponen límites a las relaciones de cobertura del servicio de deuda ( 1,2 veces), de activo corriente sobre el
pasivo corriente ( 1 vez), de endeudamiento total (≤ 2 veces) y la relación de control de gastos operativos (<
25%). A marzo 2021, cumple con lo establecido.
• Proyecciones. Las proyecciones de la empresa están diseñadas bajo un criterio ajustado al comportamiento
del negocio, la coyuntura nacional y las perspectivas del sector de la construcción. Las ventas se proyectan con
disminuciones en 5% para los años impares y aumentos en 12,5% para los años pares, tomando en cuenta las
inversiones que se realizan en mantenimiento de la oferta comercial y/o capacidad operativa mediante la
reposición de las tecnologías de construcción, debido a su pérdida y/o disminución de su capacidad de uso.
Entre 2020 y 2021, plantean una disminución de 22,05%, ya que se consideran solamente la cartera de contratos
de obra vigentes. La generación interna de flujos respaldaría el pago de capital y de intereses por las deudas
por contraer.
• Efectos de la pandemia y mitigación. La empresa programó y detuvo sus actividades en forma planificada,
logrando un cese de obras, previo acuerdo con los contratantes evitando conflictos legales, operativos y sociales.
Se pondera positivamente que la empresa ha realizado con antelación la digitalización del trabajo, aspecto que
ha integrado a todas las áreas para mantener las operaciones del negocio y actualmente está permitiendo
enfrentar la interacción interna y externa. Diseñó un esquema de trabajo respaldado por protocolos
internacionales de bioseguridad para que el reinicio de labores no signifique la exposición de sus funcionarios,
técnicos y obreros a posibles contagios. Por otra parte, realizó el pago puntual de salarios a su personal y a sus
proveedores estratégicos. La cartera de contratos de obra se mantiene vigente y la ejecución de proyectos fue
reactivada. Recibió convocatorias para nuevos proyectos y trabajó en propuestas, de las que resultaron
adjudicaciones. Por la experiencia alcanzada en transformación digital dentro de la empresa, internamente formó
el equipo POWER LAB, a partir de cual desde marzo de 2020 se encuentra ejecutando dos proyectos con
empresas privadas.
• Riesgos. Gran parte de la ejecución de los proyectos depende de las condiciones prevalecientes de la economía
del país y la capacidad de pago de los contratantes de obras. Así también, dependen del contexto climático, ya
que situaciones adversas, pueden afectar al desarrollo de ciertas obras, lo cual provocaría retrasos e
incumplimiento de entrega y/o cambio en los ingresos.
Metodología Utilizada
Metodología de Calificación de Riesgo de Instrumentos de Deuda de Corto, Mediano y Largo Plazo, Acciones
Preferentes y Emisores que cursa en el Registro del Mercado de Valores.
Información Utilizada
Información empleada y analizada en el proceso de calificación
1. Información Financiera
• Estados Financieros auditados1 de los años 2016, 2017, 2018, 2019 y 2020.
• Estados Financieros internos a marzo de 2021.
• Proyecciones financieras (2021-2028).
• Detalle de las principales cuentas del activo, pasivo y patrimonio.
2. Perfil de la Empresa
• Información relativa a la empresa.
3. Información de las Operaciones

• Información y estadísticas de la industria.
• Descripción de las actividades y negocios de la empresa.
• Características de la emisión.
Análisis Realizado
1. Análisis Institucional. Análisis de la empresa, sus características, operaciones y principales actividades.

2. Análisis Financiero. Interpretación de los estados financieros con el fin de evaluar el desempeño de la empresa.
3. Análisis de Mercado. Análisis del mercado en el que se desenvuelve la empresa.
4. Análisis de la estructura de la emisión
5. Proyecciones. Análisis de predictibilidad y razonabilidad de las proyecciones financieras.
6. Visita en gestión pasada. En la que se tomó contacto con los ejecutivos de la empresa y se visitó una de las
obras de envergadura.
1
Los años 2015 y 2016, fueron auditados por la empresa A.T.C. Auditores Asociados S.R.L. y desde 2017 por la empresa Grant Thornton - Acevedo
& Asociados Consultores de Empresas S.R.L.
3
Contexto Económico
La economía del Estado Plurinacional de Bolivia tuvo en los últimos cinco años (2015-2019) un crecimiento importante
(3,95% en promedio2), el cual fue impulsado por el incentivo a la demanda interna a través del consumo y de la
inversión principalmente del sector gubernamental. A pesar de ello, el PIB en los años 2016, 2017 y 2018 mostró
signos de menor crecimiento, con tasas de 4,26%, 4,20% y 4,22%, respectivamente, ocasionado principalmente por
la reducción de la demanda de gas natural de Brasil y precios bajos de materias primas. Según datos preliminares de
Instituto Nacional de Estadísticas (INE) en la gestión 2019, el PIB registró un crecimiento acumulado del 2,22%, menor
respecto al cierre del 2018; las actividades que sufrieron una disminución importante en la participación del PIB fueron
petróleo crudo y gas natural, industrias manufactureras, construcción, comercio y transporte. Las Reservas
Internacionales Netas (RIN) disminuyeron en 18,44% entre diciembre 2019 y diciembre 2020 de USD 6.468,50
millones a USD 5.275,90 millones en un contexto de balanza comercial negativa y por la importante demanda de
dólares del sistema financiero, para atender los requerimientos del público. La Deuda Externa Pública 3, continuó con
tendencia creciente, presenta un saldo de USD 11.267,6 millones, recursos que fueron destinados a importantes
proyectos de infraestructura vial, gestión del medio ambiente, agua, saneamiento, residuos sólidos y recursos hídricos
del país. A diciembre de 2020 la Deuda Interna, tiene un saldo de USD 10.206,62 millones (Bs 71.038,9 millones),
mayor en 60,44% respecto a similar corte de 2019, compuesta principalmente por deuda con el BCB y el sector
financiero privado. El sistema de intermediación financiero expuso dinamismo; de igual forma los depósitos alcanzaron
Bs 197.521 millones, la cartera de créditos ascendió a Bs 191.496 millones, ambos mayores respectos la gestión
2019. El tipo de cambio se mantiene estable desde el año 2011. El nivel de inflación acumulada fue de 0,67%,
levemente menor a la registrada en el mismo periodo de la gestión de 2019 (1,47%).
Durante el último trimestre del año 2019, factores políticos y sociales interrumpieron la actividad económica del país.
Por su parte, las medidas de contención de la COVID -19 durante el presente año generaron un decrecimiento de la
economía nacional. El desempeño en el año 2021 dependerá del comportamiento de los precios internacionales
(basado en la recuperación de la economía mundial), la estabilidad social, política y sanitaria, así como las medidas
económicas que adopte el nuevo gobierno.
Características de la Industria o Sector

La construcción es un sector muy importante dentro de la economía de un país, ya que permite impulsar el crecimiento
de otros rubros de la economía. La demanda de insumos, mano de obra, servicios y tecnología que requiere para su
desarrollo, genera un efecto multiplicador en el crecimiento de la economía.
En Bolivia los niveles de crecimiento de la construcción en el período 1995-2018 expusieron un comportamiento
variable. En el último quinquenio 2014-2018(p), la tasa de crecimiento promedio alcanzó a 6%. En el año 2018(p) se
experimentó un crecimiento del 4% inferior al registrado en el 2017(p) de 5%.
El índice del costo de la construcción (ICC)4 entre 2002 y 2018 creció a una tasa anual compuesta de crecimiento
(CAGR) de 4,6%. En términos globales, el crecimiento fue de 95,7% (2002-2018), lo cual causó un incremento
importante en el precio de los inmuebles, en especial en las ciudades capitales.
El ICC boliviano, a marzo 2018, registró un valor general de 195,67 puntos. En Santa Cruz se alcanzó el índice más
alto del eje troncal con un valor de 203,15 puntos, seguido de La Paz con 195,12 puntos y Cochabamba con 180,88
puntos. En relación con marzo 2017, el ICC boliviano tuvo una variación negativa de -1,45%.
Respecto el mercado inmobiliario, la ciudad de Santa Cruz de la Sierra concentra más del 40% de las construcciones
que se levantan en la actualidad en el eje central del país 5.Mantiene desde hace tres años la preferencia para la
edificación de viviendas familiares, edificios, oficinas y comercios. Los resultados arrojan que en el eje central del país
este año se edifican 3,5 millones de metros cuadrados. De esa cantidad, en Santa Cruz se levantan más de 1,4
millones de metros cuadrados.
El sector de la construcción ha sido uno de los más dinámicos en los últimos años, favorecido por el incremento del
nivel de actividad económica en el país, de los ingresos de la población y de medidas de política económica
específicas que fomentaron al sector.
Reseña
Antecedentes Generales del Emisor y Posición de la Empresa en la Industria
INCOTEC S.A. inició sus actividades el año 1968 en Santa Cruz de la Sierra – Bolivia, como una empresa de ingeniería
y construcción, abarcando todo tipo de obras dentro de la ingeniería civil, brindando servicios en áreas de saneamiento
básico, obras viales, plantas industriales, estructuras de hormigón, estructuras metálicas, fundaciones profundas y
geotecnia, utilizando avanzadas tecnologías, únicas en el país.
Las áreas de negocios de la empresa son: i) fundaciones profundas y especiales, ii) construcción de infraestructuras, iii)
estructuras de hormigón armado, iv) ingeniería y v) geotecnia y controles de calidad. A lo largo de su historia la empresa
2
Basado en información del Instituto Nacional de Estadística (INE).
3
Información disponible a diciembre de 2019.
4 Metodología de cálculo del ICC INE: www.ine.gob.bo (ICC) es un indicador, calculado por el Instituto Nacional de Estadística, que “mide la variación
de precios de un período a otro, de los insumos (Materiales, Mano de Obra y, Maquinarias y Herramientas) que intervienen en las Actividades
Económicas de la Construcción (Construcción, Terminación, Instalación y Otras actividades económicas)”.
5 Datos del Censo de la Construcción de OBU (CADECOCRUZ).
4
ha participado en una diversidad de proyectos públicos (a través de contratistas de obras) como privados, teniendo
una alta especialización en soluciones innovadores en geotecnia, principalmente fundaciones profundas.
A la fecha tiene sus operaciones principalmente en el departamento de Santa Cruz, aunque también ejecutó proyectos
en otros departamentos de Bolivia relacionados sobre todo a obras viales, desarrollos inmobiliarios, hidrocarburos y a nivel
internacional, en países como EEUU, Perú y Paraguay, a través de socios aliados estratégicos que conocen el
mercado de su país.
Actualmente, tanto las oficinas como su planta se encuentran localizadas en la ciudad de Santa Cruz de la Sierra en un
terreno de 10.000 m2. La planta es la encargada de la producción del Expander Body Incotec (EBI)©, elementos
estructurales metálicos y herramientas especiales de perforación (tools). En el mediano plazo, tiene planeado trasladar
las operaciones a un nuevo terreno de 30.000 m2 ubicado en el Parque Industrial Latinoamericano (PILAT).
INCOTEC S.A. cuenta con aproximadamente de 142 empleados, de los cuales 63 son fijos y el resto son eventuales.
Entre ellos 72 son operativos y 7 son parte del personal administrativo. Cabe destacar que la empresa promueve el
mejoramiento continuo de sus recursos humanos, orientándose a obtener una capacidad profesional única respecto
al campo de la ingeniería civil con una fuerte vocación de servicio al cliente y a la comunidad.
Actualmente cuenta con una cartera de 9 contratos de obra, todos localizados en el departamento de Santa Cruz.
Indicadores de Situación Financiera del Emisor
Cobertura de Gastos Financieros
En 2016, la empresa registró el nivel más bajo de cobertura de EBITDA a gastos financieros del quinquenio, no
obstante, conserva holgura. En los siguientes años 2017 y 2018, alcanzó niveles con mayor amplitud, ya que generó
resultados mayores por la expansión de sus ingresos, los cuales estuvieron respaldados por la ejecución de proyectos
de envergadura. En el cierre de 2019, existieron retrasos en el inicio de la ejecución de ciertos contratos que
ocasionaron disminución en el EBITDA, lo cual no tuvo gran impacto en el indicador, considerando que obtuvo
financiamiento a tasas competitivas. Al cierre de marzo 2020, el indicador de EBITDA / gastos financieros expuso
reducción frente al cierre de 2019, por reducción del EBITDA e incremento de gastos financieros, manteniendo un
nivel holgado.
A marzo 2021, la cobertura a gastos financieros es de 1,05 veces, exponiendo un nivel ajustado, asimismo es menor
a la registrada en similar periodo de 2020 (7,37 veces), ocasionada por una disminución sustancial en ingresos al ser
menores en 44,39%, como consecuencia de la paralización de obras ante la emergencia sanitaria de COVID – 19
entre los meses de marzo a mayo 2020.
Gráfico No. 1 Gráfico No. 2

Indicadores de Cobertura INCOTEC S.A. Indicadores de Solvencia INCOTEC S.A.
12,00 25,00
10,38 10,51
21,04
10,00 9,37 20,00
8,00 7,37
6,33 8,10 15,00 16,33
7,57
6,00
10,00
4,00 5,38
3,90 3,71 4,06
5,00 2,73
2,00 3,09 3,05 2,80
2,27 4,10
1,05 2,57 2,68 2,37
0,00 1,69
0,00
Mar.-16 Mar.-17 Mar.-18 Mar.-19 Mar.-20 Mar.-21
EBITDA / Gastos financieros Cobertura del Servicio de Deuda Pasivo Total / EBITDA Deuda Financiera / EBITDA
Fuente: INCOTEC S.A. / Elaboración: PCR S.A.
Respecto al indicador de cobertura del servicio de deuda presentó un comportamiento más ajustado, atribuido a la
necesidad de contar con recursos financieros de corto plazo para la ejecución de obras. Los niveles con mayor holgura
fueron alcanzados en 2017 y 2018. Al cierre de 2020, dicho indicador alcanzó un nivel cercano respecto al reportado
a similar periodo de 2019, aunque ligeramente menor, ya que el EBITDA se redujo por el efecto sobre los ingresos
presupuestados, de los eventos políticos y sociales que sucedieron en octubre y noviembre 2019 y el retraso en la
ejecución de obras por las lluvias entre diciembre 2019 y febrero 2020. Por su parte, la deuda financiera de corto
plazo fue incrementada en 12,95% y el activo corriente expuso crecimiento a través de obras en proceso y cuentas
por cobrar a clientes.
A marzo 2021, el indicador de cobertura de servicio de deuda presentó un valor de 2,80 veces, el cual es menor en
relación a al cierre de marzo 2020, donde registra 3,05 veces, esto debido a que, a pesar de cumplir con su deuda
financiera de corto plazo, la generación de EBITDA presentó una desmejora en 81,41% ante una menor marginación
bruta, considerando que se detuvieron sus actividades en cumplimiento de la cuarentena decretada por las
autoridades gubernamentales, posteriormente en mayo 2021 la empresa reactivó operaciones con el cobro de
planillas.
5
El comportamiento de los niveles de solvencia de la sociedad se tornó variable, sin embargo, la generación de EBITDA
permitió que la empresa demuestre capacidad para el pago de pasivos en corto tiempo. A marzo 2021, debido a la
disminución del EBITDA y a la adquisición de mayor deuda financiera de largo plazo, la empresa lograría honrar su
pasivo total en 21,04 años y su deuda financiera en 16,33 años. Pese a esto, la empresa se encuentra trabajando en
mejorar sus ingresos, para lo cual la empresa cuenta con nueve contratos en proceso y tres contratos a nuevos con
un valor de Bs 92,59 millones y Bs 3,15 millones, respectivamente.
Rentabilidad
Margen Bruto. La tendencia de este margen fue decreciente entre los cierres 2016 y 2018, exponiendo una menor
marginación, ya que la generación de ingresos varía de acuerdo con el pago recibido por los proyectos que mantiene
dentro de su cartera. En marzo 2019, alcanzó un nivel superior comparado con los años precedentes, considerando
que la brecha entre ingresos y costos fue mayor por el retraso en el inicio de la ejecución de dos obras. Al cierre de
2020, alcanzó una alta eficiencia en costos lo que permitió mantener un nivel cercano al cierre precedente, ya que
observó menores ingresos por rezagos en la facturación. A marzo 2021, el margen bruto es de 30,32% presentado
una disminución en relación al cierre de 2020, debido a que, por efecto de la pandemia, los ingresos presentaron una
disminución en mayor proporción que los costos.
Margen Operativo. El comportamiento del margen operativo fue variable durante el periodo analizado, por la
tendencia creciente de los gastos de operación, relacionado con servicios personales y no personales, así como por
gastos por depreciación y provisiones. El promedio alcanzado en periodo de cinco años analizado (2016 – 2020),
alcanzó a 10,97%. A marzo 2021, el margen operativo se ubicó en 1,55%, nivel inferior con respecto a marzo 2020
(13,74%), debido a una disminución de ingresos, la cual fue acompañada por menores costos y gastos operativos.
Margen Neto. Entre los cinco cierres analizados, la trayectoria de este margen también fue variable y se explicó por
la constitución de egresos financieros y otros egresos no operativos, relacionados con gastos tributarios, gastos
extraordinarios y gastos por ajustes por inflación y tenencia de bienes. A marzo 2021, este margen registra -16,29%,
por desaceleración de los ingresos a partir de la suspensión de actividades, mismas que posteriormente se
reactivaron. Asimismo, se presentaron mayores gastos financieros, gastos extraordinarios referidos a los costos de
venta de activos fijos y tributarios.

