Finanzas Corporativas 2021-2022

Tema 2: La amortización o autofinanciación por

mantenimiento
Contenidos
Índice

1. Introducción

2. La depreciación de los elementos patrimoniales.

3. Causas de la depreciación

4. Métodos de amortización

5. La función financiera de las amortizaciones

6. Efecto expansivo de la amortización

Finanzas Corporativas 1
1. Introducción

AUTOFINANCIACIÓN

- Por Mantenimiento: Amortizaciones y Provisiones

- Por enriquecimiento: Beneficios

AUTOFINANCIACIÓN: Es la obtención de recursos financieros a través del

propio funcionamiento ordinario de la empresa sin recurrir a los mercados
monetarios o de capitales

AUTOFINANCIACIÓN POR MANTENIMIENTO: Es aquella financiación que

procede de la retención de los flujos asociados a la amortización de los
elementos patrimoniales de la empresa (o de provisiones) con objeto de
destinarlos a la reposición de estos elementos patrimoniales

Finanzas Corporativas 2
2. La depreciación de los elementos patrimoniales

• La gran mayoría de los activos utilizados en la actividad operativa de una empresa

pierden valor por su uso.
• Son susceptibles de depreciación aquellos elementos patrimoniales cuya duración es
superior a la duración de un ejercicio económico, esto es, el activo fijo o inmovilizado.
• Aquellos elementos que se incorporan al proceso productivo (existencias) no se
amortizan.
Tampoco se amortizan elementos cuyo periodo de uso es inferior al año (lápices,
folios, tinta de impresoras, etc.). El desembolso asociado a estos elementos no pasa
por Balance, sino que se contabiliza como un gasto en el ejercicio en que se realizan.
• Sin embargo el desembolso en elementos amortizables se considera inversión y se
activa en el balance como activos no corrientes, ya sean tangibles (construcciones,
maquinaria, elementos de transporte, ordenadores…) o intangibles (programas de
software, patentes, licencias…).
• Un caso particular es el de los terrenos que se contabilizan como un activo no
corriente pero no se amortizan ya que el paso del tiempo y su uso no supone un
detrimento de valor.

Finanzas Corporativas 3
2. La depreciación de los elementos patrimoniales

• Amortización: es la imputación o asignación de la depreciación al coste de la

producción industrial o, en otras palabras, la cuantificación de la depreciación
experimentada por los elementos del activo fijo (tangible o intangible).

• La dotación a la amortización es el gasto contable por la imputación anual de la

depreciación de esos activos.

• Fondo de amortización es aquel que se crea para compensar esa pérdida de valor de
los elementos patrimoniales y se va incrementando cada año con la dotación a la
amortización de los elementos del activo fijo.

• El valor de la depreciación se imputa al coste de producción para:

−Recuperar el capital invertido en activos productivos.
−Estimar con rigor el coste total de producción.
−La inclusión de los gastos de amortización como gastos fiscalmente deducibles.

Finanzas Corporativas 4
2. La depreciación de los elementos patrimoniales

• Generalmente la amortización fiscalmente deducible coincide con la contable.

• No obstante a veces puede haber diferencias cuando existen incentivos fiscales para
determinadas inversiones:
−Libertad de amortización fiscal. Permite a la compañía elegir el ritmo al que se
deprecian sus activos.
−Amortización fiscal acelerada.
−Periodos de amortización fiscal menores a al periodo de amortización contable.

• También puede haber de forma transitoria limitaciones a la amortización fiscalmente

deducible (en 2013 y 2014 solo se pudo amortizar el 70% de la amortización contable).
• Puede existir gastos contables que por determinadas razones no se consideren como
fiscalmente deducibles dando lugar a “diferencias permanentes” que se contabilizan en la
Cuenta de Pérdidas y Ganancias. (Ej. Gastos financieros de préstamos de accionistas que
no cumplan determinadas condiciones).

