ECONOMIA MONETARIA

Y FINANCIERA
GRADO DE ECONOMIA
TEMA 3: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Y EL ANÁLISIS DE SUS FLUJOS .

ECONOMÍA MONETARIA Y FINANCIERA

 ÍNDICE

• CAPITAL FINANCIERO Y OPERACIÓN FINANCIERA

• CAPITALIZACIÓN Y ACTUALIZACIÓN SIMPLE

• CAPITALIZACIÓN Y ACTUALIZACIÓN COMPUESTA

• TANTO EFECTIVO ANUAL Y TAE

• TIPOS SPOT Y FORWARD

CAPITAL FINANCIERO Y OPERACIÓN FINANCIERA
 CAPITAL FINANCIERO

• El dinero es la unidad de cuenta por la que se miden todos los bienes

económicos en las sociedades modernas de tipo capitalista o economías de
mercado.

• Cualquier cantidad de dinero tiene un valor intrínseco derivado del número

de unidades monetarias que representa, y otro valor como consecuencia del
momento del tiempo en el que esté situado (valor temporal del dinero).

• CAPITAL FINANCIERO es una cantidad de dinero situada en un determinado

instante del tiempo.

• Se representa a partir de dos componentes (Ct , t).

• Ct es el número de unidades monetarias que componen el capital
financiero.
• t es el momento de disponibilidad.

• Se suelen representar sobre un eje temporal.

• Si una persona dispondrá de 2.000€ dentro de 3 años, el
capital financiero sería (2000, 3)
2.000

0 3

• Si una persona dispondrá de 2.000€ dentro de 2 meses,

el capital financiero sería (2000, 2/12)
 OPERACIÓN FINANCIERA

• Se denomina operación financiera a cualquier intercambio entre

sujetos económicos de capitales financieros situados en diferentes
momentos del tiempo.
• El concepto de operación financiera se utiliza para estudiar los
diferentes productos financieros existentes en el mercado.

• Sujetos económicos: personas físicas, empresas, entidades

financieras…

• Productos financieros como préstamos, líneas de descuento a una

empresa, Letras del Tesoro, etc.. son operaciones financieras.

• Los capitales financieros que se intercambian en una operación

financiera son capitales equivalentes.
• Una persona efectúa una imposición de 2.000€ a plazo fijo
de un año, y la entidad le abonará al vencimiento 2.050€.
¿Cómo se representa la operación financiera?. Capitales
equivalentes.

• Una persona dispone de un efecto comercial de nominal

2.100€ y vencimiento 90 días, lo descuenta en un banco
obteniendo 2.070€.
¿Cómo se representa la operación financiera?. Capitales
equivalentes.
 SUJETOS DE UNA OPERACIÓN FINANCIERA

En toda operación financiera se pueden distinguir los siguientes sujetos:

• SUJETO ACTIVO, PRESTAMISTA O ACREEDOR: es el que cede uno o

varios capitales financieros durante un determinado plazo de
tiempo y, por esta cesión recibe un interés. Los capitales
financieros que cede el sujeto activo se denomina prestación.

• SUJETO PASIVO, PRESTATARIO O DEUDOR: es el que recibe uno o

varios capitales financieros durante un determinado plazo de
tiempo, comprometiéndose a su devolución futura y al pago de un
interés. Los capitales financieros que retorna el sujeto pasivo se
denominan contraprestación.
• Una persona efectúa una imposición de 2.000€ a plazo fijo de
un año, y la entidad le abonará al vencimiento 2.050€.
Identificar los sujetos intervinientes, interés, prestación y
contraprestación.

• Una persona dispone de un efecto comercial de nominal

2.100€ y vencimiento 90 días, lo descuenta en un banco
obteniendo 2.070€
Identificar los sujetos intervinientes, descuento, prestación y
contraprestación.
 TIPOS DE OPERACIONES FINANCIERAS

• Cualquier operación en la que el sujeto activo cede un

capital en un determinado momento para recuperarlo en un
instante posterior, junto con el interés que ha generado, se
denomina operación de capitalización o de interés.
 TIPOS DE OPERACIONES FINANCIERAS

§ Cualquier operación en la que al sujeto pasivo se le anticipa

un capital, disponible en el futuro, aun momento anterior y
por esta anticipación paga un descuento, se denomina
operación de actualización o de descuento.
 PRECIOS FINANCIEROS

Para valorar la rentabilidad o el coste de la operación financiera,

utilizamos los precios financieros, básicamente los de interés.