Evolución de Márgenes INCOTEC S.A. Indices de Rentabilidad INCOTEC S.A.
60,00% 15,00%
50,00% 43,55% 8,18% 9,58%
43,59% 10,00%
35,84%
40,00% 32,13% 3,60%
31,03% 30,32% 5,00% 4,40%
30,00% 0,84%
15,46% 3,74% 4,34%
20,00% 12,54% 13,74% 0,00% 1,65%
9,26% 1,91%
10,00% 3,86% 0,37% -5,24%
1,55% -5,00%
0,00% 4,27% 5,67% 2,75%
0,72% 3,59%
-10,00% -16,29% -10,00% -12,81%
-20,00% -15,00%
Mar.-16 Mar.-17 Mar.-18 Mar.-19 Mar.-20 Mar.-21 Mar.-16 Mar.-17 Mar.-18 Mar.-19 Mar.-20 Mar.-21
Margen bruto Margen operativo Margen neto ROA ROE
Por su parte, los indicadores de rentabilidad sobre el activo (ROA) y sobre el patrimonio (ROE), siguieron un
comportamiento variable por los resultados obtenidos en el periodo quinquenal. Tanto en activo como el patrimonio
se mostraron más sólidos, aspecto que tiene que ver con incrementos en el activo fijo y la contratación de obras de
impacto, así como con la realización de un aporte de capital.
A marzo 2021, el ROA y ROE alcanza niveles negativos de 5,24% y 12,81% respectivamente, ambos menores a los
registrados al cierre de marzo 2020 (1,91% y 4,40%), ante una disminución sustancial en los ingresos de 44,39%
causada por la suspensión de actividades durante la cuarentena rígida ante la emergencia sanitaria. Cabe señalar
que la empresa cuenta con nueve contratos en proceso, así como tres contratos futuros.
Flujo de Efectivo
Al 31 de marzo de 2021, el saldo total de origen de fondos de la empresa es de Bs 42,21 millones, por el aumento de
documentos por pagar a largo plazo, asimismo disminuyeron las cuentas por cobrar, activo fijo, proyecto en curso y
cuentas fiscales.
En cuanto a la aplicación de fondos, totalizó Bs 44,40 millones, monto que se destinó principalmente al aumento del
activo en las cuentas de inventarios, inversiones financieras y activo diferido de largo plazo, en contra parte disminuye
el pasivo en las cuentas de pagos a proveedores, obligaciones financieras de corto y largo plazo, obligaciones
impositivas y anticipos al cliente.
La disponibilidad al cierre alcanzó a Bs 2,77 millones.
6
Proyecciones – Flujo de Efectivo
Las proyecciones de la empresa están diseñadas bajo un criterio ajustado al comportamiento del negocio, la coyuntura
nacional y las perspectivas del sector de la construcción.
Exponen disminución de los ingresos en 22,05% entre las gestiones 2020 y 2021, debido a se consideran solamente
los contratos de obras vigentes e impacto de la pandemia. Para la gestión 2022, se prevé un incremento de 20,00%
atribuido a la conclusión del proceso eleccionario por suceder en el país. A partir del año 2023 hasta 2028, las ventas
se proyectan con disminuciones en 5% para los años impares y aumentos en 12,5% para los años pares, tomando
en cuenta las inversiones que debe realizar en mantenimiento de la oferta comercial y/o capacidad operativa mediante
la reposición de las tecnologías de construcción utilizadas debido a su perdida y/o disminución de su capacidad de
uso.
A partir de lo expuesto anteriormente, el flujo de efectivo generado por actividades de operación alcanzaría niveles
positivos en todo el periodo analizado, presentándose los niveles más bajos entre 2025, 2026 y 2027{, ante
variaciones generación de EBITDA e incremento en el pago de impuestos.
Con relación al flujo de efectivo generado por actividades de inversión, expondría reposición de inversiones en todos
los años según el comportamiento de los proyectos que tiene planificado ejecutar.
El flujo de efectivo por actividades de financiamiento contemplaría el pago de capital y de intereses por la deuda por
contraer (asimismo el recambio de pasivos), así como el pago de dividendos a sus accionistas.
Requiere del flujo acumulado para la obtención de flujos con saldos positivos entre 2023 y 2025.
Liquidez
El comportamiento de la liquidez general fue variable durante el periodo analizado (2016-2020) con tendencia
decreciente entre 2018 y 2020, observándose que las cuentas por cobrar a clientes y las disponibilidades, fueron las
cuentas con mayor participación dentro de la porción corriente del activo.
A marzo 2021, este indicador alcanza un nivel de 1,62 veces, mayor en comparación al cierre de 2020 (1,10 veces),
lo cual se explica por reducción de obligaciones financieras de corto plazo, cumplimiento de obligaciones con
proveedores y disminución en otras cuentas por pagar6, impositivas, obligaciones con el personal y otras. Por su
parte, el activo corriente presenta una disminución en menor proporción, por cuentas por cobrar a clientes.
Respecto a la prueba ácida, siguió similar tendencia durante el quinquenio y a marzo 2021, este indicador se ubica
en 1,26 veces, el cual es también mayor respecto al cierre de 2020 (1,31 veces).
Gráfico No. 5
Indicadores de Liquidez INCOTEC S.A.
2,00
1,62
1,35 1,47
1,50 1,32 1,31
1,10
1,25 1,18 1,30 1,26
1,00 1,15
0,98
0,50
0,00
Liquidez General Prueba Ácida
Endeudamiento
Históricamente la empresa financió sus operaciones tomando deuda a través del sistema financiero, la cual creció a
partir del año 2016 y se mantuvo en niveles ajustados a sus requerimientos. De la misma manera, el apalancamiento
mediante proveedores fue creciente hasta 2018. La tendencia del ratio de endeudamiento fue decreciente entre 2016
y 2020. Por las características de su negocio, requiere de financiamiento inmediato para cumplir con plazos de las
obras contratadas.
A marzo 2021, el ratio pasivo total a patrimonio alcanza a 1,45 veces, nivel mayor al registrado a marzo 2020 (1,30
veces), debido de que, a pesar de presentar cumplimiento en el pago de deudas con proveedores, obligaciones
financieras de corto plazo, obligaciones impositivas y otras cuentas por cobrar, el patrimonio expuso un decrecimiento
de 13,26% como consecuencia de la pérdida neta de la gestión.
6
Cuenta compuesta principalmente por dividendos por pagar.
7
Por su parte, el indicado de deuda financiera a patrimonio se ubica en 1,12 veces, superior al cierre de marzo 2020
debido a que la empresa adquirió mayor deuda financiera de largo plazo, destinada a recambio de pasivos y capital
de operaciones. Asimismo, luego de la recomposición de la deuda, el pasivo se encuentra compuesto en 35,55% en
el largo plazo, respecto al total pasivo más patrimonio y 23,57% en el corto plazo.

Composición Balance General INCOTEC S.A.
a marzo 2021 Indicadores de Endeudamiento INCOTEC S.A.
1,60 1,45
1,28 1,21 1,30
1,40 1,19
Activo corriente Pasivo corriente 1,18
1,20
1,00 1,12
0,80 0,97
Pasivo no corriente 0,80 0,86
0,60 0,76
0,74
0,40
Activo no corriente
0,20
Patrimonio 0,00
Pasivo Total / Patrimonio Deuda Financiera/Patrimonio
Análisis Vertical
A marzo 2021, el activo no corriente se compone principalmente por activo fijo en 51,96%, referido mayoritariamente
a maquinaria, herramientas, terrenos vehículos y edificaciones, así como por activo diferido de largo plazo en 9,79%.
En el activo corriente se tiene participación de cuentas por cobrar clientes en 12,84%, obras en proceso en 10,30% e
inventarios de materiales en 8,36%. La participación de disponibilidades es de 2,26% respecto al total activo.
Respecto al pasivo, las cuentas más representativas son as obligaciones financieras de largo plazo en 33,96%, las
cuentas por pagar a proveedores de corto plazo en 8,10%, obligaciones financieras de corto plazo más porción
corriente de documentos por pagar, que conjuntamente alcanza a 11,94% del total pasivo más patrimonio.
Dentro de la estructura del patrimonio, el capital representa 37,63%, ajuste de capital el 4,24% y la reserva legal el
1,62%, en tanto los resultados acumulados y de la gestión el 1,35% y -5,24%, respectivamente del total activo.
Respecto al estado de resultados, sobre el total de ingresos a marzo 2021, los costos de ventas tienen una
participación de 69,68%, los gastos operativos de 28,77% y los gastos financieros de 8,31%, por lo cual las
participaciones de los resultados bruto, operativo y neto son de 30,32%, 1,55% y -16,29%.
Análisis Horizontal
En el activo, las variaciones más importantes que se evidenciaron a marzo 2021 respecto al cierre de 2020, se refieren
a menores cuentas por cobrar clientes en 34,17% (Bs -8,15 millones), obras en construcción en 24,08% (Bs -4,00
millones), disponibilidades en 44,21% (Bs -2,19 millones) y activo fijo en 7,06% (Bs -4,82 millones). Registran
incrementos los inventarios de materiales en 62,87% (Bs 3,99 millones) y activo diferido de largo plazo en 48,82%
(Bs 3,93 millones).
Respecto al pasivo, principalmente expone incremento las obligaciones financieras de largo plazo en 90,15% (Bs
19,68 millones), por la reestructuración de la deuda mediante emisión de valores. Muestran reducción las obligaciones
financieras de corto plazo en 44,89% (Bs 8,07 millones), proveedores por pagar en 44,89% (Bs 6,49 millones), otras
cuentas por pagar de corto plazo7 en 60,72% (Bs 2,83 millones) y obligaciones impositivas en 59,10% (Bs 2,23
millones).
Por su parte, el patrimonio reporta disminución de 13,26% (Bs -7,64 millones), al presentar una disminución de los
resultados de la gestión en 352,65% (Bs -8,93 millones). En contra parte, se registra ajuste de reserva legal por un
monto de Bs 590,39 miles.
A marzo 2021, el nivel de ingresos disminuyó en 44,39% (Bs -31,36 millones) frente a similar periodo de 2020,
mientras que los costos son menores en una proporción de 31,35% (Bs -12,50 millones), comportamiento que redujo
el resultado bruto en 61,29% (Bs -18,86 millones). Por otra parte, son menores los gastos operativos en 46,33% (Bs
-9,76 millones). Los resultados operativos y neto también presentaron disminución respecto a marzo 2020 en 93,73%
(Bs -9,10 millones) y 352,65% (Bs -8,93 millones)
7
Dividendos por pagar, diferido y otras cuentas por pagar.
8
Contingencias
Procesos Legales
INCOTEC S.A asume los siguientes procesos a marzo 2021, sin impacto significativo a los resultados de operación y
la posición financiera:
Tipo Conclusión
Entidad
Cancelación total de plan de pagos
Servicio Nacional del Sistema de Reparto-Santa Cruz Coactivo Social SCZ conforme convenio de pago N°
032.16
Ministerio de Trabajo, Empleo y Previsión Social –
Infracción a Leyes Sociales SCZ En trámite
Jefatura Departamental Santa Cruz
A la fecha, la empresa inició un Proceso Ejecutivo Civil, por el cobro de la deuda al cliente Elevolution Engenhria S.A.
(Sucursal Bolivia), proceso que actualmente está con sentencia favorable para el demandante y en estado de
ejecución, lo que significa que por la estructura del proceso ejecutivo, INCOTEC S.A., requiere embargar o utilizar las
medidas cautelares necesarias para asegurar el cobro y ejecución de la suma de dinero demandada.
Contratos a Futuro
Los siguientes contratos a futuro están enfocados al sector privado.
• Ejecución de Pilotaje, fundaciones y sistema de contención para el proyecto Edificio Legrand.

• Obra Civil almacén de vacunas.
• Ejecución de trabajos preliminar, nivelación de terreno, movimiento de suelos, fundaciones, estructura
de hormigon, piscina y limpieza final.
En el último quinquenio, INCOTEC S.A. tuvo participación en proyectos icónicos en Bolivia como ser:
• Torre Empresarial MSC.
• Patio Design Lifestyle Center.
• Manzana 40 Plaza Empresarial.
• World Trade Center Santa Cruz de la Sierra.
• Playa Turquesa.
• Hotel Sheraton.
• Wyndham Hotel
• Hotel Novotel.
• Torre Platinum II.
• Hotel Marriott.
• Puentes Trillizos (La Paz).
• Puentes Aurora, Isiboro y Sasama (Chapare).
• Puente Santa Cruz – Porongo (paralelo al Puente Mario Foianini).
• Planta Industrializadora de Amoniaco y Urea Bulo Bulo.
• Planta Termoeléctrica de Warnes.
• Vía Férrea Montero – Bulo Bulo.
• Planta GNL Rio Grande.
• Planta de Separación de Líquidos por Turbo Expansión de Gran Chaco.
• Refinería Oro Negro.
• Refinería Guillermo Elder Bell.
• Ambassador Business Center (ABC).
• Radisson Hotel.
• Urubo Business Center (UBC).
• Ventura Mall.
• Casa Design Center.
• Urubo Golf Country Club y Residencias.
• Hospital de Tercer Nivel (Trinidad).
• Hospital de Tercer Nivel (Montero).
• Clínica Metropolitana de Las Américas.
• Torre Calacoto (La Paz).
Acceso al Crédito
Deudas Financieras y Garantías

Al 31 de marzo de 2021, Incotec S.A cuenta con los siguientes préstamos bancarios y por la emisión de valores de
largo plazo. Las garantías otorgadas fueron hipotecaria, prendaria, personal de accionistas y quirografaria.
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Deudas Financieras al 31 de marzo de 2021
Entidad Monto %
Corto plazo 14.599.965 26,60%
Banco Ganadero S.A. 3.500.000 6,38%
Banco Nacional de Bolivia S.A. 6.372.874 11,61%
Intereses bancarios 192.081 0,35%
Emisión de valores 4.500.000 8,20%
Intereses por emisión de valores 35.010 0,06%
Largo plazo 41.510.000 75,62%
Banco Ganadero S.A. 9.000.000 16,40%
Emisión de valores 32.510.000 59,22%
Total 56.109.965 102,22%
Operaciones con Personas Relacionadas
Las entidades relacionadas con INCOTEC son las siguientes:

