Anexo 1 - Información Financiera de Compañías Seleccionadas de la Industria de Residuos

(Información del segundo trimestre; excepto cuando se indique lo contrario)

Rendimiento
Capitalización Deuda de Márgen
Razón Precio sobre el
INDUSTRIA de Mercado Largo Plazo / Operativo,
- Utilidades Capital
($MM) Capital 2011
Promedio

Waste Management 15.9 17.4 13.5% 1.5 13.5%

Republic Services 10.2 15.3 7.8% 0.9 16.4%
Waste Connections 3.7 22.4 9.4% 0.6 21.1%
Progressive Waste Solutions 2.3 NA 9.0% 1.1 -4.8%
Casella Waste Systems 0.13 NA -139.5% 26.2 -4.7%
 Anexo 2 - Winfield Inc, utilidades, dividendos y cotización de la acción

(En miles de dólares, excepto los datos por acción)

Utilidades Utilidades Precio de Mercado por

Ingresos Ganancias Dividendos Acción
Año antes de después de
Operativos por Acción por Acción
Impuestos Impuestos Máximo Mínimo
2006 325,088 32,509 21,456 1.43 0.85 17.03 15.50
2007 349,556 35,655 23,889 1.59 0.90 17.71 16.51
2008 371,868 33,097 21,546 1.44 0.90 14.70 11.91
2009 379,457 35,290 22,903 1.53 1.00 16.56 14.65
2010 383,223 38,002 24,853 1.66 1.00 18.80 16.90
2011 395,440 40,539 26,350 1.76 1.00 21.20 17.55
2012E 410,223 42,121 27,379 1.83 1.00
 Anexo 3 - Winfield Inc, Resumen del Balance General

(Miles de dólares)

2011 Opción 1 Opción 2 Opción 3 Opción 4

Caja 27,330 146,080 152,330 121,080
Cuentas por Cobrar 48,741
Gastos pagados por anticipado 7,488
Activo Corriente 83,559

Activo Fijo Neto 522,043

Fondo de comercio 101,423
Otros Activos 42,656

Activo Total 749,681 868,431 874,681.00 843,431

Cuentas por Pagar 36,998

Cuentas por pagar y valores devengados 25,883
Arrendamiento financiero, parte corriente 1,420
Pasivo Corriente 64,301

Arrendamientos financieros 15,813 198,864 205,114 173,864

Acciones comunes 15
Primas de emisión 146,257
Utilidades retenidas 523,295 162,085
Pasivo de Largo Plazo y Recursos Propios 685,380

Pasivo Total y Patrinomio 749,681

 Anexo 4 - Gráfico de EBIT, Post-adquisición

(En miles de dólares, excepto la información de acciones en circulación y por acción)

EBIT = $24.35M EBIT = $66.0M

Bonos Acciones Bonos Acciones Opción 1
EBIT 24,350 24,350 66,000 66,000 59.750
Interés 1er Año 8,125 - 8,125 - 8.1250
Utilidad antes de Impuestos 16,225 24,350 57,875 66,000 51.6250
Impuestos al 35% 5,679 8,523 20,256 23,100 18.0688
Utilidad después de Impuestos 10,546 15,828 37,619 42,900 33.5563

Acciones en circulación (En millones) 15.0 22.5 15.0 22.5 15

Utilidad por Acción $ 0.70 $ 0.70 $ 2.51 $ 1.91 2.24

Amortización anual del capital $ 6,250.00 $ - $ 6,250.00 $ -

Opción 4
Bonos Acciones
EBIT 49,500 16,500
Interés 1er año 6,094
Utilidad antes de Impuestos 43,406 16,500
Impuestos al 35% 15,192 5,775
Utilidad después de Impuestos 28,214 10,725 38,939

Acciones en circulación (En millones 15 22.5

Utilidad por Acción 1.88 0.48

2.36
 Año 2012 2013 2014 2015 2016
Reembolso Principal 6.25 6.25 6.25 6.25 6.25
Interés por Año 6.50% 6.50% 6.50% 6.50% 6.50%
3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50%
65.00% 65.00% 65.00% 65.00% 65.00%
2.28%
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
6.25 6.25 6.25 6.25 6.25 6.25 6.25
6.50% 6.50% 6.50% 6.50% 6.50% 6.50% 6.50%
3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50%
65.00% 65.00% 65.00% 65.00% 65.00% 65.00% 65.00%
 E