En una operación en la que se intercambian una prestación hoy, (Co ,

0), y una contraprestación en t, (Ct , t), se pueden definir los siguientes
precios financieros de interés:
• Precio total (interés o descuento): Ct – Co
• Precio unitario (o tanto efectivo) de interés: es el precio por unidad
monetaria cedida para todo el plazo de la operación,

• Precio unitario y medio (o tanto nominal) de interés: es el precio por

unidad monetaria cedida y en promedio anual,

• Para obtener los precios de descuento, sustituimos el denominador Co por Ct.

 TIPOS DE INTERÉS

Dependiendo del tipo de producto financiero, en el mercado se habla

de:
• Interés implícito: los sujetos de la operación acuerdan los precios de
adquisición y amortización del producto.
Ejemplo: Letras del Tesoro. Su valor nominal es 1.000€ y se adquiere
por un valor efectivo de 980,70€

• Interés explícito: se acuerda el porcentaje que se debe aplicar.

Ejemplo: Imposición a plazo fijo de 2.000€ a un interés del 2% anual
sobre la cantidad depositada.

• Un mismo producto, como un Bono del Estado de nominal 1.000€

puede tener simultáneamente interés implícito y explícito ya que
ofrece un cupón anual (ej. 2,20%) (interés explícito) y si se emite por
un valor distinto a su valor nominal, 990,30€, tendría interés implícito.
Calcular los precios financieros de interés correspondientes a cada operación:

Operación Prestación Contraprestación

A (2.000, 0) (2.120, 2)
B (3.000, 0) (3.120, 2)
C (2.000 ,0) (2.120, 4)

Operación Precio Total Precio unitario Precio unitario y medio

(tanto efectivo) (tanto nominal)
A
B
C
 Operación Prestación Contraprestación
A (2.000, 0) (2.120, 2)
B (3.000, 0) (3.120, 2)
C (2.000 ,0) (2.120, 4)

Operación Precio Total Precio unitario Precio unitario y medio

(tanto efectivo) (tanto nominal)
A 120€ 6% 3%
B 120€ 4% 2%
C 120€ 6% 1,5%

• Las tres operaciones tienen el mismo precio total. A y B con menor

importe.
• A y C tienen el mismo precio unitario (por cada euro colocado hoy,
obtendremos 1,06€. A es preferible porque el plazo es inferior.
• La operación con mayor precio unitario y medio es la A. Este precio
indica que por cada euro colocado hoy, en promedio se obtendrán
0,03€ cada año.
 PRECIOS FINANCIEROS
Cuando el plazo temporal de una operación financiera se expresa en días o en
fechas de calendario, el valor de t (en años) dependerá del criterio que se
utilice. En general, hay 4 criterios:
• Si el plazo es inferior a 1 año:

Criterio Significado Ejemplo

30/360 Todos los meses tienen 30 días Para calcular la cuota de un

préstamo hipotecario.
Actual/Actual Numerador: Días reales de la Para calcular el cupón corrido de
operación un Bono u Obligación del Estado.
Denominador: 365 o 366 (si es
bisiesto)
Actual/360 Numerador: Días reales de la Para calcular la rentabilidad de
operación una Letra del Tesoro.
Denominador: siempre 360
Actual/365 Numerador: Días reales de la Para calcular los intereses de una
operación cuenta corriente.
Denominador: siempre 365

• Si el plazo es superior a 1 año, al número de años enteros se le añade la

fracción de año restante calculada según los criterios anteriores.
CAPITALIZACIÓN Y ACTUALIZACIÓN SIMPLE
1. INTERÉS SÍMPLE VENCIDO
 CAPITALIZACIÓN A INTERÉS SIMPLE VENCIDO

Se utiliza en operaciones financieras de capitalización en las que el sujeto

activo cede un capital. Como contraprestación, al final de un plazo
convenido, recuperará el capital cedido y obtendrá unos intereses por esa
cesión. Estos intereses son proporcionales al capital cedido (Co), al tanto
nominal o anual pactado (i), expresado en tanto por uno, y al plazo de la
cesión (t), expresado en años.