Empresas relacionadas
Empresa Participante % de Participación Ventas a (Bs) Compras de (Bs)
Santa Anita S.R.L. Mario Augusto Terceros 50% - -
Mario Augusto Terceros 5% -
Trejo S.R.L. 2.271.355,15
Enrique Terceros Herrera 5%
Enrique Terceros Herrera 67%
MBI S.R.L. 392.699,76 30.583,52
Mario Terceros Arce 33%
TERZIBOL S.R.L. Mario Terceros Arce 33% - -
Mario Augusto Terceros 12,50% - -
ALTACORP S.R.L.
Enrique Terceros Herrera 12,50%
Fuente: INCOTEC S.A.
Características de la Administración y Propiedad
Composición Societaria de la sociedad

La plana de accionistas de Incotec S.A., se detalla a continuación:
Accionistas de INCOTEC S.A.
A marzo de 2021
Nombre Capital (Bs) Participación (%)
Enrique Manuel Terceros Herrera 23.000.000 50%
Mario Augusto Terceros Herrera 22.500.000 49%
Mario Terceros Arce 500.000 1%
TOTAL 46.000.000 100%
Estructura organizacional
La compañía tiene una estructura matricial, dividida en seis departamentos: Ingeniería de Proyectos, Gestión de
Proyectos, Operaciones, Administración y Finanzas, Gestión de Suministros, y Sistemas y Tecnología de Información.
(Ver Anexo 8)
Directorio8
El Directorio de la empresa se detalla a continuación:
Directorio
A marzo 2021
Fecha de
Nombre Nacionalidad Cargo Profesión
Designación
Enrique Manuel Terceros Herrera boliviana Presidente Ingeniero Civil 20/02/2018
Jorge Alberto Ortiz Saucedo boliviana Vicepresidente Economista 20/02/2018
José Luis Gálvez Vera boliviana Secretario Comunicador Social 20/02/2018
Pedro Fernando Payo Nallar boliviana Sindico Auditor Financiero 01/04/2016
Ejecutivos
Los principales ejecutivos, a marzo 2021 son los siguientes:
Ejecutivos INCOTEC S.A.
Año de Antigüedad
Nombre Cargo Profesión
Ingreso (Años)
Enrique Manuel Terceros Herrera Presidente/Representante Legal Ingeniero Civil 1994 26 años
Mario Augusto Terceros Herrera Director Ejecutivo Ingeniero Civil 1985 35 años
Vicepresidente de
Mario Terceros Arce Ingeniero Civil 2014 7 años
Operaciones/Representante Legal
Ángel Héctor Quiroga Quirós Vicepresidente de Finanzas Ing. Químico 2001 19 años
8
Cabe destacar que Jorge Ortiz y José Luis Gálvez son miembros independientes a la organización.
10
Ejecutivos INCOTEC S.A.
Año de Antigüedad
Nombre Cargo Profesión
Ingreso (Años)
Miguel Bernardo Vidal Álvarez Gerente de Ingeniería Ingeniero Civil 2004 16 años
Arturo Payo Añez Gerente de Administración y Finanzas Contador Público 2012 8 años
Friederich Herbert Antonio Wilkes
Gerente de Operaciones Ingeniero Ambiental 2013 7 años
Montellano
Fernando Payo Añez Gerente de Suministros Contador Público 2015 6 años
Jorge Eduardo Molteni Moreno Gerente de Sistemas Ingeniero Civil 2016 4 años
A continuación, se detalla la trayectoria del equipo gerencial de INCOTEC S.A:
• Presidente y Representante Legal – Enrique Manuel Terceros Herrera. Graduado como Ingeniero Civil
de la Universidad Católica Argentina (UCA) de Buenos Aires (Argentina). Ingresó a INCOTEC el año 1994.
En sus primeros años dirigió diversas obras de proyectos de infraestructura urbana en la ciudad de Santa
Cruz, entre ellos: pavimentos, redes de agua potable y alcantarillado sanitario, plantas de tratamiento de
aguas servidas, etc. A lo largo de su experiencia profesional en INCOTEC S.A., se ha dedicado a forjar
sistemas de gestión eficientes, tanto a nivel del recurso humano, como en el diseño e implementación de
sistemas de información de última generación, los mismos que se van adaptando a las evoluciones
tecnológicas más modernas.
Sus 24 años de experiencia laboral le han permitido encarar un universo de proyectos, muy amplio en
actividades de planificación, ejecución y control, así como a elaborar planes en épocas de crisis y de
bonanza. Ha dirigido equipos de trabajo muy diversos, no solo para el desarrollo de nuevas habilidades de
INCOTEC S.A., sino en relación con sus clientes y proveedores con el afán de dar el mejor servicio posible
del mercado.
Se formó en diversos cursos en las áreas de administración y finanzas, negociación, toma de decisiones,
planificación estratégica y dirección de empresas. Ha recibido, y recibe frecuentemente, formación en áreas
técnicas enfocadas en la implementación de las últimas tecnologías de construcción de obras de
cimentaciones y estructuras. Participó de un programa ejecutivo de inmersión tecnológica en la
SINGULARITY UNIVERSITY de Sillicon Valley.
Fue Presidente de la Cámara de Construcción de Santa Cruz (CADECOCRUZ), así como Director de
FUNDEMPRESA y Director en SACI.
A la fecha es Presidente del Directorio de INCOTEC SA, tarea que lo lleva dirigir todas las áreas de la
empresa y mantenerlas siempre activas y despiertas a las nuevas tecnologías y oportunidades que éstas
conllevan.
• Director Ejecutivo – Mario Augusto Terceros Herrera. Graduado como Ingeniero Civil de la Universidad
Católica de Córdoba (Argentina). Ingresó a INCOTEC S.A. desde el año 1985, ejerciendo funciones de
planificación y dirección en las áreas de ingeniería y geotecnia. Ha sido el responsable máximo de
numerosos proyectos de la empresa, tanto de ingeniería y construcción como de investigación y desarrollo.
Fue Presidente de la Cámara de Construcción de Santa Cruz (CADECOCRUZ), Presidente de la Fundación
Amigos de la Naturaleza (FAN), así como Director de la Federación Departamental de Empresarios Privados
de Santa Cruz y de la Universidad Privada de Santa Cruz (UPSA).
• Vicepresidente de Operaciones y Representante Legal – Mario Terceros Arce. Graduado como
Ingeniero Civil del Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey (ITESM), México. Desde el
año 2014 ejerció funciones de dirección de productos especiales, estudios geotécnicos y ensayos de calidad
en INCOTEC S.A. Entre 2014 y 2018 realizó estudios de maestría en Ingeniería Geotécnica y de
Fundaciones en la Universidad Mayor, Real y Pontificia de San Francisco Xavier de Chuquisaca (USFX).
Desde abril de 2016 hasta febrero de 2018 se desempeñó como Presidente de Directorio de INCOTEC S.A.
A partir de febrero de 2018 se desempeña como Vicepresidente de Operaciones, siendo el responsable
máximo comercial y técnico de todos los proyectos de la empresa. Desde 2015 hasta la fecha, participa
activamente como representante para Sudamérica en el Capítulo de Ingenieros Geotécnicos Jóvenes
(YMPG) de la Sociedad Internacional de Mecánica de Suelos e Ingeniería Geotécnica (ISSMGE).
• Vicepresidente de Finanzas – Angel Héctor Quiroga Quirós. Graduado como Ingeniero Químico de la
Universidad Autónoma Gabriel Rene Moreno (UAGRM) de Santa Cruz de la Sierra, Bolivia y con una
Maestría en Administración de Empresas (MBA) de la Universidad Nur. Con más de 15 años de experiencia
en empresas de ingeniería, construcción y más de 20 años en cargos gerenciales en áreas de administración,
finanzas, control y dirección. Ingresó a INCOTEC S.A. el año 2001 como Gerente de Administración y
Finanzas; de junio de 2016 a febrero de 2018 se desempeñó como Gerente General y a partir de febrero de
2018 se desempeña con Vicepresidente de Finanzas.
• Gerente de Ingeniería – Bernardo Vidal Alvarez. Graduado como Ingeniero Civil de la Universidad
Autónoma Gabriel Rene Moreno (UAGRM) de Santa Cruz de la Sierra, Bolivia. Ingresó a INCOTEC S.A. el
año 2004, desempeñando inicialmente cargos de dirección de obras y, posteriormente, de preparación de
proyectos de ingeniería y propuestas técnico – económicas para clientes. Cuenta con una amplia experiencia
y conocimientos en diversas ramas del diseño de ingeniería, como ser: geotecnia, estructuras,
metalmecánica, drenaje e ingeniería vial, por lo que ha participado en numerosos proyectos de investigación
11
y desarrollo dentro de la empresa. En la empresa ha realizado toda su carrera profesional durante 14 años.
Entre 2014 y 2018 realizó estudios de maestría en Ingeniería Geotécnica y de Fundaciones en La
Universidad Mayor, Real y Pontificia de San Francisco Xavier de Chuquisaca (USFX). Desde enero de 2014
se desempeña como Gerente de Ingeniería.
• Gerente de Administración y Finanzas – Arturo Payo Añez. Graduado como Contador Público en
Córdoba, Argentina, con una Maestría en Administración de Empresas (MBA). Inicia el año 2010 su carrera
profesional en Córdoba Argentina, desempeñando funciones en finanzas y contabilidad en una multinacional
del sector educacional con sede en EEUU. Posteriormente, a su retorno a Bolivia ingresa al área comercial-
financiera de una empresa administradora de las tarjetas electrónicas de los principales bancos del país,
desarrollando estrategias de captación de negocios. A raíz de su desempeño, es contactado por la empresa
INCOTEC S.A. en el año 2012, para desempeñar funciones de Controller Administrativo, Financiero y
Tributario. Su crecimiento profesional avalado por su experiencia y capacitación continua que incluye un
Diplomado en Mercado de Valores, Valoración de Empresas, entre otros, contribuyó a su designación a partir
de junio de 2016 como Gerente de Administración y Finanzas.
• Gerente de Operaciones – Friederich Wilkes Montellano. El año 2002 inicia su carrera profesional en
Freising, Alemania, desempeñándose como Técnico Agrónomo, conforme a su formación obtenida en
Alemania. Posteriormente, graduado como Ingeniero Ambiental de la Universidad Católica Boliviana (UCB).
A su retorno a Bolivia, desempeña funciones de consultoría ambiental y logística de reciclaje. Ingresó a
INCOTEC S.A el año 2013 desempeñando funciones en áreas de seguridad, salud ocupacional, medio
ambiente y calidad. El año 2013 fue capacitado en el Bauer Training Center GMBH como Operador de
Perforadora Rotativa. El mismo año fue capacitado por Putzmeister en Operación y Mantenimiento de
Bombas de Hormigón THOM-KATT. El año 2018 cursa el Taller de Líder de Confiabilidad basada en
Lubricación dictado por Noria Latin América. A partir de junio de 2016 se desempeña como Gerente de
Operaciones.
• Gerente de Suministros – Fernando Payo Añez. Contador Público graduado en Córdoba, Argentina. En
el año 2014 realizó un Diplomado en Análisis Financiero y Económico para empresas Pymes. En Córdoba
desempeño funciones Contables y Tributarias en Estudios Contables. Ingreso a INCOTEC S.A. en el año
2015, desempeñando funciones en áreas de Inventario, Adquisiciones, Logística de Abastecimiento,
Importaciones y Exportaciones. Para el mejor desempeño de sus funciones en INCOTEC S.A. ha realizado
cursos de Administración de Inventario, Gestión de Compras y Buenas Prácticas de Inventario con ISO 9001,
KPI – Indicadores de Gestión de Almacenes y Centros de Distribución. A partir de junio de 2017 se
desempeña como Gerente de Suministros.
• Gerente de Sistemas – Jorge Eduardo Molteni Moreno. Ingeniero Civil graduado de la Universidad de
Belgrano en Buenos Aires, Argentina. Ingresó a INCOTEC S.A. el año 2016, desempeñando funciones en
áreas de control y seguimiento de proyectos. Realizó cursos de Analítica e Inteligencia de Negocios, The
KPI Institute – Indicadores de Desempeño y Gestión de Valor Ganado (EVM). A partir de enero de 2018 se
desempeña como Gerente de Sistemas.
Sistema de Administración
La empresa utiliza para el desarrollo de sus procesos, los siguientes sistemas:

Detalle de Sistemas
Descripción Nombre Módulos
1. Contabilidad General y Presupuestos
2.Tesorería y Cajas
3.Cuentas Corrientes Deudoras
4.Cuentas por Cobrar
5.Créditos por Cobrar
6.Cuentas Corrientes Acreedoras
7.Cuentas por Pagar
8.Créditos por Pagar
Sistema ERP TR4 9.Control de Inventarios
10.Gestión de Compras
11.Gestión de Ventas
12.Activos Fijos
13.Administración, Seguridad y Auditoría
14.Recursos Humanos
15.Archivo Digital
16.Control de Producción por Órdenes
Específicas
Suite Ofimática de Productividad MICROSOFT 365 N/A
Plataforma de trabajo,
MICROSOFT TEAMS N//A
Documentación y comunicación
1.Power BI Pro
Solución de Inteligencia de Negocios MICROSOFT POWER BI 2.Power BI Desktop
3.Power BI Mobile
Solución de automatización de MICROSOFT POWER
N/A
Proceso de Negocio AUTOMATE
12
Dividendos
La distribución de utilidades estará relacionada a criterios de solvencia, liquidez y planes de inversión de la Sociedad.,
así como a las expectativas de los Accionistas.
De acuerdo, a los Estados Financieros al cierre de cada gestión contable, los Accionistas podrán distribuir utilidades
proporcionalmente al número de accionistas.
Distribución de Dividendos
31/03/2019 31/03/2020 31/03/2021
Distribución de Dividendos
Monto Bs Monto Bs Monto Bs
Mario Augusto Terceros Herrera 1.633.597 1.355.645 1.360.475
Enrique Manuel Terceros Herrera 583.710 2.143.107 1.305.260
Mario Terceros Arce - 35.189 37.377
TOTAL Bs. 2.217.307 3.533.941 2.703.112

Índice de rotación de personal

Se registra en la gestión 2020 un índice de rotación de 80,14%, ya que la mayor parte de su personal es contratado
por obras.
Operaciones y Racionalidad del Producto o Servicio
Los procesos utilizados por INCOTEC S.A. se basan en las tecnologías más avanzadas, lo que les permite atender
de manera eficiente todas las áreas de la ingeniería civil. Esta tecnificación de los servicios brindados por INCOTEC
S.A., han significado una disrupción en los mercados y un salto hacia la máxima eficiencia, con el objetivo de
conseguir productos con los mayores estándares de calidad a menores costos y en menores plazos.
Los servicios brindados por INCOTEC S.A. se engloban en las siguientes áreas:
• Fundaciones Profundas y Especiales, tanto para el mercado privado, con sus desarrollos inmobiliarios e
industriales, como para obras del Estado en sus más importantes proyectos de infraestructura vial, de
hidrocarburos e industrial.
• Construcción de Infraestructuras, Urbana (alcantarillados, lagunas de tratamiento, viaductos, puentes) e
industrial (galpones industriales, fábricas, refinerías), en relación directa con las cooperativas de servicios
básico de Santa Cruz, desarrollos inmobiliarios locales y la industria.
• Estructuras de Hormigón Armado, para desarrollos inmobiliarios, tanto verticales, edificios de
departamentos, oficinas y comercios, como horizontales, casas y comercios, enfocados principalmente en
el mercado privado.
• Ingeniería, especializada para el mercado nacional e internacional.
• Estudios Geotécnicos y Controles de Calidad, para cualquier tipo de obra civil como edificios, puentes,
presas, plantas industriales y plantas de generación de energía entre otras.
Fotografía No. 1 Fotografía No. 2
1. Fundaciones (o Cimentaciones) Profundas y Especiales