Finanzas Corporativas 5
2. La depreciación de los elementos patrimoniales

• Cuota de amortización anual para un activo determinado:

𝐶 = 𝑡 𝑥 𝐵𝑎𝑠𝑒 = A
donde
t es el tanto de amortización

Base = (𝑉𝑜 − 𝑉𝑅 )
donde
𝑉𝑜 es el valor de adquisición y
𝑉𝑅 el valor residual del activo

• Al contrario que otros gastos, la amortización no supone salida de caja. Por tanto si
su importe se retiene supone una fuente de financiación interna para la empresa.

Finanzas Corporativas 6
3. Causas de la depreciación

• Depreciación física: Los elementos patrimoniales pierden valor a medida que prestan los
servicios que le son propios y/o por el mero transcurso del tiempo.
• Depreciación por obsolescencia:
− Obsolescencia tecnológica: La innovación tecnológica hace que pierdan valor activos que
técnicamente están en condiciones de uso.
Ejemplo: un ordenador de hace más de 5 años aunque funcione estará tecnológicamente
obsoleto y debe ser reemplazado.
− Obsolescencia por cambios en demanda, ya sean cuantitativos o porque afectan al
producto para cuya fabricación están diseñados.
Ejemplo: Cuando se dejaron de usar los videocasetes las máquinas que se dedicaban a su
producción dejaron de ser útiles si no podían reutilizarse para otros fines.
− Obsolescencia por alteración en la retribución de factores productivos: Cambios en la
remuneración y/o condiciones de trabajo pueden hacer que elementos productivos no
sean rentables.
Ejemplo: Plantas de producción intensivos en mano de obra puede dejar de ser rentables
si las costes laborales se incrementan.
• Depreciación por caducidad o agotamiento: El recurso asociado a los activos se agota
(mina; yacimiento petrolífero) o finaliza el contrato que permite explotar un activo
(concesiones en las que el activo revierte a la Administración Pública)

Finanzas Corporativas 7
4. Métodos de amortización

Lineal o cuotas fijas

Se considera que la depreciación del activo se produce a un ritmo constante durante
toda su vida útil
𝑉0 −𝑉𝑅
𝐴=
𝑛

donde
1
𝑡=
𝑛
n es el periodo de vida útil del activo

En función de la producción o uso del activo

Se considera que la depreciación es proporcional al nivel de producción del activo ese
ejercicio.
𝐴𝑖 = (𝑉0 - 𝑉𝑅 ) x 𝑃/𝑀

donde

P es la producción de un año i
M la producción total de la vida del activo

Finanzas Corporativas 8
4. Métodos de amortización

Método de números dígitos (creciente o decreciente)

Se basa en asignar una cuota de amortización anual que depende del año de la vida útil del
activo en el que nos encontremos
𝑖
𝐴𝑖 = (𝑉0 - 𝑉𝑅 ) x σ𝑛
𝑖=1 𝑖

Si se considera que el activo se deprecia menos en sus primeros años de vida y más en los últimos se utilizará un
sistema de números dígitos creciente

Valor inicial Digito Amortización

Año 1 100 1 17 ·=100*1/(1+2+3)
Año 2 83 2 33 ·=100*2/(1+2+3)
Año 3 50 3 50 ·=100*3/(1+2+3)
0 6 100

Si se considera que el activo se deprecia más en sus primeros años de vida y menos en los últimos se utilizará un
sistema de números dígitos creciente

Valor inicial Digito Amortización

Año 1 100 3 50 ·=100*3/(1+2+3)
Año 2 50 2 33 ·=100*2/(1+2+3)
Año 3 17 1 17 ·=100*1/(1+2+3)
0 6 100

Finanzas Corporativas 9
4. Métodos de amortización

Tanto fijo sobre una base amortizable decreciente

Supone aplicar todos los años la misma tasa de amortización sobre el valor neto del
activo. Al aplicar el mismo porcentaje sobre un valor cada vez más pequeño, implica
que la cuota de amortización decrezca cada año…