Intereses = Co . i . t Ct = Co + Co . i . t = Co (1 + i . t)

Co . Factor de capitalización = Ct

1 + i . t es el factor de capitalización a interés simple vencido y representa el

valor de un euro de hoy dentro de t años, al tanto nominal i.

El interés simple vencido se utiliza habitualmente en operaciones a corto plazo

(generalmente a menos de un año). Ejemplo: cuentas corrientes.
Un cliente invierte 5.000€ en un depósito a 3 meses (91 días), que
ofrece un interés anual del 3,10%. ¿Que capital percibirá al final del
plazo?

Una cuenta corriente que remunera un interés del 1,50% anual ha

tenido los siguientes movimientos durante el último trimestre:

Fecha valor Imposición Reintegro Saldo Nº días

1 abril 5.512,29 46
16 mayo 1.315,00 6.827,29 14
30 mayo 653,28 6.174,01 12
11 junio 1.412,69 4.761.32 19
30 junio 4.761.32

Calcular la liquidación trimestral de intereses a fecha 30 de junio, a

partir del saldo medio del trimestre.
• Si la cuenta corriente anterior fuese remunerada por
tramos:

Saldo medio Tanto anual

Hasta 1.000€ 0%
Entre 1.000,01€ y 3.000€ 0,75%
Más de 3.000€ 1,5%

1) ¿que intereses brutos obtendría?

2) ¿a que tanto de interés resulta la cuenta corriente?
ACTUALIZACIÓN A INTERÉS SIMPLE VENCIDO: DESCUENTO MATEMÁTICO O RACIONAL

El interés simple vencido también puede utilizarse en operaciones de actualización

o descuento. En este caso se denomina descuento matemático o racional.

Ct= Co (1 + i . t) Co =

La cuantía Ct se denomina valor nominal y Co es el valor efectivo.

Ct . (factor de descuento) = Co

es el factor de descuento y representa el valor actual de un euro

disponible al cabo de t años, al tanto nominal i.

El descuento matemático se utiliza en la valoración de las Letras del Tesoro

que vencen en un plazo inferior a un año natural
En la subasta de Letras del Tesoro a 12 meses, con vencimiento
a los 364 días se establece un interés anual medio ponderado
del 1,842%. Valor nominal 1.000€. Base 360

• ¿Cuál es el Factor de actualización?

• ¿Cuánto debemos pagar hoy por la Letra del Tesoro?
2. DESCUENTO SIMPLE COMERCIAL
 ACTUALIZACIÓN A DESCUENTO SIMPLE COMERCIAL

Se utiliza en operaciones financieras de actualización. El sujeto pasivo

dispondría en el futuro de un capital, denominado valor nominal que
necesita adelantar a un momento anterior. El sujeto pasivo le anticipa esa
disponibilidad, pero por ello el sujeto pasivo debe pagar un precio llamado
descuento. Este descuento es proporcional al valor nominal (Ct), al tanto
nominal o anual pactado (d), expresado en tanto por uno, y al plazo de la
cesión (t), expresado en años.

Descuento = Ct . d . t Co = Ct - Ct . d. t = Ct (1 - d . t)

1-d.t
Ct . Factor de descuento = Co

1 - d . t es el factor de actualización del descuento comercial y representa

el valor actual de un euro disponible al cabo de t años, al tanto nominal d.
El descuento comercial se utiliza habitualmente en operaciones a corto plazo
(generalmente a menos de un año). Ej.: pagarés de empresa, efectos
comerciales.
1. Una empresa descuenta un efecto comercial de 3.500€
de nominal y vencimiento a 62 días en una entidad
bancaria, a una tasa de descuento del 8% anual. ¿Que
efectivo percibirá?

El descuento de efectos comerciales toma como base el año

comercial, 360 días.

2. Si la entidad bancaria cobrase una comisión del 0,7%

sobre el valor nominal, ¿que efectivo percibiría?

El efecto de la comisión sobre la tasa de descuento inicialmente

pactada se conoce como tirón bancario.
CAPITALIZACIÓN A DESCUENTO SIMPLE COMERCIAL: INTERÉS SIMPLE ANTICIPADO

El descuento simple comercial también puede utilizarse en operaciones de

interés o capitalización, denominándose en este caso interés simple
anticipado.