La empresa cuenta con la capacidad instalada para ejecutar proyectos de ingeniería de toda índole desde sus
estudios y diseños iniciales hasta su entrega final. Dentro de esta gama de servicios, INCOTEC S.A. siempre se ha
destacado por su alta especialización en la ejecución de fundaciones especiales, basándose en tecnología de punta
13
a nivel mundial y única en el país, las cuales han requerido una alta inversión en capital productivo (maquinarias) y
capital humano (know-how).
Esta alta tecnificación en de los procesos constructivos de fundación ha permitido la ejecución de proyectos de mayor
envergadura en la ciudad, así como también la reducción en costos y plazos para las obras de fundaciones en
general, creando así su propia demanda para el futuro.
Los pilotes construidos por INCOTEC S.A. utilizan altas e innovadoras tecnologías alemanas de la marca BAUER, la
cual es conocida a nivel mundial por estar siempre a la vanguardia en el rubro. Por medio de estas tecnologías se
monitorea de manera íntegra los procesos constructivos, aumentando así los controles de calidad de todo el proceso
y disminuyendo las incertidumbres inherentes al tipo de trabajo.
Las principales tecnologías de fundación empleadas por INCOTEC S.A. en el mercado boliviano son las siguientes:
i. Pilotes Expander Body Incotec (©): Es una tecnología propia de la empresa, desarrollada
originalmente en Suecia durante los 90’s con registro de patente por parte de INCOTEC S.A..
Consiste en una esfera de acero que se instala en la punta inferior de los pilotes y que se infla con
concreto una vez en el interior de la tierra con el objetivo de incrementar la capacidad de carga del
pilote al (1) compactar el suelo, por lo tanto, incrementando su resistencia; y (2) agregar resistencia
basal al pilote.
ii. Pilotes Full Displacement Pile (FDP): Es un sistema de construcción de pilotes in situ con equipo
rotativo BAUER mediante la penetración de la herramienta de perforación (cilindro en forma de
barril), proceso durante el cual desplaza y compacta horizontalmente el suelo, no generando
desecho de excavación. Este sistema (1) incrementa la capacidad de carga por fricción y por punta;
(2) garantiza la integridad del pilote, mediante hormigonado por bombeo; y (3) tiene un alto control
de calidad.
iii. Pilotes Continuous Flight Auger (CFA): INCOTEC S.A. realiza la perforación mediante una hélice
continua y es utilizado en un amplio rango de suelos caracterizada por su alta productividad, control
de penetración y sistema automatizado.
iv. Pilotes Perforados (PP): La Empresa cuenta con el clásico sistema de pilote perforado y
hormigonado in situ en sus cuatro modalidades: Perforado en seco; Perforado bajo lodos
tixotrópicos o polímeros; Perforado con camisa recuperable; y Perforado con camisa perdida. Dada
la alta productividad de los equipos BAUER, es posible mejorar las prestaciones de este sistema en
cuanto a calidad, seguridad, plazos y economía, y adaptarse a cualquier tipo de suelo.
v. Micropilotes (MP): Los sistemas de micropilotes, son sistemas de pilotes de pequeños diámetros,
muy empleados en proyectos con difícil accesibilidad o ubicaciones remotas, debido a la menor
cantidad de materiales a emplear y la fácil movilidad de los equipos. Por ejemplo, estos sistemas
se emplean frecuentemente en torres de comunicación, torres de alta tensión, refuerzo de edificios
ya construidos, etc.
La compañía también cuenta con maquinaria especializada y alta tecnología en la construcción de muros, muros
pantalla y anclajes, con los cuales se pueden enfrentar los mayores retos de excavaciones urbanas de la ciudad de
Santa Cruz. Estos sistemas de contención han sido necesarios en el mercado cruceño para posibilitar la construcción
de sótanos de mayor profundidad, en vista a la existencia de agua subterránea somera, permitiendo así la ejecución
segura de grandes excavaciones sin afectar o dañar a los vecinos colindantes. Entre las tecnologías de sistemas de
contención INCOTEC S.A. cuenta con las siguientes alternativas.
i. Cutter Soil Mixing (CSM): Sistema de pantalla de suelo cemento, completamente impermeable.
El sistema constructivo permite altas productividades arriba de 120m2 de muro por día.
ii. Pantalla de Pilotes Secantes (PS): Sistema de contención estanco, con productividades elevadas
en su construcción. Este sistema tiene una gran versatilidad para llegar a lugares de accesos más
complicados
iii. Muros de Tablestacas: Sistema de contención muy versátil que consiste en la hinca de tablestacas
metálicas. Éste puede ser diseñado para funcionar como un sistema de contención temporal o
permanente. Dependiendo las condiciones del sitio, se pueden diseñar uniones impermeables para
evitar el acceso de agua. El sistema es muy empleado para encausamiento de ríos o canales o
para construir un sistema de contención temporal.
iv. Anclajes: INCOTEC S.A. cuenta con los equipos para ejecutar cualquier tipo de sistema de
anclajes. Combinando dichos sistemas con la tecnología Expander Body INCOTEC S.A., se
ofrecen anclajes de alta resistencia capaces de ser empleados en los proyectos más exigentes.
2. Construcción de Infraestructuras
Aunque la especialidad de la Empresa son las fundaciones profundas, INCOTEC S.A. atiende todas las áreas de la
ingeniería civil, ya sea para el sector privado de forma directa o para el sector público a través de subcontratación
por otras empresas. Los servicios englobados dentro de esta categoría son:
• Saneamiento Básico: INCOTEC S.A. tiene una vasta experiencia en la construcción de alcantarillados,
habiendo construido hasta la fecha más de 1.000 Km de este tipo de red en pequeño y gran diámetro para
la ciudad de Santa Cruz de la Sierra. En cuanto a obras de saneamiento básico, INCOTEC S.A. también ha
14
ejecutada y ejecuta lagunas de tratamiento de aguas servidas.
• Pavimento: Dentro de las obras de infraestructura, INCOTEC S.A. construye calles, avenidas y carreteras,
ejecutando todos los trabajos desde movimiento de suelos hasta la colocación de pavimento rígido o flexible,
así como las obras de arte complementarias como alcantarillas, cordones, etc.
• Plantas Industriales: Dentro del sector industrial, INCOTEC S.A. tiene gran experiencia en construcción
civil de plantas agroindustriales, hidrocarburíferas, fábricas de alimentos e industrias en general.
• Edificaciones: INCOTEC S.A. ofrece servicios de construcción de cualquier tipo de edificación ya sea para
comercio, vivienda o cualquier otro fin, englobando todos los trabajos desde obra gruesa hasta obra fina.
• Puentes: INCOTEC S.A. ejecuta todos los trabajos para la construcción de la infraestructura de puentes,
desde los accesos viales, hasta la habilitación del mismo, sin importar la tipología de puente: atirantado,
extradosado, de vanos sucesivos o simples viaductos de vigas lanzadas.
• Desarrollos Inmobiliarios: INCOTEC S.A. ofrece el servicio integral de construcción de desarrollos
inmobiliarios horizontales, incluyendo todas sus infraestructuras de apoyo desde la pavimentación hasta las
distintas instalaciones hidráulicas, eléctricas y de dato.
3. Estructuras de Hormigón Armado
En los 50 años de historia de la empresa, INCOTEC S.A. ha desarrollado y construido una gran variedad de proyectos
estructurales de hormigón armado, siempre tratando de implementar la tecnología y los equipos de apoyo más
actualizados para conseguir la mayor eficiencia posible y ejecutando proyectos de calidad en un menor plazo.
a. Tipologías Estructurales: Para la ejecución de estructuras de hormigón armado, INCOTEC S.A. cuenta
con el personal experimentado y los equipos necesarios para adaptarse a cualquier tipología estructural:
• Estructura con Sistema de Viguetas Pre-fabricadas: Implementos de viguetas pre-fabricadas
para luces pequeñas.
• Estructura con Losas Planas Aligeradas: Sistema de losa aligerado para luces entre columnas
medianas (hasta 10m). Permite un sistema de construcción acelerado debido a la facilidad de su
montaje.
• Estructura con Losa Post-tensada: Sistema de losa llena que permite una construcción más
económica en luces entre columnas grandes (más de 10m). Sistema que permite grandes
eficiencias en la construcción.
• Estructura con Losas Llenas: Sistema de losa para luces entre columnas pequeñas.
• Estructuras con Vigas Planas o Descolgadas: Estructuras aporticadas con vigas planas y
descolgadas.
b. Tecnologías de Construcción de Estructuras: Entre las tecnologías con que cuenta INCOTEC S.A. para
la ejecución de este tipo de estructuras se destacan:
• Torre Grúa: Equipo de izaje instalado externo o interno al edificio, según los requerimientos del
proyecto. Las torres grúas externas, van aumentado de altura a medida que crece la estructura y
se van apoyando por la parte externa del edificio. Las torres grúas internas se colocan dentro de los
núcleos de elevadores, y se va auto trepando por medio de gatos hidráulicos a medida que crece
la estructura; esta ubicación del equipo permite tener la fachada libre en todo momento para iniciar
con sus trabajos de manera más temprana.
• Elevador de Carga: Elevador de carga con múltiples paradas para facilitar el transporte de material
y personal a grandes alturas. Dichos elevadores cumplen con todos los estándares de seguridad.
• Sistemas de Encofrados Especiales: Dependiendo la tipología de la estructura, se debe
implementar sistemas de encofrados modernos, con los cuales se consiguen acelerar los tiempos
de montaje y desmontaje de los mismos, y así reducir los tiempos de construcción, manteniendo la
calidad de las mismas.
4. Ingeniería
INCOTEC S.A. presta servicios con profesionales propios y en coordinación con especialistas externos de renombre
y gran experiencia, para la elaboración de proyectos de ingeniería de fundaciones y estructuras, acompañando a
nuestros clientes desde la concepción del proyecto hasta su finalización. Este involucramiento temprano en los
proyectos permite conseguir el mejor equilibrio entre seguridad estructural, calidad de ejecución, plazo del proyecto
y costo, ya que permite una concepción del proyecto ordenada y planificada. Entre los servicios de ingeniería que se
ofrecen se destacan:
• Diseños geotécnicos y de fundaciones.
• Diseño Estructural en hormigón armado y acero.
• Diseño de infraestructura vial.
• Diseño de infraestructura de saneamiento básico y agua potable.
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5. Estudios Geotécnicos y Controles de Calidad
La geotecnia es una rama de la geología que se encarga del estudio de las propiedades mecánicas, hidráulicas e
ingenieriles de los materiales provenientes de la Tierra, aplicadas a las obras de ingeniería civil. Los ingenieros
geotécnicos investigan el suelo y las rocas por debajo de la superficie para determinar sus propiedades y diseñar las
fundaciones para estructuras tales como edificios, puentes, centrales hidroeléctricas, estabilizar taludes, construir
túneles y carreteras, etc.
Por otro lado, posterior a la ejecución de dichas fundaciones, es muy importante su verificación mediante ensayos
de calidad. INCOTEC S.A. ofrece los servicios de control de calidad estipulado por las normas internacionales y los
ejecuta bajo los estándares de calidad más elevados.
Estrategia Comercial
La estrategia comercial de la sociedad se enfoca en la diferenciación, con el objetivo de demostrar la calidad de sus
obras y la confiabilidad de las mismas. Para ello se basa en los siguientes lineamientos:
- Concientización de la población en general: La empresa se enfoca en concientizar acerca de la importancia de la

