Universitat de València

Macroeconomía

Macroeconomía III

Inflación, actividad económica y cantidad nominal de dinero

Esta presentación ha sido elaborada por F.Pérez y A.Fernández, basándose en el manual de la asignatura (Blanchard, O.
[1] (2006):Macroeconomia, 4ª Edición, Pearson Educación) y en datos actualizados de la economía española.
 Producción, desempleo e inflación
Macroeconomía

• ¿Cómo afecta el crecimiento de la cantidad nominal de

dinero a la inflación y a la producción?
•En el resto del tema vamos a responder a esta pregunta
describiendo el funcionamiento de la economía a través de
tres relaciones:

 La ley de Okun, relación entre el crecimiento de la producción y

la variación del desempleo.

 La curva de Phillips (antes estudiada) que relaciona el

desempleo, la inflación y la inflación esperada.

 La relación de demanda agregada entre el crecimiento de la

producción, el crecimiento del dinero y la inflación.

[2]
 La ley de Okun
Macroeconomía

• Bajo dos hipótesis simplificadoras que venimos utilizando,

• función de producción simplificada (que relaciona directamente

producción con empleo)
• población activa constante (que relaciona direcatamente empleo
con desempleo)

la variación de la tasa de desempleo debe ser igual al valor

negativo de la tasa de crecimiento de la producción.

ut  ut 1   g yt
• Por ejemplo, si el crecimiento de la producción es del 4%, la tasa
de desempleo debe disminuir un 4%.

[3]
 La ley de Okun
Macroeconomía

• ¿Qué pasa cuando se abandonan estos supuestos?

• La relación efectiva entre el crecimiento de la producción y la

variación de la tasa de desempleo se conoce como ley de Okun.

• Usando datos de EEUU desde 1970 y de la economía española

desde 1980, la relación estimada entre ambas magnitudes es la
siguiente:

EEUU ut  ut 1   0.4( g yt  3%)

España ut  ut 1  0.97( g yt  3%)

[4]
 La ley de Okun
Macroeconomía

EEUU

España

[5]
 La ley de Okun
Macroeconomía

ut  ut 1  0.97( g yt  3%)

• Según la ecuación anterior

Si g yt  3%, entonces ut  ut 1  0.97()  0

Si g yt  3%, entonces ut  ut 1  0.97()  0
Si g yt  3%, entonces ut  ut 1  0.97(0)  0
 Para que la tasa de desempleo se mantenga constante, la
tasa de crecimiento de la economía debe ser del 3% anual.
 Este ritmo de crecimiento de la producción puede ser
denominada tasa normal de crecimiento.
 Por debajo del 3%, el crecimiento de la productividad y la
población activa impeden que se reduzca el paro
[6]
 La ley de Okun
Macroeconomía

ut  ut 1  0.97( g yt  3%)
 Según la relación anterior, En España, un crecimiento de la
producción por encima del crecimiento normal en un 1% lleva a
una reduccón del 0,97% del desempleo. Lo mismo sucede, con
signo contrario, cuando la producción crece poco: el desempleo
aumenta con fuerza.
 En el caso estadounidense, este efecto estimado era mucho
menor, el 0,4%. Ello puede deberse a dos posibles efectos:
1. Atesoramiento de trabajo: las empresas, en general,
prefieren mantener a sus trabajadores en vez de
despedirlos cuando disminuye su producción (se
necesita mantener los servicios y aprovechar la
inversión realizada en formación)
2. Cuando el empleo aumenta, no todos los nuevos
trabajos son ocupados por desempleados, ya que la
tasa de actividad aumenta en las etapas
expansivas.
[7]
 La ley de Okun para diversos países
Macroeconomía

El coeficiente β en la ley de Okun mide el efecto sobre la tasa de

desempleo de la desviación de la tasa de crecimiento sobre la tasa
normal (3%).
Un valor de β de 1 (España) nos dice que un crecimiento del output
1% sobre la tasa anual normal disminuye la tasa de desempleo en
un 1%: una parte del empleo es muy sensible al ciclo.