𝐴1 = 𝑡 × 𝑉0 𝑉1 = 𝑉0 − 𝑡 × 𝑉0 = 𝑉0 x (1 − t)
𝐴2 = 𝑡 𝑥 𝑉1 = t x 𝑉0 − 𝐴1 = t x 𝑉0 x 1 − t 𝑉2 = 𝑉1 - 𝐴2 = 𝑉0 x (1 − t) - t x 𝑉0 x 1 − t =
𝑉0 x (1 − t) x (1 − t) = 𝑉0 x (1 − t)2
𝐴3 = 𝑡 𝑥 𝑉2 = t x 𝑉0 x (1 − 𝑡)2 𝑉3 = 𝑉2 - 𝐴3 = 𝑉0 x (1 − 𝑡)2 - t x 𝑉0 x (1 − 𝑡)2 =
𝑉0 x(1 − 𝑡)2 x (1 − t) = 𝑉0 x (1 − t)3

De forma general:
𝐴𝑛 = t x 𝑉0 x (1 − 𝑡)𝑛−1
𝑉𝑛 = 𝑉0 x (1 − 𝑡)𝑛 de donde t=1-
𝑛 𝑉𝑛
𝑉0

Con este método el valor neto del activo nunca llega a 0.

Finanzas Corporativas 10
4. Métodos de amortización
Ejemplo
Sea una maquinaria cuyo coste de adquisición es de 2.000 u.m. y con un valor residual
estimado de 200 u.m., siendo el periodo de amortización de 5 años:
Cuota constante Números dígitos creciente
Amortizació Amortizació
Valor inicial n Valor final Valor inicial Digito n Valor final
Año 1 2.000 360 1.640 Año 1 2.000 1 120 1.880
Año 2 1.640 360 1.280 Año 2 1.880 2 240 1.640
Año 3 1.280 360 920 Año 3 1.640 3 360 1.280
Año 4 920 360 560 Año 4 1.280 4 480 800
Año 5 560 360 200 Año 5 800 5 600 200
1.800 15 1.800

Tanto fijo
t 37% Números dígitos decreciente
Amortizació Amortizació
Valor inicial n Valor final Valor inicial Digito n Valor final
Año 1 2.000 738 1.262 Año 1 2.000 5 600 1.400
Año 2 1.262 466 796 Año 2 1.400 4 480 920
Año 3 796 294 502 Año 3 920 3 360 560
Año 4 502 185 317 Año 4 560 2 240 320
Año 5 317 117 200 Año 5 320 1 120 200
1.800 15 1.800

En base a producción
% Amortizació
Valor inicial producción n Valor final Producción
Año 1 2.000 25% 450 1.550 Año 1 250
Año 2 1.550 30% 540 1.010 Año 2 300
Año 3 1.010 15% 270 740 Año 3 150
Año 4 740 20% 360 380 Año 4 200
Año 5 380 10% 180 200 Año 5 100
1 1.800 1.000 Finanzas Corporativas 11
5. La función financiera de la amortización

• En España los activos se amortizan linealmente salvo que se pueda demostrar que se
deprecian con un ritmo diferente al lineal.
• La normas de contabilidad españolas (PGC) no permiten métodos de amortización
financiera.
• En países de elevada inflación si se suele permitir capitalizar el valor inicial del activo
en función de la tasa de inflación de forma que el fondo de amortización al final de la
vida útil del activo sea:
F = Vo x (1 + i)^n
donde
F es el fondo de amortización asociado a un activo al final de si vida útil
Vo es el valor inicial del activo
i es la tasa media anual de inflación
n es el número de años de vida útil
De esta forma al final de la vida útil del activo se han podido retener fondos suficientes
para reemplazarlo

Finanzas Corporativas 12
5. La función financiera de la amortización

• No obstante, la amortización tiene siempre una función financiera

−Si existe caja, los importes correspondientes a la amortización de pueden depositar
en entidades bancarias o en inversiones líquidas que permitan obtener un
rendimiento por esos fondos.
−En tanto que estos recursos no estarán normalmente separados de la tesorería de la
empresa se pueden dedicar a atender necesidades de caja.