calidad y uso de tecnología en las construcciones. Para ello se coloca sus carteles en todas las construcciones
que realiza la empresa, estableciendo su marca como una garantía de calidad y manteniendo una buena
reputación en el mercado.
- Reconocimiento por parte de inversionistas y calculistas: Dentro de las gestiones comerciales se realizan
conferencias y charlas sobre ingeniería en las cuales presentan sus productos y servicios. La conferencia más
importante que la empresa organiza bianualmente es el “Congreso Internacional de Fundaciones Profundas de
Bolivia” (www.cfpb4.com), generalmente en coorganización con Cadecocruz (Cámara de construcción de Santa
Cruz) y la SIB (Sociedad de Ingenieros de Bolivia) a la cual se traen expositores de prestigio a nivel internacional
y se desarrollan diversos temas de ingeniería civil tales como: métodos de investigación del suelo, sistemas
constructivos y su influencia en el comportamiento de las cimentaciones, entre otros.
- Reputación en el mercado: La oferta única de tecnología que tiene en varias de sus líneas de negocio, le permite
anteponer condiciones de precio que son generalmente aceptadas. Por lo tanto, proyecto que no cumple el
requisito mínimo de margen de utilidad y de anticipo de obra, es rechazado. Cabe destacar que debido a que las
fundaciones son lo primero que se construye de cualquier estructura, en tanto INCOTEC S.A. realiza su trabajo al
comienzo de la obra, cuando el cliente dispone de mayor liquidez y pocas presiones financieras.
Principales Clientes
Durante sus 50 años de experiencia la empresa ha participado en una diversidad de proyectos tanto públicos como
privados, entre algunos sus clientes más importantes se destacan:
N° Cliente
1 Compañía de Inversiones Las Brisas S.A.
2 Inversiones Inmobiliarias Abelco S.A.
3 M40 Plaza Empresarial S.R.L.
4 Clínica Metropolitana de Las Américas S.A.
5 YPFB Transporte S.A.
6 Asociación de Mantenimiento Vial (AMVI)
7 TSK Electrónica y Electricidad S.A. Sucursal Bolivia
8 Proyectos Inmobiliarios El Doral S.A.
9 Makiber S.A. Sucursal Bolivia
10 Constructora Mancilla S.R.L.
11 Sofía Ltda.
12 Empresa Eléctrica Ende Corani S.A.
13 Sociedad Boliviana de Cemento S.A.
14 Inversiones Sucre S.A.
Ludwig Pfeiffer Hoch-Und Tiefbau GMBH & Co. KG-Sucursal
15
Bolivia
16 Empresa Eléctrica Ende S.A.
17 Empresa Constructora El Ceibo S.R.L.
18 Altacorp S.R.L.
19 Empresa Constructora BLACUD-CHACON
20 Banco Ganadero S.A.
21 Hazama Ando Corporation Sucursal Bolivia
22 Trejo Desarrollos Inmobiliarios S.A.
23 Empresa Constructora y de Servicios Maker S.R.L.
24 Empresa Constructora Gava S.R.L.
25 Empresa Constructora Volcan S.R.L.
26 Ingenio Azucarero Guarirá S.A.
27 Providence Group S.R.L.
28 Empresa de Desarrollo Inmobiliario Korban S.R.L.
Análisis de Proveedores
Dentro del mercado que se desenvuelve INCOTEC S.A cuenta con diferentes proveedores de materiales, insumos,
maquinarias y equipos de construcción, entre ellos se encuentran:
16
• Premezclado y Prefabricados de Hormigón: Trabaja con los principales proveedores mediante líneas de
crédito hasta Bs 3,50 millones y plazo de pago de 90 días.
• Barras y Productos de Acero: Estos materiales son importados y se lo adquiere de los principales y mayores
distribuidores locales. Las condiciones de compra son mediante líneas de crédito hasta Bs 3,50 millones y con
plazo de pago de 90 días.
• Cemento: Los principales proveedores son los fabricantes de cemento marca: Camba, Warnes y Fancesa, con
los cuales mantiene líneas de crédito de hasta Bs 2 millones y plazo de pago de 90 días.
• Maquinarias y Equipos: El principal proveedor es BAUER con su subsidiaria KLEMM, que son los fabricantes
de los equipos y herramientas (17olos) de perforación de industria alemana. También se trabaja con los
representantes de Caterpillar (Finning), Case (Saci) y Putzmeister (Vezla).
Entre los principales proveedores se tienen:
N° Proveedor
1 Matinport Ltda.
2 Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (SOBOCE)
3 Inversiones Sucre S.A. (CONCRETEC)
4 Importadora y Exportadora Monterrey S.R.L.
5 Bauer Maschinen GmbH (Alemania)
7 Polimix Bolivia Hormigón S.R.L.
8 Preforte Pretensados y Hormigones S.A.
9 Fábrica de Hormigon Koncreto SA.
10 Industrias Ferrotodo Ltda.
11 Itacamba Cemento S.A.
12 Finning Bolivia S.A.
13 Import Export Las Lomas Ltda.
14 Sociedad Anónima Comercial e Industrial (SACI)
15 Autolider Internacional S.A. (concesionario Ovando S.A.)
16 Agroquímica Bolivia S.A.
17 Imcruz Comercial S.A.
18 Klemm Bohrtechnik GmbH (Alemania)
Análisis de la Competencia
Los sectores en los que participa INCOTEC S.A. representan mercados independientes con diferentes actores y
estrategias comerciales. Dependiendo del tipo de proyecto, estos sectores pueden ser complementarios y estar
interrelacionados.
En relación a las fundaciones profundas y especiales, siendo este un mercado altamente especializado, siempre han
sido pocos los actores que se han desenvuelto en él, teniendo INCOTEC S.A. la mayor participación en el mercado
cruceño y una alta participación en el boliviano, lo cual se debe a la capacidad técnica y a la tecnología de la
maquinaria utilizada por INCOTEC S.A. consistente en equipos de perforación marca BUAER (Industria Alemana),
que es única en el país. Las demás empresas constructoras que hacen fundaciones utilizan las piloteras adaptadas
y tradicionales de una tecnología antigua y de menor precisión. La empresa realiza las fundaciones de la mayoría de
las grandes construcciones en Santa Cruz, debido a que los inversionistas prefieren contratar a INCOTEC S.A. para
cerciorarse de la calidad y del plazo de ejecución en sus obras.
La construcción de estructuras de hormigón tiene una diversidad de participantes desde la ejecución directa por los
mismos desarrolladores inmobiliarios, pasando por empresas especializadas como INCOTEC S.A. hasta
constructores informales. La empresa realiza estos proyectos utilizando sus conocimientos y experiencia en ingeniería
y gestión que permite la ejecución y seguimiento preciso y en línea desde el inicio hasta la finalización del proyecto.
Se complementa con la utilización de equipos y herramientas de alta tecnología que permite asegurar el cumplimiento
de la calidad y plazo de ejecución.
Los servicios de ingeniería, geotecnia y controles de calidad tienen posicionado a INCOTEC S.A. como un referente
el conocimiento e innovación en el campo de la ingeniería civil y que contribuye a la optimización y mejora de los
proyectos y construcción de las obras.
17
Fotografía No. 3 Fotografía No. 4
Operaciones y Racionalidad del Producto o Servicio
INGENIERÍA Y CONSTRUCCIONES TÉCNICAS – INCOTEC S.A., con número de registro como emisor en el
Registro del Mercado de Valores (“RMV”) de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (“ASFI”):
ASFI/DSVSC-EM-ICT-005/2018 otorgado mediante Resolución ASFI Nº 1015/2018 de 12 de julio de 2018.
PROGRAMA DE BONOS INCOTEC I: con Número de Registro en la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero
(“ASFI”): ASFI/DSVSC-PEB-ICT-004/2020 de 23 de marzo de 2020.
Emisión
La Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero, mediante Nota ASFI/DSVSC/R-54220/2020 de 30 de marzo de
2020, autorizó la emisión otorgándole el número de registro ASFI/DSVSC-ED-ICT-016/2020 y las claves de pizarra
ICT-1-N1A-20 y ICT-1-N1B-20. Las características de la Emisión se detallan en la siguiente tabla:
Características de la Emisión
Denominación de la Emisión “Bonos INCOTEC I – EMISION 1”.
Bs 50.000.000.- (Cincuenta Millones 00/100 bolivianos)
Monto de la Emisión Serie A: Bs15.000.000.- (Quince Millones 00/100 bolivianos)
Serie B: Bs35.000.000.- (Treinta y cinco Millones 00/100 bolivianos)
Tipo de Valor a emitirse Bonos obligacionales y redimibles a plazo fijo.
Serie A: 1.080 (Un mil ochenta) días calendario a partir de la Fecha de Emisión.
Plazo de la Emisión
Serie B: 2.880 (Dos mil ochenta) días calendario a partir de la Fecha de Emisión.
Moneda en la que se expresará
Bolivianos (Bs).
la Emisión
Cantidad de Bonos que Serie A: 1.500 (Un mil quinientos) Bonos.
contendrá la Emisión Serie B: 3.500 (Tres mil quinientos) Bonos.
Serie A: Bs10.000.- (Diez Mil 00/100 bolivianos) cada Bono.
Valor Nominal de los Bonos
Serie B: Bs10.000.- (Diez Mil 00/100 bolivianos) cada Bono.
Tipo de interés Nominal, Anual y Fijo
Serie A: La Tasa de Interés es de cinco por ciento (5.00%).
Tasa de interés Serie B: La Tasa de Interés es de seis por ciento (6.00%).
Asimismo, el cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de trescientos sesenta (360) días.
Precio de colocación Mínimamente a la par del valor nominal.
La Emisión estará respaldada por una Garantía Quirografaria, lo que significa que la Sociedad garantiza con
todos sus bienes presentes y futuros en forma indiferenciada, sólo hasta alcanzar el monto total de las
obligaciones emergentes de los Bonos de la Emisión y constituida de acuerdo con el siguiente detalle:
• Voluntaria a favor de todos los Tenedores de Bonos.
Garantía
• Irrevocable, hasta la redención total de los Bonos y pago de intereses, de acuerdo con las previsiones
contenidas en los referidos Bonos.
• Divisible en cuanto a los derechos de cada Tenedor de Bonos.
•Transferible a favor de quienes adquieran en el futuro los Bonos de la Emisión.
Fondo de Liquidez, de conformidad a lo establecido en el punto 1.1.1. del Acta de la Junta General
Extraordinaria de Accionistas de 7 de agosto de 2019, modificada por el Acta de la Junta General
Mecanismo de cobertura que
Extraordinaria de Accionistas de 16 de noviembre de 2019 y la cláusula QUINTA y SEXTA de la Declaración
respalda la Emisión
Unilateral de Voluntad de 27 de diciembre de 2019 y la Adenda a la Declaración Universal de Voluntad de 18
de marzo de 2020.
Garantías adicionales que
La Emisión no cuenta con una Garantía Adicional.
respalden la Emisión
Forma de circulación de los
A la orden.
Valores de la Emisión
Plazo de colocación primaria de Ciento ochenta (180) días calendario, computables a partir de la Fecha de Emisión.
la Emisión Transcurrido el plazo de colocación, los Bonos no colocados caducarán automáticamente.
Fecha de Emisión 31 de marzo de 2020.
Serie A: 16 de marzo de 2023.
Fecha de Vencimiento
Serie B: 18 de febrero de 2028.
Modalidad de Colocación de la
A mejor esfuerzo.
Emisión
Reajustabilidad del Empréstito La Emisión y el Empréstito resultante no serán reajustables.
18
Características de la Emisión
Representante Provisorio de
Rodrigo Victor Argote Perez.
Tenedores de Bonos
Procedimiento de colocación
Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. (BBV).
primaria
Será la Tasa Discriminante.
Tasa Discriminante: La Tasa de Cierre es la Tasa ofertada por cada postor dentro del grupo de posturas que
completen la cantidad ofertada, conforme lo señalado en el artículo VI.22, punto I, inciso c), numeral 1) del
Reglamento Interno de Registro y Operaciones de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. (BBV).
Regla de determinación de Tasa
de Cierre o Adjudicación en Asimismo, la regla de determinación de Tasa de Cierre está señalada en el Prospecto Complementario de la
colocación primaria Emisión.
Sin perjuicio de lo señalado, en caso de Colocación Primaria bajo los procedimientos en Contingencia de la
Bolsa de Boliviana de Valores (BBV), se seguirá las reglas de adjudicaciones dispuestas en el Anexo 1
“Procedimientos de Negociación de Contingencia” del Reglamento Interno de Registro y Operaciones de la
BBV.
Agencia de Bolsa encargada de
la estructuración de la Emisión, GanaValores Agencia de Bolsa S.A.
Agente Pagador y Colocador
La Sociedad es responsable exclusiva de la provisión de fondos para la(s) amortización(es) o pago de capital
y/o pago de intereses en la cuenta que para tal efecto establezca el Agente Pagador.
El Emisor deberá depositar los fondos para la amortización o pago de capital y/o el pago de intereses en una
cuenta bancaria, en coordinación con el Agente Pagador, un (1) día hábil antes de la fecha de vencimiento
del Bono y/o Cupón, de acuerdo con el respectivo Cronograma de Pagos, establecido en el documento y en
el Prospecto Complementario de la Emisión.
Provisión de los fondos para el
pago o amortización de capital Transcurridos noventa (90) días calendario de la fecha señalada para el pago, el Emisor podrá solicitar al
y/o pago de intereses Agente Pagador la devolución de los montos que no fueron pagados, en caso de que el pago de los intereses
y/o amortizaciones o pago de capital de los Bonos emitidos no hubiesen sido reclamados o cobrados.
Posteriormente, dicho monto quedará a disposición de los Tenedores de Bonos en la cuenta bancaria que
designe el Emisor y el Tenedor de Bonos podrá exigir el pago directamente al Emisor.
De acuerdo con lo establecido por los Artículos 670 y 681 del Código de Comercio, las acciones para el cobro
de intereses y capital prescriben a los cinco (5) años y diez (10) años, respectivamente, a partir de su
exigibilidad.
Bolsa en la que se inscribirá la
La Bolsa Boliviana de Valores S.A. (BBV).
Emisión
Destino de los fondos y el plazo de utilización de los recursos
El 8% (ocho por ciento) de los recursos monetarios que se obtengan luego de cada colocación en el mercado primario,
de los Bonos de la Emisión, serán utilizados para la constitución de un Fondo de Liquidez, y una vez constituido el
mismo, el saldo de dichos recursos obtenidos por la colocación de los Bonos podrá ser utilizado para Recambio de
Pasivos y Capital de Operaciones, hasta los montos establecidos en el siguiente cuadro:
Destino específico Monto Bs

Recambio de Pasivos hasta un monto de:
1. Préstamo Nº 6012349421 con Banco Mercantil Santa Cruz S.A.
hasta: 21.364.864,86
2. Préstamo Nº 1020139118 con Banco Nacional de Bolivia S.A. hasta:

5.250.000,00
3. Bonos sin Oferta Pública emitidos por la Sociedad a favor de
Panamerican SAFI S.A.- PYME Progreso FIC. hasta: 6.608.235,00
4. Pagarés sin Oferta Pública emitidos por la Sociedad a favor de

Fortaleza SAFI S.A.- PYME II FIC. hasta: 5.320.000,00
5. Préstamo Nº 6012774461 con Banco Mercantil Santa Cruz S.A.

hasta: 3.000.000,00
Capital de Operaciones hasta un monto de:

Se entiende como Capital de Operaciones a la compra de insumos,
materiales, herramientas y servicios de construcción, además de
compra de combustibles, lubricantes, repuestos y accesorios para 4.456.900,14
maquinarias y vehículos, así como su mantenimiento, según el giro
normal de la sociedad.
Hasta un Total 46.000.000,00

Fondo de Liquidez por un monto de:
4.000.000,00
TOTAL Bs 50.000.000,00
La suma del Destino Especifico más el Fondo de Liquidez de la Emisión, en caso de que la colocación sea exitosa
alcanzará el monto total de Bs 50.000.000,00 (Cincuenta Millones 00/100 bolivianos).
Del mismo modo, se deja establecido que, como producto de la aplicación de montos menores a los indicados como
destino específico de los fondos, hubiese un saldo, éstos serán utilizados para Capital de Operaciones, según el giro
normal de la empresa y el destino de los fondos de la Emisión de Bonos.
19
En caso de existir un precio sobre la par en la colocación primaria de los Bonos, el mismo será destinado para el
Capital de Operaciones, según el giro normal de la Empresa.
El plazo de utilización de los recursos captados para la Emisión será de hasta ciento ochenta (180) días calendario
de iniciada la colocación primaria.
Todos los fondos provenientes de la colocación de los “Bonos INCOTEC I – Emisión 1”, serán depositados por la
Agencia de Bolsa colocadora en la cuenta bancaria señalada por el Emisor, exclusivamente abierta a este fin.
En caso que antes de la obtención de la inscripción y autorización de ASFI para realizar la Oferta Pública de los
“Bonos INCOTEC I – Emisión 1” y de su colocación, por condiciones contractuales la empresa tuviera que anticipar
un porcentaje del pago para Capital de Operaciones y disponga de fondos provenientes de sus propios recursos, de
préstamos bancarios y/o de emisiones de valores sin oferta pública con Fondos de Inversión Cerrados (FIC), para
realizar dicho adelanto, el importe de hasta Bs14.000.000.- (Catorce Millones 00/100 de bolivianos) proveniente de la
colocación de los “Bonos INCOTEC I – Emisión 1”, podrá ser utilizado para la reposición de este dinero.
Cronograma para el pago de cupones de los Bonos:

SERIE A
INTERESES UNITARIOS AMORTIZACION DE AMORTIZACION DE
CUPON TOTAL CUPON (Bs)
(Bs) CAPITAL UNITARIO (Bs) CAPITAL UNITARIO (%)
1 250,00 1.000,00 10,00% 1.250,00
2 225,00 1.000,00 10,00% 1.225,00
3 200,00 1.500,00 15,00% 1.700,00
4 162,50 1.500,00 15,00% 1.662,50
5 125,00 2.500,00 25,00% 2.625,00
6 62,50 2.500,00 25,00% 2.562,50
SERIE B
INTERESES UNITARIOS AMORTIZACION DE AMORTIZACION DE
CUPON TOTAL CUPON (Bs)
(Bs) CAPITAL UNITARIO (Bs) CAPITAL UNITARIO (%)
1 300,00 0,00 0,00% 300,00
2 300,00 0,00 0,00% 300,00
3 300,00 0,00 0,00% 300,00
4 300,00 0,00 0,00% 300,00
5 300,00 500,00 5,00% 800,00
6 285,00 500,00 5,00% 785,00
7 270,00 900,00 9,00% 1,170,00
8 243,00 900,00 9,00% 1,143,00
9 216,00 900,00 9,00% 1,116,00
10 189,00 900,00 9,00% 1,089,00
11 162,00 900,00 9,00% 1,062,00
12 135,00 900,00 9,00% 1,035,00
13 108,00 900,00 9,00% 1,008,00
14 81,00 900,00 9,00% 981,00
15 54,00 900,00 9,00% 954,00
16 27,00 900,00 9,00% 927,00
Rescate anticipado
La Sociedad se reserva el derecho de rescatar anticipadamente los Bonos que componen la Emisión, parcial o
totalmente, luego de transcurridos (trescientos sesenta (360) días calendario computables a partir de la fecha de
Emisión establecida en la autorización e inscripción de la Emisión en el RMV de ASFI.
La redención podrá efectuarse (i) mediante sorteo o (ii) mediante compras en el mercado secundario, de acuerdo con
los siguientes procedimientos:
Redención mediante sorteo
Cuando la redención se efectúe mediante sorteo, éste se realizará conforme a lo establecido en los artículos 662 al
667 del Código de Comercio, en lo aplicable. Esta redención estará sujeta a una compensación monetaria al
inversionista, calculada sobre la base porcentual respecto al monto de capital redimido anticipadamente, en función
a los días de vida remanentes de la Emisión.
En la fecha de pago, el monto que se cancelará por el rescate a favor de los inversionistas (Precio de rescate) incluirá
el capital, más los intereses devengados.
El precio de rescate será igual al mayor entre:

i) El monto de capital + interés + compensación por rescate anticipado; y el
ii) Precio calculado a Tasa de Marcación.
La compensación por rescate anticipado será calculada sobre la base porcentual respecto al monto de capital redimido
anticipadamente en función a los días de vida remanente de la Emisión (o serie) respetivamente, son sujeción a lo
20
siguiente:9
Plazo de vida remanente de Porcentaje de