Ley de Okun para diversos países y períodos

Country 1960-1980 β 1981-2003 β
España 0,27* 1

Estados Unidos 0.39 0.39

Reino Unido 0.15 0.54
Alemania 0.20 0.32
Japón 0.02 0.12
El coeficiente para España está calculado desde el año 1964
[8]
 Ley de Okun
Macroeconomía

ut  ut 1  0.97( g yt  3%)

Usando letras en vez de números:

ut  ut 1    ( g yt  g y )
El crecimiento de la producción por encima del crecimiento normal
tiene como consecuencia una disminución en la tasa de desempleo.

Esta relación se conoce como la ley de Okun.

g yt  g y  ut  ut 1
g yt  g y  ut  ut 1
[9]
 La curva de Phillips
Macroeconomía

 t   e t   (ut  un )
• La inflación depende de la inflación esperada y de la
desviación del desempleo respecto a su tasa natural.
• Cuando et es anticipado correctamente por t-1,
entonces:

 t   t 1    (ut  un )
Según la curva de Phillips:
ut  un   t   t 1

ut  un   t   t 1
[ 10 ]
 La relación de demanda agregada
Macroeconomía

• Recordemos la relación de demanda agregada, añadiendo

los subíndices temporales:

 Mt 
Yt  Y  , Gt , Tt 
 Pt 

Si ignoramos los cambios en el output producidos por

factores ajenos a la cantidad real de dinero, entonces:

Mt
Yt  
Pt

[ 11 ]
 La relación de demanda agregada
Macroeconomía

Mt
Yt  
Pt
Esta relación sencilla contiene el mecanismo que hemos
estudiado en el model IS-LM:
 Un aumento en la cantidad real de dinero tiene como
consecuencia un descenso del tipo de interés.
 El descenso del tipo de interés tiene como
consecuencia un aumento en la demanda de bienes
y, por tanto, un aumento de la producción y de los
precios
 La relación entre crecimiento del dinero, la
producción y los precios, en términos de tasas, será

[ 12 ] gyt  gmt  t
 Los efectos del crecimiento del dinero
Macroeconomía

 La ley de Okun relaciona el cambio en la tasa de

desempleo con la desviación del crecimiento respecto
a su tasa de crecimiento normal (3%).
ut  ut  1   ( gyt  gy)
 La curva de Phillips relaciona (por el lado de la
oferta) el cambio en la inflación con la desviación de la
tasa de desempleo de su tasa natural:

t  t  1    (ut  un)
 La relación de demanda agregada relaciona el
crecimiento de la producción con la diferencia entre el
crecimiento de la cantidad nominal de dinero y la
inflación.
[ 13 ]
g  g 
yt mt t
 Los efectos del crecimiento del dinero
Macroeconomía

Crecimiento de la producción,
desempleo, inflación y crecimiento
de la cantidad nominal de dinero

[ 14 ]
 El medio plazo
Macroeconomía

• Supongamos que el banco central mantiene constante

la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero, gm
• ¿Cúales serán los valores del crecimiento de la producción, el
desempleo y la inflación a medio plazo?

 La producción crece a su tasa normal de crecimiento, ya que la

tasa de desempleo no puede aumentar ni disminuir
indefinidamente (es decir, ut = ut-1)
 Llamamos crecimiento ajustado de la cantidad nominal de
dinero al crecimiento de la cantidad nominal de dinero menos el
crecimiento normal de la producción:
 La inflación a medio plazo será igual al crecimiento ajustado de la
cantidad nominal de dinero.
 La tasa de desempleo es igual a la tasa natural de desempleo.

 A medio plazo, el crecimiento de la cantidad nominal del

dinero sólo afecta a la inflación
[ 15 ]
 El corto plazo
Macroeconomía

• Supongamos que la economía se encuentra en su equilibrio a

medio plazo y el banco central decide reducir el crecimiento de la
cantidad nominal de dinero.