• La función financiera de la amortización suele depender del ciclo económico

−En fase de expansión: inversión en activos fijos y circulantes – financiación del
crecimiento.
−En fase de estabilidad: devolución de vencimientos de deuda y tensiones de
circulante, así como inversiones de mantenimiento – mantener la operativa normal
de la empresa.
−En fase de recesión: devolución de deuda y capital – ayudar a la supervivencia de la
empresa.

Finanzas Corporativas 13
6. Efecto expansivo de la amortización

• La amortización puede, no solo mantener la capacidad productiva, sino incrementarla:

Efecto Lohmann-Ruchti
• Condiciones que deben cumplirse para la existencia de este efecto:
−Empresa en fase de crecimiento
−Ausencia de obsolescencia tecnológica
−Divisibilidad del equipo productivo
−Capacidad productiva de los equipos constante en el tiempo.
−Inexistencia de inflación o tasas muy bajas
−Liquidez para destinar los fondos de amortización a compra de activos

Se basa en destinar los fondos asociados a las dotaciones a la

amortización a la compra de elementos productivos aumentando así la
capacidad productiva de la empresa

Finanzas Corporativas 14
6. Efecto expansivo de la amortización

Veamos el ejemplo de una compañía que ha adquirido 5 unidades de

maquinaria a un precio unitario de 20.000€ cada unidad. El periodo de
amortización es de 4 años

Unidades 5 a
Precio por unidad 20.000 b
Vida útil 4 c

d e=dxb/c f = e + i (-1) g=e/b h i=f-gxb j=d+g-h

Año Maquinas i Cuota Fondo Amort Nuevas máquinas Maquinas out Fondo amort residual Maquinas f
0 5 5
1 5 25.000 25.000 1 0 5.000 6
2 6 30.000 35.000 1 0 15.000 7
3 7 35.000 50.000 2 0 10.000 9
4 9 45.000 55.000 2 5 15.000 6
5 6 30.000 45.000 2 1 5.000 7
6 7 35.000 40.000 2 1 0 8

Este efecto será tanto menor en tanto que no se cumplan todas condiciones
anteriormente mencionadas y existan dificultad para dividir la inversión,
obsolescencia tecnológica, altas tasas de inflación o problemas de liquidez que
impidan dedicar los fondos a la adquisición de nuevos elementos productivos

Finanzas Corporativas 15
Corolario I

La amortización técnica o contable no debe confundirse con la

amortización financiera o devolución de un pasivo:

Amortización técnica

- Fuente de financiación

- Gasto en Cuenta de Pérdidas y Ganancias

- No supone salida de caja directa.

Amortización financiera

- Supone la disminución de un pasivo.

- No es gasto en Cuenta de Pérdidas y Ganancias

- Supone una salida de caja

Finanzas Corporativas 16
Corolario II

Algunos autores cuestionan la consideración de la amortización como

una fuente real de financiación de la empresa. Su argumentación se
basa en las siguientes consideraciones:

- La dotación a la amortización no es un entrada de caja sino un apunte

contable que en si mismo no supone ningún recurso financiero para la
empresa.

- Las empresas gestionan su tesorería de forma global de forma que en la

práctica, los importes correspondientes a la dotación a la amortización no se
destinan a ninguna cuenta de tesorería.

- Una empresa que amortice contablemente un activo más rápido que otra no
tiene por ellos más recursos financieros a su disposición (salvo por el efecto
fiscal de la amortización).

- La consideración de la amortización como fuente de financiación supone

mezclar consideraciones contables con aspectos financieros que deben ser
guiados únicamente por la generación de flujos de caja.

Finanzas Corporativas 17