la emisión en días compensación por el saldo
a capital a ser redimido
1 -360 1,15%
361 -720 1,50%
721 – 1.080 1.85%
1.081 - 1.440 2.10%
1.441 – 1.800 2.50%
1.801 – 2.160 3.00%
2.161 – 2.520 3.50%
2.521 – Adelante 4.50%
El precio calculado a tasa de marcación corresponde al Precio del Bono (de acuerdo, a la Metodología de Valoración
contenida en el libro 8º de la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores emitido por la ASFI), a la fecha de
pago, descontando a la Tasa de marcación.
Tasa de Marcación: Tasa que estuviere vigente en el histórico de Hechos de Mercado (HHM), emitido por la BBV,
para la correspondiente Serie o Emisión al dia inmediato anterior en que se realice el sorteo.
El sorteo se celebrará ante Notario de Fe Pública, con asistencia de los Representantes del Emisor y del
Representante Común de Tenedores de Bonos, debiendo el Notario de Fe Pública levantar Acta de la diligencia,
indicando la lista de los Bonos que salieron sorteados para ser redimidos anticipadamente, la que se protocolizará en
sus registros.
La lista de los Bonos sorteados se publicará dentro de los cinco (5) días calendario siguientes, conforme lo
determinado por el artículo 663 del Código de Comercio (modificado por la Ley de Desburocratización para la Creación
y Funcionamiento de Unidades Económicas No 779), asimismo, en la mencionada publicación se incluirá la
identificación de Bonos sorteados de acuerdo a la nomenclatura que utiliza la Entidad de Depósito de Valores de
Bolivia S.A. (EDV) y se indicará que sus intereses cesarán y que estos conjuntamente el capital, serán pagaderos a
partir de los quince (15) días calendario siguientes a la fecha de publicación.
Los Bonos sorteados conforme a lo anterior, dejarán de devengar intereses desde la fecha fijada para su pago.
La Sociedad depositará en la cuenta bancaria designada por el Agente Pagador, el importe de los Bonos sorteados,
la compensación por la redención anticipada, cuando corresponda, y los intereses devengados a más tardar un (1)
día hábil antes de la fecha señalada para el pago.
Redención mediante Mercado Secundario
Adicionalmente, la redención podrá efectuarse a través de compras en el Mercado Secundario a un precio que sea
calculado en función a la tasa de mercado del día anterior al que la Sociedad comunique su eventual decisión de
efectuar una redención anticipada. La tasa de mercado será determinada en concordancia con lo establecido en la
Metodología de Valoración para entidades supervisadas por ASFI.
En caso de que la redención anticipada se efectúe a través de compras en Mercado Secundario, deberá realizarse
en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. (BBV).
Disposiciones generales aplicables al rescate anticipado:
La(s) persona(s) delegada(s) conforme a la Delegación de Definiciones establecida en el punto 1.2 del Acta de la
Junta Extraordinaria de Accionistas de fecha 7 de agosto de 2019, modificada por el Acta de la Junta General de
Extraordinaria de Accionistas de 16 de noviembre de 2019, podrán determinar, cuando lo juzguen conveniente a los
intereses de la Sociedad, la redención anticipada, el procedimiento a aplicar, la cantidad de Bonos a ser redimidos,
las condiciones de redención y cualquier otro aspecto que sea necesario en relación al rescate anticipado
Asimismo, cualquier decisión de redimir los Bonos a través de sorteo o mediante compras en el Mercado Secundario,
deberán ser comunicados como Hecho Relevante a ASFI, a la BBV y al Representante Común de Tenedores de
Bonos a más tardar al día siguiente hábil de conocido el mismo.
En caso de haberse realizado un rescate anticipado y que como resultado de ello el plazo de alguno de los Bonos
resultara menor al plazo mínimo establecido por Ley para la exención del RC - IVA, el Emisor pagará al Servicio de
Impuestos Nacionales (SIN) el total de los impuestos correspondientes por retención del RC-IVA, no pudiendo
descontar los mencionados montos a los Tenedores de Bonos que se hubiesen visto afectados por la redención
anticipada.
Compromisos Financieros
Durante la vigencia de las emisiones que componen el Programa de Emisiones, INCOTEC se obligará a cumplir con
los siguientes compromisos financieros:
9
Modificado según Asamblea General de Tenedores de Bonos de 26 de marzo de 2021.
21
i) Relación de Cobertura del Servicio de Deuda (RCSD)
La relación de Cobertura del Servicio de Deuda será calculada de la siguiente manera:
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 + 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴

𝑅𝐶𝑆𝐷 = ≥ 1.2
𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠
Definiciones:
Activo Corriente: Suma (en la fecha de cálculo relevante) de todas las cuentas presentadas como Activo Corriente
en el Balance General de la Sociedad (neto de cualquier previsión presentada en el Balance General de la Sociedad).
EBITDA: Es el Resultado de los últimos doce (12) meses (a la fecha de cálculo relevante) de la Utilidad antes de
impuestos, más Depreciación, más Amortización de Cargos Diferidos, más Previsión para Indemnizaciones (neta de
pagos) más Previsión para Incobrables, más Previsión de Intereses por financiamiento, más Impuestos devengados
y compensados, más otros cargos que no representan una salida de efectivo.
Amortización de capital e intereses: Son las Amortizaciones de Capital de la Deuda Financiera Neta más los
Intereses por Pagar de la Deuda Financiera Neta a ser cancelada durante los siguiente doce (12) meses posteriores
a la fecha de cálculo relevante.
Se entiende como fecha de cálculo relevante al último día del trimestre al que desea realizar el cálculo.
La cobertura del servicio de deuda deberá ser mayor o igual a 1.2 (uno punto dos) veces.
ii) Relación del Activo Corriente sobre el Pasivo Corriente (RC)
La relación del Activo Corriente sobre el Pasivo Corriente será calculada de la siguiente manera:
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
𝑅𝐶 = ≥1
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
Definiciones:
Activo Corriente: Suma (en la fecha de cálculo relevante) de todas las cuentas presentadas como Activo Corriente
en el Balance General de la Sociedad (neto de cualquier previsión presentada en el Balance General de la Sociedad).
Pasivo Corriente: Suma (en la fecha de cálculo relevante) de todas las cuentas presentadas como Pasivo Corriente
en el Balance General de la Sociedad.
La relación entre el Activo Corriente sobre el Pasivo Corriente deberá ser mayor o igual a 1 (uno).
iii) Relación de Endeudamiento (RDP)
La relación de Endeudamiento será calculada de la siguiente manera:
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
𝑅𝐷𝑃 = ≤𝟐
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜
Definiciones:
Pasivo Total: Es el Pasivo Total establecido en el Balance General de la Sociedad a la fecha de cálculo relevante.
Patrimonio Neto: Es el Patrimonio Neto, representado como diferencia entre Activo y Pasivo que surge del Balance
General de la Sociedad a la fecha de cálculo relevante.
La relación del Pasivo Total sobre el Patrimonio Neto deberá ser menor o igual a 2 (dos) veces.
iv) Relación de Control de Gastos Operativos (CGO)
La relación de Control de Gastos Operativos será calculada de la siguiente manera:
𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠
𝐶𝐺𝑂 = < 𝟐𝟓%
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
Definiciones:
Activo Total: Es el Activo Total establecido en el Balance General de la Sociedad a la fecha de cálculo relevante.
Gastos Operativos: Es el resultado de la suma de los últimos doce (12) meses (a la fecha de cálculo relevante) de
los gastos de administración y comercialización establecidos en el Estado de Resultados de la Sociedad.
22
La relación del Activo Total sobre los Gastos Operativos deberá ser menor a 25% (veinticinco por ciento).
El cálculo de los compromisos financieros descritos precedentemente será trimestral (con corte a marzo, junio,
septiembre y diciembre de cada año) y enviado en forma conjunta a la respectiva información financiera periódica, a
la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero, a la Bolsa Boliviana de Valores S.A. y al Representante Común
de los Tenedores de Bonos, en los plazos establecidos aplicables.
Desarrollos Recientes
• Comunico que la Asamblea General de Tenedores de Bonos, realizada el 26 de marzo de 2021, resolvió lo
siguientes:
1. Tomar conocimiento del informe de la Sociedad Emisora.
2. Aprobar las modificaciones a las condiciones y características del “Programa de Bonos INCOTEC I”
3. Aprobar las modificaciones a las características de los Bonos INCOTEC I – Emisión 1.
4. Tomar conocimiento del informe del Representante Común de Tenedores de Bonos.
• Comunicó que el 1 de marzo de 2021, realizó el traslado de su domicilio principal al Cuarto Anillo S/N, entre
Calles Froilan Almaraz y Radial 21, Edificio Torre Link, Piso 5, Oficina 18D, UV: 55, Mza: 53, Zona Oeste.
• Comunicó que el 14 de enero de 2021, el Banco Ganadero S.A. procedió de un préstamo a largo plazo para
el recambio de pasivos bancarios por Bs 9.000.000.- con una tasa anual de 6% y un plazo de 2.552 días.
• Comunicó que el 14 de enero de 2021, el Banco Ganadero S.A. procedió al desembolso de una línea de
crédito rotativa en moneda extranjera hasta la suma de USD 3.000.000.- con una vigencia de 8 años.
• Comunicó el 8 de enero de 2021, que, en la Junta General Extraordinaria de Accionistas del 7 de enero de
2021, realizada con el 100% de participantes determinó lo siguiente:
5. Aprobación de préstamo de inversiones con el Banco Ganadero S.A. con garantía hipotecaria,
prendaria sin desplazamiento y garantías personales.
6. Aprobación de obtención de línea de crédito rotativa con el Banco Ganadero S.A. con garantía
hipotecaria, prendaria sin desplazamiento y garantías personales.
• Comunicó el 5 de octubre de 2020, que, en la Junta General Extraordinaria de Accionistas del 2 de octubre
de 2020, realizada con el 100% de los socios, determinó lo siguiente:
1) Aprobación de venta de activos fijos, detallados a continuación:
a) Oficina 313, ubicada en el Edificio Torre UBC 1.
b) Parqueo 134, ubicado en el Edificio Torre UBC 1.
c) Departamento 16A, ubicado en el piso 16, Condominio Platinium.
d) Parqueo 4C, ubicado en el mezzanine, Condominio Platinium.
• Comunicó el 25 de agosto de 2020, que, en la Junta General Extraordinaria de Accionistas del 24 de agosto
de 2020, realizada con el 100% de los socios, determinó lo siguiente:
1) Aprobación de Renovación de Línea de Crédito Nº 6600144594 por ampliación de plazo del Banco
Mercantil Santa Cruz S.A., con garantía hipotecaria sobre bien inmueble de propiedad de terceros, garantía
hipotecaria sobre inmueble de propiedad de la sociedad, garantía prendaria sin desplazamiento sobre bienes
de propiedad de la sociedad y garantías personales.
2) Autorización para firma de documentos al señor Enrique Manuel Terceros Herrera, en su calidad de
representante legal de la sociedad.
• Comunicó el 29 de julio de 2020, que en la Junta General Ordinaria de Accionistas celebrada el 28 de julio
de 2020, determinó lo siguiente:
1) Aprobación de la Memoria Anual al 31 de marzo de 2020 por el Directorio.
2) Aprobación del Balance General y Estado de Resultados de la Sociedad por la gestión al 31 de marzo de
2020 y el Dictamen de Auditoría Externa.
3) Aprobación del tratamiento de Resultados de la Gestión de Bs 2.532.826,28 para aplicar el 5% a la reserva
legal, distribuir dividendos a favor de los señores Accionistas según su participación accionaria por la suma
de Bs 1.775.328,32 y enviar el saldo a la cuenta de resultados acumulados.
4) Aprobación del Informe del Síndico al 31 de marzo de 2020.
5) Ratificación por el período de mandato de dos (2) años hasta el 31 de marzo de 2022, a los Directores
Enrique Manuel Terceros Herrera, Jorge Alberto Ortiz Saucedo y José Luis Galvez Vera y el Síndico de la
Sociedad Pedro Fernando Payo Nallar.
6) Fijación de Honorarios y constitución de Fianza de Directores y Síndico.
7) Aprobación de la gestión de los Representantes Legales y del Directorio de la Sociedad al 31 de marzo
23
de 2020.
• Comunicó el 29 de julio de 2020, que, en reunión de directorio celebrada el 28 de julio de 2020, se determinó
aprobar la designación de cargos directivos por el periodo 2020-2022, compuesta de la siguiente manera:
1.- PRESIDENTE: ENRIQUE MANUEL TERCEROS HERRERA
2.- VICEPRESIDENTE: JORGE ALBERTO ORTIZ SAUCEDO
3.- SECRETARIO: JOSE LUIS GALVEZ VERA
• El 13 de julio de 2020,comunicó en su calidad de emisor en fecha 10 de julio de 2020, coloco a través de la
Bolsa Boliviana de Valores S.A. 1.400 bonos de la Serie B de la Emisión denominada “Bonos INCOTEC I –
EMISION 1”
• El 9 de julio de 2020, comunicó en su calidad de emisor, que en fecha 08 de julio de 2020, colocó a través
de la Bolsa Boliviana de Valores S.A., un Bono de la Serie B de la emisión denominada "Bonos INCOTEC
I-Emisión 1".
• El 8 de junio de 2020, comunicó que en la Junta General Extraordinaria de Accionistas realizada el 5 de
Junio de 2020, con el 100% de los participantes, determinó lo siguiente:
- Aprobar la contratación de firma de auditoría externa Acevedo & Asociados Consultores de Empresas
S.R.L., para que audite los Estados Financieros al 31 de marzo de 2020. Esto en cumplimiento al inciso h)
del artículo 56 y 59 del Estatuto de la Sociedad.
• El 11 de mayo de 2020, comunicó que en fecha 8 de mayo 2020, tomó conocimiento y aceptó, la renuncia
del Señor Enrique Terrazas Terceros, al cargo de Gerente de Proyectos, renuncia que se hará efectiva a
partir del día 9 de mayo de 2020.
• El 6 de abril de 2020, comunicó que en fecha 01 de Abril de 2020, colocó a través de la Bolsa Boliviana de
Valores S.A., las siguientes emisiones: 1.500 Bonos de la serie A y 1.100 Bonos de la serie B de la emisión
denominada “Bonos INCOTEC I – EMISION 1”.
• La Sociedad en la Junta General Extraordinaria de Accionistas de 25 de noviembre de 2019 aprueba la
Compra al Crédito de una Excavadora con garantía prendaria sin desplazamiento.
• La Sociedad en la Junta General Extraordinaria de Accionistas de 16 de noviembre de 2019 aprueba la
modificación al programa de Emisión de Bonos denominada “Programa de Bonos INCOTEC I” aprobado
mediante Junta General Extraordinaria de Accionistas del 7 de agosto de 2019 y consideración de las
determinaciones adoptadas en las Juntas Generales Extraordinarias de fecha 14/06/2018 y 22/11/2018.
• La Sociedad en la Junta General Extraordinaria de Accionistas de 20 de septiembre de 2019 aprueba la
Compra al Crédito de dos Excavadoras con garantía prendaria sin desplazamiento.
• La Sociedad en la Junta General Ordinaria de Accionistas de 18 de junio de 2019 aprueba la Memoria Anual,
Balance General, Estado de Resultados, Dictamen de Auditoría Externa e Informe del Síndico al 31/03/2019;
nombramiento y/o ratificación de Directores y Síndico; fija honorarios y fianzas; y establece el tratamiento de
resultados.
• La Sociedad en la Junta General Extraordinaria de Accionistas de 2 de mayo de 2019 determina la sustitución
de garantías constituidas sobre un bien inmueble de propiedad de la Sociedad dentro de la Línea de Crédito
Rotativa en Moneda Extranjera del Banco Nacional de Bolivia S.A. y ratifica las demás garantías.
• La Sociedad en la Junta General Extraordinaria de Accionistas de 22 de abril de 2019, aprueba la
contratación de la firma de Auditoría Externa Acevedo & Asociados Consultores de Empresas S.R.L. para
que audite los Estados Financieros al 31/03/2019.
• La Sociedad en la Junta General Extraordinaria de Accionistas de 22 de noviembre de 2018, determinó
aprobar las Aclaraciones, modificaciones y complementaciones correspondiente al Acta de la Junta General
Extraordinaria de Accionistas de fecha 14 de junio de 2018, que aprueba el Programa de Emisiones de
Bonos denominado “Bonos INCOTEC I” según las observaciones realizadas por la Autoridad de Supervisión
del Sistema Financiero (ASFI) y la Bolsa Boliviana de Valores S.A. (BBV).
• La Sociedad en la Junta General Extraordinaria de Accionistas de 22 de octubre de 2018, determinó la
exclusión de garantías hipotecarias constituidas sobre dos bienes inmuebles de propiedad de la sociedad y
ratificación de las demás garantías hipotecarias, prendarias y personales dentro de la Línea de Crédito
Rotativa de USD 4.000.000 del Banco Mercantil Santa Cruz S.A.
• La Sociedad en la Junta General Extraordinaria de Accionistas de 15 de octubre de 2018, determinó la
aprobación de la obtención de una Línea de Crédito Rotativa por USD 2.000.000 del Banco Nacional de
Bolivia S.A. con la garantía hipotecaria de un bien inmueble de propiedad de un tercero.
• La Sociedad en la Junta General Extraordinaria de Accionistas de 27 de septiembre de 2018, determinó la
aprobación de Venta de Activos Fijos.
• La Sociedad en la Junta General Extraordinaria de Accionistas de 10 de julio de 2018, determinó la exclusión
de Garantías Hipotecarias sobre vehículos automotores de propiedad de la sociedad, inclusión de Garantías
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Hipotecarias sobre vehículos automotores de la propiedad de la sociedad y ratificación de la Línea de Crédito
Rotativa N° 6600144594 por USD 4.000.000 del Banco Mercantil Santa Cruz S.A.
• La Sociedad en la Junta General Extraordinaria de Accionistas de 14 de junio de 2018, determinó la
aprobación por unanimidad de las características y condiciones generales del Programa de Emisiones
“Bonos INCOTEC I” y de las emisiones que lo conformen por la suma de USD 15.000.000 en el Registro del
Mercado de Valores (RMV) de ASFI y en el Registro de la Bolsa Boliviana de Valores S.A. (BBV).
• La Sociedad en la Junta General Ordinaria de Accionistas de 5 de junio de 2018, determinó la aprobación
de la Memoria Anual, Estados Financieros, Dictamen de Auditoría Externa y el Informe del Síndico al 31 de
marzo de 2018. Sobre el tratamiento de resultados determinó que se aplique la Reserva Legal del 5% y que
el saldo de Bs 5.398.937,25 se envíe a resultados acumulados el importe de Bs 1.398.937,25 y el saldo final
de Bs 4.000.000 se distribuya entre los accionistas de acuerdo a su participación accionaria.
Riesgos y Oportunidades
El desenvolvimiento de la economía nacional es clave para determinar la ejecución de proyectos de inversión, por lo
cual, el volumen de contratos de ejecución de proyectos guarda relación con lo expuesto. Por tales razones, es
determinante la capacidad de respuesta de la empresa ante cambios que podrían afectar a sus operaciones.
Asimismo, se torna de gran importancia la capacidad de generar liquidez para encarar mayores proyectos si fuese el
caso.
Por otra parte, el sector de la construcción de infraestructura y desarrollo de proyectos inmobiliarios se enfrenta al
riesgo de política cambiaria que adopte el Estado, la cual pudiera afectar significativamente el costo de la materia
prima importada.
Asimismo, variaciones de precios de materia prima e insumos de construcción podrían incidir en un incremento en
los costos para la empresa, aunque la mayoría de estos costos pueden ser traspasados a sus clientes o ser reflejados
en nuevos contratos de obra.
Por las características de su negocio, la empresa se enfrenta al riesgo de iliquidez, el cual es mitigado a través de su
cartera de contratos diversificada de clientes y servicios, participando de proyectos en los sectores privado y público
a través de subcontrataciones.
Efectos de la pandemia y mitigación. La empresa programó y detuvo sus actividades en forma planificada, logrando
un cese de obras, previo acuerdo con los contratantes que impidan conflictos legales, operativos y sociales. Lo anterior
como medida para mantener o mejorar su situación financiera. Se pondera que la empresa ha realizado con antelación
la digitalización del trabajo, aspecto que ha integrado a todas las áreas para mantener las operaciones del negocio y
actualmente está permitiendo enfrentar la interacción interna y externa. Diseñó un esquema de trabajo respaldado
por protocolos internacionales de bioseguridad para que el reinicio de labores no signifique la exposición de sus
funcionarios, técnicos y obreros a posibles contagios. Por otra parte, realizó el pago puntual de salarios a su personal
y pagos a sus proveedores estratégicos. La cartera de contratos de obra se mantiene vigente y la ejecución de
proyectos fue reactivada.
Recibió convocatorias para nuevos proyectos y trabajó en propuestas, de las que resultaron adjudicaciones. Por la
experiencia alcanzada en transformación digital dentro de la empresa, internamente formó el equipo POWER LAB, a
partir de cual desde marzo de 2020 se encuentra ejecutando dos proyectos con empresas privadas.
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Anexo 1. Cuadro Resumen
CUADRO RESUMEN
INCOTEC S.A.
Cuentas (en miles de Bs) e Indicadores Mar.-16 Mar.-17 Mar.-18 Mar.-19 Mar.-20 Mar.-21
Balance General
Disponible 15.919 12.230 6.679 9.041 4.962 2.768
Cuentas por cobrar clientes 10.482 7.750 14.603 20.519 23.848 15.699
Activo corriente 34.222 35.255 41.911 47.439 56.091 46.605
Activo Acido 31.738 31.501 37.049 41.840 49.817 36.387
Activo no Corriente 83.414 83.809 89.002 80.480 76.600 75.623
Total Activo 117.636 119.064 130.914 127.920 132.690 122.228
Pasivo Corriente 25.403 26.681 28.571 36.301 50.901 28.813
Obligaciones Financieras a Corto Plazo 18.500 5.507 5.690 19.402 21.915 14.600
Pasivo no Corriente 40.549 37.989 43.033 33.053 24.191 43.453
Obligaciones Financieras a Largo Plazo 31.784 34.548 41.488 30.784 21.830 41.510
Proveedores por pagar CP 4.221 13.518 15.755 6.914 17.969 9.902
Total Pasivo 65.953 64.671 71.604 69.354 75.092 72.266
Deuda Financiera 50.285 40.055 47.178 50.186 43.745 56.110
Capital Social 10.000 46.000 46.000 46.000 46.000 46.000
Total Patrimonio 51.683 54.393 59.309 58.566 57.598 49.962
Total Pasivo y Patrimonio 117.636 119.064 130.914 127.920 132.690 122.228
Estado de Resultados
Ingresos Totales 60.426 104.136 100.310 76.866 70.639 39.282
Costo de Ventas Total 38.770 70.677 69.188 43.361 39.875 27.373
Utilidad Bruta 21.657 33.459 31.122 33.504 30.765 11.909
Gastos de Operación 19.323 17.359 21.838 23.866 21.057 11.300
Utilidad operativa 2.333 16.100 9.284 9.638 9.708 609
Gastos Financieros 1.937 2.280 1.749 1.995 2.507 3.266
Depreciación de la Gestión 9.931 7.568 9.096 9.060 8.771 2.826
EBITDA 12.264 23.668 18.380 18.698 18.480 3.435
Utilidad Neta 432 4.450 5.683 2.111 2.533 -6.399
Rentabilidad
ROA 0,37% 3,74% 4,34% 1,65% 1,91% -5,24%
ROAP 0,40% 4,22% 5,05% 1,84% 2,11% -6,11%
ROE 0,84% 8,18% 9,58% 3,60% 4,40% -12,81%
Margen bruto 35,84% 32,13% 31,03% 43,59% 43,55% 30,32%
Margen operativo 3,86% 15,46% 9,26% 12,54% 13,74% 1,55%
Margen neto 0,72% 4,27% 5,67% 2,75% 3,59% -16,29%
Endeudamiento
Pasivo No Corriente / Pasivo Total 0,61 0,59 0,60 0,48 0,32 0,60
Pasivo Corriente / Pasivo Total 0,39 0,41 0,40 0,52 0,68 0,40
Deuda Financiera/Pasivo Total 0,76 0,62 0,66 0,72 0,58 0,78
Apalancamiento (Activo / Patrimonio) 2,28 2,19 2,21 2,18 2,30 2,45
Pasivo Total / Patrimonio 1,28 1,19 1,21 1,18 1,30 1,45
Deuda Financiera/Patrimonio 0,97 0,74 0,80 0,86 0,76 1,12
Solvencia
Pasivo Total / EBITDA 5,38 2,73 3,90 3,71 4,06 21,04
Deuda Financiera / EBITDA 4,10 1,69 2,57 2,68 2,37 16,33
Cobertura
EBITDA / Gastos financieros 6,33 10,38 10,51 9,37 7,37 1,05
EBITDA+Cap. Trab./GF+Deuda Finan. CP 1,03 4,14 4,26 1,39 0,97 1,19
Cobertura del Servicio de Deuda 2,27 7,57 8,10 3,09 3,05 2,80
Liquidez
Liquidez General 1,35 1,32 1,47 1,31 1,10 1,62
Prueba Ácida 1,25 1,18 1,30 1,15 0,98 1,26
Capital de Trabajo 8.819 8.573 13.340 11.138 5.190 17.792
Indicadores de Actividad
Rotación de Inventarios 5,33 4,68 4,17 2,74 1,67 1,04
Inventario 7.278 15.096 16.611 15.810 23.807 26.364
Plazo Promedio de Inventarios 67,58 76,90 86,43 131,26 214,94 346,73
Rotación de Cuentas por Cobrar 5,76 13,44 6,87 3,75 2,96 2,50
Cuentas por Cobrar 10.482 7.750 14.603 20.519 23.848 15.699
Plazo Promedio de Cobro 62,45 26,79 52,41 96,10 121,54 143,87
Rotación de Cuentas por Pagar 9,19 5,23 4,39 6,27 2,22 2,76
Cuentas por Pagar 4.221 13.518 15.755 6.914 17.969 9.902
Plazo Promedio de Pago 39,19 68,85 81,98 57,40 162,23 130,23
Cliclo de Efectivo 90,83 34,83 56,87 169,96 174,24 360,38
26
Anexo 2. Análisis Horizontal Balance General
BALANCE GENERAL Mar.16 Mar.17 Mar.18 Mar.-19 Mar.-20 Mar.-21

