Blanchard Macro7e PPT 04

Mercado Financiero
Chapter 4
Cápítulo 4 Contenido
Mercados Financieros
4-1 La demanda de dinero

4-2 Determinación de la tasa de interés: I
4-3 Determinación de la tasa de interés: II
4-4 La trampa de la liquidez
APENDICE LA DETERMINACIÓN DE LA TASA DE
INTERÉS CUANDO LAS PERSONAS
MANTIENEN EFECTIVO Y DEPÓSITOS A LA
VISTA.
Copyright ©2017 Pearson Education, Ltd. All rights reserved. 4-2

Mercados Financieros
• Los mercados financieros son intimidantes,
pero ellos juegan un papel esencial en la
economía.
• En este capítulo, nos focalizamos en el papel
del banco central para afectar esas tasas de
interés.
• Aprenderemos como la tasa de interés sobre
los bonos es determinada y el papel del banco
central (Banco de la República), o Banrep en
Colombia en esta determinación.

4-1 La demanda por dinero
• Suponga que solo tiene una posible elección
entre dos activos: dinero (efectivo) y bonos.
• Dinero se usa para transacciones, pero este
no percibe interés.
• Tenemos dos tipos de dinero: Efectivo y
depósitos a la vista.
• Bonos pagan una tasa de interés positivo, i
(como tasa de interés), pero no se usa para
hacer transacciones (comprar bienes y
servicios).

• La tenencia de dinero y bonos depende de:
– Su nivel de transacciones.
– La tasa de interés sobre los bonos.
• Puede mantener bonos indirectamente por medio de

fondos del mercado financiero, o fondos mutuos
del mercado monetario.
• A inicios de 1980s, la tasa de interés sobre los fondos

del mercado monetario alcanzaron el 14% anual, así
las personas ganaron más interés por mover su
riqueza de sus depósitos a la vista a esos fondos.
Atención: Trampas semánticas: Dinero,
Ingreso y Riqueza
• Dinero es lo que puede usar para pagar transacciones.
• Ingreso es lo que gana y es un flujo.
• Ahorro el la parte del ingreso después de pagar
impuestos que no se gasta y también es un flujo.
• Ahorros es el valor de lo que usted ha acumulado sobre
el tiempo.
• Riqueza Financiera, o riqueza, es el valor de todos sus
activos financieros menos todas sus pasivos financieros y
es una variable stock.
• Inversión, es a lo que los economistas se refieren como
la compra de nuevos bienes de capital.
• Inversión Financiera, es la compra de acciones u otros
activos financieros.

• La demanda de dinero (Md) es igual al ingreso

nominal $Y (una medida del nivel de transacciones
de la economía) por una función decreciente de la
tasa de interés i :
• Un incremento en la tasa de interés reduce la

demanda de dinero, como las personas ponen más
de su riqueza en bonos.

• Ecuación (4.1) significa que la demanda por

dinero:
– Se incrementa en proporción al ingreso nominal,
y
– Depende negativamente de la interés.
• La relación entre la demanda de dinero y la

tasa de interés para un nivel de ingreso $Y
es representado por la curva Md..

Figura 4-1 La demanda por dinero
Para un nivel dado de

ingreso nominal,

Para un nivel dado de

ingreso nominal, una
baja tasa de interés
eleva la demanda de
dinero.

De otro lado, a una

tasa de interés dada

Un aumento del
ingreso nominal
desplaza la
demanda de dinero
hacia la derecha.

4-1 Ejercicio: Demanda por dinero
Estudiantes tomémos el capítulo 4 y

vamos a la página 83 a la sección:
Preguntas y problemas.
Una vez estemos en la página reforcemos

lo aprendido sobre la relación entre bonos
y tasas de interés realizando el ejercicio
No 2.

4-1 Ejercicio: Demanda por dinero

Algunos aspectos del efectivo en la
economía colombiana
• Estudiantes observen el siguiente video,
basado en una investigado del Banco de la
República que muestra algunas característica
de la demanda de dinero en Colombia y su
afectación por el uso de medios de pago
electrónicos.
https://youtu.be/4CfFUv0LEj8
Luego de verlo, comente y discuta con el
profesor aquellos aspectos que más le han
llamado la atención sobre el tema.

