NOTA

Universidad Católica Sedes Sapientiae

PRIMER PRACTICA DE FINANZAS CORPORATIVAS
Raúl Seminario Olórtigue

Apellidos y Nombres: ___________________________________________________________

Sección: Turno: NOCHE Fecha : ___/__/__

INDICACIONES:
 El tiempo de duración es de 90 minutos
 Se considerará en la evaluación, el orden, la limpieza y la claridad de las respuestas. Se descontará hasta dos puntos por
faltar a estos criterios.
 No está permitido el uso o consulta de cuadernos, separatas, libros o cualquier material de la asignatura durante el
desarrollo de la evaluación.
 Si resuelve con lápiz no hay opción a reclamo

Primer caso (10 puntos

A continuación se le brinda información económica y financiera de la empresa Consorcio Agua

Azul SA se le solicita que Usted realice el análisis correspondiente e indique con sustento cual es
la situación de esta empresa, su proyección y algunas recomendaciones que daría a la alta
dirección.

AÑO 2012
ANALISIS DE VARIABLES EXÓGENAS

A continuación, utilizando como fuente un informe de Apoyo consultoría, se desarrollan variables externas al Consorcio
Agua Azul S.A., que tienen influencia sobre la operación o resultados del mismo.

Perú en el 2012

En síntesis el desempeño de la economía peruana en el 2012 fue bastante favorable, sustentada por los buenos
fundamentos económicos del país y por una mejora del entorno internacional respecto al 2011. El año se caracterizó
por un crecimiento a dos velocidades, con un fuerte dinamismo de la demanda interna y una debilitada demanda
externa por las condiciones de los mercados internacionales. En conjunto, este entorno permitió que el PBI aumente
6,4% en el 2012.

ENTORNO INTERNACIONAL

Riesgo de crisis reducido pero débil crecimiento mundial.

La economía internacional terminó el año mejor de lo esperado. La principal preocupación fue que la crisis fiscal y
bancaria de Europa generara una nueva crisis financiera de intensidad similar a la del 2008. Sin embargo, las medidas
implementadas por los gobiernos de economías avanzadas lograron reducir el riesgo pero no se libraron de una
desaceleración generalizada en su crecimiento.

Europa cayó en una segunda recesión. A pesar de los ajustes fiscales y los estímulos monetarios, la economía
europea no logro reactivar su economía. El impacto de la mayor liquidez sobre el crecimiento de estos países fue
reducido, ya que no se canalizó a través del sistema financiero hacia una mayor expansión del crédito y mejores
condiciones de financiamiento. Por su parte, el gobierno estadounidense continuó con medidas de flexibilidad
cuantitativa para estimular la economía. Sin embargo, cerró el año con un ritmo lento, que se caracterizó por problemas
fiscales y un desempleo relativamente alto.

Este debilitamiento de la actividad económica se extendió a varias zonas del mundo. Como consecuencia, la demanda
de exportaciones cayó, afectando las cuentas externas de la economía local.

ENTORNO LOCAL

Fuerte entrada de capitales: excelentes condiciones de financiamiento y apreciación cambiaria.

A pesar de este contexto internacional, la economía peruana se vio beneficiada por la elevada liquidez en los mercados
internacionales. Parte del dinero se dirigió hacia mercados emergentes, como el Perú, que tuvieron mejores
perspectivas y menores riesgos. En el 2012, la entrada de capitales hacia el país alcanzó niveles récord, lo cual generó
excelentes condiciones de financiamiento para el mercado local. Esto, a su vez, dinamizó el crédito y la colocación de
bonos. Al finalizar el año, las colocaciones de empresas peruanas en el mercado local y en el exterior ascendieron a
máximos históricos. Además, la fuerte entrada de divisas al país mantuvo las presiones apreciatorias sobre la moneda
local. El nuevo sol, que cerró el año en S/. 2,55, por debajo del S/. 2,70 de finales del 2011.

Medidas implementadas por autoridades monetarias.