• ¿Qué sucedería en el corto plazo?

 Dada la tasa inicial de inflación, un menor crecimiento de la

cantidad nominal de dinero reducirá el crecimiento de la
cantidad real de dinero y el crecimiento de la producción.

 Según la ley de Okun, un crecimiento de la producción menor

de lo normal provoca un aumento del desempleo.

 Según la curva de Phillips, un desempleo superior a la tasa

natural provoca una disminución de la inflación.

[ 16 ]
 Corto vs medio plazo
Macroeconomía

En el corto plazo (año 1), una política monetaria

restrictiva provoca una recesión: reducción del
crecimiento e incremento temporal del desempleo.
En el medio plazo (año 3), la tasa de crecimiento vuelve
a su tasa normal y el desempleo vuelve a su tasa natural.

[ 17 ]
 La desinflación (descenso de la inflación)
Macroeconomía

• En la sección anterior hemos aprendido que una

inflación baja requiere un crecimiento bajo de la
cantidad de dinero.
• También hemos aprendido que un menor
crecimiento de la cantidad de dinero implica un
crecimiento temporal del desempleo.

• ¿A qué ritmo debe variar la cantidad de dinero

un banco central para controlar los precios?
•¿Qué costes representará el control de la
inflación en términos de desempleo?
[ 18 ]
 Una primera aproximación
Macroeconomía

 t   t 1    (ut  un )
• En la curva de Phillips anterior, la desinflación (un
descenso de la inflación) se obtiene a costa de un mayor
desempleo.

( t   t 1 )  0  (ut  un )  0  ut  un

 La cantidad total de desempleo necesaria para

conseguir una determinada reducción de la
inflación no depende del ritmo al que se reduzca la
inflación.

[ 19 ]
 Una primera aproximación
Macroeconomía

Si suponemos que  =1

 Si el banco central quiere lograr reducir la inflación en

un año, entonces es necesario un año de desempleo
un 10% por encima de su tasa natural.

 Si el banco central quiere conseguir la misma

reducción en 2 años, entonces serán necesarios dos
años de desempleo un 5% por encima de la tasa
natural.

[ 20 ]
 Una primera aproximación
Macroeconomía

Si suponemos que  =1

 Por la misma razón, reducir la inflación a lo

largo de 5 años requiere un desempleo de un
2% por encima de su tasa natural;

 Reducirla a lo largo de 10 años requiere 10

años de desempleo superior en un 1% a su
tasa natural.

[ 21 ]
 La tasa de sacrificio
Macroeconomía

 t   t 1    (ut  un )

• El punto-año de exceso de desempleo es una

diferencia de un punto porcentual al año entre la
tasa de desempleo efectiva y la tasa natural.
• La tasa de sacrificio es el número de punto-
año de exceso de desempleo necesarios para
conseguir una reducción de la inflación del 1%.
• La tasa de sacrificio es igual a 1/
• Si  es igual a 1, como sugiere la curva estimada
de Phillips, entonces la tasa de sacrificio es 1.
[ 22 ]
 La tasa de sacrificio
Macroeconomía

• ¿Carece de importancia el ritmo de desinflación?

• No: conseguir una deflación rápida requeriría tasas

de desempleo muy elevadas y caídas del nivel de
producción drásticas

• ¿Quién se atreve a decidir una política que implica

despidos masivos, quiebras y cierres de empresas?

• Lo más probable es que el banco central quiera ir

más despacio

[ 23 ]
 Las expectativas y la credibilidad: La crítica de Lucas
Macroeconomía

• La crítica de Lucas señala que no es realista suponer que las

expectativas dependen sólo de los datos del pasado.

• Se puede suponer que los fijadores de salarios van a anticipar

(descontar) los cambios en la política económica al formarse sus
expectativas.