ACTIVOS
Activo corriente 18,97% 3,02% 18,88% 13,19% 18,24% -16,91%
Disponibles 130,05% -23,17% -45,39% 35,35% -45,11% -44,21%
Cuentas por Cobrar a Clientes 13,90% -26,06% 88,43% 40,51% 16,22% -34,17%
Cuentas por Cobrar al Personal -57,37% 11,66% -9,25% -10,38% 72,27% -77,21%
Crédito Fiscal -93,97% 0,00% 100,00% -6,75% 13,51% -46,01%
Impuestos Pagados por adelantado IT -93,97% 0,00% 100,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Otras Cuentas por Cobrar -91,19% -75,43% 65,80% -100,00% 0,00% 8,09%
Anticipo a Proveedores -98,73% -71,05% 12239,99% -97,90% 2051,88% -84,17%
Inventario de Materiales 95,93% 51,11% 29,51% 15,17% 12,04% 62,87%
Obras en Proceso 92,91% 136,64% -1,24% -11,78% 67,85% -24,08%
Otros Activos 0,00% 0,00% 0,00% -40,12% 188,52% 275,77%
Activo no Corriente 23,90% 0,47% 6,20% -9,57% -4,82% -1,28%
Activo Fijo 25,59% -4,07% 6,90% -7,65% -1,61% -7,06%
Activo Diferido 1749,15% 289,77% 213,93% -20,00% -25,00% 48,82%
Inversiones 1,23% 2,25% -95,74% -21,39% -26,86% -36,62%
Total Activo 22,42% 1,21% 9,95% -2,29% 3,73% -7,88%
PASIVO
Pasivo Corriente -3,29% 5,03% 7,08% 27,05% 40,22% -43,39%
Obligaciones con el Personal 0,32% 95,84% 21,31% -34,85% 31,25% -67,07%
Proveedores por pagar CP 96,26% 220,26% 16,55% -56,12% 159,89% -44,89%
Obligaciones Financieras a Corto Plazo -6,59% -86,23% -68,74% 1733,61% 13,42% -39,21%
Obligaciones Impositivas -57,30% 243,34% -15,13% 17,33% -12,50% -59,10%
Otras Cuentas por pagar 0,00% 100,00% -65,87% 1256,77% 28,66% -60,72%
Provisión para Aguinaldos 35,93% -6,45% 66,38% -41,89% -17,58% -18,13%
Documentos por pagar 0,00% 0,00% -25,81% -1,87% 11,54% -15,35%
Pasivo no Corriente 27,39% -6,31% 13,28% -23,19% -26,81% 79,62%
Obligaciones Financieras a Largo Plazo 116,24% 8,69% 20,09% -25,80% -29,09% 90,15%
Previsión para Beneficios Sociales 19,77% -7,91% 18,45% 46,83% -5,13% -9,76%
Proveedores por pagar LP -51,78% -68,59% -100,00% - - -100,00%
Total Pasivo 13,52% -1,94% 10,72% -3,14% 8,27% -3,76%
PATRIMONIO
Capital 0,00% 360,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Ajuste de Capital 8,77% -79,04% 79,36% 35,33% 23,99% 10,24%
Rva. Ajuste Global al Patrimonio 0,00% -79,87% 0,00% 2,03% 1,83% 0,95%
Reserva Legal 30,27% 1,78% 17,98% 19,46% 38,55% -18,22%
Ajuste de Reserva Legal 23,55% 15,72% 8,65% 9,05% -100,00% 0,00%
Resultados Acumulados 72,17% -100,00% 100,00% 66,19% -61,24% 21,11%
Resultado de la Gestión -92,10% 929,79% 27,72% -62,86% 20,00% -352,65%
Ajuste de Resultados -100,00% 100,00% 50,08% 48,79% -100,00% 0,00%
Reservas por Revaluos Tecnicos 100,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Total Patrimonio 36,04% 5,24% 9,04% -1,25% -1,65% -13,26%
Total Pasivo y Patrimonio 22,42% 1,21% 9,95% -2,29% 3,73% -7,88%
27
Anexo 3. Análisis Horizontal Estado de Resultados
ESTADO DE RESULTADOS Mar.16 Mar.17 Mar.18 Mar.-19 Mar.20 Mar.-21

Ingresos Totales -15,41% 72,34% -3,67% -23,37% -8,10% -44,39%
Ingresos de Servicios por Rubros -15,41% 72,34% -3,67% -23,37% -8,10% -45,57%
Costo de Ventas Total -13,64% 82,30% -2,11% -37,33% -8,04% -31,35%
Costo Indirectos y Fijos de Obras 41,83% -1,58% 22,42% -51,38% 0,39% -20,38%
Costo Directos y Variables de Obras -21,58% 104,65% -5,82% -34,49% -8,99% -34,85%
Costos de Mercadería 29,35% -46,54% 275,57% -95,58% -54,95% 5656,65%
Utilidad Bruta -18,40% 54,50% -6,98% 7,65% -8,18% -61,29%
Gastos de Operación 19,02% -10,17% 25,80% 9,29% -11,77% -46,33%
Gastos por Servicios Personales -0,76% 32,94% 20,95% 5,81% -5,13% -30,48%
Gastos por Servicios No Personales 56,30% -27,20% 34,95% 49,73% -41,68% -27,48%
Gastos en Materiales y Suministros 27,17% -27,37% 0,34% 2,12% -55,22% -86,57%
Gastos por Depreciaciones y Provisiones 23,87% -29,26% 29,46% -0,39% -2,27% -68,08%
Utilidad operativa -77,36% 590,03% -42,33% 3,81% 0,73% -93,73%
Egresos no Operativos -99,76% -196,76% -44,06% 5,16% -22,77% 35,08%
Gastos Financieros -73,67% -117,67% -23,27% 14,07% 25,66% 30,24%
Gastos Extraordinarios -169,79% -198,77% -57,77% 44,66% -48,30% 157,35%
Gastos Tributarios -48,14% -435,47% -44,12% -17,34% -12,90% -43,55%
Gastos por AITB y Diferencia en cambio -162,41% -93,08% -17,93% -26,00% -33,77% -32,18%
Ingresos no Operativos 64,07% -9,26% -0,98% -50,65% -63,93% 260,11%
Ingresos Financieros 199,26% -68,35% 42,82% 185,44% 192,19% 509,03%
Ingresos Extraordinarios 39,02% 70,71% 9,19% -61,86% -41,83% 202,58%
Ingresos por AITB y Diferencia en cambio 80,82% -50,96% -19,65% -23,94% -95,93% 967,96%
Utilidad Neta -92,10% 929,79% 27,72% -62,86% 20,00% -352,65%
28
Anexo 4. Análisis Vertical del Balance General
Balance General Mar.-16 Mar.17 Mar.-18 Mar.-19 Mar.-20 Mar.-21