Las autoridades monetarias estuvieron ocupadas en moderar los riesgos de un entorno de abundante liquidez que
pudiera generar un sobreendeudamiento de las familias y una apreciación del nuevo sol que afectara la competitividad
de las exportaciones. Ante la continua aceleración en el crecimiento del crédito, principalmente los créditos hipotecarios
y de consumo, en el segundo trimestre del año, el Banco Central de Reserva (BCR) elevó las tasas de encaje en soles
y dólares por tres meses consecutivos. Así, entre agosto y noviembre, la tasa de encaje aumentó 1,75 puntos
porcentuales alcanzando máximos históricos. Además, el BCR compró un monto récord de US$ 13 mil millones para
frenar la continua apreciación del nuevo sol.

Dinamismo de la demanda interna.

El crecimiento de la demanda interna se vio reflejado en la fuerte expansión de sectores que tuvo implicancias
favorables para los resultados de las empresas vinculadas a la construcción, comercio y servicios, los cuales
registraron una tasa promedio de crecimiento de 8%. En contraste, las actividades extractivas y la manufactura
orientada al mercado externo crecieron a tasas menores, alrededor de 2% debido a la débil demanda externa y
problemas en la oferta de sectores primarios, como en el caso de una menor producción pesquera que afectó el
volumen de las exportaciones.
Las excelentes condiciones de financiamiento también favorecieron al dinamismo de la demanda interna. Las bajas
tasas de interés y la fuerte expansión del crédito impulsaron el consumo de los hogares y la inversión privada.
Asimismo, el crecimiento económico y la expansión de la inversión generaron una mejora en el empleo, principalmente
en una mayor demanda por trabajadores calificados. Esta mejora del sector laboral aumentó la capacidad adquisitiva de
las familias, sobre todo en aquellas de los niveles socioeconómicos A y B, que a su vez mantuvieron niveles de
confianza elevados y explicaron buena parte de la expansión del crédito de consumo. Sin embargo, este dinamismo
interno tuvo una evolución diferenciada entre los distintos niveles socioeconómicos.

Aumento del gasto público y la solidez fiscal.

El Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) estuvo concentrado en mejorar la ejecución de la inversión pública. A partir
del 4T2012, el gobierno decretó un aumento notable en el gasto público, principalmente en remuneraciones y bonos
salariales para profesionales del sector público. A pesar de este incremento, los problemas de ejecución de inversión
pública y el aumento en recursos fiscales proveniente del buen dinamismo de la demanda interna permitieron que el
año cierre con un superávit fiscal de 2% del PBI. La deuda pública mantuvo su tendencia decreciente. El año finalizó
con un ratios de deuda sobre PBI de 20% y deuda neta sobre PBI de 4%, ambas en mínimos históricos. Esta solidez
fiscal ha sido reconocida por las agencias calificadoras de riesgo. Actualmente, las tres agencias principales han
otorgado grado de inversión al país.

AÑO 2011

ANALISIS DE VARIABLES EXÓGENAS

A continuación, utilizando como fuente un informe de Apoyo consultoría, se desarrollan variables externas al Consorcio
Agua Azul S.A., que tienen influencia sobre la operación o resultados del mismo.

Entorno Internacional

En el 2011 la economía internacional se vio afectada por eventos negativos que pusieron en riesgo la recuperación
post-crisis y llevaron a algunas economías avanzadas a una segunda recesión. En primer lugar, los conflictos internos e
internacionales suscitados a raíz de la “primavera árabe” en el Medio Oriente y el norte de África llevaron a un
incremento importante en la cotización internacional del petróleo, lo que unido al aumento en precios de insumos
agrícolas llevó a presiones inflacionarias en muchas economías del mundo. Adicionalmente, la crisis fiscal que estalló
en las economías periféricas de Europa en el 2010 se agravó durante el 2011 y se extendió hacia otros países como
Portugal, España, Grecia e Italia.