2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030

6.25 6.25 6.25 6.25 6.25 6.25 6.25
6.50% 6.50% 6.50% 6.50% 6.50% 6.50% 6.50%
3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50%
65.00% 65.00% 65.00% 65.00% 65.00% 65.00% 65.00%
 ESCENARIO ACTUAL

2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037

6.25 6.25 6.25 6.25 6.25 6.25 6.25%
6.50% 6.50% 6.50% 6.50% 6.50% 6.50% 6.50%
3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50%
65.00% 65.00% 65.00% 65.00%
2038 2039 2040 2041 2042 2043 2044
6.25% 6.25% 6.25% 6.25% 6.25% 6.25% 6.25%
6.50% 6.50% 6.50% 6.50% 6.50% 6.50% 6.50%
3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50%
2045 2046 2047 2048 2049 2050 2051
6.25% 6.25% 6.25% 6.25% 6.25% 6.25% 6.25%
6.50%
3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50%
2052 2053 2054 2055 2056
6.25% 6.25% 6.25% 6.25% 6.25%

3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50%

 Supuestos:
Deuda con amortizaciones fijas de principal
15 Años
Tasa de interés de 6.5%
Pago principal anual: $6.25M

Deuda con Amortizaciones Fijas de Principal: Financiamiento del Flujo de Caja

S
2012 2013 2014
Deuda 125 118.75 112.50
Amortizaciones del principal 6.25 6.25 6.25
Tasa de interés: 6.5% 7.72 7.31 6.91
Deuda Pendiente 118.75 112.50 106.25
Salidas de Efectivo 13.97 13.56 13.16

Escudo Fiscal 2.702 2.56 2.42

Pago de intereses después de impuestos 5.02 4.75 4.49
Reembolsos principales 6.25 6.25 6.25
Salida neta de efectivo después de impuestos 11.27 11.00 10.74
VAN 11.31 US$

Pre-Adquisición

EPS 1.83
ROE 4.089%
Cobertura del interés 3.00
Ratio de deuda 0.11
Cobertura del pago de dividendos 0.55

Opción 1

EPS 2.24
Retornos de capital (ROE) 5.012%
Cobertura del interés 7.35
Ratio de deuda 0.2290
Cobertura del pago de dividendos 0.45
0.73
 Opción 1

jo de Caja

Salidas de Efectivo - Opción 1

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
106.25 100.00 93.75 87.50 81.25 75.00 68.75
6.25 6.25 6.25 6.25 6.25 6.25 6.25
6.50 6.09 5.69 5.28 4.88 4.47 4.06
100.00 93.75 87.50 81.25 75.00 68.75 62.50
12.75 12.34 11.94 11.53 11.13 10.72 10.31

2.28 2.13 1.99 1.85 1.71 1.56 1.42

4.23 3.96 3.70 3.43 3.17 2.90 2.64
6.25 6.25 6.25 6.25 6.25 6.25 6.25
10.48 10.21 9.95 9.68 9.42 9.15 8.89

WACC 2.81%
Wd 0.892857143 125000
Ws 0.107142857 15000
Impuestos-1 65.00%
Rd 3.50%
Rs 7.23%
Tasa libre de riesgos 2.97%

Beta 0.71
Prima de riesgo de mercado 6.00%
 2022 2023 2024 2025 2026
62.50 56.25 50.00 43.75 37.50
6.25 6.25 6.25 6.25 6.25
3.66 3.25 2.84 2.44 2.03
56.25 50.00 43.75 37.50 31.25
9.91 9.50 9.09 8.69 8.28

1.28 1.14 1.00 0.85 0.71

2.38 2.11 1.85 1.58 1.32
6.25 6.25 6.25 6.25 37.50
8.63 8.36 8.10 7.83 38.82
 Supuestos:
Deuda
15 años
Tasa de interés de 6.5%
El total del capital pagado en el año 15

Deuda: Financiamiento del Flujo de Caja

Año 2012 2013

Deuda 125 125.00
Amortizaciones del principal -
Tasa de interés: 6.5% 8.13 8.13
Deuda Pendiente 125.00 125.00
Salidas de Efectivo 8.13 8.13

Escudo Fiscal 2.84 2.84

Pago de intereses después de impuestos 5.28 5.28
Reembolsos principales - -
Salida neta de efectivo después de impuestos 5.28 5.28
VAN 5.44 US$

Opción 2

EPS 2.51
Retornos de capital (ROE) 5.62%
Cobertura del interés 8.12
Ratio de deuda 0.2345014925
Cobertura del pago de dividendos 0.40
 OPCIÓN 2:

Salidas de Efectivo - Opción 2

2014 2015 2016 2017
125.00 125.00 125.00 125.00
- - - -
8.13 8.13 8.13 8.13
125.00 125.00 125.00 125.00
8.13 8.13 8.13 8.13

2.84 2.84 2.84 2.84

5.28 5.28 5.28 5.28
- - - -
5.28 5.28 5.28 5.28

WACC 2.81%
Wd 0.8928571429
Ws 0.1071428571
Impuestos-1 65.00%
Rd 3.50%
Rs 7.23%
Tasa libre de riesgos 2.97%
Beta 0.71
Prima de riesgo de mercado
n2
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
125.00 125.00 125.00 125.00 125.00 125.00 125.00
- - - - - - -
8.13 8.13 8.13 8.13 8.13 8.13 8.13
125.00 125.00 125.00 125.00 125.00 125.00 125.00
8.13 8.13 8.13 8.13 8.13 8.13 8.13

2.84 2.84 2.84 2.84 2.84 2.84 2.84

5.28 5.28 5.28 5.28 5.28 5.28 5.28
- - - - - - -
5.28 5.28 5.28 5.28 5.28 5.28 5.28

125000
15000

6.00%
 2025 2026
125.00 125.00
- -
8.13 8.13
125.00 125.00
8.13 8.13

2.84 2.84
5.28 5.28
- 125.00
5.28 130.28
 Supuestos:

Aumento de Capital
7.5 M en acciones nuevas al precio de $17.75
Pagos perpetuos de dividendos
Política de dividendos de $1 por cada acción

Capital: Financiamiento del Flujo de Caja

Salidas d
Año 2012 2013 2014
Pago de dividendos 7.5 7.5 7.5
Valor Terminal
Dividendos + Valor Terminal 7.5 7.5 7.5
VAN 8.09 US$

Opción 3

EPS 1.91
ROE 5.34%
Cobertura del pago de dividendos 0.52
 Opción 3:

7.5 *1

Salidas de Efectivo - Opción 3

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5

7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5

WACC 7.23%
Wd 0
Ws 1 125000
Impuestos-1 65.00%
Rd 3.50%
Rs 7.23%
Tasa libre de 2.97%
Beta 0.71
Prima de riesgo de mercad 6.00%
2022 2023 2024 2025 2026
7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 112.5
145
7.5 7.5 7.5 7.5 152.5
 Supuestos:

Aumento de deuda y de capital

25% capital y 75% deuda
1.87M de nuevas acciones a $17.75
Pagos perpetuos de dividendos
Política de dividendos de $1 por cada acción

Deuda y Capital: Financiamiento del Flujo de Caja

Salidas
Año 2012 2013 2014
Deuda 93.75 93.75 93.75
Amortizaciones del principal
Tasa de interés: 6.5% 6.09 6.09 6.09
Deuda Pendiente 93.75 93.75 93.75
Salidas de Efectivo
2.13 2.13 2.13
Escudo Fiscal 3.96 3.96 3.96
Pago de intereses después de impuestos
Reembolsos principales 1.87 1.87 1.87
Salida neta de efectivo después de impuestos 5.83 5.83 5.83
VAN 5.97 US$

Opción 4

EPS 2.36
Retornos de capital (ROE) 5.54%
Cobertura del interés 8.123
Ratio de deuda 0.206138973
Cobertura del pago de dividendos 0.39
 Opción 4:

Salidas de Efectivo - Opción 4

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
93.75 93.75 93.75 93.75 93.75 93.75 93.75

6.09 6.09 6.09 6.09 6.09 6.09 6.09

93.75 93.75 93.75 93.75 93.75 93.75 93.75

2.13 2.13 2.13 2.13 2.13 2.13 2.13

3.96 3.96 3.96 3.96 3.96 3.96 3.96

1.87 1.87 1.87 1.87 1.87 1.87 1.87

5.83 5.83 5.83 5.83 5.83 5.83 5.83

WACC 2.38%
Wd 75%
Ws 25%
Impuestos-1 65.00%
Rd 3.50%
Rs 7.23%
Tasa libre de 2.97%
Beta 0.71
Prima de riesgo de mercad 6.00%
2022 2023 2024 2025 2026
93.75 93.75 93.75 93.75 93.75

6.09 6.09 6.09 6.09 6.09

93.75 93.75 93.75 93.75 93.75

2.13 2.13 2.13 2.13 2.13

3.96 3.96 3.96 3.96 3.96

1.87 1.87 1.87 1.87 1.87

5.83 5.83 5.83 5.83 5.83