Atención: Quién tiene moneda de USA
• El monto de efectivo en circulación fue de $170

billones.
• Los hogares de US mantuvieron $170 billones en
efectivo.
• Las firmas de US matuvieron $80 billion.
• Extranjeros en el exterior mantuvieron $500 billion, o
66% del total, para transacciones, especialmente en
países que sufrireron de alta inflacion en el pasado.

4-2 Determinar la Tasa de Interés: I

• Suponga que el banco central decide ofrecer un
monto de dinero igual a M:
Ms = M
• El equilibrio en los mercados financieros requires
que Ms=Md=M:

Figura 4-2 La Determinación de la Tasa de Interés
La tasa de interés debe

ser tal que la oferta de
dinero (que es
independiente de la tasa
de interés) sea igual a
la demanda de dinero
(que no depende de la
tasa de interés).

4-2 Determinar la Tasa Interés: I
Figura 4-3 Los efectos de un incremento en el Ingreso Nominal sobre

la Tasa de Interés.
Dada la oferta de dinero,

un incremento en el
ingreso nominal lleva a un
incremento en la tasa de
interés.

Figura 4-4 Los efectos de un Incremento en la Oferta de Dinero
sobre la tasa de interés.
Incrementar la oferta de
dinero lleva a una caída
en la tasa de interés.


• Para una oferta de dinero dada
(exógena), un aumento en el ingreso
nominal conduce a un incremento en la
tasa de interés.
• Un aumento en la oferta de dinero por

el banco Central lleva a una caída en la
tasa de interés.

• Tradicionalmente, los bancos centrales
cambian la oferta de dinero por comprar o
vender bonos en el mercado de bonos—
operaciones de mercado abierto.
• Operaciones de mercado abierto

expansivas: el banco central expande la
oferta de dinero comprando bonos.
• Operaciones de mercado abierto

contractivas: el Banco Central contrae la
oferta de dinero al vender bonos.
Figura 4-5 El Balance del banco Central y los Efectos de una Operación
de Mercado Abierta Expansionista
Los activos del banco

central son los bonos
que mantiene.
Los pasivos son el stock
de dinero en la
economía.
Una operación de
mercado en la que el
banco central compra
bonos e imprime dinero
incrementa los activos y
los pasivos en el mismo
monto.


•• Suponga un bono como un TES que promete pagar $100
a un año desde ahora.
• Si el precio del bono hoy es $PB, entonces la tasa de

interés del bono es:
• Entre mayor sea el precio del bono, menor la tasa de

interés.
• Entre mayor la tasa de interés, menor el precio actual.

Estudiantes tomémos el capítulo 4 y vamos a la página
83 a la sección: Preguntas y problemas.
Una vez estemos en la página reforcemos lo aprendido

sobre la relación entre bonos y tasas de interés
realizando el ejercico No 3.

• En lugar de la oferta monetaria, el banco central

podría haber elegido la tasa de interés y luego ajustar
la oferta monetaria para lograr dicha tasa de interés
elegida.
• Elegir la tasa de interés a cambio de la oferta

monetaria, es lo que los modernos bancos centrales,
incluyendo el Banco de la República tipicamente hace.

4-3 Determinar la Tasa de Interés: II
• Intermediarios Financieros: Instituciones que
reciben fondos de las personas y las firmas y los
usan para comprar activos financieros o hacer
préstamos a otras personas y firmas.
• Los bancos son los intermediarios financieros que
tiene dinero, en forma de Depósitos verificables,
como sus pasivos.
• Los bancos mantienen como reservas algunos de
los fondos que ellos reciben.
• Los pasivos del banco central son dinero que el
mismo ha impreso, denominado dinero del banco
central.

Figura 4-6 Balance de los Bancos y Balance Banco Central

Base Monetaria Colombia
BASE MONETARIA 1999 - 2019

120.000,0
100.000,0
80.000,0
60.000,0
40.000,0
20.000,0
0,0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Fuente: Banco de la República 2020
BM (2005-2019PR)
BASE 2015
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
(p) (pr)
Fuente: Banco de la República. 2020. Cálculo propio.

CRECIMENTO BM REAL
16,0 14,0 PRECIOS CONSTANTES 2015 14,3
14,0 12,9
12,0
12,0
9,3
10,0
7,5 7,7
8,0 6,1 6,1
5,6 5,7
6,0
3,1
4,0
2,0 -0,1
0,0
-2,5
-2,0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
(p) (pr)
-4,0
Fuente: Banco de la República. 2020. Cálculo propio.

Base Monetaria Real Colombia
Efectivo y Reserva de Encaje 2009-2019
120,000.0
100,000.0
80,000.0
60,000.0
40,000.0
20,000.0
0.0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Reserva Efectivo
Encaje
Fuente: Banco de la República 2020

Figura 4-6 Balance de los Bancos y Balance Banco Central

• Suponga que las personas no tienen efectivo, por lo
que la demanda de dinero de las personas es la misma
demanda de depósitos a la vista:
• La demanda de reservas por los bancos depende del

monto de depósitos a la vista:
• Sea θ el coeficiente de reservas y Hd es la demanda

de dinero de alta potencia o la base monetaria.

• Dejemos que H sea la oferta de dinero del Banco

Central, por lo que la condición de equilibrio:
• O usando la ecuación (4.4):
• Un incremento en H lleva a una caída en la tasa de

interés y una disminución en H lleva a un
incremento en la tasa de interés.

4-3 Determinar la Tasa de Interés : II
Figura 4-7 El equilibrio en el mercado por Dinero del Banco Central y la
determinación de la tasa de interés
La tasa de interés de
equilibrio es tal que la
oferta de dinero del
banco central es igual
a la demanda de
dinero del Banco
Central.

4-3 Ejercicio: Determinar la Tasa de
Interés: II
Estudiantes por favor realizar los ejercicios de

final del capítulo 4 en la página 83 en la sección
[Preguntas y problemas]. Para el tema de la
determinación de la tasa de interés recomiento
el ejercicio No 5.

4-3 Ejercicio: Determinar la Tasa de
Interés: II

• El mercado de fondos federales es un mercado

vigente para las reservas bancarias.
• La tasa de fondos federales es la tasa de

interés determinada en elmercado de fondos
federales.
• La tasa de fondos federales es el principal

indicador de la política monetaria de los Estados
Unidos porque la Fed puede elegir la tasade los
fondos federales que desee al cambiar H.

Aspectos relevantes de la tasa de
interés del Banco de la República
• Estudiantes observar el video sobre el
funcionamiento de los bancos centrales,
revisando el caso colombiano.
https://youtu.be/JCYCpIMyGVo
Discuta y comente con el profesor los

aspectos que más importantes que observó en
dicha exposición.

4-4 La Trampa de la Liquidez
Límite Inferior Cero: La tasa de interés

no puede estar por debajo de cero.
La economía está en una trampa de la

liquidez cuando la tasa de interés baja a
cero, la política monetaria ya no puede
reducirla más.

Figura 4-8 Demanda de dinero, Oferta de Dinero y la Trampa de la
liquidez.
Supongamos que partimos de

una situación de equilibrio
caracterizada por el punto A.
Dicho equilibrio nos presenta
una tasa de interés positiva y
un determinada cantidad
ofrecida y demandada de
dinero.
Ahora si los bancos centrales
reducen la tasa de interés
hasta cero.

liquidez.
Cuando la tasa de interés es

igual a cero y una vez que los
individuos tienen suficiente
dinero para realizar
transacciones, les da lo mismo
mantener dinero que bonos.
La demanda de dinero se
Vuelve horizontal.

liquidez.
Eso implica que cuando el tipo

de interés es igual a cero, los
nuevos aumentos de la oferta
monetaria no afectan el tipo de
interés, que sigue siendo cero.

ATENCIÓN: La Trampa de la Liquidez en el
Reino Unido
El enorme incremento de la oferta de dinero del banco central fue
absorbido por los hogares y los bancos.
Figure 1 Depósitos a la vista y reservas bancarias, 2007−2016.
Source: Bank of England (BoE), Bankstats (Monetary & Financial Statistics).

APENDICE: La Determinación de la tasa de
interés cuando las personas mantienen Efectivo
y Depósitos a la Vista.
Suponga que la demanda general de dinero es:
También suponga que las personas tienen una porción

fija de su dinero en efectivo c y en depósitos a la vista
(1−c), así la demanda de efectivo y por depósitos a la
vista son respectivamente:

APENDICE: Determinación de la Tasa de Interés
cuando las personas mantienen Efectivo y
Depósitos a la Vista.
Figura 4-A1 Los

determinantes
de la demanda y
la oferta del
dinero del banco
Central

APENDICE: Determinación de la Tasa de Interés
cuando las personas mantienen Efectivo y Depósitos
a la Vista.
Sea R las reservas de los bancos, D sea el monto de los

depósitos a la vista en pesos y θ sea el cociente de
reserva:
Combinando (4.A2) y (4.A4) obtenemos la demanda de

reservas de los bancos:

APENDICE: La determinación de la tasa de interés
cuando las personas tienen Efectivo y Depósitos a la
Vista
La demanda por dinero del banco central es:
Así que:
que da la demanda de dinero del banco central:

Vista.
La condición de equilibrio es que la oferta de dinero del

banco central es igual a la demanda de dinero del banco
central:
O usando la ecuación (4.9):

Vista.
La oferta de dinero del banco Central (el lado

izquierdo de la ecuación (4.A9) es igual a la
demanda de dinero del banco central (el lado
derecho de la ecuacion (4.A9), que es igual al
término entre corchetes multiplicado por la
demanda total de dinero.

Ejercicio
Estudiantes por favor realizar los

ejercicios de final del capítulo 4 en la
página 83 en la sección [Preguntas y
problemas]. Para el tema de la oferta y
demana de dinero del banco central
recomiento los ejercicios [8,9 y 10].
Otra recomendación es que los conceptos

clave sean desarrollados en su totalidad.

Ejercicio: Oferta(H)y Demanda (Hd)

•
a.
Respuesta.
c=0;
BM=100.000.000.000; Y=5.000.000.000.000
Hd =[(0+0,1(1-0)][5.000.000.000.000(0,8-4i)]
Hd =0,1[5.000.000.000.000(0,8-4i)]
Hd = 500.000.000.000(0,8-4i)
Hd = 400.000.000.000-2000000000000i

•
b. iE = ?
Se obtiene cuando H=Hd
100.000.000.000=400.000.000.000-2000000000000i
Despejo i.
2000000000000i=400.000.000.000-100.000.000.000
2000000000000i=300.000.000.000


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• Puede mantener bonos indirectamente por medio de

• A inicios de 1980s, la tasa de interés sobre los fondos

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• La demanda de dinero (Md) es igual al ingreso

• Un incremento en la tasa de interés reduce la

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• Ecuación (4.1) significa que la demanda por

• La relación entre la demanda de dinero y la

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Para un nivel dado de

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Para un nivel dado de

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De otro lado, a una

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• El monto de efectivo en circulación fue de $170

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Figura 4-2 La Determinación de la Tasa de Interés

La tasa de interés debe

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Figura 4-3 Los efectos de un incremento en el Ingreso Nominal sobre

Dada la oferta de dinero,

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• Un aumento en la oferta de dinero por

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• Operaciones de mercado abierto

• Operaciones de mercado abierto

Los activos del banco

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• Si el precio del bono hoy es $PB, entonces la tasa de

• Entre mayor sea el precio del bono, menor la tasa de

• Entre mayor la tasa de interés, menor el precio actual.

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• En lugar de la oferta monetaria, el banco central

• Elegir la tasa de interés a cambio de la oferta

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BASE MONETARIA 1999 - 2019

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• La demanda de reservas por los bancos depende del

• Sea θ el coeficiente de reservas y Hd es la demanda

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• Dejemos que H sea la oferta de dinero del Banco

• O usando la ecuación (4.4):