Co= Ct (1 - d. t)
Ct =

Co. (factor de capitalización) = Ct

es el factor de capitalización y representa el valor de un euro de

hoy dentro de t años, al tanto nominal anticipado ia.
Ejemplo: préstamo a interés anticipado.

• Una empresa necesita 5.000€ para llevar a cabo un proyecto de

inversión. Una entidad financiera le ofrece un préstamo al 6% nominal de
interés anticipado, a devolver mediante un solo pago a los 8 meses.
• Desde el punto de vista de la entidad, el préstamo es una operación a
interés simple anticipado.
• ¿Cuál será el nominal del préstamo que deberá solicitar la empresa para
disponer hoy de los 5.000€?
• Generalmente, el mercado ofrece tipos de interés vencidos. ¿Cuál es la
tasa de interés vencido equivalente a un interés anticipado para un plazo
determinado?. Aplicar a este ejemplo.

El tanto de interés simple vencido equivalente a un tanto de interés simple

anticipado (ia), o tasa de descuento comercial, para un plazo t es:

i=
Ejemplo: depósito con retribución en especie.

§ Una entidad ofrece por un depósito a 6 meses de 1.500€, una

tostadora valorada en 16,50€ (según certificado de retenciones).

§ ¿Cuál será la tasa anual de interés anticipado ia que cobra el

cliente?

§ ¿Cuál será el tanto de interés simple vencido equivalente?

CAPITALIZACIÓN Y ACTUALIZACIÓN SIMPLE

Operación de Operación de
INTERES DESCUENTO
DESCUENTO MATEMÁTICO
Pago al FINAL INTERÉS SIMPLE VENCIDO O RACIONAL
del periodo Ct = Co (1 + i . t)

Pago al INICIO INTERÉS SIMPLE DESCUENTO

del periodo ANTICIPADO COMERCIAL

Co = Ct (1 – d . t)
CAPITALIZACIÓN Y ACTUALIZACIÓN COMPUESTA
INTERÉS COMPUESTO
 CAPITALIZACIÓN A INTERÉS COMPUESTO

En la capitalización compuesta el plazo de la operación se divide

en periodos de capitalización, y la cuantía acumulada al final de la
operación se obtiene mediante un proceso de acumulación
periódica de capital e intereses.

Partiendo de un capital inicial (Co), al final de cada uno de los

periodos los intereses se acumulan al capital que había al inicio del
periodo, y pasa a ser capital inicial del periodo siguiente.

Al final de todo proceso de acumulación periódica de capital e

intereses, conocido como interés compuesto, el capital final (Ct)
que se obtiene es:
Co : capital cedido al inicio del plazo por el sujeto activo
i : interés nominal pactado en la operación, expresado en tanto por uno
k : frecuencia de capitalización o número de veces que se acumulan los
intereses en un año
i/k: representa el tanto de interés efectivo correspondiente a un periodo de
capitalización
t : plazo temporal de la operación expresado en años
El exponente t.k representa el número total de veces que se han acumulado
intereses durante el plazo de la operación.

es el factor de capitalización a interés compuesto y representa el

valor de un euro de hoy dentro de t años, al tanto nominal i con
acumulación de intereses k veces al año
Se realiza un depósito de 10.000€ durante 2 años, que devenga
y acumula semestralmente intereses a una tasa nominal del 4%.
¿Cuál será la cuantía acumulada al final de los dos años?.
Solución: 10.824,32€

Una entidad financiera ofrece un producto financiero que

invirtiendo hoy 12.000€, recibimos 13.400€ al cabo de 4 años.
¿cuál es el interés de la operación?. Acumula intereses
anualmente (k =1)
Solución: interés nominal del 2,797%

Si queremos obtener el valor de i:

!.! !"
i= − 1 . k
!"

 ACTUALIZACIÓN A INTERÉS COMPUESTO

A partir de la expresión para el interés compuesto:

obtenemos:

! -t.k
C! = C! 1 + !

t . k es el factor de actualización a interés compuesto y

1 /
representa el valor actual de un euro disponible al
cabo de t años, al tanto nominal i con frecuencia k.
Se adquiere un activo financiero de vencimiento a tres años, valor
nominal 1.000€ a un interés del 3,80% anual. ¿Cuál es su precio de
compra?