Activo corriente 29,09% 29,61% 32,01% 37,09% 42,27% 38,13%
Disponibles 13,53% 10,27% 5,10% 7,07% 3,74% 2,26%
Inversiones Corto Plazo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Cuentas por Cobrar a Clientes 8,91% 6,51% 11,16% 16,04% 17,97% 12,84%
Cuentas por Cobrar al Personal 0,04% 0,05% 0,04% 0,04% 0,06% 0,01%
Crédito Fiscal 0,01% 0,00% 1,63% 1,55% 1,70% 1,00%
Otras Cuentas por Cobrar 0,37% 0,09% 0,14% 0,00% 0,29% 0,34%
Anticipo a Proveedores 0,04% 0,01% 1,26% 0,03% 0,56% 0,10%
Inventario de Materiales 2,11% 3,15% 3,71% 4,38% 4,73% 8,36%
Obras en Proceso 4,07% 9,53% 8,56% 7,73% 12,50% 10,30%
Otros Activos 0,00% 0,00% 0,42% 0,26% 0,71% 2,91%
Activo no Corriente 70,91% 70,39% 67,99% 62,91% 57,73% 61,87%
Activo Fijo 62,34% 59,09% 57,45% 54,29% 51,50% 51,96%
Activo Diferido 0,93% 3,59% 10,24% 8,39% 6,06% 9,79%
Inversiones 7,64% 7,72% 0,30% 0,24% 0,17% 0,12%
Total Activo 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
PASIVO
Pasivo Corriente 21,59% 22,41% 21,82% 28,38% 38,36% 23,57%
Obligaciones con el Personal 1,01% 1,94% 2,15% 1,43% 1,81% 0,65%
Proveedores por pagar CP 3,59% 11,35% 12,03% 5,40% 13,54% 8,10%
Obligaciones Financieras a Corto Plazo 15,73% 2,14% 0,61% 11,41% 12,48% 8,23%
Obligaciones Impositivas 1,07% 3,64% 2,81% 3,38% 2,85% 1,27%
Otras Cuentas por pagar 0,00% 0,66% 0,20% 2,83% 3,51% 1,50%
Provisión para Aguinaldos 0,20% 0,19% 0,28% 0,17% 0,13% 0,12%
Documentos por pagar 0,00% 2,49% 3,74% 3,75% 4,04% 3,71%
Pasivo no Corriente 34,47% 31,91% 32,87% 25,84% 18,23% 35,55%
Obligaciones Financieras a Largo Plazo 27,02% 29,02% 31,69% 24,07% 16,45% 33,96%
Previsión para Beneficios Sociales 1,20% 1,10% 1,18% 1,77% 1,62% 1,59%
Anticipo de Clientes por Obras 0,00% 0,01% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Ingresos Diferidos 0,48% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Proveedores por pagar LP 5,76% 1,79% 0,00% 0,00% 0,16% 0,00%
Total Pasivo 56,07% 54,32% 54,70% 54,22% 56,59% 59,12%
PATRIMONIO
Capital 8,50% 38,63% 35,14% 35,96% 34,67% 37,63%
Ajuste de Capital 6,34% 1,31% 2,14% 2,96% 3,54% 4,24%
Rva. Ajuste Global al Patrimonio 2,38% 0,47% 0,43% 0,45% 0,44% 0,48%
Reserva Legal 1,03% 1,04% 1,12% 1,36% 1,82% 1,62%
Ajuste de Reserva Legal 0,32% 0,37% 0,37% 0,41% 0,00% 0,48%
Resultados Acumulados 12,83% 0,00% 1,61% 2,75% 1,03% 1,35%
Resultado de la Gestión 0,37% 3,74% 4,34% 1,65% 1,91% -5,24%
Ajuste de Resultados 0,00% 0,12% 0,16% 0,24% 0,00% 0,30%
Reservas por Revaluos Tecnicos 12,16% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Total Patrimonio 43,93% 45,68% 45,30% 45,78% 43,41% 40,88%
Total Pasivo y Patrimonio 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
29
Anexo 5. Análisis Vertical Estado de Resultados
ESTADO DE RESULTADOS Mar.-16 Mar.17 Mar.-18 Mar.-19 Mar.-20 Mar.-21

Ingresos Totales 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Ingresos de Servicios por Rubros 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 97,88%
Costo de Ventas Total 64,16% 67,87% 68,97% 56,41% 56,45% 69,68%
Costo Indirectos y Fijos de Obras 12,73% 7,27% 9,24% 5,86% 6,41% 9,17%
Costo Directos y Variables de Obras 50,89% 60,43% 59,08% 50,51% 50,02% 58,61%
Costos de Mercadería 0,54% 0,17% 0,65% 0,04% 0,02% 1,90%
Costos de Servicios por Rubro 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Costos de Ventas de Activo Fijo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Utilidad Bruta 35,84% 32,13% 31,03% 43,59% 43,55% 30,32%
Gastos de Operación 31,98% 16,67% 21,77% 31,05% 29,81% 28,77%
Gastos por Servicios Personales 9,62% 7,42% 9,32% 12,87% 13,28% 16,61%
Gastos por Servicios No Personales 5,13% 2,17% 3,04% 5,93% 3,76% 4,91%
Gastos en Materiales y Suministros 0,79% 0,33% 0,35% 0,46% 0,23% 0,05%
Gastos por Depreciaciones y Provisiones 16,43% 6,75% 9,07% 11,79% 12,53% 7,20%
Utilidad operativa 3,86% 15,46% 9,26% 12,54% 13,74% 1,55%
Egresos no Operativos -15,49% -17,69% -10,27% -14,10% -11,85% -28,78%
Gastos Financieros -3,21% -2,19% -1,74% -2,60% -3,55% -8,31%
Gastos Extraordinarios -6,08% -7,02% -3,08% -5,81% -3,27% -15,12%
Gastos Tributarios -2,58% -6,53% -3,79% -4,08% -3,87% -3,93%
Gastos por AITB y Diferencia en cambio -3,62% -1,95% -1,67% -1,61% -1,16% -1,41%
Ingresos no Operativos 12,35% 6,50% 6,68% 4,30% 1,69% 10,94%
Ingresos Financieros 0,03% 0,01% 0,01% 0,03% 0,11% 1,17%
Ingresos Extraordinarios 4,24% 4,20% 4,76% 2,37% 1,50% 8,15%
Ingresos por AITB y Diferencia en cambio 8,08% 2,30% 1,92% 1,90% 0,08% 1,62%
Utilidad Neta 0,72% 4,27% 5,67% 2,75% 3,59% -16,29%
Gastos no Deducibles 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Reserva Legal 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Impuestos a las Transacciones Financieras 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Utilidad antes de Impuestos 0,72% 4,27% 5,67% 2,75% 3,59% -16,29%
I.U.E por Pagar 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Utilidad después de Impuestos 0,72% 4,27% 5,67% 2,75% 3,59% -16,29%
30
Anexo 6. Flujo de Efectivo
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

AL 31 DE MARZO DE 2021
Expresado en bolivianos
ORIGEN DE FONDOS -6.399.281
Resultado de la gestión -6.399.281
(+) Cargos a Resultados que no implican

-2.509.338
Movimiento de Fondos
Depreciación de activos fijos -2.509.338
(+) Disminución de Activos 21.882.778

Cuentas por cobrar 8.149.299
Anticipo a proveedores 630.169
Cuentas de personal 62.000
Cuentas Fiscales 1.038.382
Proyectos en Curso 3.994.899
Activo Diferido CP 594.343
Activo Fijo 7.331.366
Amortización acumulada de activo intangible 82.320
(+) Aumento de Pasivos 29.236.184

Documentos por Pagar LP 28.599.020
Capital social 481.406
Reserva legal 150.197
Ajuste a reserva patrimonial 5.562
Total ORIGEN DE FONDOS 42.210.343
APLICACIÓN DE FONDOS
(+)Aumento de activos 11.104.998

Otras cuentas por cobrar 31.368
Inventarios 3.944.412
Activo Diferido Lp 3.927.190
Inversiones Financieras 3.202.029
(+)Disminución de Pasivos 33.299.216

Cuentas por Pagar a Proveedores 8.066.725
Obligaciones con el Personal 1.610.826
Obligaciones Impositivas 2.233.974
Obligaciones Financieras CP 6.240.106
Documentos por Pagar 1.074.756
Anticipos a clientes 1.879.100
Provisión de Aguinaldos 31.897
Cuentas por Pagar a Proveedores LP 208.800
Obligaciones Financieras LP 8.918.919
Resultados Acumulados 1.874.189
Dividendos por Pagar 927.784
Otras cuentas por Pagar 22.092
Previsión para Indemnización 210.049
TOTAL APLICACIÓN DE FONDOS 44.404.214
Aumento del Disponible -2.193.871

Disponibilidad al INICIO DE LA GESTION 4.962.201
Disponibilidad al CIERRE DE LA GESTION 2.768.330
31
Anexo 7. Proyecciones
Al 31 de marzo de 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
FLUJO DE CAJA (Expresado en miles de Bs)
Actividades de Operación:
EBITDA 9.536 12.673 11.275 13.396 12.011 14.432 12.954 15.545
Cambio en NWC 7.850 9.353 1.779 -1.113 388 -1.229 457 -1.313
Otros cargos que no afectan FC 0 0 0 0 0 0 0 0
Impuestos -5.686 -2.505 -2.620 -2.734 -3.018 -3.165 -3.478 -3.635
Impuesto a recuperar 1.905 226 455 299 705 562 1.006 853
Otros 1.575 2.252 2.256 2.259 117 121 124 128
CF de Operación 15.181 22.000 13.146 12.107 10.202 10.721 11.063 11.578
Actividades de Inversión:
Capex -3.154 -5.947 -5.650 -6.356 -1.510 -1.698 -1.613 -1.815
Terrenos 0 0 0 0 0 0 0 0
Activo Fijo -3.154 -5.947 -5.650 -6.356 -1.510 -1.698 -1.613 -1.815
% Ventas 6% 9% 9% 9% 2% 2% 2% 2%
Otras adquisiciones o disposiciones 0 0 0 0 0 0 0 0
CF de Inversión -3.154 -5.947 -5.650 -6.356 -1.510 -1.698 -1.613 -1.815
FCF 12.026 16.053 7.496 5.751 8.693 9.023 9.450 9.763

Actividades de Financiación:
Intereses Bonos ICT I - Emisión 1 -2.213 -2.044 -1.744 -1.283 -1.013 -743 -473 -203
Intereses BMSC Capex -747 -515 -522 -501 -397 -270 -143 -24
Intereses BNB Opex LP -89 0 0 0 0 0 0 0
Intereses Fortaleza FIC -18 0 0 0 0 0 0 0
Intereses Panamerican FIC -238 0 0 0 0 0 0 0
Intereses BMSC y BNB Opex -267 -67 0 0 0 0 0 0
Incrementos/Repagos Deudas Financieras 4.835 -7.070 -10.001 -6.090 -6.619 -6.619 -6.619 -5.561
Incremento/Reducciones de Capital PP 0 0 0 0 0 0 0 0
Incremento/Reducciones de Capital Socios 0 0 0 0 0 0 0 0
Dividendos Pagados -4.524 -452 -911 -597 -1.410 -1.125 -2.012 -1.707
Generación de Caja 8.766 5.904 -5.682 -2.721 -747 266 203 2.270
Flujo Acumulado 13.728 19.633 13.951 11.230 10.483 10.749 10.952 13.221
32
Anexo 8 Organigrama
33

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INGENIERÍA Y CONSTRUCCIONES TÉCNICAS INCOTEC S.A.

Informe con EEFF al 31 de marzo de 2021 Fecha de Comité: 8 de junio de 2021

Bonos INCOTEC I – EMISION 1 Monto (Bs) Días

Significado de la Calificación PCR

Significado de la Calificación ASFI

Significado de la Perspectiva PCR

3. Información de las Operaciones

1. Análisis Institucional. Análisis de la empresa, sus características, operaciones y principales actividades.

Características de la Industria o Sector

Antecedentes Generales del Emisor y Posición de la Empresa en la Industria

Indicadores de Situación Financiera del Emisor

Cobertura de Gastos Financieros

Gráfico No. 1 Gráfico No. 2

Fuente: INCOTEC S.A. / Elaboración: PCR S.A.

Gráfico No. 3 Gráfico No. 4

Margen bruto Margen operativo Margen neto ROA ROE

Fuente: INCOTEC S.A. / Elaboración: PCR S.A.

La disponibilidad al cierre alcanzó a Bs 2,77 millones.

Liquidez General Prueba Ácida

Fuente: INCOTEC S.A. / Elaboración: PCR S.A.

Gráfico No. 6 Gráfico No. 7

Pasivo Total / Patrimonio Deuda Financiera/Patrimonio

Fuente: INCOTEC S.A. / Elaboración: PCR S.A.

Los siguientes contratos a futuro están enfocados al sector privado.

• Ejecución de Pilotaje, fundaciones y sistema de contención para el proyecto Edificio Legrand.

Deudas Financieras y Garantías

Operaciones con Personas Relacionadas

Las entidades relacionadas con INCOTEC son las siguientes:

Características de la Administración y Propiedad

Composición Societaria de la sociedad

El Directorio de la empresa se detalla a continuación:

A continuación, se detalla la trayectoria del equipo gerencial de INCOTEC S.A:

La empresa utiliza para el desarrollo de sus procesos, los siguientes sistemas:

Enrique Manuel Terceros Herrera 583.710 2.143.107 1.305.260

Mario Terceros Arce - 35.189 37.377

TOTAL Bs. 2.217.307 3.533.941 2.703.112

Índice de rotación de personal

Fotografía No. 1 Fotografía No. 2

Fuente: INCOTEC S.A. / Elaboración: PCR S.A.

1. Fundaciones (o Cimentaciones) Profundas y Especiales

- Concientización de la población en general: La empresa se enfoca en concientizar acerca de la importancia de la

Entre los principales proveedores se tienen:

Fuente: INCOTEC S.A.

Operaciones y Racionalidad del Producto o Servicio

Destino de los fondos y el plazo de utilización de los recursos

Destino específico Monto Bs

2. Préstamo Nº 1020139118 con Banco Nacional de Bolivia S.A. hasta:

4. Pagarés sin Oferta Pública emitidos por la Sociedad a favor de

5. Préstamo Nº 6012774461 con Banco Mercantil Santa Cruz S.A.

Capital de Operaciones hasta un monto de:

Hasta un Total 46.000.000,00

Cronograma para el pago de cupones de los Bonos:

Redención mediante sorteo

El precio de rescate será igual al mayor entre:

Plazo de vida remanente de Porcentaje de

Redención mediante Mercado Secundario

Disposiciones generales aplicables al rescate anticipado:

La relación de Cobertura del Servicio de Deuda será calculada de la siguiente manera:

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 + 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴

ii) Relación del Activo Corriente sobre el Pasivo Corriente (RC)

iii) Relación de Endeudamiento (RDP)

La relación de Endeudamiento será calculada de la siguiente manera: