Ejercicio “Apalancamiento Financiero en Proyectos”

La empresa Biolab Ltda. produce y comercializa productos para el sector farmacéutico y está
evaluando un proyecto que requiere una inversión en activos de US$ 240 millones. Se estima que
el proyecto podría proporcionar una utilidad antes de impuestos e intereses (pero descontada la
depreciación) de MMUS$ 40 anuales a perpetuidad. Dado los estándares de calidad requeridos
por sus clientes, la empresa invertirá todos los años de vida del proyecto, un monto igual a la
depreciación anual. La empresa solo pagará los intereses de la deuda y no pagará amortización.

La tasa libre de riesgo es de 5% anual, la rentabilidad esperada del mercado de 11% anual, se
pagan impuestos a las ganancias de un 40%.

El Gerente decide financiar parte de la inversión con MMUS$ 100 de deuda, por la que pagaría un
interés igual a la tasa libre de riesgo. En ese escenario, se estima un beta apalancado del capital
propio de 1,66 para el proyecto.

a) Evalúe el Proyecto Puro

b) Evalúe el Proyecto Financiado considerando el Flujo de Caja del Accionista. Compare y
comente el resultado con respecto a la pregunta anterior.
c) Evalúe el Proyecto Financiado por el método del costo promedio ponderado del capital
(WACC). Compare y comente el resultado con respecto a la pregunta anterior.
d) Calcule el “Valor del Apalancamiento Financiero”.

Ejercicio “CAPM”
Una empresa productora de ropa deportiva de elite, basada en Santiago se le ocurre cambiar su
orientación y concentrarse en producir en la ciudad de Porvenir, en Tierra del Fuego. Quiere
desarrollar una nueva marca KARUKINKA, el nombre del principal parque natural de Tierra del
Fuego. Le daría con ello empleo a decenas de artesanas de Porvenir, que serían tejedoras.

La empresa mantiene una relación deuda/activo (D/(D+P), D: deuda, P: patrimonio) de 50%; la

empresa se financia con deuda bancaria al 6% anual. La empresa con la que compite en Chile es la
marca Patagonia, que tiene un beta apalancado de 1,15; con una relación deuda/activo también
de 50%. El premio de riesgo del portafolio de mercado (r m – rlr) en Chile es 7% anual. Los Bonos del
Banco Central de Chile a 10 años tienen un rendimiento de 2% anual.

Suponga que la tasa de impuestos (t) es de 30%.

a) ¿Qué tasa de descuento le exigirían los accionistas a su aporte en la empresa? Calcúlela.

b) Si la empresa KARUKINKA decide aumentar su endeudamiento cambiando su razón deuda
a deuda + patrimonio a D/(D+P) = 0,6. ¿Cuál sería la nueva rentabilidad exigida por los
accionistas ?. Comente el resultado obtenido.