Solución: 894,14€
TANTO EFECTIVO ANUAL Y TAE
 1. TANTO EFECTIVO ANUAL

En toda operación en la que se acumulen periódicamente los intereses,

puede calcularse el tipo de interés anual equivalente al tanto nominal
pactado para dicha operación. Se denomina tanto efectivo anual y se
representa por I.

La expresión que permite calcular el tanto efectivo anual equivalente

al tanto nominal i de frecuencia k es:

El tanto efectivo anual no es exclusivo de las operaciones a interés

compuesto. Se puede calcular para cualquier operación,
independientemente de cómo haya sido pactada, si conocemos los
capitales inicial, final y el plazo de la operación en años:
Si se invierten 1.000€ al 10% de interés nominal acumulable
mensualmente durante un año, ¿cuál es el capital final? ¿cuál es
el tipo de interés efectivo anual?.

Solución: 1.104,71€ e I= 10,471%

Si se depositan 3.500€ durante un plazo de 3 años al 5% de interés

nominal acumulable trimestralmente, ¿cuál es el capital final?
¿cuál es el tipo de interés efectivo anual?.

Solución: 4.062,64€ e I= 5,095%

Un fondo garantizado ofrece una revalorización del 20% en 6

años. ¿Cuál es el tipo de interés efectivo anual?.

Solución: I= 3,085%
 2. TANTO ANUAL EQUIVALENTE (TAE)

Si en operaciones financieras con un único capital en la prestación

y en la contraprestación, el tanto efectivo anual se calcula
teniendo en cuenta las condiciones impuestas por el Banco de
España, que hace referencia a los gastos de naturaleza financiera
que deben considerarse y, entonces se denomina tasa anual
equivalente (TAE).

Las comisiones que son obligatorias para el cliente, deben

considerarse en el cálculo de la TAE. Las comisiones no obligatorias
(ej. cancelación anticipada), no se incluyen.

En las operaciones de activo las comisiones hacen que la TAE sea

más alta que el interés efectivo anual. Sin embargo, en las
operaciones de pasivo, el efecto de las comisiones es el contrario.
OPERACIÓN DE ACTIVO CON COMISIONES

Se concede un préstamo de 10.000€ que hay que devolver a los 6

meses en un solo pago, a un tanto nominal del 8% que acumula
mensualmente intereses, con una comisión de apertura del1%.
1. ¿Cuál es el capital que hay que devolver?.
2. ¿Cuál es el tanto efectivo anual?.
3. Calcular la TAE

Solución:
1. 10.406,73€
2. 8,30%
3. 10,50%
OPERACIÓN DE ACTIVO CON COMISIÓN ANTICIPADA

Calcular la TAE de un préstamo que se paga a vencimiento con

tipo de interés nominal del 5% capitalizable mensualmente y para
un plazo de 3 años. Existe una comisión de cancelación
anticipada del 1% sobre el nominal.
1. ¿Cuál es el capital final por cada euro de préstamo?
2. ¿Cuál es el interés efectivo anual?.
3. Calcular la TAE

Solución:
1. 1,1615€
2. 5,12%
3. 5,12%
OPERACIÓN DE PASIVO CON COMISIONES

Una cuenta corriente ha mantenido un saldo constante de 2.514€

durante todo el año. Esta cuenta se remunera al 1% de interés
nominal y tiene una comisión de mantenimiento de 6€ que se
liquidan a final de año.
1. ¿Cuál es el capital final sin tener en cuenta la comisión?.
2. ¿Cuál es el tanto efectivo anual?.
3. Calcular la TAE

Solución:
1. 2.539,14€
2. 1%
3. 0,76%
3. ESTRUCTURA TEMPORAL DE TIPOS DE INTERÉS

La ETTI proporciona información acerca de la relación entre los tipos o

rendimientos de un bono y el plazo (su vencimiento o amortización),
siempre que tenga el mismo rating y exposición fiscal; muestra el
valor que asigna el mercado a cada unidad monetaria en cualquier
instante futuro. También se denomina “curva de rendimientos”.