• Si fuese posible convencer a los fijadores de salarios que la inflación

va a ser menor que en el pasado, disminuirían sus expectativas de
inflación y se reduciría la inflación actual, sin necesidad de un cambio
en la tasa de desempleo ni una recesión
• Se trata de recuperar esta expresión de la curva de Phillips

 t   t   (ut  un )
e

[ 24 ]
 Las expectativas y la credibilidad: La crítica de Lucas
Macroeconomía

• Thomas Sargent, que trabajaba junto a Robert

Lucas, argumentaba que, para conseguir
desinflación, cualquier aumento en el desempleo
debería ser pequeño.

• El ingrediente esencial de una desinflación con éxito

debería ser la credibilidad de la política monetaria
(la creencia, por parte de los fijadores de salarios, de
que el banco central está firmemente decidido a
reducir la inflación.

• El banco central debería, por lo tanto, presentar un

programa de desinflación claro, rápido y creíble.
[ 25 ]
 Rigideces nominales y contratos
Macroeconomía

• Stanley Fischer y John Taylor presentaron un punto

de vista contrario:

• Pusieron énfasis en la presencia de rigideces

nominales: el hecho de que muchos salarios y precios
no se reajustan instantáneamente ante un cambio de
política.

• Si se fijan los salarios antes del cambio en la política

monetaria, la inflación se incorporará a los acuerdos
salariales ya existentes.

[ 26 ]
 Rigideces nominales y contratos
Macroeconomía

• Fischer argumentaba que, incluso con credibilidad, un

descenso demasiado rápido del crecimiento de la cantidad
nominal de dinero llevaría a un mayor desempleo.

• Taylor fue un paso más allá con su argumento:

• Sostenía que los acuerdos salariales no se firman

simultáneamente, sino escalonadamente a lo largo del tiempo.

• Este escalonamiento en las decisiones salariales impone

límites estrictos a la rapidez a la que puede llevarse acabo la
desinflación sin desencadenar desempleo más alto, a pesar de
la credibilidad del banco central.

[ 27 ]
 Rigideces nominales y contratos
Macroeconomía

Desinflación sin desempleo

Si las en el modelo de Taylor
decisiones
salariales se
toman de
forma
escalonada, la
desinflación
debe ser
llevada a cabo
pausadamente
para evitar un
aumento del
desempleo.

[ 28 ]
 La desinflación de Estados Unidos, 1979-1985
Macroeconomía

Entre septiembre de 1979 y abril de 1980 se produce un fuerte incremento del tipo
de interés, seguido de una fuerte caída a mediados de 1980. A partir de enero de
1981 experimentó una segunda y duradera subida que persistió durante la mayor
parte de ese año y en 1982.

[ 29 ]
 La desinflación de Estados Unidos, 1979-1985
Macroeconomía

• El desempleo acumulado es la suma de los puntos-año de exceso de

desempleo desde 1980, suponiendo una tasa natural de desempleo del
6%.

• La desinflación acumulada es la diferencia entre la inflación en cada año

y la inflación en 1979.

• La tasa de sacrificio es el cociente entre el desempleo acumulado y la

desinflación acumulada.
[ 30 ]
 Rigideces nominales y contratos
Macroeconomía

• En 1993, Laurence Ball estimó las tasas de

sacrificio para 65 episodios de desinflación en 19
países de la OCDE en los últimos 30 años,
llegando a tres conclusiones principales:

 Las desinflaciones llevan, generalmente, a

períodos de mayor desempleo.

 Las desinflaciones más rápidas llevan consigo

tasas de sacrificio menores.

 Las tasas de sacrificio son menores en los países

con convenios colectivos más breves.

[ 31 ]
 Universitat de València
Macroeconomía I
Macroeconomía

Curso 2009-2010

Tema 7 – Segunda parte:

Inflación, actividad económica y cantidad nominal de dinero

Esta presentación ha sido elaborada por F.Pérez y A.Fernández, basándose en el manual de la asignatura (Blanchard, O.
[ 32 ] (2006):Macroeconomia, 4ª Edición, Pearson Educación) y en datos actualizados de la economía española.