La posibilidad de “default” de los países en problemas financieros habría sido catastrófica y probablemente habría
significado una ruptura de la moneda común. Medidas extraordinarias de provisión de liquidez por parte del Banco
Central Europeo (BCE) a fines del 2011 evitaron un colapso en los mercados de deuda pública y en el sistema bancario,
pero no suponen una solución duradera a los problemas económicos de la región. Cabe resaltar que la mayoría de los
países europeos se encuentra implementando medidas de austeridad fiscal, cuyo impacto sobre el crecimiento en el
corto plazo es contractivo.
Debido a estos factores, el crecimiento económico en las principales regiones del mundo registró una desaceleración
importante respecto del 2010. La economía europea cerró el año al borde de entrar en una nueva recesión, y habría
crecido solamente 1,5% (creció 1,7% en el 2010). La economía estadounidense, a su vez, también habría registrado
tasas bajas de crecimiento, pero con mejores perspectivas debido a una situación fiscal más favorable. Por su parte,
China y las economías emergentes mantuvieron tasas sustancialmente mayores (estimadas en 9% para China y 4%
para América Latina), pero también menores que las registradas en el 2010.

Entorno Macroeconómico

En este contexto de debilitamiento internacional, la economía peruana también experimentó una moderada
desaceleración en el crecimiento, que pasó de 8,8% en el 2010 a un estimado de 6,8% en el 2011. A la campaña
electoral y cambio de gobierno en la primera mitad del año se sumaron la agudización de la crisis europea en el
segundo semestre, y la intensificación de los conflictos sociales a fines de año. Adicionalmente, los problemas en la
ejecución de la inversión pública de los gobiernos regionales a raíz del cambio de autoridades locales y regionales,
constituyeron otro freno al crecimiento durante la mayor parte del año.

Uno de los elementos que caracterizaron el menor crecimiento del 2011 fue un quiebre en la confianza empresarial
causado por las elecciones, el entorno internacional y un entorno político más polarizado. Una vez que se disipó parte
de la incertidumbre política, la confianza empresarial prácticamente se recuperó, pero se mantuvo aún en niveles por
debajo de los registrados en el 2010. A pesar del ajuste en la confianza, el impacto negativo sobre la inversión privada
fue limitado ya que tan solo pasó de crecer 15,4% en el 1T2011 a 8,6% en el 4T2011. Debido a esto, el crecimiento del
empleo mostró aún cifras favorables, que sumados al optimismo de los consumidores y las mejores condiciones de
financiamiento, respaldaron la todavía sólida expansión del consumo.

El gasto público, en cambio, mostró una caída debido a las medidas de ajuste aplicadas por el Ministerio de Economía y
Finanzas (MEF) en el 1S2011 y los problemas de ejecución de gasto de los gobiernos locales y regionales. La inversión
pública registró una caída de aproximadamente 13% en el 2011, la mayor en 10 años, lo cual restó algunos puntos
porcentuales al crecimiento económico.

No obstante, pese al menor crecimiento, la economía peruana continuó registrando cifras macroeconómicas saludables.
En vista de la buena salud de la economía peruana y su buen manejo fiscal a pesar del entorno internacional adverso,
se dio una mejora en la calificación crediticia por dos agencias clasificadoras 1, mientras que estas mismas instituciones
redujeron la clasificación de importantes economías europeas como Italia, España y Portugal. De forma similar, Estados
Unidos perdió la clasificación AAA por primera vez en su historia.

En este contexto, el gobierno está implementando medidas para sostener el crecimiento en el mediano plazo. Así, se
han llevado a cabo cambios administrativos orientados a agilizar la ejecución de proyectos de inversión pública,
especialmente a nivel de gobiernos sub-nacionales. Adicionalmente, se han asignado fondos adicionales por hasta S/.3
900 millones en el 2012 para dinamizar el gasto público. Si se implementan efectivamente, estas medidas podrían
añadir algunos puntos al crecimiento del PBI en el 2012 sin afectar los balances macroeconómicos.
1
Standard & Poor’s elevó la clasificación de riesgo de BBB- a BBB el 31 de agosto de 2011; Fitch elevó su clasificación de
BBB- a BBB el 10 de noviembre del 2011.
Entorno Bursátil & Financiero
Luego de un 2010 de fuerte crecimiento en las cotizaciones, en el 2011 la Bolsa de Valores de Lima (BVL) mostró un
desempeño sumamente volátil y cerró el año con un retroceso de casi 17% (según el índice general IGBVL). El
comportamiento de la BVL se vio afectado en el 1S2011 por la incertidumbre política local producto de las elecciones
presidenciales, y durante todo el año por la volatilidad internacional originada por la crisis financiera en Europa.

Estas fuentes de incertidumbre también afectaron al mercado de capitales de renta fija, aunque en menor medida. Así,
los rendimientos de los bonos soberanos peruanos de largo plazo aumentaron en la primera mitad del año, pero en el
2S2011 retrocedieron hasta los niveles registrados en el 2010. Similarmente, el volumen de emisiones de deuda
corporativa en el mercado de capitales tuvo un débil desempeño en el 1S2011, para posteriormente mostrar una fuerte
recuperación.

Por el lado del sistema bancario, se mantuvo un favorable dinamismo de las colocaciones de créditos, que cerraron el
año con tasas de crecimiento de alrededor de 18% (similar al registrado en el 2010). Esto, a pesar del leve incremento
en las tasas de interés producto de una política monetaria menos expansiva del Banco Central (BCR). La rentabilidad
del sistema bancario, medida como utilidades sobre patrimonio, se mantuvo en niveles cercanos al 25%.

INFORMACION FINANCIERA 2012

A continuación exponemos algunos índices, para una mejor comprensión de la situación de Consorcio Agua Azul S.A. al
cierre del Ejercicio 2012.

LIQUIDEZ: 2012 2011

Prueba Corriente 0.40 1.83

Prueba Acida 0.38 1.74

GESTION:

Margen Bruto 0.56 0.55

Margen Operativo 0.48 0.48

SOLVENCIA:

Endeudamiento Patrimonial 0.45 0.53

Cobertura de Intereses 2.73 2.65

Cobertura de Deuda 0.31 0.35

RENTABILIDAD: 2012 2011

Rentabilidad Neta/Patrimonio 0.11 0.13

Rentabilidad Neta sobre Ingresos 0.27 0.32

Rentabilidad por Acción 0.14 0.17

INFORMACION FINANCIERA 2011

A continuación exponemos algunos índices, para una mejor comprensión de la situación de Consorcio Agua Azul S.A. al
cierre del Ejercicio 2011.

LIQUIDEZ: 2011 2010

Prueba Corriente 1.83 1.52

Prueba Acida 1.74 1.45

GESTION:

Margen Bruto 0.55 0.56

Margen Operativo 0.48 0.49

SOLVENCIA:

Endeudamiento Patrimonial 0.53 0.64

Cobertura de Intereses 2.65 1.65

Cobertura de Deuda 0.35 0.39

RENTABILIDAD: 2011 2010

Rentabilidad Neta/Patrimonio 0.13 0.12

Rentabilidad Neta sobre Ingresos 0.32 0.29

Rentabilidad por Acción 0.17 0.16

Segundo caso (10 puntos)

Elaborar el flujo de caja indicar si es conveniente realizar la inversión y cuál de las dos formas de
financiamiento recomendaría.

La empresa la Favorita tiene en mente realizar una fuerte inversión en la ampliación física y
tecnológica de su empresa por lo que evalúa invertir bajo las siguientes condiciones:

El proyecto se estima culmine en 05 años.

Los flujos de ventas en los 03 años serán:

 El primer año 25,000; los siguientes dos años 45,000

 La actual planta se espera vender en el tercer año en 50,000 y las maquinarias al 50% de su
valor actual
 La depreciación del edificio es de 1,500 anuales
 La depreciación de las máquinas es de 3,000 anuales
 El impuesto es del 10% anual.
 Para iniciar este proyecto se debe invertir en:
o Terrenos 8,000
o Obra física 15,000
o Maquinaria 10,000
o Capital de trabajo 10,000
 En el segundo año se pierde 2,500 del capital de trabajo por robo en la empresa, En el tercer
año se recupera el 80% de lo invertido en el capital de trabajo
 Nota:
o La empresa la Favorita solicita un préstamo para poder cubrir la inversión de las obras
físicas y el 10% en la adquisición de maquinarias. El banco le cobra el 10% anuales
cuotas decrecientes para los 3 años.
o La empresa la Favorita solicita un préstamo por el 60% del total de la Inversión con una
tasa del 10% cuotas fijas para los 3 años