Sus principales aplicaciones son:

• Valoración de activos financieros.
• Análisis micro de la curva: para el análisis del sesgo de precio.
• Estrategias de inversión y valor en la curva.
• Expectativas de los agentes económicos.
 ESTRUCTURA TEMPORAL DE TIPOS DE INTERÉS

La curva de rendimientos varía un poco cada día según cambian los

tipos de interés del mercado.

Existen diferentes curvas de rendimiento para cada clase de riesgo de

crédito (rating) de los bonos, de tal modo que a mayor riesgo (peor
rating) la curva de rendimientos deberá estar situada encima de las de
menor riesgo, lo que es indicativo de tener que ofrecer un rendimiento
superior para compensar dicho riesgo.
 ESTRUCTURA TEMPORAL DE TIPOS DE INTERÉS

En función de la relación entre la rentabilidad y el plazo de la inversión:

1. Estructura plana (cuando los tipos a corto y largo tienen el mismo
nivel).
2. Curva creciente o normal (los tipos a corto son más bajos que los
tipos a largo).
3. Curva decreciente o invertida (los tipos a corto son más altos que
los tipos a largo).
 TIPOS SPOT Y FORWARD

Tipo spot o tipo de contado asociado a un vencimiento:

§ Es el tipo de interés anual, vigente en una fecha determinada, del

activo sin riesgo que se tome como referencia para ese
vencimiento (en general, deuda del Estado).

§ Se calcula teniendo en cuenta los precios de compra y

amortización del activo.

§ Para plazos inferiores a un año, el cálculo del interés spot se realiza

a interés simple, mientras que para plazos superiores a un año se
realiza a interés compuesto.
Si un activo de deuda pública de nominal 1.000€ y vencimiento a
los 18 meses se negocia hoy a un precio de 946,12€. ¿Cuál es el
tipo spot para el vencimiento a 18 meses?.
Solución: 3,761%

Un activo de deuda pública de nominal 1.000€ y vencimiento a

los 3 meses se negocia hoy a un precio de 99,241%. ¿Cuál es el
tipo spot para el vencimiento a 3 meses?.
Solución: 3,059%
 TIPOS SPOT Y FORWARD

Tipo forward o tipo a plazo asociado a dos tipos spot con distintos
vencimientos:

§ Es el tipo de interés anual que permite, en una fecha

determinada, capitalizar el tipo spot de menor vencimiento de
forma que el resultado conjunto sea equivalente al tipo spot de
mayor vencimiento.

§ Para plazos inferiores a un año, el cálculo del interés forward se

realiza a interés simple, mientras que para plazos superiores a
un año se realiza a interés compuesto.
Si a fecha de hoy los tipos de interés spot a 6 y 12 meses son,
respectivamente, del 2,40% y del 3%, ¿cuál será el tipo forward
correspondiente a un plazo de 6 meses?
Solución: 3,557%

Si a fecha de hoy los tipos de interés spot a 12 y 36 meses son,

respectivamente, del 3% y del 4%, ¿cuál será el tipo forward que
dentro de un año debería existir para un plazo de 2 años?
Solución: 4,504%

Si el tipo spot a 2 años es del 2,65% y a 3 años es del 2,80%, ¿Cuál

será el tipo forward vigente hoy para operaciones a un año que
se pacten dentro de 2 años?
Solución: 3,10%
• Un activo financiero de nominal 1.000€ con vencimiento a los 18 meses se
compra por 953,62€. ¿Cuál es el tipo de interés spot a 18 meses?
1000 = 953,62 (1 + i ) 1,5 el tipo de interés spot a 18 meses es i = 3,217%

• Si el vencimiento dentro de 3 años hoy tiene un valor de mercado de 905,41€

1000 = 905,41 (1 + i ) 3 el tipo de interés spot a 3 años es i = 3,368%

• Dados los tipos spot a 18 y 36 meses ejemplo anterior, el tipo forward (if),
vigente dentro de 18 meses y para un plazo de 18 meses será:

3,217% if

0 18 meses 36 meses

3,368%

(1 + 0,03368)3 = (1 + 0,03217)1,5 . (1 + if)1,5 if = 0,03519 = 3,519%

3,519% sería el tipo de interés al que debería invertir el primer activo a su vto.
durante 18 meses, para obtener el mismo tipo de interés que con el segundo
activo al final del plazo.